第十九章 金融脆弱性与金融危机

第十九章金融脆弱性与金融危机

第一节金融脆弱性

何谓金融脆弱性

狭义上的金融脆弱性：以高负债经营为特点的金融业所具有的容易失败的特性。

广义上的金融脆弱性：泛指一切融资领域（包括金融机构融资和金融市场融资）中的风险积聚。

现在更多使用广义概念。

金融脆弱性与金融风险意义相近。金融风险，是指潜在的损失可能性；金融脆弱则是指风险积聚所形成的“状态”---与稳定、坚固、不易受到破坏摧毁相对的状态。金融风险既用于微观领域，也用于宏观领域。金融脆弱性多用于对金融体系的讨论，但人们也常常剖析微观金融行为主体的脆弱性问题。

金融部门脆弱性的指标：

1、短期债务与外汇储备比例失调

2、巨额经常项目逆差

3、预算赤字大

4、资本流入的组成中，短期资本比例过高

5、汇率定值过高

6、货币供应量迅速增大

7、通货膨胀持续，显著高于历史平均水平

8、M2对官方储备比率变动异常

9、高利率

金融自由化与金融脆弱性

金融自由化的方方面面在不同相当程度上都激化了金融固有的脆弱性：

1、长期以来，利率自由化被当作金融自由化的核心内容。特别是在计量研究中，利率自由化变量常常作为金融自由化的替代变量，但利率自由化也使利率风险突出了：

第一，阶段性风险。一旦放开利率管制，长期受到压抑的利率水平会显著升高，危及宏观金融稳定；自由化又使利率水平变动不及，长期在管制状态环境生存的商业银行一时来不及发展金融工具来规避利率风险。利率水平的骤然升高和不规则的波动性这两个方面加剧了银行脆弱性，其影响之大，常常直接导致银行危机的发生。

第二，恒久性风险，即通常所讲的利率风险。利率风险源自市场利率变动的不确定性，具有长期性和非系统性；只要利率管制放开，这样的风险必然存在。

2、金融自由化的另一项主要措施是放松金融机构业务范围的限制，使金融业由分业经营走向混业经营。最常见的混业经营是银行业与证券业的融合，再广一点可以把保险业和实业也包括进来。就强化金融脆弱性来说，主要还是银行业和证券业混业经营与银行对房地产领域的投资。

3、自由化包括放宽金融机构开业的限制。准入的限制使银行的执照对其持有者来说具有很高的价值。因此，为了保住这种宝贵的执照，

银行关注稳健经营。当自由化改革导致银行竞争加剧并减少了收益时，特许权价值被侵蚀了，这就会削弱银行管理风险的自我激励，并有可能加大脆弱性。

4、发展中国家，其实有些发达国家也如是，由于长期实行政府对银行信贷业务的行政干预，形成大量不良贷款，但在政府的保护措施下，对银行流动性的威胁只是潜在的。一旦实行银行私有化，问题暴露，潜在的金融风险很容易突然转化成为现实的金融风波，乃至金融危机。

5、近来的金融危机大多与国际资本在各国资本市场之间的移动有关。资本自由流动所带来的冲击在发达国家与发展中国家之间并不是均匀分配的。在发达的金融体系中，有着各种各样的手段来中和冲击，而且其巨大的经济实力也经得住冲击。至于发展中国家，金融体系的成熟程度低，金融调控经验和心理承受能力低，资本自由流动不利后果必然表现得更为充分。

关于金融自由化与金融脆弱相互联系的分析说明：只要实行金融自由化，即可使金融压抑所导致的成堆问题得以疏解的论断，是过分简单化、理想化了。无论是利率管制、汇率管制、资本流动管制，以及监管金融机构业务、限制金融机构准入等等，其实施都不是没有理由的，其论证的根据相当部分在今天也依然存在。

但是，不能据以论证因循保守、自我封闭的思路。这里存在着利弊的总体权衡问题，核心是金融效率。解除金融压抑，会使效率大大提高；金融自由化带来的脆弱性增强，会使效率提高的冲减因素。针对金融

脆弱性的增强，可以采取相应的措施予以抑制---也许不可能全部予以抑制，但总要有所作为。

第二节金融危机

何谓金融危机

金融危机：全部或大部分金融指标（利率、汇率、资产价格、企业偿债能力和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化。

金融危机的类型：货币危机、银行危机、股市危机、债务危机、系统性金融危机。

货币危机是指投机冲击导致一国货币的对外比值大幅贬低，或同时迫使该国金融当局为保卫本币而动用大量国际储备或急剧提高利率。银行业危机是指现实的或潜在的银行破产致使银行纷纷终止国内债务的清偿，或同时迫使政府提供大规模援助以阻止事态的发展。股市危机的表现最易把握，那就是股市崩盘。债务危机是指一国处于不能支付其外债本息的情形，不论这些债权是属于外国政府还是非居民个人。系统性金融危机可以称为“全面金融危机”，是指主要的金融领域都出现了严重混乱，如货币危机、银行危机、股市危机及债务危机同时或相继发生。

金融危机与金融脆弱紧密联系。金融危机的爆发以金融脆弱积累到一定程度为条件，但最终在何时发生，还需要某一或某些触发点。某些突发的金融事件，如特大企业的倒闭、欺诈丑闻的揭露等造成公众信心的动摇，往往就是这样的触发点。

普遍发生的金融危机

金融危机的危害与防范

金融危机对经济的冲击涉及方方面面，使社会为之付出高昂代价。不论是发展中国家，还是发达国家，均屡受其害。拉美债务危机使拉美国家“失去了发展的十年”；亚洲金融危机则使“东亚奇迹”黯然失色；美国的储贷协会危机加深了美国20世纪80年代末90年代初的衰退；欧洲货币体系危机曾迫使西欧若干国家退出欧洲货币体系。金融危机的诸多不利影响最终都将打击经济增长。

早起的技能危机主要是银行危机，与实体经济的状态存在比较直接的联系。那时，主要依靠最后贷款人---中央银行提供流动性，支持银行，使银行渡过挤兑困境，并使厂商获得喘息之机。金融全球化时代的危机与实体经济之间的联系日益曲折迂回，危机成因与表现形式复杂了许多，治理危机的对策也趋于多样化。

对于危机的防范治理措施主要有：

1、建立危机的预警系统。

2、采取措施稳定金融市场。

3、管理国际资本流动。

4、实施扩张性的财政政策和扩张性的货币政策。

5、调整经济结构。

第三节中国的金融脆弱性与金融危机

中国金融脆弱的表现

商业银行体系是我国金融体系的主体，商业银行所积累的不良资产曾是我国金融脆弱的最主要标志。