2008年棉花价格走势

期现倒挂，先跌后涨

——棉花期货近期走势及2008年下半年行情展望

一、棉花期货近期走势

图表 1：ICE棉花期货走势图

图表 2：郑州商品交易所棉花期货走势图

图表 3：cotlook A指数走势图

2008年1月至4月间，国内外棉花期货价格跌宕起伏，一月一变。

经过2008年1月份的平淡走势后，在周边商品期货价格普遍上扬的带动下，2月份纽约棉花期货价格率先发力、大幅上涨，主力合约涨幅达10美分／磅。一般意义上的供求已难以解释棉花价格。郑州棉花期货合约也摆脱死气沉沉的走势，价格追随美盘异军突起，郑棉期货主力合约805、807均有500-600元／吨的涨幅。

图表4：国内棉花现货与期货价格差距

3月以来，棉花市场价格以快速、大幅波动完成近年期货市场少有的“过山车”行情。纽约棉花期货在国际农产品期货上涨氛围的带动下，演绎了一波快速上涨行情。但受美国次级债风波的影响和农产品普遍走弱的影响，又快速下跌。受美棉期货影响，郑棉期货同样走

出了一波快涨行情，但因国内棉花现货价格没有跟进，郑棉期货又快速下跌，数日内完成了“从哪里来到哪里去”的极端波动行情。由此造成了期货价格低于现货价格，价格期现倒挂的现象。

4月1日，国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的全球产销存预测报告称，国际棉价巨幅震荡导致现货交易减少。3月，棉花价格经历了非同寻常的大幅波动，主要原因是基金对棉花期货的投机炒作明显加强以及竞争作物的价格大幅震荡。3月份，北欧到岸价A指数最高达到90美分（3月3日），最低为74美分（3月20日）。本年度前8个月（2007年8月－2008年3月），北欧到岸价A指数平均值为71美分，同比上涨12美分。

由于近期市场波动剧烈，本年度全球棉花进口量调减至850万吨，较上月预测下调25万吨，中国的进口量和美棉出口量也相应调减。2008/09年度，全球棉花播种面积将保持相对稳定。不过，由于大豆、玉米、小麦和其他油料作物的价格大幅上涨，因此美国的棉花收获面积预计同比下降15％。中国、印度、西非、澳大利亚和巴西等国的植棉面积将会增加，巴基斯坦、土耳其和乌兹别克斯坦的植棉面积将保持稳定。一些棉花主产国不太可能将棉田改种其他竞争作物，主要原因包括农业生产条件的约束、棉花价格上涨、政策及种植习惯等。

2008/09年度，全球棉花产量预计为2690万吨，同比增长3％，棉花消费增幅为1％，增幅同比下降1％，原因是全球经济增长减慢以及预期棉花价格涨幅可能超过化纤。

二、2008年下半年行情展望

影响棉花价格的因素多，范围广。棉花是涉及农业与纺织工业两大产业的商品，全国有2亿多农民直接参与棉花的生产，既受供求影响，又受农业政策、纺织、外贸政策等影响。

棉花价格波动大，周期性强。棉花种植面积、产量每年波动很大，具有很强的周期性。大品种小属性特征明显，年度内价格往往呈单边走势。

国内、国外价格联动性强。我国棉花在世界上占有重要地位，对国际棉花价格走势产生重要影响，同时也受国际市场供求的影响。全球市场相互影响、相互依存、相互作用日益明显。

举例来说，中国经济的快速发展以及人口的增长，导致服装消费的增加，这就带动了棉花的消费的增长。

图表5：中国的GDP增长和服装消费

近年来纺织生产格局由开始发达国家向发展中国家转移。其中，中国、印度、巴基斯坦和土耳其纺织生产增长最快。2002年，4国的环锭纺产量占全球总产量的65%；中国和土耳其的气流纺产量占到世界总量的75%。棉制品生产集中在发展中国家，而消费集中在发达国家。2002年，发展中国家棉花消费量占全球总消费量的80%，而制成品消费只占41%。发达国家只耗用了全球15%的原棉，但制成品消费量却占世界总量的52%。

在这种趋势下，一般来讲，欧美国家经济增长会增加纺织品的进口，中国纺织品出口增加又会刺激国内棉制品的生产，进而带动棉花的消费和进口，棉花的进口增加又将引起国际棉花价格的上涨。

从中期来看，有可能对2008年下半行情年产生影响的，有如下几个因素：

（一）国际市场原油价格

2008年以来，国际原油价格一路飙升。纽约原油期货价格从85美元/桶，一直涨到近120美元/桶。由于原油价格受到地缘政治的影响，其价格已并非由其自身的供求关系所左右。在国际原油价格长期高企的情况下，化纤价格的上涨压力很大。加上国内外棉花期货价格已自2008年3月大幅回落，预计2008年下半年棉花价格涨幅将逊于化纤价格涨幅。国内纺织企业为了降低成本，很可能会考虑增加棉花的采购，部分替代化纤原料。

图表6：纽约原油价格走势图

（二）人民币升值及其幅度

图表7：人民币对美元汇率单位：100美元

人民币对美元的升值，对中国纺织品出口的影响日渐明显。中国纺织品一直以价廉物美著称，但受人民币对美元汇率破7元大关以及出口退税率下调等因素影响，中国纺织品的价格竞争力正在削弱。以前单价3.5－3.6美元的棉制上衣现在已经涨到3.8－3.9美元。而据绍兴县的一项调查，当地服装和家纺类产品单价提高了5％－10％。如果2008年下半年人民币加速升值，甚至人民币对美元汇率突破6元大关，国外进口商有可能考虑将合作对象转移到越南、印度尼西亚等国。

（三）国际市场对中国棉花产量和库存的预期

中国是美国棉花的最大出口市场，对中国棉花产量和期末库存的估计的变化就会直接影响美国棉花期货价格和全球棉花市场。美国农业部在其2007年11月的研究报告《中国棉花供给与需求：问题及对全球棉花市场的影响》一文中提到，美国农业部已经采用一种新的方法，通过中国纺织品的进出口资料来估算中国棉花的消费量，以填补根据中国国家统计局的纱产量来估算中国棉花的消费量的传统方法的不足。

图表8：美国农业部2007年8月报告对中国棉花供求情况的预估

应有这种新方法，美国农业部的研究人员发现美国农业部对中国棉花消费的历史估算是适当的，但2007年8月的月度农产品供需报告对中国棉花消费量的预估明显保守了。他们把中国纺织企业的用棉量和中国棉花的进出口数据结合起来考察，发现官方估算的中国棉产量存在一定的问题。那么，有关中国棉花产量和消费的不确定性，意味着中国棉花的进口可能超乎国际市场的预料，再加上中国政策的不透明（指不公布棉花的期末库存数据），全球棉花市场将不得不受到中国因素的影响。