第十三章保持汇率稳定和欧洲货币区

（二）汇率也可以在一段时间内保持固定不变
汇率也可以在一段时间内保持固定不变。在没有外汇 管制的情况下，人们可以自愿第持有任何一种货币。 但是，如果一段时间后一种货币的币值相对于其他货 币下跌，将没有人愿意持有该货币。因为这种货币与 其他货币相比，提供了一个较低的回报率，会诱使人 们将此货币兑换成Fra Baidu bibliotek他货币。
如果我们将在一个国家经济中统一地使用货币的做法 推广到世界经济中：即如果两国政府随时按照固定汇 率进行货币兑换，则它们可以直接确定出汇率。如果 所有国家的中央银行任何时候都能够以$2兑付￡1，则 人们持有$2和￡1没有任何不同。如果这样，汇率就被 确定下来。例如，重新统一时期的德国中央银行宣布 它将接受东德马克以1：1的比例兑换成西德马克。
由于政府可以几乎无成本地发行纸币，这些纸 币的价值由公众决定。这表明一个政府如果需 要提高收入用于自己的采购，它可以采用增发 纸币的办法。这种将货币发行作为一项收入来 源的方法被称为铸币税（seigniorage）。
三、合作固定汇率的困难
（一）对货币的投机性攻击 （二）通货膨胀的冲动
（一）对货币的投机性攻击
本章重点的问题是： 保持汇率稳定的主要方法有哪些？ 维持固定汇率看似简单为什么操作起来很困难？ 如果一国单方面维持固定汇率制的必要条件是什么？
后果是什么？ 各国采取合作固定汇率的主要困难是什么？ 什么是汇率目标区？ 什么是最优货币区理论？ 欧洲的国家是在加入货币一体化时根据什么进行决策？ 欧洲货币一体化的实际进程是怎样的？有些什么重要
（三）固定汇率的关键性因素
在一国货币的不同形式之间维持固定兑换率的一个关 键因素是货币当局的意愿：即愿意以一定数量的一种 形式的货币按照固定兑换率兑换成其他形式的货币。 货币当局如何维持这种无约束的承诺呢？如果他们用 光了人们需要兑换的货币，该怎么办？
二、汇率的单边保护
（一）对汇率单边保护的必要条件 （二）单边保护（缺乏合作稳定的）的
政府的有限承诺会鼓励外汇市场上的投机性冲击。当 政府完全兑付时，则可以从一定程度上避免这种状况 的发生。
欧洲国家（如英国和瑞士）在1992-1993年，东亚的一 些国家（如印度尼西亚和韩国）在1997年都发生过类 似的投机性冲击。
有限承诺政策对纳税人而言是不能获利的政策。当出 现了投机性冲击，如果政府的承诺是充分的，则纳税 人仍然必须为了应付冲击而支付税收；如果承诺是不 充分的，纳税者仍然被征税，同时遭受货币贬值的损 失。
后果
（一）对汇率单边保护的必要条件
那么，在各国中央银行没有实行全面合作的状况下， 如何实行固定汇率呢？是否存在其他方式使得一国政 府能够承诺按照固定汇率将外汇兑换成本币？
一种可行的选择是：政府承诺对本国征税，从而获得 商品，并出售这些商品以获取所需的外汇。
另一种可行的选择是：为了维持货币稳定，保持一定 数量的可贮藏商品如黄金作为储备。当然，政府的储 备不是凭空而来的，可以是以前所征的税或者是以前 决定的未分配的储备。付息资产可以作为储备资产。
（二）通货膨胀的冲动
在没有外汇管制的状况下，汇率并不是由一国的货币 存量决定的。根据世界货币市场出清的条件，单位货 币的价值是由世界的总货币供给量决定的，而不是由 货币发行国的货币供给量决定的。因此，一国货币存 量的增加并不仅仅使得该国货币的价值下降而是使所 有货币的价值下降。
在没有外汇管制的状况下，一国愿意看到本币币值下 跌一半所带来的铸币税收入等于一半的世界货币余额 的价值；由于铸币税的税基扩大了，因此，铸币税收 入也将大幅度增加。通过这种方式，可以从其他国家 的居民那儿获取铸币税收入。
第十三章 保持汇率稳定和欧洲货币区
一、固定汇率可能的选择 二、汇率的单边保护 三、合作固定汇率的困难 四、最优货币区理论 五、最优货币区理论的实践：欧洲货币一体化 的经验
从80年代中期以来，汇率频繁而又剧烈的变动 给世界经济发展带来很大的不确定性。经济学 家和政策制定者们越来越怀疑建立在浮动汇率 制度之上的国际货币体系的好处。一些批评者 认为，1973年后的国际货币体制缺乏制度约束， 各国政府各自为政，完全处于无序状态。因此， 各国政府都企图稳定汇率。本章主要分析在一 个开放的相互依赖的经济环境中各国保持汇率 稳定的方式，以及一国单边维护固定汇率时的 主要困难，如货币的投机性攻击和通货膨胀的 冲动。
或者设想存在这样一种情况：世界经济中存在这样一 个货币当局，它可以发行任意量的一个国家的货币以 对应另一国家的货币，那么两国货币之间维持固定汇 率就不会存在任何问题。因为这就与美国国内印有不 同城市名字的各种美元相比一样，只不过是用国家的 名字代替了城市的名字而已（关于单一货币的详细分 析可见下一章）。
四、最优货币区理论（Optimal currency area theory）
（一）经济一体化与固定汇率区的收益分析： GG曲线
经验？
一、固定汇率可能的选择
（一）使用单一货币 （二）汇率也可以在一段时间内保持固
定不变 （三）固定汇率的关键性因素
（一）使用单一货币
如何解决汇率不可确定性？存在着三种可能的 选择。第一种选择是使用单一货币。这是我们 从国民经济中货币当局的组织方式得到启示。
在单一国家经济中，如何确定两种不同钞票的兑换率 呢？非常简单，政府可以在每一种钞票上直接印上货 币单位，从而确定出兑换率并且按此兑换率公开兑换。 例如，在美国一张印有亚历山大•汉密尔顿像的钞票 可以兑换10张印有华盛顿像的钞票，因为美国货币当 局以10：1的比例进行兑换。这种兑换率的决定与某种 钞票被印制了多少和在什么地方印制没有关系。
（二）单边保护（缺乏合作稳定的）的后果
实施单边的汇率稳定政策国家，使得本国的财富从本 国居民手中转移到其它国的居民手中。所有货币持有 者的货币价值都增加，但是仅有实施单边的汇率稳定 政策国家的居民为此付了税。这样，财富就从实施单 边汇率稳定政策的国家的付税者手中转移给了其他国 家的货币持有者。
专栏：什么是铸币税？