财务管理案例：光线传媒影视巨头的资本路

2.4通过贴片广告与植入式广告获得收入。 由于受众数量巨大，电影及相关场所天生是个广告载体 。 《泰囧》中主要植入广告10个，其中多数为到道具植入。

3、银行借款 相对来讲，银行贷款是其目前最好的融资方式，银行融资 不仅成本相对低廉，而且由于银行在跟踪资金运用上的风控管 理，也间接地帮助其公司财务制度、资金预算、成本控制逐渐 走向规范。与发行股票等其他融资方式相比，银行贷款的速度 相对较快。只要企业向银行提供所需材料和手续，有的银行一 周内就可以批下贷款。各个银行内部都有一套自己的授信工具， 会快速地对贷款项目进行分析。如果需要贷款的金额较大，银 行还会加速帮助企业运作。公司获得银行发放贷款资金的速度 虽然很快， 但同时公司偿还银行贷款资金的时间也会很快， 一般2 —3 年左右。而且公司每个月需向银行偿还贷款利息， 增加了公司运营的压力。
光线传媒在发行时受到了机构的追捧，在初步询价中提交有效 申报的67个配售对象，全部足额申购，申购资金达84.11亿元，创 近4个月以来冻结机构资金的新高。光线把近20%的股份给了业务 骨干，锁定3年，结构非常稳定，不会有抛售压力存在。接下来还 有股权激励计划。
分红融资 自上市以来累计分红 4 次，累计分红金额为 3.70 亿元。

（3）购买者的讨价还价能力。
栏目、电影、电视剧等文化产品的消费是一种文化体验， 很大程度上具有一次性特征，客观上需要企业不断创作 和发行新的栏目、影视作品。对于栏目、影视制作发行 企业来说，始终处在新产品的生产与销售之中。由于新 产品的市场需求是未知数，只能基于经验凭借对消费者 需求的前瞻性来把握栏目定位、创作剧本、影视作品配 备导演和演员，而未来栏目是否能获得较高的市场价值， 影视作品是否为市场和广大观众所需要及喜爱，是否能 够畅销并取得良好票房或收视率、能否取得丰厚投资回 报均存在一定的不确定性。
2012-03-15 10转12股派10元(含税)
-15.44 -31.09 -62.34
-0.25 -1.04 -1.67
三、投资活动分析
1、投资背景
（1）.国内影视娱乐市场存在巨大提升空间 （2）.未来2-3年，影视行业趋势向好 （3）.影视行业处于成长期
2、投资风险——以波特五力模型分析行业 风险
光线传媒——影视巨头的资本路
团队成员：周钰萍、程梦茹、李爽、何文婷、刘旸
目录
1 2 3 4 5
故事及公司简介 筹资活动分析 投资活动分析 财务分析
总结延伸
一、故事及公司简介


1小故事
2011年的某天，徐峥在光线传媒董事长王长田办公室手舞足蹈 地给他讲故事，时而站起时而坐着，扮演所有人的角色给面前的 金主看。凭借这些年演舞台剧的经验，徐峥最擅长的就是跟观众 直接沟通。没有剧本，一个文字都没有。其实，在王长田办公室 发生的一幕此前已经发生过很多次，在不同的地点，不同的金主 面前。王长田是仅有的敢大胆又干脆地为这一幕付费的人。王长 田说：“徐峥从来没有搞过电影，给我讲20分钟故事，要2500万， 我没有犹豫就答应了。” 2012年年底，《泰囧》横空出世，一部投资仅3000万的小成本 喜剧电影成为年度票房黑马，缔造了国内票房神话，同时光线传 媒股份有限公司（以下简称“光线传媒”）在《泰囧》的投资比 例为90%，为该片的主投资方也成为了舆论的焦点。随着《泰囧》 票房突破12 亿，光线传媒的资本运作也成功吸引大众的目光。



2.2开拓版权预售,加快回笼资金
电影版权是电影集团或制作公司重要的无形资产，具有流动性 差，变更周期长，更新换代的速度较快等特点，在影片投入制作 或发行上映之前,片商通过向海内外的发行公司和放映公司预售发 行权、放映权,收取定金或“保底发行金”以支持影片的制作。


2.3拓展后电影衍生品市场
流动比率
固定费用占比较小的特点。 虽 然 《泰囧》 上映给光线带来巨
35
额收益回报，光线流动比率 2013 年较 2012 年大幅度下降
17.37 16.13 11.07 10.27 8 5
2011 2012
67%， 以及持续增长的资产负
14 3.62 3.12
2013
10 5
0
1.46 1.15
2014


2015 年 11 月 23 日中国证监会核准光线向合格投资者公开发 行面值总额不超过 20 亿元的公司债券。 此次公司债券采用分期 发行方式，首期发行自中国证监会核准发行之日起 12 个月内完 成；其余各期债券发行，自中国证监会核准发行之日起 24 个月 内完成。

二、新型融资类型
1、银行版权质押贷款（银行信贷融资） 自2007年北京市启动创意产业与金融资本对接工作以来,北 京银行发放的文化创意企业贷款占金融机构发放总额的90%以 上。2008年7月29日，北京银行和光线传媒签署战略合作协议， 为其提供1亿元的贷款支持。 2009 年 6 月 10 日， 由北京市文化创意产业促进中心向银 行推荐， 意向性授信 2 亿元的电影打包贷款从北京银行签约到 光线传媒手中， 这也是迄今为止金融业以版权质押组合担保方 式为影视企业发放的最大单笔贷款。虽然获得了银行的高额贷 款， 但银行对文化企业贷款项目仍很谨慎， 光线传媒的成功并 不能说明中国电影公司全都能顺利地从银行获得贷款。 目前我国影视行业的信贷融资处于起步阶段，只有一些大 型的影视公司才能获得银行的信贷支持，民营小型影视企业则 很难拿到信贷融资。所以银行的贷款并不好拿，银行对影视公 司的盈利评估、资产调查之后，不仅要求将版权、销售收入作 为担保，还把法人代表个人的无限连带责任都押了进去。

（4）替代品的威胁

公司电视节目业务的营业收入主要来自节目广告收入， 宏观经济的周期性波动将影响客户广告投放，进而影响 公司业绩。虽然我国经济近年来持续快速增长，但经济 的周期性波动势必会在一定程度上影响到公司的电视节 目业务的持续发展。

2010年光线短期借款6 千万，长期借款 1.2 亿，光线 2011 年 上市以后至2013年均无短期借款、长期借款。2014年短期借款 增加5亿元的信用借款，并支付151万元筹资费用。

光线速动 比率和 流动比
偿债能力
资产负债率（%） 40 35 30 25 20
15
率基本一致反映出影视行业
速动比率
另一方面，按照制播分离的原则，电视节目播出的 终审权由电视台掌握，虽然公司成立以来与电视台建立 了良好的信息沟通渠道，及时就节目内容和节目导向与 电视台沟通，但是仍然存在因信息沟通不及时和理解不 到位而产生内容导向失误的风险，进而影响到公司节目 的播出，因此，公司面临着电视节目审查的风险。


公司员工作为个体其讨价还价能力相对较弱，然而对 于光线宽泛的娱乐、传媒业务范围与庞大的机构、人员 设置，其人力资源管理显然是一个很大的挑战。光线对 人才的管理核心理念是：不设上限。“在光线，只要有 能力有潜力，就可以去做你想做得事情，公司管理层非 常愿意去挖掘员工的潜力。”

600 500 549
单位：百万元
400 303 300 200 100 0
2011 2012 2013 2014 233
183
94
25
42
61
未分配利润
盈余公积

2、影视作品多种融资渠道
2.1合拍影片、多方投资 这种合拍机制不仅可以降低制片方的投资金额 ,也有助于影片 在合资方所在地的发行。《泰囧》就是由北京光线影业和北京影 艺通影视、北京真乐道、黄渤工作室联合投资的。再如，华视影 视、光线传媒、中影集团、普林赛斯文化、麦特文化等9家公司共 同出品《致青春》。这种多家投资的模式在今天的影视投资市场 并不稀奇，业界普遍认为，这样的共同合作投资的模式有助于风 险的降低。


2公司简介

光线传媒（ENLIGHT MEDIA）成立于1998年，经 过 16 年发展，已成为中国最大的民营传媒娱乐集团。 主营业务包括电视节目制作与发行，电影投资、制作、 宣发，电视剧投资、发行，艺人经纪，新媒体互联网、 游戏等。 其日播娱乐资讯节目 《中国娱乐报道》、 《音乐风云榜》均已连续播出 10 年以上，发行的电影 《泰囧》（12.76亿）《致青春》（7.26亿）成为现象 级影片，2012、2013年投资制作发行影片20部，总票 房超过40亿。自有品牌手游《分手大师》已于2014年6 月上线。
要进入娱乐传媒领域并不难，但在现有的形势下， 我国多家娱乐传媒行业齐头并进，想要在此行业占据一 席之位却不容易。


（2）供应商的讨价还价能力
光线主要负责节目的制作，而北京电视台方面负责 把政策关、舆论关，使得光线的节目和电视台自己制作 的节目一样，都是经过审查许可后才播出的，这就保证 了光线节目的舆论导向的正确，避免了政策风险。
长达50年的著作权保护期限,使得后电影衍生产品可以异常丰富, 版权交易是个尚待开发的巨大金矿。从 2014 年上半年来看，光线 传媒的产品线表现比较单一，布局生态等待后发力。但从2014年6 月份开始，光线传媒开始大举挺进，积极谋划衍生产业布局. 在具 体的衍生品推广与运营方面，与阿里达成协议，通过入驻天猫开传 媒旗舰店，销售公司电影及艺人之衍生品，并在阿里巴巴各平台上 进行旗下的实景娱乐主题公园如涉及门票销售及 O2O 业务销售。 2015年9月13日，制片方光线传媒和阿里巴巴集团宣布达成合作， 通过天猫和娱乐宝进行一系列电影衍生品整合营销。娱乐宝成为 《港囧》首席战略合作伙伴，天猫则是《港囧》独家电商合作伙伴。
新进入者 的威胁
供应商 讨价还价 的能力 购买者 讨价还价 的能力
五力
替代品 威胁
行业内现 有竞争者 的竞争

（1）新进入者的威胁 进入壁垒


国家实行严格的行业准入和监管政策，一方面给新 进入广播电影电视行业的国内企业和外资企业设立了较 高的政策壁垒，保护了公司的现有业务和行业地位；另 一方面，随着国家产业政策将来的进一步放宽，在获得 新的发展机遇的同时，公司目前在广播电影电视行业的 竞争优势和行业地位可能将面临新的挑战，甚至整个行 业都会受到外资企业及进口电影、电视剧的强力冲击。
二、筹资活动分析

（一）、传统融资方式 1、自有资本
光线传媒创办初期投资额主要来自创办人王长田的自有资金。 伴随其不断成长，由于受内部规模、信用等级、外源融资的成本 高等多种因素的影响，民营影视企业的融资还主要依靠其内源融 资，如未分配利润、计提盈余公积、折旧、出售变卖闲置资产等 组成。2011年至2014年，光线未分配利润和盈余公积持续增长， 2014年增幅显著，自有资本相对比较充裕。
董事会日期 分红方案说明 股利支付率(%) 分红率(%)
2015-08-05 不分配不转增
2015-04-16 10转3股派1.00元(含税)
-34.26
-0.21
2014-08-08 不分配不转增 2014-03-26 10转10股派1元(含税) 2013-07-25 不分配不转增 2013-03-08 10转11股派4元(含税) 2012-07-25 不分配不转增


现有企业对于进入者的反应情况
光线传媒是国内少有的集传媒和娱乐优势于一身的 综合文化企业。光线传媒是继华谊兄弟、华策影视之后， 第三家登陆资本市场的影视传媒公司。华谊兄弟、光线 传媒、乐视影业、万达影视、博纳影业五大民营电影 2012年以来全年整体市场份额均超50%，在竞争日渐激 烈的国产影片市场中持续领跑市场。
债率表明其增加举债进行融 资。2014 年资产负债率增长 150%达到 35%，流动比率下 降到 1.46，骤增的 5 亿元信 用借款将光线至于较高的财 务风险之上。

4、发行短期融资券 短期融资券是由企业发行的无担保短期本票，在银行间债券市场 发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资 券可以帮助企业以较低的筹资成本筹集较大数额的资金，同时提 高企业信誉和知名度。但是，发行短期融资券的风险比较大、弹 性比较小。 2013 年 10 月光线传媒通过北京银行和中信建投证券股份有限 公司向中国银行间市场交易商协会申请注册发行短期融资券 ， 2014年7月中国银行间市场交易商协会接受光线传媒以 7.2亿元注 册短期投资券，期限两年。