如何理解巴菲特的老鼠药？

• 用“全网UTXO数目/平均每笔交易UTXO数量” 来估算的全球持币人数目在3000万左右
全网持币地址数目分布
1400 1200 1000
800 600 400 200
0
• 用全网持币地址数目来估算全球持币人数 是2600万左右
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比特币还值得投资嘛？
据 2018年 We Are Social和Hootsuite的最新全球数字报告显示，全球人口数量约为 76亿，PC端网民数量约为40亿，手机用户数目约为51亿
非生产性资产（non productive asset） 如郁金香、黄金、白银、比特币等，那些永远 不会生产出任何东西的资产，投资者之所以买入， 是因为他希望其他投资者将来会支付更高的价格 从他手里买走这些资产。
巴菲特厌恶所有的非生产性资产
非生产性资产就不值得投资嘛？
正确的投资？ 资？
印度股市：10年涨300%
VS 错误的投 Bitcoin，2009年发行,10年暴涨2600万倍
美国股市：10年涨186%
Ethereum，2014年发行,5年暴涨5000倍
德国股市：10年涨140%
Litecoin，2011年发行,8年暴涨7500倍
泰国股市：10年涨185%
Ripple，2013年发行,6年暴涨2500万倍
如果巴菲特、查理芒格、Ajti Jain同时掉进 水里，股东们应该先去救Ajti。
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伯克希尔哈撒韦的商业模式
• 这个商业模式决定了，巴菲特要么投资能给他带来长期稳定资金的保险公司，要么是能 给他带来杠杆效应的银行，要么就是，未来现金流相对稳定的企业。
• 巴菲特几乎不投资未来现金流不确定 的高科技股票，无论是20年前的亚马 逊，还是现在的特斯拉。
•Hale Waihona Puke Baidu巴菲特不会去投资乔布斯的苹果，但 是可能投资库克的苹果。
巴菲特也绝不会去投黄金、白银、比特币这种非生产性资产，这些 资产没有办法纳入到伯克希尔的商业模式当中
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比特币还值得投资嘛？
100000000 80000000 60000000 40000000 20000000 0
BTC全网UTXO总数
中国股市：10年涨0.3%
Neo，2015年发行,4年暴涨7200多倍
伯克希尔哈撒韦的商业模式
（被投资企业现金流-保险资金现金流）*杠杆
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伯克希尔哈撒韦的商业模式
• 保险资金的妙处不在于扣除理赔之后的利润，而是资金的时间价值。
• 基础操作是以保费购买理财产品，以利息覆盖理赔支出，到期后收回 本金
• 进阶操作是相对准确的估计出被投标的未来的现金流状况，然后在标 的价格大幅度低于其未来现金流贴现价格的时候入场
• 高阶操作则是寻找出因为现金流问题而导致经营不善或者经营潜力没 有被释放的企业，通过注入大量资金改善其未来的运营状况，从而大 幅度提升其未来现金流和贴现价格水平。
• 以上模式可以通过杠杆放大收益，被投企业和伯克希尔哈撒韦母公司 可以将相应的资金放在银行，然后通过银行的信用派生来给各个企业 提供现金流支持，来让这些企业改善自己的经营潜力。
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比特币还值得投资嘛？
世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。 要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏！
———乔治 索罗斯
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Thanks.
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伯克希尔哈撒韦的商业模式
• 整个模式的起点是获取数额巨大，期限较长，未来理赔的情况相对可预计的保险资金，巴菲特的 作用则是体现在对企业未来现金流的估计上
2018 年 1 月 10 日，巴菲特亲自提名66岁的 负责公司保险业务的Ajit Jain 进入公司董事 会，担任董事会副主席，也是巴菲特的热门继 任者之一。
如何理解巴菲特“比特币是老鼠药？”
一直在看空的巴菲特
“Bitcoin is rat posion” ——Buffett,2013
“Bitcoin is rat posion squared” ——Buffet,2018
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生产性资产与非生产性资产
生产性资产（productive asset） 如农田、牧场、工厂等，能够源源不断地创造出 产品的资产，决定这些商业“奶牛”价值高低的 因素不是商品交换的媒介，而是它们的产奶能力。