第三方检测行业品牌企业华测检测调研报告

第三方检测行业品牌企业华测检测调研报告

1.核心投资逻辑 (4)

2.国内第三方检测龙头，领军人物加盟如虎添翼 (5)

2.1.第三方检测机构龙头，护城河不断加深拓宽 (5)

国内最大的民营综合性检测服务机构 (5)

连续十年收入稳步增长，同时保持较高研发费用占比 (7)

2.2.持续通过新设、并购等方式加快地域、细分行业布局 (8)

新设、并购等方式是扩大市场份额的重要途径 (8)

资本开支高峰已过，后续毛利率、生产效率将双提升 (10)

2.3.申屠先生加盟、员工持股实施，有望带来增量贡献 (11)

全球检测行业华人第一人“申屠献忠”加盟 (11)

改变考核指标，推出员工持股计划，完善长效激励机制 . 12

3.国内检测行业空间巨大，第三方检测占比提升 (13)

3.1.我国检测行业市场化程度逐步提高，需求持续增加 (13)

2016年国内检测市场空间约2000亿元 (13)

民营检验检测机构占市场份额最小 (13)

政策改革推进，为第三方检测创造良好市场环境 (15)

3.2.生命科学检测：公司重点发展板块 (16)

环境检测：已基本完成检测网络设立，确立先发优势 (16)

食品检测：双维度发展，期待利润率重回正常水平 (17)

医学检测：战略布局三大板块，逐渐开始盈利 (19)

3.3.贸易保障检测：净利率约20-30%，增长稳定 (20)

3.4.消费品检测：汽车领域检测占比最高，未来发展可期 (21)

消费品检测包含多类不同的检测 (21)

汽车领域检测收入是公司消费品检测收入的重要来源.. 21

3.5.工业检测：子公司拖累业绩，18年起重整旗鼓再出发 (22)

华安检测整顿完成，18年起整合后再出发 (22)

其他三块业务发展稳定中期待爆发 (22)

4.盈利预测和估值 (23)

4.1.盈利预测 (23)

4.2.估值判断 (24)

5.风险因素 (25)

5.1.公信力和品牌受不利事件影响风险 (25)

5.2.并购后的整合风险 (25)

1.核心投资逻辑

结论：公司作为国内第三方检测龙头，过去几年持续通过新设、并购卡位检测市场。18年起，公司资本开支收缩，从收入导向转变为利润导向，生产效率、毛利率有望双重提升。判断公司2018-2020年EPS 分别为0.16/0.22/0.32元/股，基于行业可比水平及公司龙头地位，给予公司18年42倍PE，对应目标价6.72元，首次覆盖给予“增持”评级。

第三方检测机构龙头，护城河不断加深拓宽：公司是国内最大的民营综合性检测服务机构，近五年营业收入CAGR近30%。公司拥有品牌、公信力、先发优势，检测能力全面、网点布局完整。过去几年，公司持续通过新设、并购方式扩大市场份额，2017年达到资本性支出的阶段性顶峰。18年起，公司资本开支收缩，从收入导向转变为利润导向，生产效率、毛利率有望双重提升。2018年，全球检测行业华人第一人申屠献忠加盟华测，有望在行业布局、海外并购、经营效率、人均产值等方面全面提升华测的优势。

国内检测行业空间巨大，华测各板块业务发展向好：国内检测市场空间超2000亿元，其中第三方检测市场空间大致为1000亿。华测目前涉足的4大领域市场规模约600亿元，华测市占率仅3%左右。生命科学检测是公司重点发展板块，其中环境检测板块已基本完成检测网络设立，确立先发优势，后续净利率有望从7-8%提升至10%。食品检测17年大力投入，影响短期利润，未来两年有望重回20%正常水平。公司在医学检测领域战略布局三大板块，其中CRO项目已取得双认证，期待2018年盈利。贸易保障板块深耕多年务，已实现规模化效应，增长稳定，利润率较高。工业检测板块中，子公司华安拖累业绩，18年起整合完成，重整旗鼓再出发。

催化剂：全球检测行业华人第一人加盟华测

风险因素：公信力和品牌受不利事件影响、并购后的整合风险