资本市场是现代金融市场的重要组成部分

资本市场是现代金融市场的重要组成部分, 其本来意义是指长期资金的融通关

系所形成的市场。但市场经济发展到今天, 资本市场的意义已经远远地超出了其原始内涵, 而成为社会资源配置和各种经济交易的多层次的市场体系。在高度发达的市场经济条件下, 资本市场的功能可以按照其发展逻辑而界定为资金融通、产权中介和资源配置三个方面。

(一)融资功能：本来意义上的资本市场即是纯粹资金融通意义上的市场，它与货币市场相对称，是长期资金融通关系的总和。因此，资金融通是资本市场的本源职能。

(二)配置功能：是指资本市场通过对资金流向的引导而对资源配置发挥导向性作用。资本市场由于存在强大的评价、选择和监督机制, 而投资主体作为理性经济人，始终具有明确的逐利动机，从而促使资金流向高效益部门，表现出资源优化配置的功能。

(三)产权功能：资本市场的产权功能是指其对市场主体的产权约束和充当产权交易中介方面所发挥的功能。产权功能是资本市场的派生功能，它通过对企业经营机制的改造、为企业提供资金融通、传递产权交易信息和提供产权中介服务而在企业产权重组的过程中发挥着重要的作用。

上述三个方面共同构成资本市场完整的功能体系。如果缺少一环节，资本市场就是不完整的，甚至是扭曲的。资本市场的功能不是人为赋予的，而是资本市场本身的属性之一。从理论上认清资本市场的功能，对于我们正确对待资本市场发展中的问题、有效利用资本市场具有重要的理论与实践意义。

（一）规模缺陷透视：现有市场规模总体上与社会巨额投融资需求不相匹配

经历年之后的高速扩容阶段，中国证券市场中股票总市值占当年的比重和当年城乡居民储蓄余额的比重依然偏低。年末二者分别只有．％和．％，而年美国股票市值占当年的比重便已达．％，英国达．％，新加坡达．％，香港更高达．％。如果考虑到我国资本市场有相当大比例的股票不能流通，年末流通市值占的比重只有．％的话，则股票市场的有效规模逾显不足。加之其他类型资本市场发展缓慢或基本没有发育，因此可以认为中国资本市场尚属小型资本市场。在直接融资已占国际融资总额％以上的今天，我国工商企业％的资金需求仍要借助于银行的间接融资（戴相龙，），资本市场的总体规模远不能满足资源配置及经济结构战略性调整的巨额投融资及资产重组交易需求。

（二）结构缺陷透视：畸形的市场内在结构导致了资源配置功能的低效

．资本市场的股市化倾向问题。资本市场主要指以股票、债券和投资基金为主的长期资金市场（长期票据市场及长期信贷市场等广义资本市场范畴不在本文研究之列），相对于股票融资的迅猛发展，企业通过债券融资的比例不但停滞不

前，近几年甚至还有下降趋势，导致股市畸强债市畸弱，发展比例极不协调。截至年月日，在沪深两交易所企业债券（含转换债券）上市总额为．亿元，市价总值．亿元，而同期股票上市总额达．亿元，市价总值更高达．亿元。两者规模的悬殊差距表明我国债券市场发展严重滞后，与国际企业债券市场规模已超过股市且发展加速的势头背道而驰，并且相应导致债券期货和期权等衍生产品市场的发展也无从依托。

．股权结构僵化及流动性缺乏问题。我国上市公司的股权结构可以大致分为五类，即国家股、法人股（包括发起法人股和社会法人股）、内部职工股、社会公众股（包括股、股、股）和转配股。从市场总体状况看各种股权比例的差异性较大，以年为例，国家股、法人股及转配股和内部职工股等非流通股份占全国上市公司股本总额的．％，而可流通股份仅占．％，非流通股份大致相当于流通股的两倍。这种不合理的股权结构安排不仅导致资本市场缺乏必备的流动性，资本的自由进出空间受到很大的限制，而且因国有股的“一股独大”为“内部人控制”现象的出现提供了可能。

．上市公司在不同经济领域的数量分布问题。我国资本市场的上市公司结构呈极不合理状态：一是规模结构失衡。年底在所有家上市公司中，流通股本在万股以下的为家，占比为．％；万股以上的为家，占全部上市公司的份额仅为．％。上市公司总体规模偏小，必然影响到资本市场功能的作用力度。二是产业结构失衡。若按三次产业划分上市公司类别（由于综合类上市公司无法准确划分归类，故不列入该项统计范围），则在家上市公司中，分属一、二、三次产业公司数量分别为家、家和家，占比分别为．％、．％和．％，与同期国民经济三大产业的比重极不相称。三是地区结构失衡。至年末，经济相对发达的华东地区上市公司总数达家，占全国总数的．％，而西北五省仅拥有上市公司家，占总数的．％。上市公司地区间分布的巨大差异，使得经济相对落后的中西部地区在新一轮金融发展浪潮中再次处于竞争的劣势地位。四是所有制结构失衡。目前％以上的上市公司系国有控股公司，这种上市公司结构安排限制了非国有经济的融资渠道，十分不利于非国有经济的做大做强。

．投资主体结构问题。虽然近年来有关部门采取了一系列诸如允许并逐步扩大保险资金通过证券投资基金间接入市比例，解除“三类企业”即国有企业、国有控股企业和上市企业以其自有资金进行股票投资的禁令，推出总规模达亿元的证券投资基金以及批准设立开放式基金等“超常规”发展机构投资者的措施，但总体而言沪深股市仍属典型“散户市”，机构投资者无论在数量还是资金规模上都未取得主导地位，与股份经济和资本市场成熟的发达国家相比存在很大差距。年末在沪深两市个人投资者占总数的．％，机构投资者占比仅为．％。这种散户型资本