2020年特钢行业深度研究报告

第四阶段：技术成熟
人类经济社会科学技术 突飞猛进促进特钢全面 发展。先进制造业对材 料提出了更高的要求， 使特殊钢面临更大的机 遇与挑战，同时一系列 先进装备的发展对高端 特殊钢生产提供了支撑 和保证
19世纪中叶以前
19世纪中叶——20世纪初 20世纪初——六七十年代
资料来源：《钢铁工业年鉴》，平安证券研究所
２０ຫໍສະໝຸດ Baidu０年特钢行业深度研究报告
目 录C O N T E N T S
行业周期与行业格局 行业研判 企业画像 风险提示
初识特钢：细分为八大类，产品需求多为制造业
• 特钢产品按照用途可以分为三大类：结构钢，工具钢与特种钢，而其下可细分为八大类：碳素结构钢，碳素工具钢，合金结构钢，轴承 钢，弹簧钢，高速工具钢，合金工（模）具钢与不锈钢；
15%
10%
5%
0% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
上游铁矿石行业呈寡头垄断格局，淡水河谷、力 拓、必和必拓、FMG四大矿山总发运占比93.64%，上 游行业集中度较高，议价能力较强
资料来源：mysteel、wind，平安证券研究所
征
资料来源：wind，平安证券研究所
中信特钢
金洲管道
30
%
20
10
0 2001
(10)
2004
(20)
(30)
太钢不锈 常宝股份
沙钢股份 永兴材料
久立特材 西宁特钢
2006
2009
2012
2014
2017
毛利波动较小,中枢稳步上升：企业控 成本良好
特钢下游行业毛利平稳
汽车
国防军工
机械设备
电力
35
%
30
展对高端特殊钢生产提供了支撑和保证。
现代钢铁发展萌芽阶 段，只有铸铁、熟铁、 坩埚炉锅，还没有形成 特殊钢概念
第一阶段：发展前期
由于战争的原因，军工 制造需要更优良的钢 材，人们开始在铁中添 加合金元素使得钢材性 能改善。装备、工艺水 平材料性能不高
第二阶段：技术积聚
第三阶段：技术发展
二战促进特殊钢技术快 速发展，汽车、飞机发 明并开始普遍应用进一 步促进特殊钢生产技术 走向成熟
上游
中游
下游
四大矿山毛利率较高
特钢企业毛利波动较小
四大矿山平均
FMG
VALE
BHP
RIO
70 %
60
50
40
30
20
10
0 (10) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
(20)
毛
利 绝对值较高：源自较高的行业集中度 特 波动较大：随周期性波动
调节垫片、砖头等
砖头、剪刀、冲头、冲压模 具、压铸模具、挤压模具等
轧辊、切削工具等
弹簧钢
悬簧、受扭杆簧等
其他特殊钢
轴承钢
轴承
不锈钢
化工设备螺栓、汽车排气管、 耐腐蚀轴承等
资料来源：《钢铁工业年鉴》、wind，平安证券研究所
2% 1% 5%
9% 6%
17%
20%
40%
汽车零部件 工业制造 金属产品 发电 其他 石油化工 铁道 造船
• 中低端合金特钢集中度明显小于高端特钢：基于特钢协会的钢铁企业数据，中低端合金特钢平均CR3为0.66，高端合金特钢平均CR3为0.94。
• 中游：特钢行业CR5为35%，略高于普钢行业的25%，但远低于上游行业，其上游议价能力较强； • 下游：特钢下游行业较多，汽车占比最大为40%，当前国内汽车行业CR5集中度为39%，且逐年变动较大，下游汽车行业议价能力较低。
上游
五国铁元素含量占比较大 四大矿山发运垄断国际市场
澳大利亚 巴西
俄罗斯 中国
特钢企业行业集中度为35%，高于普钢行 业，与下游车企集中度相当，因特钢行业 产品具有专业性，其相对于普钢行业更有 价格话语权
下游车企CR5集中度为39%，略高于特钢 行业且逐年变动较大，相对于特钢上游 来看，下游汽车对特钢议价能力较弱
特钢产业链利润分配：上游毛利较大，特钢毛利波动较小
• 上游：四大矿山近十年平均毛利率在30%以上，因其成本端较为固定，盈利主要由产品端决定，其毛利随经济周期波动较大； • 中游：特钢行业整体毛利率在10%到20%之间，多年来稳步抬升，企业控成本良好； • 下游：下游需求面毛利较为稳定，对特钢价格敏感度较低。
20世纪六七十年代以后
军工 核电 电子信息 海洋工程 汽车 航空航天
特钢产业链集中度：上游集中度高，议价能力较强
• 上游：上游行业集中度较高，国内铁元素进口主要靠四大矿山，四大矿山总发运占比93.64%；除此之外，特钢原材料还有部分来自于国内低 品矿与废钢，但其与外矿有替代效应，价格呈现同涨同跌的走势；
25
20
15
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0 2014
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2019
毛利较为稳定：产品价格刚性 较足，对成本不敏感
特钢行业细观：高端产品进口依赖度较高,国内集中度较大
• 特钢高端产品进口依赖度较高：虽然我国目前部分特钢产品规模上已经跻身前列，但特钢高端产品大多依赖进口，其中船舶海工用特钢进口 依赖度达到60%、航空航天高温合金进口依赖度达到50%，特钢高端产品空白化制约了诸如航空航天等我国战略产业的发展；
• 特钢多用于制造业，汽车需求占比最多：总体来看，特钢主要用于汽车零部件，其占比为40%，其次为工业制造，占比为20%；过去10年， 特钢产量以10%左右增速正增长。
结构钢
碳素结构钢 合金结构钢
衬套、汽车后轴、曲轴等
变速箱齿轮、轴杆、高强螺 栓、曲轴、连杆、活塞杆等
特钢
工具钢
碳素工具钢 合金工具钢 高速工具钢
特钢 下游 需求 多用 于制 造业
50% 40% 30% 20% 10%
0% 2005
-10% -20% -30%
2007
2009
特钢产量增速
2011
2013
2015
2017
世界特钢行业发展历程
• 世界特钢行业共经历了四个阶段，分别为发展前期阶段、技术积聚阶段、技术发展阶段与技术成熟阶段； • 当前世界特钢行业已经进入技术成熟阶段，但是随着先进制造业的进一步发展，特钢行业面临更大的机遇与挑战，同时一系列先进装备的发
淡水河谷 必和必拓
力拓 FMG
40%
印度
其他国家
其他 6.36%
35%
13.97%
30%
26.59 %
28.24 %
25%
29.01%
20%
6.12
16.47
22.89%
15%
%
%
27.77%
10%
8.47
14.12
5%
%
%
0%
中游
CR5
特钢行业
钢铁行业
下游
45%
汽车CR5
40%
35%
30%
25%
20%