我国上市公司国有股减持方案探析

我国上市公司国有股减持方案探析
一、上市公司国有股减持的难点和核心
上市公司国有股减持的难点是:
１．上市公司国有股减持各方利益的分配。

国有股减持问题关系到方方面面的利益,但最主要的是国有股股东(即国有资产管理委员会）与流通股股东(即股民群体)的利益关系,国有股减持方案既要实现国有资产的保值增值，又要保障流通股股东的合法利益,既要照顾到他们的短期利益，又要兼顾到他们的长期利益，这是国有股减持的难点之一。

２．上市公司国有股减持的数量。

目前国有股股东套现动力比较大，如果按照国有股股东的意愿,国有股减持的数量肯定比较大，这么大的减持数量将对市场产生很大冲击,所以,在方案中要使国有股股东的减持动力缓慢释放，用市场的办法控制上市公司国有股减持的数量是国有股减持的难点之二。

3.上市公司国有股减持对股市的震动。

国有股减持的任何方案都不能以牺牲股票市场的稳定繁荣为代价,这是一条必须严格遵循的原则。

但是，国有股减持的任何方案都不能避免对股市产生波动,如何使方案出台时对股市的震动最小是国有股减持的难点之三。

上市公司国有股减持的核心是：
上市公司国有股减持的核心是减持价格。

例如,199９年的“云天化”回购国有股注销减持案例,以每股净资产为回购价格，市场普遍认为是利好信号,导致其股价在二级市场上强劲上升。

再如，2001年的烽火通讯等四只新股按发行价捆绑减持国有股,市场普遍认为是利空，股市应声大跌，导致管理层后来不得不暂停了国有股减持。

所以,国有股减持价格不能是静态,而应该是动态,应该是先低后高,让市场有一个逐渐适应的过程，同时,使得减持数量从小到大,达到一个峰值后，又能逐渐从大到小地过渡到全流通，使国有股全流通在平稳中实现。

因此，国有股减持方案应该以减持价格为核心来设计。

二、上市公司国有股减持方案的设计
上市公司国有股减持方案的设计指导思想是:既要实现国有资产的保值增值，又要保障流通股股东的合法利益；既要避免股市产生剧烈震荡,又要便于最终平稳实现国有股全流通,彻底解决中国股市的历史遗留问题。

为了实现这一设计指导思想,本方案设计以国有股减持价格为核心，减持价格是先低后高的动态变化,减持价格可由下列公式计算：
Ｐ=P０（1+k)ｉ
式中:Ｐ——上市公司国有股减持价格(元)；
P0——上市公司国有股每股净资产(元)；
k——上市公司国有股减持价格每年加价比率；
ｉ——上市公司国有股开始减持后的第i年,ｉ=0，１，2,……
对于新股，P０是指股票发行后的每股净资产。

对于老股P０是指经过会计师审核确认的每股净资产。

在上市公司国有股开始减持后,如果上市公司实施分红、送股、配股、增发，减持价格也要除权，具体除权价的计算是：
１．分红
减持除权价=减持价格-每股现金股息额
２.送股。