2012年外贸形势分析

如果不会，则现 有救助计划当能 满足希、爱、葡 三国的融资需求
求援，现有救助资 金远远不足，那么 能否扩充规模
长远性、根本性问
题，以避免主权债 务危机的再次爆发
欧洲主权债务危机演变可能的三种结果
无法筹集足够援助资金
援助资金短期到位
促使欧元区国家加强
意、西等大规模违约
但长远问题没有解决 财政纪律和进一步统一
规模缩减，因为这两国本身是基金的担保国；二是现 有救助资金规模将无法覆盖这两国的融资需求
4400亿欧元的欧洲金融稳定基金(EFSF)各国担保比例
2013年前，西班牙赤字和赎回国债规模近4500亿欧元
由流动性危机升级为信心危机
随着意大利、西班牙主权债务问题开始暴露 欧洲主权债务危机由流动性危机升级为偿付能力危机
高水平
5月通胀率2.4%，已连续18个月超过欧央行2%警戒线
全年看，在欧债危机打击下，欧元区消费和 投资难以振兴，全年陷入衰退可能性较大。 IMF和欧盟都预计欧元区全年经济增长 -0.3%
今年1季度，欧债危机一度出现缓和迹象： 欧盟签署新财政契约，控制结构性赤字 欧元区各国决定扩充EFSF和ESM救助基金规模到 8000亿欧元 欧央行两轮再融资操作，向银行系统注入超过1万亿
结论：短期看，危机国家和欧洲银行业有望继续得到流动性支 持，欧债危机严重失控可能性较小
但中长期看，欧元区国家经济增长、财政改革和全面实现一体
化难度较大，欧债危机彻底解决的前景并不乐观
欧债危机与深层次结构性问题交织，欧元区经济难以较快增长 ，IMF预测2017年前欧元区年经济增速都将在1.7%以下 欧元区削减社会保障支出、改善财政状况的阻力较大，进展预 计缓慢 欧元区全面实现一体化涉及各国主权让渡，目前可能性虽有上 升，但难度依然较大
30.0 22.8 17.8 11.6 4.2 1.3 -2.4 19.4
20.0
10.0 2.5 -3.8 -10.0 -15.3 -20.0 -27.7
0.0 % -30.0 -40.0
2009年3季度到2012年1季度美国住宅投资增长率
住宅投资复苏的原因：家庭资产负债表逐步改善；外来
投资（中国投资者）拉动；美联储政策刺激 房地产市场是影响美国经济周期波动的主要因素。房地 产市场初现复苏迹象，被认为是美国经济增长的好兆头
严峻
目前欧债危机进入新的危险期
近两月来，国际评级机构相继下调意大利和西班牙主权债 务评级，两国长期国债利率一度跃升至历史高点，成为欧 债危机新的风险源。若两国主权债务发生偿付危机，对欧
元区乃至整个世界经济的破坏力将远大于希腊、爱尔兰和
葡萄牙。
意大利和西班牙两国债务规模庞大
欧元区（16国）各国政府债务占欧元区比重
欧元流动性
欧元区批准向希腊发放第二轮1300亿欧元贷款
4月以来，欧债危机形势急转直下：
国际市场对西班牙、意大利两国债务担忧上升。 6月18日西班 牙10年期国债收益率升至7.28%的记录高位，意大利10年期
国债收益率亦再次升至6%的重要关口
西班牙银行业风险加剧，4月不良贷款率升至8.7%，创1994 年4月以来最高水平 法国、希腊等国政局变动。 目前对希腊退出欧元区的担忧暂时解除，但欧债危机形势仍然
好转，一季度按年率增长4.1%。
在居民收入稳定提升和环保汽车补贴政策等带动下，一季度私
人消费增长4.4%，为2010年一季度以来最好水平，成为拉
动日本经济好转的主要动力。
4月份商业零售总额保持5.7%的增长 5月份制造业采购经理人指数50.7
2008年9月至2012年3月日本若干经济指标情况
国际经济形势变化及对
我国外贸的影响
杨长湧
国家发改委对外经济研究所
2012年7月14日
源自文库
1 2012年上半年世界经济形势及全年走势 2 美国经济形势 3 欧元区经济形势及欧债危机前景
4 日本经济形势
5 新兴经济体经济形势
6 对我国外贸影响
一、2012年上半年世界经济形势及全年走势
世界经济继续在艰难中复苏，但步伐放慢
复苏的主要挑战 二是长期通货紧缩。今年1-4月扣除食品和能源后的核心消费者价格指 数同比仍呈下降态势，日本内阁府认为日本经济依然处于温和通缩阶段 。这将对生产供给产生消极影响 三是今年全球经济增速预计下降，欧元区可能衰退，新兴市场增长普遍 回落，对日本出口形成较强制约。 四是大地震严重冲击日本本土供应链和投资环境，日本对外投资步伐加
去年日本出口仅增长7.1%，为2006年以来最低增速。受大
地震和泰国洪灾冲击供应链影响，两大传统优势产品——电子
机械和运输设备出口分别仅增长0.9%和1.5%。 电力短缺和灾后重建拉动矿物燃料、机械设备等进口激增，全 年进口增长23.4%，为2000年以来最高增速。去年日本外贸 出现47年来首次逆差。 今年1季度日本货物贸易继续呈逆差，规模达198.3亿美元， 占去年全年逆差额的61.4%。 随着全球经济增速降低和国内产业对外转移导致日本本土出口
二、美国经济温和增长，房地产市场现复苏迹象
4.5 4.0 3.8 3.5 3.0 2.5 % 2.0 1.7 1.5 1.3 1.0 0.5 1.8 2.5 2.3 3.0
3.9
3.8
1.9
0.4
0.0
2009年3季度至2012年1季度美国GDP增速
一季度私人消费支出增长2.7%，为近5个季度以来 最高增速。
主要经济体走势分化 美国经济继续温和增长，房地产市场初现复苏迹象 欧元区陷入衰退，欧债危机短期失控可能性较小，但中 长期解决前景并不乐观 日本经济温和增长，外贸继续呈逆差态势 新兴经济体增长普遍趋缓，通货膨胀压力有所缓解 国际大宗商品价格普跌，金融市场剧烈动荡 世界经济增长动能不足，全年增速预计低于去年
政策以促进经济增长的倾向增强，对危机国家的纾困
条件可能放宽。且最新结束的欧盟峰会同意拿出 1200欧元刺激经济增长和促进就业
欧央行 货币政策已从单纯反通胀转向兼顾增长 欧央行去年下半年两次降息，12月将基准利率降至 历史低位并延续至今 不排除继续采取量化宽松、货币互换等方式为市场提
供流动性
美国失业率4月降至8.1%，为国际金融危机爆发以来 最低；5月、6月略回升至8.2%。 随着国际油价大幅回落，美国通胀压力缓解。5月整体 通胀率降至1.7%，自去年2月以来首次低于2%
全年看，美国经济增长面临不少有利因素：
随着居民收入稳步提升和银行消费信贷环境逐步改善，私人消费有望
欧元区一揽子救助计划尚有4945亿欧元资金可调用
国家 援助时间 金额 （亿 欧元） 贷款 年限 利率 （%） 资金来源（欧元）
希腊
2010.5
1100
5
5.2
欧元区800亿、IMF300亿
自筹175 亿、EFSF117 亿、
爱尔兰
2010.11
850
5
6
EFSM、IMF 各225 亿、其他 48 亿
2季度欧元区经济形势进一步恶化，4月工业生产指数环 比下降0.8个百分点，为2011年以来月度最大降幅。 5月欧元区综合采购经理人指数下滑至46，为2009年6 月份以来最低值，其中德、法两国分别降至49.3和44.6 ，均为2010年以来最低值。 就业状况持续恶化。4月失业率高达11.1%，为历史最
随着国际社会对意大利、西班牙债务偿付能力产生疑虑 欧洲主权债务危机由偿付能力危机升级为信心危机
影响欧洲主权债务危机走势的因素
欧元区国家能否 解决根本性问题
如果意、西出现 危机，救助资金 盘子能否扩大 意大利、西班牙 是否重蹈覆辙
如果救助资金得以
扩容以满足意、西
如果意、西也被迫 短期融资需求，欧 元区国家能否解决
兴制造业发展。
但美国经济增长也面临显著制约： 目前8.2%的失业率仍明显高于危机前，制约居民收
入和消费增长。
房地产市场虽现复苏迹象但并不稳固，大量止赎房产
进入供给市场及大批负资产家庭存在，房地产市场复
苏预计漫长曲折。 受欧元区经济可能衰退、新兴市场增长普遍回落及美 元资产避险功能加强推升美元汇率等影响，扩大出口 难度增加
意大利和西班牙一旦求援，现有欧洲救助资 金规模远不能满足两国融资需求
2010年5月由欧元区各国、欧盟和国际货币基金组 织共同制定的7500亿欧元一揽子救助计划，是欧债
危机的核心救助力量。迄今为止，该救助计划已向希
腊、爱尔兰和葡萄牙发放2555亿欧元贷款，剩余
4945亿欧元可供使用
目前欧元区各国同意将欧洲救助资金规模扩至8000 亿欧元，且EFSF和ESM两个机制预计合并
欧洲主权债务危机的救援资金规模
项 目 时 限 金额（亿欧
元）
欧洲金融稳 定基金 一揽子救助计划 (EFSF) 欧盟救助资 金（ESFM） IMF救助资 2010.5-2013.6 2500 2010.5-2013.6 600 2010.5-2013.6 4400
金
迄今为止欧洲救援资金的使用情况
希腊、葡萄牙、爱尔兰接受救助金额共计2555亿欧元
三、日本经济温和增长，外贸继续呈逆差态势
去年受东日本大地震、泰国洪灾、美欧经济低迷和日元升值等
影响，日本经济结束了2010年4.4%的强劲增长，全年下滑
0.7%，一至四季度按年率分别增长-7.9%、-1.2%、 7.6%和0.1%，未实现预期的V型反弹。
今年以来，随着美国经济复苏和灾后重建推进，日本增长形势
葡萄牙
2011.5
780
3
5.1
EFSF、EFSM、IMF 各260 亿
然而，随着意大利和西班牙主权债务问题暴露，欧洲 主权债务危机升级为偿付能力危机。即市场不是担心 欧元区是否有意愿救助意大利和西班牙，而是担心是 否有能力救助这两个国家
意大利和西班牙主权债务如果出现危机，将对欧元区
救助计划带来两方面的影响：一是欧洲金融稳定基金
增长放缓，电力短缺和灾后重建拉动能源原材料等进口增加，
今年日本外贸恐继续呈逆差态势。
日本经济复苏仍面临一些制约： 一是电力短缺。夏季用电高峰即将到来，电力短缺严重。据测算，大阪 附近制造业集中地区电力缺口高达18.7%。电力短缺及随之而来的电
价上涨，对工业生产形成较强制约，推动产业对外转移，成为日本经济
.
欧债危机成为促使欧 元区国家加强财政纪 律的催化剂；欧元区 在货币统一基础上进 一步统一财政
引发银行业危机，进而
欧债危机暂时缓解 局面不致严重失控
引发第二轮金融危机
最终出现哪种结果取决于五大力量
欧央行
德法为核心的欧盟
有能力提供援助 的国家
五大力量
危机国家政府和民众
国际货币基金组织
德法为核心的欧盟： 希望保持欧元区稳定 欧元区集团已扩大救助资金规模，而且未来有能力继 续扩大 随着法国等政局变动，欧元区内部适度放松财政紧缩
继续增长。特别是随着危机期间被压抑的汽车消费需求逐步释放，汽 车消费预计较快增加 企业家信心持续提升、银行信贷环境趋松，有利于企业投资扩张。美 国经济向好对国际资本吸引力增强，有利于吸引外商投资。
美联储保持0-0.25%联邦基金利率水平，继续执行扭曲操作以压低
长期利率，有利于增加银行流动性和支持实体经济复苏。 继续给予个人和企业税收优惠，支持居民消费和企业投资，特别是新
随着居民收入稳步增加和东亚汽车供应链恢复，汽车
消费需求逐步释放，1-5月销售额同比上升9%。
银行资产质量持续改善，1季度贷款违约率已降至金
融危机前水平。 房地产市场现复苏迹象。1季度住宅投资按年率增长 19.4%，拉动经济增长0.41个百分点。1-4月新屋 开工量和销售量同比分别增长24%和14.9%；房 价止跌且略有回升。
综合判断，今年美国经济有望实现2%以上 温和增长，高于去年1.7%的增速，且各
季度增速相对平稳，较去年波动性降低
二、欧元区陷入衰退，欧债危机短期失控可
能性较小，但中长期解决前景并不乐观 去年4季度，欧元区陷入衰退，GDP环比负 增长0.3%。 今年1季度，欧元区实际GDP环比零增长， 其中德国增速仅为0.5%，法国零增长，意 大利、西班牙和葡萄牙分别下降0.8%、 0.3%和0.1%。
危机国家政府和民众： 希腊大选结果表明危机国家政府和民众逐步走向理性， 不再一味反对紧缩。留在欧元区收益大于成本已日益成 为共识
随着促增长成为紧迫任务，欧盟和IMF对危机国家的贷
款条件可能放宽
危机国家退出欧元区的风险降低
IMF 一直持积极救援态度 G20已就扩大IMF资金规模、提升对危机国家的放 贷能力达成协议,IMF可用于放贷规模有望扩大 4560亿美元，达到近8400亿美元