2019年国内金属包装龙头奥瑞金专题研究：收购波尔亚太,两片罐行业整合推进

2019年国内金属包装龙头奥瑞金专题研究：收购波尔亚太，

两片罐行业整合推进

目录

1.国内金属包装龙头，打造综合服务能力 (6)

1.1收购波尔亚太，两片罐行业整合推进 (7)

2.两片罐：行业收购兼并，盈利触底回升 (9)

2.1消费升级+环保需求，需求稳步提升 (9)

2.2行业整合提速，集中度提升，盈利步入上行通道 (10)

3.三片罐：大客户运营稳定，构筑盈利基础 (15)

4.顺应下游趋势，业务升级转型 (17)

4.1 下游饮料行业：爆款迭出，倾向轻资产运营 (17)

4.2 通过差异化罐型+延伸服务链，提升产品附加值 (18)

5.估值筑底，两片罐景气度长期改善+原材料低位，有望释放

显著盈利弹性！ (22)

6．附录 (25)

图表目录

图1：奥瑞金主营产品为三片罐和两片罐 (6)

图2：奥瑞金各产品毛利率水平 (6)

图3：2018年收入增速重回正轨 (7)

图4：2018年净利润筑底企稳 (7)

图5：收购波尔后收入结构将改善 (8)

图6：北美新款饮料大多采用金属罐包装 (9)

图7：饮料行业迅速增长后逐渐趋缓 (11)

图8：宝钢包装&奥瑞金两片罐价格与毛利率大幅降低 (11)

图9：两片罐产能增长趋于平稳 (12)

图10：奥瑞金+波尔+中粮市占率高达37% (12)

图11：啤酒企业盈利情况处于上升通道中（净利率） (13)

图12：2018年底铝价已比2018均价低5% (14)

图13：三片罐贡献94%毛利润 (15)

图14：奥瑞金三片罐市占率第一 (15)

图15：功能饮料销售额保持较高增速 (15)

图16：2017年红牛功能饮料市占率54% (15)

图17：2018年马口铁年均价回落2.6% (16)

图18：下游饮料消费需求升级，细分市场饮料层出不穷 (17)

图19：饮料包装新造型、新外观，提振终端销售 (17)

图20：升级为综合包装整体解决方案提供商，顺应下游发展趋势 (18)

图21：北美不同罐型饮料价格对比 (19)

图22：青岛啤酒魔兽电影纪念罐 (20)

图23：奥瑞金智能包装的主要业务 (21)

图24：波尔公司历史股价与PE走势 (24)

表1：两片罐行业并购整合自2015年底起明显加速 (11)

表2：两片罐价格回升后行业已明显减亏 (12)

表3：两片罐与原材料价格对公司2019年净利润增速的影响 (14)

表4：马口铁和三片罐价格涨跌幅对归母净利润增速影响测算 (16)

表5：参考海外市场，英国线上饮料零售价格对比 (19)

表6：包装印刷公司估值表 (23)

表7：奥瑞金收入利润拆分 (25)

表8：奥瑞金利润表（单位：百万元，元） (26)

表9：奥瑞金资产负债表（续见下表）（单位：百万元） (27)

表10：奥瑞金资产负债表（续）（单位：百万元） (28)

表11：奥瑞金现金流量表（单位：百万元） (29)