钢铁上市企业盈利能力分析

钢铁板块上市公司盈利能力分析

一、盈利能力评价指标及内涵

1．销售毛利率

销售毛利率是毛利占销售收入的百分比，通常称为毛利率。毛利表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。

计算公式：销售毛利率=（销售收入－销售成本）/销售收入×100%。

销售毛利率反映企业主营业务的基本盈利水平，横向对比，可以反映企业销售产品附加值水平高低。

2．销售净利率

销售净利率又称销售净利润率，是净利润占销售收入的百分比。

计算公式：销售净利率=净利润/销售收入×100%；

净利润=利润总额－应纳所得税额。

销售净利润从销售毛利中进一步扣除了销售费用、管理费用和财务费用，并扣除了各项税金及所得税，是企业产品竞争力、盈利能力的最终体现。

3．成本费用利润率

成本费用利润率是企业一定期间的利润总额与成本费用总额的比率。成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。该项指标越高，利润就越大，反映企业的经济效益越好。

成本费用率=销售利润总额/成本费用总额*100%；

成本费用总额包括主营业务成本、税金及附加和三项期间费用等。

如利润中还包括其他业务利润，而其他业务利润与成本费用也没有内在联系，可将其他业务利润扣除。

4．资产净利率

资产净利率指标反映的是公司运用全部资产所获得利润的水平，即公司每占用一元的资产平均能获得多少元的利润。该指标越高，表明公司投入产出水平越高，资产的利用效率越高。对于同类项的企业，该指标能够体现出企业运营管理水平的高低。

计算公式：资产净利率=净利润/平均资产总额×100%；

平均资产总额=（资产总额年初数+资产总额年末数）/2；

5．净资产收益率

净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率。该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率，指标值越高，说明所有者投资带来的收益越高。

在相同的总资产利润率水平下，由于企业采用不同的资本结构形式，即不同负债与所有者权益比例，会造成不同的净资产收益率。

计算公式：净资产收益率=净利润/净资产×100%；

在上市公司财务报表数据中，可采用加权平均净资产收益率（ROE）来表示股东权益收益率水平。

二、行业整体盈利能力分析

1．钢铁板块上市企业概况

根据我国证券市场行业分类通行标准，钢铁板块上市企业目前共有48个。为便于对比分析，从企业产品结构差异的角度，大致可分为普钢企业、特钢企业、钢管、钢结构及金属制品，具体见表1。

表1 我国A股市场钢铁行业上市企业分类及数量（截至2011年底）

从上表可以看出，目前钢铁行业上市企业中，普通钢铁企业数量超过50%，总资产占比达到85.46%，特钢企业和其他钢材深加工相关企业数量和资产总额相对较少。这表明，目前我国钢铁行业的上市企业主要是以生产普钢的大型钢铁联合企业为主。

为定量分析我国钢铁行业上市企业盈利能力水平，以下从上交所和深交所公布的上市企业年报中摘录和分析了相关企业的具体财务指标，具体见表2。

表2 2006~2011年钢铁行业上市企业盈利能力指标情况单位：%

2．行业整体盈利能力分析

2006~2011年，钢铁行业上市企业整体盈利能力指标情况见图1。

图1 2006~2011年钢铁行业上市企业整体盈利能力指标

（1）有关成本和利润的指标

销售毛利率、销售净利率、成本费用利润率三项指标反映了一定成本费用水平下，企业销售产品的盈利能力。总体来看2006~2011年，钢铁行业上市企业的销售毛利率、销售净利率、成本费用利润率三项指标均呈下降态势，其中2010较2009年有所上升，但2011年再次步入下降通道。

与销售毛利率和销售净利率相比，成本费用利润率下降速度更快，这反映出虽然钢铁行业利润水平不断下降，但铁矿石等原材料价格持续上涨导致钢铁行业成本费用水平持续上升。

（2）有关资产收益的指标

资产净利率、净资产收益率两个指标，2006~2011年也呈现明显的下降趋势。其中，2010较2009年明显上升，但2011年再次下降，仅略高于2009年的水平。与上述三项指标相比，资产收益指标下降速度更快，这主要是由于“十一五”时期，我国钢铁行业投资大幅增加，行业资产规模增长较快，但部分投资形成产能具有一定滞后性，并且已形成产能部分的效益水平也普遍较低。

通过以上数据可以看出，2006~2011年我国钢铁行业整体盈利水平呈显著下降趋势，一方面是由于铁矿石等原材料及人工成本水平不断上涨，导致行业成本费用水平总体上升，另一方面是因为产能过剩、产品出口受阻、价格低迷，行业

利润水平不断下降。特别是由于受全球金融危机的滞后影响，2009年钢铁行业整体盈利水平降低到最近几年的最低点，2010年由于受国家推出的4万亿投资规模的刺激，钢铁行业盈利水平有较为明显的好转。但是，进入2011年后，由于国内经济增速放缓，而钢铁行业产能过剩、成本上升的格局并没有出现明显好转，钢铁行业盈利水平再次显著下降，盈利能力持续恶化，可持续发展能力非常弱。从目前国内经济形势来看，2012年钢铁行业盈利能力较2011年很难发生根本扭转。

三、不同类别企业盈利能力对比分析

为了系统比较不同类别企业的盈利能力差异，以下从几个盈利指标方面对不同类别企业进行对比分析。

1．销售毛利率对比分析

从销售毛利率指标来看，2006年以来作为钢材深加工产业的金属制品、钢结构企业总体保持较高的盈利水平并呈稳步上升趋势，特别是在金融危机爆发、作为基础原材料的钢铁行业不景气情况下，保持了较高的销售毛利率水平。这主要是由于钢结构、金属制品保持比较旺盛需求的同时，钢材价格持续下降有利于其降低原材料成本以提高盈利水平。这在一定程度上揭示了目前钢铁企业在发展战略上高度重视延伸产业链以增加企业利润的原因。

普钢、特钢、钢管这几个作为基础原材料生产的企业，自2006年以来，受成本上升、出口下降、产能过剩及价格下降因素影响，产品销售毛利率水平总体呈下降态势，特别是普钢企业下降更为明显。

值得注意的是，以2008年为转折点，2006、2007年普钢企业总体销售毛利率水平高于特钢，2009年及以后普钢企业总体销售毛利率水平低于特钢。这主要是由于普钢产品受投资波动影响更为直接，而特钢产品主要受制造业发展的影响，需求相对旺盛，并且由于特钢产能扩张速度相对较慢，未出现严重的过剩局面，因此其盈利水平下降幅度相对较小。

2010年以前钢管企业的销售毛利率水平总体高于特钢企业，但2011年转变为低于特钢企业，与钢结构企业的销售毛利率水平差异呈逐步扩大的态势。这是因为钢管产品除了受宏观经济因素影响外，由于出口比例高，受国外反倾销影响