浅谈机场航运板块上市公司投资价值

浅谈机场航运板块上市公司投资价值

一引言

近年来，我国经济呈现稳中向好的态势，证券市场也随之逐步

发展，体现为投资者数量、资金融通规模以及上市公司个数不断增长。然而我国证券市场的投机氛围过于浓重，导致股市运行背离经

济的发展态势，无法充分发挥“经济晴雨表”的作用。为了引导股

市的良好运行以及培养投资者价值投资理念，本文运用多元统计分

析中的因子分析和聚类分析方法，以机场航运板块上市公司为例，

帮助投资者寻找合适的投资对象以及抓住最佳的投资机会，降低投

资风险，实现投资收益最大化，进而完善证券市场，使其健康、平

稳地运行。

二机场航运板块上市公司投资价值分析

（一）研究方法在对上市公司进行投资价值分析的过程中，主

要有宏观分析、行业和板块分析（中观分析）、公司分析（微观分析）等三个方面。宏观经济因素是证券投资基本面分析的首要因素。宏

观经济大环境是所有上市公司和企业赖以生存的基本条件，分工专

业化的现代经济体系使得企业间的经营业绩相互关联，表现为“一

荣俱荣，一损俱损”。与此同时，宏观经济运行具有周期性，在经

济衰退期间，优秀的公司也难以保持良好的业绩；经济繁荣期间，

一般的公司也可以取得不错的业绩。经济周期决定股市周期，而我

国经济正处于稳健发展阶段，经济运行良好，为机场航运板块上市

公司的发展奠定坚实的基础以及创造良好的外部发展条件。上市公

司所处行业不同，由此导致投资价值存在较大的差异。对行业进行

分析主要从行业的发展阶段、未来的发展趋势、占国民经济的比重

等各方面出发。根据相关数据资料可知，机场航运行业正处于成长

期，并且随着人民生活水平的提高，航运渐渐成为人们旅游出行的

首选，从而带动机场航运板块的发展。与此同时，我国机场航运建

设正逐渐步向正轨，相关配套设施不断完善。由此可见，机场航运

板块具有一定的投资前景。公司分析对投资者、债权人、管理层而言，具有至关重要的意义，主要包括行业地位分析、技术水平分析、管理水平分析、财务分析等。其中：财务分析最为重要，其以会计

核算的报表数据为依据，详细分析公司的偿债能力、盈利能力、营

运能力、成长能力，从而帮助投资者做出合理的投资决策。基于上述，本文着重从财务分析出发，利用因子分析和聚类分析方法，评

估机场航运板块上市公司的投资价值。

（二）指标体系构建与数据来源财务分析的数据来源主要为资

产负债表、现金流量表、所有者权益变动表、利润表等四种财务报表，这些报表是投资者了解机场航运板块上市公司经营状况及对其

发展前景、投资价值进行分析的基础。资产负债表可以反映公司在

某一时点（通常为月末、季末、年末）上资产、负债、所有者权益

之间的关系。现金流量表体现公司一定时期内现金支出、收入情况。所有者权益变动表反映公司所有者权益的总量变动情况和结构变动

情况。利润表反映一定期间内，公司经营成果和分配情况。本文指

标体系的构建基于这四种报表以及所选指标要充分反映上市公司偿

债能力、营运能力、成长能力、盈利能力等四个方面。1.偿债能力

是指公司用其资产偿还债务的本领，包括长、短期偿债能力。本文

主要选取具有代表性的流动比率、资产负债率。其公式如下：2.营

运能力是指公司各种资产的周转情况及利用效率，反映公司的经营

管理水平。本文选用总资产周转率、存货周转率来体现营运能力。

其公式如下：3.成长能力是指公司未来发展的潜力以及发展速度，

净利润增长率、营业收入增长率。本文所选取的代表成长能力的指标。其公式如下：4.盈利能力，即获利能力，是指公司获取利润、

创造财富的能力。本文选取净资产收益率、每股收益来体现偿债能力。其公式如下：本文采用的数据主要来源于上市公司季报，从同

花顺证券投资软件获取，为保持数据的有效性和代表性，所选数据

的时间范围为20XX年6月30日至20XX年9月30日，如表1、表2

所示：

（三）因子分析因子分析是将关系错综复杂的多个变量或指标

综合为少数几个因子，即：相关关系比较密切的变量归为一类，每

一类变量就是一个因子，从而反映原始变量与公因子之间的相互关系，并保留大量原始资料的一种统计方法。它是一种十分有效的指

导证券投资的方法。运用因子分析，有利于找出影响上市公司投资

价值的主要因素以及它们各自的作用机制。财务指标对判断一个公

司是否有投资价值具有重要的参考意义。所以本文对机场航运板块

12家上市公司的8项财务指标进行因子分析。借助SPSS软件对这

些财务指标数据进行分析之前，首先经过KMO检验和Bartlett's球

体检验。KMO检验是用于比较变量间相关系数的指标。KMO统计量的

取值为0到1之间。当KMO值趋于1时，说明变量间的相关程度高；当KMO值趋于0时，表明变量间的相关程度弱以及原有变量不适合

进行因子分析。根据KMO统计量的度量标准，以0.5为界限，0.5

以上，表示数据可以进行因子分析；0.5以下，说明数据不适合应

用因子分析。而Bartlett's球形检验是用于检验变量之间是否各自

独立，若拒绝原假设，则说明可以进行因子分析；若不拒绝原假设，表示变量不适合进行因子分析。首先搜集整理相关数据，通过描述

统计对这8项指标数据进行标准化处理。然后，通过KMO检验和

Bartlett's球体检验，得表3。由表可知，p值为0.004小于0.05，拒绝原假设，表明数据之间存在高度相关，以及KMO值为0.626，

说明这些财务数据比较适合进行因子分析。根据表4，将3个特征

值大于1的主成分作为新的公共因子，其累计贡献率达到83.341%，说明大部分原始数据能够被很好地解释。因此可以通过方差最大法

正交旋转得到公因子的载荷矩阵，如表5所示。由表5可知，第一

个主成分在流动比率、资产负债率上具有较高载荷。因此，将其称

为偿债能力因子。第二个主成分在每股收益、净资产收益率上的载

荷较高，故将其称为盈利能力因子。而第三个因子在存货周转率、

营业收入增长率上具有较高载荷，反映企业的营运能力和成长能力，所以将其称为发展能力因子。在此基础上计算各上市公司在每个公

因子上的得分以及他们的综合得分，如表6所示。由表6可知，在

偿债能力因子上，XX机场得分最高，东方航空得分最低。在盈利能

力因子上，吉祥航空得分最高，中信海直得分最低。在发展能力因

子上，华夏航空得分最高，厦门空港得分最低。在综合得分上，XX

机场排名第一，而东方海空排名最后。由上可知，XX机场的财务情

况比较乐观，具有良好的发展情景，值得关注和投资，而东方航空

各项指标均不太理想，须谨慎投资。

（四）聚类分析聚类分析，又称簇群分析、或点群分析、或群

分析，为一种量化分类技术。它是根据“物以类聚”的道理，对事

物(样品或指标)进行分类的一种新兴的多元统计方法。其分析过程

如下：首先，构建一个含有某些事物属性的指标体系，该指标体系

能充分反映数据对象的整体特征；其次，根据指标体系将样本进行

分类，使同一类样本具有较大共性，而不在同一类中的样本具有较

大差异性。通俗地讲，聚类分析就是把研究目标分割成为具有相同