第1章 证券投资工具

股票的内在价值 （1）基本概念：股票未来现金流量的现值，又称 理论价值。
d t i vt Et [ ] i (1 rt ) i 1
（2）内在价值的意义 i 作为定价的依据 ii 判断泡沫是否产生 郁金香泡沫；日本泡沫 （教材P38-40）

股票的价格决定
1、零息增长条件下的股利贴现估价模型
第 1 章
1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6
证券与投资 债 券 股 票 证券投资基金 金融衍生工具 另类投资工具
证 券 投 资 工 具
1.1
证 券 与 投 资
证券及其分类
证券与投资
证券及其特征 证券：指各类记载并证明特定权益的法律凭证
票面要素：
持有人
特征：
法律特征
书面特征
证券的标的物
股利贴现模型（Dividend Discount Models, DDMs)最一般的形式是：
D3 D1 D2 V ..... 2 3 (1 k ) (1 k ) (1 k )
Dt V t ( 1 k ) t 1

零增长模型（Zero Growtth Model)是最 为简化的DDMs，它假定每期期末支付的股 利的增长率为零。其公式为：
债券收益率=（到期本息和-发行价）/发行价格*偿还期 *100% 出售者的收益率=（卖出价 –发行价+利息）/（发行价* 持有年限）*100% 购买者的收益率=（到期本息和-买入价）/（买入价*剩 余年限）*100%
持有期间收益率=（卖出价 –买入价+利息）/（买入价* 持有年限）*100%
债券筹资的特点
先 税前分配 风险小 收益低
我国现行的股票类型
国家股
指有权代表国家投资的部门或机构以国有资 产向股份公司投资形成的股份
法人股
指企业法人以其可支配资产依法向股份有限 公司投资所形成的股份
社会 公众股 外资股
指社会公众依法以其拥有的财产投入公司时
形成的股份
指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地
区投资者发行的股票
40.00 40.00
41.58
42.53 60.61
4.00
4.00 5.00
8.00
8.00 9.00
5-9年
5-9年 5年
我国国债发行量一览表
年代 国债发行量 50年代 51.62 80年代 827.37 90年代 11965.21 2000~2001年 7828.88
债券的收益率计算
标的物的价值
权利
同时具备两个特征的 书面凭证称为证券
证券分类
收据 发票等 证据证券 无价证券 存单 存款证明等 凭证证券 证券 商品证券 提货单、运货单 有价证券 货币证券 商业汇票和本票/银行汇票和本票 资本证券 股票、债券、基金及其衍生品种
狭义的有价证券 —— 资本证券 → 证券
证券与投资 投资 指经济主体为了获取未来预期收益，购买实物资 产或金融资产进行经营的经济行为 风险 —— 不确定性 证券 投资 指投资者购买股票、债券、基金等资本证券及 其衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投 资行为和投资过程
投资的定义和目的 投资是货币转化为资本的过程。 投资的目的有：本金保障；资本增值；经常性收益。
P M (1 r ) n (1 k ) m
M (1 k ) m
3.零息债券的定价。
P
债券的收益率计算
债券收益率是债券收益与其投入本金的比率，通 常用年率表示。 债券的收益率可以分为债券出售者的收益率、 债券购买者的收益率和债券持有期间的收益率。 掌握几种债券收益率的计算。
基本公式
优点：资本成本低；具有财务杠杆作用；所筹 集资金属于长期资金；筹资的范围广、金额大。 缺点：财务风险大；限制性条款多，资金使用 缺乏灵活性。
1.3
股
票
1、股票的概念与价值
2、股票的类型
3、我国现行的股票类型
4、我国的股权分置改革
5、股票与债券的异同
股票的概念 股票是一种有价证券，是股份有限公司发行
]
年 金 现 值 公式 推 导 A A A PV ... 2 3 1 r ( 1 r) ( 1 r) A 令 a ( 1 r) 1 x ( 1 r) P V a( 1 x x 2 x 3 ... x n 1 P Vx a ( x x 2 ... x n ) PV ( 1 x) a ( 1 xn ) 假设代入 1 1 1 PV ( 1 ) A[ ] n 1 1 r 1 r ( 1 r) 两边同乘 ( 1 r) 1 P V A. 1 ( 1 r)n r
股票一旦发行不可退换
发 行 最 早 的 “股 票 ”
上海“老八股” -----上海申华电工联合公司、上海豫园旅游商会成股份有 限公司、上海飞乐股份有限公司、上海真空电子器件股份有 限公司、浙江凤凰化工股份有限公司、上海飞乐音响股份有 限公司、上海爱使电子设备股份有限公司、上海延中实业股 份有限公司 深圳“老五股” -----深发展（000001）、深万科（000002）、 深金田（000003）、深安达（000004）、
普通股特点 ：




1、发行量大 2、持股者是公司的基本股东 3、风险大：收益分配及剩余财产分配 滞后的风险及市场风险 4、收益不稳定： 股利收益、资本收益
优 先 股 票 是一种特殊股票 分配上比普通股股东享有优先权
优先 股票
特征
股息率固定 股息分派优先 剩余资产分配优先 一般无表决权
终身年金的价值。
PV
(1 r )
A
t 1

t
A PV r
债券的价值评估
1.附息债券的价值评估。
P C C C C M ........ (1 r ) (1 r )2 (1 r )3 (1 r )n (1 r )n
2.一次性还本付息的债券定价。
H股
N股
S股
存托凭证 （ADR.HDR.SDR.GDR)
送红股 配股 转增股本
送股
将本年的利润留在公司里，通过发放股票作为 红利，将利润转化为股本 公司的资产、股东权益的总额没有发生改变
配股
按一定比例向现有股东发行新股，股东要按配
股价格和配股数量缴纳配股款 再融资
转增 股本 将公积金转化为股本 与送红股相似
风险和风险偏好 风险指“未来结果的不确定性或损失”，进一步定 义为“个人和群体在未来获得收益和遇到损失的 可能性以及对这种可能性的判断与认知”。
风险偏好有三类：风险规避；风险中立；风险爱好。
证券投资与投机
证券投资：投资者获取长期稳定收益而进行的证券买卖行 证券投机：投资者获取价差收入而进行的短期投资行为。 两者联系： 第一，两者都是以获得未来货币的增殖或收益为目的 而预先投入货币的行为，从本质上来讲没有区别； 第二，两者的未来收益都带有不确定性，都包含有风险 因素，都要承担本金损失的危险。
即:投资是稳健投机，投机是冒险的投资
证券投资与证券投机的区别
区别项目 动机和目的 投资期限 证券投资 为获得稳定的收入 较长 证券投机 获得价差收入 较短
厌恶风险 偏好风险 风险倾向和风险承 力图以各种方法规 愿意承担较大的风险 受能力 避风险 以获取高收益 分析方法 注重于基本面分析 注重技术分析
金融 债券 券 改变资产负债结构，增加资金来源 股份公司约定在一定期限还本付息的有价证 公司 券 债券 筹措长期资金、扩大经营规模
按债券形态分类
实 物 债 券 凭证式 债 券
具有标准格式实物券面的债券
是一种债权人认购债券的收款凭证 记录债权 储蓄债 记名 不流通
计息
记账式 债 券
以记账形式记录债权，通过证券交易所的交
国家股的来源
将国有企业的净资产折算成国家股
能代表国家投资的政府部门或机构向新组建的股份
公司的投资
外 境内 上市
资
股
向境外投资者融资在境内上市 B股：以人民币表明面值，以外币认购或买卖 深市：港币（200xxx） 沪市：美元(900xxx)
境外 上市
向境外投资者募集在境外上市 以人民币表明面值，以外币认购或买卖
的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以
获取股息和红利的凭证。
股票的概念包括几个方面的内容：
（1）出资证明 （2）股东身份证
（3）利润分配及剩余财产分配权证明
. 股票的特征
不可偿还性； 参与性； 收益性； 流通性； 价格的波动性； 风险性。
《证券法》规定股票应载明的事项主要有：
公司名称、公司登记成立的日期、股票种类 票面金额及代表的股份数、股票的编号 董事长签名，公司盖章 标明“发起人股票”
△始于1981年的国债投资
发行 年度 1981 1982 类 别 计划发行数 实际发行 数 48.66 43.83
单位（亿元）
发行利率% 单 位 个 人
偿还 年限 5-9年
国库券 国库券
40.00 40.00
4.00 4.00 8.00
5-9年
1983
1984 1985
国库券
国库券 国库券
40.00
Dt Dt 1 (1 0%)
D0 V t 1 k) t 1 ( D0 V k

2、股利增长率固定模型： 戈登（Gordon）模型，也称不变增长模型 一般形式为：

Dt Dt 1 (1 g) D0 (1 g)
权利和义务
股利完全随公司盈利的高低而变化 收益分配在还债纳税之后
股 东 权 利
公司重大决策的参与权 公司盈余和剩余财产分配权
其他权利
普通股种类：
①蓝筹股 ③周期性股票 ⑤收益性股票 ⑦投机股股票 ⑨冷门股
②成长股 ④防守性股票 ⑥概念股股票 ⑧热门股
概念股股票如下： 1、3G、4G概念 2、节能环保 3、循环经济 4、军工概念 5、黄金概念 6、迪士尼 7、新能源 8、商业银行
优先股类别
△累积优先股和非累积优先股 △可转换优先股和不可转换优先股 △可赎回优先股和不可赎回优先股 △全部参加优先股、部分参加优先股、非参加优
先股
优先股与债券的区别
类别 比较 经济索取权不同 （利息、剩余财产） 利息支付渠道不同 风险不同 收益不同
优先股
债券
后 税后分配 风险大 收益高
易系统发行和交易
记名、挂失 在证券交易所设立账户进行记账式国债买卖
其他分类：
（3）是否约定利息：零息债券；附息债券；息票累 积债券 （4）有无担保：抵押债券；信用债券 （5）能否转换：可转换债券；不可转换债券 （6）利率是否固定：固定利率债券，浮动利率债券 （7）是否能够提前偿还：可赎回债券，不可赎回债 券 （8）偿还方式不同：一次到期债券，分次到期债券
股票分类
（1）按上市地点 A股；B股；N股；H股；S股等 （2）按股票代表的权利 普通股；优先股 （3）其他分类 记名和不记名;有票面值股票与无票面值股票 单一股票与复数股票;表决权股票与无表决权股票
股 票 类 型
普 优 先 股
通 票
股
票
普 通 股 票 最常见的一种股票，其持有者享受股东的基本 普通 股票
深原野（000005
股 票 的 价 值 用货币来衡量的作为获利手段的价值 票面 价值 账面 价值 股票票面上标明的票面金额 发行时有意义
又称每股净资产，是用会计统计的方法计算出 来的每股股票所代表的实际资产的价值 是价值分析的重要指标
市场 价值 清算 价值
在股票市场交易过程中所具有的价值 公司解散时需要清算的价值
终值。 现值。
Pn P0 (1 r )
P 0 P n (1 r )
n
n
如果用PV来代替P0
PV Pn
1 (1 r )
n
一笔普通年金的价值
A[(1 r ) 1] Pn r
PV
n
(1 r )
P t
t 1
n
t
A[1 PV
1 (1 r ) n r
操作方式
实际投入资金
空买、空卖
1.2
债
券
债券的定义与性质
债券的分类
债券的收益率计算
债券的定义 债券是发行人按照法定程序发行，并约定在一定 期限还本付息的有价证券
基本性质：
有价证券 虚拟资本 债权债务凭证
票面要素：
票面价值、偿还期限、利率和发行者的名称
按发行主体分类 政府 债券 国家为了筹措资金而向投资者出具的，承诺按 一定时间内还本付息的债务凭证 金融机构约定在一定期限内还本付息的有价证