2009年中国长江三峡工程开发总公司企业债券案例分析

财务比率表
项目 流动比率 速动比率 资产负债率 利息保障倍数 应收帐款周转率 总资产周转率 主营业务利润率 总资产报酬率 2007年12月31日 年 月 日 或2007年度 年度 0.97 0.95 30.08％ ％ 7.43 14.51 0.09 62.19％ ％ 6.97％ ％ 2006年12月31日 年 月 日 或2006年度 年度 0.41 0.40 36.08％ ％ 5.06 10.77 0.09 62.37％ ％ 5.23％ ％ 2005年12月31日 年 月 日 或2005年度 年度 0.93 0.91 40.38％ ％ 4.09 9.48 0.10 65.99％ ％ 7.27％ ％
25.12%
1.55%
21.84%
比较利润表分析
18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 营业收入 成本费用 项目 利润总额 金额（百万元） 2005年 2006年 2007年
项目 营业收入 成本费用 利润总额
分析：
比2005年 年 1.61% 4.99% 12.45%
债券筹资和股票筹资的比较
• 资本成本 ：利息允许在税前扣除，发行费 利息允许在税前扣除， 用较低 • 财务杠杆 ：能够发挥财务杠杆的作用 • 控 制 权 ： 能够保障股东的控股权
债券筹资和 投入资本的比较
• 资本成本高 • 产权关系不够明确
• 1未来的财务状况 未来的财务状况 • 2债券筹资规模 债券筹资规模 • 3债券筹资期限的策略 债券筹资期限的策略 • 4债券筹资利率水平 债券筹资利率水平
长江三峡债券发行案例
案例简介
• （一）债券名称：2009年中国长江三峡工 债券名称： 年中国长江三峡工 程开发总公司企业债券。 程开发总公司企业债券。 • （二）发行总额：100亿元。 发行总额： 亿元。 亿元 • （三）债券品种的期限及规模：本期债券 债券品种的期限及规模： 分为5年期和 年期两个品种。其中， 年 年期和7年期两个品种 分为 年期和 年期两个品种。其中，5年 期品种发行规模为70亿元，7年期品种发 期品种发行规模为 亿元， 年期品种发 亿元 行规模为30亿元 亿元。 行规模为 亿元。 • （四）债券利率：本期债券 年期品种的票 债券利率：本期债券5年期品种的票 面年利率为3． ％； ％；7年期品种的票面年 面年利率为 ．45％； 年期品种的票面年 利率为4． ％。 ％。本期债券采用单利按年 利率为 ．05％。本期债券采用单利按年 计息，不计复利，逾期不另计利息。 计息，不计复利，逾期不另计利息。
点 我 返 回
式
…
的 比 较 选 择
和 其 他 筹 资 方
投入 资本
股票
银行借款
债券融资和银行借款的比较
• 规模方面：债券融资更加灵活 规模方面： • 利率方面：银行贷款以复利计息 利率方面： • 程序繁简方面 ：债券融资中，融资方式灵 债券融资中， 各项融资条款基本上由企业自己决定。 活，各项融资条款基本上由企业自己决定。 • 债务约束方面 ：债券融资的资金运用相对 灵活， 灵活，避免了银行对公司财务安排的限制 与监督。 与监督。
案例思考
• 1、2009年长江三峡开发总公司 、 年长江三峡开发总公司 为什么采用债券方式筹集资金？ 为什么采用债券方式筹集资金？ • 2、债券筹资的决策分析要点是 、 什么？ 什么？
为什么采用债券方式 筹集资金？ 筹集资金？
1
债券发行的资格和条件
2
和其他筹资方式的比较选择
债券发行
资 格
条 件
利润表 金额单位：百万元） （金额单位：百万元）
项目 营业收入 营业成本 管理费用 财务费用 营业利润 利润总额 所得税 净利润 2007年度 年度 16,748.86 6,355.52 822.59 1,639.16 11,291.60 12,741.12 4,188.80 8,552.32 2006年度 年度 14,139.07 5,338.83 614.03 1,885.22 7,214.02 8,379.68 2,753.42 5,626.25 2005年度 年度 13,915.27 4,756.85 466.10 2,242.78 6,467.25 7,452.20 2,840.42 4,611.78
债券发行的资格
股份有限公司、 股份有限公司、国有独资 公司、 公司、和两个以上的国有企业 或者其他两个以上的国有投资 主体设立的有限责任公司
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债券发行的条件
• （1）有限责任公司的净资产额不低于人 ） 民币六千万元； 民币六千万元； • （2）累计债券总额不超过公司净资产额 ） 的百分之四十； 的百分之四十； • （3）最近三年平均可分配利润足以支付 ） 公司债券一年的利息； 公司债券一年的利息； • （4）筹集的资金投向符合国家产业政策； ）筹集的资金投向符合国家产业政策； • （5）债券的利率不得超过国务院限定的 ） 利率水平； 利率水平； • （6）国务院规定的其他条件。 ）国务院规定的其他条件。
（五）发行方式：本期债券采用通过承销团成员 发行方式： 设置的发行网点向境内机构投资者公开发行和在 上海证券交易所向机构投资者协议发行两种方式。 上海证券交易所向机构投资者协议发行两种方式。 发行对象： （六）发行对象：在承销团成员设置的发行网点 的发行对象为在中央国债登记结算有限责任公司 开户的境内机构投资者（国家法律、 开户的境内机构投资者（国家法律、法规另有规 定者除外）； ）；在上海证券交易所的发行对象为在 定者除外）；在上海证券交易所的发行对象为在 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司开立 合格证券账户的机构投资者（国家法律、 合格证券账户的机构投资者（国家法律、法规禁 止购买者除外）。 止购买者除外）。 信用级别：发行人的主体信用级别为ＡＡ （七）信用级别：发行人的主体信用级别为ＡＡ Ａ，本期债券信用级别为 本期债券信用级别为ＡＡＡ。 Ａ，本期债券信用级别为ＡＡＡ。 债券担保情况：无担保。 （八）债券担保情况：无担保。
主
营
总
资
筹资规模
• 企业发行企业债券的总面额不得大于该企 业的自有资产净值。 业的自有资产净值。 • 发行债券要以合理的资金占用量和投资项 目的资金需要量为前提 • 各种融资方式要配合进行 构建合理的资 各种融资方式要配合进行，构建合理的资 本结构
债券筹资期限 的策略
1 投资项目的性质和建设期 2 要有利于公司债务还本付息在 年度间均匀分布 3 要考虑债券交易的方便程度 4 利息的负担能力
比较资产负债表分析
250000 金额（百万元） 200000 150000 100000 50000 0
资产总额 负债总额 项目 所有者权益总额
2005年 2006年 2007年
项目 资产总额 分析： 负债总额 所有者权益总额
相比2005年 年 相比 13.65%
相比2006年 年 相比
14.38% 4.46%
比2006年 年 18.46% 12.49% 52.05%
比较财务比率
16 14 12 10 8 6 4 2 0
比 率 比 率 率 数 率 债 率 率 倍 转 动 动 负 转 润 保 障 产 周 产 报 周 利 酬 率
2005年 2006年 2007年
比率
流
速
产
款
务
资ຫໍສະໝຸດ Baidu
息
账
资
业
利
收
总
应
项目
偿债能力的分析：流动比率 偿债能力的分析 流动比率 速动比率 资产负债率 应该收账款变现能力： 应该收账款变现能力：应收账款周转率 盈利能力：主营业务利润， 盈利能力：主营业务利润，总资产报酬率 综上，该公司财务状况和获利能力都不错， 综上，该公司财务状况和获利能力都不错，发行债券 筹集资金有保障，所以说这种筹资方式可以选择。 筹集资金有保障，所以说这种筹资方式可以选择。
债券筹资利率水平
最高点：不得高于银行相同期限居民储蓄定期存 最高点： 款利率的40%（一般在银行贷款利率之下） 款利率的 （一般在银行贷款利率之下） 最低点： 最低点：居民定期储蓄存款利率水平 企业的信用级别和等级； 其 他：企业的信用级别和等级； 企业债券发行的期限； 企业债券发行的期限； 投资的风险（偿债的能力）； 投资的风险（偿债的能力）； 债券的担保（本案例债券无担保， 债券的担保（本案例债券无担保，因此 利率就可以高一些） 利率就可以高一些）
资产负债表 （金额单位：百万元） 金额单位：百万元）
项目 流动资产合计 非流动资产合计 资产合计 负债合计 所有者权益合计 2007年度 14963.96 180026.02 194989.98 58655.35 136334.63 2006年度 7430.39 163046.10 170476.49 61511.07 108965.42 2005年度 14323.83 135683.22 150007.05 60575.10 89431.95