LME金属交易规则

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LME规定：在两个进行调期操作的头寸合约日期间隔为14天之内 时，包括14天，免收调期手续费； 超过14天加收一次调期手续费。
LME交易规则
• “调期”是指同时买入和卖出不同交割期的同一种金属合约。调期非常 倚重于远期合约价格结构。一单调期交易包括两个方面：买进和卖出。 如果买入的是近期合约，则称借入调期；如果卖出近期合约，则称为借 出调期。 近期和远期合约之间的价格差是交易成本，这个成本在远期升水市 场里将由借出调期者来承担，而在远期贴水市场里由借入调期者来承担。 下面的表格说明了价格结构对调期交易的影响。 表三 远期升水 远期贴水 借入调期 赚钱/盈利 赔钱/成本 借出调期 赔钱/成本 赚钱/盈利 如果我们是借入的话，我们就是买近期卖远期。如果市场是远期升 水的话，那意味着我们是低买高卖，因此赚钱；如果市场是远期贴水的 话，那意味着我们是高买低卖，因此赔钱，为了便于记忆，我们可以把 它记做“BBC”(Borrow in a Back－Cost，在贴水市场借入－成本)。
LME交易规则
• • • Open Outcry trading——公开叫价交易/手势交易。 公开叫价的两个方式是Ring trading和Kerb Trading，是真正的圈内 交易。 交易所成立后，在很长时间内，大部分交易基本在场内进行，即分 节进行，ring trading。交易所收市后，交易自行停止。随着交易量的 逐步扩大，市场参与者的增加。 交易所关闭后，圈内交易ring trading 结束，而此时的交易商余兴未 尽。人们自然而然转移至交易所外的马路旁继续交易，由此产生了 Kerb trading，即当时的场外交易。随着交易机制的改进，kerb trading 移至交易所圈内进行，形成了目前的圈内交易。 目前，Ring Trading和Kerb Trading的唯一区别就是：前者为单个 商品的圈内交易，而后者是所有商品混合交易的圈内交易。场内交易 （ring）期间，每场交易市，每个商品交替交易5分钟；kerb交易期间 所有金属同时进行交易，同时进行指数交易。 kerb交易也在交易圈内公开喊价交易，但是比正式的圈内交易小节 的结构松散一些，经纪公司可以委托买卖任何到期日的合约，甚至可以 允许多于一个交易员进入交易圈内或站在座位后面。（但是他们仍然必 须呆在他们平常在交易圈中的指定位置上。）
LME交易规则
• backwardation市场是指近期合约价格高于远期合约价格 假如铜现货日市价减去当时3个月合约日价格为12，那么就属于 backwardation市场，表示为b 12
价格
Cash
3M
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contango市场是指远期合约价格高于近期合约价格 假如铜现货日市价减去当时3个月合约日价格为-12，那么就属 于contango市场，表示为c 12
路透系统09年12月2日LME报价
LME交易规则
LME交易合约：
交易品种 A级铜 原铝 铅 锌 锡 镍 铝合金 每手交易单位 25吨 25吨 25吨 25吨 5吨 6吨 20吨 报价单位 美分/吨 美分/吨 美分/吨 美分/吨 美分/吨 美分/吨 美分/吨 最小变动价位 25美分/吨 25美分/吨 25美分/吨 25美分/吨 25美分/吨 25美分/吨 25美分/吨
LME简介
LME有三种交易方式，分别为： • 场内交易（Open Outcry Trading）：北京时间19:45-01:00。又称圏 内交易，分上午交易和下午交易两场，每场各有两节。官方结算 价格在每种金属上午交易的第二节结束后公布。在场内交易期间， 每个商品交替交易5分种。 • 场外交易（Interoffice Trading）：又称办公室即电话交易。一般 都是经纪公司之间的交易，客户都是通过经纪公司在进行交易。 这种交易是LME的主要的交易方式，其交易量占每日交易是60%-80%之间。 • 电子盘交易（LME Select）：北京时间09:00-02:00。 (注：英国夏天使用夏令时，交易的北京时间提前1个小时。)
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LME交易规则
• 当Ring交易结束钟声响起时，LME市场人员会记录最后时间段内的交 易情况，并在每节交易结束后用绿色显示在电子板上。如果10分钟内无 人对此交易结果表示异议，价格将被确定并显示为红色。如果某经纪商 认为价格有误，他有权表示异议，他的看法会在13：10早上Ring交易 结束后，13：15 Kerb交易开始前被传达。 从交易所开始交易至今，公开叫价、手势交易（即人们通过各种各 样的手势表示卖或买、数量以及交割日期等）已经超过127年了，且没 有被电子交易取代的迹象。
下午 kerb
16:15—17:00
铜
20:00—20:05
20:30—20:35
21:20—21:30
23:10—23:35
23:50—23:55
00:15—01:00
11:55—12:00
12:55—13:00
13:20—13:30
15:15—15:20
15:55—16:00
16:15—17:00
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LME交易规则
• 移动头寸。可能有的投资者持有了在某个特定到期日的LME合约，但 由于某种原因，他觉得这个到期日不合适了，换一下才好。这样的情况 经常出现，尤其是设定套期保值头寸的到期日使之与现货定价日期匹配 时。这时候就Fra Baidu bibliotek用到调期交易，方法如下： 原持有多头 原持有空头 需要延期 借出调期 借入调期 需要提前 借入调期 借出调期。
23:45—23:50
00:15—01:00
LME简介
• 做市商制度 LME采用做市商制度，即经纪商除法定节假日外，必须随时为市 场参与者报价 做市商制度 撮合成交
卖价 LME经纪 买价 卖家 买家
买家报价
价格一致
计算机系统
卖家报价
成交
• LME的场内交易、场外交易都是采用典型的做市商制度交易方 式 • LME的电子盘采用的是撮合成交方式
ii客户需要将合约的到期日(交割日)延后或者提前，那么同样需要 进行调期操作。
LME交易规则
• • • • 移倉/調期 (Carry Trades) 移倉/調期是為了縮短或延遲交收日期，以自行平倉，當中亦會牽涉到 盈虧計算。客戶必須致電盤戶以進行移倉/調期。 例子: 客戶A於2009年9月3日買入1手(25噸)3個月的銅，價格為USD5890，該 合約到期日為2009年12月3日。 客戶A於2009年10月5日沽出了1手(25噸)3個月的銅，價格為USD5960， 該合約到期日為2010年1月5日。 由於客戶A買入和沽出的合約到期日不同(分別為2009年12月3日及2010 年1月5日)，所以未能夠自行平倉。 客戶A須要移倉/調期，即沽出1手(25噸)銅到期日為2009年12月3日，並 買入1手(25噸)銅到期日為2010年1月5日。假設沽出的1手銅價格為 USD5940，而買入的1手銅價格為USD5965，移倉/調期當中便有USD25 銅價的虧損。 移倉/調期後，才能自行平倉。
铝
19:45—19:50
20:55—21:00
21:20—21:30
23:15—23:20
23:55—00:00
00:15—01:00
12:15—12:20
13:00—13:05
13:20—13:30
15:25—15:30
16:05—16:10
16:15—17:00
镍
20:15—20:20
21:00—21:05
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LME交易规则
• 调 期（carry) i.客户已经建立某个头寸，要对此已建头寸进行平仓的话，那么需 要建立与原有头寸数量相同、方向相反、到期日一致的头寸才可 以对冲。 由于LME是每个交割日都可以成为一个合约，所以不同交易日建 立的3月合约头寸其到期日都不会相同。对不同交易日建立的反 向头寸进行平仓对冲就需要进行调期操作，使得两个合约的交易 日整合到一起。
价格
Cash
3M
LME交易规则
• • • • • • • • • • • • • F=远期价格 N=近期价格, 或者现货价格 I= 利息, 财务成本 S= 仓储, 租金, 保险费用 X= 近期供需关系的影响 Contango——远期价格高于近期，现货贴水 ——当供需关系处于正常情况下，Contango是有限的. Backwardation：现货升水 ——近期价格高于远期价格 造成现货升水的原因 ——近期供应出现问题 ——技术性挤仓 现货升水原则上是无限的.（为维持市场的稳定, LME会在特殊情况 下对现货升水进行约束. 例如, LME对镍有过一天的现货升水不能超过 300美元的规定.)
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LME交易规则
• • • • LME的三种交易方式分别是： 1. Open Outcry trading（称为公开喊价交易，场内交易，又分为 ring trading 和 KERB trading两种，前者尤为重要。） 2. Inter office trading（场外交易，通过电话进行询价交易） 3. LME Select交易（场外交易，通过网络进行交易）
LME场内交易时间
品种 时间 伦敦 时间 北京 时间 伦敦 时间 北京 时间 伦敦 时间 北京 时间 伦敦 时间 北京 时间 上午盘第一节
12:00—12:05
上午盘第二节
12:30—12:35
上午 kerb
13:20—13:30
下午盘第一节
15:10—15:15
下午盘第二节
15:50—15:55
21:20—21:30
23:25—23:30
00:05—00:10
00:15—01:00
12:10—12:15
12:50—12:55
13:20—13:30
15:05—15:10
15:45—15:50
16:15—17:00
锌
20:10—20:15
20:50—20:55
21:20—21:30
23:5—23:10
LME交易规则
• LME交割是以日为单位。标准合约的交割日一般为3个月以后， 也即是我们所看到的3个月期货价格。 • LME的合约每个交割日都可以成为一个合约，所以不同交易日建 立的3个月合约的到期日都不相同，而其合约可以做到很远的日 期，到一年乃至几年后（最远63个月）的合约。 • 客户进行对冲平仓，是到期进行结算。比如，9月18日客户买入 的40手三月期货铜，到期日为12月18日。10月22日客户卖出40手 铜调至12月18日后平仓。平仓后无论出现获利抑或亏损，都将在 12月18日进行结算。 • LME合约的最后交易日为到期日(Prompt Day)的前2天（Cash Day），交易者可以通过调期来选择交割日，并可以向经纪公司 选择指定品牌和交割仓库的货物，但是需要向经纪公司支付一定 的升贴水(Premium)。
LME交易规则
• • 怎样理解期货贴水与升水？ 期货贴水（contango）是指近期价格低于远期价格。例如：若现货/ 三个月期为贴水18美元(即＄18c)，则表示现货价较三个月期货价低18 美元。假设三个月期价为1680美元/吨，那么现货价就为1662(168018=1662)美元/吨。 期货升水（backwardation）是指近期价格高于远期价格。与上例正 相反。 如何换算三月期铜与现货价？ 通过路透LME的报价屏幕，一般可以看到两个报价，一个是三月期 铜的买卖报价，另一个是升贴水的报价，贴水用（c）表示，升水用（b） 表示，现货价等于三月期铜减贴水，（或三月期铜加上升水）。 现货价和现货结算价的区别？ 现货结算价即LME官方结算价，在圈内交易上午第二节交易结束时的 最后一笔现货出价，因此，当天的现货结算价是固定不变的。现货价则 随着行情的变动而变，为三月期铜减去贴水额(c)或三月期铜加上升水 额(b)。
伦敦金属交易规则 套利 以及期权交易
LME简介
• 伦敦金属交易所（LME）成立于1877年，是一家有着130多年历 史的有色金属期货交易市场 。它采用国际会员资格制，其中多 于95%的交易来自海外市场。 • LME是世界上最大的有色金属交易所，LME的价格和库存对全 球的有色金属生产和销售有重要的影响。 • 目前在LME交易的有色金属主要有八种：原铝(Primary Aluminum)、铜（Copper）、镍（Nickel）、铅（Lead）、锡 （Tin）、锌（Zinc）、铝合金（Aluminum Alloy）、北美专用铝 合金(NASAAC)、钴（Cobalt）、钼（Moly）