中航电测投资价值分析

中航电测仪器股份有限公司——投资价值分析

一．公司概况及股权结构

中航电测的主营业务是电阻应变计、应变式传感器（其中包括合金钢制传感器、铝制传感器、不锈钢传感器、微型传感器、数字传感器、板式传感器）及汽车综合性能检测设备等应变电测产品的研发、生产和销售。其前身为1965年设立的国营中原电测仪器厂。

发行前股权结构：汉航集团持股比例为84.92％，洪都航空占比为11.35％。由于汉航集团、洪都航空的实际控制人均为中航工业（中国航空工业集团公司），后者实际掌控了中航电测96.27％的股份。

二．募集资金投资项目

公司现有的产能利用率已经趋于饱和甚至超负荷运转，且产销率维持在较高水平。本次募集资金投资项目投产后，公司的生产能力将获得大幅提高，增幅均超过100%，具体情况如下：

项目实施后，将解决目前的产能瓶颈问题，进一步提升公司的技术竞争力，使其产品种类更加丰富，上下游配套能力更强，尤其在高毛利率的板式传感器、汽车综合性能检测设备市场占有重要的竞争地位。

三．SWOT分析（态势分析法）

（一）公司的优势

1．市场优势

1．1市场占有率

公司相对于其他国内竞争对手，在国际、国内市场占有率方面均有明显领先优势，但同时仍有较大的上升空间。详见下图

1．2产能利用率

报告期内，公司整体产能得到了充分利用，特别2009年下半年随着经济的逐步恢复，公司部分生产线已经出现超负荷的运转。随着市场需求的增加，公司目前迫切需要通过增加机器设备和车间场地等方式来提高主要产品产能。

1．3产销率

报告期内，公司主要产品销售情况良好，而且2007年到2009年产销率稳步回升，有的产品甚至出现了脱销情况。具体情况如下：

2．价格优势

由于应变电测产品的部分生产环节仍然依赖人力完成，所以相比竞争对手，特别是国外的竞争对手，公司在先进的技术工艺基础上，形成明显的性价比优势。公司与国际主流的应变式传感器供应商相比，后者的产品售价高出公司同类产品约40%－100%。

3．产品优势——应变式传感器

，公司主要产品为电阻应变计和应变式传感器及相关应用设备和系统

（见下图一）其中，应变式传感器属于力敏传感器，即对力学量的变化极为敏感，能感知压力、应力的细微变化，在整个传感器行业中的出于领先地位

（见下图二）

图一

图二

和应变式传感器相比，电容式和硅电压式两种力敏传感器都有较为明显的限制因素，在大多数使用场合还难以替代应变式传感器。

电容式传感器对使用场合的结构限制较大，封装成本较高；

硅电压式传感器的精度受到温度影响较大；

应变式传感器将在目前和将来相当一段时间，以其精度高、环境适应能力强、成本低等优势，占据力敏传感器的主流地位。

应变式传感器在设计最初，也是目前最常见的应用领域是衡器，即电子秤，广泛应用于工商业、科研等领域。近年来，随着新型制造业、精密工业设备、新型消费产品的大量应用和普及，应变式传感器得以在更广阔的领域使用。

随着国内经济的不断发展，应变式传感器的应用领域也在不断拓宽，这些都将为公司带来更多可观的收入，增加公司未来的盈利性。

4．技术优势

公司经过30 余年的研究、生产积累，已经掌握了应力应变测试的核心技术。公司目前拥有18项专利（其中两项正在办理专利权人变更手续），另有11 项专利已获受理。公司的“汽车综合性能检测关键技术研究、系列产品开发及其产业化”项目获得2007年度国家科技进步二等奖。箔材热处理、负滞后应变计制作、ZTC、STC 补偿、线性补偿等多项技术水平已经达到国际先进水平。公司是目前国内唯一能量稳定量产高性能不锈钢传感器的企业。

5．认证优势

传感器产品对精度的要求极高，获得各国相关监管机构的认证是顺利进入该国市场的先决条件。公司是目前国内产品认证最为齐全的厂商，称重传感器等相关产品目前已经通过了OIML（国际法定度量衡组织，International Organization for Legal Metrology)中国秘书处、联邦德国物理研究院、美国称重计量委员会、

俄罗斯计量局、乌克兰计量局等权威组织的认证。

（二）公司的劣势

1．研发能力不足

公司与Vishay测量集团、HBM公司这样的国际一流企业相比，仍存在一定差距，主要在以下两个方面：在研究开发能力方面，Vishay测量集团、HBM公司建有世界级的实验室和研发中心，具有强大的研发力量，掌握了行业的核心技术，行业标准由其主导；在产品链的完整性方面，这两家公司经过50余年的自身积累和产业并购，形成较为完整的产品链，覆盖应变计和传感器生产的上下游。

2．国际生产商运用并购等多种手段巩固地位

行业龙头企业Vishay测量集团充分利用国际资本平台对行业进行整合，通过收购Thermo BLH、SITechnology、Sersortronics、特迪亚-亨特利公司（TEDEA-HUNTLEIGH）、世铨公司(Celtron)等一系列公司，全面掌握了行业的核心技术，产品覆盖了应变计及传感器使用的各个行业，进一步巩固其在行业的地位。

3．交通相对不便利

与国内生产商相比，中航电测地理交通相对不便，运输成本高。尽管应变计和传感器均是低重量、高附加值的产品，但客观上仍然给公司产品的销售带来一定不便。

（三）未来发展机会

随着物联网、航空航天、汽车制造业、高速公路的发展以及国家对传感器等电子行业的扶持政策，相关产业在未来十年甚至数十年中将快速发展，所需产品数量将大幅增加，对于公司未来的发展将大有裨益。

1．电阻应变计需求增长迅猛

从数据中可以看出，全球电阻应变计市场需求平稳增长，2010年到2013年四年内预计增长率约9%左右。而国内市场增速远高于世界平均速度，未来3年预计可达到15%左右，这与我国经济近几年迅速发展，传感器在工业等各领域应用逐渐增加密切相关。

2．应变式传感器国内外市场

随着社会经济的发展，各行业对电子衡器的需求愈来愈多，对工业自动化水平也提出更高要求，所以全球应变式传感器需求量稳步增长。以下图例列示了2006年－2013年应变式传感器的市场规模情况。