铸币税和通货膨胀

资产的出售
资产的出售使现有的财政赤字下降 但是减少长期收益 因此，资产的出售使赤字下降，但并不影响政府预算
非借贷性负债
An unfunded liability: 政府承诺将要发生的支出，但 并无相应的收入项。
不影响现在的赤字，但却影响财政预算限制 当an unfunded liability发生时，为维持预算限制，可
为什么会产生Hyperinflation ？
在动态的情况下，如果人们不能立即调整其货币持有量， 或调整其对通胀率的预期，在短时期内，铸币税收入会 随着税率的增加而增加，甚至超出 S *
通胀的成本
Shoe Leather Costs Menu costs Distort the tax system 产品相对价格的变动
Krugman（1998）指出日本的长期经济低迷可以用 Summers（1991）的分析来解释。
通胀提供政府铸币税。 Katona（1976）：人们误解
只关注物价上涨 高通胀时期也可能是经济低迷期
政府的财政预算限制
政府财政预算限制
eR(t)G(t)dt D(0) eR(t)T (t)dt
当存在对下一代有无私的赠予欲望时，一群有限生命的 人的行为跟一个无限生命体的行为很一致。Barro 1974
实际上债券的发行和到期都大多发生在一个人从工作到 生命结束，很少存在Intergeneration的问题
Ricardian相等式和永久收入理论
永久收入理论：人们的消费只跟其永久收入相关，跟 时间序列上税后收入的变动无关
t0
t0
t0
Ricardian 相等式
把11.1的等式带进11.9
eR(t)C(t)dt K (0) eR(t)W (t)dt eR(t)G(t)dt
t0
t0
t0
(11.10)
国家财富在私人与政府之间分担
政府的收入来源，税收或公债，并不影响人们的消费效 用
政府支出，并非政府收入来源，影响着民间资本的累积
铸币税和通货膨胀
世界上很多国家经历过十分高的通货膨胀时期
一战后的德国 1980，90年代的拉美 1990年代的前苏联 抗日战争期间的中国
是什么导致过高的通货膨胀？
铸币税
通货膨胀率和铸币税
货币需求
M L(i,Y) L(r e,Y)
P
Li 0, LY 0
M 是 high-powered money
(11.4)
一些测量问题
财政预算限制是一个关于衡量政府无限期的收入和支 出，不是衡量一个时间点。那么我们所关注的一个时 间点的财政赤字的减少或增加对整个预算来说可能会 产生误导。
通货膨胀的影响 政府出售资产 非借贷性负债（an unfunded liability）
通货膨胀的影响
•
B(t) P(t)[G(t) T (t)] i(t)P(t)D(t) (11.5)
能增税或减少其他项支出 如：社会保险和健康保险
Ponzi Games
问题： 政府预算限制可否不满足等式11.1，即政府可否 永远存在借款？
是否有人永远愿意成为债主? 无数人和Diamond Overlapping-Generations Model
当债券到期，能否发新债来抵旧债？在什么情况下这个 办法是可持续的？但是事实又是如何？
如果债券增长率比真实利率上升缓慢，那么这种借贷政策也 是可维持的
政府的财政预算限制
把财政赤字理解为债务的增长变动
•
D(t) [G(t) T (t)] r(t)D(t)
(11.3)
右边项称为主要财政赤字，考虑主要财政赤字是可以直接衡量 一个财政政策对政府预算的贡献率
eR(t)[T (t) G(t)]dt D(0) t0
Ricardian相等式：只改变其时间序列上税后收入的变 动，不改变其永久收入
永久收入理论是否成立？
那么Laffer曲线的最高点约是gM [2,3]
Cagan, Sachs and Larrain (1993)指出对大多数国家来
说铸币税的制高点收入大约是GDP的10%左右。
铸币税如何决定通胀率
S S* G
g1
g2
gM
铸币税和Hyperinflation
Hyperinflation：在一段时间内，每个月的通胀率超过 50%
阻碍长期合同的签订 破坏市场的结构，减少效率
导致人们的财务计划发生错误 人们的幸福感与通胀相关
通胀的收益
Tobin（1972）指出当企业觉得降低名义工资十分困难时， 那么在高通胀的情况下，企业在面对行业风险时，很容易 降低实际工资。
Summers （1991）指出由于名义利率不能为负，所以就要 保持低的通胀率。在面临经济紧缩的时期，低通胀率使中 央银行刺激总需求的能力受到限制。
例1:传统经济学认为在经济低迷时减少税收可刺激消 费； ; Ricardian 相等式得出没用
关于Ricardian相等式的辩论
问题; Ricardian相等式是否描述事实，或事实到底偏 离Ricardian相等式有多远？
新进入的人群 永久收入理论是否成立？
新进入的人群
问题：如果你继承了你父亲手中的债券，你是否觉得 自己更富有？
(10.51)
假设是steady state，我们得出： M P L(r gM ,Y )
(10.52)
通货膨胀率和铸币税
政府的铸币税收入wk.baidu.com购买力是
•
•
S
M P
M M
M P
gM
M P
把（10.52）带入（10.53），得出：
(10.53)
S gM L(r gM ,Y)
对（10.54）一阶求导，得出
Ricardian 相等式
一个代表消费者的预算限制
eR(t)C(t)dt K(0) D(0) eR(t)[W (t) T (t)]dt (11.8)
t0
t0
K(0) 股票资本；D(0) 债券
eR(t)C(t)dt K (0) D(0) eR(t)W (t)dt eR(t)T (t)dt (11.9)
•
B(t) P(t)[G(t) T (t)] [r(t) (t)]P(t)D(t)
•
P(t)[D(t) (t)D(t)]
(11.6)
•
B(t)
•
D(t)
(t)D(t)
P(t)
(11.7)
•
B(t) 名义主要财政赤字；
高通胀使得deflated之后的名义通胀率上升。即便通货膨胀使得名义主 要财政赤字发生变化，但是对实际财政预算限制是毫无影响的。
t0
t0
(11.1)
G(t) 实际政府支出
T (t) 实际税收收入
D(0) 实际负债
R(t )
t
r( )d 0
，r( ) 实际利率
政府的财政预算限制
从·11.1我们可以导出
lim eR(S)D(S) 0
S
(11.2)
11.2表明一个国家的预算限制是国债的净现值无限接近于0
如果真实利率为正，一个恒定的负债水平是可维持的： British console
Ricardian 相等式：即只有政府支出的数量，并非政府 收入来源形式，影响着经济。
Ricardian 相等式
传统的经济学认为：Y-T， 如果政府用减少税收，改 用公债，会增加消费；Ricardian 相等式得出：没有影 响
例1：传统经济学认为美国80和90年代的高赤字政策刺 激了消费; Ricardian 相等式得出：没有影响
S gM eaYeb(rgM ) CgM eebgM
这里 C eaYebr
(10.57)
通货膨胀率和铸币税
对10.57一阶求导
dS dgM
CebgM
bCgM ebgM
(1 bgM )CebgM
(10.58)
10.58为正数，如果gM p 1/ b
Cagan的估计：b [
1 3
,
12]
dS dgM
L(r gM ,Y ) gM L1(r gM ,Y )
(10.54) (10.55)
铸币税的Laffer曲线
S S*
gM
通货膨胀率和铸币税
假设货币需求公式（Cagan 1956）
ln M a bi lnY, b 0
(10.56)
P
把10.56 从Logs转换成level，然后代入10.54