财务综合分析(PPT 49页)
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第九章 财务综合分析
主要内容
财务业绩综合分析的特点与方法 杜邦分析法 综合评分法 经济增加值法
第一节 财务业绩综合分析的特点与方法
一、财务业绩综合分析的特点
所谓财务综合分析就是将企业营运能力、偿债能力和盈利能 力等方面的分析纳入到一个有机的分析系统之中，全面地对 企业财务状况、经营状况进行解剖和分析，从而对企业经济 效益做出较为准确的评价与判断。与单项分析相比，综合分 析具有不同特点
（3）第五个比率是税收效应比率，反映了交纳所得税对 公司获利能力的负作用
（二）改进杜邦分析法，从管理角度分析对净资产收 益率的影响因素
1.改进思路 将杜邦分析体系中的收益衡量指标与管理会计提供的
指标嫁接，将净资产收益率进一步分解成如下形式： 净资产收益率＝资产净利率×权益乘数
11
第二层次分解
分解出来的财务杠杆可以反映企业的财务政策 一般说来，资产利润率较高的企业，财务杠杆较低，反之亦然。 为了提高净资产收益率，企业倾向于尽可能提高财务杠杆。但 是，贷款者更倾向于为预期未来经营现金流量比较稳定的企业 提供贷款 因此，经营风险低的企业，其财务杠杆较高；经营风险高的企 业，只能得到较少的贷款，其财务杠杆较低 资产利润率与财务杠杆呈现负相关，共同决定了企业的净资产 收益率。企业必须使其经营战略和财务政策相匹配。
企业提高销售净利率的途径，一是扩大营业收入，二是降 低成本费用
扩大营业收入只有通过提高企业商品的竞争力实现 降低成本则取决于企业内部的管理控制
总资产周转率wenku.baidu.com企业资产经营的结果，是实现净资产收益 率最大化的基础
企业总资产由流动资产和非流动资产组成，各类资产的收 益性又有较大区别，两者应有一个合理的比例关系
通过分析资产结构是否合理以及营运效率高低，可以发现 企业资产管理中存在的问题和不足
三、杜邦分析法的不足
（1）杜邦分析法不能清晰显示资本结构对公司获利能力的 影响
分解后的销售净利润率包含经营活动与融资活动的共同影 响，没有对这两种活动进行彻底的分离，不能衡量负债对 公司获利能力的作用
（2）杜邦分析法不能满足企业加强内部管理的需要 杜邦分析法没有充分利用管理会计的数据资料，基本局限
二、财务业绩综合分析的方法
财务综合分析的方法有很多，主要有杜邦分析法、综合评 分法、经济增加值法等
（1）杜邦分析法是通过自上而下地分析、指标的层层分解 来揭示出企业各项指标间的结构关系，查明主要指标的影 响因素
（2）综合评分法则是选择若干个有代表性的主要指标和辅 助指标，再根据综合得分高低评价企业的综合财务状况和 经营成果
杜邦体系分析图
第一层次分解
总资产净利率=销售利润率×总资产周转率
分解出来的销售利润率和总资产周转率，可以反映企业的经营战 略 “高盈利、低周转”还是“低盈利、高周转” 方针？ 是企业根据外部环境和自身资源做出的战略选择 因此，仅从销售净利率的高低并不能看出业绩好坏，把它与 资产周转率联系起来可以考察企业经营战略。真正重要的， 是两者共同作用而得到的资产利润率。资产利润率是最重要 的盈利能力。
息税前利润 销售收入 税前利润 平均总资产 税后利润 销售收入 平均总资产 息税前利润 平均所有者权益 税前利润
2.改进的作用 （1）前两个比率是销售息税前利润率和资产周转率，综
合反映了公司投资决策和经营管理水平对公司总体获利 能力的影响；
（2）第三、四个比率是财务费用比率和权益乘数，这两 个比率相乘反映了公司融资决策对获利能力的影响
权益乘数主要受资产负债率的影响 资产负债率越高，权益乘数就越高，说明企业运用外部
资金为所有者赚取额外利润的能力越强，同时财务风险 也越大
权益乘数对提高净资产收益率起到杠杆作用。适度开展 负债经营，合理安排企业资本结构，可以提高净资产收 益率
3.总资产净利率由销售净利率与总资产周转率的乘积决 定
3.分析的重点不同
单项分析的重点和比较基准是财务计划、财务理论标准； 综合分析的重点和比较基准是企业的整体发展趋势，两者
考察的角度是有区别的
4.指标之间的关系不同
单项分析把每个分析的指标视为同等重要的角色来处理，它 不太考虑各种指标之间的相互关系
综合分析的各种指标有主辅之分。要抓住主要指标，在对主 要指标分析的基础上，再对其他辅助指标进行分析，才能分 析透彻，把握准确、详尽
1.分析问题的方法不同 单项分析是把企业财务活动的总体分解为每个具体部
分，逐一加以分析考察
综合分析是通过归纳综合，在分析的基础上从总体上 把握企业的财务状况
2.评价指标的要求不同
单项分析具有实务性和实证性，评价指标要求能够真切地 认识每一具体的财务现象
综合分析具有高度的抽象性和概括性，评价指标要求尽可 能涵盖偿债能力、营运能力和盈利能力等各方面的考核要 求
（3）经济增加值法的思路是在评价经营者业绩时扣除股权 资本的成本，客观地评价企业创造的价值
第二节 杜邦分析法
一、杜邦分析法的思路
杜邦分析法，亦称杜邦财务分析体系，是指根据各主 要财务比率指标之间的内在联系，建立一套相互制约 的财务分析指标体系，以此来综合分析企业财务状况 和经营成果的方法。由于该指标体系是由美国杜邦公 司最先采用的，故称杜邦财务分析体系。杜邦财务分 析体系分解图思路如图所示
二、杜邦分析体系中的关键问题
1.净资产收益率是企业综合财务分析的核心
从企业经营活动与财务活动的相互关系上看，净资产收益 率可以分解为总资产净利率与权益乘数两大指标
净资产收益率的变动取决于企业的资产经营和资本经营， 是企业经营活动效率和财务活动效率的综合体现
2.权益乘数反映了企业的融资状况
于事后财务分析，事前预测、事中控制的作用较弱，不利 于计划、控制和决策
四、杜邦分析法的改进
（一）改进杜邦分析法，明晰资本结构对净资产收益 率的影响
1.改进思路 从净资产收益率的基本原理出发，将公司的经营活动与融
资活动进行彻底的分离，得到新的杜邦平衡式如下所示：
净资产收益率
税后净利 平均所有者权益
主要内容
财务业绩综合分析的特点与方法 杜邦分析法 综合评分法 经济增加值法
第一节 财务业绩综合分析的特点与方法
一、财务业绩综合分析的特点
所谓财务综合分析就是将企业营运能力、偿债能力和盈利能 力等方面的分析纳入到一个有机的分析系统之中，全面地对 企业财务状况、经营状况进行解剖和分析，从而对企业经济 效益做出较为准确的评价与判断。与单项分析相比，综合分 析具有不同特点
（3）第五个比率是税收效应比率，反映了交纳所得税对 公司获利能力的负作用
（二）改进杜邦分析法，从管理角度分析对净资产收 益率的影响因素
1.改进思路 将杜邦分析体系中的收益衡量指标与管理会计提供的
指标嫁接，将净资产收益率进一步分解成如下形式： 净资产收益率＝资产净利率×权益乘数
11
第二层次分解
分解出来的财务杠杆可以反映企业的财务政策 一般说来，资产利润率较高的企业，财务杠杆较低，反之亦然。 为了提高净资产收益率，企业倾向于尽可能提高财务杠杆。但 是，贷款者更倾向于为预期未来经营现金流量比较稳定的企业 提供贷款 因此，经营风险低的企业，其财务杠杆较高；经营风险高的企 业，只能得到较少的贷款，其财务杠杆较低 资产利润率与财务杠杆呈现负相关，共同决定了企业的净资产 收益率。企业必须使其经营战略和财务政策相匹配。
企业提高销售净利率的途径，一是扩大营业收入，二是降 低成本费用
扩大营业收入只有通过提高企业商品的竞争力实现 降低成本则取决于企业内部的管理控制
总资产周转率wenku.baidu.com企业资产经营的结果，是实现净资产收益 率最大化的基础
企业总资产由流动资产和非流动资产组成，各类资产的收 益性又有较大区别，两者应有一个合理的比例关系
通过分析资产结构是否合理以及营运效率高低，可以发现 企业资产管理中存在的问题和不足
三、杜邦分析法的不足
（1）杜邦分析法不能清晰显示资本结构对公司获利能力的 影响
分解后的销售净利润率包含经营活动与融资活动的共同影 响，没有对这两种活动进行彻底的分离，不能衡量负债对 公司获利能力的作用
（2）杜邦分析法不能满足企业加强内部管理的需要 杜邦分析法没有充分利用管理会计的数据资料，基本局限
二、财务业绩综合分析的方法
财务综合分析的方法有很多，主要有杜邦分析法、综合评 分法、经济增加值法等
（1）杜邦分析法是通过自上而下地分析、指标的层层分解 来揭示出企业各项指标间的结构关系，查明主要指标的影 响因素
（2）综合评分法则是选择若干个有代表性的主要指标和辅 助指标，再根据综合得分高低评价企业的综合财务状况和 经营成果
杜邦体系分析图
第一层次分解
总资产净利率=销售利润率×总资产周转率
分解出来的销售利润率和总资产周转率，可以反映企业的经营战 略 “高盈利、低周转”还是“低盈利、高周转” 方针？ 是企业根据外部环境和自身资源做出的战略选择 因此，仅从销售净利率的高低并不能看出业绩好坏，把它与 资产周转率联系起来可以考察企业经营战略。真正重要的， 是两者共同作用而得到的资产利润率。资产利润率是最重要 的盈利能力。
息税前利润 销售收入 税前利润 平均总资产 税后利润 销售收入 平均总资产 息税前利润 平均所有者权益 税前利润
2.改进的作用 （1）前两个比率是销售息税前利润率和资产周转率，综
合反映了公司投资决策和经营管理水平对公司总体获利 能力的影响；
（2）第三、四个比率是财务费用比率和权益乘数，这两 个比率相乘反映了公司融资决策对获利能力的影响
权益乘数主要受资产负债率的影响 资产负债率越高，权益乘数就越高，说明企业运用外部
资金为所有者赚取额外利润的能力越强，同时财务风险 也越大
权益乘数对提高净资产收益率起到杠杆作用。适度开展 负债经营，合理安排企业资本结构，可以提高净资产收 益率
3.总资产净利率由销售净利率与总资产周转率的乘积决 定
3.分析的重点不同
单项分析的重点和比较基准是财务计划、财务理论标准； 综合分析的重点和比较基准是企业的整体发展趋势，两者
考察的角度是有区别的
4.指标之间的关系不同
单项分析把每个分析的指标视为同等重要的角色来处理，它 不太考虑各种指标之间的相互关系
综合分析的各种指标有主辅之分。要抓住主要指标，在对主 要指标分析的基础上，再对其他辅助指标进行分析，才能分 析透彻，把握准确、详尽
1.分析问题的方法不同 单项分析是把企业财务活动的总体分解为每个具体部
分，逐一加以分析考察
综合分析是通过归纳综合，在分析的基础上从总体上 把握企业的财务状况
2.评价指标的要求不同
单项分析具有实务性和实证性，评价指标要求能够真切地 认识每一具体的财务现象
综合分析具有高度的抽象性和概括性，评价指标要求尽可 能涵盖偿债能力、营运能力和盈利能力等各方面的考核要 求
（3）经济增加值法的思路是在评价经营者业绩时扣除股权 资本的成本，客观地评价企业创造的价值
第二节 杜邦分析法
一、杜邦分析法的思路
杜邦分析法，亦称杜邦财务分析体系，是指根据各主 要财务比率指标之间的内在联系，建立一套相互制约 的财务分析指标体系，以此来综合分析企业财务状况 和经营成果的方法。由于该指标体系是由美国杜邦公 司最先采用的，故称杜邦财务分析体系。杜邦财务分 析体系分解图思路如图所示
二、杜邦分析体系中的关键问题
1.净资产收益率是企业综合财务分析的核心
从企业经营活动与财务活动的相互关系上看，净资产收益 率可以分解为总资产净利率与权益乘数两大指标
净资产收益率的变动取决于企业的资产经营和资本经营， 是企业经营活动效率和财务活动效率的综合体现
2.权益乘数反映了企业的融资状况
于事后财务分析，事前预测、事中控制的作用较弱，不利 于计划、控制和决策
四、杜邦分析法的改进
（一）改进杜邦分析法，明晰资本结构对净资产收益 率的影响
1.改进思路 从净资产收益率的基本原理出发，将公司的经营活动与融
资活动进行彻底的分离，得到新的杜邦平衡式如下所示：
净资产收益率
税后净利 平均所有者权益