2018年新三板股权质押分析报告

2018年新三板股权质押分析报告

2018年5月

目录

一、监管层强调新三板股权质押风险管控 (5)

二、2017年新三板股权质押融资在变冷 (6)

1、股权质押是新三板重要的融资方式，2017年-2018上半年A 股和新三板市

场股权质押融资规模整体收紧 (6)

2、股权质押的融资金额下降，质押率也持续降 (7)

3、质押规模增速放缓，质押比例稳中有降 (8)

三、2017年质押权人的主力银行参与在下降-背后原因是流动性紧张 (9)

1、2017年银行接受股权质押规模下降，担保公司占比上升 (9)

【案例一】银行股权质押借款利率5%-6%左右 (10)

【案例二】担保公司的担保费一般为融资额的2%-4%左右 (11)

2、银行体系：四大行股权质押收紧明显，全国性股份制银行比例上行 (12)

四、新三板股权质押遇冷核心或受市场流动性下滑影响 (14)

1、2017年进行股权质押的公司流动性好于整体，但较前两年下降明显 (14)

2、案例分析：新三板股权质押风险仍存，部分中小微企业融资不畅 (16)

（1）新三板股权质押风险案件，质押后“跑路”案例仍存 (16)

（2）具体案例：银行贷款变难 (16)

【案例一】清畅电力：融资需要质押除股权以外的其他资产 (16)

【案例二】威控科技：融资需要担保公司进行担保 (17)

五、新三板股权质押市场风险不容忽视 (18)

监管层强调新三板股权质押风险管控：2018年5月24日，深圳证监局提出三项监管要求，其中，在防范化解重大风险中提到“重点关注新三板产品风险，着力防控股票质押回购信用风险”。同日，股转系统官方网站发布《挂牌公司信息披露及会计业务问答（五）——股权质押、冻结信息披露》。今年初，质押新规规定了A 股上市公司的整体质押比例不得超过50%，新三板市场虽无具体规定，但是不少公司质押比例已经超过50%，还有部分出现违约事件，新三板产品的股权质押风险必须谨慎关注，与此同时作为一个硬币的另一面，也观察到新三板企业融资的困局。

股权质押是新三板市场第二重要的融资手段，和定增融资相比约为其规模一半，但这一手段正在加速变弱：大股东通过股权质押，并融得资金让企业发展，是上市和挂牌企业重要的融资方式之一。数据显示A股市场上2016-2017年通过股权质押融资和通过定增融资的金额比例为22%和27%；新三板市场的这一比例近两年上升到了40%的水平。可以看到股权质押融资当在中小企业和创新型和创业型公司为代表的新三板市场上，其融资的地位更为重要。但从融资金额和质押权人结构的变化来看，这一融资手段的功能正在逐渐减弱。

2017年新三板市场股权质押融资594亿融资金额、质押率下滑明显：尽管股权质押笔数和股数的绝对数量还在增加，但从金额来看新三板2017年通过股权质押的融资金额为594亿元，较2016年的646亿元明显有所下滑。2017年整体的质押率为24.5%也进一步下降。融资金额下降背后，是新三板股权质押融资功能的逐渐变弱。

股权质押融资功能下滑背后原因或是质押股权缺乏变现能力，和A股市场质押率相比，新三板在流动性匮乏的局面下质押率或将进一步下降：2017年进行了股权质押的公司平均年化换手率仅17.44%，股东户数和总市值大小较2015和2016年也有明显下滑。新三板市场流动性的下降或将导致股权质押市场遇冷，中小企业融资受阻。考虑到股权质押的特殊属性，质押资产的流动性和冲击成本就非常重要。对比A股市场的股票质押情况，然而A 股市场流动性充裕,截至目前平均质押率中枢在43%左右。2017年日均换手率2.5%左右，而目前新三板整体年化换手率只有14%，2017年进行了股权质押的公司平均换手率也只有17%。2017年新三板市场的平均质押率已经降至24.5%，如果市场的流动性持续下滑，换手率进一步下降的话，那么新三板股权质押的质押率或将进一步下滑。

股权质押市场中受押方的主力-银行在正缩减规模，企业只能退而寻求担保公司才能获得银行借款，进一步增加企业成本：2017年银行接受的股权质押规模下滑至166亿股，而这一数据在2016年为175亿股。相反，担保公司接受的股权质押规模在上升，2017年担保公司接受的股权质押达43 亿股。银行类质押权人正在缩减规模，2016年受押股数占比为52%，而2017年比例已经下滑到不足一半，担保公司的质押股数占比从2016年的8%上升到13%。梳理部分案例我们发现，2017年新三板企业直接通过银行进行股权质押贷款的规模缩小，不少不能达到银行标准的企业只能通过担保公司才能获得银行借款，而企业将股权质押给担保公司作为反担保，因此担保公司所占的比例迅速