中国养老金体系的治理与基金管理

中国养老金体系的治理与基金管理

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国际货币基金组织(IMF):中国养老金体系的治理与基金管理(三)

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NSSF战略资产的配置很简单。表4和表5显示了对境内和境外资产投资的量化限制,与单个发行者或单个外部管理人相关的集中度限制以及其适用的最低信用等级。投资战略并不包括基金的收益率目标。另一点引人关注的是,其境外投资目标主要依赖于信用级别,而不太依赖量化限制,这或许反映了在国际上获得评级的中国投资项目很少的状况。最后,就投资风险管理而言,境内与境外资产被认为是相互分离的基金池。也就是说,似乎并不存在用以实现任何特定收益率目标以及将整体风险最小化的共同战略。

表5. 全国社会保障基金的境外战略资产配置

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来源:全国社会保障基金理事会(NCSSF)( )。

表6和表7提供了NSSF资产的实际配置情况概览。NSSF越来越多地将资产委托给境内与境外的外部资产管理人(表6)。－间,委托资产的比重从24%增加到47%。

由NSSF内部投资管理的资产一般限于银行存款,虽然－间存款占内部投资管理资产的份额从65%下降到44%(表7)。固定收益资产是内部投资管理资产的第二大组成部分。这些主要限于购买政府债券并持有至到期日。证券投资组合在固定收益产品中的比例在－间从34%下降到18%。这些变化被股票、信托投资及其它指数化产品(主要是股票、债务及其它市场指数)(这些投资对象在时并不存在,但在占到内部投资管理资产规模的37%左右)的增长所抵消。

内部管理的投资组合主要集中于银行存款、债券与股票。银行业的信用风险敞口似乎非常大。除存款以外,截止年底,NSSF持有约650亿元人民币股权资产,其中的300亿元人民币被投资于中国最大的三家银行:中国交通银行、中国银行与中国工商银行。NSSF并没有公开委托给外部资产管理人的投资组合的信息。

表6. 全国社会保障基金越来越多地将资产委托给资产管理人

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来源:各年的NSSF年报

1/ 年报并未披露内部与外部管理资产的相关信息。

表7.由全国社会保障基金内部管理的投资组合

来源:NSSF的各年年报。

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1/ 由全国社会保障基金理事会(NCSSF)直接持有的经国有股

转持或配置而得到的股份。

2/ 由NCSSF直接持有的股票账面价值。

3/ 经国务院、劳动和社会保障部及财政部的批准,NSSF于开始从事信托投资。NSSF主要经过这一渠道投资于基础设施建设。

4/ 年报并未披露内部与外部管理资产的相关信息。

D. 战略资产配置的执行与绩效

NSSF既能够直接进行资产投资、也能够委任特许(licensed)的投资管理人进行投资。当前,NSSF战略投资配置主要遵循当代养老基金管理的实践,在专业资产领域委托资产管理人并将NSSF内部资产运营更多地限定在传统资产类别(现金、存款及政府债券)上。

日常的投资由九个常设机构中的至少四个来负责(参见图2中的组织结构图)。

投资部负责内部资产管理。

股权资产部(实业投资部)参与外部股权资产管理人的选择并负责对其表现进行评估。

境外投资部参与外部资产境外投资管理人的选择并负责对其表现进行评估。

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基金财务部参与基金资产的安全保管工作以及监督并管理托管银行的活动。

外部资产管理人与托管人

关于外部资产管理人与托管人的选择有详细的规定。这些规

定包括:(1)选择程序;(2)选择标准;(3)职责;和(4)退任。外部资产管理人与托管人由NSSF独立地进行选择,因此不易受到不当的政治影响。特别是,由多数独立、合格且富有经验的外部专家组成一个的独立委员会,来负责拟定供全国社保基金理事会可从中委任管理人与/或托管人的候选人名单。选择标准包括任职资格、相关职责的专业技能、声誉、财务稳健性以及良好的治理结构(包括内部控制体系与独立的内部审计部门)。外部资产管理人的职责包括尊重战略资产的配置及既定的投资使命,保存社保基金会计账簿、会计凭证和投资记录。虽然这些标准较为详细,但在退任方面,<全国社会保障基金投资管理暂行办法>规定的只是一些模糊性条款。特别是,个别委任是否能够基于业绩表现不佳(相对于广为人知、可复制的基准,以及长期表现而言)而退任,还不是很清楚。

外部资产管理人的选择开始于。在到之间,除了一次性购买约13亿人民币(1.53亿美元)的中国石化IPO股份之外,NSSF的绝大部分资金由内部管理并以现金和政府债券的形式保管。 12月,NSSF指定了6家境内基金管理人,委托其进行境内股权与债券

投资,包括博时基金管理有限公司、长盛基金管理有限公司、华夏

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