汇率变化对外汇储备的影响

汇率变化对中国外汇储备的影响

外汇储备是一国国际储备的重要组成部分，它对平衡一国国际收支、稳定汇率有重要的作用。汇率变动，不论是储备货币本身价值的变化，还是本国货币汇率的变化，都会对一国的外汇储备产生影响。增加或减少外汇储备所代表的实际价值，增强或削弱外汇储备的作用。

1、储备货币的汇率变动影响一国外汇储备的实际价值。

储备货币汇率上升，会使该种储备货币的实际价值增加，储备货币汇率下降，会使该种货币的实际价值减少。外汇储备实际是一种国际购买力的储备。因为当今的任何国际储备货币，无论是美元、德国马克还是英镑、都不能与黄金兑换，只能与其他外汇兑换来实现自己的国际购买力。储备货币实际上仍是一种价值符号，它的实际价值只能由它在国际市场上的实际购买力来决定。如果外汇储备代表的实际价值随货币汇率的下跌而日益减少，就会使得有该种储备货币的国家遭受损失，而储备货币发行国因该货币的贬值而减少了债务负担，从中获得巨大利益。

当然，储备货币汇率下跌同样会危及到发达国家，使发达国家的外汇储备也遭受损失，但是与不发达国家相比，发达国家遭受的损失相对要小，因为在各国的国际储备中，发达国家的黄金储备占比重要比发展中国家所占的比重大，即发展中国家外汇储备所占比重比发达国家占的比重大。例如，80年代末期，发达国家的黄金储备占整个黄金储备的比重是84.8%,而发展中国家只占15.2%;发达国家的外汇储备占其整个国际储备比重是93%，而发展中国家外汇储备则要占其整个国际储备的98%左右。

本币汇率变动会直接影响到本国外汇储备数额的增减。一般来讲，一国货币汇率稳定，外国投资者能够稳定的获得利息和红利收入，有利于国际资本的投入，从而有利于促进该国外汇储备的增长;反之，本币汇率不稳，则会引起资本外流，使该国外汇储备减少，同时，当一国由于本币汇率贬值使其出口额增加并大于进口额时，则该国外汇收入增加，外汇储备相对增加;反之，情况相反。

2、汇率变动影响某些国际储备货币的地位与作用。

一国选择储备货币总是要以储备货币汇率长期较为稳定为前提。如果某种储备货币其发行国国际收支长期恶化，货币不断贬值，汇率不断下跌，该储备货币的地位和作用就会不断

削弱，甚至会失去其储备货币的地位。例如，第二次世界大战以后，英国的经济与金融由于受到战争的影响而衰落，英镑不断贬值，汇率下跌，在国际支付中的使用量急剧缩减，英镑的国际储备货币的地位也因此大大削弱。

人民币升值对外汇储备的影响体现在以下几个方面：第一，对存量外汇储备购买力的影响。由于我国外汇储备存量巨大，到2005年末已经超过了8000亿美元，因此人民币的小幅升值就能引起外汇储备购买力的巨大变动，如何防范人民币升值对外汇储备购买力造成重大损失是一个重要的问题。第二，对外汇储备流量的影响。外汇储备主要是由经常项目和资本项目净流入而形成的，人民币汇率变动会影响外汇资金的净流入量，从而对外汇储备规模变动产生影响。第三，人民币升值对外汇储备的管理和使用产生的影响。人民币升值情况下外汇储备的购买力遭受损失，同时外汇储备收益率低下，在人民币升值情况下，出现了一些有利的投资机会，如何合理运用外汇储备提高收益，也是一个需要重新考虑的问题。

一、人民币升值对存量外汇储备购买力的影响

从静态看，外汇储备是一笔财富，并且是以各种外币表示的财富。人民币汇率变动影响外汇储备以人民币衡量的购买力，但不影响以美元衡量的购买力。

需要说明的是，由于人民币升值带来的外汇储备损失，在一定程度上是一种机会成本，是以人民币衡量的损失。从静态角度考虑，在人民币升值前和升值后，中国的8000多亿美元的外汇资产，还是8000多亿美元的外汇资产，如果政府没有进行外汇干预性抛出，不会减少到6000亿美元，或者更少。中国人民币的升值对其他国家的国内价格影响不大，如在美国国内100美元的一件商品不会因为人民币升值一倍就降价到50美元。所以中国8000亿美元的外汇储备在人民币升值前后在国外的购买力是没有太大变化的。

但换个角度来说，假设我们在人民币升值前一天把8000亿美元的外汇储备全部兑换为人民币（为了说明方便，我们假设人民币升值前后的美元对人民币汇率分别为10：1

和5：1），那么我们可以换得80000亿元人民币，在人民币一次性升值一倍后，我们用80000万亿元可以购回16000亿美元的外汇储备，这样操作之后，中国外汇储备在国外的购买力几乎增加了一倍。举个例子来说，假设一艘航空母舰价格是100亿美元，我们在人民币升值前后不进行购买力保全操作的话，那么始终只能购买80艘，但如果进行这样的操作，则在人民币升值之后可以买到160艘。当然由于中国外汇储备规模巨大，具体操作起来是非常复杂的，在短期内也是难以完成的，但从这里可以看出进行保值操作和不进行保值操作的区别，至于操作的程度和具体数字需要具体分析和掌握，这里不做更多讨论。

二、人民币升值对外汇储备流量的影响

经常项下形成外汇储备的主要是贸易顺差。人民币升值的情况下，从短期看出口量不会立即下降，而进口量也不会马上增加，所以贸易顺差不会立即减少。这种情况在一定程度上可以用人民币升值预期来解释。由于人民币在2005年7月21日汇率改革之后，总体上保持升值趋势，而且国际上要求人民币升值的压力又逐渐增强，在这种情况下，人民币

升值预期依然强烈。因此，出口商希望尽快出口，因为赶在人民币进一步升值之前出口，销售收入按人民币衡量会多一些，反之则会降低利润，而对进口商来说，由于人民币升值之后再进口成本会降低一些，所以除非必须立即进口的商品，其他可以推后进口的商品都尽量延缓进口。这造成了2005年下半年我国出口快速增长，而进口速度下降的局面，除非人民币升值预期发生逆转，否则这种影响将会一直存在。但是这并不意味着中国出口竞争力增强了。

从长期看，人民币显著升值会减少出口，增加进口，净出口会下降。人民币升值会造成出口下降和进口增加是一个比较确定的趋势，所以如果人民币升值幅度明显，这种趋势将会造成净出口减少，从而经常项目下外汇储备积累减少，甚至会出现下降。但是由于我国特殊的贸易结构，加工贸易占很大比例，人民币升值在降低出口利润的同时也降低了进口的成本，所以对“两头在外”的加工贸易而言，不会造成出口明显下降，所以从整体上抑制了我国贸易顺差的大量减少。如果我国出口企业在人民币升值冲击下，能够尽快地进行技术革新、加强管理、产业调整，从而降低成本、增强出口竞争力，实现产业更新换代，那么我国的贸易顺差有可能长期维持。中国目前处于经济崛起阶段，劳动生产率在持续的提高之中，所以只要人民币升值的速度不是很快，幅度不是很大，劳动生产率的提高可以降低出口企业生产成本，从而可以在一定程度上抵消人民币升值带来的不利冲击，保证我国出口不受重大影响。

从国际经验看，日本和德国在长期的大幅度货币升值过程中，贸易顺差的局面并没有发生根本性的改变。上世纪六七十年代，德国和日本先后出现了贸易持续顺差的局面，两国货币都面临着巨大的升值压力。马克和日元都陆续情愿或不情愿地走上了升值之路。到1987年底，马克对美元汇率为1.58比1，日元对美元汇率为123比1，分别较4.20马克兑1美元和360日元兑1美元的初始固定汇率水平升值了1.66倍和1.93倍。除了日本出现短暂的贸易逆差之外，德国和日本对外贸易基本上维持了基本顺差的格局