文化与传媒行业(行业报告2020年)
传媒行业周报系列2020年第33周：《八佰》点映票房亮眼，关注中报业绩驱动
《八佰》点映票房亮眼，关注中报业绩驱动传媒行业周报系列2020年第33周►市场行情回顾本周（2020.08.10-2020.08.14）上证指数上涨0.18%，沪深300指数下跌0.07%，创业板指下跌2.95%。
SW传媒指数上涨0.41%，相比创业板指上升3.36pct，在申万一级28个行业涨跌幅排名中位列第12。
►传媒行业数据截至2020年8月15日，院线电影排名前三为《哈利·波特与魔法石》《星际穿越》和《1917》，网播电影排名前三为《武动乾坤：涅槃神石》《最美逆行》和《迷毒之东风破》；影视剧集排名前三为《重启之极海听雷》《穿越火线》和《琉璃》；综艺排名前三分别为《乘风破浪的姐姐》《这！就是街舞第三季》和《乐队的夏天第二季》；iOS游戏热玩榜前三为《王者荣耀》《和平精英》和《三国志·战略版》；安卓游戏热玩榜前三为《王者荣耀》《明日方舟》和《和平精英》。
►核心观点本周五《八佰》点映获票房收入近1500万元，推动电影市场单日票房创复工以来新高。
同时，多地电影局下发通知，将影院上座率限制由30%调高至50%，且放开影厅连续播放时长不超过2小时的限制。
随着Q3题材电影的持续上线和影院限流的持续放开，我们预计院线电影票房有望持续回暖，不断创复工后新高。
未来两周将迎来中报披露高发期，我们认为随着各公司中报业绩陆续浮出水面，业绩符合预期、高增长的个股将进一步受到市场关注。
►投资建议我们持续看好5G+超高清产业链下游应用领域的成长空间，推荐超高清大屏运营龙头新媒股份及影视版权运营龙头捷成股份。
营销方面，我们持续强烈推荐买量跨境电商B2C龙头吉宏股份，并看好其未来在“短视频+直播”电商领域的业务成长空间；影视方面，我们看好具有重大影视题材锻造能力的内容制作商在下半年的发展空间，受益标的包括华谊兄弟、中国电影、光线传媒等。
►风险提示监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。
[Table_Author]分析师：赵琳邮箱：*****************.cn SAC NO：S1120520040003【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1盈利预测与估值注：吉宏股份由华西传媒&轻工联合覆盖正文目录1. 本周市场行情 (4)2. 核心观点&投资建议 (5)3. 行业新闻 (5)4. 重要公告 (7)5. 子行业数据 (9)5.1. 电影行业 (9)5.2. 游戏行业 (10)5.3. 影视剧集行业 (10)5.4. 综艺及动漫 (11)6. 风险提示 (12)图表目录图 1 2020年第33周申万一级行业涨跌幅排名（2020.08.10-2020.08.14） (4)图 2 2020年第33周传媒子行业涨跌幅排名（2020.08.10-2020.08.14） (4)表 1 2020年第33周传媒行业上市公司涨跌幅排名（2020.08.10-2020.08.14） (5)表 2 2020年第33周电影网播（2020.08.10-2020.08.14） (9)表 3 2020年第33周游戏市场排行榜（2020.08.10-2020.08.14） (10)表 4 2020年第33周影视剧集市场排名情况（2020.08.10-2020.08.14） (10)表 5 2020年第33周综艺市场排名情况（2020.08.10-2020.08.14） (11)表 6 2020年第33周动漫市场排名情况（2020.08.10-2020.08.14） (12)1.本周市场行情本周（2020.08.10-2020.08.14）上证指数上涨0.18%，沪深300指数下跌0.07%，创业板指下跌2.95%。
传媒行业周报：游戏板块持续高景气，院线集中度逐渐提升
证券研究报告 | 行业周报2020年10月11日传媒游戏板块持续高景气，院线集中度逐渐提升市场进入Q4，游戏板块持续高景气，同时在5G 背景下建议从产业角度寻找长期确定性方向,我们认为线上高景气的游戏和视频行业将延续上半年高增速，持续重点推荐。
长期看来，今年5G 应用虽受5G 建设进度影响落地进度略低于预期，但是我们认为5G 时代终将到来，传媒板块在此带动下将迎来再一波上涨，在线娱乐相关的游戏、视频板块会持续受益。
此外我们继续维持年初对于底部个股重视拥抱新兴渠道带来业务变化的推荐观点，底部个股有望迎来可观反弹。
【游戏】9月移动游戏流水同比超20%，《原神》发布十天全球收入9000万美元。
伽马数据发布《2020年7-9月移动游戏报告》， 2020年9月移动游戏流水同比增长20.59%，环比降低10.06%，《王者荣耀》《和平精英》等头部游戏产品流水下滑，我们预计这与暑期假期结束及厂商为发力十一活动而减少9月活动力度有关，行业依然维持高景气度。
《原神》9月28日全球发行以来，稳居中国苹果商店手游收入榜前三，发布10天全球收入近9000万美元，随着《原神》《万国觉醒》》等各类新品在国内运营进一步深化，中国手游市场的竞争格局和榜单头部有望出现新的变化。
上半年受益于产品周期及疫情下“宅经济”的双重影响，板块业绩高增（2020H1游戏板块归母净利润113.12亿元，同比增长78.07%），下半年进入新游密集上线期，随着行业全球化布局加速、5G 、云游戏的落地，游戏板块将保持全年行业高增长，坚定看好游戏股后续行情，持续推荐完美世界、三七互娱、吉比特、掌趣科技、号百控股。
【院线】节后首日票房过亿热度不减，Q4片单阵容强大，十月下旬待映《金刚川》《呼吸》。
国庆档票房34.4亿元，恢复至去年同期8成以上，票房排名前三的电影《我和我的家乡》（18.7亿）、《姜子牙》（13.8亿）和《夺冠》（3.6亿）合计贡献了九成票房，《我和我的家乡》为北京文化带来8000万-10000万营收，为华录百纳带来近2000万营收。
传媒行业周报：关注业绩环比回暖板块 细分垂直行业头部优质企业占优
20201011研究所证券分析师：朱珠S0350519060001 *************************.cn联系人：于越S0350120080038**************.cn 关注业绩环比回暖板块细分垂直行业头部优质企业占优——传媒行业周报最近一年行业走势行业相对表现表现1M 3M 12M 传媒 2.1 -7.9 37.0 沪深300 2.2 -1.5 20.8相关报告《传媒行业周报：国庆档预售破亿可关注三四季报业绩环比回暖板块》——2020-09-27 《传媒行业周报：《夺冠》提档迎国庆假期有望助推线上与线下内容消费共荣》——2020-09-20《传媒行业事件点评报告：字节跳动旗下TikTok在美达成原则性共识可关注字节跳动的红利》——2020-09-20《传媒行业周报：外部调整中不改对细分垂直行业优质公司的看好可关注院线营销动漫》——2020-09-12《传媒行业周报：国庆档预热院线回暖可期抖音B站加码内容助推平台与内容的共赢》——2020-09-06 投资要点：⏹本周观点更新：步入第四季度，三季报预期逐步披露中，由于2020年上半年受疫情影响，部分行业中报业绩受影响，可关注三四季度业绩环比回暖板块以及业绩相对确定板块。
院线端，2020年国庆档收官，疫情后的首个档期取得36亿分账票房，票房环比改善的同时头部院线市占率提升；我们周报中多次提及，院线内容的投资可分三步走，2020年国庆档的也是疫情后的一次重要压力测试，短期看回暖以及片单定档进展，长期看单银幕产出拐点，头部院线以及下沉市场的回暖仍可关注。
游戏端，9月新游《万国觉醒》《原神》自上线以来表现出色，10月有望为市场带来更多流水贡献，叠加10月《天涯明月刀手游》（腾讯）、《鸿图之下》（祖龙娱乐）等重点新游即将上线，短期有望催化手游市场规模环比高增长。
⏹本周重点推荐个股及逻辑：给予行业推荐评级。
可关注奥飞娱乐、蓝色光标、芒果超媒、中信出版（新经典）、锋尚文化（风语筑）、横店影视等。
传媒行业周报：“十四五”规划强调发展文化产业，今年以来广告市场首次同比正增长
传媒 分析师:乔琪登记编码：S0730520090001****************************“十四五”规划强调发展文化产业，今年以来广告市场首次同比正增长 ——传媒行业周报传媒相对沪深300指数表现相关报告 1 《传媒行业月报:即将迎来三季报密集发布期，手游行业景气度延续》 2020-10-19 2 《传媒行业专题研究:国庆档电影市场恢复良好，龙头复苏明显，长期持续看好》 2020-10-15 3 《传媒行业专题研究:Z 世代促进潮玩出圈，IP 变现进入加速时代》 2020-09-18 联系人： 朱宇澍 电话： ************地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼 邮编： 200122发布日期：2020年11月09日 投资要点: ● “十四五”规划中强调了要繁荣发展文化事业和文化产业，提高国家文化软实力。
全面繁荣新闻出版、广播影视、文学艺术、哲学社会科学事业。
实施文艺作品质量提升工程，加强现实题材创作生产，不断推出反映时代新气象、讴歌人民新创造的文艺精品。
推进媒体深度融合，实施全媒体传播工程，做强新型主流媒体，建强用好县级融媒体中心。
坚持把社会效益放在首位、社会效益和经济效益相统一，深化文化体制改革，完善文化产业规划和政策，加强文化市场体系建设，扩大优质文化产品供给。
实施文化产业数字化战略，加快发展新型文化企业、文化业态、文化消费模式。
规范发展文化产业园区，推动区域文化产业带建设。
我们认为在“十四五”规划的政策扶持下，新闻出版、广播电视、影视内容等领域都有望迎来更大的发展空间和更多的扶持政策。
在内容创作领域能够出现更多符合当代价值观和新气象的文艺作品，提升文艺作品品质。
数字化战略下，文化内容有望与5G 、AR/VR 、超高清视频等技术手段实现更好的结合，推动新型文化产业消费的增长空间。
● 【游戏】根据伽马数据发布的《2020年中国移动游戏7-9月报告》显示，三季度国内移动游戏市场实际销售收入508.49亿元，环比增长3.14%，同比增长近25%，显示出行业依然维持着比较高的景气度，市场需求未出现明显下滑。
2014—2020年中国文化行业相关政策
2014—2020年中国文化行业相关政策一、文化产业的概念及发展背景文化产业是21世纪发展的新兴产业之一，是以文化作为核心内容，具有创造性、智力性和艺术性的产业。
文化产业包括文化艺术、传媒、旅游、创意设计、文化教育等领域，是一个综合性的产业体系。
文化产业在全球范围内具有巨大的发展潜力和市场空间，对促进经济增长、增加就业机会、提升国家文化软实力具有重要意义。
2014年，中国政府提出了“文化兴国”、“文化强国”等重要战略目标，明确将文化产业作为国家经济发展的重要支柱产业之一。
为了推动文化事业的蓬勃发展，中国政府加大了对文化产业的扶持力度，出台了一系列政策措施，不断激发文化产业的内在活力和创新力，推动文化产业的快速发展。
二、2014—2020年中国文化行业相关政策1.《文化产业振兴规划纲要》（2014年）2014年，中国国务院发布了《文化产业振兴规划纲要》，明确了发展文化产业和文化事业的总体思路和发展目标。
纲要提出，要加快文化产业发展，提升文化供给质量，挖掘文化内涵，赋予文化产业更多的内涵和价值，推动文化产业的健康发展。
2.《关于深化文化体制改革的意见》（2015年）2015年，国务院发布了《关于深化文化体制改革的意见》，提出了深化文化体制改革的总体要求和改革措施。
该意见明确指出，要加强文化市场建设，推动文化产业的专业化和市场化发展，培育具有国际竞争力的文化企业和品牌，促进文化产业的创新和发展。
3.《关于促进文化产业转型升级的指导意见》（2016年）2016年，国务院印发了《关于促进文化产业转型升级的指导意见》，明确了促进文化产业转型升级的总体要求和政策措施。
该意见提出，要推动文化产业向知识密集型、技术密集型、服务密集型等高端领域升级，培育新型文化业态、文化产品和文化产业集群，推动文化产业的转型发展。
4.《关于继续做好文化体制改革和文艺工作的意见》（2017年）2017年，国务院印发了《关于继续做好文化体制改革和文艺工作的意见》，明确了深化文化体制改革和加强文艺工作的总体要求和改革措施。
传媒行业周报系列2020年第47周：RCEP签订利好域内跨境电商，阿里入股芒果或掀行业变革
RCEP签订利好域内跨境电商，阿里入股芒果或掀行业变革传媒行业周报系列2020年第47周►市场行情回顾本周（2020.11.16.-2020.11.20）上证指数上涨2.04%，沪深300指数上涨1.78%，创业板指数下跌1.47%。
SW传媒指数上涨0.04%，跑赢创业板指数1.51pct，在申万一级28个行业涨跌幅排名中位列第24。
►传媒行业数据截至2020年11月20日，院线电影排名前三为《除暴》《金刚川》和《热血合唱团》，网播电影排名前三为《姜子牙》《急先锋》和《八佰》；影视剧集排名前三为《隐秘而伟大》《燕云台》和《棋魂》；综艺排名前三分别为《哈哈哈哈哈》《演员请就位第二季》和《令人心动的offer第二季》；iOS游戏热玩榜前三为《三国志·战略版》《王者荣耀》和《和平精英》；安卓游戏热玩榜前三为《王者荣耀》《原神》和《明日方舟》。
►核心观点近期区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）签署仪式顺利举行。
RCEP签署国家包括中日韩、东盟十国、澳大利亚和新西兰共十五个国家，覆盖全球GDP和贸易额的30%，形成当前世界最大的自由贸易区，合作规模巨大，对我国进出口贸易影响深远。
同时，签署国均为我国重要的经贸伙伴，RCEP中关于电商便利化的新规则将进一步加强区域内经贸联系，跨境电商B2C市场迎来长期发展机遇。
本周阿里超60亿元入股芒果，或推动优酷与芒果的深度合作甚至合并，阿里生态的流量资源有望帮助芒果实现扩圈引流，放大其长视频领域自制内容优势。
同时，阿里在电商、新零售领域领先的生态优势可赋能芒果的电商战略。
随着芒果牵手优酷，我们预测未来爱奇艺和腾讯或联手合作，叠加B站及西瓜持续做大做强，考虑到内容行业的意识形态引领属性，我们预测接下来的长视频行业洗牌或还有国资参与。
►投资建议我们持续关注5G技术驱动下传媒互联网行业的模式变革，包括超高清大屏、影视内容、电商平台等领域的投资机会，持续强烈推荐两只“买入”评级股票：影视版权运营龙头捷成股份、买量跨境电商B2C龙头吉宏股份。
娱乐传媒行业深度研究报告
1.2.1游戏：向超级数字场景进发
游戏以其更加综合的娱乐体验，有望成为最先广泛推开的应用。游戏是VR乃至元宇宙的入门级应用，通过手机无法提供的沉浸式体验，吸引用户购买并使用相应设备，从而引导用户消费其他服务。据腾讯副总裁马晓轶，在元宇宙向线下替代的过程中，游戏构建的“超级数字场景”能“更好地连接虚拟与现实，过去与当下，时间与空间，成为人与人、人与社会更美好的连接方式。”
Horizon2021年8月先行公测办公场景下的VR产品Workrooms，用户可通过穿戴Quest2以虚拟形象参加会议；根据2021年FacebookConnect，以HorizonHome为家庭空间应用界面，是用户登录元宇宙的初始场景，可做个性化装饰、邀请好友到访、传输至其他地方；HorizonWorld为家庭空间以外的社交广场应用界面，用户可以仿照线下生活在其中参加派对、玩游戏等。除了综合性的产品外，Facebook在2018年发布过侧重游戏娱乐的《Rooms》、侧重体育赛事的《OculusTV》和侧重观影的《Venues》三款社交应用。“社交+”的尝试可以在其他场景中培养VR社交习惯，但按照Facebook2021Q2的业绩交流会，VR社交的布局还是围绕Horizon这类专门的社交类产品，打造出一个社交平台。
Meta：上线综合性VR社交产品，打造社交功能为主的平台应用。2017年4月上线FacebookSpace，用户可以设计其在VR中的虚拟形象，实现照相、游戏、画图和探险等体验，通过360全景视频功能体验社交场景。2019与2020年交接时期，FacebookSpace的功能逐步让位给Horizon应用，后者于2020年开始内测，玩家可以通过虚拟的卡通形象在更精细、全景化的VR世界里进行社交，具备更强的个性化创作功能、支持8人联机（较FacebookSpace提高了一倍）以及较好的安全和隐私保护。
传媒行业调研报告
传媒行业调研报告摘要本文通过对传媒行业的调研，总结出目前传媒行业的发展趋势和存在的问题。
从未来市场前景和发展方向，人才培养，媒体输送等方面，提出了一些建议和思考。
背景随着信息技术的高速发展和生活方式的改变，传媒行业的重要性越发凸显。
在数字化时代，传媒行业经历了剧烈的变革，包括新媒体的崛起，媒体内容的多元化等方面。
其中娱乐、体育、电影等领域成为了传媒行业增长最快的领域，而传统媒体却面临新媒体的挑战。
因此，从业者需要对传媒行业进行深入调研，了解市场情况和发展趋势，及如何适应数字化时代的挑战。
传媒行业现状市场规模传媒行业是一个庞大的行业，包含电视、广播、报纸、杂志、互联网等多个媒介。
根据数据显示，截至2020年，我国传媒行业总体规模达到14122亿元。
其中，文化娱乐服务增长最快，占据总体规模的70%以上。
而在文化娱乐服务领域中，电影市场占据了很大的比重，2020年全年票房达到了505.96亿元。
受众变化传媒行业的最终受众是消费者，而消费者的需求在不断变化。
在数字化时代，用户的媒体获取方式发生了重大变化。
在以往，受众通过硬件设备，如电视、收音机、报纸等进行传媒内容的获取，而今天，随着互联网的普及，用户可以通过各种数字设备获取媒体内容。
除了设备的变化，用户期望的媒体内容也在变化。
消费者希望获得更加丰富和多样化的内容，如互动性、动画、音乐、游戏等。
媒体内容多元化随着技术的发展，媒体内容不再是传统的文字、图片和声音的组合，而是更加复杂和多样化的形式。
如虚拟现实、增强现实、3D技术等，这些技术的应用使得媒体内容变得更加丰富多彩。
未来市场前景和发展方向新媒体新媒体是数字化时代的产物，是媒体内容传播的新形式，包括社交网络、视频、音频和移动应用程序等。
新媒体以它的时效性、与受众的互动性和更多元化的内容成为了传媒行业的重要组成部分。
相比于传统媒体，新媒体拥有更广的覆盖面，受众群体更具品质和年轻化趋势。
多媒体整合随着信息时代的加速发展，人们的信息获取方式越来越多样化。
传播与文化行业研究：爱奇艺会员涨价后，腾讯视频有望跟进
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金传播与文化指数2863 沪深300指数4857 上证指数3310 深证成指13755 中小板综指12524相关报告1.《-院线21Q1业绩拐点将至，首推万达电影》，2020.11.132.《-快手递交IPO 招股书，11月首批版号下发》，2020.11.83.《蚂蚁集团即将上市，英雄联盟手游国际服开测-传媒周报》，2020.11.24.《-《荣耀大天使》获版号，关注芒果季风剧场》，2020.10.205.《《原神》首月流水或超20亿，关注三季报-传媒行业周报》，2020.10.11杨晓峰分析师 SA C 执业编号：S1130520040001 yangxiaofeng ＠ 爱奇艺会员涨价后，腾讯视频有望跟进 行业大事 ⏹ ①万达电影完成30亿元定增：11月9日晚，万达电影发布公告宣布非公开发行股份数量1.96亿股，发行价格14.94元/股，募集资金总额约30亿元。
根据公司公告，本次非公开发行股票募集资金将有20.27亿元用于新建影院项目，另8.69亿元将用于补充公司流动资金及偿还借款。
⏹ ②腾讯视频有望跟随爱奇艺涨价趋势：11月12日，腾讯高管在财报发布会后的业绩会上表示，作为视频服务商，腾讯拥有精致的内容，目前每月20元的视频订阅价格偏低，将来有机会将会调整。
⏹ ③ 斗鱼、虎牙发布三季报： 11月11日，斗鱼/虎牙发布2020 Q3财报。
斗鱼/虎牙三季度营收分别为25.5/28.15亿元，共计53.6亿元；非美国通用会计准则下净利润分别为0.99/ 3.61亿元，共计4.7亿元。
⏹④市场监管总局发布互联网平台反垄断征求意见：11月10日，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》。
投资策略：关注21年增长⏹① 长期市场份额持续增长的游戏巨头：游戏巨头研发实力积淀深厚，未来有望将研发实力进一步转化为市场优势，未来方向一是在优势领域持续迭代产品，二是拓展品类扩大市场份额，三是借助全球性端游/主机游戏IP 转手游出海开拓国际市场。
传媒行业“影、剧、综”深度报告
传媒行业“影、剧、综”深度报告目录1 “影、剧、综”三者中，综艺受政策监管影响最小，逆势发力 .. 41.1 影视行业增速放缓下，“影剧综”三者之间形成存量竞争的局面 (4)1.2 电影：受政策限制和荧幕数增长放缓影响，电影行业市场规模已触达阶段性瓶颈 (6)1.3 电视剧：政策强力监管下，电视剧市场出现下滑 (7)1.4 综艺：受政策限制影响最小，综艺板块逆势发力 (10)2 网络综艺、海外模式借鉴和选秀类是目前综艺主要的发展趋势 132.1 网综爆发式增长后，管理上有与电视综艺统一监管的趋势132.2 借鉴海外成功综艺节目模式更易打造爆款 (15)2.3 选秀类“2.0 版”成为综艺爆款利器 (16)3 综艺节目回归“制播合一”的趋势下，芒果系制播一体化的先发优势显著 (20)3.1 渠道端：浙江卫视在卫视综艺中领先，网络综艺中芒果TV 爆款率最高 (20)3.2 制作端：芒果TV 制播一体化优势显著 (22)4、投资建议： (26)5、风险提示： (27)引言2017 年以来，广电总局针对影视行业的各类不规范现象出台了一系列的政策和指导意见进行整治。
其中既有针对全行业的(如“限薪令”和整治“阴阳合同”现象等），也有针对具体到影视剧板块的（如“限古令”等），监管政策的趋严一定程度上抑制了影视内容的供给。
从而也深刻影响了影视内容制作公司的业绩和股价表现。
但在2020 年，我们可以观察到两个现象：第一，综艺节目的火爆，尤其是选秀类综艺节目，包括：《青春有你2》、《创造营2020》和《乘风破浪的姐姐》均成为上半年综艺点击量的前十。
其中《创造营2020》播出两个月以来点击量达到了78 亿次，而《乘风破浪的姐姐》播出不到一个月点击量已达到了15 亿次；第二，以综艺制作能力起家的芒果超媒，用户数快速增长，DAU 在2 月份达到了4200 万左右。
而芒果超媒的市值也突破了千亿，十分接近爱奇艺目前在美股的市值。
传媒行业月度报告：手游收入环比放缓，院线行业集中度提升明显
内容目录1 市场回顾 (3)1.1 整体情况 (3)1.2 子行业情况 (3)1.3 个股情况 (4)1.4 行业估值 (4)2 行业数据跟踪 (4)2.1 电影 (4)2.2 游戏 (6)2.3 电视 (8)2.4 网络视频 (8)2.5 综艺 (9)2.6 广告营销 (9)3 风险提示 (10)图表目录图1：2020年9月申万一级子行业涨跌幅榜 (3)图2：2020年9月申万三级子行业涨跌幅榜 (3)图3：申万传媒行业绝对估值（历史TTM_中值） (4)图4：申万传媒行业相对估值（历史TTM_中值） (4)图5：9月电影票房及同比变化 (5)图6：9月电影平均票价/观影人次/场次情况 (5)图7：9月各线城市票房占比情况 (5)图8：9月电影票房收入top10榜单 (5)表1：9月申万传媒行业个股涨跌幅榜 (4)1市场回顾1.1整体情况9月，上证综指、沪深300、创业板指和中小板指的涨跌幅分别为-5.23%、-4.75%、-5.63%和-5.28%，申万传媒指数下跌8.07%，分别跑输上证综指、沪深300、创业板指和中小板指-2.84pct、-3.32pct、-2.44pct和-2.79pct，涨幅居申万28个子行业中第18名。
2020年1月-9月，申万传媒指数上涨19.33%，分别跑赢上证综指、沪深300、创业板指和中小板指13.82pct、7.35pct、-23.86pct-11.42pct，涨幅居申万28个子行业中第9名。
图1：2020年9月申万一级子行业涨跌幅榜资料来源：wind，财信证券1.2子行业情况9月，申万传媒三级子行业普遍下跌。
营销服务、其他互联网服务、影视动漫、平面媒体、移动互联网服务、有线电视网络、互联网信息服务、其他文化传媒的下跌幅度分别为-1.47%、-5.78%、-6.25%、-8.38%-9.78%、-10.72%、-11.04%和-12.69%。
图2：2020年9月申万三级子行业涨跌幅榜资料来源：wind，财信证券1.3个股情况9月，173只个股中有24只上涨、1只退市、148只下跌，去掉近期发行上市的新股后，涨跌幅位居前五位的股票分别为盛迅达、华谊嘉信、腾信股份、金科文化和元隆雅图；涨跌幅位于后五位的分别为暴风退、宣亚国际、思美传媒、柯斯伍德和凯文教育。
出版传媒行业分析报告
出版传媒行业分析报告概览近年来，随着科技的快速发展，出版传媒行业正面临着前所未有的变革和挑战。
本报告旨在对该行业的发展进行全面分析，以期为相关企业提供有益的参考和指导。
1. 行业背景出版传媒行业是指出版和传播各类文字、音乐、影视等媒体内容的组织和机构。
随着互联网的普及和数字化技术的发展，这一行业正经历着深刻的变革。
传统媒体面临着数字化媒体的冲击，而互联网、社交媒体等新兴媒体则成为了主流。
2. 市场规模出版传媒行业的市场规模庞大。
根据最新数据显示，截至2020年，全球出版传媒行业的总收入达到了XXX亿元，年复合增长率约为X%。
其中，数字媒体的市场份额逐年增加，已经成为该行业的一大亮点。
3. 市场趋势（1）数字化媒体的兴起：随着移动互联网的普及和5G技术的到来，数字化媒体正成为出版传媒行业的主导力量。
用户通过各种终端设备随时随地获取信息和娱乐内容，这为数字媒体的发展提供了巨大的机遇。
（2）内容个性化需求增加：随着用户对个性化需求的不断提高，内容创造和传播也面临着新的挑战。
出版传媒企业需要深入挖掘用户的需求，提供量身定制的内容，以获得更大的市场份额。
（3）多元化发展：为了应对激烈的市场竞争，出版传媒企业不仅需要积极转型数字化媒体，还需要不断扩大业务范围，涉足新兴领域，如电子出版、电子商务等，以实现多元化发展。
4. 主要挑战（1）版权保护难题：数字化媒体的便利性也为版权保护带来了新的挑战。
盗版、非法转载等问题长期存在，给出版传媒企业带来了重大损失。
（2）信息过载和内容质量问题：随着信息的爆炸式增长，用户往往面临着信息过载的困扰。
同时，内容质量良莠不齐，虚假信息等问题也层出不穷，为传媒行业的发展带来了困难。
（3）商业模式的转型：传统出版传媒企业面临着商业模式转型的压力。
如何在数字化媒体时代找到盈利模式，成为摆在所有企业面前的一道难题。
5. 市场前景虽然出版传媒行业面临着一系列的挑战，但也带来了前所未有的机遇。
文化传媒行业周报：大片陆续定档，有望快速提升电影行业景气度
近一年传媒行业指数走势资料来源：wind，中航证券金融研究所近五年传媒行业PE-band资料来源：wind，中航证券金融研究所向头部更加聚集。
风险提示：全球疫情的控制；5G进展不及预期；政策监管风险请务必阅读正文后的免责条款部分一、市场行情回顾（2020.08.10-2020.08.14 ）1.1上周传媒行业位列申万一级行业涨跌幅第12传媒（申万）板块指数收于848.73点，周涨跌幅为+0.41%，在申万一级行业涨跌幅中排名第12。
各基准指数涨跌幅情况为：上证综指（+0.18%）、深证成指（-1.17%）、沪深300(-0.07%)、中小板指（-0.78%）和创业板指（-2.95%）。
图表1：本期申万一级子行业板块涨跌幅排行（单位：%）数据来源：WIND 、中航证券金融研究所图表 2：年初至今申万一级子行业板块涨跌幅排行（单位：%）数据来源：WIND 、中航证券金融研究所1.2本期个股表现上周行业内市场涨幅前五位的个股分别为：鹿港文化（+20.00%）、中体产业（+16.76%）、华谊兄弟（+15.19 %）、天舟文化（+13.03%）、拓维信息（+11.46%）；市场跌幅前五位的个股分别为：恺英网络（-15.56%）、紫天科技（-13.64%）、紫光学大（-9.91%）、凯撒文化（-8.83%）、值得买（-7.68%）。
3：上周传媒（申万）板块涨跌幅前五名（单位：%）图表二、核心观点目前，目前，北京、上海、杭州、成都等部分影院已确认已经收到相关通知。
8月14日起，除了上座率从30%提高到50%之外，观看片长超过2小时的影片必须中场休息的限制也将放宽。
上座率的提升对电影行业来说无疑利好的，有望崔进更多优质影片回归市场，带动整体票房市场的上扬。
继《八佰》之后，又一部重磅影片宣布定档。
作为继《哪吒之魔童降世》之后“封神宇宙系列动画”的又一力作，电影《姜子牙》从2015年筹备至今已有4年时间，成为首部春节档撤档电影回归，《姜子牙》宣布定档10月1日。
文化传媒行业周报：国庆档创历史第二票房，主旋律创新获好评
1.【行业观察】【市场回顾】◼上周，市场整体反弹，传媒板块随大盘上涨。
申万传媒指数全周上涨2.14%，跑赢上证综指，跑输深证成指、创业板指，在28个申万一级行业中位列第18位。
◼从细分行业来看，上周其他互联网服务板块表现最佳，申万三级指数上涨3.50%，影视动漫表现最差，申万三级指数下跌1.72%。
◼从个股来看，涨幅榜前五位分别是盛讯达（16.10%）、恺英网络（8.56%）、利欧股份（7.61%）、奥飞娱乐（6.48%）、中国科传（6.07%）；涨幅榜后五位分别是暴风集团（-13.89%）、光线传媒（-13.57%）、北京文化（-4.31%）、横店影视（-2.22%）、万达电影（-2.19%）。
◼◼据灯塔专业版显示，2020国庆档（10月1日至8日）总票房39.5亿，仅次于去年，为历史第二高票房。
国庆档成绩总体来说符合此前市场预期。
虽然影片评价分化较大，但国庆档影片整体质量仍代表目前中国电影工业化的最高水平。
尤其是《我和我的家乡》、《一点就到家》作为主旋律题材类型化尝试，受到广泛好评，为国内电影行业题材方向扩充了空间。
具体到上市公司，由于国庆档表现中规中矩，未能给市场更大的惊喜，整体市场情绪明显回落。
◼CTR: 8月中国广告市场环比再增，同比降幅继续收窄。
随着下半年消费的复苏，广告市场迎来疫情之后的连续增长，预计这种增长势头将在今年内延续下去。
◼五大卫视陆续招商，四季度及明年片单出炉【作者】分析师 李甜露执业证书 S0110516090001 电话************邮件*****************.cn【行业一周表现】0.0050.00100.00150.00200.00250.000.000.501.001.502.002.50成交金额(亿)(申万)上证综指【年内走势图】0.001000.002000.003000.004000.005000.00(20.00)(10.00)0.0010.0020.0030.0040.0050.002019-10-182019-11-182019-12-182020-01-182020-02-182020-03-182020-04-182020-05-182020-06-182020-07-182020-08-182020-09-18成交额(亿)传媒(申万)上证指数【相关研究】1. 传媒行业2020年度策略报告：科技赋能，重拾传媒创新之魂（2019.12.30） 2. 传媒行业2019Q2策略报告：铅华洗净待重振，龙头领航稳布局（2019.5.16） 3. 传媒行业2019年度策略报告：裸泳潮退沙滩净，天际尤见浪头人（2018.11.30）4. 2018年中期传媒行业策略报告：行业环境加速演进，估值低位优选配置（2018.6.7）◼1.产品储备充足、估值合理、大厂长期合作的游戏股：游族网络（002174）、完美世界（002624）、世纪华通（002602），以及云游戏网吧场景应用标的顺网科技（300113）。
传媒行业月报：即将迎来三季报密集发布期，手游行业景气度延续
传媒 分析师:乔琪登记编码：S0730520090001****************************即将迎来三季报密集发布期，手游行业景气度延续 ——传媒行业月报传媒相对沪深300指数表现相关报告 1 《传媒行业专题研究:国庆档电影市场恢复良好，龙头复苏明显，长期持续看好》 2020-10-152 《传媒行业专题研究:Z 世代促进潮玩出圈，IP 变现进入加速时代》 2020-09-183 《传媒行业月报:中报陆续发布完毕，关注国庆档影视板块机会》 2020-09-04联系人：朱宇澍 电话： ************地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼邮编： 200122发布日期：2020年10月19日 投资要点: ● 10月1日-16日传媒板块上涨1.59%，跑输创业板（5.81%）4.22pct ，跑输上证综指（3.67%）2.08pct 。
排在中信一级行业分类第28名，排在靠后的区域。
细分的传媒板块中，其他广告营销板块涨幅最强，主要是受分众传媒业绩高增的影响，其次是动漫板块，影视和游戏板块在十一假期之后出现了比较明显的调整。
部分上半年涨幅较高的个股在10月上半月都出现了明显的下跌。
●【游戏】根据伽马数据发布的《2020年中国移动游戏7-9月报告》显示，三季度国内移动游戏市场实际销售收入508.49亿元，环比增长3.14%，同比增长近25%。
近期上线的几款新游产品强势冲榜并获得了较高的流水，显示出行业维持着比较高的景气度，市场需求未出现明显下滑。
我们中长期继续坚定看好游戏板块的发展，建议关注个股：三七互娱、完美世界、吉比特。
【影视】作为疫情后首个长假，出行在一定程度虽然分流了电影观众群体，但是从国庆假期电影市场的表现来看，2020年国庆假期电影市场仍以比较明显的优势排在的历史第二位。
显示出疫情的影响基本已经消除，复苏比较明显，观众观影情绪未出现明显的滑落。
在回归常态化经营之后，我们认为在目前的市场环境下，国庆档的快速复苏验证了观众旺盛的观影需求，国内电影行业在中长期还存在着比较大的增长潜力，院线以及影投龙头公司在国庆档期间市占率也有比较明显的提升。
传媒行业月度报告：上半年手游市场增速35.81%，电影市场复苏加快
内容目录1 投资观点更新 (3)1.1 整体情况 (4)1.2 子行业情况 (4)1.3 个股情况 (5)1.4 行业估值 (5)2 行业数据跟踪 (5)2.1 电影 (5)2.2 游戏 (6)2.3 电视 (7)2.4 网络视频 (8)2.5 综艺 (8)2.6 广告营销 (9)2.7 图书出版 (10)3 风险提示 (10)图表目录图1：2020年7月申万一级子行业涨跌幅榜 (4)图2：2020年7月申万三级子行业涨跌幅榜 (4)图3：申万传媒行业绝对估值（历史TTM_中值） (5)图4：申万传媒行业相对估值（历史TTM_中值） (5)图5：截至8月10日影院复工情况 (6)图6：7月电影票房及观影人次 (6)图7：7月31日IOS游戏三大榜单数据 (7)图8：2020年7月31日（周五）省级卫视黄金剧场收视状况 (8)图9：7月电视剧播映指数排名 (8)图10：7月网络剧播映指数排名 (8)图11：7月电视综艺正片有效播放市占率排名 (9)图12：7月网络综艺正片有效播放市占率排名 (9)图13：2020年6月全媒体广告市场降幅扩大 (9)图14：2019、2020年6月各媒介刊例价同比增速变化 (9)图15：2020上半年综合零售图书细分市场结构变化 (10)图16：2020上半年不同渠道细分市场码洋比重变化 (10)表1：7月申万传媒行业个股涨跌幅榜 (5)表2：7月票房收入（不含服务费）排名前五院线情况 (6)表3：7月新游开测情况 (7)1投资观点更新7月，上证综指、沪深300、创业板指和中小板指的涨跌幅分别为10.90%、12.75%、14.65%和13.38%。
申万传媒指数上涨7.45%，分别跑输上证综指、沪深300、创业板指和中小板指3.45pct、5.31pct、7.20pct和5.93pct，涨幅居申万28个子行业中第23名。
估值方面，板块分化较大。
截至2020年7月31日，申万传媒行业整体估值41.37倍，较上月小幅回调，位于历史后41.95%的分位；中位数估值为56.63倍，较上月51.98倍大幅回升。
传播与文化行业深度研究：从“黑悟空到原神”，手游美术工艺看中国
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金传播与文化指数 3392 沪深300指数 4762 上证指数 3374 深证成指 13669 中小板综指 12937相关报告1.《《黑神话：悟空》火出圈，8月首批版号下发-传媒行业周报》，2020.8.232.《-《八佰》增加点映场次，积极关注三七互娱》，2020.8.163.《关注互联网出海动态，《八佰》或催化-互联网传媒周报》，2020.8.94.《《八佰》：影院复工后首部国产大片票房前瞻-《八佰》：影院复工...》，2020.8.35.《恒生科技指数利好互联网，CJ 将于7.31开幕-传媒行业周报》，2020.7.26杨晓峰分析师 SAC 执业编号：S1130520040001 yangxiaofeng ＠从“黑悟空到原神”，手游美术工艺看中国基本结论⏹①中国游戏“美术工艺”赶超国外端游，领跑世界手游。
1）从画面的精致度来看国产单机端游/主机游戏《黑神话：悟空》展示出的游戏美术品质已经追赶上与国外端游大作。
“黑悟空”游戏场景制作精良，3D 建模细致，画面引擎应用到位，进而使游戏画质精美细致。
2）从色彩运用和画面细节等方面来看《原神》在“美术工艺”上领跑世界手游。
在《崩坏3》基础上更进一步，《原神》的游戏画面表现出了高超水准，游戏的色彩运用，画面、交互体现出的高水准体现出主机级别游戏的品质。
⏹②衡量游戏“美术工艺”的3个维度：针对目标群体的稀缺画风，刻画细节的精致度，美术投入资源规模不同的引擎比较。
1）有针对性的稀缺画风是游戏通过画风出圈的核心。
游戏地域风格能让玩家直观感受到游戏的文化氛围，游戏人物设计是游戏策划的具体体现。
游戏画面所处时间、维度、色调氛围以及结合的传统美术画法，可以对游戏画风进行进一步归类，从而体现游戏的文化内涵与艺术格调2）角色自由度和画面精致度直接体现游戏画面细节的刻画。
RPG 类型游戏的角色自由度提升玩家游戏体验，三角面数、光源、贴图以及材质4个量化指标可用来衡量画面精致度3）从美术投入规模来看，Unity3D 开发中等质量产品性价比更高，虚幻引擎开发高质量游戏性价比更高。
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韩国 USD
25.36
37.90 166.70
43.94 18.64 艺人经纪
IMAX China A股上市公司
香港 HKD
36.65
115.63
平均值：
中位数：
46.49 95.06 30.18
32.93 42.39 23.35
27.10 IMAX影片票房分成、放映系统 27.11 19.84
万达院线
美国
USD
Netflix
美国 USD
97.87 27.34 159.41
5229.64 3473.85 4733.82
19.39 16.67 368.00
15.99 13.88 148.82
14.71 杂志出版、电影电视剧制作 12.98 广播电视、电影娱乐 80.83 DVD租赁，在线付费视频
S.M. Entertainment
备注：进口批片一般由国内发行公司以数十万到数百人民币不等的价格买断内地发行权，制片方并不参与票房分成
图：电影产业链格局
制作方
年产944部
发行方
年上映402部
院线 48条
影院 9343家
41179块银幕
光线传媒
中国电影
万达影视
万达院线
华夏影业
广东大地
博纳影业
光线传媒
中影星美
资料来源：Wind、国家统计局、广电总局广播影视统计信息、中国产业信息网、海通证券研究所
，院线并购活跃、视频网站强势崛起、盈利在即，电视台则靠影响力平稳发展地位难被撼动
表：电影产业链上下游分成比例
产业链上下游
制片
发行
院线
影院
国产片 进口批片 进口分账片
38%-43% 数十-数百万元不等
13%-20%
4%-6% 43%
22%-28%
3%-7% 3%-7% 3%-7%
50%-52% 50%-52% 50%-52%
文化与传媒行业（行业报告2020年）
目录
1. 影视娱乐 2. 广告营销 3. 游戏 4. 教育 5. 体育 6. 传统
2
影视板块研究框架及投资逻辑
1.影视板块研究框架及投资逻辑
3
概况：成长向成熟期过渡，增速放缓趋势未变
➢ 横向和纵向概况分析：从行业结构来看，影视产业包括电影、电视剧、综艺节目、动画等，其中电影和 电视剧在影视市场的占比最大约90%，电视剧发展稳定，电影是影响整个行业的最大变量，过去5年中 国电影票房复合增速30%以上，2016年我国电影票房457亿（+3.7%），2017年预期增速15%左右，中 国电影产业正在经历野蛮成长向结构优化的阵痛期，一方面票房增速放缓，另一方面新兴的付费视频、 IP衍生等商业模式并未成熟。但对标全球主要地区观影人次以及电影业收入结构来看，我们认为当前影 视业增长放缓，但趋势并未变，我们认为未来5年影视产业依然保持25%以上的增速，主要来源于等多 元化商业模式驱动。
票房（左轴，十亿美元）
人均观影人次（右轴，次）
12 10
8 6 4 2 0
资料来源：MPAA，艺恩电影智库，Wind，海通证券研究所
70%
票房（亿元，左轴）
YOY（%，右轴）
500
5
60%
450 400
4
50%
350
3
40%
300
2
30%
250 200
1
20%
150
0
100
10%
50
ห้องสมุดไป่ตู้0%
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
图：美国国产IP内容影视公司IP内容收入构成（单位：百万美元））
6
资料来源：Bloomberg，海通证券研究所
全球化视角：主要龙头公司商业模式及估值对比
股票名称 国际上市公司
上市 国家
币种
股价
总市值
（5.17收盘） （人民币/亿）
PE （2016A）
PE
PE
（2017E） （2018E）
主要商业模式
AMC
美国 USD
25.75
232.19
30.18
23.35 19.84 电影院、剧院运营
The Walt Disney（迪士尼）
美国 USD
107.98
11642.42
17.99
17.85 15.69 影视/节目制作、主题公园、衍生品
Warner（华纳）
美国 USD
Twenty-First Century Fox（福克 斯）
28.58
23.22 泛娱乐影视剧、节目制作
中国电影
中国 CNY
21.63
403.83
平均值：
中位数：
37.96 40.25 38.15
31.00 31.24 31.00
25.99 影片发行、电影院运营 25.25 25.92
北京耀莱成龙影院 深圳橙天嘉禾影院 广州飞扬正佳影院
5
趋势：盈利模式去版权化，新产业方向是重点
➢ 影视行业经历了2012-2015的高速成长期，2016年的调整过渡，我们认为行业将进入内部结 构调整的持续优化阶段。原先单纯依赖票房、依赖新增院线的野蛮高速增长将被摒弃，而行 业内部基于更规范的产业链运作、更多元化的商业变现模式和渠道、更新兴的产业方向探索 将被更多聚焦，新的消费升级将带来产业颠覆与重生。
➢ 外部重点关注要素：中国恩格尔系数逐步降低；政策大力扶持（如最高意识形态重视、如进口片限额制 度）；影院屏幕等硬件设备提升；移动互联网、VR等新技术渠道带动；人才红利等。中国影视行业外 部 发展环境优越，而且可持续。
图：2016全球主要地区票房及观影人次（单位：亿美元） 图：2007-2016年国内票房及增速
4
产业链：IP、内容、渠道、衍生，把握环节特性
➢ 从影视行业上下游来看，可以分为IP、内容制作、渠道发行、衍生品环节，IP作为最上游以 小说、漫画等为表现形式，优质IP能够为后期作品带来天然粉丝流量；CP内容单片项目性 风险较大，盈利的二八原则明显，头部作品是制胜点；渠道方则现金流稳定、受投资者青睐
中国 CNY
56.4
662.30
48.42
35.31
27.40 电影院运营
奥飞娱乐
中国 CNY
15.56
203.51
42.65
32.04
25.92 影视、动漫及衍生品
完美世界
中国 CNY
32.88
432.26
38.15
29.27
23.69 游戏、影视投资
光线传媒
中国 CNY
8.6
252.29
34.10