王家荣-金融模型概要

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王家荣-造纸行业信贷评估内部参照标准

商密二级建银办发〔2004〕622号关于印发《造纸行业信贷评估内部参照标准》的通知各一级分行、直属分行，直属学院：为加强造纸行业信贷评估工作，适应市场竞争，预防和控制信贷风险，总行在对造纸行业特征、市场现状与开展趋势进展认真分析的根底上，制定了《造纸行业信贷评估内部参照标准》，现印发给你们，供项目贷款评估时参照使用。

二○○四年十二月二十八日〔此件发至二级分行〕造纸行业信贷评估内部参照标准第一章造纸行业开展概况与趋势一、造纸行业根本特征造纸工业是为包装、印刷和信息产业等提供商品材料为主的加工工业，也是市场化、国际化程度较高的一般竞争性加工工业。

根据不同的分类标准，纸可以分为以下几类：表1纸的分类分类依据分类用途文化印刷用纸〔新闻纸、胶版纸、书写纸、铜版纸等〕包装用纸〔牛皮纸、牛皮卡纸、瓦楞原纸、白板纸、白卡纸等〕工业技术用纸〔描图纸、碳素纸、绘图纸、无碳复写纸、复印纸、水松纸等〕生活用纸〔卷烟纸、卫生纸、卫生巾、面巾纸、皱纹纸〕造纸原料植物纤维纸〔草浆纸、竹浆纸、蔗渣浆纸和木浆纸等〕合成纤维纸、矿物纤维纸和金属纤维纸等抄造方式机制纸和手工纸〔如宣纸、麻纸、皮纸、棉纸、高丽纸、毛边纸、连史纸、构皮纸、元书纸、黄表纸等〕纸页成型方法湿法纸和干法纸。

还有高浓成形，泡沫成形制成的纸白度漂白纸、本色纸和半漂纸。

光滑程度毛面纸、半有光纸和有光纸定量①定量在8～150g／m2的称薄纸；②定量在150～250g／m2的称厚纸、薄纸板或卡纸；③定量在250～500g／m2的称纸板；④定量在500～600g／m2或大于600g／m2的称厚纸板；造纸行业的根本特征：〔一〕技术密集造纸行业集现代化工过程、大型高速机械、计算机自动控制系统于一体，产品的竞争力在很大程度上取决于设备的先进程度，设备购置的投资占到整个纸厂投资的绝大局部，技术密集是造纸行业的重要特征之一。

〔二〕资金密集现代造纸工业每百元产值占用固定资产相当于冶金、石油、化工等行业的水平。

王家荣客车mbo案例分析中国企业mbo可窥见一斑

王家荣客车mbo案例分析中国企业mbo可窥见一斑案例介绍2004年春节，宇通客车(600066)董事长汤玉祥和838名职工过了一个踏实祥和的好年。

历时两年半，曾数度身陷舆论旋涡中宇通客车MBO终于有了最后的结果。

尽管上海宇通借助司法拍卖途径巧取宇通集团90%国有股权的做法遭到了非议，但不管如何，作为中国第一个敢于公布称以上市公司控股股东国有股为收购对象的MBO案例，它的成败成为众多MBO实施企业所关注。

业内人士指出，涉及宇通集团100%股权的拍卖事件所暴露出的问题是，现时期在中国实施MBO仍旧缺乏政策环境。

因此，MBO实施细那么的出台就显得更为紧迫。

1月13日，宇通客车凭借一纸司法拍卖的执行文书，在中国证券登记结算公司上海分公司做了股权性质变更登记，由国企变身为民企———第一大股东宇通集团持有宇通客车2350万股的股权性质，也由国家股变更为社会法人股。

有人认为这是宇通〝绕道〞国资委审批而导演的一出戏，也有人干脆定性为向国资委〝逼宫〞。

〝进展到这一步，宇通MBO离完成还有一步之遥。

〞对现有法律相当有研究的一位MBO道中人士一针见血地指出，即只要证监会出具对宇通客车实际操纵人变更的相关信息披露的〝无异议〞函，宇通就可顺利过关。

〝在法律上，宇通客车完全能够不走国资委这一关。

〞MBO专家、上海荣正投资咨询董事长郑培敏说。

他分析，只有在协议转让的情形下，上市公司实际操纵人变更才需要国资委批准。

宇通客车凭借司法拍卖执行结果做股权性质变更登记，不在国资委监管范畴之内。

按照现行法律规定，对非上市公司国有股转让只需由地点财政局郑州市财政局的上级主管部门———河南省财政厅核准即可。

宇通的行为掀起了一场轩然大波。

围绕此事各界展开了烈火的讨论。

本文将试着从几个热点关注的问题入手，尽量看清事实的本来面目。

背景分析到底什么是MBO？MBO是英文Management Buy-outs的缩写，发源于欧美发达资本主义国家，意思为治理者收购或治理层收购。

王家荣-上市公司自由现金流量的计算

上市公司自由现金流量的计算作者：罗云1 自由现金流量总论§1.1 自由现金流量的提出自由现金流量（Free Cash Flow, FCF）最早是由美国西北大学拉巴波特（Alfred Rappaport）、哈佛大学詹森（Michael Jensen）等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。

如今它在西方公司价值评估中得到了非常广泛的应用。

简单地讲，自由现金流量就是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流量。

这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。

为自由现金流量概念的提出开思想先河的是美国学者莫迪格利尼（Franco Modigliani）和米勒（Mertor Miller）。

他们（1958）提出的关于资本结构的MM理论重新诠释了企业目标是价值最大化，并非新古典经济学所述的“利润最大化”。

他们（1961）还首次阐述了公司价值和其他资产价值一样也取决于其未来产生的现金流量的思想，并通过建立米勒——莫迪格利尼公司实体价值评估公式对公司整体价值（Business Valuation）进行评估。

受益于他们的思想，西北大学的拉巴波特教授（1986）构建了拉巴波特价值评估模型（Rappaport Model），并通过创办ALCAR公司将其价值评估理论付诸于实际应用。

在其模型中，拉巴波特确立了五个决定公司价值的重要价值驱动因素：销售和销售增长率；边际营业利润；新增固定资产投资；新增营运资本；资本成本。

并通过这些价值驱动因素而对公司现金流入和流出进行预测。

现金流入来自于企业的经营，是税后现金流量，但是在支付融资借款利息之前（即不扣减利息费用）。

现金流出是因为增加了固定资产和营运资本投资。

在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称之为公司自由现金流量。

然后通过对未来自由现金流量贴现得出目标公司价值。

（1.1）（1.2）式中：FCF—自由现金流量S—年销售额g—销售额年增长率p—销售利润率T—所得税率F—销售额每增长1元所需追加的固定资产净投资（即固定资产投资扣除折旧）W—销售额每增长1元所需追加的营运资本投资—t时刻目标企业的连续价值WACC—加权平均资本成本t—预测期内某一年度TV—目标企业价值詹森教授（1986）则是提出了自由现金流量理论(Free Cash Flow Theory)，用来研究公司代理成本（Agency Cost）的问题。

王家荣-华为内部资料：战略管理与企业家精神

战略管理与企业家精神高级行政管理干部培训中心目录第一章战略管理1、竞争战略的概念 (1)2、战略分析的要点——SWOT (2)3、产业竞争结构分析 (3)4、价值链分析 (5)5、确认成功的关键因素 (8)6、竞争战略的基本类型 (9)7、资源分配原则 (12)第二章服务战略管理1、服务的类型 (14)2、服务的性质 (15)3、服务战略管理的难点和要点 (16)4、服务利润链的运作机制 (18)5、服务利润链的审计 (22)第三章企业家精神与创新1、企业家理论的演进 (24)2、创新机会的七个主要来源 (28)第一章战略管理1、竞争战略的概念竞争战略就是以最有效的方式努力提高相对于竞争对手的实力。

竞争战略的目的是如何实现竞争优势。

竞争战略的性质：对抗性、创新性、决策、承诺孙子曰：“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。

……故善战者，立于不败之地，而不失敌之败也。

是故胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。

”《孙子兵法形篇第四》孙子曰：“凡用兵之法，全国为上，破国次之；全军为上，破军次之；……是故百战百胜，非善之善者；不战而屈人之兵，善之善者。

”《孙子兵法谋攻篇第三》2、战略分析的要点——SWOT优势（Strength）劣势（Weakness）机会（Opportunity）威胁（Threat）3产业竞争结构的组成因素3.1决定产业内部竞争激烈程度的因素产业增长率产业集中度产品差异商标知名度转产成本3.2决定买方地位的因素客户的购买量价格弹性供求关系3.3决定供应商地位的因素供应商的集中度或专有性采购量的大小供求关系3.4进入障碍规模经济商标知名度销售渠道专利保护政府政策3.5替代威胁技术进步性能价格化转换成本4、价值链分析不同的价值链位置，是竞争优势的一个重要来源，例：个人电脑产业的附加价值曲线——微笑曲线。

个人电脑产业附加价值曲线附加价值依产品线区隔依国家区隔全球性的竞争地区性的竞争微笑曲线球的竞争依竞争依应用功能区隔区隔二十一世纪软件产品的附加价值曲线企业内部的价值链通用价值链例：华为公司的价值链抓住机遇，靠研究开发的高投入获得产品技术领先的优势，通过大规模的席卷式的市场营销在最短的时间里形成正反馈的良性循环，摆脱在低层次市场上的价格竞争，利用技术优势带来的产品的高附加值，推动公司高速度、高效益的增长。

王家荣-市场分析

《市场是理性的吗?》一篇不错的文章: 《市场是理性的吗?》市场是理性的吗?----转载自水木清华站公司财务与会计研究版面专家认为不是，但你也不是，所以别指望你能战胜市场作者：贾斯廷．福克斯（Justin Fox）芝加哥大学的法马(Fama)还在讲授市场理性发展的理论。

但是他的同事们对此逐渐怀疑起来 :买入然后持有，分散投资，把钱放入指数基金。

将注意力放在你可以控制的事情上：成本，尽量压低成本。

这些话今天听上去是相当标准的投资建议，但常常不被遵循。

40 年前这可是具有革命意义的。

这场革命始于大学校园，更确切地说是芝加哥大学的校园，而其名称听上去却缺乏革命特色，被称做“效率市场”（efficient markets）。

“在一个有效率的市场，”芝加哥大学教授尤金．法马（Eugene Fama）在美国金融协会（American Finance Association）1969 年年会上发表的一篇划时代的论文中写道。

“价格‘充分反映’已知信息。

就是说，在一个有效率的市场，除非你有内幕消息，否则你不能战胜市场。

所以为什麽要白费力气呢？”那番话的一个符合逻辑的结果是，指数基金的创立。

指数基金并不指望超过标准普尔500 指数和 Wilshire 5000 小股票指数，但希望能够达到它们的效果。

今天这类基金占美国股市 10% 的市值以及今年进入股票共同基金的个人投资的 60% 的份额。

但是成千上万的小投资者仍然漠视从效率市场理论中得到的启示，倾向于进行股票交易或是大笔进出共同基金，以求获得幻想中的超过市场的回报。

（但在此同时把大量的钱浪废在共同基金的管理费和佣金中。

）同时，在大学校园，新一代的金融教授则彻底抛弃了法马的观点。

这一批新生代学者的所信奉的原则不是效率市场，而是行为金融学。

行为金融学认为，股票市场的投资人是非理性的，未来股票价格起码可以部分地依据过去的行为加以预测，对于过去的趋势和财务报表的仔细研究能够让人获益。

王家荣-华德的身世与南方系的覆灭

华德的身世与南方系的覆灭股票市场的江湖叠浪无穷，决不因为庄家的陆续倒下而有舍昼夜。

对于赌徒来说，前车之鉴是没有说服力的，他们一则鼠摸狗盗，二则嗜赌成性，为此甚至漠视失败，何况集体，何况他人，何况市场，何况国家呢？以南方证券为例，一度可谓富可敌国，就算全公司员工坐吃山空，也够快活十年八年的，何以却非要得陇望蜀，终至亏逾百亿，贻误别人，自己也作楚囚相对呢？所以有员工总结得好：在南方证券，领导不作为比作为好，领导若什么都不做，何至于如此！有道是：“凭君莫话封侯事，一将功成万骨枯。

”甲南方系时间表混沌阶段南方+0 1997年前1997年前，南方证券的自营规模尚不够大，其最著名的“北大车行”内幕交易，事后被证监会发现并予以处罚，将非法所得的税后收入7456万元没收并罚款500万元，董事长王景师和总裁沈沛负领导责任被警告，直接负责兹事的副总裁熊双文被暂停执业资格半年并罚款5万元。

这虽是南方到当时为止的最大事件，但从规模上看，与后来的“双哈”相比，简直不值一哂；而从手法上看，既然被如此轻易地识破，当然也就无法跟后来的孙田志相比。

总之，1997年前，南方的“庄”还当不起一个“系”字。

第一阶段淮海等+南方 1997年1月——2000年8月沈沛青睐孙田志的赚钱手段，于是为他量身定作了“淮海投资”。

该公司1997年初成立后，依托南方证券的分公司和营业部做庄，不久即跻身杉杉股份、南通机床（现ST纵横）、南京高科、冀东水泥、虹桥机场等个股的前10大流通股东。

自此，“淮海系”出世，此即“南方系”的第一阶段。

外人概括“淮海系”的最大特征为，跟风于南方之后，作“附骨之蛆”，由南方顶风冒雪，自己则进退裕如。

事实上，淮海只是个空壳，其人员、业务均与南方南京分公司（或管理总部）自营重合，说是联手操作，实则都听命于孙田志一人而已。

孙象“木偶戏”子，一手一只“木偶”。

而淮海投资借鸡生蛋不说，还要多吃多占，到2002年，南方证券总裁郭元先还抱怨道，淮海还欠南方一大笔钱。

王家荣-企业价值管理新思维——企业附加值(BVA)的设想

企业价值管理新思维——企业附加值（BVA）的设想同济大学经济与管理学院企业管理硕士程建成摘要：价值管理的理念已为人们普遍接受，自从价值管理思想被引入到企业经营管理中来，人们就在努力思考如何才能触及企业价值创造的最终驱动要素。

MV A和EV A在很大程度上填补了人们对价值创造的愿望与实际表达之间的鸿沟，使人们对这一理念的理解更加明了和具体，同时也使人们对价值创造的评判趋于一致。

然而市场失灵使MV A在实践中应用显得困难重重，而人力资本的缺失又使EV A 没能最终触及到价值创造的最终驱动要素。

本文在分析MV A与EV A的缺陷的基础上将马克思劳动价值论与西方人力资本理论引入企业价值管理，提出一种价值管理的新思维——企业附加值的设想。

并阐述其提出的理论依据和在价值管理中的应用技术设计。

文章最后对这一价值管理新方法存在的问题及需要进一步完善的方向作了简要分析。

关键字：市场失灵人力资本人力资本缺失企业附加值必要人力资本成本分享收益价值管理与先前企业价值创造评价方法的不足——市场失灵与人力资本的缺失价值管理理念的提出以及日后为人们所普遍接受，使得人们已经不再像过去那样在乎企业单纯的财务指标状况，而是将注意力更多集中到企业的整体价值创造能力上，企业的经营者更是试图通过企业的价值创造能力而不是几个财务指标向股东展示他们的经营业绩；在会计丑闻累累出现后，投资人对企业所报告的财务状况也早已忧心忡忡，他们也在努力寻求一种更加客观和公正的方法来评判他们资产的获利与增值能力。

价值创造的理念已经为许多人所接受，但是，在很长一段时期内，“他们还缺乏价值创造的语言”①。

市场附加值（MV A）和经济附加值（EV A）的提出在很大程度上填补了人们对价值创造的愿望与实际表达之间的鸿沟，使得人们对这一理念的理解更加明了和具体，同时也使得人们对价值创造的评判趋于一致，他们可以摆脱连他们自己都疑虑重重的会计报表的束缚，也不再为难以理解的绩效考评指标的复杂组合大伤脑筋。

王家荣-员工忠诚是管理的最高境界

员工忠诚是管理的最高境界服务制胜飞轮的一环是客户，另一环就是员工。

没有员工的努力，任何设计良好的服务提供体系都不可能实现。

相反，由于一个公司不能兑现承诺，带给客户的伤害会比没有承诺还要大。

在客户的眼里，每个员工就是公司。

因此，一个指望以无敌服务制胜的企业必须足够地关注自己的员工选择员工——成功的起点如果想把员工导向做到极至，那么，和挑选客户一样，你必须做和必须做好的第一件事情是选择正确的员工。

请先不要说你的公司多么小，多么没有影响，多么没有可能选择员工。

没有人没有选择，只不过是空间大小而已，重要的是你对这件事情敏感的程度！所有重视服务的公司都极为重视服务的起点——员工的选择。

而选择的标准最重要的是态度。

重视服务的公司会用各种方式试探和选择合适的员工：海航选择空服人员的标准是“慈善”。

尽管没人能给这两个字下一个确切的定义，但我相信谁都能理解这是怎么一回事。

Schindlerhof 找的是“把服务当作快乐的人”。

同样，虽然你无法下一个科学的定义，但每一个普通人都知道什么样的人是这一类人。

国外越来越多的公司开始流行根据一个人的价值观、生活风格选择员工。

这样做的道理是：你可以改变一个人外在的一切，但改变一个人的价值观是极为困难的。

我的一个中科院研究文化和心理学的教授朋友说，一个人的价值观基本上在学校就已经形成，之后几乎无法改变。

作为老总，你能做的仅仅是挑选。

“无敌服务公司”故意强调自己公司工作的负面（脏、累、要求极高等），以期把不适合的人吓走，而只留下那些以“苦”为“乐”的人。

“无敌服务公司”的另外一个做法是：鼓励自己的员工推荐员工。

每个推荐成功（标准：新员工能过试用期）的老员工可以得到数千元的奖励。

这样做的好处可想而知：自己的员工最知道自己的企业需要什么样的人，由于这些被推荐者将来是自己的同事，他们也不得不十分小心。

重要的是，找到你自己的标准和做法，从众多的应聘者中筛选适合你的员工。

你面临的选择通常是一个员工的素质、态度和工作能力、技能。

王家荣EVA价值评估

王家荣EV A价值评估王炜（安徽商贸职业技术学院，安徽芜湖，241000）摘要：EVA不仅是近年来在国外比较流行的用于评判企业经营治理状况和治理水平的重要指标，而且还能够引入价值评估领域，用于评估企业价值。

基于EVA的企业价值评估方法与现行公认的企业自由现金流量折现法相比较，不仅在评估结果上是一致的，而且还具有与企业价值相关联又便于对价值实效运算考核的双重优点。

关键词：企业价值评估；EVA；EVA估价法；FCFF估价法1 引言20世纪80年代初，美国的斯特恩·斯图尔特（Stern Stewart）咨询公司提出了一种企业经营业绩评判的新方法——EVA方法，在全球范畴内得到广泛应用。

EVA不仅是近年来在国外比较流行的用于评判企业经营治理状况和治理水平的重要指标，而且还能够引入价值评估领域，用于评估企业价值。

2 EVA简介EVA是英文Economic Value Added的缩写，可译为：资本所增加的经济价值、附加经济价值或经济增加值等。

EVA指标设计的差不多思路是：理性的投资者都期望自己所投出的资产获得的收益超过资产的机会成本，即获得增量受益；否则，他就会想方设法将已投入的资本转移到其他方面去。

依照斯特恩·斯图尔特咨询公司的说明，EVA是指企业资本收益与资本成本之间的差额。

更具体地说，EVA确实是指企业税后营业净利润与全部投入资本（债务资本和权益资本之和）成本之间的差额。

假如这一差额是正数，说明企业制造了价值，制造了财宝；反之，则表示企业发生价值缺失。

假如差额为零，说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。

EVA指标最重要的特点确实是从股东角度重新定义企业的利润，考虑了企业投入的所有资本（包括权益资本）的成本，因此它能全面衡量企业生产经营的真正盈利或制造的价值，对全面准确评判企业经济效益有着重要意义。

依照EV A的内涵，EV A的一样运算公式应是：ＥＶＡ= 税后营业净利润- 资本总成本其中，税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分（假如税后净利润的运算中已扣除少数股东损益，则应加回），亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值。

王家荣-企业内部分析方法大全

企业内部分析方法大全企业资源竞争价值分析不同的公司拥有的资源是不一样的，这就会使得不同的公司拥有的资源强势和资源弱势不同。

公司之间资源的差异可以很好的解释为什么有的公司能够在竞争中获得更大的利润，取得更大的成功。

如果一家公司所拥有的资源不但充足而且恰到好处，特别是，如果公司所拥有的强势、资产、能力和成就有着产生竞争优势的潜力的话，那么，公司在竞争取得成功的把握性就越大。

对于一个具体公司来说，它的资源--不管它是一项特异能力，资产（有形、人力、组织、无形），成就，还是一项竞争能力--如果要成为持久的竞争优势的话，必须通过以下四项竞争价值的测试：1，这项资源是否容易被复制？一项资源的模仿成本和难度越大，它的潜在竞争价值就越大。

难于复制的资源往往限制竞争，从而使资源所带来的利润具有持久性。

资源可能会因为下列一些原因而变得难于复制：资源本身的独特性（不动产的地理位置非常好，受到专利保护），他们的建立需要时日，而且难以加速建立起来（一个品牌名，对技术精湛的掌握）；他们需要大量的建造资金。

2，这项资源能否持续多久？一项资源持续的时间很长，它的价值就越大。

有些资源很快就会丧失其竞争价值，那是因为技术或行业的环境在快速的发生变化。

3，这项资源能否真正在竞争中有上乘的价值？所有的公司都必须防止盲目地相信他们的核心竞争能力或特异能力会比竞争对手更有力量。

4，这项资源是否可以被竞争对手的其他资源/能力所抵消呢，即本公司资源的可替代性如何？一般来说，不可替代的资源对顾客来说有更大的价值，因而也就更有竞争的优势。

有许多公司并不拥有具有竞争价值的资源，能够顺利通过上述四项测试的具有上乘竞争价值的资源就更少了。

绝大多数公司是拥有一个组合的强势/资产/胜任能力/卓越能力--其中一到两种很有价值，有一些比较好，其他的从满意到平庸不等。

只有少数公司，通常是行业的领导者或者行业未来的领导者，才拥有很大的竞争价值的上乘资源。

比较分析比较分析是一种有价值的战略分析方法，其目的是为了进一步了解组织战略能力。

金融建模课件07章资本资产定价模型

=市场回报
2023/12/22
∀ = 1, ⋯
一、单指模型SIM
• 模型的数学来源
• 如果y是x的函数
• 则 y 在 0 处的泰勒展开式为
= 0
= 0

+
− 0 + ⋯

−
0 +
+⋯

= + +
2023/12/22
一、单指模型SIM
βj
2
βk
+
2

0
0
2

2
2
2
=
+ diag
⋯

2023/12/22

二、证券市场线
• 资本资产定价理论的主要假设
•
•
•
•
（1）投资者可以无限制地以无风险利率借入和贷出资金
（2）投资者对未来的预期有同质性
（3）没有交易成本、税收、通货膨胀和利率波动
从资本市场线到证券市场线
• 资本市场线

ҧ −
ҧ = +

• 其中风险是回报的标准差
2023/12/22
从资本市场线到证券市场线
• 单指模型中
• 未分散特定风险的资产方差为
2
=
2 2

2
+
• 市场组合中
• 已分散特定风险的资产风险为
2
2023/12/22
• 模型中的因果关系
• 把市场指数看作宏观因素的代理变量
• 从而把市场指数变动
• 看作是宏观因素变动
2023/12/22

王家荣-北大教授(陈平)文章造哈佛教授痛批讲义

本文网址:/board/rep.jsp?b=comment&i=10914复制作者：定智笔者是一位在国外从事经济学研究教学多年的华人学者，在繁忙的工作之余，仍然对国内经济学和经济问题比较关心。

笔者读到上个月北京大学中国经济研究中心（CCER）副主任陈平教授，在其中心办的《简报》2005年第19期发表的一篇文章“从华盛顿共识失败看经济学变革的方向”。

其大意是：“欧美一些国家推行的市场化改革是纯粹的失败，而中国实行的渐进化改革是非常成功，从而证明西方的现代经济学有极大的缺陷，中国人民在经济改革的过程中，创造了新的发展模式，成为许多发展中国家效法的对象。

但是中国不少经济学家的眼光还停留在推广西方经济学而非创新中国经济学的阶段。

”很快，又在网上读到耶鲁大学著名华人终身金融学教授陈志武对该文的简单回复，回复是英文，全文见附件（经过本人求证，这回复确实是陈志武教授写的）。

其大意是：“陈平教授的文章是误导性的，这种垃圾反映了他对经济学的误解。

这种东西只能用来炫耀自己。

中国经济学本身不存在这个东西。

中国经济研究中心（CCER）和中国其他地方的研究机构从来没有发展出一个分析经济问题的完整框架。

陈平教授的文章应该是在拍中国政府的马屁。

中国经济研究中心比原来我想象的还要自私自利。

除了周其仁以外，其他CCER的主要人物都在忙于拍政府的马屁。

CCER这种推广”经济研究“的方式是很危险的：不知不觉就失去了自己的独立性。

我所不明白的只是林毅夫和陈平为什么花所有的时间在讨论”中国特色的经济学“，事实上根本没有这个东西。

他们应该做一些实际的研究，而不是每天做诺贝尔奖的梦。

”作为一位在国外从事经济学研究多年的学者，笔者以经济学理论和数据为基础，认为陈志武的教授的批评非常有道理，有力评击了一些人打着学术研究的旗帜，实际为在争当“御用文人”而践踏学术的现象。

而陈平的文章在论证，论据上都是漏洞百出，下面一一指出：一、市场化的改革是失败吗陈平一文一再指出欧美一些国家推行的市场化改革几乎完全失败，导致了严重的社会和经济后果。

王家荣-12家美国零售企业的使命摘录

王家荣-12家美国零售企业的使命摘录本文档是关于12家美国零售企业使命的摘录，以王家荣为例，详细介绍了这些企业的使命，以及每个企业所追求的目标和价值观。

以下是摘录的内容：1.王家荣使命：为顾客提供高质量、低成本的零售产品和服务，让消费者获得更好的购物体验。

价值观：诚信、服务、卓越、创新。

2.企业A使命：通过提供高品质的产品和卓越的服务，满足顾客的需求，并促进社会发展。

价值观：顾客第第一章团队合作、责任、创新。

3.企业B使命：致力于成为全球领先的零售企业，为顾客提供多样化的产品和服务，创造美好的生活。

价值观：客户满意、员工发展、社会贡献、商业永续。

4.企业C使命：通过提供高品质的产品和优质的服务，成为顾客信赖的首选零售企业。

价值观：诚信、务实、创新、卓越。

5.企业D使命：致力于为顾客提供最优质的产品和服务，满足顾客对生活品质的需求。

价值观：以人为本、诚信、创新、卓越。

6.企业E使命：为顾客创造更好的购物体验，提供高品质的产品和个性化的服务。

价值观：顾客至上、团队合作、创新、社会责任。

7.企业F使命：通过创新和卓越的零售体验，让顾客获得更多的价值，并为社区和环境做出贡献。

价值观：创新、卓越、责任、合作。

8.企业G使命：致力于成为顾客首选的零售企业，通过提供高品质的产品和服务，满足顾客多样化的需求。

价值观：客户第第一章团队合作、创新、责任。

9.企业H使命：为顾客提供最佳的购物体验，并以高品质的产品和服务为顾客创造价值。

价值观：顾客至上、团队合作、诚信、创新。

10.企业I使命：通过提供多样化的产品和卓越的服务，满足顾客的需求，实现持续增长和可持续发展。

价值观：客户满意、团队合作、卓越、创新。

11.企业J使命：为顾客创造愉快、便捷的购物体验，提供优质的产品和个性化的服务。

价值观：顾客为先、团队合作、创新、责任。

12.企业K使命：为顾客提供高品质、创新的产品和服务，创造更美好、更智能的未来。

价值观：客户至上、卓越、合作、创新。

王家荣异常收益值估价方法

王家荣异常收益值估价方法专门收益1[1]贴现估值法及其对中国上市公司估值的应用港澳资讯投资研究中心野新华摘要：本文要紧介绍了公司价值评估的一种方法——专门收益贴现估值法〔The Discounted Abnormal Earnings Valuation Method〕的理论模型及其对中国上市公司的应用。

与传统的基础价值估值法，包括股利贴现法和现金流量法相比，专门收益贴现估值法具有优良的数据可获性和推测简便性之优点。

同时依照专门收益贴现估值法运算出的估值乘数也可被用来估量亏损型或现金流量为负的公司，而这一点市盈率或者价格/现金流乘数都无法做到。

关键词：股利贴现模型；专门收益贴现估值法；权益价值帐面值比率一样而言，在估算公司价值时有四种广泛运用的方法，即内含价值法，相对价值法，收购价值法及技术法。

其中，内含价值法指的是一家企业的价值等于其分发红利的净现值，因此内含价值法也被成为〝基础价值法〞或是〝贴现的现金流法〞；相对价值法是通过比较同类公司的价值来决定一家企业的价值；收购价值法通过确定一家公司的股票关于第三方收购者而言的价值来运算股票的价格；而技术分析法是通过研究往常的交易行为运算以后的股票价格。

前三种方法要紧应用的分析方法为基础分析法，最后一种方法顾名思义要紧应用技术分析法。

内含价值法和相对价值法构成了股票分析法中的主流，甚至相对价值法也是以内含价值法为基础的，因此内含价值法构成了现代估值方法的理论基础。

在内含价值法中，有专门多运算公式，较常见的有股利贴现模型，自由现金流模型。

本文介绍的专门收益贴现估值法属于内含价值法，依照的也是股利贴现模型，但与股利贴现模型和自由现金流模型相比，专门收益贴现估值法的优越性在于猎取数据较容易，更加重视帐面值的分析，因而重视市值/帐面值比率，而这一比率被越来越多的分析师认为是优于市盈率的一个估值比率。

一、理论方法的介绍1[1]专门收益〔Abnormal Earnings〕是相关于正常收益〔Normal Earnings〕而提出的一个概念。

王家荣-迈克尔_波特战略需要独一无二的价值取向

迈克尔·波特：战略需要独一无二的价值取向迈克尔·波特依我所见，大多数公司实际上没有战略，很多公司经常做的事情就是试图寻找一些先进的经验并尽量实施它，这在中国现行的体制下也是如此。

在这样的国家，总要学习其他国家的一些先进经验。

然而实际上，公司一定要找到一个不同的经营方式，这样就不会和其他公司迎头竞争。

战略条件战略是有条件的，不同的战略有不同的条件和要求。

第一，要有一个不同的价值取向。

为了制定一个战略，首先需要做的事情就是要找到并确定企业要做的一些选择，就是说制定战略就要涉及到把你所想实现的东西加以限制，如果想满足所有的需求，那等于没有战略。

以一个汽车租赁公司安特法为例，该公司向个人提供租车服务，实际上它是北美最大的汽车租赁公司，与其他最有利润的公司相比，它比北美最大的两家公司的利润要高出两倍。

但为什么大家都不知道这家公司呢？因为这是一个私营公司，是一个没有上市的公司，因此大家对它的情况不是很了解。

那么，这个企业的战略是什么？通过安特法公司可以看出，战略需要有一个独一无二的价值取向，而价值取向主要包括三个重要的方面：一是你准备服务什么类型的客户，二是你会满足这些客户哪些需求？三是你期待或者寻求的是什么样的价格？这三点可以构成你的价值取向。

这个基本的理论是说，你要作出不同的选择，要与对手有所不同。

如果你试图对所有的客户作出服务，满足他们所有的需求，而且什么价位都去满足，这么做第一是没有价值，第二是很难有竞争的优势。

例如，安特法这个汽车租赁公司，其对自己的行业十分了解，认识到尽管很多租车的都是旅行的人，实际上租车一般也都是出租给这些人，但同时其他人也需要租车这个市场，例如你自己的车坏了，用不了了，这种情况也需要租车，还有其他的情况需要租车。

安特法认识到在自己生活地区的租车需求和旅行租车的需求是完全不一样的，于是他们决定把重点放在家庭的或者是城市的租借市场，而不太在乎其他的情况。

如果有旅行社来租借，安特法也会把车租出去，但是在战略制定上是针对那些本地的汽车租赁市场。

金融大模型应用场景分类

金融大模型应用场景分类
金融大模型是指运用大数据技术和人工智能算法对金融数据进行分析和预测的模型。

它可以帮助金融机构和投资者更好地理解市场动态、进行风险管理和决策支持。

下面将从三个不同的角度对金融大模型的应用场景进行分类。

一、市场预测与趋势分析
金融大模型可以通过分析历史数据和市场动态，预测金融市场的趋势和价格变动。

这对于投资者和金融机构非常重要，可以帮助他们做出更明智的投资决策。

例如，利用大模型可以分析股票市场的走势，预测股票价格的涨跌，帮助投资者进行买卖决策。

此外，金融大模型还可以应用于外汇市场、期货市场等，提供更准确的市场预测和趋势分析，降低投资风险。

二、风险管理与信用评估
金融大模型可以对金融机构的资产负债情况进行评估，帮助机构进行风险管理和控制。

通过分析大量的金融数据，模型可以预测金融机构的风险敞口，提供风险预警和应对策略。

此外，金融大模型还可以应用于信用评估领域，通过分析个人或企业的信用历史和其他相关数据，评估其信用风险，为金融机构提供更准确的信用决策依据。

三、金融产品创新与智能投顾
金融大模型可以帮助金融机构创新金融产品，提供更符合客户需求的个性化产品。

通过分析客户的投资偏好和风险承受能力，模型可以设计出更合适的投资组合，提供个性化的投资建议。

此外，金融大模型还可以应用于智能投顾领域，通过分析客户的投资目标和风险偏好，自动化生成投资组合，为客户提供智能化的理财服务。

金融大模型的应用场景主要包括市场预测与趋势分析、风险管理与信用评估，以及金融产品创新与智能投顾。

这些应用场景有助于提高金融机构和投资者的决策能力和风险控制能力，推动金融行业的创新和发展。

金融大模型应用场景

金融大模型应用场景
在当今复杂多变的金融市场中，企业面临着各种风险挑战，如市场风险、信用风险和操作风险等。

为了应对这些风险，并保护企业的利益，金融大模型成为了一种重要的工具。

金融大模型是一种综合运用数学、统计学和计算机科学等方法，通过分析大量的金融数据，预测风险发生概率，并提供相应的应对策略。

以银行为例，银行作为金融体系的核心，需要面对各种风险。

金融大模型可以帮助银行评估贷款风险，通过分析借款人的信用历史、收入状况和负债情况等因素，预测借款人违约风险，并提供相应的贷款额度和利率。

金融大模型还可以帮助企业进行市场风险管理。

通过分析市场的历史数据和趋势，金融大模型可以预测不同投资组合的回报率和风险水平，帮助企业优化资产配置，降低投资风险。

除了风险管理，金融大模型还可以用于预测市场变化和制定投资策略。

通过分析历史市场数据和各种宏观经济指标，金融大模型可以帮助企业预测市场趋势和未来的经济状况，为企业决策提供参考依据。

金融大模型还可以用于监测金融市场的稳定性。

通过分析金融市场
的交易数据和流动性情况，金融大模型可以发现潜在的系统性风险，并提前采取相应的措施，防止金融危机的发生。

金融大模型在企业风险管理中发挥着重要作用。

它通过分析大量的金融数据，预测风险发生概率，并提供相应的应对策略。

金融大模型不仅可以帮助企业评估风险，优化资产配置，还可以预测市场趋势和制定投资策略，以及监测金融市场的稳定性。

通过使用金融大模型，企业可以更好地应对风险，保护自身的利益。

王家荣商务部企业诚信评判体系介绍

商务部企业诚信评判体系介绍第一部份：成立企业诚信评判标准的作用一、大力开展我国社会信用体系和企业信用管理体制建设是当前主要任务党中央、国务院高度重视社会信用体系建设工作。

党的十六大提出了整顿和规范市场经济秩序，建立健全现代市场经济的社会信用体系的战略任务。

党的十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》指出：“成立我国社会信誉体系，慢慢形成以道德为支撑，产权为基础，法律为保障的社会信誉制度，是建设现代市场体系的必要条件，也是标准市场经济秩序的治本之策”，为推动我国的信誉体系建设指明了方向。

新一届政府成立后，加速了社会信誉体系建设的步伐，在2003年4月召开的全国整顿和标准市场经济秩序工作会议上，国务院领导同志就明确提出：要用五年左右的时刻，成立起我国社会信誉体系的大体框架和运行机制。

为贯彻落实国家大力推进社会信用体系和企业信用制度建设的要求，目前，中央和各省市政府部门、社会团体等正在紧锣密鼓地开展行业和区域性的社会信用体系建设工作，学习国际先进的企业信用管理制度建设经验，并通过与专业信用研究咨询机构的紧密合作，为建立行业信用体系和企业信用制度提供解决方案，共同为企业提供优质高效的服务，并已经取得了初步成效。

二、建立区域性和行业性企业诚信评价标准的必要性当前，在中国市场经济环境中，社会信用体系建设面临的问题比较突出：缺乏信用信息的公开披露与使用制度；信用保护和信用监控制度不健全，缺乏监督制度；信用激励和惩罚机制不完善，缺乏奖惩制度；信用中介机构缺少应有的企业资信资料数据库；企业内部普遍缺乏科学的信用管理制度等等。

企业信用体系建设中表现出的问题，从本质上讲可归结为以下两个矛盾：第一，信用信息的披露与保密之间的矛盾。

企业信用体系建设需要将企业的全部信用信息公开披露，这也是信用机构生产高质量信用产品的基本要求，但由于相应的法律法规不健全，目前将企业的全部信用信息公开披露，既缺乏法律依据，又会带来一系列实际问题。