民族地区金融市场与民族企业融资问题研究

民族地区金融市场与民族企业融资问题研究周运兰2011-12-20 10:39:05 来源：《中南民族大学学报：人文社会科学版》(武汉)2011年4期内容摘要：民族地区作为经济欠发达地区，跟全国其他地区特别是东部沿海地区比较，民族地区金融市场总体发展水平存在较大差距，处于不发达状态。

资本的稀缺已经成为其经济发展的瓶颈，企业也面临着较为严重的融资及发展等问题。

需要促进民族地区银行和债券等金融市场的发展、完善多层次的资本市场体系，以期解决民族企业的融资问题，促进民族地区金融市场和经济的发展。

关键词：民族地区；金融市场；股权融资；债权融资；多层次资本市场作者简介：周运兰(1974- )，女，湖南省道县人，博士，中南民族大学副教授，主要研究中小企业融资、股权再融资。

中图分类号：F127.8文献标识码：A文章编号：1672-433X(2011)04-0129-06本文所指的西部民族地区，包括了5个民族自治区以及所有其他省的民族自治州、自治县等地区。

到目前为止，民族地区金融市场已具有一定规模，不仅为民族地区企业的投融资与发展壮大提供了支持，还有力推动了民族地区经济的发展。

但民族地区作为经济欠发达地区，金融市场不够成熟，融资难问题成为民族地区企业关注的焦点。

如何大力推动民族地区金融市场的快步发展，通过市场机制将有限的稀缺性资本配置到最有效率的领域，对促进我国民族地区经济的较好增长，具有十分重要的意义，也是值得深入研究的问题。

本文将对我国民族地区金融市场包括多层次资本市场、银行信贷市场和债券市场的发展情况作一定考察，发现和分析存在的主要问题，总结成功经验，吸取失败教训；同时，对促进资本的市场化、促进民族地区银行和债券等金融市场的发展、完善多层次的资本市场等方面进行探讨，以期解决民族地区企业的融资问题，促进民族地区金融市场和经济的发展。

一、民族金融市场支持民族地区企业融资现状分析(一)股权融资市场支持民族地区企业股权融资的现状1.民族地区企业从公开股票市场进行股权融资的现状。

截止到2010年6月17日，民族地区一共有111只上市公司股票(其中A股109只，B股2只)，占全国总数的5.65%。

整体上说在我国公开证券市场所上市的民族地区企业股票较少，比重也较低。

如表1和表2为民族地区企业首次新股上市总股本、筹资净额、总市值和各种分类情况等的表格。

从表1可知，111只民族地区上市股票中首次发行实际募集资金的净额较少，仅为3495695.18万元，占全国的1.50%，而民族地区新股发行的总股本额也只占全国的2.25%，目前(按2010年6月17日数据计算)，民族地区A股总市值为53812070.60万元，占全国的4.00%。

本文将总股本小于等于2亿股，首批可流通股本小于等于5000万股作为划分中小型企业的代替标准，从上表2可知，民族地区上市的109家企业中有75家属于中小上市公司，占68.81%，有34家属于较大的上市公司，占31.19%，说明民族企业上市公司中，中小上市公司所占比率较高。

而且在上市的109家民族地区企业中，有13家(占11.93%)公司亏损一年以上，变成了ST或者*ST公司，说明上市的民族地区企业其经营业绩、财务状况都不够太好。

另一方面，深圳中小企业板从2004年5月开市，截止至2010年12月30日，一共有526家企业上市，其中有16家少数民族地区上市公司，占3.04%；而深圳创业板市场从2009年10月30日开市，截止至2010年12月30日，一共有153家企业上市，而少数民族地区的上市企业仅有2家，约占1.31%的比重。

由于我国的创业板市场开设和运行时间还不长，其交易和监管制度等方面都需不断改进与完善，而且目前很多中小企业仍在排队申请在创业板上市，因此规模较小的创业板市场还难以解决我国民族地区企业融资难的困境[1]。

公开上市股权融资是指融资企业以社会公开方式，向公众投资者出售股权进行的融资，包括首次公开上市发行股票和随后股权再融资。

而上市公司的股权再融资是指公司在首次公开发行股票一段时间后通过股票形式进行的再次融资，它是企业上市后股权融资的一个后续融资过程。

上市公司利用证券市场进行股权资本的再次融资，是其持续发展和快速扩张的重要途径，也是证券市场发挥资源配置功能的手段之一，其方式主要有两种：向现有股东配股融资(简称配股)和向市场增发新股(简称增资)。

如表1说明了民族地区上市公司首次公开发行股票的筹资情况，如表3则是民族地区上市公司近3年增资、配股筹资的情况。

从表3可以发现，2007年不管是民族地区还是全国增发新股筹资额都比配股筹资额多，随后两年增资筹资额就大大超过配股筹资额，这跟近几年我国上市公司中配股再融资逐步被增资替代的现状有关。

总体上说，民族地区企业在近几年增资、配股再次发行股票筹集资金的额度都非常有限，所占全国的相应比率也都比较小，增资筹资额近3年所占全国比率都不超过2%，配股筹资额近3年所占全国比率都不超过5%。

通过以上3个表格的数据可以看出，民族地区上市公司不管是在主板上市还是中小企业板或创业板上市，不管是A股还是B股，不管是上市数量还是规模、不管是首次发行股票筹资额还是后续的增资、配股的筹资额都比较少，占全国相应的比率也比较低，显示出公开证券市场支持民族地区企业股权融资的局限性。

2.民族地区企业在三板市场进行股权融资的现状。

“三板市场”即代办股份转让系统，可以分为旧三板市场和新三板市场，旧三板市场于2001年6月29日正式开办，最初是为了妥善解决原NET、STAQ系统的历史遗留问题，2002年为了解决退市公司的股份转让问题而将退市公司列入代办转让试点范围。

而中关村新三板市场于2006年创建，属于一级半股票交易市场。

中关村非上市公司中目前有70多家在新三板挂牌交易，并正准备扩展到武汉等国家级高科技园区。

截止到2010年12月30日，代办股份转让系统中挂牌企业有130家。

不管是原旧三板市场上的有的历史遗留问题的企业还是退市的上市企业以及在中关村新三板市场挂牌的企业,基本没有民族地区的企业，不能服务于民族地区的非上市高新企业[1]。

而且三板市场交易效率低、不对股份报价转让提供集中撮合成交服务，因此难以服务于民族地区企业的股份转让与股权融资的需要。

3.民族地区企业在产权交易市场进行股权融资的现状。

近些年来，我国民族地区产权交易市场有了一定的发展，如内蒙古产权交易中心经过多年的发展，已经积极融入了全国产权交易大市场，为股权、债券、物权和知识产权等各类资产的流动性提供了产权交易的服务平台，起到了较显著的作用[2]。

2009年1月至10月，新疆产权交易中心也共完成国有产权交易项目68宗，交易金额为6.98亿元，超过过去5年交易量总和的一半，增值率达5.12%[3]。

而且新疆目前从事企业国有产权交易的机构有7家，其中省级1家，地州市级6家，对新疆企业国有产权转让进场交易起到了积极作用。

但民族地区产权交易市场发展总体上说还相对落后和缓慢，存在着国有产权进场交易覆盖面宽度不够，发展不平衡等问题，而且民族地区省一级尤其是地市级以下建立的产权市场数量不多，而且不少市场实际上处于有行无市的状态，长时间没有什么交易。

加上民族地区科技型企业本身不多，金融市场不发达，大量交易对象以非证券化的实物形态存在，制约了科技型企业的无形资产等证券化资产交易的发展[4]，因而阻碍了民族地区科技创业型企业的产权交易。

这种状况表明民族地区不仅缺少利用全国证券市场的地利之便，而且没有能够充分利用本地的产权交易市场。

(二)债权融资市场支持民族地区企业融资的现状1.民族地区企业银行借款融资的现状。

首先，目前许多民族地区只有农行和信用合作社两家金融机构，中小型金融机构特别是非国有中小型金融机构发育严重不足，金融网点不足且布局不合理，这给单纯依靠银行贷款融资形式的民族中小企业发展带来了困难。

其次由于民族地区投资效益低下，企业亏多盈少，贷款风险大，所以，一方面，面临商业化改革的各家银行对向民族地区项目和企业提供贷款格外谨慎；另一方面，在效益不好的情况下，企业也不敢向银行借款。

这样，在民族地区就出现了一种彼此矛盾的现象，即一方面企业资金缺乏，另一方面银行资金过剩，贷不出去，本应贷大于存的金融机构却存大于贷[5]，与发达的沿海地区形成鲜明对照。

再次我国少数民族地区的中长期信贷市场还存在抵押贷款市场和票据市场不发达，金融业务创新不够、民间金融机构缺失和融资渠道较为单一等诸多问题。

表4是2007-2009年度民族上市公司借款和发行债券筹资取得的现金流量情况的表格。

从表4可以看出，民族地区上市公司近3年银行借款取得现金流量的金额比较少，占全国相应的比率也小，不到3%。

另一方面，2006-2009年近4年来，所有民族地区上市公司资产负债率均值都在57%左右，而全国所有上市公司近4年的资产负债率均值都在70%左右，在2006年均值甚至高达115.65%。

尽管全国如此高的资产负债率均值，其中一个重要原因是被部分资不抵债的ST或者*ST公司高负债率拉高，而过高的负债率也伴随着较高的财务风险，但也从另一个角度说明民族地区企业银行借款、发行债券等融资跟全国别的地区相比较，还是少很多。

民族地区的上市公司作为民族地区企业中的佼佼者，实力相对雄厚，信用较好，银行等金融机构比较乐于贷款给他们，民族地区其他企业特别是中小企业通常难以取得银行的贷款。

2.民族地区企业债券融资的现状。

民族地区的债券市场尽管跟全国债券市场同时起步，但其发展水平却大大落后于全国，不仅规模小，而且速度慢。

迄今为止，民族地区除了特变电工、包钢稀土、新疆天业、柳工等极少数大公司发行了债券进行融资外，其他公司基本没有利用债券进行融资，民族地区其他非上市企业就更加难以利用债券融资了。

从表4可以看出，民族地区上市企业近3年发行债券取得现金流量的金额非常少，3年分别只占全国发行债券取得现金流量的0.32%、0.68%和0.35%，都不到1%。

说明民族地区公司债券市场融资的能力较为低下。

尽管近些年来，随着我国经济发展，城市和经济区的建设以及企业发展的需要，各地区加快了地方债券的发展，如开发债券、城市建设债券以及地方企业的债券等。

由于民族地区企业效益较差、偿付能力弱，使其依靠债券市场融资的能力较低下；加之民族地区地处偏僻、交通不便、通讯落后、人员素质不高等导致债券交易成本高[6]，另外民族地区的证券公司营业网点较少，辐射面窄，难以适应大规模的债券零售业务的需要，使债券难以及时出售和变现，这种流通渠道也成为阻碍民族地区进一步扩大债券发行规模的重要因素。

另外，在32家金融行业(包括银行、证券公司等)上市公司中只有宏源证券股份有限公司1家来源于民族地区。

而至今的共292只各类基金不管是封闭式还是开放式基金，其注册地点基本在上海、北京和广东省等地，至今没有一家注册地在民族地区。