对2011年稳健的货币政策的解读与展望

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2011货币政策展望

2011年货币政策展望马圣越2009年以来，我国货币政策的一个突出特点，就是为应对国际金融危机带来的压力和挑战，实施了名为适度宽松实为扩张的货币政策，使得货币供应量和银行信贷出现了跳跃式增长。

货币和信贷的高速增长，为保证经济平稳快速增长提供了充足的资金，但是也带来了通货膨胀预期上升、资产市场泡沫加速膨胀的负面作用。

虽然2010年央行已经四次上调人民币存款准备金率以收回流动性，但CPI自09年11月由负转正以来逐月上升，2010年7、8、9连续三个月超过政府年初制定的3%的目标，10月份CPI涨幅更是达到了4.4%的25个月新高。

我认为，我国已经进入加息通道，未来6-12个月，减少货币供应、回收流动性将是央行货币政策的主基调。

目前我国货币政策面临的挑战第一，如何妥善处理好通胀压力与保持经济平稳增长的关系。

通货膨胀归根结底是个货币问题。

由于2009年的货币高投放和信贷高增长，加上世界各主要经济体为刺激经济而纷纷实施极度宽松的货币政策，市场流动性泛滥，国际大宗商品价格一路高涨，内生性通胀和输入性通胀压力不断加大。

另一方面，世界经济复苏之路还存在着一些不确定性，欧美、日本等世界主要经济体经济增长乏力，贸易保护主义抬头，出口拉动型经济增长模式受到限制，而国内消费不足，经济增长方式的转变短期内无法取得实效，在这种情况下，抑制通胀与保证经济平稳增长成为两个相互冲突的政策目标。

第二，如何调控资产市场，避免出现过大泡沫。

国际金融危机爆发以来，为刺激经济，多个经济体不约而同地采取了扩张性财政政策和适量化宽松的货币政策，导致全球资金流动性大增，大量资金流入亚洲新兴国家，刺激资产市场投资活动。

在中国，2009年投放的巨量信贷有相当部分没有进入实体经济。

如果说09年中国A股市场持续将近一年的上涨是超跌反弹的话，今年10月份以来的迅速上涨明显是资金推动型的。

虽然目前股票市场泡沫尚不明显，但10月份的上涨已经拉开了A股市场新一轮大牛市的序幕，未来A股市场走势很可能重演07年的一幕，股票价格泡沫压力将会在2011年逐步显现。

论述2011年我国实施积极的财政政策和稳健的货币政策的必要性

论述2011年我国实施积极的财政政策和稳健的货币政策的必要性一、党中央、国务院作出2011年我国实施积极的财政政策和稳健的货币政策的决策2011年是我国执行“十二五”规划的第一年，是加快转变经济发展方式的重要一年，也是确保“十二五”时期开好局、起好步的重要一年。

做好明年的经济工作，既有许多有利条件，也面临一些突出矛盾和问题。

根据国内外经济形势的新变化，党中央、国务院准确而及时地调整了宏观调控政策，作出了2011年我国实施积极的财政政策和稳健的货币政策的决策。

这对做好2011年的经济工作、保持经济平稳较快发展具有重要意义。

二、积极的财政政策积极的财政政策的主要内容是：首先，保持适当的财政赤字和国债规模，但应比2009年—2010年国际金融危机影响严重时有所控制。

其次，优化财政支出结构，财政支出向民生和经济社会发展薄弱环节倾斜，将更多的钱用于“三农”、科技、教育、卫生、文化、社会保障等领域，重点支持保障性住房、农村水利交通、城镇公益性基础设施、医疗卫生体系以及战略性新兴产业等的发展。

第三，继续实施结构性减税，在改革税制的同时减轻中低收入居民的税负负担。

第四，加强地方政府性债务管理，防范地方政府财政风险，防止盲目铺摊子、上项目。

三、稳健的货币政策稳健的货币政策的主要内容是：第一，按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，保持货币供给和信贷投放总量合理增长，既要满足经济平稳较快发展的需要，又要把握好流动性总闸门。

第二，着力优化信贷结构，把信贷资金更多地投向实体经济，投向“三农”、中小企业、中西部地区，发挥金融服务于经济结构调整和保持经济平稳较快发展的作用。

第三，进一步完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

第四，保持金融稳定，切实防范各种形式的金融风险。

四、2011年我国实施积极的财政政策和稳健的货币政策的必要性2011年我国实施积极的财政政策的必要性在于：首先，虽然我国经济已经逐渐步入正常增长的轨道，但不稳定不确定因素仍然较多，国际金融危机对世界经济的影响仍未消除，还需要对经济保持一定的刺激力度。

2011 年中国经济形势分析与展望

2011 年中国经济形势分析与展望我认为2011年中国经济运行趋于正常增长轨道，但同时还应积极推进相关领域改革，以保障中国经济在国际金融危机和经济膨胀的双重打击下保持较稳定的增长。

自08年国际金融危机以来，随着一系列宏观经济政策的实施，物价涨幅趋稳，资产泡沫化风险降低，经济增长逐季回调，但仍处于高位，经济运行开始回归正常增长轨道。

2011 年又是“十二五”的开局之年，外部发展环境总体上略好于去年，国内投资、消费有望实现较快增长。

在保持宏观经济政策相对稳定的同时，应积极推进相关领域改革，加快经济结构调整和发展方式转变，为中长期经济稳定发展奠定良好基础。

与应对金融危机初期相比，从2010年以来经济增长的动力结构发生积极变化，形成了市场驱动的投资、消费和出口共同拉动经济增长的良好格局。

同时，物价涨幅出现趋稳迹象，资产泡沫化风险降低，经济运行从应对危机的特殊状态向正常增长轨道的转变有了重要进展。

从09年三季度到10年上半年，美、欧、日等经济体已实现连续四个季度环比正增长，按照传统经济学定义，发达经济体经济衰退已经结束，并进入复苏状态。

但是，多数发达国家实体经济恢复缓慢，失业率居高不下，消费者信心不足，房地产市场持续低迷，完全消化危机冲击尚需时日。

根据历次重大危机后各国经济复苏的一般特点，结合近期美、欧、日等经济指标的表现和政策取向，综合判断2011 年发达经济体将保持温和复苏状态，出现二次探底或恢复快速增长的可能性均较小。

自10年以来，新兴经济体彼此之间经贸合作加强、对发达经济体依赖程度下降，经济复苏势头明显好于发达经济体。

目前看来，2011 年我国经济发展的外部环境略好于10年。

伴随着全球经济的温和复苏，10年5 月份以来我国主要贸易伙伴进口增速持续回落的趋势也将逐步止跌回稳，预计今年其进口增长将维持在10%左右。

值得注意的是，我国与发达国家之间的贸易摩擦不断增加，在重启人民币汇率弹性机制以后升值压力不减，将在一定程度上对出口增长产生冲击。

2011年中国货币政策取向及建议

2011年中国货币政策取向及建议信息来源：中国国际经济交流中心【摘要】2011年，中国货币政策面临诸多不确定性。

建议实行稳健货币政策，全年广义货币（M2）增长14%－16%，新增人民币贷款7.0－7.5万亿元，居民消费价格指数（CPI）控制在4%以内，国内生产总值（GDP）增速8%－9%。

保持货币信贷合理投放，严格控制通货膨胀，加大金融支持经济发展方式转变力度，推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制，遏制国际投机资本冲击。

一、2011年中国货币政策面临诸多不确定目前，全球经济尚未出现新的增长点。

美、欧、日三大经济体经济恢复遭遇各自难以克服的问题，短期内世界经济不可能恢复较快增长，严重制约了中国对外出口和经济增长。

虽然世界经济已经走出金融危机的最坏阶段，将延续缓慢复苏态势，但由于美国重启定量宽松货币政策，加剧了汇率波动和国际热钱流动，对新兴经济体形成较大的资产泡沫和通胀压力，增加了系统性风险；加之贸易保护主义猖獗，增加了世界经济恢复不确定性。

从国内情况看，前两年为应对金融危机实施的过度宽松货币政策，已经积聚了较大资产泡沫和通胀压力。

2009年下半年以来，中国经济持续快速回升，但基础不稳，目前已出现缓慢下滑趋势。

特别是，在成本推动、需求拉动和输入性通胀等综合影响下，2011年中国经济可能持续面临通胀压力。

如果货币政策紧缩力度过大，将导致经济增速下滑过快，有出现经济滞涨的风险。

另外，中国内需增加的基础不平衡，民间投资和经济内生性增长动力不足，持续扩大居民消费、改善收入分配、促进经济结构调整的任务艰巨，都对2011年货币政策形成较强制约。

二、2011年中国货币政策取向及建议2011年，建议实行稳健的货币政策，全年广义货币M2增长控制在14%－16%，银行信贷规模控制在7.0－7.5万亿元，CPI 控制在4%以内，GDP增速维持在8%－9%。

继续增强调控的针对性和灵活性，把握政策实施力度、节奏和重点；灵活运用多种货币政策工具，保持货币信贷适度增长；继续落实“有扶有控”的信贷政策，调整优化信贷结构；完善人民币汇率形成机制；加强系统性风险防范，保持金融体系稳定，促进宏观经济均衡增长。

2010-2011年中国货币政策分析报告

2011中国货币政策分析4月13日召开的国务院常务会议要求，要切实实施好稳健的货币政策，处理好控制货币总量和改善结构的关系、抑制通货膨胀与促进经济增长的关系。

会议强调，要保持宏观经济政策的连续性、稳定性，提高针对性、灵活性、有效性，坚持处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，坚决防止物价过快上涨，巩固经济发展的好势头，努力实现今年经济社会发展目标。

会议指出，要切实实施好稳健的货币政策。

处理好控制货币总量和改善结构的关系、抑制通货膨胀与促进经济增长的关系，综合运用公开市场操作、存款准备金率、利率等多种价格和数量工具，进一步完善人民币汇率形成机制，将社会融资规模控制在合理范围之内，引导商业银行加大对重点领域和薄弱环节特别是中小企业的信贷支持，合理调节中长期贷款和短期贷款的比例，提高直接融资比重，既消除通货膨胀的货币因素，又满足实体经济对金融的合理需\ 2011年中国将实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

中共中央政治局5月3日召开会议，分析研究今年年经济工作。

会议提出，今年要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。

货币政策由此前的“适度宽松”调整为“稳健”，这是中国货币政策基调的重大转变。

2011年我国经济将由政策刺激下的快速回升转入稳定增长阶段1，实施积极的财政政策和稳健的货币政策2，2财政政策侧重在调结构和稳增长3，货币政策转向稳健或中性，货币信贷回归常态4，完善人民币汇率形成机制，避免剧烈运动5，坚持房地产调控政策方向不动摇、力度不放松政策产生背景（一）资产泡沫问题货币政策的首要任务就是稳定币值，也就是关注物价水平，但是货币政策是否要关注资产价格，大家认识并不一致。

货币政策应对资产泡沫有很多局限性。

一是央行难以准确判断是否存在资产泡沫和合理评估泡沫程度。

二是货币政策不仅控制资产价格手段和能力有限，而且存在时滞。

三是调控资产泡沫要付出政策成本。

2011货币政策分析

2011年我国货币政策分析2011年我国主要采取稳健的货币政策（偏向紧缩型），为了防止流动性过热。

实施稳健的货币政策，着力保持物价稳定和经济平稳较快发展。

稳健的货币政策，可以理解为中性的货币政策。

当前，受输入型通胀压力、流动性过剩、农产品涨价、劳动力成本上升等的影响，我国出现了较大的物价上涨压力。

实施稳健的货币政策，一方面可以使货币供给增加逐步与宏观经济增长状况相匹配，避免物价全面上涨；另一方面可以保持适当的货币供给，促进经济平稳较快发展。

此外，美国量化宽松货币政策会对我国金融领域造成冲击，需要实施稳健的货币政策以更好地加以应对。

稳健的货币政策的主要内容是：第一，按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，保持货币供给和信贷投放总量合理增长，既要满足经济平稳较快发展的需要，又要把握好流动性总闸门。

第三，进一步完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

第四，保持金融稳定，切实防范各种形式的金融风险。

我国之所以采取这样积极的财政政策和稳健的货币政策是因为：我国目前就业形势严峻。

大量劳动者长不到适合自己的就业岗位，这就要求就业者提高自己的就业素质（文化素质和劳动素质）。

而国家实施积极的财政政策，扩大了教育上的支出，也扩大了社会福利保障支出，这有利于从根本上解决就业问题。

经过金融危机后，我国国民经济虽然得到较好的恢复，但是还是受到了一定的冲击，国内的物价还是呈增长趋势，此时可以说是经济过冷，国家财政盈余。

人们不愿意花钱消费，都选择了储蓄。

所以国家要实施积极的财政政策，拉动国内需求，刺激消费，加快经济的恢复。

实施稳健的货币政策能够保证各方面的税率没有太大的波动，人民投资不会有较大的变动，有利于国家的财政预算和结算，有利于国家收支平衡。

我国2011年的货币政策及其效果分析

稳健、制物价过快上涨的货币条件，显把稳定物价总水平放控彰
在更加突出位置、理通胀的决心。治二、国２１我０１年货币政策实施的效果受到国内外经济政治大环境的影响，国在２１年实行的我０１是稳健的货币政策。这样有利于在国际大环境仍然复杂的情况
步积累，进金融机构稳健运营，升风险抵御能力，高金促提提
融支持经济发展的可持续性。历史上看，健的货币政策比较从稳
有灵活性和针对性，能在经济偏热时适当紧缩，能在经济偏既也
货币政策及时回归稳健更有利于促进经济结构调整和发展
准备金政策、贴现政策、开市场政策、券市场信用控制、再公证优惠利率等等。么货币政策的实施效果如何呢？币政策又将朝那货
一
、
我国２１０１年的货币政策实施的背景
２１年，国从适度宽松的货币政策转向稳健的货币政策，０１我
这是宏观政策导向的一个重要变化，是我国经济在当前国际国内大环境下做出的正确选择。当前国际金融危机极端动荡状态已经有所缓和，发达经济体复苏较为缓慢且仍然不够稳定，体上外需形势有相应改善，总世界经济的复苏势头强于预期，球的经济增长将较２１有全００年

2011年上半年中国货币政策回顾及下半年政策走势预测-V2

目录摘要 (1)1．研究背景 (2)2．中国货币政策现状分析 (2)2.1 CPI及PPI对上半年货币政策的影响 (3)2.2当前稳健的货币中存款准备金率所起的作用 (4)2.3当前稳健的货币政策中金融机构存贷款利率的作用 (5)2.4当前稳健的货币政策下广义的货币量（M2）的余额 (5)3．2011年下半年货币政策的展望 (6)3.1抑制通货膨胀依然是当前最首要的任务 (6)3.2结合国内外经济形势综合运用政策工具组合 (7)4．结论与建议 (8)5．参考文献 (9)2011年上半年中国货币政策回顾及下半年政策走势预测摘要：本文主要回顾了2011年中国货币政策在上半年的执行情况，同时根据对上半年执行情况的分析和对国内外经济形势的判断，对下半年货币政策进行了预估。

2011年上半年，中国实施了稳健的货币政策，加大了对货币流动性的控制力度。

通过6次提高金融机构的存款准备金率，使之达到了历史性的21.5%高位，3次提高商业银行存贷款利率，使得存贷款利率分别达到了3.5%和6.56%。

但是，并没有达到稳定物价的预期，CPI 从年初的增长4.6%，一路飙升到7月的6.5%。

2011年下半年，货币政策的核心依然是为稳定物价服务，预计稳健的货币政策将得到延续，流动性将进一步收缩。

2011年下半年，货币政策将面临更为复杂的国际国内经济形势，国际上：美国国家信用评级遭降级，第三轮量化宽松政策的预期，欧元区经济体深陷主权债务危机的泥潭，不能自拔；从国内看：物价水平进一步提高，产业机构升级面临融资问题，经济高速发展带来的社会管理问题，都讲左右着中国经济的发展，也左右着货币政策的实施，但是就总体而言，在复杂的经济形势面前，稳健的货币政策将是“以不变应万变”的不二选择。

对中国的企业而言，稳健的货币政策将进一步提高融资的难度，增加企业的融资成本。

企业可以尽量利用政策性融资渠道，加快自身产业结构的升级，同时减少和停止对外投资，回笼资金，发展主业，根据未来货币政策的变化，相机而动，谋求企业利益最大化。

2011年中国货币政策将转向稳健

!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!" !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"2011年中国货币政策将转向稳健本刊特约评论员12月3日召开的中共中央政治局会议释放出重要信息，2011年中国将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，货币政策由此前的“适度宽松”调整为“稳健”，这是中国货币政策基调的重大转变。

货币政策基调的转变，是中国决策层对当前国内外经济形势的科学应对，最终将有利于中国经济更加持续健康地发展。

为应对百年一遇的国际金融危机，在2008年11月中国提出了实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这一政策组合助推了中国经济在全球范围率先反弹，迅速企稳回升。

当前，中国经济进一步企稳回升，同时外部流动性泛滥、国内通胀预期居高不下，货币政策已经到了回归稳健的节点。

稳健的货币政策，将通过保持货币信贷的合理投放，达到稳定物价的目的。

事实上，今年年初以来，中国央行就加强了货币政策调控的针对性、灵活性和有效性，先后通过五次上调存款准备金率、一次加息和持续的公开市场操作，适度控制货币信贷投放力度，对经济运行的货币环境进行了一定程度的微调。

与“适度宽松”相比，“稳健”的货币政策则是一种在多目标下保持平衡的货币政策，这并不意味着紧缩，并且可随时根据经济形势的变化进行适时适度的微调。

实行“稳健”的货币政策可为经济发展提供更为稳定的货币环境，长远来看，这更加有利于经济的可持续发展。

2011年在货币政策方面强调回归稳健和常态化，但在当前经济处于新一轮上行周期、M1增速仍处高位的情况下，为避免出现目前由局部供给冲击引发的食品价格上涨转换成全面通货膨胀，预计2011年总体回归稳健的货币政策将采取总量对冲、增量控制与适度升值、谨慎加息、适当管制流入资本的对策来收缩流动性，并管理通胀预期。

2011年实施积极的财政政策和稳健的货币政策

2011年实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。

这也意味着2008年国际金融危机后实施的适度宽松货币政策将正式转向“稳健”，即让“适度宽松”（其实这里不是“适度宽松”而是“极度宽松”）的货币政策回归常态。

稳健的货币政策核心就是让非常时期的货币政策回归到常态的货币政策。

稳健的货币政策不仅意味着实施了近两年的“适度宽松”（实际上是极度宽松）的货币政策退出历史舞台，中国宏观经济政策开始步入常态管理，也意味着中国经济走出2008年下半年以来的经济危机困境之后，希望通过货币政策转变，来转变经济增长方式、调整经济结构来寻找新的、持久的经济增长动力。

也就是说，政府希望通过货币政策转向为中国经济重新寻找新的经济增长点。

而且它也是控制物价水平再上涨、有效地管理通货膨胀预期、遏制资产价格快速上升（尤其是挤出房地产泡沫）有效的工具。

总之，“稳健”的货币政策的基本涵义就是要让非常时期的非常的货币政策回归常态，并非是银行信贷的全面收紧，并让信贷增长回归到一个正常的增长水平（如1998年－2007年）。

2011年关于稳健的货币政策及解读2011年人民银行工作的总体要求是：全面贯彻党的十七大，十七届三中、四中、五中全会和中央经济工作会议精神，以邓小平理论和和“三个代表”重要思想为指导，深入贯彻落实科学发展观，实施稳健的货币政策，着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，保持价格总水平基本稳定，支持经济发展方式转变和经济结构战略调整，推动金融改革，加快金融创新，完善金融法律法规，防范系统性金融风险，维护金融稳定，提升金融服务和管理水平，促进经济社会又好又快发展。

解读二：稳健货币政策的主要内容稳健货币政策的总体取向是“总体稳健、调节有度、结构优化”，其内涵是要控制好货币总量，保持信贷总量合理适度增长，继续优化信贷结构，有效防范系统性金融风险。

2011年广义货币供应量M2增长16%。

货币供给总量回归常态是今年货币政策最主要的任务。

2011年下半年我国经济形势展望

2011年下半年我国经济形势展望上半年,党中央、国务院实施积极的财政政策和稳健的货币政策,不断加强和改善宏观调控,经济运行总体良好,继续朝着宏观调控的预期方向发展。

投资、消费、出口稳定增长,内需拉动和支撑作用继续增强,工业生产平稳增长,夏粮生产和农业农村形势向好,财政收支增长较快,货币信贷平稳回落,经济增长的主要拉动力逐步从政策刺激向自主增长有序转变。

这些表明今年中央关于加强经济工作的一系列决策和部署是正确的、有效的。

同时发展中不平衡、不协调、不可持续的矛盾仍然突出,国际环境和国内经济运行又出现了一些新情况、新问题、新矛盾。

下半年宏观经济政策将继续保特政策的连续性和稳定性,把稳定物价总水平放在宏观调控的首要位臵,增强政策的针对性、灵活性、有效性,力求在“稳增长、控物价、调结构”之间寻求平衡点,促进经济又好又快发展。

进入七月份以来，党中央国务院又对今年下半年的经济政策作出了一系列新的部署：7月4-11日，国务院总理温家宝先后召开四次经济形势座谈会，分别听取部分省政府负责人、企业界负责人和经济专家的意见和建议；7月12日国务院常务会议分析了当前房地产市场形势,研究部署继续加强调控工作；胡锦涛总书记在7月21日召开的党外人士座谈会上，就继续做好经济工作提出了6点意见；7月22日中共中央政治局召开会议，研究了当前经济形势和经济工作。

在此期间，中国人民银行行长周小川在7月11日出版的《中国全融》杂志上撰文表示,今后相当长一段时期，要优化货币政策目标体系,进一步落实好稳健的货币政策,要更加突出和重视保持物价总水平基本稳定的目标,关注更广泛意义上的价格稳定。

结合这些情况，本专题将主要讲以下四个问题：一、上半年经济运行的基本情况（一）经济增长温和减速,总需求小幅放缓1、经济增长温和减速（1）经济增长减速的总体状况上半年中国经济同比增长9.6%。

其中一季度增长强劲，增速为9.7%。

进入二季度，多项宏观经济指标出现了一定回落，增速为9.5%。

2011年第二季度中国货币政策执行报告

《2011年第二季度中国货币政策执行报告》读后感管理学院劳动与社会保障0901 谢倩文读了《2011年第二季度中国货币政策执行报告》我总体的感受就是：2011年上半年，中国经济增长由政策刺激向自主增长有序转变，继续朝宏观调控的预期方向发展。

消费需求保持稳定，固定资产投资增长较快，进出口总体平稳较快增长，农业生产形势良好，工业企业效益较好，居民收入稳定增长，但国内通胀预期依然较强，稳定物价的基础还不牢固。

执行货币政策的目标一共有四个，一是物价稳定，二是充分就业，三是经济增长，四是国际收支平衡。

具体到我国货币政策执行的目标就是价格物价的稳定，以此促进经济的增长，就这一方面来看，经济持续稳定发展，由于国内通胀预期较强，稳定物价的基础还不是很牢固，报告称，2011年以来，中国人民银行按照国务院统一部署，围绕保持物价总水平基本稳定这一宏观调控的首要任务，实施稳健的货币政策，综合、交替使用数量和价格型工具以及宏观审慎政策工具，6次上调存款类金融机构人民币存款准备金率共计3个百分点，3次上调金融机构人民币存贷款基准利率，灵活开展公开市场操作，实施差别准备金动态调整机制，加强流动性管理，引导货币信贷增长平稳回调，保持合理的社会融资规模，引导金融机构着力优化信贷结构。

就货币信贷来看，总体看，在公开市场操作、存款准备金率、利率等多项货币政策以及宏观审慎工具的综合作用下，货币总量增长平稳回调，符合调控预期。

截至5 月末，M2 速和M1 增速比上年末分别下降4.6 个和8.5个百分点。

6 月份，货币供应量增速有所反弹，M2 增速和M1 增速分别比上月回升0.8 个和0.4 个百分点，货币总量调控仍存压力。

6 月末全部金融机构（含外资金融机构，下同）本外币各项存款余额为80.3 万亿元，同比增长17.5%，增速比3 月末和上年末分别低1.2 个和2.3 个百分点,比年初增加7.5 万亿元，同比少增533亿元，金融机构存款增长有所放缓。

2011年宏观经济及政策前瞻：最紧迫的和最重要的

2011年宏观经济及政策前瞻：最紧迫的和最重要的夏青等12月3日召开的中央政治局会议为2011年的经济工作“定调”：实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。

根据惯例，中央经济工作会议随后即将召开。

这个每年级别最高的经济工作会议，将成为明年宏观经济政策最权威的“风向标”。

“松财政”+“稳货币”前景明朗利好股市本报记者夏青中央政治局会议历来是下一年中央经济工作会议的重要风向标。

12月3日召开的政治局会议基本已经定下了明年经济工作的主要基调，即：“要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。

”根据以往惯例，这也将成为明年两会经济工作的主要目标。

货币政策由“宽松”转向“稳健”基本定调。

而货币政策走向的明朗也给股市吃下一颗“定心丸”。

中信证券策略报告分析，“稳健的货币政策”在表述上已经是方向上的偏紧，预计防通胀将是经济工作会议的讨论重点。

而中金研究员分析表示，此次对“控通胀”的着墨并不多，并且是与其他多个政策目标一起提及。

这种提法可能预示着2011年货币政策不大可能大幅紧缩，特别是多次大幅加息的可能性较小。

预计2011年的M2目标增速将在16％左右，与金融危机前平均水平相仿。

还专家认为，“稳健”的货币政策是一种在多目标下保持平衡的货币政策，并不意味着紧缩，且可随时根据经济形势的变化进行微调。

不过，2011年是“十二五”规划开局之年，地方各级政府以项目促增长的动力通常较为强劲。

因此，中国社科院经济研究所副所长张平认为，中央也不会不顾经济增长来压通胀，不会把控制通胀作为惟一的事，如何避免通胀恶化是宏观政策的核心，但也会保证经济平稳增长。

此前，由于“控通胀”的预期强烈，不少业内人士认为，明年会通过大幅收紧货币政策的方式控制通胀，明年的货币政策可能是“适度从紧”，经济可能面临硬着陆。

也正是这个原因导致股民信心不稳，市场震荡。

此次，“稳健”的表述显示货币政策的走向基本明朗。

对2011年稳健的货币政策的解读与展望

对2011年稳健的货币政策的解读与展望摘要：稳健的货币政策并不是新概念,从1998年首次提出后就一直在使用,但稳健政策的内涵却在不断变化,所以导致人们的误解,以为稳健政策就是紧缩政策。

稳健主要特征是灵活性、针对性和有效性。

根据经济形势采取比较灵活的政策，它可能从紧，也可能从松。

今年的稳健政策可能就是前紧后松。

在具体政策措施上可能采取数量工具为主，价格工具为辅；紧中有松，富有弹性和疏堵结合，交叉有效。

关键词：稳健货币政策；前紧后松；交叉有效；数量工具上海对外贸易学院经贸学院教授，研究方向：国防经贸。

一、稳健货币政策的正确解读2010年12月中央经济工作会议确定2011年我国将实施稳健的货币政策。

这将改变2008年11月以来一直实施的“适度宽松”的货币政策。

很多专家解读为中国货币政策基调的重大改变，甚至根本改变。

这就可能给读者造成一个误解，认为稳健的货币政策就是紧缩的货币政策。

因此，有必要对2011年的稳健货币政策进行正确的解读。

稳健货币政策并不等同于紧缩政策，它可以是紧缩的货币政策，也可以是宽松的货币政策。

其实质就是逆经济风向行事的货币政策。

当经济过热出现通胀，需要控制通胀，就采取紧缩的货币政策；如果出现经济萧条，需要防止通货紧缩，采取的就是宽松的货币政策。

稳健的货币政策在我国并不是第一次提出的新概念。

我国最早是从1998年开始提出并实施稳健的货币政策的，当时是为了应对亚洲金融危机的冲击和克服国内的通货紧缩趋势，从之前从紧的货币政策转而实行更为宽松的货币政策。

此后稳健的货币政策一直延用到2007年，但从1998-2007年这十年间我国的经济形势曾发生过巨大的变化。

其中1998-2002年出现通货紧缩现象，所以这阶段货币政策的主要任务是防止通货紧缩；而2003-2007年间则出现通货膨胀现象，所以，这阶段主要任务是防止通货膨胀。

稳健货币政策的主要特征是灵活性、针对性和有效性。

因为赋予稳健的货币政策这三个特性，所以现在稳健的货币政策的内涵更加丰富了。

2011宏观形势展望

2011宏观形势展望：物价涨幅扩大政策稳中偏紧1 增长内生动力恢复开局年稳健起步2011年，由于外部经济环境仍有较大不确定性，加之国内经济转型加快推进，预计经济增速将略低于2010年，但仍将保持较快增长。

综合来看，作为“十二五”开局之年的2011年，中国的经济增长仍将稳健起步。

第一，三驾马车更趋平衡，经济增速回落趋于稳定。

国家统计局公布的数据显示，经初步核算，2010年我国GDP同比增长10.3%，增速比2009年加快1.1个百分点。

其中四季度增长9.8%，比三季度加快0.2个百分点。

经济增长结束了连续两个季度回调的态势，重回上升轨道。

从GDP的环比增速看，GDP季度环比折年率在2010年二季度触底之后，三季度已经开始回升，这也表示经济同比增速回落过程已经结束。

第二，经济内生动力恢复，开局稳健起步。

就经济增长的动力而言，预计消费增长将加速，对经济增长的贡献上升，而投资和净出口的增速将有所放慢，对经济增长的贡献有所下降。

(一)地方政府投资冲动与中央宏观调控之间的博弈使2011年投资增速可能小幅回落，但仍将维持较高水平。

“十二五”期间，各省市地方政府的投资冲动仍然强烈。

从目前各地已经公布的未来投资规划来看，我国地方政府的投资冲动在“十二五”期间丝毫未减，尤其是中西部省份。

因此，我们认为，2011年以及未来整个“十二五”时期，我国固定资产投资总体上不会出现大幅回落。

从投资项目的属性来看，预计2011年中央项目投资增速仍会下降，而地方项目投资维持稳定。

2011年虽然中央将增加对战略性新兴产业等的投资规模，但由于这些产业在总投资中占比较小，而占比较高的基建投资仍处压缩范围，因此预计2011年中央项目投资增速仍将进一步下降，预计其增速将回落到10%以内。

地方项目由于“十二五”开局会有较大的投资安排，但由于地方融资平台治理政策短期内不会放松，房地产市场调控也将抑制其土地出让的财政收入来源。

因此，预计2011年地方项目投资增速将基本维持稳定，全年增速保持在26%左右。

2011年央行货币政策

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2011年第二季度央行主要货币政策年第二季度央行主要货币政策 8、4月18日，中国人民银行与新西兰储备银行在北、月日京签署金额为250亿元人民币的双边本币互换协议，亿元人民币的双边本币互换协议，京签署金额为亿元人民币的双边本币互换协议旨在加强双边金融合作，促进两国贸易和投资。旨在加强双边金融合作，促进两国贸易和投资。 9、4月19日，中国人民银行与乌兹别克斯坦共和国、月日中央银行在北京签署金额为7亿元人民币的双边本币中央银行在北京签署金额为亿元人民币的双边本币互换协议，旨在加强双边金融合作，互换协议，旨在加强双边金融合作，促进两国贸易和投资。和投资。
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2011年第二季度央行主要货币政策年第二季度央行主要货币政策 6、4月6日，中国人民银行决定上调金融机构人民、月日币存贷款基准利率，其中，币存贷款基准利率，其中，一年期存款基准利率上个百分点，提高到3.25%；一年期贷款调0.25个百分点，由3%提高到个百分点提高到；基准利率上调0.25个百分点，由6.06%提高到个百分点，基准利率上调个百分点提高到 6.31%；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公；积金贷款利率相应调整。积金贷款利率相应调整。 7、4月17日，中国人民银行决定从、月日中国人民银行决定从2011年4月21日年月日上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率个百分点。百分点。
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2011年第一季度央行主要货币政策年第一季度央行主要货币政策 1、1月14日，中国人民银行决定从、月日中国人民银行决定从2011年1月20日起上调存年月日起上调存
款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点款类金融机构人民币存款准备金率个百分点分析：分析：央行最近一次上调准备金率是在2010年12月20日，本次年月日央行最近一次上调准备金率是在是央行今年内首次宣布上调存款准备金率。此次调整之后，是央行今年内首次宣布上调存款准备金率。此次调整之后，大型商业银行的存款准备金率达到19%，再创新高。大型商业银行的存款准备金率达到，再创新高。近期以来人民币汇率屡创新高，同时通胀也处于高位，近期以来人民币汇率屡创新高，同时通胀也处于高位，因此市场之前普遍预计1月份将有一次人民币存款准备金率因此市场之前普遍预计月份将有一次人民币存款准备金率的上调。因为2010年度我国对外贸易顺差较大，因此造成了年度我国对外贸易顺差较大，的上调。因为年度我国对外贸易顺差较大较大的外汇占款，提高存款准备金率可以收回部分流动性，较大的外汇占款，提高存款准备金率可以收回部分流动性，达到紧缩银根抑制通胀的效果。达到紧缩银根抑制通胀的效果。

总结货币政策

在目前国内外的局势下，我认为我国应该采取稳健的货币政策。

首先，保持物价总水平的基本稳定需要稳健的货币政策。

2011年7月，通货膨胀率同比最高达到了6.5%，进入中度通货膨胀。

由于中央政府坚持稳健货币政策不放松，物价开始呈现逐步回落的态势，到2011年11月，通货膨胀率同比降低到4.2%，环比则为-0.2%，但是1-11月通货膨胀率平均仍然达5.5%，2011年全年将会在5%以上，物价上涨乃至反弹的压力依然很大。

这就需要我们必须把稳健的货币政策继续保持下去，以货币政策工具为龙头，采取综合措施，将物价、房价控制在合理的范围内，保持物价总水平基本稳定，防止价格走势出现反弹，保证房价能够合理回落。

其次，中国经济不存在“硬着陆”问题，明年将继续保持平稳较快增长。

原因有四。

其一是中国控制通货膨胀取得阶段性成功，为政策的灵活性打开了空间；其二，经济正在向内需转变，内生动力仍较强劲，消费依然保持活力；其三，保障房增加的投资部分可以替代社会投资水平的下滑；最后是外资对中国经济仍保持信心，总体上国际实业资本仍在持续流入国内，尽管外部经济恶化对我国的出口产生了较大冲击，但仍在可控范围内。

再次，实现明年经济发展“稳中求进”，稳健的货币政策起着至关重要的作用。

从今年开始延续到明年的稳健货币政策不过是让我们的货币政策回归到了常态，是宏观经济政策的稳定和延续。

何况，两年适度宽松的
货币政策不仅使我国继续实行适度宽松货币政策的空间被极大压缩，而且形成了极其巨大的流动性通货压力。

综上所述，我认为我国在目前形势下应该采取稳健的货币政策。

《当代金融家》2011年第02期4

如何理解和贯彻稳健货币政策货币政策从“适度宽松”转向“稳健”，是宏观政策导向的一个重要变化，是当前国际国内大环境下的正确选择。

如何贯彻落实稳健的货币政策？具体来说，可重点考虑以下几方面：第一，切实把好流动性这个总闸门；第二，积极构建逆周期的宏观审慎制度框架；第三，继续稳步推进利率、汇率市场化改革；第四，稳健货币政策实施还需要体现结构性作用。

2011年我国实行稳健的货币政策和积极的财政政策。

这对于保持我国经济持续平稳较快增长是非常及时和十分必要的。

借此机会，我想就实施稳健货币政策面临的主要挑战、如何准确理解和实施稳健货币政策谈几点个人看法。

2011年实施稳健货币政策面临的主要挑战1998年到2006年近10年的时间里，我国货币政策取向的提法都是“稳健”。

但从内外部环境来看，我们现在所实施的稳健货币政策面临着很多新课题、新挑战。

首先，国内通胀压力明显上升，通胀预期强化。

2010年，随着世界经济逐步复苏和我国经济回升向好的势头不断巩固，国内出现了通胀预期强化和通胀压力上升的苗头。

人民银行2010年第四季度储户问卷调查显示，居民对物价满意指数仅为13.8%，为1999年四季度以来最低，居民对未来物价上涨的预期加剧。

2010年前11个月，食品价格上涨7.0%，拉动CPI上涨2.3个百分点，贡献率为71.2%；非食品价格上涨1.4%，拉动CPI上涨0.9个百分点，贡献率为28.8%。

特别是9月份以来，食品价格同比涨幅继续扩大，非食品价格的上涨压力值得关注，其中，111月居住类价格上涨对非食品价格的贡献率高达73%，短期内实际房租价格上涨仍存在上涨压力。

国际大宗商品价格明显回升，原油、铁矿石、铜等价格全年分别上涨35.3%、26.6%和38.4%，受经济复苏和美元可能走软等影响，大宗商品价格有可能进一步上涨。

此外，2010年以来，各地相继提高最低工资标准，平均涨幅超过20%，劳动力成本持续攀升对物价走势的影响不容忽视。

2011上半年货币政策。。。

2011下半年货币政策的展望从当前经济过热和通胀压力有所趋缓迹象来看，货币政策的紧缩效果已开始逐步显现。

但是，中小企业资金链普遍喊紧，金融机构头寸也偏紧，这些现象值得关注，从近日短期拆借利率创出近期新高中可见一斑。

在笔者看来，当前的货币紧缩似有“超调”之嫌，这个判断主要来自以下三方面。

一是相对于经济转型速度，货币紧缩政策步伐超调了。

这是因为，虽然目前经济转型共识已深入人心，但经济转型进程却依然缓慢。

例如，尽管钱袋子已扎紧，但依然难阻国内投资增速较快增长。

数据显示，1-4月固定资产投资62716亿元，同比增长25.4%，比1-3月份加快0.4个百分点，其中4月份固定资产投资环比增速为3.08%。

更值得注意的是，地方政府已逐渐成为固定资产投资资金来源的主要供给方。

但是，地方政府的投资方向与国家结构调整方向不相一致，表现为投资仍集中在基础设施、房地产、重化工等资金密集型行业，导致银行贷款继续围绕着“铁公基”，紧缩环境下中小企业资金困境显得更为突出。

二是相对于流动性构成，货币紧缩政策步伐也超调了。

流动性分布可以分为金融流动性和实体经济流动性。

前者进入虚拟经济，在不同金融市场中来回流动以追求高收益率。

后者则直接融入实体经济的内生循环。

金融流动性与实体经济流动性之间已形成分布落差，特别是实体经济内部流动性分布冷暖不均。

由此显示，目前“一刀切”的数量型货币政策工具，已很难有针对性地解决这类非均衡问题。

因此，持续的紧缩政策可能会加剧实体经济中一些领域的流动性丧失。

三是相对于通胀的结构性成因，货币紧缩政策步伐或超调了。

因为，本轮通胀的诱因已从单一货币供应量逐步转向货币供应量与工资、消费增长之间的协动影响。

可以说，货币供应量变化只决定通胀的短期变化，或说只决定通道内的变化。

但中国经济结构的调整方向与工资的长期上涨趋势却决定了通胀的大方向，或说决定了通道的方向。

因此，虽然货币数量控制无疑有助于“抗通胀”，但完全倚赖单一紧缩货币政策，央行或将面临应对通胀的操作难度。

2011年中国货币政策走向

2011年货币政策走向2011年是中国十二五的开局之年，这一年在五年规划当中起着非常重要的作用，它是为十二五开好局、走好关键一步的一年。

2011年我们要进一步加强和改善宏观调控，努力保持经济平稳健康的运行。

加快经济发展方式转变,现在经济发展方式如果不转变的话，我们的经济和社会的可持续发展就会受到影响。

原先的经济发展方式更多的是一种粗放型的经济发展方式，是要靠资源、靠环境等等各方面的牺牲来得到的、来维持的。

转变经济发展方式，要更多的去强调通过国内的消费来拉动、促进经济发展方式的转变。

也可以这样说，我们经济发展方式转变，实际上要从以前的只强调出口、强调投资到出口、投资、消费三者并重的地步。

也就是说我们既要注意国外的需求，也要重视国内的需求。

加快经济发展方式转变，要用更经济的方式建成资源节约型的社会、资源综合利用型的社会、环境友好型的社会，我们要实现这样的目标，要达到建设我们对整个经济、整个社会来说最可能做到可持续性发展的要求，这是我们当前提出加快经济发展方式转变的重要原因。

全球经济高度不确定。

中央经济工作会议已经确定了2011年中国要实行积极的财政政策和稳健的货币政策，2011年中国货币政策走向物价上涨与通货膨胀的争论物价上涨、通货膨胀提高存款准备金率稳健的货币政策是否意味着紧缩的政策，如果是通货膨胀的话，就要紧缩货币上面采取措施，紧缩货币采取措施可能很多人就把这个问题归到了去年的天量信贷上去，去年信贷规模达到了9.57万亿元，9.57万亿元应该通胀把它当做是天量信贷，货币虽然很多，但是产能过剩，产能过剩就是说供过于求的行业很多，只要供过于求物价本来不应该上涨，但是现在现实当中物价又在上涨。

但是物价上涨一定有货币因素。

这个因素也就决定中央经济工作会议确定了2011年实行稳健的货币政策，货币政策回归正常。

对于宏观经济形势的认识实际上是不断在发生变化的，这个加息加0.25，这是一次试探性的行为，因为0.25对市场来说可能影响不会那么大，但是可以看到市场上面到底会有一个什么反应，然后再接触做下一步。