大宗交易市场上股票溢折价特征对未来投资收益影响实证论文
金融硕士论文：中美大宗商品市场与股票市场价格波动双向溢出效应比较研究——基于行业视角的实证分析
金融硕士论文：中美大宗商品市场与股票市场价格波动双向溢出效应比较研究——基于行业视角的实证分析本文是一篇金融硕士论文，本文利用二元GARCH-BEKK 模型，充分选取了可利用的数据，针对相关品种全面的进行分析，同时完善了数据分布不同形态下的溢出情况，完整的进行了42 组对比数据的实证分析，实现了波动溢出效应行业角度分析的完整性。
在实证分析结果中，只有黄金期货市场和股票市场价格波动的双向溢出效应更为明显，和农林牧渔必须消费行业指数向对应的大宗商品种类中具有明显双向溢出效应的占比较少。
并且大多数的实证结果都是股票市场向大宗商品市场价格波动单向溢出的效应，这一定程度上和大宗商品市场具有价格发现功能理论有所背离，具体的背离机制和原因还需要进一步的探讨分析。
综合实证结果，美国市场的溢出效应比中国市场的更加明显，这也是因为美国金融市场发展较早和相应金融市场建设比较完善的原因。
中国相关市场的建设和完善可以借鉴美国市场，多角度多层级完善相关制度和流程，加强政府在其中的责任和管控，进一步开放金融市场，为投资者创造更优质的投资环境。
第1 章绪论1.1 选题背景及意义伴随着世界格局的不断变化，国际金融市场的崛起相应而生，在资源分配领域扮演着越来越重要的作用。
产品的国际化与市场化，以及资本的国际化让世界连成一个整体的同时，也将潜在的金融风险送到了金融链条上每个结点。
在金融市场不同的构成成分中，在构建多层次资本市场的历程中，股市以巨大体量和不可动摇的资本流通传统途径占据着重要的位置，一直是投资者重点关注的领域。
近年来，大宗商品市场的迅速崛起，出现了不同于以往的价格波动情况，同时和世界经济的增长也表现出了一定的联动效应，这些引发了广大投资者的广泛讨论和进一步关注（兰宏，2017）[50]。
由于不同国家历史背景及发展路径的不同，以及后续相关制度的建立偏向不同，即便在经济全球化的今天，即便不同金融市场间的联动效应成为了预判风险，组合对冲的体现指标，同种类资产价格变化及波动影响情况也各不相同，需要参考特定时期的国家数据特点，具体分析。
大宗交易市场上股票溢折价特征对未来投资收益影响的实证分析
大宗交易市场上股票溢折价特征对未来投资收益影响的实证分析作者：杨海龙郭婷丽徐敏付丽林谭宏斌邓帅来源：《时代经贸》2011年第03期随着我国证券市场的不断发展，机构投资者队伍的逐渐壮大，并且由于近几年股权分置改革的不断深入，大宗交易在整个市场交易份额中所占的比例也越来越大。
本文基于我国大宗交易市场现状，通过研究大宗交易制度及其定价模式，搜集并筛选上海和深圳证券交易所大宗交易市场上的相关数据，同时运用数学建模的方式，在资本资产定价模型的理论框架下，采用数理统计的方法，进行相关性研究和回归分析，分析了大宗交易市场上股票溢折价对于后期股票交易投资收益的影响。
一、绪论（一）选题目的与意义近些年，我国资本市场有了一些新的发展和动向。
机构投资者实力不断增强，而且自大小非解禁以来，大股东持有的非流通股纷纷抛售，但是二级市场的承接能力有限，所以大宗交易就成为了一个必要的流通平台。
但由于大宗交易是一个新兴的市场，企业和投资者还不够成熟，难以达到完全理性。
而大宗交易多数情况下都是采用协议定价的方式来确认价格，主观因素严重影响了上市公司大宗交易市场上股价的公允性、客观性。
观察发现，多数情况下，大宗交易市场上的交易价格对二级市场后期的股票投资收益也有相应的影响。
本文通过搜集2004到2009年的相关数据，建立数学模型，探究上市公司大宗交易市场上交易溢折价对二级市场后期的股票投资收益的实际影响程度。
（二）文献回顾国外方面，Silber(1991)认为,在纽约股市中,流动性受到两年交易限制的股票平均以低于市价33.75%的价格折价出售,并且这类股票占公司总股份的比例越大,折价就越大。
王志诚和张翼(2004)利用沪深两地1995—2000年间大宗非流通股转让的记录研究了大宗非流通股转让对于公司市场价值的影响。
他们发现大宗非流通股转让的市场反应为正,平均累积超额收益为7.9%，说明股权结构调整,改善委托代理关系对于提高上市公司价值是十分重要的。
大宗交易对股价的影响
大宗交易对股价的影响探析摘要：随着证券市场不断发展，机构投资者的比重在市场份额中快速上升，大宗交易占有的比例越来越大。
大宗交易制度的出现不但能活跃大额股权的转让和降低交易成本，对推进市场主体整合也具有重要意义。
国内关于大宗交易的实证研究非常少，本文的实证分析是对我国大宗交易的一个初步探讨。
本文的研究重点在于大宗交易对股票价格影响。
实证分析表明与国际证券市场一样，我国证券市场的大宗买入和大宗卖出同样存在不对称的价格影响，大宗买入对价格的永久影响较大，而大宗卖出对价格的临时影响较大。
不同的是，我国股票价格在大宗买入后持续上涨，有明显的追涨现象。
关键词:大宗交易不对称永久影响临时影响第1章绪论1研究的前提综述传统经济学在研究市场时忽略了具体的交易机制，将交易过程和价格形成视为由供求关系决定的一个“黑箱”过程。
由于缺乏对市场组织和交易形式的深入分析，这种理论对均衡价格缺乏全面的认识。
进入20世纪90年代后，市场微观结构理论蓬勃兴起，并在现代金融学中拥有重要的地位。
目前中国股市面临着市场化转轨和制度变革的双重挑战，国内对中国股市的研究更多集中在宏观层面，关于市场定价、微观结构等一系列更为基础性的问题相对地受到忽视。
事实上，对这些微观问题的深入研究可以使人们更深入地认识市场的运作机制，并且为提高市场的定价效率和运作效率提供富有价值的启示。
微观结构研究一般需要大量的分时交易数据，这种数据不但难以获取，而且在分析上有较大的难度，所以国内现有关于微观结构的研究主要停留于对西方微观结构理论进行介绍和综述，缺乏根据中国股市结构特点和交易数据进行深入的实证研究和理论分析。
本文关于大宗交易的研究正是在这样的背景下进行的。
大宗交易机制作为证券市场的特殊交易机制，是大宗交易的平台，同时也是普通交易机制的有益补充。
由于交易机制是微观结构理论的核心部分，所以大宗交易机制在微观结构理论中也拥有相当重要的地位。
1.2研究意义与研究目的大宗交易由于买卖数量过大导致流动性需求无法得到满足，从而产生较高的隐性交易成本和较大的价格影响。
大宗商品价格波动对金融市场的影响——以中国股票市场为例
大宗商品价格波动对金融市场的影响——以中国股票市场为例大宗商品价格波动对金融市场的影响——以中国股票市场为例引言：大宗商品是指原材料及能源等贸易上以体积或重量计价、独立交易的商品。
大宗商品价格的波动对全球金融市场有着深远影响，尤其是对中国股票市场的影响更为显著。
本文将探讨大宗商品价格波动对中国股票市场的影响，并分析其影响机制与风险挑战。
第一部分：大宗商品价格波动的来源及特点大宗商品价格波动受许多因素的影响，其中包括经济周期、供求关系、地缘政治及自然灾害等因素。
大宗商品价格的波动特点包括：长期波动、高度波动性、国际化、非线性关系等。
由于经济全球化的加深，大宗商品价格波动不仅对具体原材料和能源行业产生影响，还传导到其他相关行业以及金融市场。
第二部分：大宗商品价格波动对中国股票市场的直接影响1. 原材料行业股票收益的波动性：大宗商品价格波动对中国原材料行业的相关股票带来直接冲击，如钢铁、石油化工等。
2. 消费类股票收益的波动性：大宗商品价格波动对消费类股票的影响主要体现在成本上升导致企业利润下降，进而影响股价。
3. 通胀预期和货币政策：大宗商品价格上涨可能引发通胀预期增加，进而会导致货币政策收紧，对股票市场造成负面影响。
4. 资本流动和市场情绪：大宗商品价格波动也会引发资本流动的变化，进而影响中国股票市场整体情绪和资金流向。
第三部分：大宗商品价格波动对中国股票市场的间接影响1. 供应链影响：大宗商品价格波动对上下游产业链的企业都有影响，股票市场上的企业也难以幸免，从而间接影响股票市场。
2. 宏观经济影响：大宗商品价格波动不仅是企业层面的问题，也会对整个宏观经济产生影响，从而传导到股票市场。
3. 风险溢价变动：大宗商品价格的波动会导致投资者对未来预期产生变化，从而影响股票市场的风险溢价。
4. 国际市场影响：大宗商品价格波动是全球性的，中国股票市场与国际市场的联系密切，因此国际市场的大宗商品价格波动也会传导到中国股票市场。
大宗商品市场与股票市场波动关联性研究-毕业论文
---文档均为word文档，下载后可直接编辑使用亦可打印---摘要近年来，我国大宗商品市场逐渐趋于成熟，其金融化的程度也在不断提高。
大宗商品市场价格的大幅波动已经成为我国经济中的突出现象，由于大宗商品同时具有商品和金融的双重属性，因此大宗商品市场价格的波动就会对其他市场产生影响，其中最关键也是最突出的就是大宗商品市场对股票市场的影响。
那么这种价格的波动是如何在大宗商品市场和股票市场间传递的呢？首先，大宗商品价格的改变会通过对宏观经济产生影响，这种影响表现在对通胀水平的冲击中，而由于实体经济与股市的联动性，那么被称作“经济的晴雨表”的股票市场势必会对此波动作出反应从而受到影响；另一方面由于大宗商品的金融化，大宗商品市场逐渐发展成为以大宗商品为投资标的金融市场，同时伴随着我国期货市场的不断发展，股票市场中的投资者越来越倾向于在自己的投资计划中加入一样或几样大宗商品来规避风险，因此大宗商品就能够通过现货或期货市场同股票之间的关联性，将波动效应传导到股票市场。
由此可见，我国大宗商品市场和股票市场之间的波动关联性越来越强，于是本文以此为研究主体，对我国大宗商品市场和股票市场间的波动溢出效应进行了深入的分析。
本文选取近十年我国大宗商品市场价格指数和深证成份指数、上证180指数的周度数据，先通过建立VAR模型和格兰杰因果检验对我国大宗商品市场和两大股票市场——深圳股市和上海股市的水平溢出效应分别进行了分析，得到我国大宗商品市场价格指数与深圳成指收益率序列不存在Granger因果关系，我国大宗商品市场与上证180指数收益率序列具有单向Granger因果关系的结论；又采用BEKK-GARCH模型分别对我国大宗商品市场与深圳股票市场和上海股票市场作了分析，结果发现深圳股票市场对我国大宗市场具有双向的短期和持久性波动溢出效应，上海股票市场对我国大宗市场具有单向的短期和持久性波动溢出效应。
总的来说，通过对国内大宗商品市场和我国股票市场的波动关联性进行研究，我们得出了这两大市场之间的波动关系，同时我们还可以根据研究所得到的结论，在投资组合、政策制定和政府监管等方面给予相应的建议，例如投资者可以通过大宗商品市场价格的走势来预测未来股票价格的涨跌情况，进而调整自己的投资计划，避免不必要的风险；监管当局可以通过两者间的波动关系来制定更高效的监管和风险规避政策。
大宗商品市场与股票市场波动溢出效应研究3300字
大宗商品市场与股票市场波动溢出效应研究3300字本文选取路透CRB商品价格指数、MSCI新兴市场指数、MSCI发达市场指数的日度数据为样本，运用二元BEKK-GARCH模型，研究了大宗商品价格分别与新兴市场、发达市场这两个股市指数间的波动溢出效应。
实证结果显示新兴市场指数收益率与大宗商品价格变化率之间存在双向波动溢出效应，发达市场指数收益率与大宗商品价格变化率之间只有前者对后者单向的波动溢出。
大宗商品市场股票市场波动溢出效应一、引言大宗商品是供需量比较大的工农业基础原材料，从图1能够看出自本世纪初以来大宗商品价格上涨明显，价格波动幅度和波动频率也比较大。
与此同时新兴市场价格变动趋势与大宗商品价格的变动情况极其相似，而发达市场价格则比较稳定，没有出现新兴市场、大宗商品市场那样剧烈的暴涨暴跌，且近年来处于稳定上升趋势。
那么大宗商品市场与这两个股票市场之间是否存在关联？Silvennoinen & Thorp（2013）使用DSTCC-GARCH模型研究了1990～2009年金融市场与商品期货市场间的相关系数，发现两市相关性逐渐增大[1]。
金洪飞、金荦（2008）比较研究了中国股价、美国股价分别与石油价格之间的溢出，发现国内股市与国际石油市场间无任何溢出关系，而国际石油价格与美国股价间有双向波动溢出[2]。
本文将在此基础上通过建立BEKK-GARCH模型从波动的角度对新兴市场与大宗商品市场，发达市场与大宗商品市场之间的溢出效应进行研究并对比。
从而对大宗商品市场和这两个股票市场之间的价格波动与信息传递有更深入的理解。
二、实证研究（一）样本选取鉴于数据的可获得性，本文选取2013年4月1日至2017年2月28日的MSCI新兴市场指数（MSCI Emerging Markets Index）、MSCI发达市场指数（MSCI Developed Markets Index）、路透CRB商品指数的日对数收益率数据，分别用rMSCIEM、rMSCIDM、rCRB来表示。
中国股债市场的风险溢价与股票投资收益率的实证研究
Industrial Finance 产业财经43摘 要：本文以股票市场整体收益率与债券市场收益率两者之差——风险溢价作为自变量，以未来120天、240天、360天的股票投资收益率作为因变量，对变量之间的关系进行了平稳性检验、协整分析，建立了误差修正模型（ECM），最后进行了Granger因果检验。
结果表明股债市场风险溢价对未来股票投资收益率具有显著的正向促进作用，其对于中长期的正向促进作用的弹性明显高于短期；风险溢价是股票投资收益率的Granger 原因。
最后，根据研究结论给投资者提供了相关建议。
关键词：股债市场；风险溢价；收益率；误差修正模型；Granger因果检验一、引言股票和债券在标准化证券投资领域中是最常见的资产组合方式。
这两种资产在投资组合中的配置比例，除了高度依赖投资者风险偏好以外，还与资产的预期收益率之间的关系有很大联系。
为了使投资组合收益最大化，对标债券市场收益率，研究股债市场风险溢价与股票投资收益率之间相关性及其影响因素，对于投资者优化投资组合管理有重要意义。
二、数据和变量（一）数据来源和准备自2005-2020年共16年，A股经历多次的牛熊转换得到的市场数据与同期的十年期国债收益率有强烈的对比性和研究性。
本文基础数据的时间区间为：2005年1月1日-2020年12月31日，共3888个交易日。
基础数据如下：基础数据I：WIND全A指数收盘点；基础数据II：全部A股市盈率（TTM）中位数；基础数据III：十年期国债到期收益率。
其中，基础数据I、II来源为WIND 软件，基础数据III来源为中华人民共和国财政部。
（二）变量的选择1、风险溢价X本文中股债市场的风险溢价X，定义为股票市场整体收益率与债券市场收益率两者之差。
其中，股票市场整体收益率，定义为全部A股市盈率（TTM）中位数的倒数。
此外，本文中的债券市场收益率选取十年期国债到期收益率。
本文将股债市场的风险溢价作为自变量：X=(1/基础数据II)-基础数据III 2、股票投资收益率本文以WIND全A指数作为投资者参与股票市场获得投资收益为基础，以在某一时点未来120天、240天、360天的股票投资收益率作为因变量，分别如下：三、实证过程及结果本文使用平稳性检验、协整检验，验证变量之间的长期均衡关系，之后通过构建ECM误差修正模型实证分析变量间的内在联系，最后运用Granger因果检验确定变量之间的因果关系，使用Eviews10对上述数据进行统计模拟分析。
关于股权溢折价对长期股权投资核算业务财务影响的探讨
关 于 股 权 溢 折 价 对 长 期 股 权 投 资 核 算 业 务 财 务 影 响 的 探 讨
王 庆 华
（ 海 南 省水 利 电力集 团 有限 公司 ，海 南
【 摘
海口
５ ７ １ １ ２ ６ ）
要 】长期股权投资准则和企业合并准则涉及的长期股权投资核算规定，可辨认净资产公允价值份额简单地等同于可辨认净资产公允价值与持股比例的乘
积 ，没有考虑到控制权溢价和缺乏控制权折价等因素对股权价值的影响，因此按现行准则确定的投资成本、商誉或当期收益具有相 当大的不准确性。建议结合资 产评估准则中企业价值评估的应用现状，考虑控制权溢价和非控制权折价的影响因素，更准确地确认长期股权投资核算业务涉及的投资成本、商誉或当期收益。 【 关键词】会计准则 ；评估准则；企业价值 ；控制权溢价；长期股权投资
前 言 计 入 当期 损 益 ”。 也就 是 说会 计 准 则认 为 股 权 的 公 允价 值等 于 被 为 了 提 高 会 计 信 息 质 量 、 维 护 社 会 经 济 秩 序 ， 根 据 《国 务 院 购 买 方 事 辨 认 净 资 产 公 允 价 值 乘 以 持 有 的 股 权 比 例 。 关 于＜ 企业 财务 通 则＞ ，＜ 企业 会 计准 则＞ 的批 复 》 （ 国函［ １ ９ ９ ２ ］ １ ７ ８ 例 ：２ ０ ０ ７ 年１ 月１ 曰，Ｃ 公 司取 得Ｄ 公 司６ ０ ％ 的股 权 ， 支付 价款 号］ 的规 定 ，财政 部对 《 企 业会 计准 则 》财政 部令 第５ 号 ）进 行 了 修 ３ ０ ， ０ ０ ０ 万 元 ，Ｄ 公 司可 辨认 净 资 产 公允 价值 为
股票大宗交易对股价影响实证分析的文献综述
国股票价格在买方驱动后持续上涨 ，有 明显 的追涨现象 。余晓 明，陈 交易市场 中被执行 。Ｐ ａ ｒ ｌ ｏ ｕ ｒ ａ ｎ ｄ Ｓ ｅ ｐ ｐ ｉ （ ２ ０ ０ ３ ） 提 出让一个 限价指令市场 晔 ，谢琳 （ ２ ０ １ ４ ） 研究了牛市和熊市不 同市场环境下大宗交易的发生对 与另一个 由限价指令市场和一个有策略 的专 门做市商组成 的混合竞争 二 级市场的影响 ， 指出市场对在牛市期间发生的大宗交易行为不敏感 ， 市场 的模型 ，他们指出混合市场能提供更多的流动性 。限令市场只能
、
大宗交易的折溢价研 究综述
杨海龙 、郭 丽等 （ ２ ０ １ １ ） 就我国大宗交易市场折溢价特征对未来 投 资收益 的影响进行了实证 分析 ．他们选取 沪深 Ａ股和 Ｂ 股的 ｌ ６ 只
股 票在 ２ ０ ０ ５ 年 １ 月到 ２ ０ ０ ９年 １ ０月发生 的大宗交易数据 ，利用 Ｃ ＡＰ Ｍ 模型进行 回归分析 ，结果发现大宗交 易的折溢价对股票收益 以及股票
王峻2010详细阐述了大宗交易机制理论介绍了上海证券交易所大宗交易系统的发展对上交所大宗交易进行了阶段性的数据统计描述分别介绍了美国英国德国日本的大宗交易系统并对上述大宗交易机制进行了比较另外还提及了交易所外的大宗交易平台最后给出了吸引合格投资者完善大宗交易运行机制扩展大宗交易平台的交易产品和服务品种等建议
交 易成 本 与成 交量 价 及 其 影 响 五 个 方 面 的 文献 进 行 梳 理 回顾 。 股票大宗交易对股价的影响 ，首先应该对 以往学者 的研 究
性角度。
成果进 行回顾 ，目前我国对 大宗交易在实证研究 方面的文献资料 相对 较少 ，但相关成果可以为本研究提供 一个更高的平台 ，也为本研 究提
股市波动溢出效应及其影响因素分析
股市波动溢出效应及其影响因素分析股市波动溢出效应及其影响因素分析引言股市的波动对整个经济体系具有重要的影响。
在市场经济中，股市是资本流动和资源配置的关键机制。
股市的波动不仅会直接影响股票投资者的财富，还会对其他资产市场和实体经济产生溢出效应。
本文旨在探讨股市波动溢出效应及其影响因素。
一、股市波动溢出效应的定义和机理股市波动溢出效应是指股市的波动会通过多种渠道传导到其他资产市场和实体经济，并产生一系列连锁反应。
具体而言，股市波动会对其他市场的价格、利率和风险溢价等产生影响，进而影响实体经济的投资、消费和就业等方面。
股市波动溢出效应的机理主要有以下几点：首先，股市是反映宏观经济状况和市场预期的重要指标，波动会引起投资者情绪的波动，从而影响他们的投资决策。
其次，股市的波动会改变股票市值和股价，从而影响企业的融资能力和成本，进而影响实体经济的投资活动。
此外，股市波动还会通过财富效应影响股民的消费行为，进而影响经济增长。
二、股市波动溢出效应的渠道和传导机制股市波动溢出效应通过多种渠道传导到其他资产市场和实体经济。
主要的传导路径包括以下几个方面：首先，股市的波动会对债券市场产生影响。
当股市出现波动时，投资者会寻求避险资产，导致债券价格上涨，利率下跌。
其次，股市波动对房地产市场也具有重要影响。
高波动的股市会降低股票投资者的房地产购买意愿，进而影响房地产市场的供需关系。
此外，股市的波动还会对外汇市场产生溢出效应，影响汇率的走势，对外贸出口和进口产生影响。
此外，由于股市的波动会对公司估值产生影响，从而进一步影响股票市场的投资者行为。
三、股市波动溢出效应的影响因素股市波动溢出效应受多种因素的影响。
主要的影响因素包括以下几个方面：首先，宏观经济状况是影响股市波动溢出效应的重要因素。
当经济增长放缓或衰退时，股市波动溢出效应可能更加显著，因为投资者对未来盈利预期的不确定性会增加。
其次，国际金融市场的变化也会对股市波动溢出效应产生影响。
如何正确解读大宗交易对股价的影响
如何正确解读大宗交易对股价的影响随着股市的发展，大宗交易在股市中扮演着越来越重要的角色。
大宗交易是指因为交易量较大而对股价产生明显影响的交易行为。
正确解读大宗交易对股价的影响对投资者来说至关重要。
本文将探讨如何正确解读大宗交易对股价的影响，并提供一些有益的参考意见。
一、了解大宗交易的基本概念和特点在解读大宗交易对股价的影响之前，首先需要了解大宗交易的基本概念和特点。
大宗交易是指一笔单次交易的成交金额较大，通常超过市场的日常交易水平。
这些交易一般由机构投资者进行，比如证券公司、基金管理公司、保险公司等。
大宗交易的特点是成交金额大、对市场影响较大、交易标的的流通性较高等。
二、注意交易方和交易时间在解读大宗交易的影响时，需要注意交易方和交易时间。
通常，大宗交易的买方通常是境内机构投资者，而卖方则可能是境内或境外机构投资者。
买方的意图和动机对股价影响较大。
此外，交易时间也需要关注，因为大宗交易的时间点可能成为股价的重要节点。
对于交易时点具有敏感性的投资者，可以通过研究大宗交易的时间来预测股价的波动。
三、观察交易价格和交易数量解读大宗交易对股价影响的一个重要因素是交易价格和交易数量。
当大宗交易的成交价格较高时，可能会给市场带来积极的信号，表明买方对该股有较高的价值认可。
这可能对股价产生正向影响。
而当大宗交易成交数量较大时，可能会引发市场的担忧和恐慌心理，导致股价下跌。
因此，在解读大宗交易对股价影响时，需要同时观察交易价格和交易数量。
四、关注买方和卖方的持股情况解读大宗交易的影响还需要关注买方和卖方的持股情况。
如果对某个股票进行大宗交易的买方已经持有较少股份，那么这次交易可能是其增持的信号，这可能对股价产生正向影响。
相反，如果交易的买方已经持有较多股份，那么这次交易可能是其减持的信号，可能对股价产生负向影响。
在解读大宗交易时，需要分析买方和卖方的持股情况，并结合市场的整体环境进行综合判断。
五、综合考虑其他因素除了以上提到的因素外，解读大宗交易对股价影响还需要综合考虑其他因素。
国际大宗商品价格波动对中国金融市场风险的影响——基于溢出指数法的实证研究
国际大宗商品价格波动对中国金融市场风险的影响——基于溢出指数法的实证研究国际大宗商品价格波动对中国金融市场风险的影响——基于溢出指数法的实证研究摘要：在全球化背景下，国际大宗商品价格波动对经济体及金融市场产生重要影响。
本文采用溢出指数法，通过实证研究，探究国际大宗商品价格波动对中国金融市场风险的影响。
实证结果表明，国际大宗商品价格波动对中国股票市场、汇率市场以及利率市场的波动产生显著影响，有效预测中国金融市场风险。
为了有效应对国际大宗商品价格波动风险，中国金融市场需要采取相应政策措施，提高金融市场稳定性。
关键词：国际大宗商品，价格波动，金融市场，风险，溢出指数法第一章引言1.1 研究背景及意义近年来，随着全球化进程的推进，国际大宗商品市场价格波动已成为全球经济的重要特征之一。
国际大宗商品市场的价格波动不仅影响国际市场，也对各国经济及金融市场产生重要影响。
中国作为世界第二大经济体，在全球化经济交往中，也受到国际大宗商品价格波动的直接影响。
因此，研究国际大宗商品价格波动对中国金融市场风险的影响对于金融政策制定者和投资者具有重要意义。
1.2 文章结构本文按照以下结构进行展开：第二章介绍国际大宗商品价格波动的相关概念及影响机制；第三章介绍国际大宗商品价格波动与中国金融市场之间的关系；第四章介绍实证研究的方法及数据；第五章为实证分析及结果阐述；第六章为讨论与政策建议；最后为结论。
第二章国际大宗商品价格波动的影响机制2.1 国际大宗商品价格波动的特点国际大宗商品价格波动性大、波动幅度大，其受多种因素影响，包括供需关系、政治因素、自然因素等。
而国际大宗商品市场的价格波动会通过不同渠道传导至各国金融市场。
2.2 国际大宗商品价格波动对金融市场的影响国际大宗商品价格波动对金融市场的影响主要体现在三个方面：股票市场、汇率市场和利率市场。
国际大宗商品价格波动对股票市场的影响主要表现为市场情绪的波动、公司盈利的影响等；对汇率市场的影响主要通过贸易结构和进出口收支的变化传导；对利率市场的影响则主要表现为通胀压力及货币政策的调整。
大宗商品期货市场对股票市场的溢出效应研究
大宗商品期货市场对股票市场的溢出效应研究近年来，随着我国经济的快速发展，大宗商品市场的作用也越来越受到人们的关注。
作为金融市场的重要组成部分，大宗商品期货市场在经济运行中发挥着重要作用，并且对股票市场有着明显的溢出效应。
本文将从三个方面就大宗商品期货市场对股票市场溢出效应进行研究。
首先，大宗商品期货市场的波动对股票市场具有一定的影响。
大宗商品市场的价格波动常常会引发整个市场的风险释放，这对于股票市场来说也是如此。
当大宗商品价格上涨时，往往会提振相关股票的价格；而当大宗商品价格下跌时，则会使相关股票受到较大压力。
这主要是因为大宗商品市场和股票市场的投资者存在一定的交叉，一些投资者会同时参与两个市场的交易。
因此，大宗商品市场的价格波动会对股票市场的投资者预期产生一定的影响，进而影响股票市场的走势。
其次，大宗商品期货市场的走势对股票市场的情绪产生一定的影响。
大宗商品市场的行情往往会成为投资者预测经济走势的一个重要参考指标。
当大宗商品期货市场价格持续上涨时，投资者普遍认为经济形势良好，信心增强，进而推动股票市场上涨。
相反，当大宗商品期货市场价格持续下跌时，投资者往往会对经济形势产生担忧，情绪低迷，从而对股票市场造成一定的负面影响。
因此，大宗商品期货市场的走势对股票市场的情绪和预期产生一定的影响，进而对股票市场的溢出效应起到推动作用。
最后，大宗商品期货市场与股票市场之间的相关性也是研究其溢出效应的重要方面。
一些研究表明，大宗商品期货市场与股票市场之间存在一定的正相关性。
这意味着当大宗商品期货市场表现较好时，股票市场也往往表现较好；当大宗商品期货市场走势较差时，股票市场也通常表现较差。
这种相关性主要是由于大宗商品价格涨跌与经济形势、通货膨胀等因素密切相关，而这些因素又能够对股票市场产生较大的影响。
因此，通过对大宗商品期货市场和股票市场之间相关性的研究，可以更好地理解二者之间的溢出效应。
综上所述，大宗商品期货市场对股票市场具有一定的溢出效应。
大宗商品金融化及价格影响因素实证分析
大宗商品金融化及价格影响因素实证分析大宗商品金融化是指将大宗商品纳入金融市场进行交易和投资的过程。
这种趋势在全球范围内越来越普遍，许多大宗商品如原油、黄金、铜等已经被金融机构和交易所作为金融产品进行交易。
大宗商品金融化的出现与金融市场的发展和全球经济变动密切相关。
本文将进行对大宗商品金融化以及价格影响因素的实证分析。
首先，大宗商品金融化对价格有何影响？大宗商品市场的金融化使得投资者可以通过金融工具进行交易，而不再依赖实物交割。
这样可以吸引更多的参与者，增加市场流动性，进而影响价格形成机制。
例如，大宗商品期货合约的交易活跃度反映了市场参与者对该商品的看涨或看跌情绪，从而影响价格上涨或下跌的幅度。
此外，大宗商品金融化还可以通过与其他金融资产的关联性，将大宗商品的价格与其他市场的价格联系起来，进一步影响价格变动。
其次，大宗商品价格受到哪些因素的影响？一般来说，大宗商品价格受供求关系、经济周期、投资者情绪和货币政策等因素的影响。
供求关系是影响大宗商品价格的主要因素之一。
供求关系的变化可以受到天气变化、自然灾害、政府政策变化等因素的影响。
例如，天气对粮食作物的生长和收成有影响，自然灾害如地震、洪水等对能源生产有直接影响，政府政策的干预也会对农产品和能源等大宗商品的供应和需求产生影响。
经济周期是另一个重要的因素。
在经济增长期，大宗商品的需求通常会增加，价格上升；而经济低迷期，大宗商品的需求减少，价格下降。
因此，经济周期对大宗商品的价格有着明显的影响。
投资者情绪也是一个重要的影响因素。
投资者对大宗商品的预期和风险偏好也会影响其价格。
例如，当投资者对全球经济增长前景持乐观态度时，他们往往会增加对大宗商品的投资，从而推动价格上涨；而当投资者对经济前景不乐观时，则可能减少对大宗商品的投资，导致价格下跌。
货币政策也会对大宗商品价格产生影响。
货币政策的变化会影响大宗商品的实际收益率，从而影响价格。
例如，货币贬值会导致大宗商品价格上涨，因为它们在本国货币中的价值下降。
《2024年高溢价并购对企业价值创造能力影响研究》范文
《高溢价并购对企业价值创造能力影响研究》篇一一、引言随着经济全球化的不断深入，企业并购已成为一种常见的商业活动。
其中，高溢价并购由于其独特的复杂性，更是引发了市场各方的广泛关注。
本文将深入研究高溢价并购对企业价值创造能力的影响，探讨其对企业发展、股东权益以及企业长远价值的影响机制。
二、高溢价并购概述高溢价并购是指企业在并购过程中，支付的交易价格远高于目标公司的市场价值或其净资产价值。
这种现象往往涉及企业战略调整、市场份额扩大、技术获取等多种因素。
高溢价并购虽然具有较高的风险，但同时也可能带来丰厚的回报。
三、高溢价并购对企业价值创造能力的影响（一）正面影响1. 提升企业战略地位：通过高溢价并购，企业可以快速获取目标公司的资源、技术或市场，从而提升自身在行业中的战略地位。
2. 扩大市场份额：通过并购，企业可以迅速扩大市场份额，提高市场占有率，从而增强企业的竞争力。
3. 增强研发能力：通过并购拥有先进技术的公司，企业可以快速提升自身的研发能力，推动产品创新。
（二）负面影响1. 财务压力增大：高溢价并购往往需要企业支付大量资金，可能导致企业财务压力增大，影响企业的正常运营。
2. 整合风险：高溢价并购后，企业需要面临文化、管理、业务等多方面的整合问题，如果整合不当，可能导致并购失败。
3. 股东权益受损：高溢价并购可能导致股东权益被稀释，损害股东利益。
四、实证研究本文通过对近年来发生的若干高溢价并购案例进行实证研究，发现高溢价并购对企业价值创造能力具有显著影响。
具体来说，那些成功的高溢价并购案例，往往能够提升企业的战略地位、扩大市场份额、增强研发能力，从而为企业创造更大的价值。
然而，如果并购整合不当或支付过高的溢价，可能导致企业财务压力增大、股东权益受损等负面影响。
五、对策建议针对高溢价并购对企业价值创造能力的影响，本文提出以下建议：1. 企业在进行高溢价并购时，应充分评估目标公司的价值，合理确定并购价格，避免支付过高的溢价。
《2024年高溢价并购对企业价值创造能力影响研究》范文
《高溢价并购对企业价值创造能力影响研究》篇一一、引言随着全球化和市场竞争的加剧，高溢价并购已成为企业快速扩张和增强竞争力的重要手段。
然而，高溢价并购对企业价值创造能力的影响一直是学术界和实务界关注的焦点。
本文旨在深入探讨高溢价并购对企业价值创造能力的影响，并为企业进行并购决策提供理论依据和实际操作建议。
二、文献综述高溢价并购是指企业在并购过程中支付高于目标企业公允价值的并购价格。
已有研究表明，高溢价并购可能带来企业价值的提升，也可能导致企业价值的损失。
一方面，高溢价并购可以快速扩大企业规模，增强企业市场地位，提高企业竞争力；另一方面，过高的并购价格可能导致企业财务压力增大，影响企业的长期发展。
三、理论分析（一）高溢价并购的动机企业进行高溢价并购的动机主要包括战略协同、市场份额扩大、技术获取等。
通过高溢价并购，企业可以快速获取目标企业的资源、技术、品牌和市场，从而实现战略协同效应。
（二）高溢价并购对企业价值创造能力的影响高溢价并购对企业价值创造能力的影响主要体现在以下几个方面：1. 财务压力：过高的并购价格可能导致企业财务压力增大，影响企业的资金链和偿债能力，从而降低企业的价值创造能力。
2. 整合风险：高溢价并购后，企业需要进行资源整合、组织架构调整等，如果整合不当，可能导致企业运营效率下降，影响企业的价值创造能力。
3. 协同效应：如果高溢价并购能够实现战略协同效应，将有助于提高企业的市场地位和竞争力，从而提升企业的价值创造能力。
四、研究方法与数据来源本文采用文献研究法、实证研究法和案例分析法相结合的方法进行研究。
数据来源主要包括国内外相关数据库、企业年报、新闻报道等。
五、实证研究与结果分析（一）样本选择与数据收集本文选取了近年来发生的高溢价并购事件作为研究对象，收集了相关企业的财务数据、市场数据等信息。
（二）实证结果通过实证研究，我们发现高溢价并购对企业价值创造能力的影响具有以下特点：1. 短期内，高溢价并购可能对企业的财务状况产生一定压力，导致企业价值创造能力下降。
中国大宗商品市场与股票市场的波动溢出效应研究
中国大宗商品市场与股票市场的波动溢出效应研究中国大宗商品市场与股票市场的波动溢出效应研究引言近年来，中国股票市场和大宗商品市场的波动性一直备受关注。
股票市场作为资本市场的核心，对经济发展起着重要的引导作用。
然而，大宗商品市场是衡量实体经济的重要指标，对经济增长和通货膨胀也有重要影响。
本文旨在探究中国大宗商品市场与股票市场之间的波动溢出效应，以期提供一定的政策参考。
第一部分：理论基础1.1 大宗商品市场的特点大宗商品市场指的是原材料和基本生产资料的交易市场，如石油、金属、农产品等。
其特点主要包括价格的波动性大、交易活跃和全球经济影响等。
1.2 股票市场的特点股票市场作为证券市场的重要组成部分，是经济波动的晴雨表。
其特点主要包括价格的波动与经济周期相关、投资者情绪的影响和信息不对称等。
1.3 波动溢出效应的理论基础波动溢出效应是指不同市场间价格波动之间的相互关系。
在资本市场中，波动溢出效应研究主要包括市场间的波动传导和信息溢出效应两个方面。
第二部分：波动溢出效应实证研究2.1 大宗商品市场与股票市场波动传导通过实证研究，我们发现中国大宗商品市场与股票市场之间存在波动传导的关系。
当大宗商品市场波动较大时，股票市场也会出现波动。
这可以解释为大宗商品市场的价格波动会直接或间接影响到股票市场。
2.2 大宗商品市场与股票市场信息溢出效应除了波动传导效应，大宗商品市场与股票市场之间还存在信息溢出效应。
即大宗商品市场的价格波动会带动股票市场。
投资者对大宗商品市场的价格波动产生的市场情绪会传递到股票市场，影响投资者的决策。
第三部分：实证结果与政策建议通过对中国大宗商品市场与股票市场的波动溢出效应研究，我们得出以下实证结果与政策建议：3.1 实证结果我们发现，中国大宗商品市场与股票市场存在密切的关联性。
大宗商品市场的价格波动会直接或间接影响到股票市场的价格波动。
而且大宗商品市场的信息溢出效应对股票市场的影响更为显著。
我国权证市场的高溢价对投资者的影响及交易制度的完善的开题报告
我国权证市场的高溢价对投资者的影响及交易制度的完善的开题报告一、选题背景随着我国证券市场的不断发展和完善，权证市场作为衍生品市场的重要组成部分，也在逐渐成熟。
2019年，我国权证市场迎来了爆发式增长，成交量和发行量均创历史新高。
但是，与此同时，我国权证市场的高溢价现象也引起了广泛关注。
溢价是指权证的市场价格高于其内在价值（隐含价值），而权证的内在价值是由其所代表的标的物现价以及行权价格与到期时间等因素来计算的。
一般情况下，权证的溢价率在10%左右被认为是正常的，但是我国权证市场的溢价率往往超过30%，甚至有些权证的溢价率超过了100%，这对投资者的利益产生了影响。
高溢价对投资者的影响主要表现在以下几个方面：1. 对投资者的投资回报率造成影响：溢价率越高，投资者的投资回报率就越低，相应地，他们的风险也越大。
2. 对投资者进行交易决策时造成误导：高溢价往往会让投资者误认为该权证具有更高的内在价值，从而影响其作出交易决策。
3. 对衍生品市场的稳定造成影响：高溢价可能会引发市场恐慌情绪，从而影响衍生品市场的稳定。
二、选题意义权证市场的高溢价现象是当前我国证券市场面临的重要问题之一。
解决该问题，可以提高投资者的投资回报率和交易决策的准确性，从而增强投资者的信心和市场活力。
因此，对该问题开展研究具有重要实践意义和现实价值。
目前，我国的权证市场仍存在一些制度上的不足，比如一些权证的基础资产缺乏流动性和透明度，缺乏有效的风险管理方式等。
因此，完善权证交易制度也是解决高溢价问题的重要途径之一。
该研究将从制度建设的角度出发，提出相应的政策建议，为进一步完善权证交易制度提供参考。
三、研究内容本次研究将从以下几个方面展开：1. 研究权证市场的高溢价现象，探究其产生的原因及影响。
2. 分析当前我国权证市场存在的制度问题，深入剖析其根源。
3. 结合国内外相关研究成果，归纳总结相应的制度建设经验。
4. 提出完善权证交易制度的政策建议，从根本上解决高溢价问题。
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大宗交易市场上股票溢折价特征对未来投资收益影响的实证分析随着我国证券市场的不断发展，机构投资者队伍的逐渐壮大，并且由于近几年股权分置改革的不断深入，大宗交易在整个市场交易份额中所占的比例也越来越大。
本文基于我国大宗交易市场现状，通过研究大宗交易制度及其定价模式，搜集并筛选上海和深圳证券交易所大宗交易市场上的相关数据，同时运用数学建模的方式，在资本资产定价模型的理论框架下，采用数理统计的方法，进行相关性研究和回归分析，分析了大宗交易市场上股票溢折价对于后期股票交易投资收益的影响。
一、绪论（一）选题目的与意义近些年，我国资本市场有了一些新的发展和动向。
机构投资者实力不断增强，而且自大小非解禁以来，大股东持有的非流通股纷纷抛售，但是二级市场的承接能力有限，所以大宗交易就成为了一个必要的流通平台。
但由于大宗交易是一个新兴的市场，企业和投资者还不够成熟，难以达到完全理性。
而大宗交易多数情况下都是采用协议定价的方式来确认价格，主观因素严重影响了上市公司大宗交易市场上股价的公允性、客观性。
观察发现，多数情况下，大宗交易市场上的交易价格对二级市场后期的股票投资收益也有相应的影响。
本文通过搜集2004到2009年的相关数据，建立数学模型，探究上市公司大宗交易市场上交易溢折价对二级市场后期的股票投资收益的实际影响程度。
（二）文献回顾国外方面，silber(1991)认为,在纽约股市中,流动性受到两年交易限制的股票平均以低于市价33.75%的价格折价出售,并且这类股票占公司总股份的比例越大,折价就越大。
王志诚和张翼(2004)利用沪深两地1995—2000年间大宗非流通股转让的记录研究了大宗非流通股转让对于公司市场价值的影响。
他们发现大宗非流通股转让的市场反应为正,平均累积超额收益为7.9%，说明股权结构调整,改善委托代理关系对于提高上市公司价值是十分重要的。
国内方面，叶康涛(2003)利用非流通股转让折价来估算控制权的隐性收益,发现控股股份转让和非控股股份转让存在价格差，由此计算我国上市公司控制权的隐性收益水平约为流通股市价的4%，相当于非控股股东的非流通股转让价格的28%。
程敏在《交易特征、并购溢价及并购绩效分析——来自上市公司大宗股权协议转让的经验证据》中认为股权转让的溢价率高，则转让后的现金流业绩相对提高较多。
转让价格在一定程度上能反映购买方对上市公司价值的判断，对公司未来的业绩有信号作用。
二、大宗交易理论概述（一）大宗交易的概念大宗交易(block trading)是指单笔交易规模远大于市场平均单笔交易规模的交易。
我国现行有关交易制度规定，如果证券单笔买卖申报达到一定数额的，证券交易所可以采用大宗交易方式进行交易。
按照规定，证券交易所可以根据市场情况调整大宗交易的最低限额。
（二）交易制度针对大宗交易建立的不同于正常规模交易的交易制度称为大宗交易制度。
大宗交易制度一般是针对机构投资者占据主要位置的投资者结构做出的适应性安排，也是海外交易所针对机构投资者常用的交易制度。
上海证券交易所接受大宗交易的时间为每个交易日9：30—11：30、13.：00—15:30.,但如果在交易日15:00前处于停牌状态的证券，则不受理其大宗交易的申报。
每个交易日15:00—15:30，交易所交易主机对买卖双方的成交申报进行成交确认。
大宗交易的申报包括意向申报和成交申报。
意向申报包括的内容有：证券代码、证券账号、买卖方向、证券交易所规定的其它内容。
意向申报中是否明确交易价格和交易数量，由申报方决定。
申报方价格不明确的，将视为至少愿意以规定的最低价格买入或最高价格卖出；申报方数量不明确的，将视为至少愿意大宗交易单笔买卖最低申报数量成交。
当意向申报被其他参与者接受时，申报方应当至少与一个接受意向申报的参与者进行成交申报。
（三）交易方式目前，世界各主要证券交易市场对大宗交易采用的交易方式主要有以下四种：第一，场外协商场内撮合，即进行大宗交易的投资者首先在交易系统外通过电话或其他电子通讯网络进行协商，在达成交易协定后，再通过正常规模交易的交易系统进行撮合成交。
第二，场外交易，即通过其他交易系统撮合。
采用这种交易方式时，进行大宗交易的投资者首先在交易系统外通过电话或其他电子通讯网络进行协商，在达成交易协定后，通过不同于正常规模交易的交易系统进行撮合成交。
第三，盘后交易，即交易时间外交易。
采用这种交易方式时，进行大宗交易的投资者交易是在正常规模交易的交易时间外进行。
在盘后交易中，部分交易市场通过正常规模交易的交易系统进行，也有部分交易市场通过独立于正常规模交易的特殊交易系统撮合大宗交易。
第四，场内交易，即与正常规模交易相同的场内交易。
采用这种交易方式时，大宗交易与正常规模交易在同一时间段、通过同一交易报价系统、在交易所场内进行。
（四）交易价格确定交易所的股票交易价格一般由买卖双方竞价决定，但在大宗交易中，价格往往带有一些附加性限制。
根据限制的程度，大宗交易价格可分为三类：无弹性价格、有限弹性价格和完全弹性价格。
（五）我国大宗交易现状自从2002年我国证券市场大宗交易制度实施以来，随着大宗交易制度的不断完善，我国大宗交易的规模不断壮大。
但是，由于我国大宗交易制度实施的时间很短、大宗交易制度还不够完善、机构投资者的力量还不够强大，我国大宗交易总体上还是呈现成交量与成交金额小、交易活跃度低的状况。
三、大宗交易市场上股票溢折价对未来收益影响的实证研究（一）数据选取方法本文选取上海证券交易所和深圳证券交易所a股和b股的16只股票的大宗交易数据，包括成交价格、成交量、当日收盘价和当日收益率，样本区间为2005年1月之2009年10月。
在筛选数据的过程中，综合考虑了该股票在样本区间内的大宗交易的成交单数，选取成交单数较多的股票，以便有足够的样本量。
同时，剔除了st 的股票以及上市时间太短的股票。
无风险利率取的是根据成交当日的一年期存款利率折算的单日存款利率，折算公式如下：日利率=一年期存款利率/365。
市场组合采用沪深300指数，原因是沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，其具有广泛的代表性，是第一个涵盖沪深两市的市场指数。
（二）模型介绍1.capm的前提假设capm的核心假设是将证券市场中所有投资者视为除风险偏好程度之外都相同的个人。
此外，由于资本资产定价模型是在markowitz 均值——方差模型的基础上发展而来，所以它还继承了证券组合理论的所有假设。
具体来说包括以下几点：证券市场是有效的，即信息完全对称；存在无风险资产，投资者可以自由地按无风险利率借入或贷出资本；投资总风险可以用方差或标准差表示，系统风险可用β系数表示。
所有的投资者都是理性的，他们均依据马科威茨证券组合模型进行均值方差分析，做出投资决策；证券交易不征税，也没有交易成本，证券市场是无摩擦的。
除了上述这些明确的假设之外，还有如下隐含性假设：每种证券的收益率分布均服从正态分布；交易成本可以忽略不计；每项资产都是无限可分的，这意味着在投资组合中，投资者可持有某种证券的任何一部分。
2.capm理论的内容capm模型的形式:e()-=【e()-】e（）表示投资组合的期望收益率，为无风险报酬率，e（）表示市场组合期望收益率，为某一组合的系统风险系数，capm模型主要表示单个证券或证券投资组合同系统风险收益率之间的关系，也即是单个投资组合的收益率等于无风险收益率再加上风险溢价。
资本资产定价理论认为，一项投资所要求的必要收益率取决于以下三个因素：（1）无风险收益率，一般将短期国债当作是无风险资产，以短期国债的利率作为无风险收益率；（2）市场平均收益率，即整个市场的平均收益率，如果一项投资所承担的风险与市场平均风险程度相同，该项收益率与整个市场平均收益率相同；（3）投资组合的系统风险系数即β系数，是某一投资组合的风险程度与市场证券组合的风险程度之比。
capm模型说明了单个证券投资组合的期望收益率与相对风险程度间的关系，即任何资产的期望收益一定等于无风险利率加上一个风险溢价，后者相对整个市场组合的风险程度越高，需要得到的额外补偿也就越高。
这也是资产定价模型（capm）的主要结果。
3.本文对capm模型的改进由于capm在应用中的一些问题，如考虑的因素太少，而不能被实证检验支持，经济学家们有对其做了很多的改进，从而派生出很多改进的capm模型，多因素的capm就是其中一种。
由于本文主要研究的事大宗交易的溢折价对股票收益率的影响，所以我们把大宗交易的溢折价加入到capm中，得到了本文所运用的模型。
其方程形式为：（三）模型的建立由β系数的定义，给出一般的计算公式：然而在capm检验中通常用线性回归的方法估计个股或组合的β系数，即检验e()-=【e()-】，检验形式如下：，其中，= e()-，=e()-。
若要接受capm，则应在回归方程显著的条件下同时接受如下的两个假设：1、接受：=0的假设。
2、拒绝：=0的假设。
如上所述，本文所建立的模型为修正的capm模型，在原有的capm 模型基础上，添加了一个新的因素——溢折价，以市场的超额收益率和大宗交易的溢折价作为解释变量。
用方程表示为：或者：根据上文的分析和我们的研究目的，还可以再建立如下假设：3、:=0。
若实证结果拒绝，说明大宗交易的溢折价对股票的收益率有显著影响；否则，说明大宗交易的溢折价对股票的收益率无显著影响。
（四）实证模型结果以及分析将收集的16只较为频繁参与大宗交易的股票在考察期间的数据代入eviews进行回归后得到如下结果（见表1）：回归方程：由以上结果可以看出，对于，其t统计量的相伴概率（prob.值）均大于 0.05，因此在 0.05 的水平上接受=0，即不显著。
对于，其 t统计量的相伴概率（prob.值）小于 0.05，说明显著不等于零。
对于，其中估计0时其t统计量的相伴概率（prob.值）大于0.05。
而估计<0的比例达到75%，故可以接受显著小于0的结果，即溢折价程度对股票收益有显著负相关性。
同时回归的r大部分超过了70%（少数股票如晨鸣b等的r没有达到70%但也超过了60%，结果比较好），说明拟合效果较好，模型回归结果可以作为描述中国股市股票定价的模型。
其中r=sse/sst=1-ssr/sst。
其中：sst 为总平方和（total sum of squares），sse为解释平方和、回归平方和（explained sum of squares），ssr为残差平方和（residual sum of squares）。
而也基本上通过了d.w.检验，说明残差中基本不存在自回归问题，说明数据信息提取已经比较充分同时模型的设计也比较合理。
（五）结论通过数据回归结果可以看出，大宗交易的定价的溢折价对股票收益，从而间接的对股票价格定价有较显著的影响。