货币政策调控房价问题研究
《2024年房地产价格与货币政策的关系研究》范文
《房地产价格与货币政策的关系研究》篇一一、引言在当今社会，房地产市场的稳定与健康发展对一个国家的经济具有极其重要的意义。
而货币政策作为国家宏观调控的重要工具之一，对房地产市场价格的影响尤为显著。
本文旨在探讨房地产价格与货币政策的关系，分析货币政策如何影响房地产价格，以及房地产价格变动对货币政策的影响，以期为政策制定者提供参考。
二、货币政策对房地产价格的影响1. 利率政策利率是货币政策的核心工具之一，对房地产市场的影响尤为明显。
当央行采取紧缩的货币政策，提高利率时，贷款成本增加，抑制了购房需求，导致房地产价格下跌。
反之，当央行采取宽松的货币政策，降低利率时，贷款成本降低，刺激了购房需求，推动房地产价格上涨。
2. 信贷政策信贷政策是货币政策的另一个重要工具。
银行在信贷政策的影响下，对房地产市场的信贷规模和信贷条件发生变化。
当信贷规模扩大、信贷条件宽松时，房地产市场资金充裕，推动房地产价格上涨。
反之，当信贷规模收缩、信贷条件严格时，房地产市场资金紧张，抑制房地产价格上涨。
三、房地产价格变动对货币政策的影响1. 房地产市场波动对宏观经济的影响房地产市场的波动对宏观经济具有重要影响。
当房地产市场过热、价格过快上涨时，可能引发资产泡沫，影响金融稳定。
此时，央行需要采取紧缩的货币政策，抑制房地产价格上涨。
反之，当房地产市场低迷、价格下跌时，央行可能采取宽松的货币政策，刺激房地产市场回暖。
2. 房地产价格对货币政策制定者的参考价值房地产价格是货币政策制定者考虑的重要因素之一。
通过对房地产价格的监测和分析，可以了解实体经济的运行状况和市场预期，为制定合理的货币政策提供参考。
同时，房地产价格的变动也可以为货币政策调整提供信号和依据。
四、政策建议1. 完善货币政策框架为了更好地应对房地产市场波动，需要完善货币政策框架。
央行应加强与财政、住房等部门的协调配合，形成政策合力。
同时，应建立完善的房地产市场监测体系，及时掌握市场动态和价格变化。
《2024年房地产价格与货币政策的关系研究》范文
《房地产价格与货币政策的关系研究》篇一一、引言随着中国经济的持续发展和城市化进程的加速，房地产市场在国民经济中的地位日益凸显。
房地产价格的波动不仅影响个人和企业的财富，也与国家经济稳定和金融安全密切相关。
货币政策作为国家宏观经济调控的重要工具，其与房地产价格的关系日益受到关注。
本文旨在探讨房地产价格与货币政策的关系，分析其相互影响机制及政策建议。
二、文献综述前人研究指出，货币政策对房地产价格有显著影响。
货币政策的松紧程度、利率的变动、信贷政策的调整等都会对房地产市场产生直接影响。
房地产市场作为资金密集型市场，其价格的变动受到货币政策调整的敏感性较高。
此外，房地产价格波动也会对货币政策的有效性产生影响，房地产市场的繁荣或萧条可能对货币政策的传导机制产生影响。
三、理论框架1. 货币政策工具：包括法定存款准备金率、公开市场操作、再贷款利率等。
2. 房地产价格形成机制：受供需关系、政策因素、经济周期等多种因素影响。
3. 货币政策与房地产价格的关系：货币政策通过影响资金成本、信贷规模等途径影响房地产市场，而房地产价格的波动也会对货币政策的实施效果产生影响。
四、实证分析1. 数据来源与处理：选取近十年的房地产价格数据和货币政策数据，进行统计分析。
2. 实证结果：（1）货币政策对房地产价格的影响：利率的下降、信贷规模的扩大有利于房地产市场的繁荣，推动房地产价格上涨；反之，紧缩的货币政策会导致房地产市场降温，房地产价格下跌。
（2）房地产价格对货币政策的影响：房地产市场繁荣时，货币政策的传导机制可能受到影响，导致货币政策效果减弱；而房地产市场萧条时，货币政策的刺激作用可能更加明显。
五、讨论与政策建议1. 讨论：（1）货币政策在调控房地产市场时需考虑其双重性，既要抑制房地产泡沫，又要避免过度紧缩导致经济下滑。
（2）房地产市场价格的波动受多种因素影响，货币政策只是其中之一，应与其他政策协同配合，共同调控房地产市场。
（3）应建立健全房地产市场调控机制，加强房地产市场监管，防范房地产泡沫。
中国房地产价格及货币政策传导机制研究
方式进行购买 。因此 ， 的变化会直接影响消 费者 的还贷 利率 额 ， 响其 购房成本 。购房成本 的变化会使一部分消费者进 影 入或退 出房地产 市场 ， 引起房地 产需 求的变化 ， 导致房 从而 地产价格 的相应变化。 如果利率提高 ， 消费者的还贷额增加 ， 购房成本上升 ， 分消费者就会退 出房地产 市场 ， 的 一部 需求 下降将导致房地产价格下跌 。 反之 ， 如果利率降低 ， 情况正好
１． 其 中商 品住宅上涨 了 １． 远高于其他 各类 物价指 ４ ％， ４ ５ ％， ２ 数的涨 幅。部分城 市房价上涨依然较快 ， 其幅度已经远远超
出了社会平均劳动力价值 的提升幅度 。 房价收入 比是 目前国 际上通用的衡量 房地 产价格 的指 标之一 。按 世界银行 的标 一 准， 发达 国家的房价收入 比一般在 １ ５５ ． ． 倍之间 ，发展 中 ８ 国家合理的房价收入 比一般在 ３ ６倍 之间。而中国 目前全 国的房价收入比已超过 ７８倍。 ．
相反。
中国房地产价格过快上涨的原因主要包 括 ： 一是成本 因
素。 商品房建设 中的土地交 易价格上涨过快是其中～个主要 因素。 因土地在长期 内的供给弹性为 ０ 随着供给量 的不断释 ，
放， 其稀缺性会加强 ， 因此 导致 土地 价格 的加速增长 ， 从而导
致 房地产生产成本增加 。另外 ， 地方政府财政收入利益的驱
中图分类号 ：２ ３３ Ｆ９ ． ３
文献标志码 ： Ａ
文章编 号：６ ３ ２ １ ２ １ ）０ ０ ３— ２ １７ — ９ Ｘ（０ ０ １— １４ ０
自２ 世 纪末 中国实行 住房分配体制 改革 以来 ，中国房 Ｏ 地产市场获得 了飞速发展的机会 ， 房地产业逐步演变成为 国
我国货币政策对房地产市场的调控研究
我国货币政策对房地产市场的调控研究摘要：本文从利率、法定准备金率、选择性货币政策的角度分析货币政策对房价调控的原理，并指出目前利用货币政策调控房价中出现的问题。
针对这些问题，提出了货币政策需结合其他政策手段方能取得较好调控效果的政策建议。
关键词：货币政策原理问题建议一、研究背景2009年以来，在国家宽松的货币政策和通货膨胀预期等因素的影响下，我国房地产市场出现了投资加快、销售增加、价格快速上涨等新情况。
房价过快上涨，一方面给老百姓造成沉重的负担，严重影响他们的生活质量；另一方面，会增加金融系统风险，甚至对整个国民经济的发展带来负面影响。
针对这一现状，笔者从利率、存款准备金率、选择性货币政策等几个方面研究了货币政策对房地产市场调控的原理，指出了调控中存在的问题，并对房地市场的健康发展，提出了几点意见。
二、货币政策对房地产市场的调控原理（一）利率调控影响中央银行最常见的货币政策之一，是调整市场利率。
从总体看来，加息使房地产商的融资成本加大。
对于购房者来说，提高利率会增加购房者的实际支出，降低购房者的购买能力，这必将使得市场整体的需求降低。
对于投资者来讲，按揭利率的不断上浮，以及进一步的加息预期，使得投资成本不断加大，对投资者的热情有减弱作用。
同样道理，降息会使开发商融资成本降低，对投资者和购房者需求有正面刺激作用。
（二）存款准备金率调整影响存款准备金率的调整会影响商业银行的存款数量，进而影响银行可供借贷的资金。
央行上调存款准备金率，使得商业银行在贷款业务中更加谨慎，这无疑将对开发与消费都明显依赖银行信贷的房地产市场产生一定负面影响，从而抑制房价。
反之，央行下调存款准备金率，则会增加货币供应量，从而导致市场供需两旺。
（三）选择性货币政策调控影响一般性的货币政策通常作为总量调节，具有时滞性，如运用选择性货币政策调控房价则为局部调节，会更加直接且灵活有效。
一般国家的中央银行运用选择性货币政策工具主要是进行需求管理，即对需求的信贷控制。
货币供应量与房价的关系研究
[1] Barton A. Smith.The Supply of Urban Housing[J].Quarterly Journal of Economics, 1976.
[2] Henry O . Pollakowski, Susan M. Wachter. The Effects of Land－Use Constraints on Housing Prices[J]. Land economics, 1990.
影响货币供给量的因素 （1）基础货币 基础货币又称高能货币，是指流通 中的货币与银行体系的储备之和。银行储 备有两个部分组成：一部分是银行体系的 法定存款储备金，属于法定储备，保存在 中央银行，没有利息：另一部分是银行的 超额准备金，属于超额储备，它保存在商 业银行的金库中，是银行的库存现金。 （2）存款准备金率 由于很少出现所有储户在同一时间 里取走银行全部存款，因此，银行可以 把绝大多数存款一贷款形式发放出去， 或者用于证券投资，只需要将其中的一 部分以现金形式保持在手中为应付提款 需要。这种经常保留的供支付存款提取
货币供应量 房价
绪论 研究背景 货币供应量是各国中央银行实施货 币政策的主要中介目标。它与实际经济 增长的关系直接决定了货币政策的效 果。而美国、英国等发达国家已经在九 十年代抛弃货币供应量改选利率为货币 中介目标。在我国，1994 年第三季度中 央银行正式向社会公布季度货币供应量 指标，1995 年初宣布将货币供应量列为 货币政策的控制目标之一，1996 年开始 公布货币供应量的年度调控目标。至今 虽也有人提出使用利率作为货币政策中 介目标，但由于我国金融体系还不完善， 仍需要把货币供应量作为货币中介目 标，通过改变货币供应量来对经济进行 调节仍是货币政策中一个重要手段。 房价的快速上涨和宽松的货币政策 出现在同一时期，这不得不引起人们的 关注。因此近年许多国内外专家学者研 究货币供应量对我国支柱产业—房地产 业中房价的影响以及如何有效控制房价 的暴涨暴跌等问题不足为奇，也因此本 文抛开众多影响房价的因素而选择货币 供应量为研究变量研究其对房价的影响。
我国货币政策调控房价的有效性研究
我国货币政策调控房价的有效性研究摘要：本文运用了var模型进行实证分析，得出结论，货币政策调控工具中，货币供应量变化作用于房地产投资完成额的时间更快效果更明显，信贷规模调整的作用其次，而利率调控则存在明显的时滞效应，约为10个月左右。
关键词：货币政策房价 var从2000年开始，我国许多城市房地产价格连续快速上升，成为各方关注的焦点。
货币政策作为宏观经济政策的主体，核心内容是保持经济与金融体系的稳定。
在市场经济国家，当房屋价格由于市场失灵出现非理性上涨时，政策当局有必要施以必要的手段进行调控，这构成了货币政策和房价之间的内在逻辑。
一、我国货币政策调控房价的渠道我国运用货币政策调控房价，主要是通过货币供应量、差别化信贷政策、利率三类工具实现的。
（一）货币渠道一定时期内产出和货币流通速度不变的情况下，增加货币供给必然导致商品价格上涨。
从2001年到2012年第三季度末，我国央行的资产总量增长了约5.8倍，货币供给的增长最终传导至房屋价格上，二者保持了一致的走势。
（二）贷款渠道我国主要的房地产商业贷款包含房地产开发贷款和购房贷款，其中，开发贷款受到政策的影响立竿见影。
而购房贷款受到对房价预期等因素影响，对政策变量的弹性较弱。
（三）利率渠道2003年以来，我国频繁地运用利率对房价进行调控。
1996 年至2003 年我国连续 8 次降息，极大刺激了房地产业的发展。
针对房地产市场过热发展，2007年五次加息，从金融层面打压房地产。
二、我国货币政策调控房价有效性的实证分析（一）数据选取本文选取的变量指标为贷款基准利率（r），广义货币供应量m2（m），金融机构人民币信贷余额（l），房地产投资完成额（i），中房上海住宅指数（p），时间自2003年1月至2012年12月120个样本观测值。
对各变量季节调整后取自然对数，分别为lr，lm，ll，li，lp。
（二）单位根检验本文采用adf（augmented dickey fuller）方法对变量序列进行单位根检验。
我国房价的货币因素与宏观影响的动态传导研究——基于TVP-SV-VAR模型的分析
收稿日期：2020-11-02修回日期：2020-12-30作者简介：李凯，男，安徽潜山人，中国社会科学院大学博士研究生，研究方向为货币政策传导、宏观审慎管理、房地产市场和金融风险；樊明太，经济学博士，中国社会科学院数量经济与技术经济研究所研究员，博士生导师，中国社会科学院大学教授，研究方向为金融结构、货币传导机制和金融一般均衡分析；叶思晖，男，中国社会科学院大学博士研究生，研究方向为金融监管、宏观审慎政策和DSGE 模型。
我国房价的货币因素与宏观影响的动态传导研究——基于TVP-SV-VAR 模型的分析李凯1樊明太1、2叶思晖1（1.中国社会科学院大学，北京102488；2.中国社会科学院，北京100005）摘要：我国房地产和金融市场发展使房价进入到货币政策传导渠道中，房价与货币政策中介变量、宏观目标变量间的关系呈动态变动。
本文通过TVP-SV-V AR 模型研究发现：与M 2和信贷相比，社会融资规模与房价的关系更稳定，且对彼此波动的反应更强；近些年房价波动对产出、物价波动的边际效应减弱，对金融稳定的影响仍较大，房价对外部因素波动的敏感性有所降低。
建议国家应坚持稳定房价的总基调，把好货币供给闸门，合理管控社会融资规模增量，加强房地产各项融资监管；各地方政府应根据本地人口流入和住房库存等实际情况，合理推进房地产业发展，在发挥其积极作用的同时，防范区域金融风险。
关键词：房地产价格；社会融资规模；贝叶斯估计；边际效应；TVP-SV-V AR 模型中图分类号：F832.0文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2021）01-0029-09DOI ：10.19647/ki.37-1462/f.2021.01.004一、引言2008年金融危机后，房地产业发展对我国经济运行产生重要影响，房价的货币因素以及房价与产出、物价、金融市场的关系受到政府部门的极大关注。
除自有资金以外，房地产开发资金主要来自金融市场，银行贷款是主要来源。
中国货币政策与房价调控
程 畅
摘 要 ：虽 然 ２ ０ １ ０年 新 一 轮 的 房 地 产 调控 初 见 成 效 ，但 从 １ Ｏ年 的 长 期 角度 来 看 ，我 国房 地 产 价 格 却 面 ・ 临着 越 调 控 越 涨 的 怪 状 。 对 于 房地产价格 异常上涨的原 因众说纷 纭。本 文将从货 币政策对房地产价格 的作 用 角度 来分析近年 房价 高涨的原 因，论述 为 了实现 经济增长 ， 充分就业 。物价稳 定和国际收支平衡 而采取 的货 币政策在房价异常上涨的过程中所起的推动作 用。最后 ，本文将结合 以上论述 ，提 出防 范 和 应 对 房 地 产 泡 沫 的 货 币政 策 建议 。 关 键 词 ：货 币政 策 房 地 产 泡 沫 货 币供 给 信 贷 量 利 率 汇率
货币政 策对房地产价格 的理论分析 货币政策包 含的方面很多 ，为了直观 的列 明各种货 币政 策对房地产 价格 的影 响途径 ，本文将按 照宏 观经济调控 的 目标 ，将货 币政策分成三 个 方面 ，即为了实现经 济增长 和充分就业 、物价稳定 、国际收支平衡三 个 目标而采取的货币政策以及 它们对房地产价格 的推动作用 。 （ 一） 为实现 经济增 长及 充分就业 目标而采取 的货 币政 策对房地 产 和虚拟 资产两种 特性 ，即可 以用于生 产生 活， 又可以作 为一种投 资工具。作 为虚拟经济载体 的股票 、房 地产的逐年升 温 ，逐渐破 坏了商品市场和货 币市场 的均衡 。由于经济增 长会带动充分 就业 ，充分就业 与经济增长相辅 相成互相促进 ，本文将不 赘述 国家为实 现充分 就业 目 标 而采取的货 币政策。 １ ．放松银 根 ，扩大货 币供 给量 由于利率市场化程度不高等原因 ， 货 币信贷 总量是许 多国家重要 的 货 币政策中间 目标 。当经济达 到饱 和时 ，货 币供给 的增加 可能并非流 向 商品市场 ，而流向资本市场 ，引起资产 价格 的变动 。 根据费雪的交易 方程 式 Ｐ＝ＭＶ ／ Ｔ（ Ｍ 表示 一定 时期 流通 中货 币； 量 ；Ｖ表示一定时期单位货币的平均周转 次数 即货 币流通速度 ；Ｐ 表示 商品和劳务价格的加权平均数 ；Ｔ 表示商 品和 劳务的交易数量 。 ） ，在充 分就业的前提下 ，商品价格与货币供 给呈正比关 系 ，当流通 中的货 币量 过大时 ，必然导致包括房地产价格在内的物价 上涨 。 ２ ．降低 存款准备金率 ，扩大信贷规模 国家为 了鼓励投资 ，促进经济增长 ， 将 有可能采 取下调存款 准备金 率的措施 ，这使得商业银行可 以留存更多的资金用于向社会成员投 放贷 款 。首先 ，房地产具有资金密集型 ，相关产业 多的特点 ，初期投资 需要 大量 的资金 。当银行的信贷规模扩大 ，可贷资金增 加 ，这无疑会刺 激房 地产开发商增加投资规模 ，房地产供给增加 。其次 ，对很多消费 型购房 人而言 ，他们没有能力一次性支付房款 ，于是多采 用抵押贷款方式 申请 贷款 ，可贷资金量 的增加也会导致消费型购房人的需求增加 。然 而房地 产 的供给在一段时 间内不可能显著改变 ，其价格主要与需求量 相关。消 费型购房人 的需求增加将从某种程度上引起房地产价格的走 高。 ３ ．低利率政策 根据公式 ｉ ＝ ｅ — ｄ ｒ（ ｅ 代表 自主投资 ； 一 ｄ ｒ 代表投资需 求 中与利率 相关 的部分 ） ，可看 出投资与利率之 间具有反 向变动关 系。在利率 市场 化程度较高 的国家 ，调节利率是 国家货币政策 的重要手段 ，然 而 由于利 率与房地产价格 的特殊关 系，低利率将很可能导致房地产泡沫。 根据简化 的金融资产 定价模 型 Ｐ ｔ ： （ Ｐ ｌ ＋１＋Ｄ ｔ ）／ （ １十Ｒ） 可 以 看 出，利率 与金融 资产 的价格为反 向相关 。 从房地产开发商 的角度看 ，较低 的利率将降低房地产开 发商 的融资 成本 ，促进房地产开放商增加投资规模 。从购房人的角度看 ，较 低的利 率将减轻购房按揭贷款 的负担 ， 增加 了普通购房者对房地产 的需求 ，推 动房 地产 价格 的上涨 。从投机商 的角度看 ，低利率会导致投 机商放弃债 券等 与利率相关 的资产 ，将资金投 向收益更高 的房地产行业 ，同样会促 进房地产需 求量 的增加 和价格 的上涨 。
货币政策对房地产市场的影响分析
货币政策对房地产市场的影响分析引言：货币政策是指国家央行通过调整货币供应量和利率等手段，以实现经济增长、控制通货膨胀等宏观调控目标的政策。
而房地产市场是经济的重要组成部分，其发展涉及到国家经济增长、社会稳定和居民福利等方面。
因此，货币政策对房地产市场的调控显得尤为重要。
本文将分析货币政策对房地产市场的影响，并探讨其中的机制及效果。
一、货币政策与房地产市场的关系货币政策与房地产市场之间存在密切的联系。
货币政策通过调控货币供应与利率等手段，直接或间接地影响了房地产市场的活动。
具体来说，货币政策对房地产市场的影响主要体现在以下几个方面：1. 货币供应量对房地产市场需求的影响：货币供应量的增减直接影响着居民和企业的购房能力和购房意愿。
当央行通过扩大货币供应量提高流动性时，大量资金流入市场，降低了购房成本和贷款利率，促进了房地产市场的需求；相反，当央行通过紧缩货币供应量来抑制通胀时，购房成本上升，房贷利率升高，降低了市场的购房能力和购房意愿。
2. 利率对房地产市场投资的影响：货币政策通过调整利率水平来影响资本成本，从而对房地产市场的投资和融资活动产生重要影响。
当央行降低利率时，降低了购房的贷款利息，使得购房成本下降，提高了购房投资的吸引力；而当央行提高利率时，购房的贷款成本增加，减少了购房投资的吸引力。
3. 货币政策对房地产市场价格的影响：货币供应量和利率的变化也会直接或间接地影响房地产市场价格的波动。
当货币供应量增加时，市场资金充裕，投机需求增加，房地产市场价格可能上涨；相反，货币供应量的紧缩会抑制市场投机需求，从而对房地产市场价格产生一定的调控作用。
二、货币政策对房地产市场的影响机制货币政策通过利率和货币供应量等手段，影响着房地产市场的货币环境和金融条件，从而对其供求关系、价格、投资、建设等方面产生影响。
其具体的影响机制可以概括如下：1. 货币政策调整了购房成本：货币政策的宽松导致利率下降，降低了购房的贷款成本，提高了购房的吸引力，从而刺激了房地产市场的需求；相反，货币政策的紧缩会导致利率上升，增加了购房成本，降低了购房的吸引力。
财政货币政策、杠杆周期与房价波动时变联动关系的实证
统计与决策2021年第1期·总第565期财经纵横0引言自1998年房地产市场化以来，房地产市场均价从1998年第一季度的2112元/平方米飙升至2019年第一季度的9070元/平方米，涨幅高达329%。
信贷缺口更是自1999年第四季度首次突破10%的国际警戒线以来，多次高企，少数年份甚至升至20%以上。
房价居高不下、杠杆率数次攀升作为当前中国金融市场的两大突出难题，可能导致金融资产泡沫破裂，危害实体经济，甚至造成系统性风险累积从而引发金融危机。
且现有研究发现，随着杠杆率攀升，其与房价的相关性亦会增大[1]，从而加剧金融波动。
而财政与货币两大宏观调控政策，在控制杠杆周期、稳定房价方面均发挥着关键性作用。
然而纵览现有研究，首先，其大多从货币政策出发，研究利率与货币供给对杠杆周期与房价的调节效应，缺乏对财政政策作用的引入，以及针对上述两大市场难题，两种政策工具应如何协调搭配？其次，两种政策究竟能在多大程度上影响杠杆周期与房价波动，以期达到调控目标？最后，现有文献大多分析对房价和杠杆率的单方面影响，忽略了二者之间的内生关系与相互反馈，原有局限于局部的分析框架已不再适用于现今经济形势。
鉴于此，本文通过构建TVP-VAR 模型，运用三维时变脉冲响应分析方法对不同时期政策作用效果进行识别与判断，以期为我国货币政策与财政政策的制定、部署与协调提供决策参考依据。
1模型、变量与数据1.1模型设定本文通过TVP-VAR 模型的引入来准确捕捉财政货币政策调控杠杆周期和房价波动的时变特征。
由结构VAR 模型展开推导，得出TVP-VAR 模型的表达式如下：y t =X t βt +A -1Σt εt（1）其中，t =s +1 n ，X t =I k ⊗()y 't -1 y 't -s ，⊗表示Kronecker 积，向量βt 、矩阵X t 以及矩阵Σt 均为时变的。
参考Nakajima （2011）[2]采用的方法，设定下三角矩阵A t ，则有一列向量a t =()a 21a 31a 32 a kk -1'由非0和非1的元素堆积而成；然后，令h t =()h 1t h kt '，h jt =log σ2jt ，j =1 k 。
货币政策在抑制高房价中的作用
ＮＯ． ０１ ４２ ０
一
、
中国房价 的历 史和现 状
关键词 ： 货 币政策 ； 房地产； 房价 中图分类号 ： ３ ９２ 文献标识码 ： 文章编号 ：０ ８ ３９ （ ０ Ｏ ０ － ００ —ｏ Ｈ １． Ａ １０ － Ｂ８ ２ １ ）４ － ０ ３ ２
（ 我国房地产市场存在的问题。 一） 自 中国成立直至 ２ 新 ０世纪 ７ Ｏ年代末 ， 我国一 通 过 全 面分 析 可 以发 现 ， 管 我 国房 地产 市 场 尽 直是 福利 分 房 。 １７ ９８年 的 中 国 老 百 姓住 房 状 况 是 已经走过了 ｌ 余年的发展历史 ， ０ 但其间存在的问题 既挤 又小 。１８ ９０年 邓 小 平 同志 提 出 我 国城 镇 住 房 仍 然相 当严 重 。 制度 改革 的设 想 ， 出改 革 的方 向是 住 房 商 品 化 。 指 第 一 ， 场发 育不 规范 ， 市 泡沫 化程 度较 高 。中国 １９ 年有关国家 机关提 出解决商 品房空置 的办法 房地产的利润率高达 ３ ％ 一 ０ ， ９７ ０ ４ ％ 远高于其他行业 和实施住房担保贷款 的办法 ， 实行住房贷币化 ， 规定 的平均利润率 ， 受利益驱使 ， 多数房地产商拒绝接受 ８ ％是经济适用房 ， ％ 是廉 租屋 ， ０ １ ０ 剩下 的 １ ％是 价格下降的现实 ， ０ 并人为将房价炒高 ， 致使我国房价 商 品房 。这 种 情 况 下 ， １９ 从 ９８年 开 始 ， 至 ２０ 远偏离其真实价值 和居 民收入水平 ， 直 ０３ 出现 了较严重 年 ， 国房 价没 有 上 升 。原 先对 贷 款颇 有 顾 虑 的 中 的泡沫 。房地 产市 场秩序 混 乱 。房 地产 开发 、 我 交易 、 国人 ， 却常常把“ 按揭 ” 这个外 来词语挂在嘴边 ， 中 中介服务和服务管理 的各个环节 ， 都不 同程度地存 国和美 国两 个老 太太 的故 事也 广 为流传 。 在违法违规行为。个别开发企业和中介机构误导市 ２０ ０３年 ８月 １ ２日， 央行 下 发 了“８号 文件 ”把 场预期 ， ｌ ， 人为造成市场紧张， 恶意哄抬房价。 经济适用房 由“ 住房供应主体” 改为“ 具有保障性质 第二 ， 土地供应存在不合理现象。政府在土地 的政策性商 品住房 ” 把房地产 业定性 为“ 进 消 ， 促 交易 中存在腐败现象 ， 国土管理 部门和各级政府在 费、 扩大内需 、 拉动经济增长” 的支柱产业。从此之 过 去 ２ 年 的房地 产发展 中 ， Ｏ几 土地供 应存 在较 严重 后， 中国房价开始高速增长 ， 尤其是 ２０ ０４年 ， 房地产 问题 。据 统计 ，０ ７年我 国各级 政 府 的转 让 土 地所 ２０ 价 格飞涨 ， 特别 是 有 些 城市 房 地 产 的销 售价 格 上 涨 得超过 ７０ ００亿元 ， 严重阻碍公平、 公正、 高效 、 洁 廉 超过 ２ ％。但 同时房地 产泡 沫也开始迅 速形 成。 ０ 的土 地交 易市场 的形 成 和发展 。 这种 情况 下 ， 紧缩 性 货 币政 策 开始 浮 出水 面 。在 其 第三 ， 供需 结构 失衡 。 中小 户 型 、 中低 价位 普通 调控 下 ， 国 房 市 的 泡 沫 自 ２０ 我 ０７年 起 开 始 收 缩 ， 商品住房和经济适用住房供应不足 ， 且在分配过程 ２０ 年全年总计商品房销售面积下跌 １．％ ， ０８ ９７ 销售 中存在弄虚作假 等腐 败行 为。高端住 房却供 给过 额下 跌 ２ ．％ 。但 是 ，０９年 以来 ， 国宏 观 经 济 剩 。由于政 府重 视 不 足 ， 以开 发 廉 租 房 为 政 策重 ０１ ２０ 我 未 走 出了先 抑后扬 的步 调 ， 地 产 市 场 也开 始 重 新 活 心， 房 廉租房供给很少 ， 覆盖面小。二手房市场和租赁 跃起来 。据 国家 统计 局 数据 显 示 ，０ ９年全 国商 品 市场发 育缓 慢 ， 能满 足需 求 。 ２０ 不 房销售额 ４ ９５亿元 ， 比增 长 ７ ． ％ ， 中商品 ３９ 同 ５５ 其 第 四， 我国的房地产对金融的依赖程度很高， 蕴 住宅销售额增长 ８ ．％ ， 国商 品房成交均价达到 藏着较大的金融风险。投资商多数欠缺资金 ， ％ ００ 我 ８ ０ ４９ ／ 平米 ， 历史 新高 。 ６５元 每 创 左右的土地购置和房地产开发资金 ， 是直接或者 间 二 、 币政 策在 房价 沉浮 中 的作用 货 接地来 自 银行贷款， 而个人通过按揭贷款买房的人 ，
《2024年房地产价格与货币政策——理论与实证研究》范文
《房地产价格与货币政策——理论与实证研究》篇一一、引言房地产市场的发展是社会经济的重要一环，而房地产价格的波动不仅与供需关系有关，也受到货币政策的深远影响。
本篇论文将就房地产价格与货币政策之间的关系展开讨论，基于国内外研究资料与数据，分析两者之间的相互作用机理，并通过实证研究的方式探讨货币政策对房地产价格的影响。
二、文献综述在理论层面上，货币政策的实施会对房地产市场产生显著影响。
众多学者从不同角度对此进行了探讨。
比如，一些学者认为货币政策的变化会影响到市场的资金成本和流动性，进而影响房地产市场的供求关系和价格。
而另一些学者则从货币政策的传导机制出发，认为货币政策通过影响利率、信贷等途径，对房地产市场产生直接或间接的影响。
三、理论分析（一）货币政策的传导机制货币政策主要通过调整市场利率、控制货币供应量等手段进行传导。
在房地产市场，当利率降低时，购房者的贷款成本减少，有助于刺激购房需求；而货币供应量的增加可能推动房地产市场流动性增强，进而影响房地产价格。
（二）房地产价格的影响因素除了供需关系外，货币政策、经济周期、利率变化等都是影响房地产价格的重要因素。
特别是在货币政策调整时，房地产价格往往会出现明显的波动。
四、实证研究（一）数据选取与处理本部分选取近十年某城市的房地产市场数据，包括房地产价格、货币政策指标（如利率、货币供应量）等，进行实证分析。
（二）模型构建与分析通过构建多元回归模型，分析货币政策与房地产价格之间的相关性。
结果表明，利率和货币供应量的变化与房地产价格存在显著的关联性。
具体来说，利率的下降和货币供应量的增加往往伴随着房地产价格的上涨。
五、结论与建议（一）结论根据理论分析和实证研究的结果，可以得出以下结论：货币政策对房地产市场具有显著的影响，特别是利率和货币供应量的变化与房地产价格之间存在明显的相关性。
在货币政策调整时，房地产市场往往会出现明显的波动。
（二）建议1. 政策制定者应充分考虑货币政策对房地产市场的影响，避免过度宽松或紧缩的货币政策导致市场出现大幅波动。
我国货币政策对房地产价格的影响
我国货币政策对房地产价格的影响研究张伽（上海理工大学管理学院，上海200092）[摘要]通过实证研究利率、货币供应量和房地产价格的关系，结果表明：利率与房地产价格负相关，货币供应量与房地产价格正相关；利率和货币供应量都是在经过一定时间后开始逐渐显现出对房价的调控效果。
货币政策作为我国调控房地产业的重要手段，应充分关注房地产价格的波动，并需要具有一定的前瞻性，逐步改善货币政策工具的运用，制定合理的利率政策，控制货币供应量的增长速度，调整房地产信贷结构，以提高宏观调控效率。
[关键词]货币政策；房地产价格；实证分析[中图分类号]F293.31[文献标识码]B[收稿日期]2012-05-17[作者简介]张伽(1987-)，女，甘肃定西人，上海理工大学管理学院国民经济学专业硕士研究生。
研究方向：投资经济与研究。
一、引言自1998年住房制度改革以来，随着住房分配货币化改革的持续推进，我国的房地产消费需求获得了巨大释放，房地产市场得到了快速发展。
房地产市场的极大繁荣在明显改善城镇居民居住条件的同时，也使自身成为国民经济的支柱产业，我国房地产市场高速发展，尤其是金融危机之后，房地产价格经历了一轮快速增长。
货币政策作为我国调控房地产业的重要手段和措施应当对防止房地产价格的异常波动、保持我国房地产市场的长期可持续发展具有重要意义，但有时的调控效果却不尽如人意。
笔者运用我国2000年第一季度至2011年第四季度货币供应量、利率和房地产价格指数等数据，通过平稳性检验、协整检验和格兰杰因果检验探讨货币政策变量对房地产价格的影响和我国货币政策调控房地产价格的效果，并提出提高我国货币政策调控房价效果的政策建议，具有较强的理论意义和现实意义。
二、近年来房价的走势我国房改后至2009年，国民经济以每年7%-13%的速度增长，同一时期商品房交易额则以每年20%-30%的速度增长。
但房地产价格长期居高不下却成为我国房地产市场可持续发展的障碍，高房价一方面影响居民的住房需求，另一方面也容易形成房地产泡沫，有时甚至会危害经济安全。
货币政策的房地产价格传导机制研究评述
曹秋雨
摘 要 ：本文主要 回顾 了国内外 关于货 币政策房地产价格传导机制的研 究现状和研 究成 果，并作 出了简要评述。 关键词 ：货 币政策 ；房地产价格
一
、
国外相关研究现状
货 币政 策的资产 价格传 导渠道是 因弗 兰科 ・ 莫迫利 安尼 的生命 周期 理论 以及詹姆斯 ・ 托宾 的 Ｑ理论 而引起研 究者重视的。房地产 价格作 为 资产价格 的重要代表之一 。相应 的理论与实证研究也进行 了很多 。 在理论研究方面 ，发展 到如今 ，货 币政策 的房地产价格 传导效应 理 论主要有 ：投资效应理论 、财富效应理论 、资产负债表效应 理论 、流 动 性效应理论 、通货膨胀效应理论及投资者信心效应理论等 。 在实证研究方面 ，国外研究文献主要分两个阶段来讨论 。在货币政 策向房地产价格传导环节 ，多数实证研究结果表明 ，宽松 的货 币政策能 引起房地产价格的上涨 ，紧缩的货币政策能使房地产价格下跌 。持这类 观点的包 括 Ｌ ａ ｓ ｔ ｒ ａ ｐ ｅ ｓ（ ２ ０ ０ ２ ） 、Ａ ｈ ｅ ａ ｍ ｅ（ ２ ０ ０ ５ ） 等。但也 有 不 同 的观 点 ，如 Ｐ ｏ ｚ ｄ ｅ ｎ ａ（ １ ９ ９ ０ ） 、Ｐ ａ ｌ ｎ ｔ ｅ 和Ｒ ｅ ｄ ｆ ｅ ｒ ｎ（ ２ ０ ０ ２ ）认为金融创新和违规 操 作使 得利率 与住宅 价格间的关系已经弱化 ；Ｇ ｏ ｏ ｄ ｍ ａ ｎ（ １ ９ ９ ５ ）和 Ｋ ｅ ｎ ． ｎ ｙ（ １ ９ ９ ９ ）在研究 中发现利率和住宅需求之间存在正 向关系 。在房 地产 价格 向实体经 济的传 导环节 ，国外 学者主要 针对 了房地 产市场 的财 富效 应进行 了较多 的研究 。多数实证结果表 明 ，房地产 价格 波动对消费具 有 显著 的财 富效应 。如 Ｆ ｒ ｅ ｄ ｅ ｒ ｉ ｃ Ｓ ．Ｍ ｉ ｓ ｈ ｋ ｉ ｎ（ ２ ０ ０ １ ）认 为房 地产 价格 的波 动将会产生住房 的财 富效应 、住房市场 的直接投资效应 以及银行 的资 产 负债表效应 ，从 而引起 国民经济 的总需求变化 。但也有少 部分学者认 为 房地产价格 的财 富效 应很少 甚至几 乎不存在 。如 Ｌ ｕ ｄ ｖ ｉ ｇ ｓ ｏ ｎ 。Ｓ ｔ ｅ ｉ ｎ ｄ ｅ ｌ 和 Ｌ ｅ ｔ ｔ ａ ｕ（ ２ ０ ０ ２ ）通过构建 Ｓ Ｖ Ａ Ｒ模型 ，发现 了有资产 价格 冲击 的消费 支 出和没有资产价格冲击 的消费支 出只有微小 的差别 ，认为 当今 财富效应 在一个结构化的宏观模型 中的作用是十分微弱的 。
货币政策对区域房地产价格影响实证分析
货币政策对区域房地产价格影响的实证分析中图分类号:f293.1 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)01-031-02摘要本文运用面板数据实证检验我国货币政策对区域房价的影响。
结果表明东部房价受货币政策影响较大而中部房价主要受收入和信贷的影响,而利率和汇率对中部房价的影响不显著。
西部房价受到利率和收入的影响,但信贷和汇率对其影响不显著。
关键词货币政策房地产价格面板数据我国自1998年住房分配货币化以来,房价持续上涨,不仅极大地影响到城市居民的生活质量,也是整个国民经济继续平稳发展的一个不稳定因素,房价问题己经成为一个引起广泛关注的重要经济问题和社会问题。
2005年4月27日,国务院提出新“国八条”,不仅仅在于调控房价,更希望在短期内使房价回归到理性水平上,但实际情况来看,我国房价依然不降反涨。
本文利用货币政策中介变量和我国30个省市的商品房平均销售价格的数据,研究1998-2007年期间货币政策对区域房地产价格的影响。
一、理论基础早期学者集中从宏观经济基本面角度分析货币政策和房价之间的关系。
bernanke and gertler(1995)主要考虑货币政策对房地产投资的影响,选用利率作为解释变量,研究表明房地产投资对短期利率冲击反应强烈且持续,但长期利率动态反应却不是如此,长期利率实际上应该是促进房地产消费的主要因素。
房地产投资对长期利率反应比对短期利率反应小,而且恢复很快。
货币政策利率渠道对房价的传导是有效的。
而在理论经济学中,利率上升导致房屋投资下降,从而住宅需求下降。
但是,goodman(1995)研究发现住宅需求和利率之间存在正向关系,即利率上升,住宅需求增加,房价上涨。
从区域角度出发,fratantoni and schuh(2003)研究1996-1998年美国货币政策对地区房价的影响。
他们研究发现,货币政策变动将对地区房屋投资产生一定影响。
davis and haibin zhu(2004)选取17个国家数据,分析银行贷款和商品房价格之间关系,实证结果是房价上涨导致银行信贷扩张,而不是过度银行信贷扩张导致房价上涨。
房价波动的宏观审慎政策与货币政策协调效应分析基于新凯恩斯主义的DSGE模型
4、加强信息共享和数据分析
4、加强信息共享和数据分析
货币政策与宏观审慎政策的协调需要加强信息共享和数据分析。央行和银保 监会应该加强信息交流，及时分享相关的数据和信息。此外，双方还应该加强数 据分析，以便更好地评估两个政策的效果以及预测未来的经济走势。
5、建立应急机制
5、建立应急机制
为了应对可能出现的突发事件，需要建立应急机制。央行和银保监会应该制 定相应的应急预案，以便在紧急情况下能够迅速采取措施维护经济稳定和市场秩 序。同时，双方还应该建立应急沟通机制，及时交流相关信息并协商解决方案。
六、政策建议
3、加强政策沟通和协调：政府各相关部门应加强沟通与协调，确保各项政策 能够形成合力，有效应对房价波动带来的挑战。
六、政策建议
4、提高公众的金融素养和风险意识：通过教育和宣传，提高公众对房地产市 场和金融政策的了解，引导公众理性参与房地产市场活动，降低市场波动对社会 的影响。
参考内容
三、宏观审慎政策与货币政策的协调效应
3、DSGE模型的运用：通过DSGE模型，我们可以模拟不同政策组合下的经济 动态响应，观察政策协调效应。
四、模型应用与结果分析
四、模型应用与结果分析
本次演示运用一个简化的DSGE模型，考察了房价波动下的宏观审慎政策与货 币政策协调效应。通过模拟分析，我们发现：
货币政策与宏观审慎政策在调控目标和方法上存在一定的差异，但它们之间 也存在着密切的。首先，两者都经济的整体运行，货币政策主要通过调节货币供 应量和利率来影响经济活动，而宏观审慎政策则通过调控金融市场和金融机构的 行为来维护金融稳定。其次，两者在政策工具上存在一定的重叠，如利率政策和 金融监管政策都是两者经常使用的工具。
五、结论
五、结论
货币政策与房价调控问题研究
具 和价格工具 。 数量工具直接影响到资金交易成交
量的大小 ， 包括货 币供应量 、 信贷规模 、 中央银行直 接融资（ 再贷款）存款准备金比率 ； 、 价格工具直接针
对资金的供给价格 ，包括隔夜拆借利率、存贷款利
系。 根据《 中国人 民银行法》 货币政策 目标是“ ， 保持
率、 再贴现率等。 在我国， 民银行最常使用 的货币 人 政策工具包括货 币供应量、 信贷规模 、 存款准备金比
始关 注资 产 价格 对 货 币政 策 的影 响 。 钱小 安 （９ ９ １９ ）
２１年第４ 总第 １ 期） ０１ 期（ ３ ８
不应该关注房价的变化。 第二 ， 如果房价对于稳定物价 、 汇率和经济增长 有影响 ， 那么要实现货币政策的 目 标有两个途径 ： 一 是货 币政策直接影响房价 ； 二是货ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ政策不理会房 价 的变 化 而去 直 接 影 响货 币政 策 的各 种 目标 。 第 在
价和货币政策各 目 标受到货币政策工具影响的差异 性将有利于提高货币政策工具使用的针对性 ， 更好
地达 到货 币政 策 目标 。
价格与利率 、 信贷之间关系的文献。 张涛等人（０６ ２０ ） 发现中国房地产价格水平与住房按揭贷款利率的提 高有着显著的负相关关系。 梁云芳 、 高铁梅（０ ７则 ２０ ） 分 析 了不 同地 区房 价 上涨 的差 异 ， 为 实 际利率 对 认 各区域都有着负面影响 ， 但是影响差异不大， 且数量 较小。 刘荣茂等人 （０８ 研究 了银行信贷与房价之 ２０ ） 间 的 关 系 ， 现二 者 在 长 期 均 衡 水 平 上 ， 为 因果 发 互 关 系， 即银行信贷与房价互相影 响。 总的来说 ， 以上研究虽然分析了我 国房价变化 与货 币政策指标 的相关关系 ， 但是有以下 四点问题 值 得 深入 探讨 。
货币政策对房地产价格调控的有效性分析
货币政策对房地产价格调控的有效性分析摘要：本文主要分析近两年货币政策对房地产价格的影响。
通过利率变化、信贷政策等对房地产供给与需求的影响，分析其对房地产价格的影响。
得出结论：信贷政策相比于利率手段来讲，对房地产价格的影响更为有效。
关键词：房地产价格；货币政策；供给；需求2009年以来，中国的房价进入了一轮井喷式的高增长，随着2009年政府的宏观调控政策出台，房价上涨幅度得到遏制，但是在进入2010年之后房价进入新一轮的增长期，2010年商品房成交量，成交额，房价涨幅都创下历史最高纪录。
2011年12月份70个大中城市住宅销售价格与上年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有9个，比11月份增加了5个。
涨幅回落的城市有55个。
12月份，同比涨幅在5.0%以内的城市有60个。
同时，通过对比摩根大通计算的35个城市和全国的房价收入比发现，到2010年底，全国平均房价收入比为10.6倍，高于理论上的低于6倍合理水平。
可见，无论是从房地产价格的绝对值看，还是从居民房价-收入比来看，对房地产市场及其价格实施适当有效地政策调控都已具备了充足的经济诉求。
一、房地产价格调控的主要货币政策措施（一）利率的逐步上调1. 大型金融机构存贷款利率的调整从2008年金融危机爆发后，存贷款利率连续下调，但是从2010年10月20号起至2011年7月7号又进入新的一轮加息期。
一年期存款利率由2.5%增长到3.5%；一年期贷款利率从5.60%增长到6.56%；五年及五年以上存款利率从4.2%增长到5.5%；五年及五年以上贷款利率从6.14%增长到7.05%。
2. 个人住房贷款利率的调整2008年10月27日起，商业性住房贷款利率的下限调整为贷款基准利率的0.7倍。
2011年，“新国八条”中对二套房购买者的标准作出详细认定，如果是被认定为第二套房的购房者，那么再贷款时一律按照首付50%、利率上浮1.1倍来执行。
（二）房地产信贷政策的收缩中国目前的信贷政策大致包含四方面内容：一是与货币信贷总量扩张有关，政策措施影响货币乘数和货币流动性。
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第11卷 第1期2011年 1月科 技 和 产 业Science Technolog y and IndustryV ol 11,N o 1Jan., 2011货币政策调控房价问题研究卫彦琦(山西大学商务学院,太原030031)摘要:我国房价的持续上涨问题倍受社会各界的普遍关注,本文阐述了我国货币政策调控房价的主要途径,对货币政策调控房价效果有限的原因进行深入剖析,并在此基础上提出了提高我国货币政策调控房价有效性的政策建议。
关键词:货币政策;房价;利率;房地产信贷中图分类号:F 293 3 文献标志码:A 文章编号:1671-1807(2011)01-0020-05收稿日期:2010-12-17基金项目:山西省软科学研究项目(2006041014-02)作者简介:卫彦琦(1982 ),女,山西临汾人,山西大学商务学院经济系,助教,经济学硕士,研究方向:货币理论与政策。
近年来,我国房价的持续上涨问题倍受社会各界的普遍关注。
房地产行业是资金密集型行业,风险极高,房地产价格的崩溃可能导致其它相关企业破产增加、银行坏账大量出现、消费者收缩支出、整个国民经济陷入衰退。
货币政策作为国家的重要宏观调控政策,迫切需要对房价进行调控,稳定房价。
1 货币政策调控房价的主要途径房地产价格是由房地产市场的需求和供给共同决定的,鉴于货币政策是总需求调控政策,央行对房地产市场调控的重点应当是通过调控商品房的总需求来调控房价,所以,本文仅从需求角度分析货币政策对房地产市场的影响。
货币政策影响房价主要通过利率、信贷、流动性效应和选择性货币政策工具四个途径。
1 1 利率途径近年来中央银行主要通过调整金融机构存贷款基准利率来影响房价。
由于房地产是一种价格较高的特殊商品,大多数消费者缺乏一次性付款购买能力,而多采用住房抵押贷款的方式进行购买,即消费者以所购买住房作为抵押,向住房公积金管理机构或金融机构申请购房贷款,然后,按购房贷款合同按期偿还本金和利息。
因此利率的变化会直接影响消费者偿还贷款的利息额,影响其贷款成本。
从而使部分消费者进入或退出房地产市场,影响房地产需求,进而导致房价的相应变化。
因此,货币政策影响房价的利率途径可以表示为:利率 住房贷款成本 房地产需求 房价1 2 信贷途径信贷渠道就是在二级银行体制下,中央银行通过运用公开市场操作、再贴现、再贷款和法定存款准备金等货币政策工具来改变货币供应量,以此改变商业银行的准备金和贷款,进而影响金融机构的信贷可用量,再通过银行信贷的变化来影响实体经济。
银行贷款能力的变化会影响住房贷款的可获得性,从而增减房地产有效需求,导致其价格相应变化。
货币政策影响房价的信贷途径可以表示为:货币供应 住房贷款 房地产需求 房价1 3 流动性效应途径货币、债券、股票和房地产等资产一起共同组成投资者的资产组合。
理性的投资者会根据不同资产的收益、风险和流动性的变化,调整组合中各种资产的比例,以达到投资效益最大化。
住房如同耐用消费品属于不动产,如果央行实行扩张性货币政策,降低利率和增加货币供应量,股票价格的提高会改善消费者资产负债状况,降低遭受财务困难的可能性,提高消费者购买新住宅的欲望,所以货币政策影响房价的流动性效应途径可以表示为:货币供应量 股票价格 金融资产价值 财务困难的可能性 房地产需求 房价 1 4 选择性货币政策工具目前中央银行常用的调控房地产市场的选择性货币政策工具主要是不动产信用控制。
不动产信用控制是指中央银行对商业银行等金融机构向客户提供不动产抵押贷款的管理措施,它包括供给和需求的20双重控制。
主要是规定贷款的最高限额、贷款的最长期限和首付的最低金额等。
采取这些措施的目的主要在于限制房地产投机,抑制房地产泡沫。
货币政策影响房价的选择性货币政策工具途径可以表示为:首付成数 (贷款期限 ) 住房贷款 房地产需求 房价2 货币政策调控房价的实证分析深入分析和检验货币政策能否有效调控房价,是研究货币政策与房地产市场之间关系的基础和前提,笔者试图运用计量经济学的分析方法对央行能否有效调控房价以及如何调控进行研究。
2 1 数据说明2 1 1 数据时间段的选择1998年以后,随着住房实物分配制度和按揭政策的实施,房地产投资进入平稳快速发展时期,2003年出现过房价持续上扬的情况,中央银行随后出台多项针对房地产行业的宏观调控政策,房地产投资增长和房价上涨过快的势头初步得到抑制,尽管房地产价格涨幅在回落,但是仍然在高位上涨,银行贷款、外资及其他资金对房地产投资的 追逐力 还在继续上升,货币政策调控的实际效果同预期目标之间仍存在一定差距。
鉴于此,本文采集的数据从2003年1季度到2010年2季度,而略去了2003年之前的数据(见表1)。
表1 2003 2010年季度数据房屋销售价格指数hp (上年=100)广义货币M2供应量(亿元)增长率(%)一年期名义贷款利率R(%)2003 1104 8194487 318 55 312003 2105 0204931 420 85 312003 3104 1213567 120 75 312003 4105 1221222 819 65 312004 1107 7231654 619 15 312004 2110 4238427 516 25 312004 3109 9243756 913 95 312004 4110 8253207 714 65 582005 1109 8264588 914 05 582005 2108 0275785 515 75 582005 3106 1287438 317 95 582005 4106 5298755 517 65 582006 1105 5310490 718 85 582006 2105 7322756 418 45 852006 3105 5331865 416 86 122006 4106 1345577 916 96 122007 1105 5351498 817 36 122007 2107 1377832 217 16 392007 3108 9393098 918 56 842007 4110 5403401 316 77 292008 1110 7423054 520 47 472008 2108 2443141 017 37 472008 3103 5452898 715 27 472008 499 61475166 617 87 202009 198 7530626 711 76 662009 2100 2568916 27 26 662009 3102 8585405 32 96 662009 4107 8610224 54 25 312010 1111 7649947 56 55 312010 2111 4673921 73 75 31注:资料来源于 中国金融年鉴 、 中国人民银行统计季报 、 中国房地产行业分析报告 以及国家统计局网站、中国经济信息网、人民银行网站。
21货币政策调控房价问题研究2 1 2 变量说明目前央行运用货币政策调控房价主要依赖于利率途径、信贷途径、流动性效应途径和选择性货币政策工具,由于选择性货币政策工具和流动性效应途径是建立在利率途径与信贷途径基础之上的,指标细分化将大大增加实证检验的难度和相关数据的不可获得性,基于前文的理论分析,所以笔者将两者对房价的影响都归结到总量指标货币供应量和利率。
本文选取广义货币M2和金融机构一年期名义贷款利率R作为货币政策变量,选择房屋销售价格指数hp作为衡量房价涨幅的指标。
为了消除季节性因素以及异方差的影响,M2、hp采用相对数据即同期增长率而不是绝对量。
按照分析惯例,R采用水平值。
2 2 实证分析2 2 1 单位根检验本文采取ADF检验法先对M2、R、hp进行单位根检验,以判断序列的平稳性。
利用eview s3 1软件分别对各变量水平值及差分进行检验,其中滞后项的确定采用AIC准则和SC准则,使用画图的方法来确定检验中是否包含常数项或者时间趋势项,结果见表2。
检验结果表明:上述变量均为I(1),其一阶差分构成平稳时间序列,可以对其进行协整关系检验。
表2 各序列的ADF检验结果变量检验形式(C T K)ADF统计量临界值hp(C01)-1 847846-2 6829***R(C T1)-2 431326-3 3228***M2(C01)-2 570508-2 6829***M2(C03)-4 511800-4 1366*R(C01)-2 952453-2 6927***hp(C04)-9 486959-4 2207*2 2 2 协整检验对hp、R、M2序列进行Jo hansen协整检验,并根据A IC信息和SC准则确定滞后期为1期,得到表3的分析结果。
检验结果表明该组变量在1%的显著性水平下至少存在1个协整关系,即序列之间存在着长期稳定的关系。
表3 Johansen协整检验Ser ies:H P R M2Lag s interva l:1to1L ikelihood5Per cent1P ercentH y pot hesizedEig env alue Ratio Cr itical Value Cr itical V alue N o of CE(s)0 90918144 9524429 6835 65No ne**0 4453858 96917515 4120 04At mo st10 0084280 1269503 766 65At mo st2 2 2 3 采用VAR模型分析1)房价指数对货币政策变量的脉冲响应分析。
脉冲响应函数的结果依赖于各变量进入VAR的顺序。
利率渠道是传导体系的根本,流动性效应渠道是对它的补充,信贷渠道是利率渠道的辅助渠道,只能依托利率渠道发挥作用[1],所以笔者设置各变量进入VAR的顺序为:hp、R、M2,得到关于房价指数的一个脉冲响应函数图(见图1和图2)。
图2 房价对利率的脉冲响应图1 房价对货币供应量的脉冲响应从脉冲响应图中可以看出,房屋价格指数对利率和货币供应量冲击的动态过程。
利率对房价产生负向影响,在第4个季度之前影响幅度较小,之后房屋价格指数对利率冲击的负向反应越来越明显,这表明利率政策存在的时滞为4个季度。
房价指数对货币供应量单位冲击的反应在前3个季度非常微弱几乎可以忽略不计,之后正向反应才逐渐明显。
这说明货22科技和产业 第11卷 第1期币供应量对房价的影响的滞后期为3个季度,长期内货币供应量增加房价上涨,但效果不明显,存在不可确定性。
不同货币政策指标对房屋价格指数的影响是不同的,房价对利率的反应比对货币供应量的反应要强烈。
2)房价指数波动的方差分析。