马来西亚棕榈油月度供需平衡表

www.gwf.com.cn
棕榈果单产走势图
棕榈果单产具有明百度文库的周期性，往往会于9-11月份见顶，而后开始进入减产周期
www.gwf.com.cn
印度、欧盟进口马来西亚棕榈油量
由于全球大豆大幅减产，以及豆棕价差处于历史高位水平，印度、欧盟进口棕油量同比 大幅增加。
www.gwf.com.cn
马来西亚棕榈油月度供需平衡表
www.gwf.com.cn
www.gwf.com.cn
www.gwf.com.cn
随着豆棕相对供需强弱关系的转变，到明年四月末国际fob豆棕价差将可能重回 100左右的水平
www.gwf.com.cn
港口大豆库存及大豆进口量
11、12月份随着大豆进口量的回升，国内港口大豆库存预计将趋于增加，且第四季度豆 油油进口量预计将达到70万吨，后期国内豆油库存压力仍非常大。
www.gwf.com.cn
谢 谢 大 家！
www.gwf.com.cn
www.gwf.com.cn
美豆油和马棕油的月末库消天数差已经接近历史极低值，后期如果月末库消 天数差能上升，那么国际豆棕fob价差的拐点可能已经出现了。契机可能是马 来与印尼的产量进入季节性低产期，库存出现拐点。
www.gwf.com.cn
未来可能会出现弱厄尔尼诺天气
弱的厄尔尼诺天气有助于南美大豆单产的提高，不过可能会令东南亚棕油产量出现下滑。
的参兑比例，对棕油需求构成较大的冲击，但会增加对豆油的消费量
；3、方便面等食品厂以及油化工需求下降，对棕榈油消费影响较大
www.gwf.com.cn
价差回归基本因素分析
1、南美大豆产量预计大幅增加，全球大豆库存使用比上升
2、11月份后主产国棕榈油开始进入减产周期
3、豆棕价差处于历史高位水平，棕油替代需求增加
www.gwf.com.cn
随着国际fob豆棕价差的缩小，到明年四月末国内豆棕价差将可能重回1500左右的 水平
www.gwf.com.cn
结 论
通过对上面豆油、棕榈油供需面情况的分析，我们认为豆棕价差短期仍会 维持高位，而随着南美大豆丰产预期的增加，同时马来西亚棕油进入减产
周期以及库存拐点的出现，两者的相对强弱关系将会得到扭转。对应的豆
美豆大幅减产，提振国际豆油价格； 近几月棕油产量大幅增加，库存高企，打压马盘棕油； （导致国际豆油与棕油FOB价差不断扩大） 国家政策：1、打击地沟油，注重食用油安全问题，使社会隐性库存 减少；2、未来将出台的食用调和油新国标对于冠名调和油主油种要 求达到更高的比例，部分精炼油企业主动减少了中小包装油中棕榈油
www.gwf.com.cn
国内主要港口棕榈油库存
国内主要港口棕榈油库存自6月份以来趋于下滑，四季度由于进口量的增加，棕油库存预计会有所上 升，但明年一季度棕油进口量可能下滑，库存将重新下降。（国内豆棕油供需基本面只会在一定程 度影响二者之间价差走势，由于棕榈油完全依赖进口，而豆油的定价权也在国外，因此国际市场的 豆棕油价格走势将决定内盘豆棕油价差的走势。 ）
www.gwf.com.cn
美豆价格与巴西货币雷亚尔汇率
巴西与阿根廷的汇率走低，有利于促进南美大豆与豆油出口
www.gwf.com.cn
美豆价格与阿根廷货币比索汇率
www.gwf.com.cn
美原油指数/美豆油指数 VS 布伦特柴油指数/马棕油指数
www.gwf.com.cn
美国豆油月度供需平衡表
豆棕价差有望缩小，套利时机已经接近
华泰长城期货农产品研究团队
2012年11月3日 大连
www.gwf.com.cn
豆棕价差走势
豆棕价差持续扩大，1305合约价差扩大至历史最高水平2080元左右，现货豆棕价差亦扩 大至2600左右，达到历史最高水平附近。
www.gwf.com.cn
豆棕价差持续扩大的主要原因：
www.gwf.com.cn
马来西亚棕榈油库存
马来西亚棕榈油库存预计11月份后将见到高点，而后会趋于下滑
www.gwf.com.cn
南美大豆产量预计大幅增加，全球库存使用比上升
南美大豆播种面积较上一年度增加11.06%，而产量预计将增加26.51%，全球库存使用比 由上一年度的20.68%提升至22.25%；丰产预期将对豆油价格构成打压。
棕价差将会缩小，市场存在较好的买棕油抛豆油的套利机会。 转折点预计将出现在11-12月份，尤其当马来10月与11月的棕油产量与库 存数据出来后，市场如能确认马来棕油的高库存已现拐点，将会是较好的 交易时机。 交易方案：届时可选择1305合约的买棕油抛豆油的套利操作，可以前期高 点2080做为止损点，假设建仓均价在1980，盈利目标在1480，盈亏比在 5:1，将是较好的交易方案。