CPA 财务成本管理 刘成举 精华串讲 第六章 资本成本
CPA 《财务成本管理》 刘正兵 易错易混考点及应试技巧总结 第六段
【易错易混考点七】问：债券价值、收益率与债券资本成本如何计算（联想可转换债券）？【辨析】1．基本计算公式（债券的发行价格、资本成本）注意：（1）在没有特殊说明情况下，债券必要报酬率与票面利率的计息和计算方式（单利还是复利）的规则应保持一致，纯贴息债券通常采用复利形式。
（2）债券价值、债券收益率和债券发行价格、资本成本的公式，从形式上来看差不多，考生可以联系起来记忆。
但它们之间也有区别，债券价值公式中PV是指债券的未来收益的现值；债券到期收益率公式中P0是指债券的购进价格，在不考虑考虑手续费和所得税情况下，投资者债券的收益率就是企业债券税前资本成本，两者计算是相同的；债券的净现值=内在价值-购进价格。
（3）债券价值和债券到期收益率的用途之一在于确定债券是否值得购买，当债券价值高于市价时，可以购买，否则不能购买。
债券的到期收益率大于要求的收益率，可以购买，否则不购买。
【小结】【例·多选题】债券的价值会随着市场利率的变化而变化，下列说法中正确的是（）。
A.若到期时间不变，当市场利率上升时，债券价值下降B.债券当其票面利率大于市场利率时，债券发行时的价格低于债券的面值C.若到期时间缩短，市场利率对债券价值的影响程度会降低D.若到期时间延长，市场利率对债券价值的影响程度会降低【答案】AC【解析】债券价值的计算公式为：债券价值=票面金额/(1+市场利率)n+Σ（票面金额×票面利率）/(1+市场利率)t，从公式中可看出，市场利率处于分母位置，票面利率处于分子上，所以票面利率与债券价值同向变动，市场利率与债券价值是反向变动，但折现率对债券价值的影响随着到期时间的缩短会变得越来越不敏感。
（3）债券到期收益率的计算，利用试误法结合内插法计算①长期投资，考虑货币时间价值②到期收益率，准备持有到期，末来现金流入（本金流入、利息流入）现值等于买入价的折现率（内含报酬率）③当买价＝面值时，r＝i；当买价>面值时，i< r；当买价<面值时， i> r。
2019注会财务成本管理课后习题第六章资本成本8页word文档
第六章资本成本一、单项选择题1.不需要考虑发行成本影响的筹资方式是（ D ）。
A.发行债券B.发行普通股C.发行优先股D.留存收益2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（ D ）。
A.实际成本B.计划成本C.沉没成本D.机会成本3.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ C ）。
A.长期借款成本B.债券成本C.保留盈余成本D.普通股成本4.某公司资产的市场价值为10000万元，其中股东权益的市场价值为6000万元。
债务的到期收益率为18%，β系数为1.4,市场的风险溢价是9%,国债的利率为5%，所得税率为25%。
则加权平均资本成本为（ C ）。
A.18%B.17.6%C.15.96%D.13.5%【解析】本题考核的是加权平均资本成本。
负债的市场价值=10000-6000=4000（万元），权益资本成本=5%+1.40×9%=17.6%负债的税后资本成本=18%×(1-25%)=13.5%(利息抵税)加权平均资本成本=17.6%×60%+13.5%×40%=15.96%5.用风险调整法估计债务成本时，（ A ）。
A.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率B.税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率C.税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率D.税前债务成本=无风险利率+证券市场的平均收益率6.某种股票当前的市场价格为40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的普通股资本成本为（ D ）。
A.5%B.5.5%C.10%D.10.25%+5%=10.25%R=D(1+5%)/P7.某证券市场最近几年的市场综合指数2019年到2009年分别是2000、4500、1800和3500，则按几何平均法所确定的平均收益率与算术平均法所确定的权益市场收益率的差额为（ B ）。
【解析】时间（年末）市场指数收益率2019年20002019年4500 (4500-2000)/2000=125%2019年1800 (1800-4500)/4500=-60%2009年3500 （3500-1800）/1800=94.44%算术平均收益率=[125%+（-60%）+94.44%]/3=53.15%几何平均收益率=12000350013-=-n PV FV =20.51% 按几何平均法所确定的平均收益率与算术平均法所确定的权益市场收益率的差额=20.51%-53.15%=-32.64%8.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以用来估计债务成本的方法是（ B ）。
2011CPA 财务成本管理 教材精讲 第6章 资本成本 第二段
资本成本
本章是有关资本成本的估算， 后面各章中很多计算都要用到资本成本， 因此本章除了客观题 以外，一般都有计算分析题，还可能与第七章、第八章内容结合出综合题。本章要求理解资 本成本的概念。能够估计普通股成本、债务成本以及企业的加权平均资本成本。 本章重要考点 1.普通股成本的估计方法； 2.债务成本的估计方法； 2.加权资本成本的计算。 第一节 资本成本概述 一、资本成本的概念 （一）资本成本的含义 一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失 去的收益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。 资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。 （二）资本成本的概念包括两个方面 资本成本的概念包括两个方面：一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和 使用资金的成本，即筹资的成本； ；另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资 所要求的最低报酬率。前者称为公司的资本成本，后者称为投资项目的资本成本。 1.公司的资本成本 含义 公司的资本成本，是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也 是各种资本要素成本的加权平均数。 一个公司资本成本的高低，取决于三个因素： （1）无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率，如政府债券投资。 （2）经营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资 报酬率增加的部分。 （3）财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司负债率越高，普通 股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高。 由于公司所经营的业务不同（经营风险不同） 、资本结构不同（财务风险不 同） ，因此各公司的资本成本不同。
（2）实务中的处理方法 一般情况下 使用实际利率计算 资本成本情况 使用含通胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同 时，使用含通胀的无风险利率计算资本成本。 （1）存在恶性的通货膨胀（通货膨胀已经达到两位数）时，最好使 用排除通货膨胀的实际现金流量和实际利率； （2）预测周期特别长，通货膨胀的累计影响巨大。
CPA《财务成本管理》刘成举 习题班 第6章 第二段
【本章主观题】【例题·计算题】A公司2009年3月4日发行公司债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年期。
A公司适用的所得税税率为25%要求通过计算回答下列互不相关的几个问题：（1）假定每年3月4日付息一次，到期按面值偿还。
发行价格为1060元/张，发行费用为6元/张，计算该债券的税后资本成本。
【答案】（1）假设债券的税前资本成本为i，则有：1000×10%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）=1054当i=8%时：1000×10%×（P/A，8%，5）+1000×（P/F，8%，5）=1079.87当i=10%时：1000×10%×（P/A，10%，5）+1 000×（P/F，10%，5）=1000采用插值法,可求得i=8.65%债券的税后资本成本=8.65%×（1-25%）=6.49%（2）假定每年付息两次，每间隔6个月付息一次，到期按面值偿还。
B公司2012年3月4日按每张1020元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的报价年到期收益率和有效年到期收益率。
（2）假设半年的到期收益率为i，则有：1000×5%×（P/A，i，4）+1000×（P/F，i，4）=1020当i=4%时：1000×5%×（P/A，4%，4）+1000×（P/F，4%，4）=1036.295当i=5%时：1000×5%×（P/A，5%，4）+1000×（P/F，5%，4）=1000采用插值法，可求得：i=4.46%。
债券的报价年到期收益率=4.46%×2=8.92%债券的有效年到期收益率=（1+4.46%）2 -1=9.12%。
（3）假定每年付息两次，每间隔6个月付息一次，到期按面值偿还。
CPA财管各章节重难点分析及学习方法
CPA财管各章节重难点分析及学习方法在准备CPA考试的过程中，财务管理（Financial Management）是其中一个重要的科目。
该科目主要包括资本成本、投资决策和融资决策三个部分。
以下将对这三个部分的各章节的重点和难点进行分析，并提供学习方法。
一、资本成本（Capital Cost）资本成本是财务管理中的基础，也是其他章节的基础。
主要涉及到资金成本率、风险和利润分析等内容。
在学习资本成本的过程中，重点掌握以下几个章节：1. 资本成本率（Cost of Capital）：弄清楚资本成本率的基本含义及计算方法，掌握权益资本成本率和债务资本成本率的计算。
重点理解资本结构对资本成本率的影响，并且了解资本成本率的实际应用情况。
2. 风险和利润分析（Risk and Return Analysis）：理解投资项目的风险与回报之间的关系，掌握风险、风险溢价和回报率的概念。
重点掌握风险评估和风险调整的方法，了解风险与投资回报之间的平衡关系。
学习方法：-阅读教材：仔细阅读相关章节的教材，理解概念和原理，并熟悉计算公式。
-做习题和案例分析：通过做习题和分析案例来巩固所学知识，并加深对概念的理解。
-利用辅助资料：可以利用互联网资源、教学视频等辅助资料来帮助理解和巩固所学内容。
二、投资决策（Investment Decision）投资决策是财务管理中的核心内容，主要涉及到现金流量估计、财务评价指标和资本预算等方面。
以下是投资决策中的重点章节：1. 现金流量估计（Cash Flow Estimation）：学习如何估计投资项目的现金流量，理解现金流量的概念和计算方法，包括净现值法、内部收益率法等。
重点考虑现金流量的时点、持续性和不确定性等因素。
2. 财务评价指标（Financial Evaluation Indicators）：掌握投资决策的主要财务评价指标，如净现值、内部收益率、投资回收期等。
了解这些指标的计算方法和应用场景，以及它们之间的相互关系。
2021年注册会计师《财务成本管理》各章节重点串讲
短期 债券市场的均衡利率水平 比长期 债券市场的均衡利率 水平
上斜收益率曲线
短期利率 ＜ 长期利率
水平收益率曲线
短期利率 = 长期利率
下斜收益率曲线
短期利率 ＞ 长期利率
峰型收益率曲线
中期 债券市场的均衡利率水平 最高
【考点三】时间价值系数间的关系 名称
系数之间的关系
复利终值系数与复利现值系数
固定利率债券、 浮动 利率债券、 优先股 、永续债
收益与发行人的财务状
代表特定公司所有权 况 相关程度高 ，其持有
普通股
的份额
人非常关心公司的Biblioteka 营状况种类繁多，并不断
创新，包括各种形
式的金融期权、期
货、远期和利率互
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（ 3）衍 生证券
是公司进行套期保值 或者转移风险的工具
衍生证券的价值 依赖于 其他证券（基础金融工 具）
（三）有效资本市场的检验
第二节 价值评估基础
本节主要考点 1. 市场利率的影响因素 2. 利率的期限结构理论 3. 时间价值系数间的关系 4. 报价利率、计息期利率和有效年利率 5. 单一资产的风险衡量 6. 投资组合的风险和报酬 7. 资本资产定价模型（ CAPM）和证券市场线（ SML）
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换合约。常见衍生 证券包括 可转换 债券、期权和认股 权证
【考点四】金融市场的类型
分类标准
分类
特点
市场
证券 期限
利率或 要求的 报酬率
风险
市场工具
短期金融
1 . 依据所 货币市场 工具 交 ≤ 1年 低
交易的金融
易的市场
工具的期限
较小
CPA《财务成本管理》刘成举 习题班 第6章 第一段
第六章资本成本主讲老师：刘成举【考点1】资本成本概述【例题·单选题】以下关于资本成本的叙述中，错误的是（）。
A.如果新投资项目风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本B.个别资本成本的计算均需考虑所得税因素C.投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本D.一般情况下，债务资本成本低于权益资本成本【答案】B【解析】如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。
所以A正确；只有债务资本成本的计算需要考虑所得税因素，权益资本成本的计算不需要考虑所得税因素，所以B不正确；任何交易都至少有两方，一方的所得就是另一方所失，一方的收益就是另一方的成本，投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本，所以C正确；股东的风险比债权人大，公司应当为股东支付更高的报酬，债务资本成本通常会低于权益资本成本，所以D正确。
【例题·多选题】一个公司资本成本的高低，取决于（）。
A.项目风险B.财务风险溢价C.无风险报酬率D.经营风险溢价【答案】BCD【解析】公司资本成本的高低，取决于三个因素：（1）无风险报酬率；（2）经营风险溢价；（3）财务风险溢价。
项目风险的高低决定的是项目要求的报酬率。
【例题·多选题】下列关于资本成本的说法正确的有（）。
A.公司的经营风险和财务风险大，则项目的资本成本也就较高B.公司的资本成本是各种资本要素成本的加权平均数C.项目资本成本是投资所要求的最低报酬率D.项目资本成本等于公司资本成本【答案】BC【解析】公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高，A的说法不正确。
如果公司新的投资项目的风险，与企业现有资本平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；如果公司新的投资项目的风险与企业现有资本平均风险不相同，则项目资本成本不等于公司资本成本。
2020注册会计师(CPA) 财管录课讲义第6讲
②若不打算外部筹集权益资金，并保持2019年经营效 率和资产负债率不变，则股利支付率应达到多少? 【答案】（2）②设利润留存率为z 30%=（2.5%×12.5×1.6667×z）/ （1－2.5%×12.5×1.6667×z） 解得：z=44.31% 股利支付率=1－44.31%=55.69%
④若不打算外部筹集权益资金，并保持2019年经营效 率和股利支付率不变，则资产负债率应达到多少? 【答案】（2）④由于资产周转率不变，所 以资产增长率=营业收入增长率=30%；预 计资产=基期资产×（1+30%）
=320×（1+30%）=416（万元） 由于不增发股票，所以预计期末股东权益 =期初股东权益+增加的留存收益 =192+5 200×2.5%×0.4=244（万元） 则：负债=资产-所有者权益=416-244=172（万元） 资产负债率=172÷416=41.35%
2.可持续增长率的计算 （1）根据期初股东权益计算 可持续增长率=营业净利率×期末净经营资产周转次数 ×期末净经营资产期初权益乘数×本期利润留存率
（2）根据期末股东权益计算 可持续增长率 =（营业净利率×净经营资产周转率×净经营资产权益乘 数×本期利润留存率）÷（1-营业净利率×净经营资产周 转率×净经营资产权益乘数×本期利润留存率） =（期末权益净利率×本期利润留存率）÷（1-期末权益 净利率×本期利润留存率）
（四）基于管理用财务报表的可持续增长率 1.假设条件 （1）销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加 债务的利息；
（2）净经营资产周转率将维持当前水平； （3）目前的资本结构是目标结构（净财务杠杆不变）， 并且打算继续维持下去； （4）目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续 维持下去；
资本成本--注册会计师辅导《财务成本管理》第六章讲义1
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第六章讲义1资本成本考情分析本章为次重点章，主要介绍资本成本的含义及其评估方法。
本章是长期筹资决策的基础，其内容与“资本结构”、“股利分配”、“普通股和长期债务筹资”、“其他长期筹资”等有关长期筹资决策的章节关系密切，同时，资本成本也是资本预算的基础（必要报酬率）。
本章各种题型都有可能出现，平均分值在5分左右。
主要考点1.资本成本的含义2.普通股和债务资本成本的估计方法3.加权平均资本成本的计算方法4.影响资本成本的因素第一节资本成本概述一、资本成本的概念（一）资本成本的含义1.资本成本的表现形式：筹集和使用资金的代价，如利息、股息等，通常用相对数表示。
2.资本成本的性质：投资资本的机会成本1）机会成本：将资本用于本项目投资所放弃的其他等风险投资机会的预期收益（必要收益率）。
2）在存在多种投资机会的情况下，出资者的必要收益率是其放弃的其他投资机会中收益率最高的一个，因此，资本成本亦称：最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。
3）结论：资本成本决定于出资者的必要收益率，而出资者的必要收益率由其等风险投资的期望收益率决定（资本成本是风险的函数）。
3.资本成本双重概念1）公司的资本成本：投资人针对整个公司（企业全部资产）要求的报酬率，也就是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本，与筹资活动有关。
2）投资项目的资本成本：公司投资于资本支出项目所要求的报酬率，与投资活动有关。
（二）公司的资本成本——加权平均资本成本1.公司资本成本的双重角度1）筹资方（公司）的成本：公司取得资本使用权的代价（需向资金所有者支付的报酬）2）出资方（投资人）的收益：投资人对公司要求的必要报酬率，由等风险投资的预期收益率决定3）公司的税前资本成本=投资人的税前期望报酬率例如，某公司拥有资产总额100万元，其中负债和股东权益各占50万元。
2011CPA 财务成本管理 教材精讲 第6章 资本成本 第一段
K=9.61%
(4) 保留盈余数额： 由于：股利支付率=
每股股利 每股收益
25% = 0.35/每股收益 明年每股收益=(0.35÷25%)×(1+7%) = 1.4×1.07 = 1.498（元/股） 保留盈余数额= 1.498×4OO×(1- 25%)+420 = 449.4+420 = 869．4(万元) 计算加权平均成本： 项 目 金 额 150 650 400 869.4 2069.4 占百分比 7.25% 31.41% 19.33% 42.01% 100% 单项成本 5.36% 9.61% 14.06% 14.06% — 加权平均 0.39% 3.02% 2.72% 5.91% 12.04% 银行借款长 期 债 券 普 通 股保留 盈余 合 计
n
（3）计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率（无风险利率） （4）计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率； （5）计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。 （四）财务比率法 按照该方法， 需要知道目标公司的关键财务比率， 根据这些比率可以大体上判断该公司的信 用级别，有了信用级别可以使用风险调整法确定其债务成本。 （五）税后债务成本 税后债务成本=税前债务成本×（1-所得税税率） 【例 3】某公司发行总面额 1000 万元的债券，票面利率为 7.5%，偿还期限为 4 年，公司适 用的所得税税率为 25%，该债券发行价为 951.38 万元，则该债券的税后资本成本为（ ） 。 A.6.75% B.8.74% C.9% D.9.97% 【答案】A 【解析】951.38=1000×7.5%×（P/A,K,4）+1000× （P/F,K.4） 采用试误法： 当 K=9% 75×（P/A,9%，4）+1000×（P/F,9%，4） =75×3.2397+1000×0.7084=951.38（万元） 税前债务成本=9% 税后债务成本=9%×（1-25%）=6.75% 第四节 加权平均资本成本 一、加权平均资本成本 （一）计算公式
注册会计师财务成本管理考前串讲讲义
2014年注册会计师－财务成本管理－考前串讲讲义前言命题技巧分析基础知识模块基础知识模块一：管理用财务报表【知识点1】管理用资产负债表1.资产、负债的重分类2.管理用资产负债表的基本格式管理用资产负债表经营流动资产金融负债减：经营流动负债减：金融资产经营营运资本净金融负债（净负债）经营长期资产股东权益减：经营长期负债净经营长期资产净经营资产净负债及股东权益【思考】（1）融资总需求？（2）投资资本的负债率、净财务杠杆；（3）净经营资产权益乘数；（4）资本支出。
【知识点2】管理用利润表1.税前利息费用【思考】税前金融损益=？－税前利息费用2.税后利息费用税后利息费用＝税前利息费用×（1－所得税税率）这里严格来说应该使用各项金融活动适用的所得税税率。
但为了简化，本书使用平均所得税税率。
平均所得税税率＝所得税费用/利润总额【提示】各年的平均所得税税率不一定相同。
【思考】税后金融损益＝？－税后利息费用3.税后金融损益和税后经营损益税后金融损益＝－税后利息费用税后经营损益（税后经营净利润）＝净利润－税后金融损益＝净利润＋税后利息费用4.项目本年金额上年金额经营损益一、营业收入减：营业成本二、毛利减：营业税金及附加销售费用管理费用资产减值损失（经营）加：投资收益（经营）公允价值变动收益（经营）【知识点3】管理用现金流量表1.实体现金流量计算2.融资现金流量计算①股权现金流量＝股利－股权资本净增加＝股利－股票发行（或＋股票回购）【提示】股权现金流量＝（净利－留存利润）－股权资本净增加＝净利－股东权益增加②债务现金流量＝税后利息－净债务增加3.管理用现金流量表的基本格式管理用现金流量表项目本年金额经营活动现金流量：税后经营净利润（管理用利润表）加：折旧与摊销（标准现金流量表）＝营业现金毛流量减：经营营运资本增加（管理用资产负债表）＝营业现金净流量减：资本支出（管理用资产负债表）实体现金流量金融活动现金流量税后利息费用（管理用利润表）减：净负债增加（管理用资产负债表）＝债务现金流量股利分配（股东权益变动表）减：股权资本净增加（股东权益变动表）＝股权现金流量融资现金流量【总结】三张报表之间的关系基础知识模块二：财务指标及财务分析体系【知识点1】传统财务指标及财务分析体系主要财务比率计算公式相关指标的关系1.税后经营净利率 税后经营净利润/销售收入 净经营资产净利率＝税后经营净利率×净经营资产周转次数2.净经营资产周转次数销售收入/净经营资产3净经营资产净利率税后经营净利润/净经营资产4.税后利息率 税后利息费用/净负债净金融负债报酬率=税后利息/净负债5.经营差异率 净经营资产净利率－税后利息率6.净财务杠杆 净负债/股东权益7.杠杆贡献率 经营差异率×净财务杠杆8.权益净利率净经营资产净利率＋（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆 其他扩展指标 经营营运资本周转率（次数）＝销售收入/经营营运资本 净经营长期资产周转率（次数）＝销售收入/净经营长期资产净经营资产负债率＝净负债/净经营资产 净经营资产权益乘数＝净经营资产/股东权益注意母子率类指标、周转类指标的扩展【应用——题目设计思路】2010年考题：G公司2010年的预计销售增长率为8%，经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2009年修正后的基期数据相同。
2005 CPA《财务成本管理》总串讲讲义
2005 CPA《财务成本管理》总串讲讲义刘正兵第一部分:有关教材的纠错7月16日我参加了在北京国家会计学院举行的全国CPA辅导师资教材研讨会，现将会议有关内容和精神整理如下，希望对您考试有所帮助：（一）P79页第10行2.“…增长,则实际增长率就会超过本年的可持续增长率，…”应改为“…增长,则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，…”；第16行3.“…下降,则实际销售增长就会低于本年的可持续增长率，…”应改为“…下降, 则实际销售增长就会低于上年的可持续增长率，…”（二）P 89倒数第八行表3-6应为3-9（三）P109页三、债券的收益率下第二行“…。
它是使未来现金流量等于债券购入价格的折现率”应改为“…。
它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率”（四）P136页倒数第3行“为了同时满足债券人和股东的期望…”应改为“为了同时满足债权人和股东的期望…”（五）P203页表7-1第2栏“设备成本①”应改为“设备成本和利息①”（六）P 205页融资租赁例6中第四行,“…，需在5年内每年年末等额偿还本金”, 应改为“…，需在5年内每年年末等额偿还本息”（七）P231页（三）普通股成本下数第2行“…；前者又称作内部权益成本，后者可称作外部权益成本…”应改为“…；留存收益成本又称作内部权益成本，新发普通股成本可称作外部权益成本…”（八）P251页（二）经济利润模型中的公式“经济利润=投资资本×（投资资本报酬率…）=息前税后利润-资本费用”应改为“经济利润=期初投资资本×（投资资本报酬率…）=息前税后营业利润-资本费用”（九）P252页（3）实体现金流量模型下债务价值公式分母“等风险债务利率”应改为“等风险债务资本成本”（十）P262页最后1行和P263页第1行中的“17.7048”改为“17.7408”（十一）P270，P272，P274的连加符号西各玛上不应出现t=n或t=n+m,而应该直接出现n 或n+m；（十二）P271最后一行：（7）计算股权现金流量：股权现金流量=净利润=股权净投资应为：股权现金流量=净利润-股权净投资（十三）P274中间“2.两阶段增长模型”往下数第四行中，连加部分的分母应是“（1+加权平均资本成本）的t次方，而不是（1+加权平均资本成本的t次方）”（十四）P277页第3行“10800×25”改为“10800×25%”和第三个公式“净投资=年末总投资-年初总投资”改为“净投资=年末投资资本-年初投资资本”（十五）P 281页倒数第2行：企业总价值=...=331.9005（万元）（十六）P284页倒数第3、6、9行中的“资本成本”改为“股权资本成本”（十七）P288页第27行，2010年销售额=47.8×（1+39%）的21次方，应改为2020年销售额=47.8×（1+39%）的21次方（十八）P290页表格下第4行修正平均市盈率公式中分母“平均预期增长率”应改为“平均预期增长率×100”（十九）P291页第8行修正收入乘数公式中分母“销售净利率”应改为“销售净利率×100”（二十）P365页倒数第12行中的“6386”应改为“6368”命题人关键语：1、今年考试试题难度保持去年水平；2、新增内容易出题，不易出现重复出题；3、全书重点就那么几章，主要的出题点参见近年的考题；4、第十章企业价值评估的第二节尤其值得关注；5、最后四章会出一道计算题。
注册会计师-财务成本管理冲刺串讲-资本成本(7页)
公司资本成本
项目资本成本
区别
是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的必要报酬率
投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本，是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率
1．到期收益率法
适用范围
目前有上市的长期债券
基本原理
（1）未来现金流出的现值等于现金流入的现值时的折现率；
（2）利用内插法求解
适用范围
目前有上市的长期债券
基本公式
债券发行价格
式中：P0——债券的市价；
rd——到期收益率即税前债务成本；
n——债务的剩余期限，通常以年表示
【手写板】
100×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）=990
解得：r半=5.34%
债券的年有效到期收益率=（1+5.34%）2-1=10.97%
债券的税后资本成本=10.97%×（1-40%）=6.58%
2．可比公司法
适用范围
没有上市债券，可以找到一个拥有可交易债券（即可上市交易）的可比公司作为参照物
基本原理
计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本
联系
①如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；
②如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；
③如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本
考点2：资本成本的影响因素
影响因素
说明
外部
3．区分长期债务成本和短期债务成本
X年度注册会计师财务成本管理串讲
精心整理2012年度注册会计师财务成本管理串讲第一部分前言串讲目的、方法和内容目的和方法串讲再次将重要知识点给大家总结出来，以应对考试，同时给出重要知识点总结性的讲义，大家可以打印出来复习，不过限于是串讲所以一般不展开讲解具体知识点。
按照重要程度排序的方法来给大家做串讲，时间紧张的同学，可以参照这个顺序复习，可以放弃排序在后的考点。
希望本科目一定通过的同学，则还是全面复习给出的考点。
串讲内容分为五部分，第一部分前言，做一个简单介绍。
知道如何使用这个串讲班和如何使用讲义。
然后分四部分分别给通用基础知识（3个）、综合题（8个出题点）、计算分析题（11个出题点）和选择题目（25个出题点）的考点，同时对跨章的综合题目的出题方向和知识点组合方式给予说明。
2010和2011年考题分值构成分析题型2010年2011年单项选择题14×1分=14分，含1分计算型选择题10×1分=10分，含1分计算型选择题多项选择题8×2分=16分12×2分=24分，含2分计算型选择题计算分析题3×5分+3×6分=33分，其中第1题全用英文作答多给5分4×8分=32分，其中第1题全用英文作答多给5分综合题19分+18分=37分2×17分=34分从2010年开始，各个题型的题目数量和准确分值不再固定，增加了对试题的掌控难度。
2010、2011年计算题目分值在71、69分左右【含计算型选择题】，08年度和09年度旧制度考试题目属于计算题目的有79和75分。
不过多选题必须绝对正确才给分，同时有的多选题综合性比较强，所以多选题还是比较麻烦。
应试技巧考试心态及注意事项考前一天，要把考试用具【准考证等】准备好。
了解考场位置、行车路线或提前去看一下考场。
考试当天提前出门，以防路途拥堵。
保持一个良好的心态，充满自信，轻装上阵。
复杂难记忆的公式考前20分钟突击记忆，上考场后迅速浏览试卷，发现需要使用该公式的，迅速记录在试卷上。
2011注会_财务成本管理课后习题第六章 资本成本
第六章资本成本一、单项选择题1.不需要考虑发行成本影响的筹资方式是（ D ）。
A.发行债券B.发行普通股C.发行优先股D.留存收益2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（ D ）。
A.实际成本B.计划成本C.沉没成本D.机会成本3.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ C ）。
A.长期借款成本B.债券成本C.保留盈余成本D.普通股成本4.某公司资产的市场价值为10000万元，其中股东权益的市场价值为6000万元。
债务的到期收益率为18%，β系数为1.4,市场的风险溢价是9%,国债的利率为5%，所得税率为25%。
则加权平均资本成本为（ C ）。
A.18%B.17.6%C.15.96%D.13.5%【解析】本题考核的是加权平均资本成本。
负债的市场价值=10000-6000=4000（万元），权益资本成本=5%+1.40×9%=17.6%负债的税后资本成本=18%×(1-25%)=13.5%(利息抵税)加权平均资本成本=17.6%×60%+13.5%×40%=15.96%5.用风险调整法估计债务成本时，（ A ）。
A.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率B.税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率C.税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率D.税前债务成本=无风险利率+证券市场的平均收益率6.某种股票当前的市场价格为40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的普通股资本成本为（ D ）。
A.5%B.5.5%C.10%D.10.25%+5%=10.25%R=D(1+5%)/P7.某证券市场最近几年的市场综合指数2006年到2009年分别是2000、4500、1800和3500，则按几何平均法所确定的平均收益率与算术平均法所确定的权益市场收益率的差额为（ B ）。
【解析】时间（年末） 市场指数 收益率2006年 2000 2007年 4500 (4500-2000)/2000=125%2008年 1800 (1800-4500)/4500=-60%2009年 3500 （3500-1800）/1800=94.44%算术平均收益率=[125%+（-60%）+94.44%]/3=53.15%几何平均收益率=12000350013-=-n PV FV =20.51% 按几何平均法所确定的平均收益率与算术平均法所确定的权益市场收益率的差额=20.51%-53.15%=-32.64%8.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以用来估计债务成本的方法是（ B ）。
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设平均增长率为g： 2×（1+g）30 =9.4950 g=5.3293%
（2）根据不均匀的增长率直接计算股权成本。 根据股利增长模型，第4年末的股价为： P4=2.8039/(KS-5%) 当前的股价等于前4年股利现值与第4年股票价值之和 ，则有： 23= Ks=14.91%
含 义 要 注 意 的 问 题
项目的资本成本，是指项目本身所需投资资本的 机会成本 1 、区分公司资本成本和项目资本成本：公司资 本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率；项 目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的 最低报酬率。 2 、每个项目都有自己的投资机会成本：原因在 于不同投资项目的风险不同。
2、选择票面利率或到期收益率 结论 应当选择上市交易政府长期债券的到期 收益率作为无风险利率的代表。 不同时间发行的长期政府债券，票面利 率不同，付息期不同，采用票面利率无 法选择。
理由
3、选择名义利率或实际利率 名义 利率 和实 际利 率 名义 现金 流量 和实 际现 金流 量 结论 此处的名义利率是指包含了通货膨胀的利率， 实际利率是指排除了通货膨胀的利率。两者 关系如下： 实际现金流量是基于预测年度的价格水平， 并排除了通货膨胀影响得出的现金流量，包 括了通货膨胀影响的叫名义现金流量。两者 关系如下： 式中：n是相对于基期的期数。 名义现金流量要使用名义折现率进行折现， 实际现金流量要是用实际折现率进行折现。
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（三）市场风险溢价的估计 市场风险溢 价的含义 市场风险溢价是指在一个相当长的历史 时期里，权益市场平均收益率与无风险 资产平均收益率之间的差异，即：
Hale Waihona Puke 。 估计 时要注 1、选择时间跨度：应选择较长的时间 意的问题 跨度。 2、权益市场平均收益率是选择算术平 均数还是几何平均数：算术平均数是样 本年收益率的简单平均，几何平均数是 同一时期内年收益率的复合平均数，两 者差异很大。
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第六章资本成本
主讲人：刘成举
第六章
资本成本
【知识点1】资本成本概述 一、定义 资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际 支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项投资 所放弃的其他投资机会的收益，因此被称作机会成本。 资本成本的概念包括两个方面：一方面与公司的筹资活 动有关，是公司筹集和使用资金的成本；另一方面与公司的 投资活动有关，是投资所要求的最低报酬率。前者称为公司 资本成本，后者称为投资项目的资本成本。
三、债券收益加风险溢价法 计算 公式 说明 股东比债权人承担更大的风险所要求的 风险溢价是估计的。一般认为，某企业 普通股风险溢价对其自己发行的债券来 讲，大约在3%到5%之间，对风险较高 的股票用5%，风险较低的股票用3%。
二、公司的资本成本 含 义 影 响 因 素 公司的资本成本，是构成企业资本结构中各种 资金来源成本的组合，即各要素成本的加权平 均值。 一个公司资本成本的高低取决于： （1）无风险报酬率； （2）经营风险溢价； （3）财务风险溢价。
三、投资项目的资本成本
本章讨论的公司资本成本，项目资本成本将在长期投 资部分讨论。
【知识点2】 普通股成本的估计 一、资本资产定价模型 计算公式：
（一）无风险报酬率的估计 一般认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险 利率，但要明确以下问题： 1、债券期限的选择 结 论 理 由 通常认为，计算资本成本时应选择长期政 府债券的利率。 （1）普通股是长期的有价证券； （2）资本预算涉及的时间长； （3）长期政府债券的利率波动较小。
【例6-3】 ABC公司2001-2005年股利支付率情况见下表： 年份 股利 2001 0.16 2002 0.19 2003 0.20 2004 0.22 2005 0.25
按几何平均数计算，股息平均增长率 g=
【例6-5】 A公司当前股利为2元/股，股票的实际价格为23元。证 券分析师预测，未来5年的增长率逐年递减，第5年及以后 年度为5% （1）计算长期间的年度几何平均增长率。预测未来30 年的股利，见下表：
二、股利增长模型 （一）计算公式： 普通股成本=
（二）g的估计方法
历史 增长 率 可持 续增 长率 证券 分析 师预 测 根据过去股利支付数据估计未来的股利增长率。股利增 长率可以按几何平均数计算，它适合投资者在整个期间 长期持有股票；也可以按照算术平均数计算，它适合在 某一段时间持有股票的情况。由于股利折现模型的增长 率需要长期的平均增长率，几何增长率更符合实际。 股利增长率g=可持续增长率=收益留存比率×期初权益 预期净利率 可以将不同分析师预测的增长率汇总，求其加权平均值， 权威机构给以较大的权重，其他机构给以较小的权重。 证券机构发布的各公司增长率的预测值通常是分年度或 季度的，而不是一个唯一的长期增长率。对此，有两种 解决办法：（1）通过计算长期间的年度增长率的几何 平均数将不稳定的增长率平均化；（2）根据不均匀的 增长率直接计算股权成本。
（二）股票的贝塔系数的估计 公式 计算 贝塔 值时 要注 意的 问题 1、选择有关预测期间的长度：公司风险特征 无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期 长度；如果公司风险特征发生重大变化，应当 使用变化后的年份作为其预测期长度。 2、选择收益计量的时间间隔：通常使用每周 或每月收益率作为样本。