第16讲债券及其评价

债券价值评估方法

债券价值评估方法债券是一种借款工具，用于筹集公司、政府或其他机构的资金。

债券的价值评估是指对债券的未来现金流进行估计，以确定债券的实际价值。

债券的价值评估方法多种多样，以下将介绍几种常用的债券价值评估方法。

1.过程模型法过程模型法是一种对债券底数（即面值或票面金额）和未来现金流进行贴现的方法。

该方法基于债券现金流的时间价值，使用贴现因子来计算债券现值。

贴现因子是根据债券到期日、利率和风险水平等因素计算得出的。

债券的未来现金流通常包括固定利息和债券到期时的本金偿还。

债券持有人使用债券到期日的贴现因子将这些现金流贴现到当前价值，然后将这些现金流的当前价值相加得到债券的实际价值。

过程模型法的优点是可以将债券的未来现金流量纳入考虑，同时考虑了时间价值的概念。

然而，该方法需要估计贴现因子，对利率和风险水平的预测可能不准确。

2.直接比较法直接比较法是一种将债券与其他类似债券进行比较的方法。

该方法基于市场上与评估的债券具有相似特征的债券价格。

债券评估人员将考虑到债券的特征，如到期日、利率、信用质量等，并与市场上类似债券的价格进行比较。

直接比较法的优点是相对简单和直观，不需要进行复杂的贴现计算。

然而，该方法要求有类似债券的市场信息可供比较，且只关注市场上的比较结果，可能无法全面考虑债券的特定特征。

3.实证模型法实证模型法是一种使用统计模型或模型回归进行债券价值评估的方法。

该方法基于债券市场数据和其他相关因素来建立统计模型，预测债券的价值。

实证模型法的优点是可以充分利用市场数据和相关因素，预测债券的实际价值。

该方法可以使用多种统计方法，如回归分析、时间序列分析等。

然而，该方法的建模过程需要对数据进行处理和预处理，并且需要对模型的准确性进行验证。

4.面值法面值法是一种简单的债券价值评估方法，通过直接按照债券的面值或票面金额进行估计。

该方法忽略了债券的未来现金流和时间价值的概念，仅基于债券的面值。

面值法的优点是简单易用，适用于一些特定情况下，如国债。

《证券投资学》16证券投资组合理论

①个别证券选择，主要是预测个别证券的价格走
势及其波动情况；
②投资时机选择，涉及到预测和比较各种不同类型证券的价格走势和波动情况(例如，预测普通股相对于公司债券等固定收益证券的价格波动)； ③多元化，则是指在一定的现实条件下，组建一
个在一定收益条件下风险最小的投资组合。
（4）投资组合的修正投资组合的修正作为证券组合管理的第四步，实际上是指定期重温前三步的过程。随着时间的推移，过去构建的证券组合对投资者来说，可能已经不再是最优组合了，这可能是因为投资者改变了对风险和回报的态度，或者是其预测发生了变化，作为这种变化的一种反映，投资者可能会对现有的组合进行必要的调整，以确定一个新的最佳组合。然而，进行任何的调整都将支付交易成本，因此，投资者应该对证券组合在某种范围内进行个别调整，使得在剔除交易成本后，在总体上能够最大限度地故善现有证券组合的风险回报特性。
（二）证券组合管理
1、证券组合管理的意义和特点证券组合管理的意义在于为各种不同类型的投资者提供在收益率一定的情况下，风险最小的证券组合。
通过分散化投资，投资者可以获得与自己风险承受能
力相当的证券组合，从而实现风险管理和控制，在一定程度上克服投资管理过程中的随意性和不确定性。
其特点是：(1)强调分散投资以降低风险。证券组合理论认为，非系统性风险是一个随机事件，通过充分的分散化投资，这种非系统性风险会相互抵消，使证券组合只具有系统性风险； (2)风险与收益相伴而行。承担了一份风险，就会有相应的收益作为补偿，风险越大，收益越高；风险越小，收益越低； (3)对风险、收益以及风险与收益的关系进行了精确的定量。在证券组合理论产生以前，人们对分散化投资会降低风险、对风险与收益的关系就有了一定程度的认识，只不过这种认识是感性的，很不精确。

债券价值的评估方法

债券价值的评估方法债券是一种债务凭证，它代表了债权人对债务人的债权，是债务人向债权人借款的一种证据。

债券价值的评估方法主要是根据债券的基本面、市场条件以及利率水平等因素来进行综合评估。

对于投资者和发行机构来说，了解如何评估债券的价值是非常重要的，因为这能够帮助他们做出更明智的投资和融资决策。

债券价值的评估方法可以从多个角度进行分析，下面将就这方面展开详细讨论。

债券的基本面是评估债券价值的重要因素之一。

债券的基本面包括发行人的信用质量、债券的偿付能力、债券的还本付息安排等情况。

投资者在评估债券价值时需要考虑债券发行人的信用状况，一般来说，信用评级较高的债券发行人，债券的违约风险相对较低，因此其价格通常也会较高。

而债券的偿付能力和还本付息安排也会直接影响债券的价值，因此投资者需要对这些方面进行充分评估。

市场条件也是影响债券价值的重要因素。

市场条件包括市场利率水平、市场需求供给关系等因素。

在市场利率较低时，债券的收益相对较高，因而债券价格通常会较高；反之，在市场利率较高时，债券的收益相对较低，债券价格通常会较低。

市场对于某种类型的债券的需求供给关系也会影响债券的价格，如果某种类型的债券供过于求，那么该债券的价格通常会较低；反之，如果某种类型的债券供不应求，那么该债券的价格通常会较高。

投资者还需要考虑债券的到期时间及还本付息安排，以及债券的流动性等因素。

债券的到期时间和还本付息安排会直接影响债券的价格，到期时间越长，还本付息安排越复杂的债券，通常价格会较低。

而债券的流动性也会影响债券的价格变化，流动性较好的债券通常价格较高。

债券价值的评估方法是一项复杂的工作，需要考虑多种因素。

投资者在评估债券价值时需要综合考虑债券的基本面、市场条件以及其他相关因素，以便做出准确的评估和决策。

对于发行机构来说，也需要充分了解投资者的评估方法，以便更好地选择适合市场需求的债券类型和发行条件。

债券价值评估概论(PPT 37页)

2-1
第二章价值评估
现值计算原理债券价值评估普通股价值评估企业投融资决策、内部管理中的价值估计
2019/11/12
1
一、现值计算原理
（一）价值的计算原理
从财务学的角度出发，任何一项投资或筹资的价值都表现为其未来现金流量的现值。影响这一现值的因素主要有：现金流量发生的时间域、不同时点的现金流量和折现率。
2019/11/12
14
二、债券价值评估
债券价值的计算公式为:
Pb=t=n1（1C+FKt） t
Pb=（1+ I1K）（1+I2K） 2 LL（1+InK-1） n-1 +（I1n++KM ） n 如果I1=I2=……=In-1=In，则上式可表述为：
Pb=t= n1（1+IK） t +（1+MK） n
以超常增长率增长一定的年数，但其后股利永续以固定
速度增长。这类公司的股利现金流量分为两部分，即开
始时的高速增长阶段（n）和其后的永久性固定增长阶
段。其计算公式为：
P0

n
Dt
t1 1 K t

Pn
1 K
n
其中，
Pn
（
D n 1
K
-
g
）
n
2019/11/12
22
三、普通股价值评估
销售净利率
总资产周转次数
期末总资产/期初股东权益
利润留存率
可持续增长率
2019/11/12
单位：万元
2012 1512.5 75.63 30.25 45.38 499.13 90.75 589.88

债券评级知识点总结

债券评级知识点总结债券评级是指对债券发行人的信用状况进行评估，以确定其偿债能力和风险水平的一项工作。

债券评级是金融市场中的一项重要活动，对于投资者来说，它是选择投资标的的重要依据，对于发行债券的企业或国家来说，它也是重要的融资工具。

债券评级的标准由评级机构根据市场需要、法律法规、行业特点、企业发展阶段等因素确定，一般包括对债券发行人信用状况的评估、对债券发行人未来偿债能力和风险水平的预测，以及对债券的发行结构、担保情况、附加条款等进行评估。

评级结果以信用等级形式对外公布，以供投资者、金融机构、监管机构等参考。

债券评级的主要参与者包括评级机构、发行人、投资者、监管机构等。

评级机构是进行债券评级的专业机构，主要由国际评级机构和国内评级机构两类。

发行人是指发行债券的主体，可以是企业、金融机构、政府或其他机构。

投资者是购买债券的主体，可以是个人投资者、机构投资者、基金经理等。

监管机构是指对债券市场和评级机构进行监管的政府机构或自律组织。

债券评级的意义主要体现在以下几个方面：1.为投资者提供投资参考。

债券评级是投资者进行投资决策的重要参考依据，高信用等级的债券通常风险较低，投资者可放心购买；低信用等级的债券则风险较高，投资者需谨慎考虑。

2.为发行人提供融资渠道。

高信用等级的债券发行人通常能够以较低的利率融资，因为投资者认为其偿债能力较强，风险较低；低信用等级的债券发行人则需要支付较高的利率以吸引投资者，以弥补其相对较高的风险。

3.为监管机构进行监管提供基础。

监管机构可以根据债券评级情况对市场和评级机构进行监管，防范金融风险，保护投资者利益。

债券评级的方法主要有定性评级和定量评级两种。

定性评级是指通过对发行人的企业治理、经营状况、行业地位、竞争环境等因素进行综合分析，对其信用状况进行评估。

定量评级是指通过对发行人的财务数据、偿债能力情况、风险暴露程度等因素进行量化分析，对其信用状况进行评估。

定性评级和定量评级相互结合，可以更全面地评估债券发行人的信用状况。

债券价值评估

债券价值评估债券是一种固定收益类金融工具，具有一定的期限和面值。

债券价值评估是对债券的未来现金流进行估值，以确定其在市场上的合理价格。

债券的价值评估主要包括两个方面的考虑：债券的现金流和债券的风险。

首先是债券的现金流。

债券的现金流包括每年的票息和到期时的本金。

票息是债券面值乘以票面利率的年度付息额，通常是按季度或半年支付，而本金是债券到期时一次性偿还的金额。

通过对债券未来的现金流进行贴现，可以计算出债券的现值。

贴现率主要取决于市场上类似债券的收益率，如果债券的票面利率高于市场收益率，那么其现金流的贴现值会低于债券面值，反之则高于债券面值。

其次是债券的风险。

债券的风险主要体现在违约风险和利率风险两个方面。

违约风险是指发行人无法按时支付债券的本息，对债券的评级越低，违约风险越高，对债券的估值也会越低。

利率风险是指市场利率的波动对债券价格的影响，当市场利率上升时，债券的收益率会相对较低，因此债券的价格会下降，反之亦然。

评估债券的风险需要考虑发行人的信用等级、债券期限和市场利率等因素。

在债券的价值评估过程中，需要借助一些工具和方法。

其中比较常用的方法有现金流贴现法和相对价值法。

现金流贴现法是将债券的未来现金流进行贴现，计算出债券的现值，从而得到合理的债券价格。

相对价值法是通过对比市场上已发行的类似债券的收益率和价格，来评估当前债券的价值。

除了以上的方法，也可以使用一些金融模型进行债券的价值评估，例如利率风险模型和违约风险模型等。

这些模型可以对债券的风险进行量化，并进一步影响债券的估值结果。

综上所述，债券的价值评估是通过对债券的现金流和风险进行分析，计算出债券的现值，并根据市场情况和金融模型进行调整，最终确定债券的合理价格。

债券的价值评估是投资者进行决策的重要依据，也是债券市场运作的基础。

债券价值评估(ppt44张)

2005年
楼迎军金融学院
INVESTMENTS
久期的应用

债券价格上涨(下跌)幅度(%)=到期收益率下跌(上涨)幅度(%) × 该债券目前的久期
dP dy D dy D P ( 1 y )

如果平常行情变动不大，YTM变化1个基点，债券价格变化可以用债券价格× 久期× 1 个基点(0.01%)估算。但如果债券市场出现大行情，久需要考虑债券凸性值才能计算正确的损益。
2005年
楼迎军金融学院
INVESTMENTS
例题1
某附息债券1996年9月1日发行，期限为 10年，票息利率为12%，面值为100元。目前（1998年9月1日）资金利率为7%，求该债券现在的价格为多少？如果利率降为5%，其价格又为多少？某一投资者以140元的价格购买到该债券，其到期收益率为多少？ 129.86 145.24 5.83

目标日期免疫：各种投资基金考虑更多的是要确保未来支付日资产的价值，以保证向投资者支付。基金运用久期技术的目的是保证基金未来的价值不受利率变动风险的影响。
2005年
楼迎军金融学院
INVESTMENTS
4. 利率期限结构 —收益率与到期期限的关系
2005年
楼迎军金融学院
INVESTMENTS
80 80 1080 932 . 22 2 3 1 Y 1 Y 1 Y

2005年
Y 10 . 76 %
楼迎军金融学院
INVESTMENTS
到期收益率与债券价格

价格与到期收益之间有相反的变化关系。对投资者而言，价格—收益率曲线是非常重要的。因为它描述了债券所具有的利率风险。债券持有者所面临的风险为：如果到期收益变化，债券价格也将变化。这是一种即时风险，只影响债券的近期价格。当然，如果债券持有者继续持有这种债券，直到到期日，在到期日，他得到本金和利息，这个现金流不会受到到期收益的影响，从而没有什么风险。但是，如果债券持有者提前卖掉债券，就会有风险。

《债券价值评估》PPT课件

两种收益率曲线的差异
零息债券到期收益率附息债券到期收益率
当收益率曲线呈上升趋势时，即期利率总是大于到期收益率。当收益率曲线呈下降趋势时，即期利率总是小于到期收益率。而且期限越长，差别就越大。
两个常用的债券定价方法
收益率曲线定价法
不同到期年限的债券可以在收益率曲线上找到对应的到期收益率，每期现金流都以这个到期收益率折现加总，如此得到的价格就是由收益率曲线法得到的价格。严格来讲，收益率曲线并不能代表整体市场的利率结构，它只能反映相应年期内的几何平均收益率水平，因此，收益率曲线不能用于债券的精确定价。但收益率曲线也具有自身的优点，相对于期限结构，计算简单，可操作性强。
P
T t 1
Ct
1 yt
PV
1 yT
y 是必要收益率（贴现率）将计算出的现值与债券当前价格比较。
若现值＞当前价格，则值得买入。
若现值 < 当前价格，则不值得买入。
问题：若每期结息m次，公式如何？
若半年结算一次息：
P
2T t 1
1 2
Ct
1
y 2
t
PV
1
y 2
2T
若1年付息1次则
利率期限结构（即期收益率曲线，限讨论零息债券）
yn
yn
yn
n
yn
n
n
n
2. 纯预期理论
纯预期理论(pure expectations theory) 。
该理论认为，远期利率反映了广大投资者对将来即期利率的某种预期。因此，随着期限的增加而增加的即期利率，说明了大部分投资者预期将来的即期利率将上涨。相反，随着时间的增加而递减的即期利率，说明了大部分投资者预期将来的即期利率将下跌。

债券的基本价值评价

一、债券的定价原理
1、影响债券定价的内部因素：（1）期限的长短（2）息票利率（3）提前赎回规定（4）税收待遇（5）市场性（6）拖欠的可能性 2、影响债券定价的外部因素：（1）银行利率（2）市场利率（3）其它因素，影响债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇单风险等
一、债券的定价原理
二、欧洲债券
欧洲债券是指国外借款人在欧洲金融市场上发行的，不是以发行所在国货币，而是以另一种货币计值并还本付息的债券欧洲债券产生于 20 世纪 60 年代，是随着欧洲货币市场的形成而兴起的一种国际债券欧洲债券之所以对技资者和发行者有如此大的魅力，既归功于欧洲债券市场低廉的发行费用，又源于欧洲债券的灵活机制：（1）欧洲债券市场是一个相对比较开放和自由的市场，债券的发行较为自由灵活，既不需要向任何监督机构登记注册，又无利率管制和发行数额限制，还可以选择多种计值货币（2）发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，而且对财务公开的要求不高，方便筹资者筹集资金（3）欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行，发行面广，手续简便，发行费用较低，因此很受筹资者的青睐（4）欧洲债券的利息收入通常免交所得税，且以不记名的方式发行，并可以保存在国外，适合一些希望保密的投资者的需要
三、债券的基本价值评估
1、假设条件。在评估债券基本价值前，我们假定各种债券的名义和实际支付金额都是确定的，尤其是假定通货膨胀的幅度可以精确地预测出来，从而使对债券的估价可以集中于时间的影响上。 2、货币的时间价值、未来值和现值货币的时间价值是指使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的，因此一笔货币投资的未来价值高于其现值，多出的部分相当于投资的利率收入，而一笔未来的货币收入(包含利率)的当前价值(现值)必须低于其未来值，低于的部分也相当于投资的利率收入。因此，货币投资的现值实际上是对未来值作逆运算的结果。（1）未来值的计算：

第四章证劵评估

•
购买(投资) 市价（发行价）预期收益率 < > 不购买(不投资）市价（发行价）预期收益率 > < 股票价值（债券价值）必要报酬率股票价值（债券价值）必要报酬率
折现率越高，现值越小
解析 ASS公司债券价值：
假设每年付息一次，计算公司债券的价值。假设每年付息一次，计算ASS公司债券的价值。公司债券的价值
P =∑ b
110 1 000 + = 1 294.54 （元） t (1+ 8%) t =1 (1 + 8%)
20
★
三、债券收益率的计算
• 1.票面收益率 • •
票面收益率又称名义收益率或息票率，是印制在债券票面上的固定利率，通常是债券年利息收入与债券面值的比率，其计算公式为：
• 如果到期收益率(YTM) = 票面利率, 则面值 = 债券价格 • 如果到期收益率(YTM) >票面利率,则面值 > 债券价格
– 为什么? – 债券的出售价格低于面值,称为贴息债券
• 如果到期收益率(YTM) <票面利率,则面值 <债券价格
– 为什么? – 债券的出售价格高于面值,称为溢价债券
• 8%(1 – T) = 6% • T = 25%
浮动利率
• 利率调整的基础是利率指标 • 例子 – 与通货膨胀相关连的债券，其利率随通货膨胀而调整 • 浮动利率有较小的价格风险
– 利率的浮动，因此它与到期收益率的差距较小
• 利率有一个 “利率套” 即利率有一个上限和下限– 利率不能超过最大值，也不能低于最小值
• 票面收益率反映了债券按面值购入、持有至期满所获得的收益水平。
2.本期收益率本期收益率又称直接收益率、当前收益率，是指债券的年实际利息收入与买入债券的实际价格的比率，其计算公式为：

债券估价PPT学习教案

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第一节债券估价
【例题2】在复利计息到期一次还本的条件下，票面利率与到期收益率不一致的情况有那些（）?
A 债券平价发行，每年付息一次 B 债券平价发行，每半年付息一次 C 债券溢价发行，每年付息一次 D 债券折价发行，每年付息一次【答案】CD 【解析】溢价发行的债券，其到期收益率低于票面利率；折价发行的债券，其到
=80×3.9927+1000×0.6806 =1000（元）可见，平价购买的每年付息一次的债券的到期收益率等于票面利率。
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第一节债券估价
如果债券的价格高于面值，则情况将发生变化。例如，买价是1105元，则：
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第一节债券估价
1105=80×（P/A，i，5）+1000（P/F，i，5）通过前面试算已知，i=8%时，小于1105，可判断收益率低于8%，降低折现率进一步试算：用i=6%试算：
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第一节债券估价
3.决策原则：当债券价值高于购买价格，可以购买。
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第一节债券估价
（1）平息债券： 1）付息期无限小（不考虑付息期间变
化）教材125页图5-3 溢价：价值逐渐下降平价：价值不变折价：价值逐渐上升最终都向面值靠近。
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第一节债券估价
r>i, 债券的价值就低于面值； r<i，债券的价值就高于面值。
4、到期时间综上所述，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面
价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。
第12页/共68页
第一节债券估价
应当注意，折现率也有实际利率（周期利率）和名义利率（报价利率）之分。凡是利率，都可以分为名义的和实际的。当一年内要复利几次时，给出的年利率是名义利率，名义利率除以年内复利次数得出实际的周期利率。对于这一规则，票面利率和折现率都需要遵守，否则就破坏了估价规则的内在统一性，也就失去了估价的科学性。在计算债券价值时。除非特别指明。折现率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）、计息期和利息率性质（报价利率还是实际利率）。

债券及其估价课件

23
对筹资者而言，债券评级的作用有： 1、更广泛地进入金融市场。 2、增大了发行者的筹资灵活性。
债券及其估价
11
第三节债券估价
一、基本原理
• 债券作为一种投资，现金流出是其购买价格，现金流入是利息和归还的本金，或者出售时得到的现金。
• 债券的价值或债券的内在价值是指债券未来现金流入量的现值，即债券各期利息收入的现值加上债券到期偿还本金的现值之和。只有债券的内在价值大于购买价格时，才值得购买。
V=
n Fi ＋ F t1 (1k)t (1k)n
=F×i ×（P/A，k，n）+F×(P/S，k，n)
式中：Ｖ——债券价值；
•
i——债券的票面利率；
•
F——到期的本金；
k——贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬率；
•
n――债券到期前的年数。
债券及其估价
14
【例1 】某公司拟2002年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月
一般而言，若风险性小、流动性强，则收益率较低；而如果风险大、流动性差，则收益率较高。
债券及其估价
5
三、债券的发行
1、债券的发行方式
• 一般地，公司债券的发行方式有私募发行和公募发行两种。
2、债券的发行价格
• 债券的发行价格有三种：等价发行（按债券的面值出售，又叫面值发行）、溢价发行（按高于债券面值的价格出售）、折价发行（以低于债券面值的价格出售）。
债券及其估价
9
（一）债券的等级标准
• 债券等级取决于两个方面： • 一是公司违约的可能性； • 二是公司违约时，贷款合同所能提供给债
权人的保护。

学习如何评估债券投资

学习如何评估债券投资债券是一种证券，代表借款人向债权人承诺支付债务的有价证券。

对于投资者而言，评估债券投资的风险与回报至关重要。

本文将介绍评估债券投资的几个关键要素，以帮助投资者做出明智的决策。

1. 债券的种类首先，了解不同种类的债券是评估投资的基础。

常见的债券种类包括政府债券、企业债券和可转换债券等。

不同种类的债券有着不同的风险与回报特征，投资者应根据自身的投资目标和风险承受能力选择适合的债券。

2. 债券的信用评级债券的信用评级对于投资者决策至关重要。

信用评级机构会对发行债券的主体进行评估，给予其相应的信用评级，以反映其违约风险。

投资者可以通过查阅评级报告了解债券的信用状况。

一般而言，信用评级较高的债券违约风险较低，但其回报相对较低。

3. 债券的到期期限债券的到期期限也是评估投资的重要指标。

短期债券通常风险较低，但回报也较低；长期债券则风险相对较高，但回报也更大。

投资者应根据自身的投资目标和资金需求来选择合适的债券到期期限。

4. 债券的票面利率票面利率是债券的固定利率，也是投资者获得的回报。

投资者应关注债券的票面利率与市场利率的关系。

如果市场利率低于债券的票面利率，那么债券的价值就会增加；相反，如果市场利率高于债券的票面利率，投资者可能会面临债券贬值的风险。

5. 债券的流动性流动性指的是投资者能够以合理价格将债券转换成现金的能力。

流动性较高的债券具有较强的市场交易性，投资者可以更容易地买卖这些债券。

因此，投资者在评估债券时要考虑其流动性，以满足投资资金的需要。

6. 债券的市场评估最后，投资者还应该关注债券在市场上的评估情况。

通过了解债券的市场价格、成交量和交易趋势等指标，可以判断债券的市场热度和投资者对其的看法。

市场评估可以为投资者提供参考，帮助他们做出决策。

总结：对于投资者而言，评估债券投资的风险与回报是至关重要的。

通过了解不同种类的债券、债券的信用评级、到期期限、票面利率、流动性以及市场评估情况等因素，可以帮助投资者做出明智的债券投资决策。

债券市场的评估指标和方法

债券市场的评估指标和方法债券市场是一个重要的金融市场，它提供了企业和政府机构筹集资金的渠道，也为投资者提供了稳定的收益工具。

在债券市场中，评估债券的价值和风险是投资者和发行机构必须面对的挑战。

为了解决这些问题，评估指标和方法被广泛应用。

评估指标和方法对于债券市场的参与者来说非常重要。

它们可以帮助投资者了解债券的风险和收益特征，从而合理地进行投资决策。

同时，发行机构也可以利用这些评估指标和方法来确定债券的发行价格和销售策略。

评估指标是债券市场中衡量债券价值和风险的重要工具。

其中最常用的评估指标包括到期收益率、残余期限、债券评级和信用利差等。

到期收益率是一个衡量债券收益水平的指标。

它指的是投资者持有债券直到到期日所获得的总收益率。

到期收益率越高，意味着债券的风险越高或者回报期限较长。

投资者可以通过比较不同到期收益率的债券来决定是否选择投资。

残余期限是指债券的剩余到期时间。

它是衡量债券的流动性和期限风险的指标。

债券的残余期限越短，流动性越好，投资者可以更快地将其卖出或者再投资。

相反，残余期限较长的债券存在较大的期限风险，因为未来的市场和利率变动会对其价值产生较大的影响。

债券评级是信用评级机构对债券偿付能力的评估结果。

这一评级结果能够直观地反映债券的信用风险。

一般来说，评级较高的债券意味着较低的信用风险，但相应的收益率也较低。

投资者可以通过债券评级来判断其风险和回报水平，从而做出投资决策。

信用利差是指同一评级的不同债券之间的利率差异。

它反映了市场对不同发行机构信用风险的看法。

一般来说，信用风险较高的债券其信用利差较大，投资者可以通过比较不同信用利差的债券来寻找相对价值。

除了以上常用的评估指标，还有一些方法用于评估债券市场。

其中，现金流贴现模型（DCF）和收益率曲线分析是较为常见的方法。

现金流贴现模型是一种基本的估值方法，它通过将未来的现金流折现到当前时间，计算债券的内在价值。

这种方法可以考虑到债券的付息和偿付情况，并给出一个相对客观的债券估值。

财务管理课件债券评价.ppt

二、债券的分类
1.按发行主体分类 a.政府债券 b.公司债券 c.金融债券
2.按期限长短分类 a.短期债券 b.长期债券
3.按利率是否固定分类 a.固定利率债券 b.浮动利率债券
4.按是否记名分类 a.记名债券 b.无记名债券
5.按是否上市流通分类 a.上市债券 b.非上市债券
6.按已发行时间分类 a.新上市的债券 b.已流通在外的债券
三、债券投资的收益评价
企业决定是否购买一种债券，要评价其收益和风险，企业的目标是高收益、低风险。我们先讨论收益的评价。
一般说来，不考虑时间价值的各种计算收益的方法，不能作为投资决策的依据。例如票面利率相同的两种债券，一种每年付息，另一种到期时一次还本付息，其实际的经济利益有很大差别，但从票面利率上无法区分，因此票面利率不能作为评价债券收益的标准。
2.利率风险
利率风险指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。由于债券价格会随利率变动，即使没
有违约风险的国库券，也会有利率风险。
[例]1995年年初，ABC公司按面值购进国库券100
万元，年利率14%，3年期，单利计算，到期时还本付息。1996年年初,市场利率上升到24%，则这批国库券的价格将下降到约92.35万元，损失 21.65万元。
国库券有活跃的市场、变现力较强。 5.再投资风险
再投资风险指债券到期时由于利率变动而使投资者遭受的风险。购买短期债券，而没有购买
长期债券，会有再投资风险。例如，长期债券的利率为14％，短期债券的利率为13％，为减少利率风险你买了短期债券。在短期债券到期收回现金时，如果利率降低到10％，你只能找到报酬率大约10％的投资机会，不如当初买长期债券，现在仍可获14％的收益。

债券价值评价债券价值评价债券价值评价债券

C 8 7.48% P 107.02 10 8 100 107.02 到期收益率 y 7% t 10 1 y 1 y t 1 当期收益率
《证券投资理论与实务》
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《证券投资理论与实务》
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债券内在价值计算
债券内在价值计算——到期收益率法：
在现金流法的基础上，假定各期的折现率都相同（这个相同的折现率也称为到期收益率YTM 或内部收益率IRR）。
附息债券的内在价值
每年付息一次的附息债券的内在价值：
PV
t 1
T
PV
Cn C1 C2 ... 1 r (1 r ) 2 (1 r ) n
100 100 100 ... 323 .97 (1.09) t (1.09)1 (1.09) 4
PV
t 1

再求 2年后的年金现值在现在的价值： 323 .97 PV0 272 .68 (1 0.09) 2
《证券投资理论与实务》
A A t (1 r ) r
净现值法
NPV V P0
t 1 T
Ct P0 (1 r ) t
V：债券的理论价值 P0：债券的市场价格
NPV＞0时，该债券被低估可以买入； NPV＜0时，该债券被高估应该卖出； NPV＝0时，表明市场处于均衡状态。
50 PV 500 （元） 0.10
《证券投资理论与实务》
即：终值＝现值×(1＋利率×期限)
单利与复利
复利：本息和＝本金×(1＋利率)期限
终值＝现值×(1＋利率)期限
FV C 0 (1 r ) T
现值=终值÷(1+利率)期限
根据终值求现值的过程称之为贴现：

债券评价与分析

Ans：2006年5月12日至8月16日，共96天；2006年5月12日至 2007年5月12日，共365天。
應計 $利 100 息 0 0 1 ,0 .7 09 5 0 6 % 4 ,060 (元 ),27 365
馬凱爾債券價格五大定理
債券價格與殖利率成反向關係 (見圖12-1) 到期期間愈長，債券價格對殖利率的敏感性愈大債券價格對殖利率敏感性之增加程度隨到期期間延長而遞減殖利率下降使價格上漲的幅度，高於殖利率上揚使價格下跌的
Ans：由於每年付息2次，其每期的票面利率為2元( 100 4% )
，折現率為2%(
4%
2
)，且YTM與票面利率相同，債券價格等
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於100元，亦即 PVt 100。根據公式12-3的計算，其存續期
t 1
間為1.9419(年)。
2
2
2
1002
Dmac1 2111 20%02112% 02 03112% 03 04112% 04 0
影響存續期間的因素
到期期間在其他條件相同下，債券的到期期間愈長，存續期間愈長，但增加的幅度則會遞減。 (見圖12-2)
票面利率在其他條件相同下，債券的票面利率愈高、存續期間愈短。
YTM 在其他條件相同下，YTM愈高，存續期間愈短。
圖12-2 存續期間與到期期間的關係
利率期間結構
化学工业出版社
债券评价与分析
債券的評價模式
計算債券價格之前必須知道兩個變數：(1)債券各期的預期現金流入；(2)投資人要求的殖利率(即YTM)
評價公式
P C C C ...... CF (1YT)M(1YT)M 2 (1YT)M 3 (1YT)M n
n
C F