基于价值视角的财务治理——兼论股东价值与利益相关者价值
基于公司治理视角下的财务治理
营者的组织能动性 ，促使其为企业治理付 出更多努力 。 在 当前资本市场 中 ， 许 多企业 的股权结 构 比较 固化 ，非流
动股份 占据了上市企业 总股份 的大部分 比例 ，这导致 企业 内的 股权非常难 以流动 ，也不利于整个证券市场 的健康 、稳定发展 。 因此在 这种情况下加快 股权分置改革 显得尤 为重 要 ，可 以帮助 市场投资者更好地 了解企业 的财务经 营状 况 ，减少监督成本等 ， 企业 的财务治理 问题相应也 可以解决 了。
过程 中并没有对其 资产 、结构制度很 好的整合 ，因此在现代 的 公 司治理 当中依然存 在着许多 问题 ，比如说很 多上市公 司都存 在 “ 一股独大” 的现象 ，企业董事会 中往往 只有最大股东有 话
语 权 ，在某种意 义上来说董事会 名存实亡 ，同时企业 中股东决 策权 、管理者执行权 和 内部 审计 的监督权之 间并没有很好 地实
效 的财务控制机制 。
权 ，使经营者也成 为企业 的所有 者之一 ， 这 种制度 的好 处之一
就是 使得经 营者与企业股东们 的利益诉求一 致 ，因此 经营管理
者将不存在危 害公司利益 的动机 ，而且股票 期权还可 以激发经
三 、公司治理与财务治 理的关 系
在 当今 学 术界 中 ，普遍 都认 为企 业财 务 治理 是公 司治理 结构 中的组成 部分之一 ，为 了更 好地让公 司成长 ，所有者 与经
参 考 文 献
［ １ 】 刘刚 ． 试 论公 司治 理与 财 务 治理 Ｕ ］ ． 会计师 ， ２ ｏ １ ３ ０ ７ ） ． ［ ２ １ 王红 娟 ． 公 司治 理 与财 务 治 理 Ⅱ ｊ 现代农业 ， ２ （ Ｘ １ ８ （ ０ ３ ） ．
营管理者之 间慢慢形成 了数层 委托代理关 系 ， 公 司治理与财务 治理相互 配合 产生 。倘若企业 中财务治理模式不 符合现代企业 财务制度要求 时 ，企业 的公 司治理也不 能达到预期效果 ，因此
基于价值创造财务管理体系建构
基于价值创造财务管理体系建构随着市场经济的发展和全球化的进程，企业需要不断提高自身的竞争力，在这种大环境下，价值创造成为企业的核心竞争力。
建立基于价值创造的财务管理体系对于企业来说至关重要。
本文将围绕基于价值创造的财务管理体系的建构进行探讨，从理论和实践两个层面进行分析。
一、价值创造的理论基础价值创造是指企业通过生产和服务活动，为社会、客户、员工和企业自身创造附加值的过程。
价值创造不仅仅是在产品和服务方面创造附加值，还包括在经营和管理方面创造附加值。
企业通过提高效率、降低成本、增加产品和服务的附加值等方式实现企业价值的最大化。
在财务管理方面，价值创造理论主要体现在价值驱动管理（Value Based Management）和股东价值增值（Shareholder Value Added）这两个概念上。
价值驱动管理强调通过对企业价值的全面管理，使企业的所有活动都朝着最大化企业长期价值的方向进行，而股东价值增值则是以股东利益为核心，通过创造股东财富来体现企业的价值。
基于价值创造的财务管理体系是指以企业长期价值最大化为目标，通过财务管理手段来实现这一目标。
该体系主要包括以下几个方面的内容：1. 价值创造目标企业需要明确自身的价值创造目标，将其作为企业的战略目标。
价值创造目标需要与企业的使命、愿景和价值观相一致，通过价值创造目标来引导企业的整体发展方向。
2. 绩效评价体系建立科学的绩效评价体系是基于价值创造的财务管理体系的重要组成部分。
绩效评价体系需要综合考虑企业的财务绩效、市场绩效、客户绩效、内部业务流程和学习成长等方面的绩效，以全面评价企业的价值创造能力。
3. 资本预算资本预算是企业长期价值最大化的重要手段，需要基于投资回报率和现金流量来进行决策。
在资本预算决策中，需要充分考虑投资对企业长期价值的影响，而不仅仅是短期利润的影响。
4. 成本管理成本管理是价值创造的重要环节，企业需要通过提高效率、降低浪费和成本、优化产品结构等方式来实现成本管理。
利益相关者视角下企业财务治理机制的理论与实践
利益相关者视角下企业财务治理机制的理论与实践第一篇：利益相关者视角下企业财务治理机制的理论与实践利益相关者视角下企业财务治理机制的理论与实践摘要：随着现代企业制度的建立，人们已越来越清楚地认识到，企业的成功经营不仅需要科学管理以使资金在运动中实现其“价值”，而且需要合理的治理结构以保证决定资金运动的“权力”更合理地配置。
从利益相关者的角度，企业财务治理机制，包括财务决策机制、财务激励约束机制和财务评价机制，并结合具体案例分析，对该机制的运行进行深入剖析。
关键词：利益相关者；财权配置；财务治理机制企业财务治理不是僵化的制度框架，而是运行机制的集合，更是治理主体间互动的过程。
财务治理模式下的企业财权配置是一系列制度安排的活动，而要想保证这些活动能够发挥其应有的效应则必须有相应的机制来进行调节和规范，即要有一套合理的财务治理机制作保证。
一、财务治理机制的一般原理财务治理机制主要包括财务决策机制、财务激励约束机制和财务评价机制四个方面。
它们分别从不同的侧面反映了财务治理系统中主体与客体之间相互联系与相互作用，它是实现财权合理配置、提高财务治理效率的重要保障。
（一）财务决策机制利益相关者在对企业进行财务治理时，能反映其财务治理能力大小的最主要一点就是所拥有的财务决策权的大小，财务决策是企业进行其他一切活动的前提，是公司财务治理机制中最基本、最核心的组成部分。
按照决策重要性的不同，可将财务决策分为战略性财务决策、战术性财务决策和业务性财务决策。
财务决策程序的科学化是财务决策科学化的基本保证。
财务决策是决策者在分析企业内、外环境的基础上，通过信息的收集与整理，运用专门的财务方法做出的关于企业发展的资源配置规划。
财务决策的过程涉及企业的多个职能部门与人员，最终决策是在各种决策方案比较的基础上进行的最终确定，是相关人员集体智慧的结晶。
财务决策过程的系统性决定了财务决策必须按照决策的程序经历相应的环节，而不能由最终决策部门直接做出决定。
基于价值创造财务管理体系建构
基于价值创造财务管理体系建构在当代商业世界中，价值创造和财务管理是企业发展的两大核心要素。
价值创造是企业不断提升自身竞争力和盈利能力的根本动力，而财务管理则是保障企业稳健经营和可持续发展的重要保障。
构建基于价值创造的财务管理体系，是企业实现长期成功的关键一环。
本文将探讨基于价值创造的财务管理体系的建构，包括价值创造理念、财务管理架构和管理实践等方面。
一、价值创造理念价值创造是企业活动的根本目的和动力，其核心是为客户创造价值并获取利润。
在基于价值创造的财务管理体系中，企业需要树立以价值创造为导向的经营理念，将企业的财务管理目标定位为最大化企业长期价值。
这意味着企业在财务管理决策上需要考虑到长期利益，而非仅仅追求短期财务指标的增长。
基于价值创造的财务管理体系还需要注重风险管理，避免盲目追求利润而忽视了风险控制。
企业在追求价值创造的过程中需保持财务稳健，不断提升风险管理能力，确保企业风险可控。
二、财务管理架构构建基于价值创造的财务管理体系需要建立完善的财务管理架构，确保企业能够有效地进行财务管理活动。
财务管理架构主要包括以下几个方面：1. 资本结构管理：企业需要合理配置资本，确保资本结构能够支撑企业长期价值创造。
企业应该平衡债务和股本的结构，避免盲目追求杠杆比率而导致过高的财务风险。
2. 经营性现金流管理：经营性现金流是企业生存和发展的基础，而有效的现金流管理能够保障企业的经营活动能够顺利进行。
基于价值创造的财务管理体系需要确保企业拥有稳定充裕的现金流，以应对各种经营风险。
3. 投资管理：企业的投资活动对于长期价值创造具有重要意义。
基于价值创造的财务管理体系需要建立科学的投资管理机制，确保企业的投资活动能够实现最大化长期价值。
4. 财务报告和透明度：透明度是价值创造的重要保障，而财务报告则是企业财务透明度的主要工具。
基于价值创造的财务管理体系需要提倡真实准确的财务报告，以确保利益相关方对企业的财务状况有清晰的了解。
基于利益相关者角度的财务治理分析
基于利益相关者角度的财务治理分析摘要：自从20世纪60年代以来，利益相关者理论逐步开始形成并发展起来。
20世纪90年代初，利益相关者理论向“股东至上”理论提出了挑战，股东利益最大化的传统财务管理目标逐渐被利益相关者利益最大化目标所取代。
本文在利益相关者财务治理的概念基础上，描述了企业利益相关者财务治理的特征，并进一步分析了利益相关者财务治理在我国的发展现状,从而提出了加强利益相关者财务治理的建议。
关键词：利益相关者；共同治理；财务治理中图分类号：f830 文献标识码：a 文章编号：1672—7355（2012）02—0114—02一、利益相关者共同参与的财务治理的概念（一）利益相关者共同参与的财务治理的含义现代企业理论认为,企业是利益相关者(要素所有者)之间签订的一组契约的联结。
企业所有权的核心问题是各利益相关者的权利与义务的界定,即企业剩余索取权与控制权的安排问题。
从企业所有权安排的本质看,无论是企业的剩余索取权还是控制权,其核心都表现在企业的财务权利上。
企业财务权利包括财务收益权与财务控制权，对企业财务权利分配的一套制度安排称为财务治理。
在一个企业中,谁拥有最终的收益要求权,谁拥有投资权,谁来行使筹资权,财务预测权和财务决策权归谁掌握,谁对财务运行实行监督等,这些都是企业财务治理需要解决的问题在企业财务收益权和控制权的行使中，企业各利益相关者间虽然存在共同利益的一致性，但也不可避免存在利益上的冲突。
企业财务治理的目的，就是要通过对利益相关者财务收益权的公正配置和财务控制权的适当行使，使企业合约得以顺利履行，并使相关者共同利益在合作博弈下达到最大。
（二）利益相关者共同参与的财务治理的内容1. 财务治理的主体各利益相关者对企业财务收益权的分配和财务控制权的行使,实质上是通过企业内部财务机制及其制衡等一系列制度安排进行的。
这些制度安排包括利益相关者之间财权的配置和再配置、财务控制权的分配、财务激励与约束机制等。
利益相关者的责任与公司财务治理
利益相关者的责任与公司财务治理一、引言在当今竞争日趋激烈、消费者更加理性的商业环境中，公司的财务治理发挥着至关重要的作用。
财务治理不仅仅是企业经营活动过程中的一个环节，它还涉及到企业整个生命周期和利益相关者的利益最大化。
因此，本文将重点探讨利益相关者对公司财务治理的责任和作用。
二、利益相关者的定义及分类1、利益相关者的定义利益相关者是指对企业或项目拥有权益的组织或个人，这些组织或个人可以影响该企业或项目的利益。
利益相关者同时也是企业的利益相关者。
企业需要进行营销，提高投资回报率、提高经营效率和维护良好的企业声誉。
因此，了解利益相关者对企业的重要性至关重要。
2、利益相关者的分类利益相关者的分类不同的人、不同的机构有不同的分类标准。
常见的根据其参与利益分类，也根据其信息披露分类。
三、利益相关者在公司财务治理中的作用1、股东和投资者股东和投资者是公司财务治理的重要利益相关者，他们参与公司决策，通过对企业治理深入了解，确保企业发展平稳。
另外，股东和投资者也可以从企业中获得回报和利益，并要求企业依据股票市场价格给出相应的利润。
对于股东和投资者来说，公司披露真实和透明的财务数据对于投资者做出决策至关重要。
2、员工员工是企业财务治理中的重要参与者，他们通过参与企业治理和生产活动实现个人价值和企业目标的实现。
因此，企业应该包括并激励员工努力为公司创造更大的价值，提高员工的福利待遇，构建良好的工作环境和企业文化。
3、消费者消费者是企业发展的生力军，企业要持续提供优质的产品和服务，让消费者获得更多的满足感。
因此，企业需要关注消费者意见，及时反馈及就有关问题作出响应。
4、社会企业是社会主要的经济组织单位之一，在它的经营领域内发挥着重要作用。
企业的财务治理也应该体现社会责任，积极回馈社会。
四、利益相关者对公司财务治理的责任1、股东和投资者的责任股东和投资者应该对公司财务治理和决策过程进行更好的监督和协调，确保公司合法、公正、公平和透明地进行经营活动。
基于利益相关者理论的公司财务治理
的 目的在 于提高公 司 的效 率 ， 护利益 相关者 权益 ， 保
协 调 各 方 的矛 盾 ， 现 企 业 稳 健 、 速 发 展 。 实 快
在 资 本结 构契 约 理论 中， 资本 结 构规 定着 企业 收益分配 机制 和各利 益主体 利益 的实现机 制 。传统
的 资 本 结 构 是 基 于 企 业 财 务 资 本 的 角 度 ， 为 构 成 认
有权人是企业的利益相关者 ， 司经营应考 虑企业 的 公 社会责任 ， 公司的财务 目标应该是 实现利益相 关者利
益 最 大 化 ， 务 实 行 各 利 益 相 关 者 共 同 治 理 ”２。陈 财 ＿
企业 资产 的是企 业 的 自有资本 和债权 人投入 的债务
资 本 ， 此 相 对 应 的 是 股 东 利 益 最 大 化 的 财 务 目标 。 与 在 现 代 市 场 经 济 条 件 下 ， 业 本 质 上 是 一 种 契 约 型 企
玮“ 运用耗 散结构论 与 系统论 作为 分析 框架 和工 具 ， 通过 对 经理 可 协 调 与 不 可 协 调 冲 突 的 分 析 ， 出 应 采 得
用 利 益 相 关 者 利 益 最 大 化 作 为 公 司 财 务 目 标 的 结 论 ” 。张 兆 国 、 庆 、 威 风 “ 利 益 相 关 者 理 论 角 张 何 从 度 研 究 了公 司 财 权 安 排 的 基 本 前 提 、 观 基 础 、 要 客 主
“ 利益相 关者一 词最早 出现在 １ ６ ９ ３年斯坦 福大 学 一 个 研 究 小 组 （ Ｒ ） 内 部 文 稿 中 ， 指 那 些 没 Ｓ Ｉ的 是
有其 支持 ， 织就无 法生存 的群体 ， 括股 东 、 员 、 组 包 雇
化 的财 务 目标 ， 利益 相 关者 利 益 最大 化 逐渐 取 代 了 传 统的财 务管理 目标 。本文 在借鉴前 人研 究成果 的
基于利益相关者财权配置的财务治理研究
在西方 ， 有关资本结构问题 的研究 由来 已久 ， 对资本结构进行
的非数量性研究形成 了诸 如资本结 构的激励 理论 、信 号传 递理论
和控制权理论等 ，这些新 财务 思想 为财务治理研 究奠定了 良好 的 理论基础 。学者们 的研究无论 是从 资本结构与经营者行为之间 的 关系 出发解释最优资 本结 构问题 ，还是借鉴新制度经济学 的研究 成果 阐述企业产 权配置与不完全契约之间的关系 问题等 ，都充分
、
财 务治 理 的 核 心 是 财 权 配 置
西方 财务界最初是各 自独立地就财务理论与公司治理理论开 展研 究的。 但随着所有权 和经 营权 的分 离 ， 企业 内部 出现 了多层次 的委 托代 理关系 以及与之相伴随的各类财务 问题 ， 求结合制度 、 要
权力 层面去阐释 ，由此推动 了以价值管理为基础 的传统财务理论
相对称 。
一
股东 、 政府 、 债权人等 。 财务管理 主体是指企 业 内部 以资金运动 为
主 的财务 活动参与者与执 行者 ，包括各 层级管理者 和员工等 。 其 次， 财务治理是公司治理的重要内容和主要方面 ， 它从处理利益相 关者之 间财务冲突 的角度研究财务理论 ，始终关注产权 中的核 心 即财权 问题 ， 期望通过财权配置和再配置 ， 到维护利 益相 关者利 达 益 的 目的 ；财务管理则是基 于企业 生产经 营活动 中的资金 运动产 生的， 所关注的是如何提高企业 内部的财务效率 。 其研究视 角更 多 地局 限于从财务指标 、财 务报 表等资金数量 层面以及 企业 资本 筹 集、 运用和收益分配等方面分析企业财务活动及其成果 ， 关注的重
浅析企业财务管理中股东价值和基于价值的管理
浅析企业财务管理中股东价值和基于价值的管理作者：张颖来源：《现代经济信息》2013年第18期摘要：作为企业的管理者，应该明确各种表现形式价值的理论，有利于正确处理好各种关系，提高管理效益，为企业创造价值并实现企业价值最大化的财务管理目标。
当价值管理理念根植于公司治理、公司经营和管理控制等管理工具和管理过程中，一个有机结合的公司运行机制将这种整合思想的指导下推动公司价值的实现。
关键词：股东价值；企业价值；价值创造；价值实现；基于价值的管理；整合绩效管理中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）09-0-02企业的目标是创造价值。
企业财务管理的目标就是为创造价值服务。
鉴于财务主要是从价值方面反映企业的商品或者服务提供过程，因而，财务管理可以为企业的价值创造发挥重要作用。
在利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、相关者利益最大化等具有代表性的几个财务管理目标理论中，虽然各有优缺点，相比之下，最理想的财务管理目标是“相关者利益最大化”，但是，这种目标过于理想化且无法操作。
所以，目前随着上市公司在国民经济中的地位、作用的增强，将“企业价值最大化”作为财务管理目标得到广泛认可。
但是，在企业管理的过程中，很多管理者对各种表现形式的价值理论模糊，不利于在管理中做出正确的经营决策，所以，作为企业的管理者，应该明确各种表现形式价值的理论，有利于正确处理好各种关系，提高管理效益，为企业创造价值并实现企业价值最大化的财务管理目标。
一、实现股东价值过程中的相关价值的区别股东价值，是指股东在其投资入股的企业所拥有的价值，是股东对企业未来收益的所有权。
要实现股东价值，在企业财务管理中必须明确价值的不同表现形式及其关系。
1.股东价值与企业价值股东价值与企业价值是紧密相关的。
股东价值是企业价值的重要组成部分，如果将企业价值看成是企业的全部资产的价值，那么，股东价值就是指企业净资产价值。
从会计等式看，由于“资产=负债+所有者权益”，因此，企业价值是由股东价值和债权人价值组成，即股东价值是企业价值与债权人价值之间的差额。
基于价值的公司治理——股东价值与利益相关者价值的比较
关键词 ：公 司治理 ；基于价值的公司治理 ；股 东价值 ；利 益相 关者价值
中图分 类号 ：Ｆ ３ ． ２４ ４
一
文献标识 码：Ａ
文章 编号 ：１０ — ６ （ ０ ６ ０ － ３ －６ ００ １ Ｘ ２ ０ ）６０ ｌ ７ ０ ０
、
引 言
建立现代企业制度的核心 ， 党的十五届五中全会又
维普资讯 ３ ２财 经问题研 究 ２ ０ 第 ６期 ０ ６年
总第 ２ １ ７ 期
是一对有着内在联 系的概念 ， 司治理解决 的是 公 公司向何处去的问题 ， 而公 司管理解决的是使公 司怎样 到达 那儿 的问题 。牛津 大学教授 、 公 Ｊ 《 司治理》 杂志 的首任 主编 Ｔｉ ｅ＿ 在其 《 司治 ｒ ｋｒ ｃ ４ 公 理》 一书中， 最早 明确提 出公 司治 理与公 司管理 的关系 ， 他认为， 司管理是运营公司 ， 公 公司治理 则是确保这种运 营处 于正确的轨 道上 ， 他对二者 的关系做出了图示分析 ， 如图 １ 。
强调 健全法人 治理 结构 是 深化 国企改 革 的一 项重 要任务， 从而使公司治理的理论和实践问题成为理 论界 和企业 界共 同关注 的焦 点 。
国民经济的增长依赖于公司财富的增加 ， 公司 财富增加离不开公司价值创造和价值实现 ， 公司价 值创造与实现则需要良好的公司治理与公司管理。 随着全球经济一体化的发展和世界经济环境的变 化， 各国的公司治理实践也在发生着深刻的变革 ， 越来越多的投资者和公司的决策者认识到 ， 良好的 公司治理是企业增强竞争力和提高经营绩效的必 要条件， 是保护所有者和其他利益相关者 ， 保证现 代市场体系有序、 高效运行的微观基础。 国际社会对于如何建立有效的公司治理较早 就给予了关注。我国的公司治理研究则在 ２ ０世纪 ９ ｏ年代开始 ， 在中国经济体制向市场经济转型过 程中， 建立现代企业制度已成为中国国有企业改革 的目标选择， 中国企业 的治理要实现从“ 行政型治 理” 经济型治理” 到“ 的制度转型 ， 需要建立起真正 体现市场经济内涵的现代企业制度…。对公 司治 理问题的重视缘于把建立现代企业制度作为国企 改革 目标的最终确立 ， Ｊ而关于现代企业制度的内 涵， 大多数观点认为与现代公司治理含义相关。党 的十五届 四中全会提 出把健全法人治理结构作为
阐述基于价值管理的财务管理
罗 琴 彭 光 文
摘 要 ：企 业 生命 的 源泉 是 价 值 创 造 ，企 业 的一 切 活 动 都 是 围 绕价 值 创 造 而产 生 的 ，而 基 于价 值 的 管 理 Ｖ Ｂ Ｍ 正是 以此 作 为 出发 点 的 一 项活动。文章首先阐述 了对价值管理 （ Ｖ Ｂ Ｍ）的理解 ，继而探 讨了 Ｖ Ｂ Ｍ 下公 司财务治理模 式，以供 同行参考。 关 键 词 ：价值 管 理 ；财 务 管 理
（ 一 ） 将 价 值 管理 （ Ｖ Ｂ Ｍ） 思 想 引入 财 务 治 理 的 必要 性
者的实际参 与，所 以以企业价值最大化作为理财的 目标 成为大多数人 的 共识 。从 长 远 的影 响 来 看 ，价 值 创 造 和 股 东 财 富 的最 大 化 与 利 益 相 关 者 的利益是不矛盾 的。曾任波士顿 咨询公 司价值管理领 导人的詹姆斯．奈 特认为 ，基于价值 的管理是使公 司的管理人 员集 中于公 司的战略制定 ， 提高管理人员 的凝 聚力 ，获取更 高价值 的一条途径。所以说 ，企业价值 最 大 化是 财 务治 理 与 价 值 管 理 最 终 的共 同 目标 。 ３ ） 财 务 治 理 和 评 价指 标 的趋 同性 财务治理的好坏 ，最终靠企业的价值来体现。股东会 、董事会或监 事会对经理层 业 绩 的考核 ，传统 的评 价 方 法是 采 用 以净 资产 收 益率 （ Ｒ Ｏ Ｅ ）为主 的杜邦财务分析指标体 系 ，但是它 忽视 了权益资 本具有机 会成本并应获得合 理投资报 酬 的事 实和企 业经营 过程 中面Ｉ 临的风 险因 素 。所 以 ，现在 财 务 治 理 效 果 的 评价 越 来 越 注 重 以经 济 增加 值 （ Ｅ Ｖ Ａ）、 市场增加值 （ ＭＶ Ａ） 为代 表 的价 值 指 标来 进 行 考 核 。通 过基 于 Ｖ Ｂ Ｍ 思 想 的价值评估 ，反映经营者、管理层和员工的努力对于实现企业价值增长 目标 做出的贡献，以其作为公平的价值分享政策及薪酬计划的前提，并据以决定 奖惩，以激励经营者 、全体员工为实现企业价值最大化 目标而奋斗。 （ 二 ） 基 于 价值 管理 （ Ｖ Ｂ Ｍ） 的财 务 治 理 模 式 财 务 治 理 是 以 财权 配 置为 中心 的 公 司 财 务安 排 ，用 以平 衡 利 益 相 关 者 各 方 财 务 责 、权 、利 关 系 ，形 成 有 效 的财 务 激 励 和 约 束 机 制 的 制 度 安 排 。据不 同的财务主体和财务治理模式划分为出资者 财务 、经营者财务 和财务经理财务三个层次。出资者股东会是财务治理 的主体 ，对 投出资 本进行监控 ，以实现资本最大增值为 目的。出资者通过合理 的公 司治理 结构实施其监控和激励方案 ，使 出资 者和经营者 之间的代理 成本最小 ， 从而保证增进现金流量和提升企业价值 ，实现企业 价值最大化。经营者 在出资者 的监控下 ，通过制定 战略、合理实施 、控制 预算 、动态协调等 活动实现价值创造 ，尽可能减少 、消除企业内部各层 次的代理成本 ，使 组 织 系 统 的运 转 阻力 最 小 ，从 而 完成 出 资者 的委 托 责 任 ，实 现 企 业 价 值 最大化。财务经理是具体操作主体，主要财权是财务决策的执行权 和 日 常 管 理 权 ，以增 加 现 金 流 量 为 管 理对 象 ，保 证 经 营 者 财 务 管 理 战 略 和 财 务决策的顺利执行和预期效益的实现。 基于价值 管理 的财务治理模式的基本理论框架是 以企业价值最 大化 目标为出发点 ，以现金收益和风险的平衡发展为基本财务管理理 念，强 调财务分析技术和决策模型的量化财务管理方法 ，以落实财务 战略 为基 础 ，改造组织体系 ，分析企业 价值增长 的驱动 因素，将涉及经营的所有 战略落实为具体的预算 目标，以预算管理、报告体 系和预警机制为监控手 段 ，通过资产组合和风险控制 ，保障企业的可持续增长 ，最后 以相 关的 评价机制和激励机制来激励管理者和全体员工不断追求价值的最大化。
浅谈基于利益相关者的企业财务治理机制
浅谈基于利益相关者的企业财务治理机制作者：李永海王明诚高家宝来源：《消费导刊·理论版》2008年第17期[摘要]20世纪90年代初，利益相关者理论向“股东至上”理论提出了挑战。
本文从利益相关者的角度对财务治理机制进行进一步的研究，以期建立一个相对完整的基于利益相关者财务治理体系。
[关键词]利益相关者财务治理机制一、企业利益相关者界定利益相关者是与企业具有相关利益的个人或团体，这种相关利益以契约为基础，使利益要求权得到保证。
企业的利益相关者包括:股东、经营者、员工、债权人、债务人、供货商、消费者、政府。
这些利益相关者与企业通过各种契约，如股票、经营合同、用工合同、借款合同、供货合同、售货凭证、纳税凭证与企业发生经济利益关系，他们的行为对企业的行为产生的影响是互动的，并且成为利益共同体。
二、基于利益相关者的财务治理机制企业财务治理的有效性要求权利制衡与科学决策相统一。
科学决策的前提是企业让真正具有经营能力的人去管理，而利益相关者拥有选择经营者的权利。
利益相关者财务治理并非是所有的利益相关者都要直接参与财务治理，财务治理是直接治理与间接治理的有机结合。
直接治理着重于科学决策，主要是以经营者为核心建立科学的决策机制；间接治理侧重于制约，主要是建立有效的激励与监督机制，以确保财务政策符合利益相关者的利益。
决策者的行为必须受到一定的制约，而不能忽视利益相关者的利益。
（一）决策机制财务决策是财务治理机制的核心，这是保证利益相关者实现其利益最大化的前提。
财务治理并不是为了利益主体的权利制衡而制衡，因为制衡并不能保证各方实现自身利益最大化的目标。
企业目标与利益主体自身目标实现的基础是企业的经济行为适应市场竞争的需要，具有科学的决策机制。
科学的财务决策是企业财务治理的核心。
企业利益相关者的利益都体现在企业利益中，只有理顺各方面的权责关系，才能保证企业的有效运行，而企业有效运行的前提是决策科学化。
因此，企业财务治理的目的不仅是相互制衡，而应该是保证企业科学决策，在企业利益实现的基础上维护各方的利益。
利益相关者价值最大化与股东价值最大化的辩证关系
标题：利益相关者价值最大化与股东价值最大化的辩证关系摘要：利益相关者价值最大化与股东价值最大化是企业经营中一直存在的两种不同的经营理念。
文章从概念、内涵、特点、关系等方面对这两种理念进行了深入分析，剖析了它们之间的辩证关系，为企业的经营决策提供了有益的参考。
关键词：利益相关者、股东、价值最大化、经营理念一、概念及内涵1. 利益相关者价值最大化利益相关者是指受到企业经营活动影响或者对企业经营活动有利害关系的各方，包括股东、员工、客户、供应商、政府和社会大众等。
利益相关者价值最大化是指企业在经营过程中不仅要关注股东的利益，还要平衡其他各利益相关者的利益，最大化满足各方的利益诉求，达到多赢的局面。
2. 股东价值最大化股东是企业的投资者，股东价值最大化是指企业应当以最大程度地提高股东的财富为目标，通过提高股东权益报酬来实现企业价值的最大化。
二、特点对比1. 利益相关者价值最大化的特点（1）关注全局。
利益相关者价值最大化关注的是企业的整体利益，强调平衡各方利益，倡导企业与社会的和谐发展。
（2）长远利益。
利益相关者价值最大化注重企业的长期发展，追求可持续发展而非短期利润。
（3）社会责任。
企业在追求利益最大化的还要承担社会责任，积极回馈社会。
2. 股东价值最大化的特点（1）重视股东。
股东价值最大化把股东的利益放在首位，企业决策主要以满足股东的经济利益为目标。
（2）短期利益。
股东价值最大化注重企业短期的经济利益，追求快速回报和短期利润。
（3）市场竞争。
企业通过提高效率和降低成本来实现股东价值最大化，不排除采取一些不符合社会伦理和道德的手段。
三、辩证关系1. 利益相关者与股东的关系（1）相互依存。
企业的利益相关者和股东是相互依存的关系，彼此之间的利益关系密切相关。
（2）有效协调。
企业需要在实现股东价值最大化的也要兼顾其他利益相关者的利益，有效协调各方关系。
2. 对企业经营的影响（1）利益相关者价值最大化对企业经营的影响在当前社会，企业在追求利润的还需要考虑到环境保护、员工福利、社会责任等因素，这要求企业要更加注重长期利益和可持续发展，做到社会效益和经济效益的双赢。
基于价值创造和公司治理的企业财务研究
基于价值创造和公司治理的企业财务研究【摘要】本研究就基于价值创造和公司治理进行了企业财务研究。
首先分析了价值创造对企业财务的影响，接着探讨了公司治理对企业财务的重要性。
然后对价值创造和公司治理的相关性进行了深入分析。
本文也总结了企业财务管理中的挑战和有效的财务管理实践。
结论部分强调了企业应注重价值创造，公司治理对财务管理的重要性，并提出了未来研究的方向。
本研究旨在为企业提供指导，促进其财务管理水平的提升，实现可持续发展。
【关键词】关键词：价值创造、公司治理、企业财务、影响、关联性分析、挑战、财务管理实践、实践、重要性、未来研究方向1. 引言1.1 背景介绍随着全球经济的快速发展，企业财务管理变得越来越重要。
在这个竞争激烈的市场环境中，企业需要通过不断创新和优化管理来提高竞争力，实现可持续发展。
而企业的财务状况和财务管理是支持企业运作和发展的基础。
在这种情况下，研究基于价值创造和公司治理的企业财务成为了关注的焦点。
背景介绍的部分即将探讨在当今经济环境中，价值创造和公司治理对企业财务的重要性和影响。
随着企业面临的挑战日益增多，如何通过有效的价值创造和良好的公司治理实践来提高企业的盈利能力和长期价值成为了企业管理者和学术界的关注点。
本文将重点探讨这两个方面对企业财务的影响，并分析它们之间的关联性。
本文还将探讨企业财务管理中可能遇到的挑战，以及一些有效的财务管理实践，帮助企业更好地应对未来的挑战。
通过本文的研究和探讨，可以为企业财务管理提供一定的参考和启示，帮助企业更好地实现可持续发展和价值创造。
1.2 研究目的研究的目的是探讨基于价值创造和公司治理的企业财务研究，通过对这两个关键概念的深入分析，揭示它们在企业财务管理中的作用和影响。
具体来说，本研究旨在分析价值创造对企业财务的影响机制，探讨公司治理对企业财务的调控作用，以及价值创造和公司治理之间的关联性及相互影响。
通过对企业财务管理中存在的挑战进行剖析，总结出有效的财务管理实践，为企业提供实践指导。
基于价值视角的财务治理.doc
基于价值视角的财务治理【摘要】20世纪90年代中期以来，以企业价值为根底的企业治理模式逐渐受到西方企业界的认可和推崇。
事实已经证实，采用这一极具科学前沿意义的新的企业治理模式，对于优化企业的治理行为、保障企业的长远可持续开展具有十分重大的意义。
本文从财务治理的根本概念出发，研究了当前居于主流地位的基于股东价值的公司财务治理和基于利益相关者价值的公司财务治理两种模式。
针对我国当前国企改革的实践，指出应鉴戒基于利益相关者价值的治理模式，在公司财务治理中发挥利益相关者共同治理和相机治理的作用。
【关键词】财务治理；股东价值；利益相关者价值在剧烈的市场竞争中，企业假设想生存和开展，必须使自身价值在市场中得到成认，并不断寻求价值增加的途径，而公司价值的增加离不开良好的公司治理和公司治理。
随着经济金融化的不断开展和企业外部融资行为的日趋复杂化，投资者与信贷者对企业绩效的关注越来越系统化、严密化。
各国的公司治理实践也发生了深刻的变化，越来越多的投资者和公司的决策者熟悉到，良好的公司治理——尤其是财务治理是企业增强竞争力和进步经营绩效的必要条件，是保护所有者和其他利益相关者，保证现代市场体系有序、高效运行的微观根底。
本文以公司财务治理的含义为切进点，以为财务治理是一个多角度、多层次的概念。
由于价值创造一直是现代企业的根本经济目标，基于价值的财务治理究竟是为谁创造价值、理论根底是什么、其治理模式如何、适用于怎样的具体环境等都是本文将要探讨的题目。
笔者结合我国国企改革的具体实践，针对我国目前的具体国情、企情，提出在当前的国企改革过程中，在我国国有企业的财务治理结构建立中应适当鉴戒基于利益相关者价值的财务治理模式，在财务治理中发挥利益相关者共同治理和相机治理作用。
一、财务治理和基于价值视角的财务治理界定公司财务治理的概念首先必须明确公司财务治理和财务治理的区别。
财务治理主要从宏观上对财务治理中所产生的财务关系进行指导、监视、控制和制衡，保证治理的公正性和有效性，是一种制衡机制；财务治理那么是在财务治理框架下，具体进行财务运作和经营活动，是一种运行机制。
基于价值的公司治理——股东价值与利益相关者价值的比较
Value-Based Corporate Governance——the Comparison between the Value of Shareholders and
the Value of stakeholders
作者： 张先治[1];甄红线[1]
作者机构： [1]东北财经大学内部控制与风险管理研究中心,辽宁大连116025
出版物刊名： 财经问题研究
页码： 31-36页
主题词： 公司治理;基于价值的公司治理;股东价值;利益相关者价值
摘要：公司治理是一个多角度、多层次的概念,从公司创造价值和价值实现角度看,基于价值
的公司治理是公司治理的核心.本文研究了当前居于主流地位的基于股东价值的公司治理和基于
利益相关者价值的公司治理两种模式,笔者认为两种治理模式都有其理论上的支撑和实践上的依据,二者的分歧多源于对基本理念、概念和范畴理解上的差异.针对我国当前国企改革的实践,我国公司治理如果完全采用基于股东价值的公司治理模式,需要与之配套的成熟公司控制权市场、经
理人市场以及比较健全的法制环境,即相对完善的公司外部治理机制.在我国目前外部治理机制不成熟情况下,国有公司治理应借鉴基于利益相关者价值的治理模式,在公司治理中发挥利益相关者共同治理和相机治理的作用.。
从股东至上到利益相关者主义——公司治理目标比较
经管研究J INGGUANY ANJ IU长期以来，由于委托-代理理论，公司所有权和经营权分离，而股东是公司的所有者，在法律上拥有全部权益，是惟一的公司治理主体，所以公司治理的目标是股东利益最大化，即“股东至上”。
然而，进入20世纪以后，随着现代公司的发展，公司规模的不断扩大，股权结构的日趋分散，以及知识经济的兴起和人力资本重要性的提高，现代大企业的控制权实际上已逐渐转移到了职业经理人手中，传统的“股东至上”的公司治理目标面临着现实的挑战。
与此同时，20世纪60年代后期始于美国，作为对企业单纯追逐最大利润倾向的批判，现今比以往任何时期都更加受到关注。
因此，在企业经营活动过程中，在公司治理框架之内，对供应商、管理层、企业员工、消费者、债权人等利益相关者的权益予以保护，利益相关者成为公司治理目标研究的热点。
委托-代理理论和利益相关者理论等构成了现代公司治理目标理论的基本原理。
在这些基本原理的指导下，形成了对公司治理目标的探讨，公司治理究竟应该为谁服务或者说谁应该占有公司治理的主导地位，也就是公司治理目标到底应该是股东至上还是应该利益相关者主义。
从公司治理研究和实践的历史看，普遍认为公司治理是以公司出资人所有者即全体股东的利益最大化为追求目标，即公司的股东从对公司的投资中获得相应的回报。
但是，随着现代股份公司中的所有权和控制权相分离，以及不同公司利益体之间存在的利益冲突，公司治理中主要存在两类代理问题制约着这一目标的实现。
然而从另一方面来说，公司中存在包括债权人、消费者、供应商、管理层及员工等利益相关者，这些利益相关者同样为公司的发展做出了贡献。
因此，利益相关者理论认为，公司治理应该追求所有利益相关者的整体利益。
从公司治理目标研究的历史和利益冲突的主体来看，大致形成了两种不同的公司治理目标观点，即股东治理理论倡导的股东至上和利益相关者治理理论倡导的利益相关者主义。
股东至上的公司治理目标1.委托-代理理论随着企业规模的不断扩大，企业的组织或形式也在不断发展和变化，现代公司制企业(股份制企业)更能适应市场经济条件下的社会化大生产要求。
从公司治理结构看利益相关者的财务管理目标
从公司治理结构看利益相关者的财务管理目标在今天的商业环境中，公司治理结构的重要性变得越来越突出。
公司治理结构涉及公司股权和利益相关者的关系，并确保公司采取符合道德和道德价值观的行为。
在公司治理结构的背景下，如何实现公司的财务管理目标成为一个非常重要的问题。
本文将从公司治理结构的角度探讨利益相关者的财务管理目标。
公司治理结构公司治理结构是指公司组织内部及与外部间各利益相关者之间的相互关系。
通常，公司治理结构由三种有关管理各方的关系组成，即公司内部管理；公司与外部利益相关者（股东、客户、供应商等）之间的管理；公司内部管理与公司与外部利益相关者之间的管理。
这三者的均衡和协调关系是公司治理结构的主要目标。
公司治理结构的核心部分是公司董事会，其任务是管理公司从事可持续经营，并通过监督管理层的行为确保公司的长期利益和成功。
同时，公司治理结构还涉及内部管理制度（如财务和内部审计制度）、管理层薪酬、监管和法律框架等。
在公司治理结构中，公司的财务目标由公司决策者对各种利益相关者的期望和反应的影响所决定。
因此，各利益相关方的利益和目标本质上构成了公司的财务管理目标。
以下是几个典型的利益相关者。
股东公司治理结构确保股东与公司之间的利益关系。
股东在公司治理结构中扮演关键角色，因为他们的决策会影响公司的财务管理目标。
股东最关心的是公司的财务表现，以及股权的价值。
因此，公司经营者必须确保公司的长期利益和持续增长，以保护股东的权益。
客户客户是公司最重要的利益相关者之一。
客户的利益与公司的收入直接相关。
因此，公司必须确保客户对其产品或服务的质量感到满意，以保持客户的忠诚度和良好口碑。
供应商供应商也是公司的重要利益相关者。
公司与供应商之间的关系建立在互相依赖的基础上。
因此，公司必须确保与供应商的关系合理和公正，以确保供应商满足公司的需求。
员工员工是公司最重要的资源之一。
公司的财务管理目标必须确保员工获得足够的利益和奖励，这有助于提高员工的生产力和绩效，并最终增加公司的收入和利润。
利益相关者与公司财务治理探析
利益相关者与公司财务治理探析（上）2010-9-29摘要：利益相关者理论认为，企业的每一个利益相关者都应有平等的机会来享有企业剩余索取权和控制权，企业的财权不应归股东和经营者所有，其他利益相关者也可以参与到企业财务治理中。
商业银行作为企业最大的债权人，是企业重要的利益相关者。
银行参与企业财务治理，不仅能激发银行的投资热情，还可以有效地监督经营者的行为，抑制内部人控制，防范企业财务风险，促进企业债务资金的有效利用，最终形成良性、互动的银企关系。
关键词：利益相关者，商业银行，银企关系，财务治理一、利益相关者理论传统的理论认为，资本雇佣劳动，股东投资设立企业，投入的资本转化为专用性资产，比如设备、厂房等。
由于这些资产具有专用性与可抵押性，使得企业经营的风险由这些专用性资产的所有者承担，按照风险与权益相匹配的原则，出资者便拥有企业的所有权。
在此理论影响下，传统的公司治理理论把内部治理结构简单地抽象为股东与经理的委托代理关系，关注的是如何在股东和经营者之间配置财权，以解决委托人如何选择设计最优合同来克服代理问题，始终强调股东权益的保护。
20世纪80年代后期，鉴于美国兴起的“敌意收购”运动对公司利益相关者的消极影响，美国28个州改革了公司法，在立法上确立了利益相关者的思想。
从此，利益相关者共同治理理论得到了发展。
利益相关者共同治理理论认为，公司行为的物质基础是法人财产而不是股东的资产，其权利基础是法人财产权而不是股权，那些投资于法人财产的利益相关者享有法人财产的权益。
除了股东以外，债权人、经营者、员工等都为法人财产的保值和增值做出了贡献，他们同样享有企业的剩余索取权和控制权。
所以，公司应归利益相关者共同所有，股东对企业的绝对控制是不合理的，股权的运用应当受到其他利益相关者的制约，公司应由利益相关者共同治理。
二、利益相关者的界定关于利益相关者的定义，最早见于1963年美国斯坦福大学研究所的一份备忘录。
当时，作为一个术语，利益相关者被定义为：“那些没有其支持，组织就不可能生存的团体。
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昧 强调股 东的利益 ， 并不 能很好地兼顾 其他利益相 关者的利 益 ， 从 而 可能会导致企业 资源 得不到最优化配置。 ２如何准确计量股东财 富最大化仍 然是需要理论 界探讨的一 个问题。 目前 比较 流行的观 点 认为 ， 以通过股票 的市 场价格来计量 ， 可 但这种 方法只适 用于上 市公 司。在没有 发达的证券市场 的背景 下， 尤其是 在以投 机为主的
权所有者 。大企业 的股 东拥有对 自己财务资本 的完全产权 和控制
权， 他们通过 股票的 买卖行使其产权 ； 经理拥有对 自己管理 知识的
完全产权和支配权 ，他们在高级 劳务市场上买 卖自己的知识 和能 力。股份公 司并不是什 么所有权与经营权的分离 ， 而是财务 资本 和
三、 基于价值 的公 司财 务治理对 国有企业改革 的启示
观上弱化了政府的监督失灵问题 。 国有企业 的基于利益相关者的治
理应该包括 ： （ ） 一 出资者的财 务治理
代 表的一批经济学家 、 管理学家提出了利益相 关者理论 。 他们认 为 ， 利益相 关者通过投入或参与 ， 对企业的生存和发展注入 了一定 的专 用性投 资以后 ， 或是为企业的经营活 动付出了代价 ， 或是分担 了一 定 的经营风险 ， 企业的经营决策和公司治理架 构中必须 要考虑他们 的利益 ， 并给予他们相应的发言权 ， 否则他 们就会威胁撤 出其投资 ，
种财务 治理结构 。 利益相 关者理论 的研究起源于 ２ ０世纪 ８ ０年 代 ，在各种理论 纷争和实践发展的背景下 ， 以弗里曼 、 多纳德逊 、 布莱 尔、 米切 尔为
会则代表除经营者以外的利益相 关者 的利益 ， 独立地监督董事会及
经理人员的行为 ； 另一方面 ， 共同治理也有助于克服政府的“ 廉价投 票权” 问题 ， 通过 引入职 工、 权人和非 国有股东的共 同治理 ， 客 债 在
的财务治理
与利益相关者价值
理 学院 汤 景 辉
ｌ
管理模 式逐 渐受到西方企业界 的认 可和推 崇。事 实已经证 明 ， 采用这一
、
保 障企 业的长远可持 续发展具 有十分重大的意义。本文从财务 治理 的
务 治理 和 基 于 利 益 相 关者 价 值 的公 司 财 务 治 理 两 种 模 式 。 对 我 国 当前 针
基于 利益 相关者价值的财务 治理就是 以实现 利益 相关者 团体
会 中适当加入债权人、 职工、 非国有股东等利益相关者代表 ， 共同治
理要求重大决策由董事会成员集体 表决 、 集体决策 、 集体负责 ， 监事
价值最大化 为目标 ， 使价值增值和实现价值最 大化的理念贯 穿于财 务治理 的过程 ， 从而保证基于价值的管理处于 正确 的运 营轨道 的一
基于 以上分析 ， 笔者认 为在我 国当前情 况下 ， 基于利益相 关者 的财务治理有助于提高国有企业的治理 结构效率 。一方面 ， 共同治 理有助于克服国有企业中存在的“ 内部 人控制 ” 的现象。 在公司董事
经理知识 能力资本这两种资本及其所有权之间的复杂合约。
（ ） 二 基于利益相关者价值的公司治理
（ ） 一 基于股东价值 的财 务治理
基于股东价 值的财务治理 就是 以实现 股东价 值最大化 为财务 治理 的 目标 ，使 价值增值和价 值实现最 大化的理念 贯穿于财 务治 理 的过程 ，从而 保证基于价值 的管理处于 正确的运 营轨道 的一种 公 司财务治理结构。 基于股东价值 的公司财务 治理 遵循 的是“ 资本雇 佣劳动 ” 的逻 辑， 认为物质 资本的提供者—— 股东完全拥 有企业所 有权 ， 业所 企 有权 在委托 代理 关系 中指的 是企业 的剩余 索取权 和剩余 控制权 ， 而人 力资本对企 业财 富创造 的作 用不 明显 ， 用性也相 对较弱 ， 专 使 得物 质资本所有者在企 业的权 利博 弈中处 于有利地位 ，债权人 由
务治理 模式 。本文 试 图通 过对这 两种 公司治 理模式 的梳理 、 评述 和 比较 ， 明确 两种 基于 价值公 司治 理模 式 的理 论基 础 、 治理 环境 和治理特 征 ， 为完 善我 国国有公 司财务 治理模 式提供 理论 支撑和
方法保证 。
二、 基于 股东价值 与利益 相关者 价值 的公 司财 务治理
司财务 治理 中发挥利益相关者 共同ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ理和相机治理的作 用。
Ｉ
理结构 的主流模式 为以英美 为代 表的“ 股权至 上” 模式 和以德 日为 代表 的利 益相 关者模 式 ， 以 ， 于价 值 的财 务治 理也 主要 研 究 所 基 基 于股 东价值 的公 司财 务 治理 和基 于利 益相 关者 价值 的公 司财
从而影响企业的生存和发展。因此 ， 所谓 利益相 关者治理模式就是
当企业经营业绩下降或经营者 有不 良行 为时， 出资者可先通过
监事会加 以制止 ； 如果监事会 无法制止 ， 就要 采取召开临 时股东大
会进行表决 、用脚投票” “ 对并购行动给 予支持等相机治理措施。
证券市场 中 ， 股价并不必然代表市场 对企 业业绩的客观评价。即便
证券市场 有效 ， 影响股价变动 的因素并非只有 企业经 营业绩 ， 包 还
括投 资者心理预 期及经济政策 、 政治形势等理 财环境 ， 因而带有 很
大 的波动性 ，易使 股东财富最 大化 失去公正 的标准 和统一衡量 的 客观尺度 。３股东本位 主义已开始动摇 ， 股东不再 是企 业唯一 的产
于让 渡的仅仅是 财务资源有 限时期的使用权 ，股东便 当仁不 让地
成 为企 业的所有者。这种治理模式的特点在于 ： 司的利益就 是股 公
东 的利益 ， 以 ， 所 有关公司财产 的一切权益均 属于 股东。 随着产 权观念的 变化 ，股东财 富最大化 已不能满足 企业 的发 展 要求 ， 在实践过 程 中暴 露出一些 不足之处 ： 东财 富最 大化一 １股