十三、中央银行的货币政策及其操作.pptx
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中央银行与货币政策 ppt课件
四、货币政策最终目标的抉择
➢ 单一目标论：物价稳定或经济增长 ➢ 双重目标论：物价稳定和经济增长 ➢ 多重目标论：同时实现四个目标
第三节 货币政策工具
货币政策工具是中央银行为实现货币政策目标而使 用的各种策略手段。
一、一般性货币政策工具
（一）法定存款准备金政策
1．法定存款准备金政策的概念
指中央银行通过规定或调整商业银行缴存中央银 行的存款准备金比率，调节商业银行的信用创造能力 以及货币供给量的措施。
1．贷款和再贴现业务 （1）贷款业务。
指中央银行采用信用贷款或抵押贷款的形式，对 商业银行等金融机构和政府提供的资金支持。这是中 央银行提供基础货币的主要渠道。
（2）再贴现业务
➢ 再贴现是指：商业银行或其他金融机构将贴现所获得 的未到期票据向中央银行转让以融通短期资金的一种 行为。实质上是中央银行给商业银行贷款。
（二）中央银行的所有制形式
➢ 1、国家所有形式。即中央银行的全部资本属 于国家所有的所有制类型。
➢ 2、私人持股形式。即国家不持有股份，全部 资本由私人投资。
➢ 3、公私合股形式。即中央银行的资本金一部分为国家 所有，所占股份比例为50%或50%以上。
➢ 4、无资本金形式。即一国中央银行没有资本金，经国 家授权执行中央银行职能。
• 你怎么称呼老师？
• 如果老师最后没有总结一节课的重点的难点，你 是否会认为老师的教学方法需要改进？
• 你所经历的课堂，是讲座式还是讨论式？ • 教师的教鞭
• “不怕太阳晒，也不怕那风雨狂，只怕先生骂我 笨，没有学问无颜见爹娘 ……”
• “太阳当空照，花儿对我笑，小鸟说早早早……”
2020/12/2
本 以及中央银行的业务。第二节介绍货币政策含义，最终目标含 章 义，最终目标之间的统一性和矛盾性，以及货币政策最终目标 简 的抉择。第三节介绍一般性货币政策工具，选择性货币政策工 介 具，以及其他政策工具。第四节介绍货币政策传导机制的含义
中央银行货币政策工具与业务操作PPT课件
许多国家商业银行存入央行的存款准备金一般 是无息的。但我国是有息的（参见表10-1）。
9
一般性货币政策工具及其业务操作
➢法定准备金政策 ➢再贴现政策 ➢公开市场业务
10
➢再贴现政策
1. 再贴现政策的涵义和操作
再贴现政策，是指央行通过提高或降低 再贴现率，来影响存款货币类机构从央 行获得的再贴现贷款和超额准备，从而 达到增减货币供应量，实现货币政策目 标的一种政策措施。它一般包括两方面 内容：
目前，实行央行制度的国家一般都实行法定存款 准备金制度。
6
➢法定存款准备金政策
2. 法定存款准备金政策的作用
保证存款货币类机构资金的流动性，降 低商业银行过度贷款的冲动。
集中一部分信贷资金，增强央行调节地 区和银行间短期资金余缺的能力（为何 不通过增减B的方式来实现呢？因为通 过信用放款，央行对其提供的基础货币 是否适当缺乏准确地把握，增加了宏观 调控的难度）。
指央行规定存款货币类机构的存款准备金率，强 制要求它们按规定比率上缴存款准备金；这些机 构的超额准备随法定准备金率的调整而增减，能 达到改变信用规模、实现货币政策目标的效果。
以法律形式规定商业银行必须向央行缴存存款准 备金并规定法定准备率，始于1913年的联邦储备 法。该制度建立之初是为了保持商业银行的清偿 力，在1935年银行法赋予联储调整法定准备金的 权利之后，它才成为央行的货币政策工具。
不定期公布再贴现优先支持的行业、企业和产 品目录。并从总量比例、期限比例和投向比例 三方面对各授权窗口的再贴现操作效果实行量 化考核。
14
➢再贴现政策
1. 再贴现政策的涵义和操作（续）
人民银行对各授权窗口的再贴现实行总 量控制，并根据金融宏观调控需要适时 调增或调减各授权窗口的再贴现限额。
9
一般性货币政策工具及其业务操作
➢法定准备金政策 ➢再贴现政策 ➢公开市场业务
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➢再贴现政策
1. 再贴现政策的涵义和操作
再贴现政策，是指央行通过提高或降低 再贴现率，来影响存款货币类机构从央 行获得的再贴现贷款和超额准备，从而 达到增减货币供应量，实现货币政策目 标的一种政策措施。它一般包括两方面 内容：
目前，实行央行制度的国家一般都实行法定存款 准备金制度。
6
➢法定存款准备金政策
2. 法定存款准备金政策的作用
保证存款货币类机构资金的流动性，降 低商业银行过度贷款的冲动。
集中一部分信贷资金，增强央行调节地 区和银行间短期资金余缺的能力（为何 不通过增减B的方式来实现呢？因为通 过信用放款，央行对其提供的基础货币 是否适当缺乏准确地把握，增加了宏观 调控的难度）。
指央行规定存款货币类机构的存款准备金率，强 制要求它们按规定比率上缴存款准备金；这些机 构的超额准备随法定准备金率的调整而增减，能 达到改变信用规模、实现货币政策目标的效果。
以法律形式规定商业银行必须向央行缴存存款准 备金并规定法定准备率，始于1913年的联邦储备 法。该制度建立之初是为了保持商业银行的清偿 力，在1935年银行法赋予联储调整法定准备金的 权利之后，它才成为央行的货币政策工具。
不定期公布再贴现优先支持的行业、企业和产 品目录。并从总量比例、期限比例和投向比例 三方面对各授权窗口的再贴现操作效果实行量 化考核。
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➢再贴现政策
1. 再贴现政策的涵义和操作（续）
人民银行对各授权窗口的再贴现实行总 量控制，并根据金融宏观调控需要适时 调增或调减各授权窗口的再贴现限额。
金融学课件--第十三章中央银行货币政策操作
经济增长：世界大多数国家都以人均实际国民生产总 值或人均实际国民收入的增长率作为衡量经济增长速 度的指标。
充分就业：充分就业也只是意味着通过实行适当的货 币政策，以减少或消除经济中存在的非自愿失业，而 并不意味着将失业率降低为零。
物价稳定:稳定物价的货币政策目标，一般是指通过实 行适当的货币政策，保持一般物价水平的相对稳定， 以避免出现通货膨胀或通货紧缩。
如果q值大于1，意味着企业市场价值大于重置 成本，厂商选择建新厂房购买设备，故投资支 出会增加，所以，q值是决定新投资的重要因 素。
MS↑→r↓－PE↑→q↑→I↑→Y↑ 其中，PE为股票价格
2020/2/26
金融学课件
23
四、早期货币学派的货币政策传导机制
MS↑→E↑→I↑→Y↑
MS↑ → E↑，货币供给的增加直接影响支出 （货币需求函数稳定，公众手持货币量 超过其意愿持有的货币量，必然增加支 出）----“黑箱理论”
近期中介目标
远期中介目标
最终目标
存款准备金政 策 再贴现政策 公开市场业务
基础货币 短期利率 超额准备金 再贷款
货币供应量 长期利率 信用规模
稳定物价 充分就业 经济增长 国际收支平衡
货币政策传导机制
2020/2/26
金融学课件
2
二、货币政策最终目标
二、货币政策的目标是指中央银行制定和实施某项货币 政策所要达到的特定的经济目的。这种目标实际上是 指货币政策的“最终目标”。
第十三章 中央银行货币政策
13.1 货币政策最终目标 13.2 货币政策工具 13.3 货币政策的传导机制 13.4 货币政策中介目标 13.5 货币政策效果
第一节 货币政策最终目标
中央银行的货币政策及其操作65页PPT
40、人类法律，事物有规律，这是不 容忽视 的。— —爱献 生
66、节制使快乐增加并使享受加强。 ——德 谟克利 特 67、今天应做的事没有做，明天再早也 是耽误 了。——裴斯 泰洛齐 68、决定一个人的一生，以及整个命运 的，只 是一瞬 之间。 ——歌 德 69、懒人无法享受休息之乐。——拉布 克 70、浪费时间是一桩大罪过。——卢梭
中央银行的货币政策及其操作
36、如果我们国家的法法律就 会更好 。—— 马克·吐 温 37、纲纪废弃之日，便是暴政兴起之 时。— —威·皮 物特
38、若是没有公众舆论的支持，法律 是丝毫 没有力 量的。 ——菲 力普斯 39、一个判例造出另一个判例，它们 迅速累 聚，进 而变成 法律。 ——朱 尼厄斯
66、节制使快乐增加并使享受加强。 ——德 谟克利 特 67、今天应做的事没有做，明天再早也 是耽误 了。——裴斯 泰洛齐 68、决定一个人的一生，以及整个命运 的，只 是一瞬 之间。 ——歌 德 69、懒人无法享受休息之乐。——拉布 克 70、浪费时间是一桩大罪过。——卢梭
中央银行的货币政策及其操作
36、如果我们国家的法法律就 会更好 。—— 马克·吐 温 37、纲纪废弃之日，便是暴政兴起之 时。— —威·皮 物特
38、若是没有公众舆论的支持，法律 是丝毫 没有力 量的。 ——菲 力普斯 39、一个判例造出另一个判例，它们 迅速累 聚，进 而变成 法律。 ——朱 尼厄斯
中央银行货币政策工具与业务操作幻灯片PPT
12% 上调至 12.5%
12.5% 上调至 13%
13% 上调至 13.5%
13% 上调至 13.5%
13.5% 上调至 14.5%
2021年01月25日，14.5% 上调至 15%
2021年03月25日， 15% 上调至 15.5%
2021年04月25日， 15.5%上调至 16%
2021年05月20日， 16% 上调至 16.5%
第九章 中央银行货币政策工具与 业务操作
1
货
一般性货币政策工具
币
政 策
选择性的货币政策工具
工
具 其他货币政策工具
中 央 银 行
公开市场操作
政 策 工
再贴现政策 法定准备金率
具 其他工具
操 作 目
准备金 根底货币 其他目标
标
货币稳定
最 充分就业
终 目 标
经济增长 国际收支平衡 金融稳定
中 介 目
货币供给量 利率 其他目标
度大，速度快，效果明显。
12
局限性 • 法定存款整备金政策对经济的振动太大 • 政策的灵活性较差 • 法定存款准备金率的提高，可能使超额准备
金率较低的银行立即陷入流动性困境，影响 金融稳定。
13
〔四〕世界范围内法定存款准备金率的调 整改革趋势 20世纪90年代以来，世界许多国家的 央行降低了它们的法定存款准备金率， 甚至局部存款准备金率降低至零，法定 存款准备率政策开场弱化。
性 集中一局部信贷资金，用以履行央行
的局部职能。 调节货币供给量( MS )
9
法定存款准备金率政策的核心: 是通过存款准备金率的提高或降低，影响 商业银行信用的创造倍数，以到达调节社 会信用规模和市场货币供给量的目的。
12.5% 上调至 13%
13% 上调至 13.5%
13% 上调至 13.5%
13.5% 上调至 14.5%
2021年01月25日，14.5% 上调至 15%
2021年03月25日， 15% 上调至 15.5%
2021年04月25日， 15.5%上调至 16%
2021年05月20日， 16% 上调至 16.5%
第九章 中央银行货币政策工具与 业务操作
1
货
一般性货币政策工具
币
政 策
选择性的货币政策工具
工
具 其他货币政策工具
中 央 银 行
公开市场操作
政 策 工
再贴现政策 法定准备金率
具 其他工具
操 作 目
准备金 根底货币 其他目标
标
货币稳定
最 充分就业
终 目 标
经济增长 国际收支平衡 金融稳定
中 介 目
货币供给量 利率 其他目标
度大，速度快，效果明显。
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局限性 • 法定存款整备金政策对经济的振动太大 • 政策的灵活性较差 • 法定存款准备金率的提高，可能使超额准备
金率较低的银行立即陷入流动性困境，影响 金融稳定。
13
〔四〕世界范围内法定存款准备金率的调 整改革趋势 20世纪90年代以来，世界许多国家的 央行降低了它们的法定存款准备金率， 甚至局部存款准备金率降低至零，法定 存款准备率政策开场弱化。
性 集中一局部信贷资金，用以履行央行
的局部职能。 调节货币供给量( MS )
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法定存款准备金率政策的核心: 是通过存款准备金率的提高或降低，影响 商业银行信用的创造倍数，以到达调节社 会信用规模和市场货币供给量的目的。
中央银行货币政策工具与业务操作70页PPT
39、没有不老的誓言，没有不变的承 诺，踏 上旅途 ，义无 反顾。 40、对时间的价值没有没有深切认识 的人， 决不会 坚韧勤 勉。
谢谢！
36、自己的鞋子，自己知道紧在哪里。——西班牙
37、我们唯一不会xie! 38、我这个人走得很慢，但是我从不后退。——亚伯拉罕·林肯
39、勿问成功的秘诀为何，且尽全力做你应该做的事吧。——美华纳
40、学而不思则罔，思而不学则殆。——孔子
中央银行货币政策工具与业务操作
36、“不可能”这个字(法语是一个字 )，只 在愚人 的字典 中找得 到。--拿 破仑。 37、不要生气要争气，不要看破要突 破，不 要嫉妒 要欣赏 ，不要 托延要 积极， 不要心 动要行 动。 38、勤奋，机会，乐观是成功的三要 素。(注 意：传 统观念 认为勤 奋和机 会是成 功的要 素，但 是经过 统计学 和成功 人士的 分析得 出，乐 观是成 功的第 三要素 。
谢谢！
36、自己的鞋子，自己知道紧在哪里。——西班牙
37、我们唯一不会xie! 38、我这个人走得很慢，但是我从不后退。——亚伯拉罕·林肯
39、勿问成功的秘诀为何，且尽全力做你应该做的事吧。——美华纳
40、学而不思则罔，思而不学则殆。——孔子
中央银行货币政策工具与业务操作
36、“不可能”这个字(法语是一个字 )，只 在愚人 的字典 中找得 到。--拿 破仑。 37、不要生气要争气，不要看破要突 破，不 要嫉妒 要欣赏 ，不要 托延要 积极， 不要心 动要行 动。 38、勤奋，机会，乐观是成功的三要 素。(注 意：传 统观念 认为勤 奋和机 会是成 功的要 素，但 是经过 统计学 和成功 人士的 分析得 出，乐 观是成 功的第 三要素 。
中央银行货币政策工具与业务操作PPT课件
货币政策工具变动如何影响联邦基金利率
联邦基金利率i
R1s R2s
1
i1*
2
i2*
R1d
存款准备金R
贴现率降低（上升），存款准备金增加（减少）， 供给曲线右移（左移），联邦基金利率下降（上升） 6
货币政策工具变动如何影响联邦基金利率
联邦基金利率i
Rs
i2* 2
i1*
R2d R1d
存款准备金R
当美联储提高（降低）法定准备金率时，对存款准备金需求增加 （减少），需求曲线上移（下移），联邦基金利率上升（下降7）
❖ 超额存款准备金 ＝存款准备金－法定存款准备金
10
准备金工具的政策效果
1、保证商业银行等资金的流动性 2、集中一部分信贷资金 3、调节和控制货币供给总量 4、影响金融机构的经营行为 5、宣示效应影响社会公众的心理预期
11
准备金政策的原理与局限
• 原理：
法定准备金率() 货币供给量 ()
1、影响超额存款准备金，调节信用创 造能力；
1998年3月21日 1999年11月21日
从13%下调到8% 由8%下调到6%
对存款准备金制度进行了改 革
2003年9月21日
由6%调高至7%
2004年4月25日
部分机构调高至7.5%
实行差别存款准备金率制度15
PBC 的准备金存款制度
16
PBC 的准备金存款制度
17
PBC 的准备金存款制度
这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的 余缺，美联储瞄准并调节同业拆借利率就能直接 影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场 的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投 资和国民经济。对联邦基金利率的调节都是由美 联储宣布的，联邦基金利率逐渐取代再贴现率、 发挥调节作用。
第4篇 中央银行与货币政策操作PPT
• 12.中央银行确定法定准备金率的能力说明了
• a.目标独立性。b.工具独立性。c.官僚行为理论。d.独立性观点。
• 13.美联储是独立性较强的政府机构，仍然感受到总统和国会的政 治压力，这是因为
• a.国会每隔3年会重新任命美联储委员会成员。b.美联储必须每年 去国会申请预算。c.国会通过法律限制美联储的权力。d.总统可以 随时撤销美联储委员会成员。
作和贴现率的频率差不多。c.在追求第二目标之前，会先追求 首要目标。d.所有目标的重要性是相同的。
• 5.物价稳定
• a.只有在阶梯目标下才会追求。b.只有在双重目标下才会追求。c. 只要短期和长期的首要目标都是物价稳定，那么无论是在阶梯目 标，还是双重目标下，都会追求实现。d. 只要长期的首要目标都 是物价稳定，那么无论是在阶梯目标，还是双重目标下，都会追 求实现。
• 12.近年来，世界范围的中央银行都出现了独立性增强的趋 势。
• 13.官僚行为理论助于解释美联储为何会抵制国会控制其预 算的尝试。
• 14.独立性较强的中央银行不大可能会引发政治经济周期。 • 15.中央银行独立性的缺点是容易导致较高的通货膨胀率。
选择题
• 1.名义锚 • a.降低了就业率和经济增长速度。b.引发时间不一致性问题。c.
n1
n1
活期存款乘数？ 准备金与初始活期存款的关系？ 与没有超额准备时创造的活期存款相比？
假设中央银行从非银行公众手中购回证券１１０００美元 ，非银行公众将其存入银行。法定存款准备金率为２０ ％，超额准备金率为１０％，非个人定期存款比率为１ ０％，非个人定期存款的准备金率为１０％，试述整个 活期存款创造过程？
可以限制时间不一致性问题。d.上述表述都正确。 • 2.如果中央银行实施的是时间不一致性政策，最终会导致 • a.低通胀，高产出。b.低通胀，没有主出收益。c.高通胀，高产
中央银行与货币政策PPT课件
(%)
8.250 7.750 7.550 7.350 7.000 7.000 6.250 6.250 6.250 5.000 5.000 5.000
單位：%, 年
其他各種負債
外匯存款 (%)
其他項目 (%)
0
0
0
0
0
0
0
5
0
10
0
5
0
2.5
0
0.125
0
貨幣成長率屢次跌破目標區區間的下限,這樣的表現已說
5 1.85 0
20,000
-4.51 -5
0
-10
1/90 2/91 3/92 4/93 5/94 6/95 7/96 8/97 9/98 10/99 11/00 12/01 1/03
從一九九○年代以後,信用乘數大抵呈現上揚的趨勢,但自二○○一年 以後,貨幣乘數驟然下跌。同時,在二○○二年四月,本國銀行逾放比亦 攀升至8.04﹪。因此,央行擴張性貨幣政策受限於銀行體系逾放比過 高,導致效果不彰的情況,至為明顯。
聯準會主席葛林斯潘曾經強調,資產價格在貨幣政策 中扮演的角色,並建議世界各國央行,注意資產價格變 動如何影響整個經濟(Greenspan (1999))。
股票及房地產價格疲弱。最近銀行學派(credit view),強調資產價格在貨幣政策的運作扮演重要的角 色,即所謂信用觀點,除了接受傳統利率在貨幣政策扮 演的角色外,資產價格的下降會影響企業及個人的財 務能力,從而降低他的還債能力,因此引起銀行對企業 及個人的緊縮放款。
M2/GDP
1992
0.683273211
12.51
86823
59324
1.463543
1993
8.250 7.750 7.550 7.350 7.000 7.000 6.250 6.250 6.250 5.000 5.000 5.000
單位：%, 年
其他各種負債
外匯存款 (%)
其他項目 (%)
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貨幣成長率屢次跌破目標區區間的下限,這樣的表現已說
5 1.85 0
20,000
-4.51 -5
0
-10
1/90 2/91 3/92 4/93 5/94 6/95 7/96 8/97 9/98 10/99 11/00 12/01 1/03
從一九九○年代以後,信用乘數大抵呈現上揚的趨勢,但自二○○一年 以後,貨幣乘數驟然下跌。同時,在二○○二年四月,本國銀行逾放比亦 攀升至8.04﹪。因此,央行擴張性貨幣政策受限於銀行體系逾放比過 高,導致效果不彰的情況,至為明顯。
聯準會主席葛林斯潘曾經強調,資產價格在貨幣政策 中扮演的角色,並建議世界各國央行,注意資產價格變 動如何影響整個經濟(Greenspan (1999))。
股票及房地產價格疲弱。最近銀行學派(credit view),強調資產價格在貨幣政策的運作扮演重要的角 色,即所謂信用觀點,除了接受傳統利率在貨幣政策扮 演的角色外,資產價格的下降會影響企業及個人的財 務能力,從而降低他的還債能力,因此引起銀行對企業 及個人的緊縮放款。
M2/GDP
1992
0.683273211
12.51
86823
59324
1.463543
1993
中央银行和货币政策PPT课件
3
二、中央银行的资产负债表
（一）主要指标含义 中国：资产=负债；美国：资产=负债+资本项目 总资产项目： 1、国外资产：央行持有的外汇资产总量。 （1）外汇：中央银行持有的以外币表示的资产。 （2）货币黄金：可作为弥补国际收支差额的黄金资产 （3）其他国外资产：除了外汇和黄金之外的。
2021/3/12
2021/3/12
13
1、法定存款准备金政策
含义：央行强制性地要求商业银行按照规定的比例计 提并上缴的存款准备金数额。
法定存款准备金的作用： （1）避免银行发生流动性危机。 （2）可以控制银行存款创造的能力。
机制：上调r，货币供给量下降；反之上升
2021/3/12
14
2、再贴现和再贷款政策
第二讲 中央银行和货币政策
本讲内容：
一、中央银行的职能
二、央行的资产负债表分析
三、央行的货币政策
四、货币中性与非中性
2021/3/12
1
一、中央银行的职能
中央银行：在金融领域代表国家，制定并实施 货币政策，对相应的金融活动进行监督和调控 的机构。
美国：美国联邦储备银行体系（12家）
欧洲：欧洲中央银行（跨国）
年来逐步强化了央行票据发行和央行正回购操作等
公开市场业务。
2021/3/12
11
三、央行的货币政策
货币政策有三个渐进的层次：
1.操作目标：基础货币、准备金、银行同业拆借利率
2.中介目标：Leabharlann 币供给量、市场利率3.最终目标：充分就业、币值稳定、经济增长、国际 收支平衡、金融稳定
央行调控操作目标、观测中介目标、实现最终目标。
7
二、中央银行的资产负债表
相关主题
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中央银行的货币政策、操作 及传导
Wuhan University Li Yanli
2021/1/18
——货币政策的目标 ——货币政策中介目标和操作目标 ——货币政策工具 ——货币政策传导 ——货币政策效应
Wuhan University Li Yanli
2021/1/18
第一节 货币政策目标
承担的责任。
Wuhan University Li Yanli
2021/1/18
中国人民银行的货币政策目标
1、从1983年到1995年以前 ：发展经济， 稳定货币
2、1995年颁布、2003年修改后《中国人 民银行法》 ：保持货币币值稳定，并 以此促进经济增长
Wuhan University Li Yanli
2021/1/18
二、 充当中介目标的变量
1、货币供应量 优点：可测性与可控性较强；与经
济目标的相关性也比较明确；能够反 映货币政策意图。
缺点：货币供应的可控性在降低； 货币层次划分日益模糊
Wuhan University Li Yanli
2021/1/18
2、长期利率
优点：可测性很强；中央银行可以间 接调控；变化可显示货币信用与总供求 的变化。
2021/1/18
第二节 货币政策的中介目标和 操作目标
政
操
中
政
策
目
具
标
标
标
Wuhan University Li Yanli
2021/1/18
操作目标是接近政策工具的短期金 融变量，是中央银行日常货币政策的调 控对象，中央银行对其有较强的控制力 ，但其与最终目标间的因果关系不确定。 中介目标是接近于最终目标的金融 变量，中央银行不易控制，但它与最终 目标间的因果关系较稳定。
2021/1/18
三、 通货膨胀目标制的实践
1、概念： 通货膨胀目标制是一个货币政策框
架，它的主要特点是公开宣布一个或多 个时限内的官方通货膨胀的数值目标 (或目标区间)，同时承认稳定的低通货 膨胀是货币政策的首要长期目标。
自199O年新西兰率先采用通货膨胀 目标制以来，到2OO5年，已有加拿大、 英国、瑞典等22个国家先后实行。
——货币政策目标的内容 —— 货币政策目标之间的关系 —— 通货膨胀目标制的实践
Wuhan University Li Yanli
2021/1/18
一、 货币政策目标的内容
1、物价稳定 2、充分就业 3、经济增长 4、平衡国际收支
Wuhan University Li Yanli
2021/1/18
(1)抑制通货膨胀成为中央银行惟一的政策 目标，政策当局必须事先确定比较明确的、 定量化的目标通货膨胀率并向全社会公布； (2)货币当局为实现这一目标做出相应的承 诺，通货膨胀目标的实现与否，成为评价 货币政策绩效的首要标准，为此，中央银 行享有充分的独立性；
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(1)大量创新的金融工具的出现，货 币的测量变得困难；
2021/1/18
3、经济增长与国际收支平衡的冲突
经济增长 低利率
增发货币，降
国际收支逆差 提高利率
控制货币，
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4、稳定物价同经济增长之间的冲突
经济增长 低利率
增发货币，降
稳定物价 提高利率
控制货币发行，
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缺点：中央银行只能影响名义利率 而非实际利率；利率会受到其他很多因 素影响，可控性不是太强 ；利率不是 单纯的政策变量，还是经济变量。
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3、汇率
优点：有利于控制通货膨胀，对 货币政策有一定约束，降低国际交 易成本。
缺点：货币政策失去自主性；本 国容易受到其他国家经济传染和投 机冲击。
二、 货币政策目标之间的冲突
1、稳定物价与充分就业的冲突
充分就业 低利率
增发货币，降
稳定物价 提高利率
控制货币发行，
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2、稳定物价与国际收支平衡的冲突
稳定物价 提高利率
控制货币发行，
国际收支顺差 扩张货币
降低利率，
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2、产生原因
——传统名义锚的失效
名义锚 ：保证国内货币价值长期 稳定的约束机制，如货币供应量与 汇率。可以锁定通货膨胀预期、减 弱货币政策动态不一致性、降低通 货膨胀偏差。
——反通货膨胀要求。
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3、通货膨胀目标制的基本内容和特点：
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三、 中介目标变量的变化与泰勒规则
1、中介目标变量的变化 20世纪70年代前: 利率 70-80年代：货币供应量 20世纪90年代以后：利率
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2、利率目标回归的现实原因：
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一、 选择中介目标和操作目标的标准
1、可测性(Measurability) 。 2、可控性(Controllability) 。 3、相关性(Relatedness to Goal) 。
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(3)根据社会公众对通货膨胀的预期 以及中央银行对通货膨胀的预测是 否偏离公布的目标，中央银行决定 货币政策工具的运用 。
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4、实行通货膨胀目标制的要件
（1）确定本国所能接受的物价波动区间； （2）通货膨胀的计量与预测指标； （3）保持政策操作的透明度； （4）中央银行行长对通货膨胀目标制所
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通货膨胀目标制的实施意味着中 央银行货币政策最终目标的选择日 益“中性化”。
“中性化”政策是货币政策对经济 既不起刺激作用，也不起抑制作用．从 而使经济以其自身的潜能在低通货膨胀 条件下持续稳定地增长。
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——货币政策的目标 ——货币政策中介目标和操作目标 ——货币政策工具 ——货币政策传导 ——货币政策效应
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第一节 货币政策目标
承担的责任。
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中国人民银行的货币政策目标
1、从1983年到1995年以前 ：发展经济， 稳定货币
2、1995年颁布、2003年修改后《中国人 民银行法》 ：保持货币币值稳定，并 以此促进经济增长
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二、 充当中介目标的变量
1、货币供应量 优点：可测性与可控性较强；与经
济目标的相关性也比较明确；能够反 映货币政策意图。
缺点：货币供应的可控性在降低； 货币层次划分日益模糊
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2、长期利率
优点：可测性很强；中央银行可以间 接调控；变化可显示货币信用与总供求 的变化。
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第二节 货币政策的中介目标和 操作目标
政
操
中
政
策
目
具
标
标
标
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操作目标是接近政策工具的短期金 融变量，是中央银行日常货币政策的调 控对象，中央银行对其有较强的控制力 ，但其与最终目标间的因果关系不确定。 中介目标是接近于最终目标的金融 变量，中央银行不易控制，但它与最终 目标间的因果关系较稳定。
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三、 通货膨胀目标制的实践
1、概念： 通货膨胀目标制是一个货币政策框
架，它的主要特点是公开宣布一个或多 个时限内的官方通货膨胀的数值目标 (或目标区间)，同时承认稳定的低通货 膨胀是货币政策的首要长期目标。
自199O年新西兰率先采用通货膨胀 目标制以来，到2OO5年，已有加拿大、 英国、瑞典等22个国家先后实行。
——货币政策目标的内容 —— 货币政策目标之间的关系 —— 通货膨胀目标制的实践
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一、 货币政策目标的内容
1、物价稳定 2、充分就业 3、经济增长 4、平衡国际收支
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(1)抑制通货膨胀成为中央银行惟一的政策 目标，政策当局必须事先确定比较明确的、 定量化的目标通货膨胀率并向全社会公布； (2)货币当局为实现这一目标做出相应的承 诺，通货膨胀目标的实现与否，成为评价 货币政策绩效的首要标准，为此，中央银 行享有充分的独立性；
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(1)大量创新的金融工具的出现，货 币的测量变得困难；
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3、经济增长与国际收支平衡的冲突
经济增长 低利率
增发货币，降
国际收支逆差 提高利率
控制货币，
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4、稳定物价同经济增长之间的冲突
经济增长 低利率
增发货币，降
稳定物价 提高利率
控制货币发行，
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缺点：中央银行只能影响名义利率 而非实际利率；利率会受到其他很多因 素影响，可控性不是太强 ；利率不是 单纯的政策变量，还是经济变量。
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3、汇率
优点：有利于控制通货膨胀，对 货币政策有一定约束，降低国际交 易成本。
缺点：货币政策失去自主性；本 国容易受到其他国家经济传染和投 机冲击。
二、 货币政策目标之间的冲突
1、稳定物价与充分就业的冲突
充分就业 低利率
增发货币，降
稳定物价 提高利率
控制货币发行，
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2、稳定物价与国际收支平衡的冲突
稳定物价 提高利率
控制货币发行，
国际收支顺差 扩张货币
降低利率，
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2、产生原因
——传统名义锚的失效
名义锚 ：保证国内货币价值长期 稳定的约束机制，如货币供应量与 汇率。可以锁定通货膨胀预期、减 弱货币政策动态不一致性、降低通 货膨胀偏差。
——反通货膨胀要求。
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3、通货膨胀目标制的基本内容和特点：
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三、 中介目标变量的变化与泰勒规则
1、中介目标变量的变化 20世纪70年代前: 利率 70-80年代：货币供应量 20世纪90年代以后：利率
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2、利率目标回归的现实原因：
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一、 选择中介目标和操作目标的标准
1、可测性(Measurability) 。 2、可控性(Controllability) 。 3、相关性(Relatedness to Goal) 。
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(3)根据社会公众对通货膨胀的预期 以及中央银行对通货膨胀的预测是 否偏离公布的目标，中央银行决定 货币政策工具的运用 。
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4、实行通货膨胀目标制的要件
（1）确定本国所能接受的物价波动区间； （2）通货膨胀的计量与预测指标； （3）保持政策操作的透明度； （4）中央银行行长对通货膨胀目标制所
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通货膨胀目标制的实施意味着中 央银行货币政策最终目标的选择日 益“中性化”。
“中性化”政策是货币政策对经济 既不起刺激作用，也不起抑制作用．从 而使经济以其自身的潜能在低通货膨胀 条件下持续稳定地增长。
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