将实物期权理论引入企业并购估价的现实思考
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着企业并购活动的日益频繁，并购过程中的目标企业价值评估变得尤为重要。
传统的企业价值评估方法往往侧重于财务报表和盈利能力等指标，但这些方法往往忽略了企业所拥有的不确定性和灵活性价值。
实物期权理论为企业价值评估提供了新的视角和方法。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供更加准确和全面的价值评估依据。
二、实物期权理论概述实物期权是一种特殊的金融工具，它赋予投资者在特定条件下采取行动的权利，如延迟、扩张、收缩或放弃等。
实物期权理论的核心思想是将金融期权的定价方法应用于实物资产，如企业资产等。
在并购过程中，目标企业的价值不仅包括其现有资产和业务的价值，还包括其潜在的未来价值和灵活性的价值。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 评估目标企业的潜在价值实物期权理论可以用于评估目标企业的潜在价值。
目标企业可能拥有一些尚未开发或尚未完全利用的资产和资源，如专利、技术、品牌等。
这些资产和资源具有不确定性和灵活性，可以为企业带来未来的增长机会。
通过分析这些资产和资源的潜在价值和风险，可以更准确地评估目标企业的潜在价值。
2. 考虑企业战略的灵活性实物期权理论还考虑了企业战略的灵活性。
在并购过程中，目标企业的战略灵活性可能对并购方产生重要影响。
例如，目标企业可能拥有延迟投资、扩大生产能力或拓展新业务等机会。
这些机会可以为并购方带来更多的选择和灵活性，从而提高并购的整体价值。
3. 考虑市场和行业的不确定性市场和行业的不确定性是实物期权理论的重要因素之一。
在并购过程中，需要考虑目标企业所在行业和市场的不确定性，如技术进步、政策变化等。
这些不确定性可能会对目标企业的未来增长产生重要影响。
通过分析这些不确定性，可以更准确地评估目标企业的价值和风险。
四、实物期权理论在并购中的应用实例以某科技公司并购一家初创企业为例，该初创企业拥有一项具有潜力的技术专利。
《2024年实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一摘要：随着全球化和经济一体化的进程不断深入，企业并购活动日趋频繁。
在并购过程中，对目标企业的价值评估显得尤为重要。
传统的企业价值评估方法往往忽略了企业未来成长性和不确定性的价值。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，通过分析实物期权的特性，结合并购的实际情境，为企业并购决策提供新的视角和方法。
一、引言并购是企业实现战略扩张、资源整合和风险分散的重要手段。
在并购过程中，如何准确评估目标企业的价值，成为了企业决策者面临的关键问题。
传统的企业价值评估方法大多基于财务报表和静态分析，而忽略了企业所拥有的未来成长机会和不确定性带来的潜在价值。
实物期权理论的出现为这一领域提供了新的思路和方法。
二、实物期权理论概述实物期权理论将企业看作是一系列期权的组合，其中包含了投资决策的灵活性。
与金融期权类似，实物期权允许企业在未来根据市场变化选择执行或放弃某个投资项目。
这种灵活性使得企业在面对市场不确定性时能够更好地进行战略决策。
三、实物期权在并购目标企业价值评估中的应用1. 识别并量化目标企业的潜在成长机会：在并购过程中，通过分析目标企业的项目或业务所蕴含的潜在成长机会，可以识别出这些机会所对应的实物期权。
利用期权定价模型，如Black-Scholes模型，可以量化这些期权的价值，从而更全面地评估目标企业的潜在价值。
2. 考虑并购决策的灵活性：在并购决策中，企业往往面临着多种选择，如立即执行或延迟执行、扩大投资或缩减规模等。
这些选择都蕴含着不同的实物期权。
通过分析这些选择的潜在价值和风险，可以更准确地评估并购决策的灵活性和潜在收益。
3. 考虑市场不确定性的影响：市场的不确定性是影响企业价值的重要因素。
通过分析市场变化对目标企业实物期权的影响，可以更全面地评估市场不确定性对目标企业价值的影响，从而为并购决策提供更准确的依据。
四、案例分析以某科技公司并购一家初创企业为例，通过应用实物期权理论，分析了初创企业所蕴含的潜在成长机会和未来投资决策的灵活性。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言在当今全球化和市场快速变化的背景下，企业并购已经成为了一种重要的经济行为。
企业通过并购能够迅速扩张市场份额、优化资源配置，提升自身的竞争能力。
然而，如何对目标企业的价值进行准确的评估是并购决策过程中的重要环节。
传统的评估方法往往侧重于财务报表和可量化资产，但往往忽略了企业所拥有的未来成长机会和不确定性因素。
实物期权理论为解决这一问题提供了新的思路。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究。
二、实物期权理论概述实物期权理论是一种金融衍生工具理论，它认为企业可以通过投资获得一种或多种选择权，如扩张、缩减、放弃等，这些选择权具有类似于金融期权的特性。
在评估企业价值时，实物期权理论强调了未来投资机会和不确定性的重要性，将企业看作是一个具有多种期权的投资组合。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 识别目标企业的实物期权在并购过程中，首先需要识别目标企业所拥有的实物期权。
这些期权可能来自于企业的技术专利、市场份额、品牌影响力、未来扩张机会等方面。
通过对这些期权的识别和评估，可以更全面地了解目标企业的潜在价值和成长空间。
2. 评估目标企业的价值在识别了目标企业的实物期权后，需要运用适当的评估方法对目标企业的价值进行评估。
这包括对财务报表的审查、对实物期权的定量分析以及对未来成长潜力的预测等。
通过综合分析这些因素，可以得出一个更全面、更准确的评估结果。
3. 考虑不确定性因素在并购过程中，不确定性因素是不可避免的。
实物期权理论强调了不确定性因素的重要性，通过考虑市场变化、政策调整、技术进步等因素，可以更准确地评估目标企业的价值和风险。
这有助于并购方做出更明智的决策。
四、案例分析以某科技公司并购案例为例，该公司在考虑并购一家初创企业时，运用了实物期权理论进行价值评估。
首先，他们识别了目标企业所拥有的技术专利和未来成长机会等实物期权。
《基于实物期权企业并购定价研究》范文
《基于实物期权企业并购定价研究》篇一一、引言随着经济全球化的深入发展，企业并购已成为企业扩张、优化资源配置和提升竞争力的重要手段。
然而，企业并购定价问题一直是学术界和实务界关注的焦点。
传统的并购定价方法往往忽视了企业未来成长性和不确定性的价值，而实物期权理论为解决这一问题提供了新的思路。
本文基于实物期权理论，对企业并购定价进行研究，旨在为企业并购决策提供更为科学、合理的定价依据。
二、文献综述近年来，越来越多的学者开始关注实物期权在企业并购定价中的应用。
实物期权理论认为，企业并购过程中存在的诸多不确定性因素，如市场变化、技术进步等，使得并购决策具有类似金融期权的特性。
因此，将实物期权理论引入企业并购定价中，可以更好地评估企业未来成长性和不确定性的价值。
三、实物期权理论在企业并购定价中的应用（一）实物期权的定义与特点实物期权是一种特殊的期权，其标的物为实物资产。
与金融期权相比，实物期权具有非交易性、非标准化和不可分割性等特点。
在企业并购中，实物期权主要体现在对未来投资机会的选择权上。
（二）实物期权在企业并购定价中的应用在传统的并购定价方法中，往往忽视了企业未来成长性和不确定性的价值。
而实物期权理论认为，这些价值可以通过对未来投资机会的选择权来体现。
因此，在并购定价中引入实物期权理论，可以更好地评估企业未来成长性和不确定性的价值。
具体而言，可以通过分析并购目标企业的潜在成长性和不确定性因素，确定其内在价值和期权的价值，从而得出更为合理的并购定价。
四、基于实物期权的并购定价模型构建（一）模型假设与参数设定在构建基于实物期权的并购定价模型时，需要设定一定的假设条件和参数。
假设条件包括：并购双方均为理性经济人；市场完全竞争等。
参数设定包括：目标企业的内在价值、期权的价值等。
（二）模型构建与求解基于上述假设和参数设定，本文构建了基于实物期权的并购定价模型。
该模型综合考虑了目标企业的内在价值和期权的价值，通过分析未来投资机会的选择权来评估企业未来成长性和不确定性的价值。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着企业并购活动的日益频繁，并购过程中的目标企业价值评估变得尤为重要。
传统的企业价值评估方法往往只考虑企业的现有资产和收益，而忽视了未来成长性和不确定性带来的潜在价值。
近年来，实物期权理论逐渐被引入到企业价值评估中，尤其是对并购目标企业的价值评估中。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供更为准确的依据。
二、实物期权理论概述实物期权理论是一种灵活的决策分析方法，它将金融期权的思维引入到实物资产投资中。
在并购中，目标企业的价值不仅仅体现在其当前的经营状况和资产价值上，还体现在其未来可能产生的投资机会和成长空间上。
这些投资机会和成长空间可以视为一种“期权”，即实物期权。
三、实物期权在并购目标企业价值评估中的应用1. 识别并购中的实物期权在并购过程中，首先要识别目标企业所拥有的实物期权。
这包括目标企业的未来投资机会、技术创新潜力、市场份额扩张潜力等。
这些实物期权为并购企业提供了在未来以较低成本获取更多资源或扩大市场份额的可能性。
2. 评估实物期权的价值评估实物期权的价值是并购目标企业价值评估的关键步骤。
可以采用类似金融期权的评估方法，如二叉树模型、Black-Scholes模型等，来评估实物期权的价值。
同时，还需要考虑实物期权的特殊性，如不可交易性、执行成本等。
3. 整合实物期权与现有资产价值在评估目标企业整体价值时，需要将实物期权的价值与现有资产的价值进行整合。
这需要综合考虑目标企业的经营状况、财务状况、市场环境等因素，以及实物期权的潜在价值和风险。
通过整合实物期权的价值，可以更全面地反映目标企业的真实价值。
四、案例分析以某科技企业并购另一家初创企业为例，分析实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用。
在并购过程中，识别出初创企业所拥有的实物期权，包括技术创新潜力、市场份额扩张潜力等。
通过采用类似金融期权的评估方法，评估出这些实物期权的价值。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着经济全球化的深入发展，企业并购已成为企业扩张、资源整合和战略调整的重要手段。
在并购过程中，目标企业的价值评估是关键环节之一。
传统的价值评估方法往往忽视了企业未来成长性和不确定性的价值，而实物期权理论为解决这一问题提供了新的思路。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供科学依据。
二、实物期权理论概述实物期权是一种特殊的期权，其标的物为实物资产或企业。
该理论认为，企业在运营过程中所拥有的某些投资机会或选择权具有期权的特性，如扩张、收缩、放弃等。
这些选择权能够影响企业的未来价值和市场地位。
因此，在评估企业价值时，应充分考虑这些选择权所带来的潜在价值。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 传统价值评估方法的局限性传统价值评估方法如现金流折现法、市盈率法等，主要关注企业的现有资产和盈利能力，往往忽视企业未来成长性和不确定性的价值。
这可能导致目标企业的实际价值被低估或高估，从而影响并购决策的准确性。
2. 实物期权理论的应用实物期权理论将企业看作是一个拥有多种选择权的组合体，这些选择权包括扩张、收缩、放弃等。
在并购目标企业价值评估中，可以运用实物期权理论来考虑以下因素：（1）考虑目标企业的未来成长性。
通过分析目标企业的市场前景、技术优势、产品创新能力等因素，判断其未来成长潜力，并据此评估其潜在的价值增长。
（2）考虑不确定性因素。
在并购过程中，存在许多不确定性因素，如政策风险、市场风险、技术风险等。
实物期权理论可以帮助企业在评估目标企业价值时充分考虑这些不确定性因素，从而更准确地评估其潜在价值。
（3）考虑战略投资机会。
并购不仅是为了获取目标企业的现有资产和盈利能力，更是为了获取其战略投资机会和未来成长潜力。
通过运用实物期权理论，可以更好地识别和评估这些战略投资机会，为并购决策提供科学依据。
四、案例分析以某企业并购另一家企业为例，分析实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用。
实物期权定价法在公司购并中的探索与运用
在齐安甜 、 张维 、 吴中元所发表 的《 企业购并 的期权特征分析与定 价研究》 一文 中， 将企业 购并 的期权 特征 作
了进一步 的分析 ， 为购并 目标企业的内在价值 是 由其 自身价值 及购并 附加 价值构成 的。而 本文对购并 目标 公 认
司的价值估计主要还是体现其 自身价值 。 在黄大荣 、 陈彩 霞、 徐铜柱发 表的《 购并 目标公司的期权 定价模型》 一文 中， 作者认 为公司 的资产 分为有形资 产和无形资产 两部分 。公司未来 前景越不确定 ， 无形资产 价值越大 ， 符合 买权价格 特征 ， 作者据此构 造 了无形资 产期权 的定价模型 。本文 主要分析 的是并购过程中的延迟期 权价值 ， 且认 为对公 司购并 的传 统价值估 计中 已经
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二、 文献分析
国内不少学者对实物期权定价作了研究 ， 这些研究给了作者许多启示 ， 也为本文 中实物期 权定价模型 的构建
指 明 了理 论 方 向 。
首先是周洛华教授在其编著的《 资产定价学》 一书中给 出的一种期权投资法的全新视角 。期权投资法可 以帮
针对净现值法在企业价值评估 中的不足 ， 本文从全新 的视角 ， 研究实物期权理论在企业 购并 价值评 估 中的应 用。较之传统 的净现值法 ， 实物期权定价法在计量未来 的不确定性以及决策的灵活性方 面显示 了其优越 性 ， 一 是
种先进 的投资理念。
收稿 日期：０ ８一 ３— ８ ２０ Ｏ ２ 作者简介 ： 北京化工大学经济管理学院讲师 ， 北京 ，００ ９； １０ ２ 北京林业大学经济管理学 院博士研究生 ， 北京 ，０ ０ ３ １０ ８ 。
二是净现值法没有考虑购并 中隐含的灵 活性期权 价值 ， 无法评 价具有潜在购并 机会 的价值 。能够影 响购并
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一摘要本文针对实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用进行研究。
通过对实物期权理论的理论基础进行梳理，并结合实际案例分析，探讨了该理论在并购过程中目标企业价值评估的实际操作及影响。
研究结果表明，实物期权理论在并购目标企业价值评估中具有重要应用价值，能有效考虑未来不确定性和管理灵活性，提高评估的准确性和决策的科学性。
一、引言随着经济全球化的深入发展，企业并购已成为企业扩张、优化资源配置的重要手段。
在并购过程中，目标企业的价值评估是决定并购成功与否的关键因素之一。
传统的企业价值评估方法往往忽略了未来不确定性和管理灵活性对企业价值的影响。
实物期权理论为解决这一问题提供了新的思路和方法。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，分析其应用方法和影响。
二、实物期权理论概述实物期权理论是一种将金融期权理论应用于实物资产投资决策的分析方法。
它认为投资者在投资决策过程中，所拥有的不仅是传统意义上的资产使用权，还包含了未来投资决策的灵活性，即一种“期权”。
这种灵活性可以看作是一种选择权，允许投资者根据市场变化和未来不确定性来调整投资策略。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 考虑未来不确定性在并购过程中，目标企业的未来发展方向、市场需求、技术革新等存在较大的不确定性。
实物期权理论将这种未来不确定性视为一种投资机会，允许企业在未来根据市场变化做出相应的决策。
因此，在目标企业价值评估中，应充分考虑这种未来不确定性对价值的影响。
2. 考虑管理灵活性实物期权理论强调管理者的决策灵活性。
在并购过程中，管理者可以根据市场变化和目标企业的实际情况，灵活调整投资策略。
这种管理灵活性可以为企业带来额外的价值。
因此，在评估目标企业价值时，应充分考虑管理者的决策灵活性和其可能带来的价值。
3. 评估方法在应用实物期权理论进行目标企业价值评估时，可以采用概率分析法、二叉树模型、Black-Scholes模型等方法。
《2024年实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着经济全球化的深入发展，企业并购已成为企业战略发展的重要手段。
然而，并购决策的制定，尤其是对目标企业价值的评估，一直是一个复杂且具有挑战性的问题。
近年来，实物期权理论在并购目标企业价值评估中得到了广泛的应用。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供理论支持和实践指导。
二、文献综述实物期权理论是一种将金融期权理论应用于实物资产投资决策的理论。
该理论认为，企业在进行投资决策时，所拥有的投资机会可以看作是一种期权，具有类似期权的特性，如选择性、时效性等。
在并购领域，实物期权理论的应用主要体现在对目标企业未来成长性的评估上，通过分析目标企业的潜在投资机会和不确定性，从而更准确地评估其价值。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用（一）模型构建在并购目标企业价值评估中，实物期权理论的应用主要涉及两个模型：Black-Scholes模型和二叉树模型。
Black-Scholes模型主要用于计算期权的价值，而二叉树模型则用于描述标的资产价格变动的随机过程。
通过这两个模型，可以更准确地评估目标企业的潜在价值和成长空间。
（二）具体应用步骤1. 识别目标企业的潜在投资机会和不确定性因素。
2. 构建合适的实物期权模型，如Black-Scholes模型或二叉树模型。
3. 根据模型要求，确定相关参数，如标的资产价格、执行价格、无风险利率、到期时间等。
4. 计算目标企业的实物期权价值，并将其纳入企业总体价值评估中。
（三）实例分析以某企业并购案例为例，通过应用实物期权理论，分析目标企业的潜在投资机会和不确定性因素，计算其实物期权价值，并将其纳入企业总体价值评估中。
通过对比分析，发现应用实物期权理论后，目标企业的价值评估结果更加准确和全面。
四、讨论与展望实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用具有重要意义。
它能够更好地反映目标企业的潜在价值和成长空间，为并购决策提供更有力的支持。
《实物期权指导意见》在企业价值评估运用中的几点思考
《实物期权指导意见》在企业价值评估运用中的几点思考摘要：实物期权是许多单项和整体资产价值的重要组成部分。
在企业价值评估中的运用得越来越广泛。
随着我国知识产权战略的实施和文化产业的发展，为合理分析高科技企业和无形资产等特殊收益形式资产的价值，实物期权的评估日渐重要。
中国资产评估协会制定了《实物期权评估指导意见（试行）》为推广实物期权法在实际中的运用起到了重要作用，对评估人员来说掌握实物期权法是今后实务工作中必须具备的技能。
关键词：实物期权法企业价值指导意见一、实物期权的概念实物期权的概念在不同的研究者的笔下有着不同的定义，现实中能接触到的与期权相关的大多为金融期权和商品期权。
金融期权通常以股票、债券、外汇、期货等金融产品为基础资产；商品期权则是以石油、各种成品油、金属以及粮食和副产品等大宗商品为基础资产。
实物期权如果仅从字面上理解，可能会与以实物资产为基础资产的商品期权混淆，但是无论是金融期权还是商品期权，它们都不属于实物期权。
与金融和商品期权相比，实物期权最大的不同时它不是人为赋予的，而是与企业发展所并存的，需要人为去研究和发现的。
指导意见中对实物期权的定义来源于实物期权的单向性，它不同于其他事物是必须存在的，它的存在与否取决于人的主观性。
即“附着于企业整体资产或单项资产上的非人为设计的选择权”进一步解释为“现实中存在的发展或者增长机会、收缩或者退出机会等。
”尽管实物期权是一种人为的权利，但它不是任意发生或随便存在的，它作为一种可以用来进行评估企业价值的工具一定具有某种意义而存在的。
指导意见中将这种存在的意义解释为“拥有或者控制相应企业或者资产的个人或者组织在未来可以执行这种选择权，并且预期通过执行这种选择权能带来经济利益。
”只有在执行这种权利后能给企业带来经济利益或避免经济损失这样的期权才能称为实物期权，这给实物期权的存在划定了可以辨别的范围。
二、实物期权的分类对实物期权进行有效的分类一方面有利于选择正确的计算方法对期权价值进行计算，另一方面可以有针对性地对不同企业的未来发展进行分析和预测。
将实物期权理论引入企业并购估价的现实思考
过程 中 ，收购方 可 以根据 收购 后 目标 公司外 部环 境的优 劣变 化 以及重 组整合 绩效 的具 体情况 ， 决定是否 进行进 一步 的投资 ， 来 这 种选择 权相 当于一 种成 长期权 ； 另外 ， 收购 者有权 在未来 在多种 决 策之 间进行 转换 ， 如 收购方 可 以根 据市场 环境 、 例 供需条 件决 定进 入不 同 的行 业和 市场 ，这又 相 当于一 种转换 期权 。所有 这些灵 活 性， 即并购 的期权 性质 ， 都给 并购 增添 了价值 。 当然 ， 并购方 为 了获 得这 种实物 期权 ， 就应支 付与期 权价值 相 等 的费用 。因此 ， 要对 企业 并购 价值进 行完 整的评 价 ， 并购 的投 资 收益 中就应 包括 其实 物期权 价值 。 ３ 应 用实物 期权 方法 的局 限性 ． 企业 并购是 在动态 的经 济环 境中进 行的 ， 企业 并购决 策时 ， 在 内 、 部条件 的不确 定性 影响 了并购 项 目的价值 ， 外 我们应 用实物 期 权理 论需 要重新 考虑 。与净 现值 法相 比， 物期权 理论 更能真 实 实 地反 映并购 项 目的价 值 。但 是 ，在确 定企业 并购投 资项 目的价 值 时， 当我们用 实物 期权 的理论 和方法 时 同样会有 一定 的局 限性 。 这
估 的局 限性
关键 词： 企业并购， 净现值 法， 融期权 ， 金 实物期权
引言
作 为一种 实质 为投 资行 为 的企业 并购 活动 ，主要 讲求 的是经 济效益 。一项 成功 的企 业并 购活 动 ， 可产 生经营 协 同效应 （ 如扩大 生产规模 、 强对 市场 的控 制 能力 、 入 新的行 业或 新 的市场等 ） 增 进 、 财务协 同效应 （ 如增加 企业 的获 利能力 等） 管理 协同效应 （ 和 如增 大 企业 的人 力 资本 、 增强 企业文 化 和创 新能 力等） 多种对 企 业的持 等 续发展和 获 利能 力影 响很大 的协 同效 应 。在企业 并购 活动 中 ，买 卖双方谈 判 的焦 点都 是围绕 着 目标企 业价 格 的寻求 和取得 。而企 业价格确 定 的基础 却是 并购前 交 易双方 根据 目标企 业的股 权或 资 产对其 所做 出 的价值 评估 。 因此 ， 过科 学合 理 的方 法对 目标 企 通 业进 行价值 评估 ， 具有 极其 重要 的意 义 。 １企业 并购 的特 征及传 统 Ｎ Ｖ 法的 缺陷 ． Ｐ 并购作 为企 业一种 重 要 的战略投 资手 段 ， 往具 有 以下的特 往 征 ： １ 收益 的不确 定 性 。并购着 重于 企业 合并 后 的潜 在 收益 ， （） 如 可使 企业获 得在 未来 进一 步扩 大市场 份额 、 固市场 地位 以及进 巩 入新 的业 务领域 的权 利 ， 并不 是 当前 的赢利 。同时， 而 这种 未来潜 在 的收益 可 以推 迟或 取消 ，并会 受 到协 同效应 和未 来市场 前景 的 影响 。（ ） ２ 可延 迟性 。并购 的机 会不 一定 马上消 失 ， 并购方 拥有购 买被 并购方 的机会 时 ， 以在 一定 时期 内保 留这一机 会 ， 据实 际 可 根 经济状 况 的变化 决定最 佳并 购时机 ， 以最 小 化并购成 本 、 降低并购 风 险。（ ） 转变性 。可 以用债 转股 、 ３可 分期 购 买、 分期 报价 、 可转 换 债券 等方 式灵 活 的进 行并 购 ，并购 方可在 被 并购方 形势不 佳 的情 况 下中止 并购 ， 减少 损失 。 目前在 中 国， 对企 业并购 投 资进 行经 济评 价 ， 现值 （ Ｐ 法 净 Ｎ Ｖ） 是被 普遍采 用 的方法 。 是在进 行 并购 定价 时， 但 它却 存在着 不足 ： 首先 ， 净现值 法是 从静 止 的角 度 来分析 问题 ， 它是 建立在 产生现 金 流 的确定 性和项 目投 资的不 可逆 性 的假 设条 件之 上 的， 实 际上 ， 但 收购 企业拥 有 如在 并购投 资 决策 中的延 迟投 资 、 追加 投资 、 放弃 、 转移 等等进 一步 决策 的选择 权 ， 而且这 些权 利是有 价值 的 ， 因此 净 现值 法会低 估 并购投 资 的收益 ： 次 ， 其 并购 中的风 险调整 贴现率 ， 用净 现值 法时较 难确 定 。企业 并购 项 目通常 具有 高不确 定性 ，净 现值 法通 常用较 高 的贴现 率来 进行 企业 并购 投资 项 目的评估 。同 时， 随着环 境 的改变 ， 目的不 确定 性将 随之 发生 改变 ， 项 从而贴 现 率 也相应 发生 变化 。因此 ， 评价 企业 并购 收益 时 ， 不确 定的或 高 用 的贴现率 来分 析 ， 会产 生较 大误 差 。 将 由此 可见 ， 由于 企业并购 的特 殊性 质 ， 并购 的经济价 值用净 现 值法 来评 价往 往会低 估 。因此 ，企 业并购 投 资中被 净现 值法遗 漏 的经济价 值 ， 我们必 须 引入实 物期权 理论 来确 定 。 ２ 实物期 权理 论及 企业 并购 的期权 性质 ． 金 融期权 赋予其 持有 者在 未来某 个 时期 以固定 的价格购 买或 出售待 定资产 的权利 ， 是一种 选择权 ， 赋予其 持有 者权利 而不 它 仅 承担 义务 。实物 期权 ， 是相 对 于金融 期权 而 言的 ， 指作 出特 定经 是 营 决策 的权利 。实 物期权 与 金融 期权 的一个 关键 区别在 于 ，实物 期权 及其 标 的资产通 常 不在 竞争 性的市 场 中交易 。实物 期权 允许 决 策者在 获得 新信 息后 ， 再选 择最 有吸 引力 的备 选投 资项 目。 实物 期权 理论 为具 有高 风险 的、不 确定 环境 下 的项 目投 资决 策 提供 了一种切 实可 行 的评价 工具 ， 它尤 其适用 于并购 项 目， 因为 并购 的性 质表 明并购 本 身具有 期权 性质 。当并购 方拥有 购买被 并 购 方 的权 利后 ， 企业还 拥有 推迟 一段 时间进 行并 购的权 利 ， 即并购 具 有延迟 期权 ； 果市场 状况 非 常差 以至于 继续执 行 并购将 会对 如 并购 方不利 ， 并购方可 以放 弃该兼并与 收购 ， 即并购具有放 弃期权 ； 收 购方在 收购 完 成后 要对 新公 司重组 、 整合 、 一步投 资 ， 在这 进 而
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着现代企业并购活动的日益频繁，目标企业的价值评估成为了企业决策者的重要工作。
传统的价值评估方法主要基于企业的财务数据和市场状况，但在实际并购过程中，由于目标企业的未来发展和经营不确定性较高，传统方法往往难以全面、准确地反映其真实价值。
因此，实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用显得尤为重要。
本文将详细探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，分析其优缺点及实践应用，以期为并购决策提供科学依据。
二、实物期权理论概述实物期权理论是一种灵活的价值评估方法，将目标企业的价值看作一种期权，通过对企业未来的不确定性进行建模和分析，来评估其潜在价值和风险。
与传统的金融期权相比，实物期权主要针对实物资产或企业项目的投资决策。
该理论认为，在并购过程中，目标企业的价值不仅包括其现有资产和业务的价值，还包括其未来成长和发展的机会。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用（一）应用背景在并购过程中，目标企业的未来发展和经营具有较大的不确定性。
这种不确定性可能来自于市场环境的变化、技术进步、政策调整等方面。
因此，传统的基于财务数据和市场状况的价值评估方法难以全面反映目标企业的真实价值。
而实物期权理论则可以从更全面的角度考虑这些因素，为并购决策提供更为准确的依据。
（二）应用步骤1. 确定目标企业的潜在价值来源：根据实物期权理论，目标企业的潜在价值主要来自于其未来成长和发展的机会。
因此，需要对这些机会进行深入分析，确定其潜在价值来源。
2. 构建实物期权模型：根据目标企业的特点和实际情况，构建相应的实物期权模型。
这包括确定期权的类型（如扩张期权、放弃期权等）、期权的行权价格、到期时间等。
3. 分析市场环境和风险因素：对市场环境、政策调整、技术进步等风险因素进行分析，确定其对目标企业价值的影响程度和范围。
4. 计算目标企业的价值：根据实物期权模型和市场环境分析结果，计算目标企业的价值。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着经济全球化的深入发展，企业并购已成为企业扩张、资源整合和提升竞争力的有效手段。
在并购过程中，目标企业的价值评估至关重要，直接关系到并购决策的成败。
传统的企业价值评估方法往往忽略了不确定性因素和未来成长机会的价值。
近年来，实物期权理论逐渐被引入到企业价值评估中，特别是在并购目标企业的价值评估中发挥了重要作用。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，分析其优势与局限性，并提出相应的改进建议。
二、实物期权理论概述实物期权理论是一种灵活的决策工具，它将金融期权的理念应用于实物资产投资中。
该理论认为，企业在进行投资决策时，可以视项目所拥有的选择权为一种“期权”，即投资者拥有在未来以特定价格进行投资或采取其他行动的权利。
这种选择权具有灵活性，能够应对市场变化，并为企业带来额外的价值。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 考虑不确定性因素在并购过程中，目标企业的价值往往受到多种不确定性因素的影响，如市场需求、技术更新、政策变化等。
实物期权理论将这些不确定性因素视为潜在的投资机会，将目标企业的价值看作是一系列期权的组合。
通过分析这些期权的价值和风险，可以更准确地评估目标企业的潜在价值。
2. 评估未来成长机会实物期权理论重视未来成长机会的价值。
在并购过程中，目标企业可能拥有某些未开发或未充分利用的资源、技术或市场机会。
这些机会可以视为期权的形态，为投资者带来未来的增长潜力。
通过评估这些期权的价值，可以更全面地反映目标企业的潜在价值。
3. 灵活应对市场变化实物期权理论强调决策的灵活性。
在并购过程中，投资者可以通过行使期权的权利，灵活应对市场变化。
例如，当市场出现不利变化时，投资者可以选择延迟投资、调整投资规模或改变投资方向。
这种灵活性可以降低投资风险，提高并购的成功率。
四、实物期权理论的应用优势与局限性优势：（1）考虑了不确定性因素和未来成长机会的价值；（2）强调了决策的灵活性；（3）能够更准确地反映目标企业的潜在价值；（4）有助于降低投资风险，提高并购成功率。
《2024年实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言并购作为企业战略发展及资本运营的重要手段，一直被众多企业视为快速扩张和产业整合的关键路径。
而在并购过程中，对目标企业的价值评估是决定并购成败的关键因素之一。
传统的企业价值评估方法往往忽略了企业所拥有的不确定性及未来成长机会的价值，而实物期权理论为解决这一问题提供了新的思路。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供更为科学、全面的参考依据。
二、实物期权理论概述实物期权理论是一种金融衍生工具理论，其核心思想是将企业未来的投资决策视为一种期权，从而将金融期权的定价方法应用于企业投资决策中。
在并购中，目标企业的价值不仅包括其当前资产和业务的账面价值，还包括其未来成长机会和不确定性所带来的潜在价值。
这些潜在价值可以通过实物期权的方式体现出来。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 识别目标企业的潜在价值在并购过程中，通过分析目标企业的业务模式、市场环境、技术实力等因素，识别出其潜在的成长机会和不确定性。
这些潜在机会和不确定性可以视为一种实物期权，为目标企业带来额外的价值。
2. 确定实物期权的类型及特点根据目标企业的具体情况，确定实物期权的类型及特点。
如延期期权、扩张期权、放弃期权等。
这些不同类型的实物期权在评估过程中需要考虑的因素及计算方法各不相同。
3. 应用金融期权定价模型进行评估采用金融期权定价模型（如二叉树模型、Black-Scholes模型等）对实物期权进行定价，从而确定目标企业的潜在价值。
在定价过程中，需要考虑到期权的行权价格、行权时间、标的资产价格波动等因素。
4. 综合考虑其他因素进行整体评估除了实物期权的价值外，还需要综合考虑目标企业的账面价值、市场环境、竞争状况、法律法规等因素，进行整体价值评估。
通过综合分析，得出目标企业的总体价值。
四、案例分析以某企业并购另一家企业为例，通过应用实物期权理论，对该目标企业的价值进行评估。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着现代企业并购活动的日益频繁，如何准确评估目标企业的价值成为并购决策的关键。
传统的企业价值评估方法主要关注企业的财务报表和盈利能力，但往往忽略了企业所拥有的不确定性和灵活性价值。
实物期权理论作为一种新兴的评估方法，能够有效地解决这一问题。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供理论支持和实践指导。
二、实物期权理论概述实物期权是一种金融衍生工具，其标的物为实物资产。
与传统的金融期权不同，实物期权赋予持有者在未来某一时刻以某一价格购买或出售某种实物资产的权利。
在并购领域，目标企业所拥有的项目或资产往往具有不确定性，这为投资者提供了实物期权的机会。
因此，实物期权理论在企业价值评估中具有重要意义。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 识别目标企业的实物期权在并购过程中，首先需要识别目标企业所拥有的实物期权。
这包括目标企业的项目投资机会、技术专利、市场份额等。
通过分析这些实物期权的潜在价值和风险，可以为并购决策提供依据。
2. 评估目标企业的独立价值在识别实物期权的基础上，需要评估目标企业的独立价值。
这包括目标企业的现有资产、盈利能力、市场地位等。
通过综合分析这些因素，可以得出目标企业的基础价值。
3. 考虑实物期权的附加价值实物期权的存在为目标企业带来了额外的价值。
在评估目标企业价值时，需要充分考虑实物期权的附加价值。
这包括实物期权的潜在收益、风险调整后的价值等。
通过合理的估值方法，可以得出包含实物期权价值的总价值。
4. 制定并购策略根据目标企业的总价值，可以制定相应的并购策略。
在考虑实物期权的前提下，分析并购可能带来的风险和收益，以及并购后的整合计划。
通过综合分析，得出是否进行并购以及如何进行并购的决策。
四、案例分析以某企业并购目标企业的案例为例，分析实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着现代企业并购活动的日益频繁，目标企业的价值评估成为并购决策的关键环节。
传统的企业价值评估方法主要关注企业的财务数据和市场预期，但往往忽略了并购过程中可能出现的战略灵活性和不确定性。
实物期权理论为企业价值评估提供了一种新的思路，其通过考虑投资决策中的不确定性，更全面地反映了目标企业的潜在价值。
本文将探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供更为科学的依据。
二、实物期权理论概述实物期权理论是一种将金融期权理论应用于实物资产投资决策的分析方法。
它认为企业在进行投资时，所面临的决策往往具有类似于金融期权的特性，即具有战略灵活性。
这种灵活性允许企业在不确定的环境中，根据市场变化调整投资策略，以实现更大的价值。
三、并购目标企业价值评估的挑战在并购过程中，目标企业的价值评估是一个复杂而关键的过程。
传统的价值评估方法主要基于财务报表数据和市场预测，忽略了企业战略灵活性和不确定性对价值的影响。
这导致传统方法在评估目标企业价值时可能存在偏差和遗漏。
因此，需要引入新的方法来弥补这一不足。
四、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用（一）应用框架实物期权理论为并购目标企业价值评估提供了新的框架。
在应用过程中，需要首先识别目标企业投资决策中的战略灵活性，然后根据这种灵活性确定相应的实物期权类型。
接着，通过分析市场环境、技术进步等因素对期权价值的影响，评估期权的价值。
最后，将期权的价值加总到传统企业价值评估中，得出更全面的目标企业价值。
（二）具体步骤1. 识别战略灵活性：分析目标企业的投资决策过程，识别其中的战略灵活性。
这些灵活性可能包括扩张、收缩、转型等战略选择。
2. 确定实物期权类型：根据战略灵活性的特点，确定相应的实物期权类型，如扩张期权、放弃期权、转换期权等。
3. 分析期权价值影响因素：分析市场环境、技术进步、竞争态势等因素对期权价值的影响。
利用实物期权增加企业并购决策灵活性
利用实物期权增加企业并购决策灵活性2006年9月1日起正式施行的《上市公司收购管理办法》，对上市公司收购制度做出重大调整，赋予了收购人更多的自主空间，降低了收购成本。
由此必将激发上市公司并购的热情，催生上市公司并购的新浪潮。
我们知道，目前国内企业并购成功的概率并不高。
并购不仅能给企业带来巨大的收益，同时本身也蕴含着极大的风险，主要包括信息不对称风险、评估风险、资金成本风险、管理风险、结构调整风险、企业文化风险，等等。
在这种情况下，如果我们能够提高并购决策的灵活性，让企业在决策时能够根据现实情况来决定并购行为的发生与否，甚至并购的时间和方式。
那么，我们就能够有效地控制并购风险，在很大的程度上提高并购成功率。
本文就如何利用实物期权增加企业并购选择决策的灵活性作进一步探讨。
一、传统并购行为的决策刚性在企业传统并购中，其核心问题是对目标企业价值的评估以及如何对目标企业实施并购决策。
对企业价值进行评估的方法有很多，有时点价值法，包括账面价值法、市场价值法和清算价值法；有相对价值评估法，例如市盈率法。
目前较常采用的评估方法是自由现金流量贴现法（DCF），我们就以该方法为例。
自由现金流量法是在考虑资金时间价值的情况下，将发生在不同时间的现金流量折算成现值再加总的方法，用这种方法衡量企业价值的公式为：式中：V1企业价值；Ft第t年企业自由现金流量；i企业的平均加权资本成本，也称贴现率；n现金流量的预测期限；Dt预测期末企业的残值。
这种方法以计算得到的企业价值与并购付现成本的差值是否大于零为判断是否并购的标准，由于该方法得出的结果是刚性的，或者收购或者不收购，与之对应的市场状况却是瞬息万变的。
因此，按照自由现金流量法来决策很可能会导致做出错误的决策，主要表现在：1、在当前市场条件下按照DCF计算，企业实施了并购行为，并购实现后，市场情况却发生逆转，企业陷入困境；2、在当前市场条件下按照DCF计算，企业放弃了并购行为，但未来市场情况发生变化，企业丧失了应得的盈利机会，甚至失去良好的发展机遇。
《2024年基于实物期权企业并购定价研究》范文
《基于实物期权企业并购定价研究》篇一一、引言随着全球经济的快速发展和市场竞争的日益激烈，企业并购已成为企业扩张、增强竞争力的重要手段。
然而，企业并购定价一直是一个复杂且关键的问题。
传统的并购定价方法往往忽视了企业未来成长性和不确定性的价值。
近年来，基于实物期权理论的企业并购定价研究逐渐成为学术界和企业界的热点话题。
本文将围绕基于实物期权的企业并购定价进行研究，以期为企业并购定价提供新的思路和方法。
二、文献综述实物期权理论起源于金融期权理论，但与金融期权不同，实物期权更多地关注于非金融资产的投资决策。
在企业并购中，目标企业的价值不仅包括其当前的价值，还包括其未来成长性和不确定性的价值。
基于实物期权的企业并购定价研究将这种价值考虑在内，为企业并购定价提供了新的视角。
国内外学者在这方面进行了大量研究，包括对实物期权理论的应用、对并购定价模型的研究等。
这些研究为企业并购定价提供了新的思路和方法，也为企业并购实践提供了重要的指导。
三、基于实物期权的企业并购定价模型考虑了目标企业的当前价值、未来成长性和不确定性价值。
具体而言，该模型包括以下步骤：1. 确定目标企业的当前价值。
这可以通过传统的企业估值方法（如DCF、PE等）进行。
2. 评估目标企业的未来成长性和不确定性价值。
这可以通过分析目标企业的市场环境、竞争状况、技术实力等因素，以及利用实物期权理论进行评估。
3. 构建实物期权模型。
根据目标企业的特点，选择合适的实物期权类型（如扩张期权、放弃期权等），并确定期权的执行价格、执行时间等参数。
4. 计算目标企业的总价值。
将目标企业的当前价值和未来成长性与不确定性价值进行加权求和，得到目标企业的总价值。
5. 确定并购价格。
根据目标企业的总价值和并购方的风险偏好、战略意图等因素，确定并购价格。
四、实证分析为了验证本文提出的基于实物期权的企业并购定价模型的可行性和有效性，我们选取了几起企业并购案例进行实证分析。
这些案例包括不同行业、不同规模的企业并购案例，具有较好的代表性。
基于实物期权法的并购企业价值评估论文
基于实物期权法的并购企业价值评估经济与管理学院：宋媞指导教师：张剑英摘要：在全球经济一体化的今天，并购已成为在宏观上推动社会经济发展，在微观上优化企业资源配置以及提升企业竞争力的重要途径。
本文针对传统方法的缺陷和现有研究的不足，将实物期权理论引入企业并购价值评估中，阐述了Black-Scholes期权定价模型和二叉树期权定价模型的应用条件及步骤。
结合并购和实物期权的特点对并购的实物期权特征进行分析，对上海汽车并购上柴股份应用实物期权法进行具体案例分析。
关键词：并购；实物期权；期权定价模型Abstract：Under the circumstance of global economic integration, M & A have become an important way no matter in macro socio-economic development, or in the microeconomic that enterprises optimize the allocation of resources and enhance the competitiveness. The paper points out the shortcomings of traditional methods and the inadequacy of existing research and introduces the real options theory to the evaluation of the target companies in M & A. The article explains the Black-Scholes option pricing model and the tree option pricing model with the applied steps of the models. Then, considering the characteristics of options and M & A analyze the characteristics of real options in M & A. And analyze the case that Shanghai Automotive purchased Shanghai Diesel Engine Co., Ltd in real option. Key words：Mergers and acquisitions (M & A) real option option pricing model1引言20世纪90年代后半期，全球并购活动达到了高潮，我国企业并购活动也不断发生。
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2010年7月刊
商品与质量
理论研究
55
将实物期权理论引入企业并购估价的现实思考
□朱照明贾光明
（上海大学管理学院上海200444）
摘要：并购是扩大企业规模、提升企业核心竞争力的重要途径，而要实施成功的并购，正确计算目标企业的价值是关键。
文章针对传统价值评估方法（NPV ）的不足，提出了一种新兴的价值评估方法--实物期权在企业并购价值评估中的应用，并探讨了将实物期权理论应用于企业并购价值评估的局限性。
关键词：企业并购，净现值法，金融期权，实物期权
引言
作为一种实质为投资行为的企业并购活动，主要讲求的是经济效益。
一项成功的企业并购活动，可产生经营协同效应(如扩大生产规模、增强对市场的控制能力、进入新的行业或新的市场等)、财务协同效应(如增加企业的获利能力等)和管理协同效应(如增大企业的人力资本、增强企业文化和创新能力等)等多种对企业的持续发展和获利能力影响很大的协同效应。
在企业并购活动中，买卖双方谈判的焦点都是围绕着目标企业价格的寻求和取得。
而企业价格确定的基础却是并购前交易双方根据目标企业的股权或资产对其所做出的价值评估。
因此，通过科学合理的方法对目标企业进行价值评估，具有极其重要的意义。
1．企业并购的特征及传统NPV 法的缺陷
并购作为企业一种重要的战略投资手段，往往具有以下的特征：（1）收益的不确定性。
并购着重于企业合并后的潜在收益，如可使企业获得在未来进一步扩大市场份额、巩固市场地位以及进入新的业务领域的权利，而并不是当前的赢利。
同时，这种未来潜在的收益可以推迟或取消，并会受到协同效应和未来市场前景的影响。
（2）可延迟性。
并购的机会不一定马上消失，并购方拥有购买被并购方的机会时，可以在一定时期内保留这一机会，根据实际经济状况的变化决定最佳并购时机，以最小化并购成本、降低并购风险。
（3）可转变性。
可以用债转股、分期购买、分期报价、可转换债券等方式灵活的进行并购，并购方可在被并购方形势不佳的情况下中止并购，减少损失。
目前在中国，对企业并购投资进行经济评价，净现值（NPV ）法是被普遍采用的方法。
但是在进行并购定价时，它却存在着不足：首先，净现值法是从静止的角度来分析问题，它是建立在产生现金流的确定性和项目投资的不可逆性的假设条件之上的，但实际上，收购企业拥有如在并购投资决策中的延迟投资、追加投资、放弃、转移等等进一步决策的选择权，而且这些权利是有价值的，因此净现值法会低估并购投资的收益；其次，并购中的风险调整贴现率，用净现值法时较难确定。
企业并购项目通常具有高不确定性，净现值法通常用较高的贴现率来进行企业并购投资项目的评估。
同时，随着环境的改变，项目的不确定性将随之发生改变，从而贴现率也相应发生变化。
因此，评价企业并购收益时，用不确定的或高的贴现率来分析，将会产生较大误差。
由此可见，由于企业并购的特殊性质，并购的经济价值用净现值法来评价往往会低估。
因此，企业并购投资中被净现值法遗漏的经济价值，我们必须引入实物期权理论来确定。
2．实物期权理论及企业并购的期权性质
金融期权赋予其持有者在未来某个时期以固定的价格购买或出售待定资产的权利，它是一种选择权，仅赋予其持有者权利而不承担义务。
实物期权，是相对于金融期权而言的，是指作出特定经营决策的权利。
实物期权与金融期权的一个关键区别在于，实物期权及其标的资产通常不在竞争性的市场中交易。
实物期权允许决策者在获得新信息后，再选择最有吸引力的备选投资项目。
实物期权理论为具有高风险的、不确定环境下的项目投资决策提供了一种切实可行的评价工具，它尤其适用于并购项目，因为并购的性质表明并购本身具有期权性质。
当并购方拥有购买被并购方的权利后，企业还拥有推迟一段时间进行并购的权利，即并购具有延迟期权；如果市场状况非常差以至于继续执行并购将会对并购方不利，并购方可以放弃该兼并与收购，即并购具有放弃期权；收购方在收购完成后要对新公司重组、整合、进一步投资，而在这一过程中，收购方可以根据收购后目标公司外部环境的优劣变化
以及重组整合绩效的具体情况，来决定是否进行进一步的投资，这种选择权相当于一种成长期权；另外，收购者有权在未来在多种决策之间进行转换，例如收购方可以根据市场环境、供需条件决定进入不同的行业和市场，这又相当于一种转换期权。
所有这些灵活性，即并购的期权性质，都给并购增添了价值。
当然，并购方为了获得这种实物期权，就应支付与期权价值相等的费用。
因此，要对企业并购价值进行完整的评价，并购的投资收益中就应包括其实物期权价值。
3．应用实物期权方法的局限性
企业并购是在动态的经济环境中进行的，在企业并购决策时，内、外部条件的不确定性影响了并购项目的价值，我们应用实物期权理论需要重新考虑。
与净现值法相比，实物期权理论更能真实地反映并购项目的价值。
但是，在确定企业并购投资项目的价值时，当我们用实物期权的理论和方法时同样会有一定的局限性。
这主要表现在以下几个方面：
首先，实物期权理论并不适应于所有的并购项目。
期权定价理论建立在风险中性原理基础上的，当标的资产是没有交易的实物时，对许多实物资产来说，期权定价理论成立的条件并不充分；期权定价理论是建立在标的资产的价格变动是连续的这一假设条件上的，对多数企业并购投资项目而言，这个条件并不满足。
其次，实物期权定价所需的价格信息缺乏。
，由于企业并购中缺乏相关的价格信息，应用实物期权理论时，期权定价模型所需的输入信息我们无法直接获得，如：标的资产的价格及波动性，而且定价结果的合理性，不能用期权市场的实际价格信息来进行检验。
最后，存在其他影响因素。
实物期权自身具有的一些特殊性，既需要定性分析又需要定量分析，而且其中一些定量指标的估计是比较困难和复杂的，其估计的准确性也会直接影响决策的正确与否。
4．结论
作为价值评估和投资决策的重要思维方法--实物期权理论，引入到企业并购评价中，丰富了企业并购评价理论，决策者对风险的态度也随之发生改变，从而为企业并购评价提供了全新的视角。
但是，在企业并购评价中，具体作为一种评价工具，实物期权理论要应用到实践上还存在一些问题，面临着新的挑战。
所以，目前在企业并购评价中，我们对实物期权理论的应用应该持谨慎性的态度。
因此，找准实物期权和企业并购之间的切合点，进一步理清实物期权分析的逻辑和目的，选择一种更适当的引入角度和应用方法，这需要我们做进一步的研究。
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作者简介：朱照明，男，安徽庐江人，上海大学管理学院2008级管理科学与工程专业硕士研究生；贾光明：男，江苏连云港人，上海大学管理学院2008级管理科学与工程专业硕士研究生。