经典财务案例分析——金顶
四川金顶深陷债务门的思考(一)
四川金顶深陷债务门的思考（一）作者：李若山陈策来源：《审计与理财》2009年第09期案例简介2009年4月起，四川金顶深陷债务门被各大媒体炒作的沸沸扬扬。
实际早在2008年12月，21世纪经济报道的文章《大股东袖里乾坤：华伦集团资本运作大起底》就针对四川金顶大股东华伦集团的资本运作提出质疑。
文章认为2008年11月四川金顶拟收购仁寿县人民特种水泥有限公司（简称人民水泥）100%股权的2.501亿元资金严重高估了人民水泥的价值。
报道指出人民水泥的股东和四川金顶的大股东华伦集团、二股东华硕投资是一致行动人。
实际在四川金顶收购人民水泥之前，通过托管协议，人民水泥以自身亏损为代价，无偿贡献给四川金顶巨额利润。
这些异常举动是为了抬高四川金顶股价助于其前两大股东减持。
在完成减持后，华伦集团再让四川金顶从自己手中高价收购人民水泥。
随后，华伦集团掏空四川金顶，大股东和二股东减持四川金顶的各种文章陆续见诸报端。
2009年4月，在汶川大地震后重建导致四川水泥需求激增情况下，四川金顶季报报告公司一季度亏损。
这引起了广大投资者的关注。
随着调查的深入，大股东掏空上市公司的证据越来越多，华伦集团也由于违规减持被上海证券交易所限制交易和谴责。
在这种情况下，许多债权人根据四川金顶所做的担保承诺纷纷向法院起诉，要求其代偿欠款。
许多有正常业务往来的银行也纷纷要求四川金顶偿还尚未到期的贷款。
这一连串的行动导致了多米诺骨牌效应。
四川金顶被曝董事会公章文书造假，隐瞒关联方关系，年报披露违规，报表被指假账。
公司实际控制人陈建龙也被警方控制并立案调查。
四川金顶股份有限公司前身是四川峨眉水泥厂，经营范围水泥制造、销售等。
公司现在上海证券交易所上市，资产总值9.40亿元，是520户国家重点企业及四川省37户扩张型企业之一。
2003年，考虑到政府部门没有足够的资金追加投资，为寻求四川金顶更好的发展，乐山市国有资产管理部门将控股股权转让给浙江民营企业——华伦集团。
华伦集团掏空四川金顶的案例分析及启示
华伦集团掏空四川金顶的案例分析及启示摘要：通过华伦集团掏空四川金顶案例，揭示我国上市公司控股股东实施的“掏空”行为，严重侵害了广大中小股东的正当权益，在此基础上，得到一些重要启示，提出一些有针对性的对策和建议。
关键词：华伦集团；四川金顶；财务舞弊资本市场是对信息高度依赖的市场，信息充分披露制度是保证资本市场“公开、公平、公正”的重要基石。
《证券法》明确要求上市公司披露信息必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
高透明的信息披露，既能有效降低信息不对称程度，又是抑制和监督上市公司控股股东不当行为的重要手段，同时增加控股股东侵占上市公司的成本。
本文试图从华伦集团掏空四川金顶案例入手，分析其控制权结构特征及掏空方式，在此基础上，提出一些有针对性的对策与建议。
一、案例简介2003年8月6日，四川金顶的控股股东乐山市国有资产管理部门欲通过股权转让的方式引进战略投资者，让有实力的机构来运作，以确保公司水泥主业的可持续发展。
按照乐山国有资产管理有限公司与浙江民营企业华伦集团的约定，华伦集团将以每股2.06元的价格收购四川金顶6860万股国家股，华伦集团通过一系列复杂的曲线式的安排，于2004年7月28日，将受让的四川金顶6860万股完成过户手续，占公司总股本的29.49%，成为四川金顶第一大股东。
入主上市公司四川金顶的华伦集团董事长陈建龙成了四川金顶的实际控制人，并处于绝对控股地位。
但在随后几年的经营过程中，华伦集团并未积极履行帮助四川金顶公司做大做强的承诺，而是通过种种资本运作途径掏空上市公司，使四川金顶深陷沉重的债务危机之中，诉讼不断。
由于涉嫌未披露重大信息，2009年5月，中国证监会对四川金顶正式立案调查。
经初步查明，四川金顶2008年年度报告未按规定披露借款信息，未按规定及时披露2009年1月7日发生的4000万元对外担保信息。
其后，随着公安机关和地方法院的介入，华伦集团及四川金顶董事长陈建龙被警方控制，华伦集团宣布破产重整，四川金顶及其子公司大量未披露的债务浮出水面，其中包括民间借款以及对外提供担保所形成的或有负债等。
四川金顶深陷债务门的思考(二)
四川金顶深陷债务门的思考（二）作者：李若山陈策来源：《审计与理财》2009年第10期3.控制活动。
控制活动是企业根据风险评估结果,采用相应的控制措施,将风险控制在可承受度之内。
控制措施一般包括:不相容职务分离控制、授权审批控制、会计系统控制、财产保护控制、预算控制、运营分析控制和绩效考评控制等。
从至今披露的情况看,四川金顶似乎都没有做到授权审批控制、会计系统控制以及财产保护控制等。
(1)伪造董事会决议。
2008年11月,原告施正明向大地纸业出借2 000万元,月息为1.5%,借款期限至2009年3月31日。
由于大地纸业为华伦集团的子公司,陈建龙和四川金顶为大地纸业做连带责任担保人。
借款期满后大地纸业迟不归还,施正明向法院要求陈建龙和四川金顶承担连带责任。
在该担保案中,“金顶董字[2008]032号董事会决议”显示四川金顶的董事会通过决议为大地纸业提供担保。
但公司董事会办公室自查后发现,截至2008年12月31日,四川金顶董事会办公室所发红头文件最后一份编号为“金顶董字[2008]029号”,发文时间为2008年12月29日,并无“金顶董字[2008]032号”编号及董事会决议文件存在,而且这份文件印章的印模也与公司的用印不一致。
与此同时,公司副董事长杨佰祥、董事杨国华、顾谨、周功贤、李美农以及独立董事李静、夏建中、骆国良等8人均书面回函表示没有签署过这份文件,这份文件上的签名不是他们本人的签名。
董事会中只有原董事长陈建龙未明确表态。
董事会决议作为公司最重要的书面文件之一,其保管、归档以及借用等有着严格的规范程序。
在公司绝大多数的董事签名被模仿的情况下,我们有理由相信公司的文档管理程序出现了巨大漏洞,并且涉及部分公司高层。
公司内部的授权审批系统存在如此重大缺陷,完全可能导致重大行动失误和诈骗行为,从而造成巨额损失。
(2)财务报表被指责为假账。
自从华伦集团入主上市公司后,四川金顶资金链似乎颇为紧张。
从四川金顶看财务操纵的蛛丝马迹
从四川金顶看财务操纵的蛛丝马迹作者：罗旭东来源：《时代金融》2014年第02期对四川金顶进行分析研究，概括起来主要有两种分析视角。
第一，以李若山教授为代表的一批学者从内控角度分析造成四川金顶利益输送的根源，即在于内控制度的失灵。
第二，还有学者从四川金顶利益输送发放和过程为角度进行分析。
本文从财务分析的角度出发，结合四川金顶案例，试图寻找出可以指示出利益输送的特征迹象。
一、信号1：业绩增长远远低于行业发展水平为了更好地激励股东治理四川金顶公司，促进四川金顶快速发展，2003年10月，乐山市国有资产经营有限公司将持有的四川金顶中的6860万股（29.49%）国家股转让给华伦集团有限公司。
从下图1的历年营业收入上看，四川金顶非但没有在2003年重组后取得水泥行业的平均营业收入，而且远远落后于行业领袖海螺水泥和华新水泥。
在2009年-2012年，海螺水泥连续亏损三年后，第四年业绩大幅逆转，既不符合行业环境增长，也不符合企业自然成长规律，保壳的意图凸显。
二、信号2：股本结构一股独大在大股东一股独大且缺少内部管理制衡力量的公司中，大股东容易凌驾于公司治理结构之上，进行盈余管理，甚至是利益输送，这将侵害公司以及其他股东的利益。
下表是四川金顶的主要控股股东股权变动。
2009年，四川金顶进行重组，海亮金属取代华伦集团成为控股公司。
乐山国资委逐渐退出四川金顶后，华伦集团与华硕投资逐渐控股四川金顶，非别为第一和第二大股东。
通过对公司注册地及注册法人的历史记录查询发现，华伦集团与华硕投资为一致行动人。
2004年～2009年，陈建龙作为公司实际控制人，对四川金顶有直接控制权，有对企业进行盈余管理和输送利益的便利条件和从中渔利的动机。
从表2可以看出，2006年～2009年，华伦集团和华硕投资一致行动，开始大规模地共同减持四川金顶股份。
上海证券交易所2009年8月公开谴责四川金顶股份有限公司前董事长陈建龙，认定其三年内不适合担任上市公司董事。
案例分析(三)：华侨城等五则
案例分析（三）：华侨城等五则1、华侨城：整体上市前夕高管蹊跷卖票18名高管抛售公司股份285.58万股，合计套现3322.97万元。
华侨城A在最近6个多月中持续上演着高管卖票的大戏。
对一家上市公司而言，如此高规格的卖票阵容，实属罕见。
然而在最近的一次投资者交流会上，华侨城表示，搁置近一年的整体上市有了新时间表，正常情况下6月份可以把方案提交给证监会。
那么在整体上市这一天大利好启动前夕，华侨城高管为何纷纷卖票呢？知情人士透露，华侨城大部分高管当初是贷款买入的限制性股票，解禁后，自然需要套现以偿还贷款。
董秘李珂晖称，高管人员出售手中的股票属个人行为，是否贷款也是基于高管人员个人的财务安排，他并不认为半年以来18名高管的卖票行为是集体减持。
但事实上，华侨城高管在二级市场的抛售行为非常引人注目。
业内人士表示，华侨城高管减持的持续时间和人数，在上市公司中很少见。
而且减持时间点又选择在公司启动整体上市之前，如果没有其他合理的解释，仅仅以“个人行为”带过，很难让投资者信服。
2、ST方源：大股东伪造公章担保贷款导致4高管愤然辞职最近闹得沸沸扬扬的违规担保贷款事件，实际就是麦校勋伪造公司印章自作主张干的，并没有经过董事会的决议。
5月11日晚ST方源公告，董事会于5月11日收到公司总裁刘晓锋递交的书面辞职申请。
消息发出后，业界一片哗然。
在该公司董事会重新聘任总裁之前，由董事长麦校勋先生代行总裁职责。
这是ST方源最近 34天里，收到的第二封总裁辞职申请。
今年4月7日，ST方源原总裁许志榕以个人原因辞去总裁职务，该公司当时的副总裁、首席财务官刘晓锋随后代行总裁职责。
而这拉开了ST方源高管辞职的大幕。
4月8日，董事汤剑平辞职。
4月24日，副总裁邓裕潮辞职。
此外，5月8日，职工代表雷艳华也向董事会递交了辞呈。
3、四川金顶：华硕和华伦掏空上市公司的典型路径其实大股东掏空上市公司的套路是一致的，像吉林制药、华夏建投和汇通集团哪个不是赚了几十个亿，华伦集团只是将其发挥到了极致。
600678四川金顶2023年三季度财务风险分析详细报告
四川金顶2023年三季度风险分析详细报告一、负债规模测算1.短期资金需求该企业经营活动不缺少资金，不需要从银行借款，不但不需要，而且可以提供7,547.53万元的资金供长期使用。
2.长期资金需求该企业长期资金需求为36,331.72万元，2023年三季度已有长期带息负债为15,350万元。
3.总资金需求该企业的总资金需求为28,784.19万元。
4.短期负债规模由于该企业当前经营业务亏损，无法从发展的角度对该企业的合理负债规模做出正确判断。
静态来看，该企业可以新增的短期贷款为2,702.89万元。
5.长期负债规模由于该企业当前经营形势缺乏创造现金的能力，无法对长期贷款额度做出正确判断。
长期贷款额度取决于对该企业未来盈利状况的判断。
二、资金链监控1.会不会发生资金链断裂从当前盈利水平和财务状况来看，该企业在短期内不会出现支付资金缺口，但对负债资金的依赖性较强。
企业支付能力提升，但经营业务亏损，负债水平相对较高。
资金链断裂风险等级为7级。
2.是否存在长期性资金缺口该企业存在长期性资金缺口8,668.03万元，但这个缺口已被经营活动创造的资金满足。
其中：长期投资合计增加748.6万元，固定资产合计减少367.74万元，无形资产及其他资产合计增加7,063.64万元，递延所得税资产增加177万元，其他非流动资产减少258.3万元，共计增加7,363.2万元。
非流动负债合计增加16,217.39万元，所有者权益合计增加453.75万元，共计增加16,671.14万元。
长期资金缺口形成原因表(万元)3.是否存在经营性资金缺口该企业经营活动不存在资金缺口。
4.未来一年会不会出现资金问题(1).未来保持当前盈利状况本期营业利润为-1,487.3万元，存货为123.8万元，应收账款为1,285.85万元，其他应收款为0万元，应付账款为0万元，货币资金为8,557.6万元。
如果不出现信任危机，则企业继续亏损一年仍然不会出现资金缺口。
600678四川金顶2023年上半年决策水平分析报告
四川金顶2023年上半年决策水平报告一、实现利润分析2023年上半年利润总额为1,430.56万元，与2022年上半年的2,368.38万元相比有较大幅度下降，下降39.60%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
2023年上半年营业利润为1,486.67万元，与2022年上半年的2,412.28万元相比有较大幅度下降，下降38.37%。
在营业收入下降的同时利润大幅度下降，经营业务开展得很不理想。
二、成本费用分析四川金顶2023年上半年成本费用总额为15,176.4万元，其中：营业成本为11,457.07万元，占成本总额的75.49%；销售费用为240.92万元，占成本总额的1.59%；管理费用为2,046.15万元，占成本总额的13.48%；财务费用为796.31万元，占成本总额的5.25%；营业税金及附加为635.94万元，占成本总额的4.19%。
2023年上半年销售费用为240.92万元，与2022年上半年的149.21万元相比有较大增长，增长61.47%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年上半年尽管销售费用大幅度增长，但营业收入却呈下降趋势，表明企业市场销售形势不太理想。
2023年上半年管理费用为2,046.15万元，与2022年上半年的2,397.33万元相比有较大幅度下降，下降14.65%。
2023年上半年管理费用占营业收入的比例为12.32%，与2022年上半年的13.17%相比有所降低，降低0.86个百分点。
企业经营业务的盈利水平出现较大幅度下降，应当关注管理费用控制的合理性和其他成本费用支出的过快增长。
三、资产结构分析四川金顶2023年上半年资产总额为75,172.68万元，其中流动资产为14,514.21万元，主要以货币资金、预付款项、其他应收款为主，分别占流动资产的73.27%、7.43%和7.17%。
非流动资产为60,658.47万元，主要以固定资产、无形资产、在建工程为主，分别占非流动资产的58.07%、23.26%和8.91%。
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二,华伦屡卖金顶资产结构图 2 地产资源被倒卖
胡援朝(自然人) 5% 远大房朝 金顶集团 95% 05年售10% 叶扬 华硕投资管理公司 06年3月 转让85% 程康 05年12月 出售2次 合计85%
5%
注:95%的股权资产评估价值为2057万实际出售2000万
三, 金顶购入资产真相
(1)购入金帆工贸
章建宁 2% 98% 金沙水泥股份有限公司 托管协议 华伦投资管理公司 注:金帆工贸无任何盈利迹象 购入前其应收账款大幅增加 应 收 金洲物资公司1200万 浙江大地纸业公司600万 大地水泥有限公司92.73万 子 公 司 07年8月 出售 金顶集团 攀枝花金帆工贸
(2)高价购入仁寿县水泥有限公司 (人民水泥)
07 年 出 资 时 08 年 增 资 后 江金林(自然人) 90% 刘长海(自然人) 10% 人民水泥公司 两次 增资 08年 转让 神州电缆84.2% 江金林14.2% 转让1.6% 刘长海1.6% 金顶集团 万连通信
08年11月 100%出售
注:神州电缆出资人为原华伦子公司法定代表人 人民水泥公司价值1.5亿,金顶集团受让价为2.5亿
05年 售86.63% 股份
陈雪华
华 四 川 金 顶 04 年 后
售13.37%
成都水泥公司
05年成都水泥公司 资产 745. 727.65 出售给Байду номын сангаас雪华
二,华伦屡卖金顶资产结构图
(2)05年10月售出混凝土公司51%的股权给 周国良,35%的股权给江金林
成都恒通实业公司 14% 成都恒通混凝土公司 金顶集团 86% 周国良 江金林 05年起四川金顶原项目组组员 四川金顶行政综合科副.. 86%
华伦集团控股金顶50.99% (何香妹,陈建龙)
二,华伦屡卖金顶资产结构图
1 子公司被卖 (1) 05年出售成都水泥公司86.63%股份 给自然人陈雪华
成都恒通混凝土公司 四川金顶 售86.63%
伦 集 团 入 主 都 金 顶 后 的 派 驻 法 人 员 表 一 代 之 定 人 责 原 负 司 要 公 主 泥 原 水 部 销 成 营
解析"华伦"掏空"金顶"
小组成员: 张云芳,陈瑶,苏婕曌,武亚宇
"华伦"掏空"金顶"四步曲
一,华伦实质控股金顶 二,华伦屡卖金顶资产 三,金顶购入资产 四,关联担保
一,华伦实质控股金顶图
2000年陈建龙 何香妹出资设立 2000年由陈建龙 何香妹出资设立 华立集团20.99%
浙江华硕有限管理公司 华伦集团30%
�
四, 关联担保再现金顶
1 为浙江大地纸业集团担保
05年底 2017万 06年6月 2017万 07年6月 3000万 08年10月 2470万 华伦集团 子公司
2 为 3为
四川乐山灵通电缆有限公司
担保220.7万 万 担保 担保2000万 万 担保
攀枝花大地水泥有限公司 子公司
浙江大地纸业有限公司
注:四川金顶原出资1720万.05年以1616万售于周国良,江金林
二,华伦屡卖金顶资产结构图
(3)出售成都散装水泥公司股权
恒通混凝土公司 四川金顶集团 07年出售95% 唐宜军 07年12月出售 浙江大地纸业有限公司
5% 成都散装水泥公司 法定代表人杨建国
95%
华伦集团控股子公司,原有王一飞,陈关军出资 注:成都散装水泥公司原出资2185万实际出售金额1180万