美国次级贷款危机警醒中国
美国次贷危机对我国消费市场的警示
美国次贷危机对我国消费市场的警示作者：李林强来源：《合作经济与科技》2008年第23期一、美国次级房贷危机所谓次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供贷款的行为。
在美国爆发的这场次贷危机又叫做次级房贷危机，是指由于美国利率上升，房市持续走冷，造成次级抵押贷款机构破产，进而使得由这些房贷所形成的投资基金被迫关闭，投资者、消费者信心大减，股市剧烈震荡而引起的金融风暴。
这场危机是在2006年初显现，2007年8月开始从美国席卷到欧洲、日本等世界主要金融市场。
在今年，这场危机更是达到了一个新的高潮。
美国这次金融危机的主要原因就是美国政府在比较短的周期内进行了相反的利率政策，而且美国房市由一路走好进入了持续降温的冰冻期。
在2001～2005年的5年时间里，美国房市持续升温，房价持续攀升，而在这一阶段，美国的贷款利率一直处于较低的水平。
美国是一个由消费主导的市场，由于持续5年的贷款低利率使得那些收入不高的人更加放心地进行贷款购房。
而美国银行界，次级抵押贷款机构都认为美国房市将会持续乐观，贷款的坏账可能性极小，即使出现了违约的可能，由于很好的房市也可以通过变卖收回自己的贷款。
但是从2006年开始，美国房市持续降温，利率又开始提高，利率的上升使得贷款者的还款压力增大，许多原来信用等级就不高的贷款者出现违约的可能性陡然增大，使得银行收回贷款出现困难。
可以看出，美国的这次金融危机主要是由于消费市场的金融监管不力造成的。
美国是一个典型的消费型国家，在推动美国经济增长的因素中有2/3是由消费拉动的，这些消费多数都是由信用贷款来提供的，而不是居民的实际收入，也就是说，美国市场的消费很大一部分是靠贷款形成的。
据统计，截至2008年7月份，美国的消费信贷总额约为2.456万亿美元，相当于美国上年GDP的18%。
美国市场长期乐于透支消费，以至于最近两年它的国民储蓄率是负值。
由此可以看出，美国这次金融危机深层次的原因是由于长期的不理智消费以及缺乏对消费市场的监管而造成的。
美国次债危机的起源及对中国的警示
样 ，有 些 把６ ０ 以下 的 ０分
始 ，已经不， ｓ ｑ ＵＢＰ Ｍ Ｅ （ ＲＩ 次债） ， 而是直接叫 ＭＯＲＴＧＡＧＥ ＲＩ Ｉ （ Ｃ Ｓ Ｓ 信贷危机），因为到后
来 已经 不只是 次债 的问题 了。回国之后 ，不 少朋 友 都表 示很意 外 ，因为 次债 一共也 没多大 ，为什 么 会越 闹越凶 呢？其实 ，有一 些人早就 料到 了。
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■ 观 察 －
美 国次债 危机 的起 源 及 对 中国 的警 示
对中国而言 ，可能需要花更多的精 力考虑成果保护 的问题 ，而不是只想着 增长。中国改革开放２ 多年的成就能否保得住？这并 不是一个显而易见的 ０ 问题。
文／ 纽约联邦储备银行 骆 宁
８ 月份之后 ，次债危机开始在整个欧洲蔓延 ，
情 况 越 来 越 糟 糕 。９ ，美 联 储 开 始 大 幅 降 息 ； 月
然 后 ，又有 一大批 次债被 降级 ，华尔街最 大 的投 资银行 美林证券 的ＣＥＯ因为损 失太 大被驱逐 ；随 后 ，同样 的事情 在华西银行发生 ；今年 １ 月份 ，美 国最大 的按揭贷款银行 ＣＦＣ 被美 国银行 以４ 亿美 ０ 元收购 ，而它最好时至少值５ 的价钱。 倍
新 世纪金融宣布 申请破产保 护 ；６ 月份 ，华尔街大 型 投资银 行贝尔 斯登旗 下的两 支对冲基 金 出现 问
题 ，贝 尔 斯 登 开 始 想 拿 出 ３ 多 亿 美 元 买 下 来 ，还 ０
是 失败 了 ；７ 月份 ，数 百家基 金公 司的 ＣＥＯ被 降 级 ，整体 危机开始 爆发 ，没有银 行愿意 贷款 ，大
一
时间大家都 比较疯 狂 ，许 多计算 、监管 方法都不 管用了 ，因为人 人都在玩这 个合法 的游 戏 ，不玩 的老实人就 吃亏了 。从政府 到企业到居 民，全部
美国次贷危机给我国的启示
美国次贷危机给我国的启示我国可以从美国次贷危机的爆发中学习怎样预防次贷危机的经验教训，虽说两国实行的政治、经济制度都不尽相同，但是从某些经济情况而言，两国是存在相似性和可相互借鉴性的，比方说两国都存在着由流动性过剩导致的投机行为的愈演愈烈以及房地产价格和股价虚高等。
美国这场严重的次贷危机让我们能够清楚地认识到要给金融业的发展创造一个有序健康的环境，从而预防次贷危机的产生。
具体来讲，我国从美国次贷危机中得到的启示有:(1)有效管理流动性过剩问题虽说我国并没有发展次贷市场，但从宏观角度而言，近年来中美两国的经济环境有许多相似性，尤其是都存在着严重的流动性过剩问题。
自二十一世纪以来，美国通过降低利率的方式来刺激房地产业的繁荣发展，但房地产价格很快出现了虚增，于是美联储相应地从2004年开始连续17次提高利率，将利率维持在5.25% 的水平，以给过热的市场消费降温，这样的加息行为直接导致了美国房地产市场由繁荣转向了衰退。
我国也出现过相似的情况。
2008年金融危机之前，中央银行曾上调存款准备金率二十次，将存款准备金率维持在了17.5%的高水平;而当2008年金融危机发生后，我国为了刺激经济而不顾流动性过剩的问题，在外汇占款扩大的同时，采取了增加四万亿进行投资的方式，推动了物价和房地产价格的上涨，也导致了资本市场的价格波动幅度加大，使得我国流动性过剩的问题愈加严重。
在流动性过剩严重的情况下，国家随后连续十几次将准备金率提高到了21.5%的高水平，这样的货币紧缩政策能够控制商业银行发放信贷的规模、增长速度以及贷款投向的方向。
在我国错综复杂的经济环境里，我们需要对宏观经济大方向有着深刻的了解并经常获取随时更新的信息，要从美国的次贷危机当中吸取经验教训，避免采用变化幅度大的政策以及政府的单向调控，高度关注资产价格的波动幅度，并且要掌握好经济调控的度和方向等关键性问题。
这样的经验教训是为更好地营造良好的经济环境，防止采用的变化幅度大的政策而对房地产市场及股市形成危害。
2008年美国次贷危机对我国启示
2008年美国次贷危机对我国的启示美国、日本、泰国、韩国均发生过金融危机，各有其内在和外在原因。
我认为，美国金融危机是体制性危机，是长期结构性矛盾积累的总爆发。
外部需求下降，贸易逆差上升。
一年多反危机的结果是，美国金融体系全面耗散，美国金融危机已经进入了实体经济，并影响人民的生活和消费水平。
目前美国经济面临巨大困境:金融危机恶化，总供给萎缩，许多企业濒临破产，房地产和汽车市场几乎停业。
如果美国政府反危机措施奏效，经济衰退将只持续到2010年，然后进入复苏阶段。
复苏后的美国将进入一个漫长的停滞或缓慢增长的时期。
要是美国不改变反危机思路，沿着现有框架走下去，反危机措施不得力，美国将发生大危机、大萧条，把整个美国和世界拉入动荡的大萧条中。
目前美国金融危机严重恶化的关键是资产品质下降，违约率大幅度上升。
政府的所有反危机措施都无法阻止资产品质下滑，无法阻止违约率上升。
原因是中下层无力支付贷款。
危机的来源来自于美国近30年的新自由主义政策。
具体原因包括以下几点:一，美国金融危机的直接起因是房屋次级贷款。
美国前几年贷款标准太宽松，银行为了赚钱，买者不需付头款，就可贷款买房，以实现“美国梦”。
许多不符合贷款标准的申请人，都获得批准。
许多新移民根本没有稳定的工作和支付能力，但贷款经济人千方百计地帮他们做证明，提高他们信用评估分数，最后拿下了高利息贷款。
那些新移民现在已支付不起贷款月供，面临房子财产被银行没收的境地。
美国人喜欢提前消费，不善于存钱，平均储蓄率是1.3%。
在大部分美国家庭中不到1000美元存款是很正常的事。
他们支付能力全靠上班工资，一旦出现失业、离婚或其他意外事件，就支付不起贷款的月供，房子就会被银行没收。
美国经济的10%以上是消费经济，美国人不惜借款或借高利贷进行消费。
许多美国人都是靠无头款申请的第一次贷款买房，每月交贷款利息供房，住了几年房子后积累下本金。
但他们还有其它消费，就从房子贷款积累的本金中向银行申请第二次本金贷款。
美国次贷危机对中国的风险警示及应对措施
用，中国更应该考虑的是如何从美国次贷危机中吸取教
训，未雨绸缪，有备无患。
关键词 次贷危机 住房按揭贷款 风险 警示
中图分类号：F202
文献标识：A
一、何谓次贷危机
美国这次次贷危机的起源可追溯到 2001 年。美国房地产贷 款发放机构对贷款客户进行信用调查和评估，将贷款细分为优质 抵押贷款、次优抵押贷款、次级抵押贷款三种。而次级抵押贷款 则是向信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的人提供的住房 贷款，贷款人可以零首付购房，仅需申明其收入情况，无需提供任 何有关偿还能力的证明。为刺激经济发展，美国从 2001年至 2004 年一直维持低利率，房地产市场非常繁荣，房价不断攀升，房贷发 放数量也逐年扩张。在房价上涨，需求旺盛的情况下，次级抵押 贷款在总按揭贷款中的比例也在不断上升。然而，美国自 2004 年 6 月进入升息周期，连续利率上升和经济增长放缓促使房地产 市场进行调整，房市一片低迷。这直接导致次级抵押贷款债务人 支付困难及经营次级抵押贷款公司的破产，进而造成抵押债券投 资者的巨大损失和整个市场的恐慌。
（一）利率长期维持在较低水平，金融机构流动性过剩，投资 与投机行为盛行，股市、楼市价格在一路欢歌中猛进。
外贸易总额年均增长率在 20%以上，远远高于同期全球经济增长 水平，这说明中国外贸的发展取决于中国商品的国际竞争力，而 不是各国的经济增长。再次，近年来中国对美日之外的其他国家 的贸易有了迅速的提高，欧盟已经取代美国成为中国最大贸易伙 伴，因而在美国经济衰退之时，通过对欧盟和日本的贸易增长有 可能弥补中国对美贸易的滑坡。
（二）间接影响。 1. 对货币政策的影响：解决次贷危机的措施之一是降低利率， 通过降息可以压低按揭利率和房贷违约率。在美联储进入降息 周期之后，中国未来的加息空间无疑将继续缩小。此外，在人民 币升值和国内通货膨胀压力陡然上升的大背景下，中国的货币政 策将因为美联储的减息而再次被左右，企图通过加息遏制通胀将 遇到更多的外在掣肘，如此一来，中国人民银行的处境将比汇改 期间更为艰难。 2. 对资本市场的影响：我国境内证券市场尚未全面对外开放， 人民币也没有实现自由兑换，这使得中国境内股市拥有一道与外 界相对隔绝的“防火墙”。虽然相对于欧、亚股市因次贷危机而出 现的暴跌，中国股市能独善其身而未受多大冲击，但如果次贷危 机进一步演变成为全球性的金融事件，使得周边市场继续深度下 跌，国际市场中恐慌心理的扩散一定会动摇中国投资者的信心， 降低其对风险类资产的偏好度，从而引发资产价格 和汇率走 势
次贷危机的成因及对中国的启示
次贷危机的成因及对中国的启示次贷危机是指发生在2007年的一场金融危机，该危机的爆发源于美国次贷市场的问题，最终导致了全球金融系统的崩溃，成为了近些年来影响最为深远的金融危机之一。
那么，造成次贷危机的原因是什么？对于中国而言，次贷危机又有哪些启示呢？一、次贷危机的成因1.贪婪的金融机构2000年代初期，美国的一些金融机构开始将高风险的次级房屋贷款打包成资产支持证券（ABS）并出售给全球投资者，用高收益吸引投资者加入。
而消费者的信用评级不高，容易违约。
同时，房价居高不下，个别银行所持次贷债券的价值已经远高于市场价格，这些银行为了能够长时间保持让投资人持续购买资产支持证券而不惜降低贷款的担保比例，所以这些高风险的贷款都被捆绑成AAA级的证券，遮盖了客户的实际信用风险问题。
2.失控的市场风险在次贷危机时，不同的金融机构之间出现了无序的交易，并难以有效地达到监管标准。
金融机构对市场风险掌控不佳，不是完全了解自己的市场风险就是太过依赖简单的量化风险模型。
当金融机构利用借贷倍增效应来盈利时，风险却加倍放大。
3.政府监管的缺失美国政府对次贷市场的监管不足。
一方面，财务行为所需的法律法规并不全面，另一方面，政治因素和考虑保持美国金融体系的全球市场竞争力以及对强劲的房地产市场刺激持续性的追求而导致监管失控。
这些都加剧了危机的发生。
二、对中国的启示1.审慎的资本运营处于市场经济的转型阶段，中国的金融市场如今正处于非常复杂的情况下。
在此背景下，中国的金融机构应该更加审慎地掌控其自有资本。
在银行和信贷公司领域进行监管、维护本金的安全，对于金融市场来说至关重要。
同时，金融监管机构也应该加强监管工作，严格审查和管理各类银行业务，规范金融市场秩序，从而保证金融市场的健康运营和金融秩序的正常开展。
2.加强监管的严谨性中国应该以色列化为模式，加强监管部门对各级市场和企业的监管力度。
为了避免经济的快速增长而导致的过热现象，监管认定积极的市场理念是不可避免的。
美国次贷危机对我国银行业的警示
许多放贷机构不要求 次级 贷款借款人
提 供包 括税 收 表 格 在 内 的 财 务 资 质 证
构带来 了大 量的呆账 和坏账。金融机构 贷 款 融 资 比例 ，严 格 审 查房 地 产 抵 押 贷
无 法 收 回利 息 ，而 且 实 际 上 地 价 远 远 低 款 的条 件 ， 高 开 发 商 的 自有 资 金 比例 ， 提
全 国名义平均地 价 １９ ９ ７年 比 １９ 年下 最 小 化 的合 理 配 置 ，也 能 为企 业 提 供 可 ９１
降 ２ ．％ ， 业 地 价 下 降 ３ ． ， 国 土 靠 的 资 金循 环 保 障 机 制 。同时 ， 地 产 证 １８ 商 ４１ 全 ％ 房 地 市值 缩 水 了 ３ ％以上 。 中 ， 大城 市 券 化 等 直 接 融 资 方 式 也 可 以从 一 定 意 义 ０ 其 六 的 平均 地 价 下 降 更 是 多 达 ５ ． 商 业 地 上 防 止房 地 产 泡 沫演 变 为 金 融泡 沫 。 ６ ％， ４ 价 更是 下降 了 ７ ．％， ２４ 而且 这 种 下 滑 趋 势
、
美 国 次 级 房 贷 危 机 爆 发 的原
因 分析
次 级 房 贷 危 机 爆 发 的 偶 然 性 中却 孕 育 着 自身 的必 然 性 ， 这 些 原 因 可 以 归 纳 为 以下 几 点 ：
房地产 市场 快速 地 由盛转衰 ，其直接结 目及 住房 开发 企 业 的有 关 情 况 ，注 意 防
名 义 水 平 来 看 ，９ １年 最 高 峰 时 全 国 平 了银 行 等 金 融 机 构 的 风 险 。 通 过 金 融 产 １９
所 谓 的次贷市场 ，是指为信用等
级较 低 或 收入 不 高 的借 款 人 提 供贷
美国金融危机对中国的警示
投 资者 抛售 他们拥 有 的房地 产 。同期 美联储 基准 利率 的连 续 上涨 ，更 增加 了次级 按揭 贷款 人 的负担 ，导致 不 能偿还 银 行贷 款 的人逐 步增 多 ，部分房 屋贷 款 开始转 换成银 行坏 账 。伴 随着 美 国房地 产市场 的逐 步 降温 ，这一 风险 继续扩，金融 机构 亏损 ； 于是金 融机 构提 高贷 款标 准 ，收缩信 贷 ，正常 住房贷 款 也
危机 ，美 国第 十大抵押 贷款放 款行 Ｉ ｄ Ｍ ｃ ａ ｃ ｒ Ｉ ｃ ｎ ｙ ａ Ｂ ｎ ｏ ｐ ｎ
也 进 入 破 产 程 序 ， 被 联 邦 机 构 接 管 ，预 计 未 来 还 将 有 更 多 的 金 融 机 构 会 先 后 进 入 破 产 程 序 。 与 此 相 应 ， 美 国 股 市 也 连 续 受 到 重 挫 ，道 指 一 度 跌 至 １ ６ ２ １ ，创 ３ 来 新 低 。 Ｏ６．点 年 美 国 金 融 危 机 目前 已 进 入 高 潮 ，美 国 经 济 衰 退 不 可 避 免 。 美 国 金 融 危 机 的 爆 发 有 其 深 刻 的 原 因 和 必 然 性 ， 其 中 以资 产 证 券 化 为 代 表 的 金 融 创 新 工 具 被 过 度 滥 用 以及 市 场
价格 全面 下降 ，最 终引发 了此 次影 响全球 的金 融危 机 。美 国经济 陷入 了 “ 融机 构亏损一 信贷压缩一 资产价格 下降” 金 之 间的恶 性循 环 。美 国的许 多知名 金融 机构购 买商 业银 行 的房 贷 ，然后 打包 转化 成证券 产 品在全 国乃至 全球 市场 上 出售 ，这 样就 将本 来可 能集 中在地 区银 行 的风险转 移到 全
受 到 影 响 ， 同 时 流 动 性 减 少 再 次 导 致 房 地 产 和 金 融 资 产 的
美国次级抵押贷款危机给我国信贷市场的警示
２ 美 国 次 级 抵 押 贷 款 危 机 带 给 中 国信 贷市 场 的警 示
由 于 中 国没 有 开放 资本 市 场 ．人 民 币 也没 有 国 际化 ． 中 国所 持 有 的美 国房 屋抵
低 于 ６ ０分 、 ２ 收入 证 明缺 失 、 债 较 重 的 借 回购 出售 给 银行 的 次 级 抵 押 贷 款 ，这 使 得 信 贷 市 场 在 某 些 方 面有 着 与 美 国 次级 贷 款 负 款人 ，这 种 贷 款 的 利 率 通 常 比一 般 抵 押 贷 公 司 的 利 润 雪 上 加 霜 。 自危 机 发 生 以来 ． 包 危 机 相 同 的特 征 ．这 次 危 机 带 给 我 们 深 刻 款高 出 ２ ０ ３ ０ 它 往 往 采 用 先 低 后 高 括 新 世 纪 金 融 公 司 在 内 的 ３ ０ ％ ｏ ％。 Ｏ多 家 次 级 贷 的思 考 和 警 示
在 个 人 次 级 抵 押 贷 款 拖 欠 率 上 升 的情 押贷 款 证 券 的数 量 有 限 ．因 此美 国 次 级贷
款市 场 和 次级 贷 款 市 场 （ ｕ ｐｉ ｅ Ｍａｋ ｔ Ｓ ｂ ｒ ｒｅ ） 况 下 ，次 级 抵 押 贷 款 公 司 一 方 面 需 要 拨 付 款危 机 通 过 金 融 渠 道 对 中 国股 市 、房 地 产 ｍ 三个 层 次 。次 级 贷 款 市 场 是 面 向 信 用 分 数 更 多 的准 备 金 ， 一 方 面 ． 要 的 。但 是 我 国 的 另 还
风 险
世纪 ９ Ｏ年 代 后 期 美 国 房 价 不 断 攀 升 ， 级 次
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美国次贷危机的成因及对我国的影响与启示
美国次贷危机的成因及对我国的影响与启示美国次贷危机的成因及对我国的影响与启示近三十年来，全球范围内最具影响力的金融危机之一是美国次贷危机。
该危机的影响范围之广以及给全球经济带来的深远影响，使得我们有必要对其成因和对我国的影响进行深入探讨，以总结经验教训并提供启示。
第一章：次贷危机的成因美国次贷危机起源于房地产市场，它可以追溯到2000年后，美国联邦储备委员会降低利率从而刺激经济增长的做法。
低利率环境导致大量资金流入房地产市场，同时刺激了购房需求，使得房价快速上涨。
银行纷纷发放房屋抵押贷款，包括高风险的次贷贷款。
其次，次贷贷款的合并和转售导致了金融市场的混乱。
抵押贷款交易被打包成抵押支持证券（mortgage-backed securities, MBS）并出售给投资者。
金融机构将高风险抵押贷款混合到低风险MBS中，使得投资者无法准确评估这些复杂的金融产品的风险。
同时，信誉评级机构对这些抵押贷款的评级存在严重问题，高风险自然得到低风险的评级，误导了投资者。
最后，危机加速的另一个原因是金融监管的缺失。
监管机构未能有效控制金融机构的风险承担能力。
银行和其他金融机构借助衍生品市场进行对冲和保险，但是监管机构对这些市场的监管存在漏洞。
此外，监管机构未能有效监督金融机构的杠杆和流动性风险，导致金融体系的脆弱性增加。
第二章：美国次贷危机对我国的影响美国次贷危机对我国的影响主要体现在三个方面：经济增长、金融市场和外贸。
首先，次贷危机引发的全球金融风暴致使国际金融市场波动加剧，我国股市和货币市场受到冲击，进一步加大了我国金融体系的不稳定性。
此外，我们的银行和金融机构也受到了资本市场的影响，导致信贷紧缩和资金链断裂。
其次，美国次贷危机对我国出口市场造成了重大冲击。
全球需求的下降以及国际金融市场的动荡使得国际贸易活动受到了压力。
我国经济高度依赖出口导致部分企业面临生存困境，工厂关停和裁员现象普遍，进一步加剧了社会不稳定。
美国次贷危机的成因及对中国的警示
2.3 金融创新方面 我国资产证券化的起步较晚，在2005年以前一直处
于理论研究阶段，2005年12月15日，中国建设银行率先启动
1.3 过度的金融创新与监管缺失
房地美和房利美通过政府信用背书，在贷款企业和 银行购买了抵押贷款，建立了资产池，并以这笔资产为基 础，发行了抵押支持债券(MBS)，向投资银行销售，实现了 资产的证券化。当联邦基金利率低且房价上升时，这种收 益率高且稳定的金融创新产品受到广大投资者的喜爱。根 据美国GN M A的数据所示，已发行的M BS总额在此期间 不断上升，截至2006年，全美抵押贷款支持债券(MBS)的 余额达到64920亿美元。
CDO的不同级别与其合成衍生品(CDOn)连同 CDS 分别被世界各地拥有不同风险偏好的投资者买走。根据 CEIC的数据，保险公司与银行等保守型投资者倾向于购 买 高 信用级 别的 C D O，而低 信用级 别的 C D O 的购买者 大 多为对冲基金。当市场处于繁荣阶段时，并未出现高风险 的情况，而 高 收 益也促使 对冲基 金把 购买的 C D O 作为 抵 押向银行贷款以继续购买更多的CDO。
这一低利率政策取得了显著的成效，当利率降低时， 银行支付的利息减少，民众和企业就会将钱从银行中取出 来，以进行消费或投资，再加上“低廉”按揭成本的推波助 澜，大量流动性资产涌入房地产市场，房地产业日益繁荣， 房价不断上升，推升了资产泡沫。
但由于1%利率的限制，传统配置品种，如国债等的收 益率已无法满足机构投资者的需求，他们也因此面临着 兑付危机。而房地产业的蓬勃发展则让他们看到了希望， 为了缓解“资产荒”的情况，投资机构选择了收益相对较高 的住房抵押贷款。因此在低利率政策实施后，住房抵押贷 款的规模开始爆发式增长，房地产泡沫逐渐膨胀。
美国次贷危机及其对我国的启示
构 为 了承揽更 多的业务 ， 常通过提高 信用评级 的方 价格的持续快速攀升 ， 常 次级抵押贷款市场也 随着房价 式来 讨好客户 ， 意味着信用评 级机构 主观上降低 了 的上涨迅速繁荣起来 。 这 然而从 ２ ０ ０ ４年 ６月 以来 ， 国 美
圜
２０ ０ ９年 第 １期
经济众说
济跌人 了近 十年来 的低谷 ， 经济 的不景 气导致 失业率
激增 ，当年 的失业 率创下 １９ ９ ４年 ７月 以来 的最高纪
、
美 国 次 级 债 市 场 概 述
，
新 防止 美 国房地产贷款 系统 里面分为三个层 次 ， 即优质 录 。 上任 的小布什 总统为 了刺激 投资 和消费 、
贷 款市场 、 次优级贷款市 场 、 次级贷款市 场。 第一层次 经济衰退 ，采取 大幅度减免税 收的做 法来刺激经济 ，
而将组合 资产 的预期现 金流 的收益权 转换 成可 以 出
大量违约客户 出现 。 此时 ， 次贷危机就产生 了。
售 和流通 、信用等级较高 的债券或收益凭证 型证券 。
３市场利 率的 不断提 高。 联 储 的 １ 降息 和 ． 美 ３次 这样虽然 初始资产是次级 房地产抵押贷款 ， 但优 先级 １ ７次加 息是促 使 房地产 市 场 由热变 冷 的动 因 。０ １ ２ ０
各 国仍 处于高度戒备状态 ， 国在这场全球 金融风波 风险 的累积 。 我 中所受影 响也 日益加深 。 因此 ， 深入分 析 次贷危 机产 生的原因及其性质 ， 对我 国防范金融风 险具 有积极 的 借 鉴意义。
一
二 、 国次贷危机原 因分析 美
１美国刺激经济政 策是 主导诱 因。０ １ 美 国经 ． ２０ 年
次贷危机对我国经济的影响及启示
次贷危机对我国经济的影响及启示1. 背景2008年次贷危机是由美国次级房贷危机引发的金融风暴，不仅对美国经济造成了巨大影响，也对全球经济产生了深远影响。
次贷危机震荡了全球金融市场，不同国家的金融机构、企业、投资者都受到了影响，而我国也不例外。
2. 次贷危机对我国经济的影响2.1. 外贸受冲击次贷危机对我国的经济最大冲击来自于外贸。
此前，美国是我国最大的出口市场之一，次贷危机导致美国经济衰退，其对我国的出口市场、出口商品和出口价格都带来了不利影响。
2.2. 资本外流次贷危机导致国际资本大量外流，我国也受到了影响。
因为部分国际投资者在次贷危机中亏损惨重，选择抽回资本，其中一部分来自我国的投资资本。
这些资本外流现象，使我国金融市场出现波动，汇率贬值，股市暴跌，随之而来的是实体经济的萎靡。
2.3. 金融监管不足在次贷危机中，我国政府和金融监管部门明显感受到监管机制的薄弱。
次贷危机暴露了我国政府和金融监管部门在风险防控、金融创新监管等方面存在的很多问题，这些问题在整个金融危机中被凸显和放大，深化了人们对我国金融体系漏洞的认识。
3. 次贷危机给我国经济带来的启示3.1. 重视金融稳定次贷危机在金融市场中出现，说明金融稳定至关重要。
因此，我国政府和金融监管部门应该加强金融监管，完善监管制度，预防和控制金融风险。
同时，要解决经济平稳增长与金融市场发展不平衡之间的矛盾，构建稳健、高效、有弹性的金融体系。
3.2. 多元化外贸市场次贷危机导致我国对外贸易的依赖度过高，从而暴露出我国外贸市场结构不合理的问题。
为了减少对单一市场的依赖度，我国应该加强对外经济合作，扩展外贸市场，推动国内企业走出去，积极开拓多元化的海外市场。
3.3. 发扬自主创新次贷危机直接冲击的是金融行业，也让人们认识到创新在金融行业中的重要性。
要让我国的金融行业长远发展，需要一直在自主创新方面发力。
加强金融科技研究和应用，提高金融业的创新能力和核心竞争力。
美国次贷危机对我国金融监管的启示
美国次贷危机对我国金融监管的启示美国次贷危机无疑为中国金融风险的防范与监管提供了反面的经验教训,尤其是引起人们对中国住房按揭贷款市场潜在风险的高度关注。
中国会不会重蹈美国次贷危机之覆辙? 他山之石,可以攻玉。
美国次贷危机对完善我国金融风险的防范与监管具有重要启示。
一、加强信贷风险管理,完善证券化风险防范法律制度次贷危机表面上是美国房价走低、利率走高所致,根本原因是资金供应方降低信贷门槛、忽视风险管理,需求方过度借贷、反复抵押融资。
尽管这种风险基本上通过证券化的方式已经分散了,但是这些风险并没有消失,一旦条件具备,风险就会暴露出来,而且风险通过证券化的渠道影响更为广泛。
著名金融学者易宪容认为,中国按揭贷款实际上比美国次级债券的风险要高。
如果中国的房地产市场价格出现逆转,其潜在风险必然会暴露出来,国内银行所面临的危机肯定会比美国次级债券出现的危机要严重[1]。
可以说,完善房地产信贷及其证券化风险防范的法律制度是中国避免重蹈覆辙的当务之急。
首先,要加强信贷风险管理,提高住房按揭贷款的信用门槛。
2007 年《中国人民银行、中国银行业监督管理委员会关于加强商业性房地产信贷管理的通知》规定, 90平方米以下的首套自住房的贷款首付款比例不得低于20%; 90平方米以上的不得低于30%;对已利用贷款购买住房、又申请购买第二套(含)以上住房的,贷款首付款比例不得低于40% ,贷款利率不得低于中国人民银行公布的同期同档次基准利率的1.1倍,而且贷款首付款比例和利率水平应随套数增加而大幅度提高,且借款人偿还住房贷款的月支出不得高于其月收入的50%。
在紧接着的《补充通知》中明确“以借款人家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)为单位认定房贷次数”。
在次贷危机阴云密布的背景下出台上述严格住房消费信贷管理的措施,表明我国监管层已经意识到了住房按揭贷款市场的高风险,显示了监管层切实加强信贷风险管理的决心。
其次,要完善住房按揭贷款证券化风险防范法律制度。
谈美国次贷危机的影响及对中国的启示
美国次贷危机的影响及对中国的启示引言美国次贷危机是近年来全球金融市场最引人注目的事件之一。
这场危机从2007年开始爆发，给全球经济带来了巨大冲击，也对中国的经济发展造成了许多影响。
本文将探讨美国次贷危机对中国的影响，并提出一些对中国的启示。
美国次贷危机的背景美国次贷危机起源于房地产市场的泡沫，通过金融机构的过度放贷和低信用贷款风险转移的手段，催生了庞大的次贷市场。
然而，次贷市场的崩溃导致了金融机构的倒闭和全球金融市场的动荡。
美国次贷危机对中国的影响金融市场的冲击美国次贷危机对中国金融市场造成了直接冲击。
许多中国银行在危机爆发初期购买了大量的次贷产品，导致其遭受巨大损失。
此外，危机也导致了全球资金的紧缩，使得中国的外贸和对外投资活动受到不利影响。
出口和制造业的下滑美国次贷危机导致全球需求减弱，进而使得中国的出口和制造业面临困境。
许多中国企业面临订单减少、产能过剩和劳动力削减的问题。
同时，由于中国对美国市场的依赖，出口下滑也使得中国的经济增速受到了明显压制。
经济结构调整的迫切性美国次贷危机的教训使得中国政府认识到了经济结构调整的迫切性。
中国过度依赖出口和投资驱动的经济增长模式已经暴露出许多问题，如资产泡沫和环境破坏。
因此，中国开始加大内需的拉动力度，推动经济结构的转型升级。
金融监管的加强美国次贷危机暴露出金融监管的不足，这也引起了中国政府的警觉。
中国加大了金融监管的力度，加强了风险防范和监管措施，以确保金融市场的稳定运行。
此外，中国还加强了对金融机构的监管，提高了其资本准备金和风险管理能力。
美国次贷危机对中国的启示多元化经济发展美国次贷危机让我们认识到，过度依赖单一产业或特定市场的风险很大。
因此，中国需要加强经济多元化发展，降低对某个特定市场或行业的依赖，以减少外部冲击的影响。
加强金融风险管理能力美国次贷危机揭示了金融风险对经济的巨大影响。
中国的金融机构需要加强风险管理能力，并制定有效的监管政策，以避免类似危机的再次发生。
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美国次级贷款危机警醒中国
对于美国金融危机的发生，一般看法都认为，这场危机主要是金融监管制度的缺失造成的，那些贪婪无度的华尔街投机者钻制度的空子，弄虚作假，欺骗大众。
这场危机的一个根本原因在于美国近三十年来加速推行的新自由主义经济政策。
所谓新自由主义，是一套以复兴传统自由主义理想，以减少政府对经济社会的干预为主要经济政策目标的思潮。
美国新自由主义经济政策开始于上世纪80年代初期，其背景是70年代的经济滞胀危机，内容主要包括：减少政府对金融、劳动力等市场的干预，打击工会，推行促进消费、以高消费带动高增长的经济政策等。
一、为推动经济增长，鼓励寅吃卯粮、疯狂消费。
自由主义经济学理论历来重视通过消费促进生产和经济发展。
亚当斯密称“消费是所有生产的唯一归宿和目的”。
熊彼特认为资本主义生产方式和消费方式“导源于一种以城市享乐生活为特征的高度世俗化”，也就是说，他们认为奢侈消费在表面上促进了生产。
二、社会分配关系严重失衡，广大中产阶级收入不升反降。
近三十年来，美国社会存在着一种很奇怪的现象，一方面是美国老百姓超前消费，另一方面，老百姓的收入却一直呈下降态势。
据统计，在扣除通货膨胀因素以后，美国的平均小时工资仅仅与35年前持平，而一名30多岁男人的收入则比30年前同样年纪的人，低了12%。
经济发展的成果更多的流入到富人的腰包，统计表明，这几十年来美国贫富收入差距不断扩大。
美国经济在快速发展，但收入却不见增长，与80年代初里根政府执政以来的新自由主义政策密切相关。
三、金融业严重缺乏监管，引诱普通百姓通过借贷超前消费、入市投机。
新自由主义的一个重要内容是解除管制，其中包括金融管制。
自80年代初里根政府执政以后，美国一直通过制定和修改法律，放宽对金融业的限制，推进金融自由化和所谓的金融创新。
例如，1982年，美国国会通过《加恩-圣杰曼储蓄机构法》，给与储蓄机构与银行相似的业务范围，但却不受美联储的管制。
根据该法，储蓄机构可以购买商业票据和公司债券，发放商业抵押贷款和消费贷款，甚至购买垃圾债券。
另外，美国国会还先后通过了《1987年公平竞争银行法》、《1989年金融机构改革、复兴和实施方案》，以及1999年《金融服务现代化法》等众多立法，彻底废除了1933年《美国银行法》（即格拉斯—斯蒂格尔法）的基本原则，将银行业与证券、保险等投资行业的之间的壁垒消除，从而为金融市场的所谓金融创新、金融投机等打开方便之门。
在上述法律改革背景之下，美国华尔街的投机气氛日益浓厚。
特别是自90年代末以来，随着利率不断走低，资产证券化和金融衍生产品创新速度不断加快，加上弥漫全社会的奢侈消费文化和对未来繁荣的盲目乐观，为普通民众的借贷超前消费提供了可能。
特别是，通
过房地产市场只涨不跌的神话，诱使大量不具备还款能力的消费者纷纷通过按揭手段，借钱涌入住房市场。
引起美国次级抵押贷款市场风暴的表面直接原因是美国的利率
上升和住房市场持续降温。
利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机，对全世界很多国家包括中国也造成严重影响。
有学者指出，“技术层面上早该破产的美国，由于欠下世界其他国家过多的债务，而债权国因不愿看到美国破产，不仅不能抛弃美国国债等，甚至必须继续认购更多的美国债务，以确保美国不破产”
在美国，贷款是非常普遍的现象。
当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。
可是在这里失业和再就业是很常见的现象。
这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，买房因为信用等级达不到标准，就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。
目前，美国的次级抵押贷款危机正在进一步地恶化并且波及欧洲、日本。
8月初，美联储下属的纽约联邦储备银行增加了240亿美元的临时储备，欧洲中央银行先后向欧元区各银行注资948亿欧元和610亿欧元，日本央行向货币市场投入1万亿日元。
近日，美国道琼斯指数受到“次贷”危机的影响也持续跳水，欧洲三大股市指数、日经指数、恒生指数纷纷出现了暴跌行情。
有统计称，在短短48小时，世界各地央行已注资超过3200亿美元紧急“救火”。
这是自“9·１1”事件以来国际上首次大规模地干预金融市场。
所谓次级抵押贷款，是美国相对于“优惠级”贷款而言的对中低
信用度人士、穷人的购房贷款，一般不用首付，贷款利率较高，但还款违约率也较高。
前几年，美国人对房地产市场普遍乐观，房价不断走高，加上低利率，导致次级房贷市场规模迅速膨胀。
美国政府的数据显示，从2003年到2005年，次级贷款占总抵押贷款的比例从不到10%上升到30%左右。
然而，近一年来，美国住房价格逐渐回落，利率却不断上升，这使得“次贷”的借款人越来越难以按期偿付贷款，一些贷款机构、投资银行、对冲基金纷纷出现巨额亏损，甚至倒闭。
据美国按揭银行家协会估计，2006年，有30%的“次贷”借款人无法及时偿还贷款。
新世纪金融公司、美国住宅抵押贷款投资公司相继倒下，美国第五大投资银行贝尔斯登旗下的两只对冲基金几乎完全蒸发，公司总裁已辞职。
受此牵连，花旗集团、摩根大通银行、美洲银行、德意志银行、摩根士丹利也损失惨重。
目前，许多人担心的次贷危机向国际金融市场乃至商品市场扩散正在成为事实，8月份全球商品市场出现持续下跌，金属、原油、农产品等无一幸免。
不过，也有分析家认为，美国的金融市场十分发达、成熟，具有各种对冲工具和风险防范渠道，资产证券化虽然传播了风险，同时它也起到了分散风险的作用。
一些对冲基金也早已看空市场并建立了空头头寸，他们反过来还会成为危机的渔翁得利者。
所以，“次贷”危机不会转化成全球性的金融危机。
美国的次贷危机却给中国敲响了警钟。
我国少数商业银行如中行、工行因为次贷危机蒙受了一些损失，但据称影响不大。
然而，这次危机提醒我们，国内企业在进入境外高风险行业时必须慎之又慎。
据美国财政部近日公布的一项研究指出，截止到2006年6月底，中国机构购入美国按揭证券1075亿美元，其中相当部分是次贷业务。
中国拥有庞大的外汇储备，必然会成为次贷业务极力促销的对象，而次贷因为高回报，当然也是高风险。
日前，央行、汇金公司高层人士批评国内此时购买美国次贷证券，等于是用中国的外汇储备替美国人买单，为美国人承担风险。
中国自身的房贷风险也不容小觑。
目前，国内房价高企，房地产利润空间巨大，对于商业银行是致命的诱惑。
各大银行纷纷争食房贷蛋糕。
但与美国不同的是，国内个人信用制度还不完善，银行的风险防范能力也很差，而且国内的房地产抵押贷款全部由银行提供，房贷风险也由银行独家承担。
我们没有建立次级抵押贷款市场，更不存在抵押贷款证券化，房贷风险也就不能分散由众多的投资者来分担。
在这样的情况下，防范中国的房贷风险该引起高层的重视了。