中美多层次资本市场体系比较及对我国新三板建设的启示_张杰_百.
新三板市场论文：我国新三板市场需要明确的几个问题
新三板市场论文：我国新三板市场需要明确的几个问题摘要：建立完善、多层次、高度发达的证券市场是建设有中国特色的社会主义经济体系的重要组成部分。
三板市场（场外交易市场）是多层次证券市场的基础。
本文针对我国新三板市场建设的几个问题进行了分析和思考。
关键词：新三板市场功能定位交易模式转板机制引言进入2011年以来，有关部门已经准备将新三板扩容的相关建设工作全面铺开，将以中关村代办股份转移系统为基础，分批扩展至其余国家级高新技术开发区认定企业。
在此基础上，将会建设统一监管的全国性场外交易市场，即所谓的新三板市场。
这无疑是建立我国完善的、多层次的、高度发达的证券市场的重要举措。
但纵观我国三板市场建设历程中存在的问题，总结经验教训，借鉴国外发达场外交易市场的成熟经验，结合我国证券市场建设的实际状况，笔者认为，必须解决好关于新三板市场功能定位，交易模式，转板机制等几个重要问题。
一、新三板市场的定位与功能（一）新三板市场的定位按照建设完善、多层次、高度发达的证券市场的目标，我国证券市场体系应由沪深主板市场、深圳中小板和创业板市场、三板场外交易市场构成。
从市场容量上看，我们可以把由此构成的多层次的市场体系看做金字塔，沪深主板市场是塔尖，中小板和创业板是塔身，新三板市场是塔基。
而目前我国的证券市场却是倒金字塔，主板市场力量最强，场外交易市场发育不健全。
建立和完善新三板市场目的就是要纠正目前这种倒金字塔的状况，毕竟主板和中小板、创业板的市场容量有限，而构成经济基础的数量庞大的中小企业急需资本培育和产权交易，建立新三板市场就是要解决这些问题。
所以，新三板市场在我国证券市场体系中的位置与otcbb 在美国纳斯达克市场体系中的位置相似，即为愿意接受公众监管的非上市股份制企业提供交易市场，同时承担着促进我国经济结构调整的重任，为多层次资本市场构筑坚实的“塔基”。
为大量富有活力的中小企业提供一个更为市场化的平台，为中国经济战略调整转型构筑重要的金融创新平台。
美国多层次资本市场结构其借鉴作用论文
美国多层次资本市场的结构及其借鉴作用摘要：通过分析美国多层次资本市场的层次划分和功能介绍，全面理解美国资本市场的无缝连接和otcbb市场在其中的纽带作用，为正在构建的中国多层次证券市场以及“转板升降”制度建设提供借鉴。
关键词：otcbb；美国多层次资本市场；新三板；转板升降制度作者简介：李昇，广州工商职业技术学院财金系专任教师，硕士，研究方向：投资银行、证券投资、国际金融。
中图分类号：f832.5 文献标识码：a doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.02.34 文章编号：1672-3309（2013）02-81-03美国证券市场经过近200年的发展，形成了集中与分散相统一、全国性与区域性相协调、场内交易与场外交易相结合的体系。
[1]全面理解美国的多层次资本市场，可以为正在构建的中国多层次证券市场建设提供借鉴。
一、美国的多层次资本市场可以分为五个层次美国资本市场形成了一个层次分明的“金字塔结构”。
塔基是otcbb和粉单市场；塔中间是纳斯达克小资本市场和全美交易所；塔尖是纽交所、纳斯达克全球精选市场和纳斯达克全国市场。
多层次的市场结构使美国股票市场在组织结构和功能上形成相互递进的市场特征，上市公司在不同层次的市场之间可进行相互转换，充分发挥了证券市场的“优胜劣汰”机制。
[2]上市公司这种可以转升到更高级交易场所，或者可以退转至较低级交易场所的“转板升降机制”，正是中国正在完善的多层次资本市场需要重点借鉴的地方。
如图1所示，如果按照公司的上市标准、上市公司的规模以及市场的开放程度，美国的多层次资本市场结构为[3]：（一）第一层次：由纽交所（nyse）和纳斯达克全球精选市场（nasdaq global select market，nasdaq sm）和纳斯达克全国市场（nasdaq global market，nasdaq gm即原national market）组成，上市标准较高，主要是面向超级跨国大企业的全国性市场。
新三板对我国多层次资本市场建设的影响
新三板对我国多层次资本市场建设的影响作者：李宝环来源：《商情》2014年第36期【摘要】“新三板”作为我国资本市场中的重要组成部分，是国家针对高新技术企业的融资问题而设置的场外证券市场。
经过几年的发展，三版市场不管是对高新技术企业的成长还是在促进我国经济的转型方面都作出了重大的贡献。
本文以新三板市场的由来及发展现状为入手点，在探讨新三板对我国多层次资本市场建设产生的影响的基础上，重点探讨了我国新三板市场的未来发展方向。
【关键词】新三板多层次资本市场市场建设高新技术企业多层次资本市场的建设是我国实现经济转型，促进经济又好又快增长的一项重要决策，也是有效解决高新技术企业融资难题，推动我国高新技术企业持续健康发展的有效手段。
新三板市场作为介入门槛较低的场外证券市场，不仅能够解决中小企业以及正处于创业期的企业的融资问题，还能够进一步促进他们的规范性发展，从而全面推动我国的市场经济的良性发展。
因此，关注新三板市场的建设对于我国经济的发展具有重大的意义。
一、“新三板”市场由来及发展现状所谓三板就是代办股份转让系统，企业通过在该系统挂牌自己的股票，解决融资问题。
但三板市场自从2000年形成之后，由于股票品种过少以及质量的低下，并没有被投资者看重，因此在很长一段时间内被搁置。
一直到了2006年之后，随着我国对于多层次资本市场建设的重视，三板市场重新被挖掘出来，并通过了一系列的改革，形成了现今的“新三板”市场。
相对于之前的三板市场，新三板市场的入驻者更多的是那些近些年新崛起的高新技术企业，他们不仅拥有高速的成长力，同时也是我国经济发展的主要动力。
而且相对于之前的三板市场，新三板市场自从建成之后就凸显出了其快速的成长力，截止2014年8月新三板市场上的挂牌公司已经达到了811家，同时总市值也有1900亿元，这不仅给我国非上市股份公司提供了一个资金流转的良好平台，同时也对我国多层次资本市场的形成起到了重要的作用。
二、“新三板”对我国多层次资本市场建设的影响“新三板”作为我国多层次资本市场建设过程中的重要组成部分，通过八年的发展，现如今，其不仅扮演了场外交易市场的重要角色，同时也对我国整个市场的形成起到了推动的作用。
论多层次资本市场的构建及其对我国创业投资发展的意义
论多层次资本市场的构建及其对我国创业投资发展的意义作者：陈玮来源：《商场现代化》2009年第11期[摘要] 中小企业融资难问题一直是制约企业发展的瓶颈,创业期企业由于高风险性而面临的融资困难更为严重。
创业投资是支持创新及其产业化的融资机制,大力发展多层次资本市场是提高企业自主创新能力的基础和保障。
多层次资本市场体系的构建,为中国创业投资业,以及中小企业点燃了一盏明灯。
[关键词] 多层次资本市场创业投资发展从投资领域来看,创业投资是支持创新及其产业化的融资机制,是科技与金融紧密结合的产物。
我们要结合我国的国情,培育我国的资本市场,开辟多元化的融资途径,广开创业投资的资金来源。
一、我国创业投资发展的现状及困境分析图2007年3月～2008年2月中国创投市场投资规模近两年来,创业投资行业一直保持飞速发展。
然而我国在促进风险投资发展方面要关注和解决四个问题:树立市场化理念,重点关注让市场配置资源,调动民营企业和外资企业的积极性;继续推动资本市场发展完善,为风险投资创造灵活、有效、可行性强的退出机制。
金融危机下,2009年对风险投资家来说是个更为严峻的挑战,同时也考验着新兴企业和风投公司的生存技巧。
但可以肯定的是,中国创投市场的竞争正白热化。
中国创投机构的资金主要来源于政府、上市公司、大型国有企业,近年来民营资本也尝试着进入创业投资领域,但国有资本仍然占绝对的主导地位。
这种资金来源相对单一的公司治理结构给中国创投的发展带来了阻碍,突出表现为创业投资的自身长期收益与创业资本对利润的短期追求之间的矛盾。
而在民营资金弱势的同时,社保基金、养老基金等也无法投资于创业投资机构,这无疑大大限制了中国本土创投的(同外国创投竞争)资本实力,且不可避免地面对上述矛盾所带来的巨大经营压力。
二、多层次资本市场对创业投资发展的作用分析1.多层次资本市场有独特的引导、示范和带动作用。
大力发展多层次资本市场是提高企业自主创新能力的基础和保障,完善、高效的资本市场是促进创业投资发展最有效的手段和工具。
从美国纳斯达克市场分层评我国新三板分层
从美国纳斯达克市场分层评我国新三板分层关于《从美国纳斯达克市场分层评我国新三板分层》，是我们特意为大家整理的，希望对大家有所帮助。
摘要：随着在新三板挂牌公司数量的不断增加、做市商制度的推出以及融资额的攀升，企业在估值、业绩及流动性等方面分化日益明显，新三板分层意见确立了基础层和创新层及其分层标准。
本文分析美国纳斯达克市场从两层到三层的分层标准及分层轨迹，其分层标准和发展轨迹对我国新三板的发展不乏借鉴参照价值。
下载论文网关键词：新三板；分层标准；纳斯达克中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2016）05-0025-08 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.05.05一、我国新三板发展现状与分层背景（一）我国新三板发展现状我国“新三板”即全国中小企业股份转让系统自2012年成立后发展迅猛，其起源于2001 年“股权代办转让系统”，时称为“旧三板”。
2006 年，中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统进行股份报价转让，因为挂牌企业均为高科技企业，不同于原转让系统内的退市企业以及原STAQ、NET系统挂牌公司，故被称为“新三板”。
其后在证监会统一监管下，依托代办股份转让系统构建全国性场外交易市场，对新三板进行扩容。
随着新三板的扩容，新三板不再局限于中关村科技园区非上市股份有限公司，也不局限于天津滨海高新区和上海张江高新产业开发区等试点地的非上市股份有限公司，而是扩容至所有符合“新三板”挂牌条件的非上市股份有限公司，发展成为全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要为创新型、创业型、成长型中小微企业的发展服务①。
全国股份转让系统已实现从小范围、非公开性质的证券公司代办市场，到全国性公开证券交易所的转变。
截至2015年12月25日，总挂牌公司已经突破5000家②，另有待挂牌公司261家，待审查公司1750家，从股转系统摘牌后进入A股的公司有11家，以其2015年12月单日新增挂牌数30计算③，未来四年有望达到20000家④，规模已十分庞大。
美国纳斯达克成功经验对于我国新三板建设的启示_朱佳楠
美国纳斯达克成功经验对于我国新三板建设的启示朱佳楠1 徐一洲2 1.首都经济贸易大学财政税务学院 2.上海财经大学公共经济与管理学院摘 要：美国纳斯达克作为世界上最成功的创业板市场，对于美国经济的发展具有不可磨灭的贡献作用，对于我国的资本市场建设提供了启示。
新三板作为我国多层次资本市场建设的重要体系，承担了为中小企业融资，盘活存量资产的重任，对于我国经济的发展具有重要作用。
关键词：纳斯达克 制度 新三板一、新三板的概况2006年，中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统进行股份报价转让，称为“新三板”。
随着新三板市场的逐步完善，我国将逐步形成由主板、创业板、场外柜台交易网络和产权市场在内的多层次资本市场体系。
2012年，经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让试点，首批扩大试点新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。
2013年底，新三板方案突破试点国家高新区限制，扩容至所有符合新三板条件的企业。
新三板市场是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所，主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。
境内符合条件的股份公司均可通过主办券商申请在新三板挂牌，公开转让股份，进行股权融资、债权融资、资产重组等。
申请挂牌的公司应当业务明确、产权清晰、依法规范经营、公司治理健全，可以尚未盈利，但须履行信息披露义务，所披露的信息应当真实、准确、完整。
截至2015年8月底，新三板挂牌公司家数达到3359家，已经超过沪深两市的上市公司家数，其中协议转让2600家，做市转让759家；总股本达到1540亿股，其中协议转让1074.67亿股，做市转让465.33亿股；新三板挂牌行业按家数统计主要集中在工业、信息技术和材料，挂牌企业至今分别达到1054家、1009家和538家。
新三板在今年经历了大起大落。
在二级市场上，三板成指和沪深股市一样经历了大幅下挫，日成交额由最高的52亿元一路下挫到不足10亿元，无论是协议转让还是做市转让出现大量股票零成交；在一级市场上，虽然挂牌数量持续增长，但是由于股价跌破增发价导致增发受阻，二级市场的低迷为股权退出打上了问号，导致增发放缓。
美国多层次资本市场发展的经验对我国产权市场改革的启示
易市场 ，是一个多层次 、多元化和多重覆盖 、风 险分散 的市场 体系 ，主板 市场是 全 国性集 中市 场，主要是为大型企业融资服务 的；二板市场是
全 国性 的创业 板 或 中小 企 业板 市 场 ，上市标 准 要 比 主 板 市 场 低 ； ｉ 板 市 场 是 “ 外 交 易 市 场 场
一
更体现市场的特色 ，使处于初创和成长阶段的小
企业得到培育 和快速发展。 目前在０ ｃ Ｂ Ｔ Ｂ 市场挂
牌 的股 票有 一万家 左 右。
美目的经验表明 ：资本市场体系既有统一 、
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集 中的全 国性市 场 ，又 有 区域 性 的 、小型 地方 交
投资 的股权 交 易 问题 。
它 已成为仅次于纽 约证 交所 的全球第 二大交易额 市 场 ，而在 上市数量 、成交量 、市场 表现 、流动 陛比 率 等方 面已经超 过纽约证交所 。
三 板 市 场 ：场 外 交 易 市 场 （ 上 市交易知名大企业 的
股 票 、债券 ，是 美 国也是 世界 最 著 名 的证券 交 易 所 。Ａ Ｘ 要 服 务 于新 兴 中小 企 业 ，其上 市 条 ＭＥ 主 件 ｋＮ Ｓ ＇ 得 多 ，通 常 是 纽 约 证 券 交 易 所 的预 ｔ Ｙ Ｅ［ ， ￣ 备阶 梯 ，那 些 在场 外 交 易市 场发 展 到 一定 规模 ， 但 还 不符 合纽 约证 券 交 易所 上 市条 件 的企业 ，可 以先 在美 固证 券 交易 所 上 市并 挂牌 交 易 。美 罔证 券 交 易所 挂牌 交 易 的企 业发 展 到一 定 程度 可 以转
斯 达 克全 目市场 上挂 牌 上 市要 求 的公 司 的股票 ，
纳斯达克 （ Ａ Ｄ Ｑ） “ Ｎ Ｓ Ａ 是 全关证券商协会 Ａ 动报价系统 ”的简称 ，它是一个 以电子 网络为 基础 的无形市场 。１３ 年底 ，国会通过 《 ９８ 马洛尼 法 》，要求场外交易商组织起来成立一个行业协 会——美国证券商协会，简称Ｎ Ｓ 。１６年 ，美 Ａ Ｄ ９８ 国证 券 商 协 会 为 解 决 “ 外 柜 台 交 易 市 场 场
新三板对我国多层次资本市场建设的影响
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分层制度对我国新三板市场的影响
分层制度对我国新三板市场的影响樊瑞萍【摘要】近三年来,新三板实现了突飞猛进的发展,挂牌公司数量呈现“井喷”式增长.然而发展到现在,新三板面临着很严重的流动性问题.2016年6月27日,千呼万唤的新三板分层制度终于正式实施.实施当日成交额高达8.5亿元,成交量也高达2.2亿股,在一定程度上说明对于管理层旨在推进新三板发展和建立健全新三板制度这一举措的结果,投资者普遍预期向好.本文从新三板分层的背景和意义着手,分析了美国纳斯达克市场的两次分层经验,然后对新三板分层实施前后不同公司的表现进行比较,来探讨分层制度对新三板市场的影响.【期刊名称】《金融经济（理论版）》【年(卷),期】2016(000)010【总页数】3页(P74-76)【关键词】新三板;分层;流动性【作者】樊瑞萍【作者单位】北京理工大学管理与经济学院应用经济系,北京100081【正文语种】中文我国的全国中小企业股份转让系统即“新三板”，于2013年1月16日正式揭牌运营，是继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所，定位于非上市股份公司股票公开转让和发行融资的市场平台，是建设我国多层次资本市场的重要组成部分。
2016年5月27日，全国股转系统发布公告：为进一步加快完善市场功能，降低投资人信息收集成本，提高风险控制能力，审慎推进市场创新，自2016年6月27日起，新三板市场将正式对挂牌公司实施分层管理。
2013年12月底，国务院发文决定新三板扩容，新三板开始迅速发展。
2013年底，仅有356家公司在新三板挂牌；截至6月24日，总挂牌公司数量已达到7，343家，已远远超过了沪深股市的所有公司数量。
随着新三板规模的不断扩张，挂牌公司在公司规模、盈利能力、股本以及估值方面都有很大的不同，公司质量良莠不齐。
实施分层，一方面是出于监管的需要，把有限的资源；另一方面，面对如此多的挂牌公司，投资者也有些无所适从，分层将有利于有效降低投资者的信息收集成本和决策成本。
我国多层次资本市场建设的思考——关于新三板市场的发展探讨
见到一 些 成 效 。2005 年， 中 小 板 市 场 开始 建立 ， 至 今已 经 为 300 多 家 中 小 企业 实 现融资 ， 总 市 值 超 过 两 万 亿 元 ; 截 至 2010 年 10 月 29 号 ， 创业 板 已 有 134 家上 市 公 司， 当 天的市 值 接 近 6 千 亿 元 ， 134 家上 市 公司 IPO 总投 资 额 在 988 亿 元 ， 平 均 融资 额 是 7． 34 亿 元 ， 市场交 易活 跃 。 一年来 撇 开 日 均 换 手 率 是在 8． 96% ， 远远 高 于 中 小 板 和主板， 今年 换 手 率 有 所下 降 ， 但 是 仍 在 7． 73% 。 可以 说， 在 过 去 的一年 时 间 里 ， 创业 板 快速 发 展 ， 对 创业企业 的 吸引、 凝聚 和 带 动 支持 作 用 日 益 显 现 。 多 层 次市 场 体 系 逐步 形 成 ， 不 断 拓 展 了 资本 市 场 的 覆 盖面， 为 经济 结构调整和 经济发 展 方式 转变 提 供 了有 力支 撑 。 创业 板 的 顺 利 推出 ， 对 落 实 自主创 新 国 家 战 略 、 培育 战 略 性 新 兴 产业 具 有 长 远 的战 略 意义 。 其提供 的风 险 共 担 、利益 共 享 机 制，有 力 地 促 进了 科 技 成 果 的产业 化 进程， 科 技 自主创 新 资 源 与 资本 市 场 良 性 互 动的有 效 目 前， 主板 、 中 小板、 创业 板 、 代 办股 模式正 在 逐步 形 成 。 份 转 让 系统 已 经 初 步 形 成 多 层 次的 投 资 平 台 。 同 时 ， 陆 续 推出 了权证 、公司 债 、交 易 型 开 放 式 指 数 基 金 等多 样
“新三板”将助力中国资本市场形成多层次体系
“新三板”将助力中国资本市场形成多层次体系
在此间举行的２０１５青岛-中国财富论坛新三板：创新驱动力分论坛中，与会专家认为，随着新三板市场的不断完善，中国将逐步形成由主板、创业板、场外柜台交易网络和产权市场在内的多层次资本市场体系。
全国中小企业股份转让系统在２０１３年底转变为全国性的股权交易场因此来，已经吸引了２６００余家中小微企业在这一板块上市。
新三板定位为中国创新企业孵化器。
在制度上，新三板借鉴美国纳斯达克市场采用公司制、注册制以及后续的分层等更为宽松、灵活的制度，外界有中国版纳斯达克之称。
但与会专家认为，虽然两者有相似之处，但这一称呼不尽准确。
中国证券业协会副会长王旻认为，在功能定位方面，新三板是中国真正的创业板，在一些相关制度设计方面，创新的余地会更大。
中国需要多层次的资本市场，因为中国的企业数量是前所未有的，我们有这么多的好企业，上市以后，对补充资本金非常重要。
中国人民银行金融研究所所长姚余栋说。
姚余栋认为，带有辅导型、多层次的资本市场，在很大程度上能帮助缓解或者解决科技型企业的融资问题。
建议在企业的婴儿阶段接上众筹，经过A 轮投资，再经过B 轮，就直接登陆新三板，或者直接登陆中小板、创业板。
据了解，随着大众创业、万众创新的热潮涌来，互联网+、新能源先进制造、新材料等创新企业在经济新常态下将有着巨大的市场空间，这也将为以创新企业为服务对象的新三板带来活力和发展潜力。
齐鲁证券有限公司总经理兼万家基金管理有限公司董事长毕玉国认为，。
对多层次资本市场的感悟
对多层次资本市场的感悟多层次资本市场是一个经济发展的重要组成部分，它为企业提供了更多融资渠道，促进了企业的发展和壮大。
在我个人的观察和思考中，对多层次资本市场有以下的感悟。
首先，多层次资本市场有利于优化资源配置。
通过多层次资本市场，不同类型的企业可以根据自身的特点选择适合的融资方式，从而实现更有效地分配资源的目标。
例如，初创企业可以通过创业板融资，快速获取资金支持，推动新技术和新业态的发展。
而成熟企业可以选择在主板上市，进一步扩大规模，提升市场影响力。
其次，多层次资本市场有利于提高企业的品牌价值和形象。
通过在资本市场的公开融资和上市，企业需要进行透明、规范的运作和管理，这要求企业不断提升自身的治理水平和透明度，从而增强了企业的品牌价值和形象。
投资者更容易对规范运作的企业保持信心，从而为企业带来更多的市场资金和资源。
再次，多层次资本市场有利于培育和发展中小微企业。
中小微企业在经济发展中起着重要的作用，但由于融资渠道和成本限制，它们往往面临着发展困难。
多层次资本市场提供了更多灵活、便捷的融资方式，为这些企业提供了更多发展机会。
例如，新三板作为多层次资本市场的一部分，专门为中小企业提供融资和投资平台，推动了中小企业的发展和壮大。
最后，多层次资本市场有利于提升金融体系的稳定性和风险防范能力。
通过多层次资本市场，企业可以多样化地进行融资，减少对于传统银行体系的依赖程度，降低了金融体系的风险暴露。
同时，多层次资本市场对于企业进行全面的信息披露和监管，有利于防范和化解金融风险，提高了金融体系的稳定性。
综上所述，多层次资本市场对于优化资源配置、提升企业品牌形象、培育中小微企业和提升金融体系稳定性都有着积极的作用。
在未来的发展中，应进一步完善多层次资本市场的制度和规范，为企业发展提供更多的支持和机会。
关于我国多层次资本市场建设问题具体案例分析 (模板)
科创板作为我国资本市场的一项 重大改革举措，旨在支持科技创
新型企业的发展
然而，在科创板的实际运行中， 也出现了一些问题
案例二：科创板的推出业的包容性较 强，导致企业质量参差不齐，给投资者带来一定的 风险
市场波动较大：科创板的市场波动较大，给投资者 带来较大的投资压力
关于我国多层次资本市场 建设问题具体案例分析
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案例一：新三板市场的困境
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案例二：科创板的推出
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案例三：债券市场的结构问题
关于我国多层次资本市场建设问题具体案例分析
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中国作为世界第二大经济体，在资本 市场建设方面一直致力于完善多层次 资本市场体系，以满足不同类型投资 者的需求，并支持各类企业的发展
案例二：科创板的推出
解决方案
加强企业审核：通过加强企业审核，提 高科创板上市企业的质量
加强市场监管：加强对科创板市场的监 管力度，稳定市场波动
提高投资者教育：加强投资者教育，提 高投资者的风险意识
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案例三：债券市场的结构问题
案例三：债券市场的结构问题
我国债券市场虽然发 展迅速，但仍存在一 些结构性的问题。比 如，国债占比较大， 企业债券占比较小； 银行间债券市场与交 易所债券市场分割等
案例一：新三板市场的困境
解决方案
降低投资门槛：通过降低投 资门槛，吸引更多的个人投 资者参与新三板市场的交易
加强市场推广：加大对新三 板市场的宣传力度，提高市 场知名度，吸引更多企业挂 牌
优化交易机制：改进交易机 制，提高市场流动性，降低 投资者的交易成本
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案例二：科创板的推出
案例二：科创板的推出
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十分感谢大家观看
中美多层次资本市场体系比较对我国新三板建设的启示
中 美 多层 次 资 本 市 场体 系 及
对 比
（ 一 ）我 国资本 市场体 系现状 按照挂牌数量从少到多排列 ，我国多 层次资本市场体 系的构成分 为以下几个部 分 ：场外交易市场 （ 三板市场 ） 、创业板市 场和 主板市场 。场外交 易市场包括各地成 立的区域 性产权交 易市场 以及代办股份转 让 系统 。总体 上 ，我 国的场外市场管理无 序、 规则不统一 、 分布不合理且结构单一、 市场 定位 交叉或不 明情况 ， 发展还很滞后。 中关村科 技园区挂 牌的非上市股份有 限公 司在 ２ ０ ０ ６年进入代办股份转让系统交易 ，
内容 摘 要 ：新 三板 即将扩 容 ，不仅 对 新
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１ ２月成立的上海证券交 易所和 １ ９ ９ １ 年６
月成 立的深圳证券交易所组成 ，形成我 国 多方面几乎一致 ，但深 交所还专设 为中小 企业融 资服务 的中小板 ，目前有 两千多家 上市公司在沪深交易所 挂牌 交易。按 照金 字塔结构 ，数量最 少的三板 市场处于 金字 塔的顶端。三板市 场具有较 为复杂的发展 沿革 ，总体上没有真正发挥作用 ，近期扩 容的新三板与 以往三板有所不同 ，是我国 多层次资本市场的重要组成部分 ，被寄予 很高期望 。从 目前 的市场定位来看 ，新三 板市场主要是大量 中小微型企业上市交易 和融资 的场所 ，且相较于沪深交 易所 ，新
有很 长的路 要 走 。借 鉴 美 国 ＯＴ Ｃ Ｂ Ｂ 市
易、 并购 、 融资等行为更加容易 、 便捷， 将
一
定程度 上解决 中小企融资难 的问题。 截至 ２ ０ １ ２ 年５ 月， 我国主板 、 中小板 、
多层次资本市场建设的国际比较与经验总结
家， 股票市价总值 ２ ６ ． ２４ １９亿元人 民币 ， 远远不 能满足广大成长型中小企业的直接融资需求。其 中， 中小企业板 ８ ％左右 的公 司属于制造业 ， ０ 信
息技 术 、 交通 运 输 、 筑 、 建 现代 农 业 和零 售 等行 业 所 占比重较低 。 （） ３ 创业 板 尚处 于发 展初 期 我 国创 业 板 市 场 历 经 十 年 筹 备 ， 于 诞 生 。 终
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经过 ２ ０年 的努 力 ， 国资 本 市场 取得 了 巨大 中 的发展 ， 国民经 济 中发挥 着 越来 越重 要 的作 用 。 在 中 国股 票 市场 主 要 由沪 深主板 、 中小 企业 板 、 创业 板 和代 办 股份 转 让系 统组 成 。与成 熟市 场 层 次 多
多层次资本市场及新三板发展
多层次资本市场及新三板发展1. 引言多层次资本市场是指按照不同层次和条件对企业进行分类，并提供相应的融资和交易方式的资本市场。
在中国，多层次资本市场的发展旨在满足不同规模和发展阶段的企业的融资需求，促进经济的稳定增长和创新发展。
新三板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，也扮演着促进初创企业融资、推动技术创新和促进产业结构优化升级的重要角色。
2. 多层次资本市场的概念和特点多层次资本市场是相对于传统的一级市场和二级市场而言的，它通过分类不同层次的市场机制和规则，为企业提供了多样化的融资和交易方式。
2.1 多层次资本市场的分类根据企业发展阶段的不同，多层次资本市场可以分为主板市场、创业板市场和新三板市场。
主板市场主要面向成熟稳定的上市公司，创业板市场主要面向科技创新型企业，而新三板市场则主要满足初创和中小企业的融资需求。
2.2 多层次资本市场的特点•多元化融资方式：多层次资本市场允许企业选择适合自身发展和融资需求的融资方式，包括股票发行、债券发行以及其他创新型融资工具。
•优化资源配置：通过提供不同层次的市场和交易机制，多层次资本市场能够更加精准地匹配企业和投资者，优化资源配置，提高资金利用效率。
•促进产业升级：多层次资本市场的发展能够吸引更多资金和资源流入创新和高成长的企业，推动产业结构优化升级，提高国民经济的整体竞争力。
3. 新三板市场发展现状和问题分析新三板市场是我国多层次资本市场中的重要组成部分，旨在满足初创和中小企业的融资需求。
然而，目前新三板市场仍面临一些问题和挑战。
3.1 发展现状自成立以来，新三板市场已经取得了一定的成绩。
截至目前，新三板市场已有数千家企业上市，涵盖了广泛的行业领域。
新三板市场还采取了一些措施，如推出分层制度、实施股票转让等，为企业提供更好的融资和退出机制。
3.2 面临的问题和挑战然而，新三板市场的发展仍存在一些问题和挑战，主要包括：•流动性不足：由于新三板市场没有建立起有效的交易机制和流动性策略，市场买卖双方往往面临较大的交易摩擦成本。
《浅析我国多层次资本市场的内容》1500字
浅析我国多层次资本市场的内容目前，我国资本市场的多层次性主要有两条主线:一是基于金融工具创新的横向分化。
我国资本市场通过金融工具和金融产品的创新，满足了我国资本市场不同类型和质量的服务需求。
二是我国资本市场的横向分层，主要体现在新的金融工具或金融产品的设计、发行和交易上。
相似类型的金融工具或金融产品具有不同的风险收益特征，从而形成不同的子类别，市场分层的渠道多样化，支撑着中国资本市场的多层次发展。
经过发展，我国境内多层次我国资本市场已经形成了公开市场和非公开市场两大类，两类市场的功能定位和特征区分十分明确。
其中，前者包括沪深交易所和新三板，属于证券/股票市场范畴；后者包括区域股权市场、私募股权市场、创投市场、天使投资市场，属于股权/产权市场范畴，随着注册制改革一定会给多层次我国资本市场带来根本性变化，同时也会让市场完善的脚步更加迅速。
多层次资本市场具有较多的优越性，能够激发私人资本的热情，将储蓄转化为投资，并增强为实体经济服务的能力。
促进宏观监管体制改革，提高直接融资比重，防范和化解经济金融风险。
它促进科技创新，促进新兴产业发展和经济变革，能够减少产能过剩，促进了社会财富管理需求的增长，这有助于提高中国经济和金融的国际竞争力，也有助于改善人民生活，促进社会和谐。
构建结构合理的多层次资本市场是我国市场化改革和多元化企业成长的内在要求，但我国多层次资本市场的发展还不成熟。
国有控股商业银行长期以来在中国企业融资市场占据绝对主导地位，通过资本市场发行债券或股票的比例较低，特别是在当前国内经济结构调整中，金融领域的结构性失衡已经成为金融服务实体经济的主要障碍。
同时在我国多层次资本市场的实际建设过程中，也出现了一些亟待解决的问题，例如资本市场注册制监督机制存在短板，导致部分公司的科技含量不高、中介机构把关不严、估值定价存在一定泡沫等问题，出现股票市场虚高或者偏低的市场乱象，使得炒股，追逐垃圾股票证券的现象层出不穷。
中国新三板市场与国外资本市场之比较
作者： 王俊韡[1];田婕[1]
作者机构： [1]山东财经大学会计学院,济南250014
出版物刊名： 财会月刊
页码： 156-161页
年卷期： 2019年 第19期
主题词： 新三板;资本市场;挂牌企业;分层制度;管理制度
摘要：对中外资本市场进行比较分析可以了解国外先进经验,发现我国资本市场的不足之处,并通过改进分层与管理制度促进我国资本市场的发展。
在对资本市场分层与管理做出理论分析的基础上,将我国新三板市场与美国纳斯达克市场、日本JASDAQ 市场、欧洲AIM 市场进行比较,探究中外资本市场的异同。
分析发现,虽然定位基本一致,但我国新三板市场与国外资本市场相比还不够成熟,在分层制度和管理制度方面仍需进一步改进。
研究有助于丰富中外资本市场比较研究领域成果,为我国新三板市场的完善与发展提供借鉴。
中国多层次资本市场概述
中国多层次资本市场概述
邓立平[1];徐欣[2]
【期刊名称】《商业文化》
【年(卷),期】2016(000)025
【摘要】今天是新三板改革创新的时代,新三板作为中国多层次资本市场建设的重要一环,在经历了加速扩容、市场疲软、流动性匮乏后,伴随着新三板分层管理办法的推出,进入了全新的发展阶段。
截至8月24日新三板市场总挂牌数达8846家,协议转让企业7216家,做市转让企业1630家;申报及待挂牌的企业共1833家。
中银国际证券邓立平指出在目前经济形势下,对于新三板市场的管理更要做好监管,实施优胜劣汰,创造一个更好的新三板环境。
【总页数】2页(P16-17)
【作者】邓立平[1];徐欣[2]
【作者单位】[1]中银国际证券北京公司;[2]不祥
【正文语种】中文
【中图分类】F832.5
【相关文献】
1.美国多层次资本市场体系的制度变迁对中国资本市场体系建设的启示 [J], 许俐
2.新时代中国多层次资本市场的发展与完善 [J], 杜朝运;丁超
3.供给侧结构性改革下中国多层次资本市场发展 [J], 刘畅
4.中国多层次资本市场建设研究 [J], 刘强安
5.中国多层次资本市场间非线性关联效应研究:兼论资本市场成熟度 [J], 方意;谢晓闻
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中美多层次资本市场体系比较及对我国新三板建设的启示我国新三板扩容现状2012年6月15日,中国证监会出台《非上市公众公司监督管理办法(征求意见稿》(简称《管理办法》,这是新三板扩容推出前的基础制度铺路之一,预示着新三板扩容脚步的加快。
《管理办法》在财务门槛、股东人数、信息披露等多方面进行了创新:首先,准入条件方面,不设财务门槛和盈利指标,重点要求公司主营业务明确,治理机制健全,按照信息披露规则真实、准确、完整、及时地披露相关信息;其次,在准入程序方面,不设类似发审委组织,也不实行保荐制,大大简化核准程序;最后,促进公司依法自治,要求公司在章程中约定股东间矛盾和纠纷解决机制,并支持股东通过仲裁、调解、民事诉讼等司法途径主张其合法权益。
未来监管层还将结合我国资本市场现状和投资者的成熟程度,建立与之相适应的投资者适当性制度,强化投资者“风险自担、买者自负”的理念,严格防范系统性风险。
另外,股东数量限制(200人的突破,将有效地增加新三板市场参与者的数量,从而提升市场交易的活跃度,增加股票流动性,再加上允许企业定向发行募集资金,进一步丰富了“新三板”市场的功能,在原先的交易、投资功能基础上增加了融资功能,满足拟挂牌企业的融资需求,新三板市场对企业及投资者的吸引力都将大幅提升。
《管理办法》的出台,标志着新三板相关法规进一步完善的开始,而业务相关的配套措施后续还有待进一步充实。
中美多层次资本市场体系及对比(一我国资本市场体系现状按照挂牌数量从少到多排列,我国多层次资本市场体系的构成分为以下几个部分:场外交易市场(三板市场、创业板市场和主板市场。
场外交易市场包括各地成立的区域性产权交易市场以及代办股份转让系统。
总体上,我国的场外市场管理无序、规则不统一、分布不合理且结构单一、市场定位交叉或不明情况,发展还很滞后。
中关村科技园区挂牌的非上市股份有限公司在2006年进入代办股份转让系统交易,即被俗称为“新三板”,新三板的发展目前正得到监管层的重视和力推,也是本文的研究重点。
我国创业板市场是2004年6月24日推出的,隶属于深交所,成立的目的是为了支持高新技术企业融资,为提高我国高新技术企业的发展水平提供资金,支持我国自主创新能力的提高,为转变经济发展方式服务,但是它大体采纳了与主板一致的制度,上市门槛依然偏高,近期监■张杰(哈尔滨金融学院哈尔滨 150030◆中图分类号:F832 文献标识码:A 管层完善了退市制度,有利于真正发挥创业板市场的作用。
我国主板市场由1990年12月成立的上海证券交易所和1991年6月成立的深圳证券交易所组成,形成我国独特的两地交易所形式,沪深交易所在很多方面几乎一致,但深交所还专设为中小企业融资服务的中小板,目前有两千多家上市公司在沪深交易所挂牌交易。
按照金字塔结构,数量最少的三板市场处于金字塔的顶端。
三板市场具有较为复杂的发展沿革,总体上没有真正发挥作用,近期扩容的新三板与以往三板有所不同,是我国多层次资本市场的重要组成部分,被寄予很高期望。
从目前的市场定位来看,新三板市场主要是大量中小微型企业上市交易和融资的场所,且相较于沪深交易所,新三板市场对拟挂牌企业持续经营年限、资产规模等财务指标要求及上市门槛都相对较低,中小微企业通过新三板进行股份交易、并购、融资等行为更加容易、便捷,将一定程度上解决中小企融资难的问题。
截至2012年5月,我国主板、中小板、创业板、三板分别有1402、672、311、171只上市或挂牌公司,可见主板处于绝对主导地位,创业板和三板挂牌公司数量只占到不到五分之一,三板更是只有6%左右。
从日均换手率看,创业板>中小板>主板>三板,三板的市场流动性、交易活跃度最低。
在成交量与成交金额分布上,主板也占据绝对主导地位,但所占份额在逐年下降,中小板与创业板稳步上升。
这一规律在成交金额上更加明显,但三板的成交量与成交金额占全市场比重一直都稳定在0.02%、0.005%左右,显得微不足道且上升趋势不够明显。
作为其中一部分的新三板各项数据更是微乎其微,我国新三板没有发展起来主要是由于市场规模受限、投资者限制以及交易制度缺陷等因素,使得新三板市场对资金、企业、投资者的吸引力不够,从而没有充分发挥其应有的作用。
(二美国多层次资本市场体系现状及与我国的比较美国的资本市场体系不仅在全世界规模最大且体系最完善合理,主要包括以下三个层次。
一是主板市场,此市场以纽约证券交易所(下称纽交所,NYSE为核心,属全国性证券交易市场,该市场对上市公司的管理及财务要求比较高,上市企业一般是治理结构健全、财务状况良好、有一定知名度的大企业,有良好的历史回报及预期投资收益率。
二是二板市场,就是出内容摘要:新三板即将扩容,不仅对新三板的发展带来新的契机,更将为建设我国多层次资本市场提供动力。
相较于美国的“金字塔”结构,我国资本市场结构层次不全面,各层次之间没能相互支持和配合,尤其是新三板的发展处在极低的阶段,资本市场形成“倒金字塔”结构,所以我国的新三板具备相当大的发展空间,多层次资本市场体系建设还有很长的路要走。
借鉴美国O T C B B市场发展经验,我国新三板建设的目标是达到三板、中小板、创业板动静相宜的状态;静态上,三板市场有力补充二板市场和主板市场,满足不同类型企业融资需求;动态上,三板市场和二板市场之间形成转换机制,为企业优胜劣汰法则提供良好的渠道,这将促进我国经济的转型发展。
关键词:新三板多层次资本市场中美对比启示财经视线Finance Economy78商业时代(原名《商业经济研究》2013年30期名的纳斯达克(NASDAQ,如今其声名甚至在纽交所之上,论交易额它仅次于纽交所,为全世界第二,论上市公司数、市场影响力、成交量和流动性,它已经完胜纽交所。
该市场成立的目的跟我国创业板相似,也是为了支持高科技、高风险收益率、高成长性的中小企业的发展,而它确实也很好地发挥了这方面的作用。
三是三板市场,分布在美国各个州的全国性和区域性交易市场及场外交易市场。
美国有11家分布在各地的区域性证券交易所,它们主要分布于大工商业和金融中心城市,成为企业的区域性上市交易场所。
在主板和二板之外,数量可观的区域性交易市场和交易量不少的场外市场,成为美国纽交所和纳斯达克的必要补充。
美国三板市场最主要的当属场外交易电子报价板(简称“O T C B B”,属于场外交易市场。
O T C B B 交易品种丰富,既可交易全国性证券,也能交易地区性甚至国外的证券,不但有股票上市交易,还能交易基金、权证、存托凭证等等。
而且O T C B B与N A S A Q建立了良好的转板机制,当OTCBB的公司满足上市条件后,可以升级到N A S D A Q,以后还可以进一步升级到纽交所挂牌。
按照交易数量,美国主板市场、二板市场、三板市场交易依次递减,呈金字塔型分布。
美国低层次的市场为较高层次市场培育和提供了上市资源,而高层次市场的不合格公司又会转入低层次市场交易,如此形成各层次的市场动态管理、互为补充、协同发展的模式。
与美国市场相比,我国多层次资本市场建设还有很长的路要走。
美国的NYSE、NASDAQ、OTCBB市场分别相当于我国的主板、创业板、新三板。
根据前面的分析,在上市股票数量、日均换手率、成交量与成交金额等诸方面,我国市场分布均为主板>中小板>创业板>三板,形成了一种“倒金字塔”的关系,跟美国完全相反。
美国经验对我国新三板建设的启示(一美国O T C B B市场发展概况2000年以前美国O T C B B市场挂牌交易的公司数量一直呈上升趋势,绝对数字超过5000家,其公司数量在美国市场占比一度超过40%。
但美国的股市也经历过一步步健全的发展过程,美国监管层在1999年初为提高证券市场的透明度,杜绝造假欺诈等行为,决定实施OTCBB报价资格规则。
这一规则较为严厉,体现在要求未在OTCBB报价的证券向证券业、银行业和保险业的监管机构提供最新财务报告,以获得在O T C B B报价的资格;且要求已在O T C B B报价但没有提供财务报告的公司,在规定期限内提供报告,履行信息披露业务。
通过这样,此后的三年,这些类型的公司逐渐进入了OTCBB,按规则披露最新的财务信息,完善了市场监管。
1999年7月开始,NASDAQ开始清理这些在OTCBB报价的公司,原因是他们未能履行财政公开要求,仅4年的时间就将1098家NASDAQ 上市公司退板到OTCBB或PinkSheets交易,根据1998-2004年的统计数据,每年约有五分之一的股票从NYSE、NASDAQ等市场转板到O T C B B进行交易,尤其是N A S D A Q市场退市数量更为突出,近几年平均每年有150多家企业退市。
挂牌公司数量方面,O T C B B自2000年以后获得平回归稳,2000-2011年占比一直维持在全市场的30%-40%之间。
目前在O T C B B挂牌的公司可概括为三种类型。
一是因财务状况下滑而从NASDAQ转板到OTCBB的公司,这些公司大多需要进行重组改造。
二是未能达到NASDAQ上市要求的公司,这类公司多为新兴公司,具备较高成长性,很可能成为未来的明星企业;三是民营独资或控股的公司,尤其是地区性的保险公司和银行。
单从美国OTCBB挂牌企业数量和类型来看,就可以发现我国的新三板还有相当大的发展空间。
美国O T C B B市场的一些机制已经很成熟,它不仅建立了为退板的公司提供“软着陆”的场所的机制,使这些企业获得多数投资者的继续交易,而是还能快捷实现升级“转板”,当挂牌公司达到N A S D A Q、NYSE等市场的上市标准后,最快一周就能转到这些市场挂牌交易、融资。
另外,对做市商采取限制报价价差范围、90秒内公开披露成交价、降低最小报价变动单位等,以防止操纵价格,并提高市场流动性等这些做法对我国新三板的发展都具有深刻启示。
(二美国OTCBB市场发展对我国新三板建设的启示借鉴美国OTCBB市场发展的经验,我国新三板建设应达到三板、中小板、创业板动静相宜的状态。
静态上,三板市场是对二板市场和主板市场的补充,满足不同类型企业融资需求。
从美国市场来看,三板市场区别于二板市场主要有三方面:首先是发展顺序不同,三板市场通常作为二板市场的补充出现,其发展往往在二板市场发展相对成熟之后;其次是上市要求不同,三板市场由于支持的企业相对弱小,所以限制较少,要求更低;再次是交易制度不同,三板主要采用做市商制度,而二板既可以采用竞价制度,也可以采用做市商制度。
动态上,三板市场和二板市场之间的转换为企业优胜劣汰法则提供良好的渠道。
三板市场和二板市场,乃至主板市场的相互转换显得尤为重要,二板市场向三板市场转换主要是退市制度的完善,而三板向二板转换则主要是看转板制度的建立。