财务管理：资本成本的计算课件
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《资本成本的计算》PPT课件
一般来说，债券的利率高于长期借款，且发行费用较 高。因此，其本钱一般也高于长期借款本钱。
【例5-13】债券资本本钱的计算
2021年9月，万科企业股份发行08万科G2〔无担保 〕公司债券〔112006〕，期限5年，面值100元， 方案发行量为15亿元，票面利率7%，采用单利计息 ，按年付息，按面值发行。
○掌握因素分析、销售百分比、上下点、回归分析等资金需 要量定量预测方法；
○理解不同营运资本政策对企业收益和风险的影响； ○理解资本本钱的含义，掌握各类资本本钱的计算；理解贴
现模式下资本本钱的计算； ○理解资本构造的含义及其对收益的影响，熟悉资本构造优
化的原那么，掌握优化资本构造的方法；
能力目标
○能够根据不同的筹资方式的优缺点来选择适合企业开展需 要的筹资渠道；
以7%、8%、9%作为估计值进展测试.
估计值为7%时， NPV =75×〔P/A，7%，4〕+1 000×〔P/F，7%，4〕
－980 =75×3.387 2+1 000×0.762 9－980=36.94 估计值为8%时， NPV =75×〔P/A，8%，4〕+1 000×〔P/F，8%，4〕
【例5-16】用资本资产定价模型求资本本钱
假设市场无风险报酬率为10％，平均股票必要报酬 率为14％，海峡公司普通股β值为1.2。计算该公司 普通股的资本本钱。
分析提示： 根据资本资产定价模型，可得： Ks=10％＋1.2×〔14％－10％〕=14.80％
〔五〕留存收益资本本钱
留存收益，是由公司税后利润形成的，其所有权属于 股东。
留存收益资本本钱确实定方法与普通股资本本钱确实 定根本一样，只是不考虑筹资费用。
三、加权平均资本本钱的计算
【例5-13】债券资本本钱的计算
2021年9月，万科企业股份发行08万科G2〔无担保 〕公司债券〔112006〕，期限5年，面值100元， 方案发行量为15亿元，票面利率7%，采用单利计息 ，按年付息，按面值发行。
○掌握因素分析、销售百分比、上下点、回归分析等资金需 要量定量预测方法；
○理解不同营运资本政策对企业收益和风险的影响； ○理解资本本钱的含义，掌握各类资本本钱的计算；理解贴
现模式下资本本钱的计算； ○理解资本构造的含义及其对收益的影响，熟悉资本构造优
化的原那么，掌握优化资本构造的方法；
能力目标
○能够根据不同的筹资方式的优缺点来选择适合企业开展需 要的筹资渠道；
以7%、8%、9%作为估计值进展测试.
估计值为7%时， NPV =75×〔P/A，7%，4〕+1 000×〔P/F，7%，4〕
－980 =75×3.387 2+1 000×0.762 9－980=36.94 估计值为8%时， NPV =75×〔P/A，8%，4〕+1 000×〔P/F，8%，4〕
【例5-16】用资本资产定价模型求资本本钱
假设市场无风险报酬率为10％，平均股票必要报酬 率为14％，海峡公司普通股β值为1.2。计算该公司 普通股的资本本钱。
分析提示： 根据资本资产定价模型，可得： Ks=10％＋1.2×〔14％－10％〕=14.80％
〔五〕留存收益资本本钱
留存收益，是由公司税后利润形成的，其所有权属于 股东。
留存收益资本本钱确实定方法与普通股资本本钱确实 定根本一样，只是不考虑筹资费用。
三、加权平均资本本钱的计算
第四章 资本成本及其结构 《财务管理》ppt
4.2.3 总杠杆
1）总杠杆的概念 总杠杆是由于固定生产经营成本和固 定财务费用的共同存在而导致的每股 利润变动大于产销量变动的杠杆效应， 也可称为复合杠杆。
2）总杠杆的计量
对总杠杆进行计量的最常用指标是总杠 杆系数。
总杠杆系数，是指每股利润变动率相当 于业务量变动率的倍数 。
2）总杠杆系数计算公式
• EBIT=px-bx- a =(p-b)x- a =mx- a •
4.2.1 经营杠杆
1）经营杠杆的概念
经营杠杆是指企业在生产经营中由于 固定成本的存在和相对稳定而引起的 息税前利润变动幅度大于销售变动幅 度的杠杆效应。
2）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量的最常用指标是经 营杠杆系数。
经营杠杆系数是企业息税前利润变动率 与销售变动率之间的比率。
4.2.2 财务杠杆
1）财务杠杆的概念 财务杠杆是由于债务存在而引起普通 股每股收益变动幅度超过息税前利润 变动幅度的杠杆效应。
2）财务杠杆的计量
衡量财务杠杆作用的指标是财务杠杆系 数。
财务杠杆系数是指普通股每股收益的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。 。
财务杠杆系数计算公式
普通股每股利润变动率
资金成本的计算公式
资金成本率
资金使用费 筹资总额 资金筹集费用
100 %
2）资金成本的作用
• （1）资金成本是确定筹资方案，进行资 本结构决策的依据。
• （2）资金成本是评价投资方案，进行投 资决策的重要依据。
• （3）资金成本是评价企业经营业绩的重 要依据 。
4.1.2 个别资金成本计算
个别资金成本是指使用各种长期 资金的成本，主要有长期借款成 本、债券成本、优先股成本、普 通股成本和留存收益成本等。
《财务管理资本成本》PPT课件
6.2.1.3.2 资本资产定价模型法
6.2.1.3.2 资本资产定价模型法
6.2.1.3.3 债券收益率加风险溢价法
6.2.1.4 留存收益资本成本计算
第六章 资本成本
6.1 资本成概述 6.1.1 资本成本的内涵 6.1.1.1 资本成本的含义 6.1.1.2 资本成本构成内容 6.1.2 资本成本的影响因素 6.1.3 资本成本的应用领域 6.1.3.1 资本成本与融资决策 6.1.3.2 资本成本与投资决策 6.2 资本成本的计算 6.2.1 个别资本成本计算 6.2.1.1 长期债务资本成本计算 6.2.1.1.1 长期借款资本成本 6.2.1.1.2 长期债券资本成本 6.2.1.2 优先股资本成本计算 6.2.1.3 普通股资本成本计算 6.2.1.3.1 折现现金流量法 6.2.1.3.2 资本资产定价模型法 6.2.1.3.3 债券收益率加风险溢价法 6.2.1.4 留存收益资本成本计算
6.3.3.2.2 财务杠杆的衡量
【例】企业为拟建项目筹措资本1 000万元，现有三个筹资方案：
A：全部发行普通股筹资；
B：发行普通股筹资500万元，发行债券筹资500万元；
C：发行普通股筹资200万元，发行债券筹资800万元。
假设该企业当前普通股每股市价50 元，不考虑证券筹资费用；
该项目预计息税前利润为200万元，借入资本利率为8%，所得税税率为
投资收益率＜资本成本 投资收益率=资本成本 投资收益率＞资本成本
降低 不变 增加
资本成本作为投 资者所要求的最 低回报率，关系 着企业价值的变
化
6.1.1资本成本构成内资容本成本是为获
得资金使用权而 发生的代价
产生原因
项目
构成内容
资本成本PPT课件
资本成本是企业进行股票发行 和回购决策的重要考虑因素， 较低的资本成本有利于企业降 低融资成本。
如何降低资本成本以提高企业价值
提高企业的信用评级
通过改善企业的财务状况和经 营业绩，提高企业的信用评级 ，从而降低企业的借款利率和
融资成本。
优化资本结构
合理安排债务和权益融资的比 例，实现最优的资本结构，降 低企业的综合资本成本。
资本成本与企业价值的关系
资本成本是企业筹资和投资决策的重要依据，与企业价 值密切相关。
较低的资本成本有利于提高企业的市场竞争力，从而实 现更高的企业价值。
资本成本的高低直接影响到企业的盈利能力和市场价值。
资本成本上升可能会降低企业的盈利能力和市场价值， 因此企业需要合理控制资本成本。
资本成本在企业决策中的作用
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不同行业的资本成本比较
资本成本比较
不同行业的资本成本存在差异，主要 受到市场环境、行业风险、竞争状况 等因素的影响。例如，高科技行业的 资本成本通常较高，而传统制造业的 资本成本相对较低。
资本结构差异
不同行业的资本结构也不同，这直接 影响到资本成本。例如，高杠杆行业 的资本成本通常较低，而低杠杆行业 的资本成本相对较高。
行业资本成本的未来趋势
技术进步
随着技术进步的不断加速，一些 行业的资本成本可能会逐渐降低， 例如信息技术行业。
政策影响
政策变化也可能对行业资本成本 产生影响，例如环保政策的加强 可能会增加某些行业的资本成本。
市场风险
市场风险的存在可能导致行业资 本成本的波动，投资者需要关注 市场变化，合理评估行业资本成 本的未来趋势。
如何降低资本成本以提高企业价值
提高企业的信用评级
通过改善企业的财务状况和经 营业绩，提高企业的信用评级 ，从而降低企业的借款利率和
融资成本。
优化资本结构
合理安排债务和权益融资的比 例，实现最优的资本结构，降 低企业的综合资本成本。
资本成本与企业价值的关系
资本成本是企业筹资和投资决策的重要依据，与企业价 值密切相关。
较低的资本成本有利于提高企业的市场竞争力，从而实 现更高的企业价值。
资本成本的高低直接影响到企业的盈利能力和市场价值。
资本成本上升可能会降低企业的盈利能力和市场价值， 因此企业需要合理控制资本成本。
资本成本在企业决策中的作用
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不同行业的资本成本比较
资本成本比较
不同行业的资本成本存在差异，主要 受到市场环境、行业风险、竞争状况 等因素的影响。例如，高科技行业的 资本成本通常较高，而传统制造业的 资本成本相对较低。
资本结构差异
不同行业的资本结构也不同，这直接 影响到资本成本。例如，高杠杆行业 的资本成本通常较低，而低杠杆行业 的资本成本相对较高。
行业资本成本的未来趋势
技术进步
随着技术进步的不断加速，一些 行业的资本成本可能会逐渐降低， 例如信息技术行业。
政策影响
政策变化也可能对行业资本成本 产生影响，例如环保政策的加强 可能会增加某些行业的资本成本。
市场风险
市场风险的存在可能导致行业资 本成本的波动，投资者需要关注 市场变化，合理评估行业资本成 本的未来趋势。
财务管理第7章资本成本(精品PPT)
第十三页，共五十六页。
按照国际惯例和各国所得税法的规定，债 务的利息一般允许在企业所得税前支付， 因此： 企业实际(shíjì)负担的利息=利息〔1-所得税 税率〕 返回
第十四页，共五十六页。
〔1〕银行借款本钱(běn qián)〔cost of long-term loans〕
企业长期借款本钱主要包括借款利息和筹资费用。 企业债务的利息允许从税前利润中扣除，具有减税 效应。因此，企业实际(shíjì)负担的债权资本本钱率 应当考虑所得税因素，即：
返回K PP p(1 D pfp)550 0 ( 1 0 1 04 % 0 %1 ) .4 0% 2
第二十五页，共五十六页。
〔2〕普通股资本(zīběn)本钱〔cost of common stock〕
这里的普通股指企业新发行的普通股。普通 股本钱包括(bāokuò)股利和筹资费用，其股利率将 随着企业经营状况的变化而变化，正常情况 下是呈逐年增长的趋势，而且股利是以税后 净利支付的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ不能抵减所得税。
第七页，共五十六页。
三、资本本钱(běn 的种类 qián)
1、个别资本(zīběn)本钱：企业单种筹资方式的本钱。 包括：长期借款资本(zīběn)本钱、债券资本(zīběn)本钱、 优先股资本(zīběn)本钱、普通股资本(zīběn)本钱、留存收 益资本(zīběn)本钱。 2、加权平均资本本钱：对资本组合中的个别资本 本钱进行加权平均而得到的结果。〔资本结构决策〕 3、边际资本本钱：企业追加筹资时，每新增加1 单位资本而增加的本钱。〔追加筹资决策〕
二、影响资本(zīběn)本钱的因素
1、总体经济环境：总体经济环境决定了整个经济中资本供给(gōngjǐ) 和需求以及预期通货膨胀水平。对资本本钱的影响，反映在无风险 报酬率上。
按照国际惯例和各国所得税法的规定，债 务的利息一般允许在企业所得税前支付， 因此： 企业实际(shíjì)负担的利息=利息〔1-所得税 税率〕 返回
第十四页，共五十六页。
〔1〕银行借款本钱(běn qián)〔cost of long-term loans〕
企业长期借款本钱主要包括借款利息和筹资费用。 企业债务的利息允许从税前利润中扣除，具有减税 效应。因此，企业实际(shíjì)负担的债权资本本钱率 应当考虑所得税因素，即：
返回K PP p(1 D pfp)550 0 ( 1 0 1 04 % 0 %1 ) .4 0% 2
第二十五页，共五十六页。
〔2〕普通股资本(zīběn)本钱〔cost of common stock〕
这里的普通股指企业新发行的普通股。普通 股本钱包括(bāokuò)股利和筹资费用，其股利率将 随着企业经营状况的变化而变化，正常情况 下是呈逐年增长的趋势，而且股利是以税后 净利支付的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ不能抵减所得税。
第七页，共五十六页。
三、资本本钱(běn 的种类 qián)
1、个别资本(zīběn)本钱：企业单种筹资方式的本钱。 包括：长期借款资本(zīběn)本钱、债券资本(zīběn)本钱、 优先股资本(zīběn)本钱、普通股资本(zīběn)本钱、留存收 益资本(zīběn)本钱。 2、加权平均资本本钱：对资本组合中的个别资本 本钱进行加权平均而得到的结果。〔资本结构决策〕 3、边际资本本钱：企业追加筹资时，每新增加1 单位资本而增加的本钱。〔追加筹资决策〕
二、影响资本(zīběn)本钱的因素
1、总体经济环境：总体经济环境决定了整个经济中资本供给(gōngjǐ) 和需求以及预期通货膨胀水平。对资本本钱的影响，反映在无风险 报酬率上。
第八章 资本成本 《财务管理》 PPT课件
2300 +
2300 800
5%
800 (1 25%) 2300 800
=12.10%
经营杠杆系数的含义
经营杠杆的实质是公司固定成本比 重对利润的影响作用。如果公司固定成 本的比重大，则在销售量发生变动时， 单位产品分摊的固定成本额也随之变动， 这会造成利润的大幅变动，形成较大的 经营风险。如果公司在既定的固定成本 的基础上，通过各种有效措施来节约人 工成本和其他变动成本，则公司的经营 杠杆系数较高。经营杠杆的运用能使公 司通过固定成本获取额外的息税前利润。
KR = 5005580%（（1-41-%25）%）100%=5.68%
KR
I
n (1 t) 100 % K (1 f )
【例8-3】沿用【例8-2】，若条件改为一次性还本付 息，计算长期债券资本成本。
KR = 500585%0（ 31（ -4%1-） 25%）100%=17.05%
长期债券资本成本＝ 17.05% 5.68% 3
以上计算方法没有考虑资金时间价值，因此可 采用现金流量法计算资本成本。
现金流量法
n
(K F)
I P
t1 (1 KR )t (1 KR )n
第一步，计算税前资本成本，这是一个不等 量的现金流出，因此只能采用逐步测试法； 第二步，将税前资本成本调整为税后的实际 资本成本。
KR
D KF
100%
优先股资本成本
表8-12 不同财务杠杆（资本结构）对股东收益的影响
项目
方案一
财务杠杆（L/E）
0
负债利息率（%）
—
长期负债（元）
—
普通股股本（元）
200 000
普通股股数（股）
财务管理 第八章
6、综合资本成本率的测算
Kw WiKi
i 1 n
例11：某企业拟追加筹资2500万元。其中发行 债券1000万元，发行费率1％。债券年利率为 4．5％，两年期，每年付息，到期还本，所得 税税率为25%；优先股500万元，发行费率为4 ％．年股息率7％；普通股1000万元，发行费 率为4％，第一年预期股利为100万元，以后每 年增长4％。 要求：
3、某公司普通股发行价为20元，筹资费率为5%，第一 年发放现金股利1元，以后每年增长2%。假定所得税率 为33%，则该股票成本为（ ） A.5.53% B.7.26% C.7.36% D.12.53%
计算题 １ F公司的贝他系数β 为1.45，无风险利率为 10%，股票市场平均报酬率为16%，求该公司 普通股的资本成本率。 2 公司现有优先股：面值100元，股息率10%， 每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79 元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发 行成本。计算优先股资本成本；
SML法的优势与不足
优点
考虑了系统性风险的因素
适用于所有的公司，唯一的要求就是能计算出该公 司的贝塔系数 不足 需先估算预期的市场风险溢酬，而该溢酬是随时间 变化而波动的 需估算beta, 而beta 也是随时间波动的 该模型中利用历史数据来预测未来，通常不一定会 非常可靠
第八章 资本成本
一、资本成本的概念内容
1.资本成本的概念 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。
2.资本成本的内容
包括用资费用和筹资费用两部分。用资属于经常 性支出如：股利、利息等；而筹资费用多属于一 次性如手续费、佣金和发行费等。
财务管理课程-资金成本及资本结构PPT课件
在固定成本不变的情况下，销售额越大， 经营杆杆系数越小，经47 营风险也越小。 .
三、经营风险与经营杠杆
5.降低经营风险的途径
增加销售额
降低单位产品变动成本
降低固定成本
48
.
四、财务风险与财务杠杆
1.财务风险 概念：财务风险是指全部资本中债务资本比率
的变化带来的风险。
现金性财务风险
收支性财务风险
强调一定时期和一定 分成本。（单业位务固量定范成围本。随业务量递减）
36
.
一、成本习性
变动成本（VX）
变动成本是指在一定时期和一定业务量
范围内虽业务量变动而成正比例变动的那部
分成本。
强调一定时期和一定业务 量范围。
37
.
一、成本习性
混合成本
固定电话费
1.半变动成本：通常有一个初始量，类似于固 定成本，在这个初始量的基础上成本随业务量的 变动而变动。
留存收益的资本成本是一种机会成本，是股东 因放弃了投资机会而失去的投资收益。
留存收益的成本与普通股的成本的确定方法类 似，但不用考虑筹资费用。
K = K普（1-f）
23
.
六、 综合资本成本
综合资本成本又叫加权平均资本成本，通 常以各种长期资本占全部资本的比重为权数， 对个别资本成本进行加权平均计算而得。
n
Kw Wj K j j 1
24
.
六、 综合资本成本
权数 的 计算
账面价值法 市场价值法 目标价值法
25
.
六、 综合资本成本
例：某公司共有长期资本（账面价值）1000 万元，其中：长期借款150万元，债券200万元， 优先股100万元，普通股300万元，留存收益250 万元，其个别资本成本分别为5.64% 、6.25%、 10.50%、15.70%、15.00%。求：该公司的综合资 本成本。
三、经营风险与经营杠杆
5.降低经营风险的途径
增加销售额
降低单位产品变动成本
降低固定成本
48
.
四、财务风险与财务杠杆
1.财务风险 概念：财务风险是指全部资本中债务资本比率
的变化带来的风险。
现金性财务风险
收支性财务风险
强调一定时期和一定 分成本。（单业位务固量定范成围本。随业务量递减）
36
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一、成本习性
变动成本（VX）
变动成本是指在一定时期和一定业务量
范围内虽业务量变动而成正比例变动的那部
分成本。
强调一定时期和一定业务 量范围。
37
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一、成本习性
混合成本
固定电话费
1.半变动成本：通常有一个初始量，类似于固 定成本，在这个初始量的基础上成本随业务量的 变动而变动。
留存收益的资本成本是一种机会成本，是股东 因放弃了投资机会而失去的投资收益。
留存收益的成本与普通股的成本的确定方法类 似，但不用考虑筹资费用。
K = K普（1-f）
23
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六、 综合资本成本
综合资本成本又叫加权平均资本成本，通 常以各种长期资本占全部资本的比重为权数， 对个别资本成本进行加权平均计算而得。
n
Kw Wj K j j 1
24
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六、 综合资本成本
权数 的 计算
账面价值法 市场价值法 目标价值法
25
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六、 综合资本成本
例：某公司共有长期资本（账面价值）1000 万元，其中：长期借款150万元，债券200万元， 优先股100万元，普通股300万元，留存收益250 万元，其个别资本成本分别为5.64% 、6.25%、 10.50%、15.70%、15.00%。求：该公司的综合资 本成本。
财务管理项目五——任务一--资本成本--ok
28
测算普通股资本成本时 应注意的问题： 无抵税利益
29
2.优先股资本成本率的测算：
年股利额 资金成本率 优先股筹资额 1 筹资费率） （
30
3.留用利润资本成本率的测算：
从表面看，留存收益属于公司股 东，使用这部分资金好象不需要任何 代价，但实际上股东愿意将其留在企 业而不投资别处，是要求与普通股同 样的报酬，因此，一般可将留存利润 视同为普通股东对企业的再投资，并 参照普通股的方法计算它的资金成本， 只是不考虑筹资费用。
11
二、个别资本成本率的测算 （一）个别资本成本率的测算原理
个别资本成本率是指企业用资费用与有 效筹资额的比率。
资金使用费 资本成本率＝
筹资总额-筹资费用
K ＝
＝ D P－f D P（1－F）
K:资本成本率 D:用资费用 P:筹资额 f：筹资费用额 F：筹资费用率 12
个别资本成本率的影响因素：
Il*（1-T） L*（1-Fl）
Il：长期借款年利息额 L：借款本金 Fl：借款手续费率
Il L
= Rl
Kl ＝
Rl（1-T） （1-Fl）
Rl：借款年利息率 14
利息抵税作用
利息费用在会计 处理当中是作为财务 费用从税前的利润中 扣除，它有抵税的功 能。
15
利息抵税作用
例如，A、B两家公司的税前利润在不考虑财 务费用（利息支出）的前提下都是1000元， 并且A公司有100元的借款利息费用，而B公 司需要支付100元股利。所得税税率为30%。 • A公司的税后利润=（1000-100）*（1-30%） =630元 • B公司的税后利润=1000*（1-30%）-100 =600元。 • 所以利息支出可以帮助公司少缴所得税，那 么在算资本成本的时候就应该把它的节税功 16 能考虑到。
测算普通股资本成本时 应注意的问题： 无抵税利益
29
2.优先股资本成本率的测算：
年股利额 资金成本率 优先股筹资额 1 筹资费率） （
30
3.留用利润资本成本率的测算：
从表面看，留存收益属于公司股 东，使用这部分资金好象不需要任何 代价，但实际上股东愿意将其留在企 业而不投资别处，是要求与普通股同 样的报酬，因此，一般可将留存利润 视同为普通股东对企业的再投资，并 参照普通股的方法计算它的资金成本， 只是不考虑筹资费用。
11
二、个别资本成本率的测算 （一）个别资本成本率的测算原理
个别资本成本率是指企业用资费用与有 效筹资额的比率。
资金使用费 资本成本率＝
筹资总额-筹资费用
K ＝
＝ D P－f D P（1－F）
K:资本成本率 D:用资费用 P:筹资额 f：筹资费用额 F：筹资费用率 12
个别资本成本率的影响因素：
Il*（1-T） L*（1-Fl）
Il：长期借款年利息额 L：借款本金 Fl：借款手续费率
Il L
= Rl
Kl ＝
Rl（1-T） （1-Fl）
Rl：借款年利息率 14
利息抵税作用
利息费用在会计 处理当中是作为财务 费用从税前的利润中 扣除，它有抵税的功 能。
15
利息抵税作用
例如，A、B两家公司的税前利润在不考虑财 务费用（利息支出）的前提下都是1000元， 并且A公司有100元的借款利息费用，而B公 司需要支付100元股利。所得税税率为30%。 • A公司的税后利润=（1000-100）*（1-30%） =630元 • B公司的税后利润=1000*（1-30%）-100 =600元。 • 所以利息支出可以帮助公司少缴所得税，那 么在算资本成本的时候就应该把它的节税功 16 能考虑到。
财务管理第四章筹资方式与资本成本
实际利率＝利息／（贷款金额－利息）
财务管理第四章筹资方式与资本成本
例：某企业从银行取得借款10000元，期限1 年，年利率8%，则企业实际可以利用的贷 款额及实际利率为？
财务管理第四章筹资方式与资本成本
实际可用金额为 10000－800＝9200元 n 该项贷款的实际利率为 n 800／9200＝8.7%
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n 3、加息法 n 银行将根据名义利率计算的利息加到贷款本
金上，计算出贷款的本息之和，要求企业在 贷款期内分期偿还本息之和的金额。
财务管理第四章筹资方式与资本成本
（三）优缺点 1、优点
速度快、弹性大 2、缺点
风险大、成本高
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n A企业借入一笔期限为1年,金额为50万，利率为 12%的贷款，请回答以下几个互不相关的问题。
（二）筹资方式
u 吸收直接投资 u 发行股票 u 利用留存收益 u 向银行借款 u 利用商业信用 u 发行公司债券 u 融资租赁
财务管理第四章筹资方式与资本成本
三、筹资的分类 1、按所筹资金使用期限的长短
短期资金筹集 长期资金筹集
2、按所筹资金的性质 权益性筹资 负债性筹资
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n （1）银行要求上述借款保持15%的补偿性余额， 该笔贷款的实际利率。
n （2）贴现法支付利率，该贷款的实际利率。 n （3）利随本清法，到期时支付的本利和。 n （4）上述贷款为循环贷款协定，银行对未使用部
分贷款要收取0.5%的承诺费，企业在年初借入30 万元，半年后借入20万元，企业当年应向银行支 付的承诺费为多少？
可转换债券的优缺点（P91）
财务管理第四章筹资方式与资本成本
财务管理第四章筹资方式与资本成本
例：某企业从银行取得借款10000元，期限1 年，年利率8%，则企业实际可以利用的贷 款额及实际利率为？
财务管理第四章筹资方式与资本成本
实际可用金额为 10000－800＝9200元 n 该项贷款的实际利率为 n 800／9200＝8.7%
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n 3、加息法 n 银行将根据名义利率计算的利息加到贷款本
金上，计算出贷款的本息之和，要求企业在 贷款期内分期偿还本息之和的金额。
财务管理第四章筹资方式与资本成本
（三）优缺点 1、优点
速度快、弹性大 2、缺点
风险大、成本高
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n A企业借入一笔期限为1年,金额为50万，利率为 12%的贷款，请回答以下几个互不相关的问题。
（二）筹资方式
u 吸收直接投资 u 发行股票 u 利用留存收益 u 向银行借款 u 利用商业信用 u 发行公司债券 u 融资租赁
财务管理第四章筹资方式与资本成本
三、筹资的分类 1、按所筹资金使用期限的长短
短期资金筹集 长期资金筹集
2、按所筹资金的性质 权益性筹资 负债性筹资
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n （1）银行要求上述借款保持15%的补偿性余额， 该笔贷款的实际利率。
n （2）贴现法支付利率，该贷款的实际利率。 n （3）利随本清法，到期时支付的本利和。 n （4）上述贷款为循环贷款协定，银行对未使用部
分贷款要收取0.5%的承诺费，企业在年初借入30 万元，半年后借入20万元，企业当年应向银行支 付的承诺费为多少？
可转换债券的优缺点（P91）
财务管理第四章筹资方式与资本成本
财务管理第四章资本成本幻灯片PPT
•
资本本钱与公司的筹资活动有关，它是公司筹
集和使用资金的本钱，即筹资的本钱；
投资工程的资本本钱
•
资本本钱与公司的投资活动有关，它是投资所
要求的最低报酬率。
•
这两方面既有联系，也有区别。
二、公司资本本钱 公司的资本本钱，是指组成公司资本构造的各种资金
来源的本钱的组合，也是各种资本要素本钱的加权平均数。 普通股、优先股和债务是常见的三种来源。每一种资
•
第四章 资本本钱
第一节资本本钱概述
一、资本本钱的含义 资本本钱是指投资资本的时机本钱。这种本钱 不是实际支付的本钱，而是一种失去的收益， 是将资本用于本项投资所放弃的其他投资时机 的收益，因此被称为时机本钱。 资本本钱也称为最低期望报酬率、投资工程 的取舍率、最低可承受的报酬率。
• 资本本钱的概念包括两个方面： 公司的资本本钱
• 〔二〕贝塔值的估计
• 1.计算方法：利用回归分析或定义公式
• 2.关键变量的选择
• 有关预测期间的长度
• 公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长 的预测期长度；如果公司风险特征发生重大变化， 应当使用变化后的年份作为预测期长度。
• 较长的期限可以提供较多的数据，得到的贝塔值 更具代表性，但在这段时间里公司本身的风险特 征可能会发生变化。
• 业绩评价：与实际报酬率比较可以评价公司业绩。
第二节普通股本钱
• 一、资本资产定价模型
K s R f （ R m R f)
• RF──无风险报酬率； β──该股票的贝塔系数； RM──平均风险股票报酬率；
• 〔RM－RF〕──权益市场风险溢价； • β×〔RM－RF〕──该股票的风险溢价；
• 例：某期间市场无风险报酬率为10％，平均风险股 票必要报酬率为14％，某公司股票的值为1.2，那 么：
财务管理课件(第五讲 第一节资本成本概念及计算)
5.留存利润成本率 . 企业的留成利润是普通股东放弃股利分配对企业的追加投 必然要求企业作相应的补偿.其计算公式为: 资,必然要求企业作相应的补偿.其计算公式为: Dc Kr= Pr +g Kr—留存利润成本 Dc—普通股基期年股利 Pr—留存利 留存利润成本 普通股基期年股利 留存利 润额 g—普通股利年增长率 普通股利年增长率 普通股和留存利润这两项对投资者风险最大, 普通股和留存利润这两项对投资者风险最大,所要求的报 酬率相应最高,故筹资的成本也最高. 酬率相应最高,故筹资的成本也最高. 加权平均资本成本率( (二)加权平均资本成本率(Weighted average cost of capital) ) 加权平均资本成本率又称为综合资本成本率. 加权平均资本成本率又称为综合资本成本率.它是依据各 个别资本成本和该资本成本占全部资本的比重, 个别资本成本和该资本成本占全部资本的比重 , 通过加权平 均的方法计算的. 均的方法计算的. n WACC或Kw= ∑ Wiki 或 i=1
�
税率为33%,则 , 税率为 400×7%×(1—33%) × × ) Kb= 450×(1—2%) =4.25% × ) 若按面值发行,则 若按面值发行 则 7%×(1-33%) × Kb= =4.78% (1-2%) 3.优先股成本率 . 优先股股息是税后支付,而且需支付发行费用. 优先股股息是税后支付 , 而股成本一般要高于负债成本. Dp Kp= Pp(1—F) ( ) Kp—优先股成本 Dp—优先股年股息 Pp—优先股发行总 优先股成本 优先股年股息 优先股发行总 额 F—筹资费率 筹资费率
某公司向银行借款2000000元,年利率为 , 银行要求 例:某公司向银行借款 元 年利率为6%, 公司保持5%的存款余额 所得税税率为33%.则: 的存款余额, 公司保持 的存款余额,所得税税率为 . 2000000×6%×(1-33%) × × Ka= 2000000-2000000×5% × = 4.23% Ib(1—T) ( ) 2.长期债券成本率 Kb= . Pa(1—F) ( ) Kb—长期债券成本率 Ib—债券年利息 Pa—债券发行额 长期债券成本率 债券年利息 债券发行额 F—筹资费 筹资费 债券发行价格可按平价,溢价,折价, 债券发行价格可按平价,溢价,折价,而利息按面值和票面利 率确定. 率确定. 月九里公司发行面值为1000元的债券 元的债券400万元, 万元, 例:2001年5月九里公司发行面值为 年 月九里公司发行面值为 元的债券 万元 总发行价格为450万元 , 票面利率 万元, 总发行价格为 万元 票面利率7%, 发行费率为 , 发行费率为2%, 公司所 , 得税
财务管理学资本成本.pptx
• 式中： • • •
──优优先K先P股股资PP每(本1D期P成f支P本) 付率的固定股利
─优先股K发P 行价格 ─优先股D发P 行费用率
PP
fP
第15页/共34页
[例 5]某公司发行优先股，发行价格 10 元，每股每年支付固定现金股利 1.5 元，发行费用率为 2%， 其优先股资本成本为：
KP
1.5 10(1 2%)
——第J种个别资本成本
• 一般加权平均资本成本计算中的权数是按账面价值确定的。 在实际中，加权平均资本成本的权数还有两种选择：市场 价 值 权 数 和 目 标 价 值 权 数第2。4页/共34页
（二）影响加权平均资本成本的因 素
• 从加权平均资本成本的定义来看，影响企业加 权平均资本成本的主要因素有二，一是个别资 本成本，二是企业的资本结构。具体而言，个 别资本成本和资本结构又主要受利率水平、税 收政策、公司的资本结构政策、利润分配政策 和投资政策等因素的影响。
fP)
D KP
KP
D PP (1
fP)
第16页/共34页
（四）普通股成本
• 由于普通股每期支付的现金股利不固定，所以，我们无法像计算债券成本和优先股成本那样直接代入利息 或现金股利数额来计算普通股成本。普通股资本成本的计算有如下三种方法。
第17页/共34页
1、利用现金股利估算普通股资本成本
式中：
（一）长期借款成本 长期借款成本包括借款利息和筹资费用两部分。 在不考虑时间价值时，一次还本、分期付息借款的 成本为：
KL
I L (1 T ) L(1 f L )
式中： K L ─长期借款资本成本；
I L ─长期借款年利息；
T─所得税税率； L─长期借款筹资额（借款本金）；
资本成本计算ppt课件
对投资者而言，优先股和债券投资的风险 孰高?
优先股投资风险更高。 企业通常新资本。 优先股股东可能获得对公司的控制权。
留存收益的成本
10 - 11
留存收益可以用于再投资或作为股利分配。 投资者可以购买其它证券以获取相应收益。 因此，收益留存后将产生机会成本。
kps =
Dps PNet
=
0.1($100) $113.10 - $2.00
=
$10 $111.10
= 0.090 = 9.0%.
时间线分析
10 - 8
0
1
2
ì
kps = ?
-111.1
2.50
2.50
2.50
111.10 =
Dps kps
= 2k.P5e0r .
kPer =
2.50 111.10
+g
= $4.19(1.05) + 5.0% $50(1 - 0.15)
= $4.40 + 5.0% = 15.4%. $42.50
10 - 22
10 - 23
筹资费的调整:
ke(DCF) - ks(DCF) = 15.4% - 13.8% = 1.6% .
将 1.6% 的筹资费调整加入到 ks= 14% 以 计算 ke:
10 - 12
机会成本： 投资者在其它风险相等项 目上投资所能获得的收益率。
他们可以购买类似股票获取 ks, 或公 司可通过回购股票一使投资者获取 ks. 因此， ks 是留存收益的成本率。
10 - 13
计算留存收益成本的三种方法, ks:
1. CAPM: ks = kRF + (kM - kRF)b. 2. DCF: ks = D1/P0 + g. 3. 债券收益率加风险报酬率: ks =
优先股投资风险更高。 企业通常新资本。 优先股股东可能获得对公司的控制权。
留存收益的成本
10 - 11
留存收益可以用于再投资或作为股利分配。 投资者可以购买其它证券以获取相应收益。 因此，收益留存后将产生机会成本。
kps =
Dps PNet
=
0.1($100) $113.10 - $2.00
=
$10 $111.10
= 0.090 = 9.0%.
时间线分析
10 - 8
0
1
2
ì
kps = ?
-111.1
2.50
2.50
2.50
111.10 =
Dps kps
= 2k.P5e0r .
kPer =
2.50 111.10
+g
= $4.19(1.05) + 5.0% $50(1 - 0.15)
= $4.40 + 5.0% = 15.4%. $42.50
10 - 22
10 - 23
筹资费的调整:
ke(DCF) - ks(DCF) = 15.4% - 13.8% = 1.6% .
将 1.6% 的筹资费调整加入到 ks= 14% 以 计算 ke:
10 - 12
机会成本： 投资者在其它风险相等项 目上投资所能获得的收益率。
他们可以购买类似股票获取 ks, 或公 司可通过回购股票一使投资者获取 ks. 因此， ks 是留存收益的成本率。
10 - 13
计算留存收益成本的三种方法, ks:
1. CAPM: ks = kRF + (kM - kRF)b. 2. DCF: ks = D1/P0 + g. 3. 债券收益率加风险报酬率: ks =
财务管理4资本成本和资本结构
第四章资本成本和资本结构学习目标：通过本章学习，要求掌握资本成本、杠杆及资本结构优化的计算；理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念；了解资金时间价值与资本成本的联系与区别。
第一节资本成本及计算一、资本成本的概念企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。
资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。
资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。
（一）资金筹集费资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。
如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。
筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。
（二）资金占用费资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。
资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。
资本成本是在商品经济条件下，资金所有权与资金使用权分离的产物。
资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿，我们有时也以如下思维方式考虑问题：投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。
资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。
联系在于两者考察的对象都是资金。
区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。
资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。
二、个别资本成本个别资本成本是指各种筹资方式所筹资金的成本。
主要包括银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。
【例5－1】某企业发行债券1 000万元，筹资费率2％，债券利息率10％，所得税率30％。
【例 5－2】某企业发行债券 1 000万元，面额1 000元，按溢价1 050元发行，票面利率 10％，所得税率 30％，发行筹资费率1％。
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29
6
筹资方式
筹资方式
权益资金：
吸收直接投资 发行股票 留存收益.
负债资金： 银行借款 发行债券 融资租赁 商业信用
7
定性分析
权益资金
筹资方式
1.风险小 2.成本高 3.资金使用灵活
负债资金
1.风险大 2.成本低 3.限制条款多
8
二、资本成本的含义
在商品经济条件下，资金是一种交易的商品。
资金 =
资金作为一种商品，能否交易成功，关键在于资金的价格。价 格对于资金的需求方（银行）来说资金是一种成本，它要向储 户支付利息。我们今天讲的资金的价格主要是从资金的需求方 来讲的，因此又称资本成本
普通股
100
13%
200
12%
公司债券
200
12%
150
10%
长期借款
200
10%
150
9
500
？
500
？
试选择筹资方案？
23
A方案的资本成本:
kw
n
kjw
j
1% 3 1 0 1% 0 2 2 0 1% 0 0 2 0 1.0 2 % 2 500500500
i 1
B方案的资本成本:
n
kw kjwj
股利
=———————————
+G
筹资总额（１－筹资费率）
k D G P(1 f )
K——资本成本
G——股利固定增长率
D——预期第一年的股利 P——筹资总额
f——筹资费率
16
4.优先股的资本成本
资金的占用费 资本成本率 =—————————————
筹资总额（１－筹资费率）
k
D
P(1 f )
K——资本成本
2.概念： 资本成本，又称资金成本，是企业为筹集和
使用长期资金而付出的代价。包括资金筹集费和资 金占用费。
9
1.资金的筹集费是指企业为筹集过程中
付出的代价，如手续费，发行费等。
资
由于它通常是筹措资金时一次性支付的
本
，在用资过程中不在发生，可视为筹资总额 的一次性扣除。
成
2.资金的占用费是在资金使用过程中发生
筹资总额（１－筹资费率）
利 息(1-t)
=——————————— 筹资总额（１－筹资费率）
k1利 筹(1 息 资 t)P I净 ((1 1 tf))额 i1 1 (1 ft)
K——资本成本 I ——利息=本金×利率 t——所得税率 P——筹资总额 f——筹资费率
14
2.债券资本成本
资本成本率 =—————资—金—的—占—用发—费票行—票面价—面利—格金率额× 筹资总额（１－筹资费率）
有比较可知筹集相同数量的资金，优先股的成本更低，故选择
优先股。
19
四、综合资本成本的计算
企业筹集资金时，可以通过一种筹资方式获得自己所需的资金， 这个时候用前面我们学习的个别资本成本的计算就可以作出决策。
当企业采用不同筹资方式组合的时候，又该怎么决策呢？
综合资本成本
综合资本成本是只指一个企业各种不同筹资方式 总的平均资本，他是以各种资本所占的比重为权数， 对各种资本成本进行加权平均后得出来的，所以又 称加权平均资本成本。
n
k jw j
i 1
21
加权资本成本的计算公式 n
kw kjw j i 1
kw — 加权资本成本 kj —第j种资金的资本成本
wj —第j种资金占全部资金的重 比
22
例题
海尔公司拟筹资500万投资一项目，现有A、 B两个方案可供选择，有关资料如表所示：
筹资方式
A方案 筹资额 资本成本
B方案 筹资额 资本成本
本
的费用。如利息，股利，租金等。 只要资金一直被占用，利息、股利一直支
付。它与筹资总额有关，还与资金占用的时
间的长短有关。
10
资本成本的计算
资本成本的计算有绝对值和相对数两种表示方法。为了
反映筹集资金的数量与成本之间的关系，我们更多的采用
相对数的表示方法。它是资金占用费与资金净额的比率。
资金的占用费 资本成本率 =———————————
LOGO
资本成本
1
大纲
1
引
题
2
资本成本的含义
3 个别资本成本的计算
4
综合资本成本的计算
５
小
结
2
货币资金 购 买
引
厂房
工人 生 设备 产
题
产品
销 售
存货
更多的货 币资金
应收 帐款
3
筹资的概念： 筹资是指为满足生产经营、对外投资、调整资
本结构对资金的需要，通过一定的筹资渠道，采 用适当的筹资方式，筹集企业所需资金的行为。
i 1
1% 2 20 1% 0 0 15 9 % 0 15 10 .5 0 % 500500500
由以上计算可知 A方案的成本更低,所 以选择A方案
24
五、 小
结
资金筹集费，如手续费，发行费，印
1.资本成本 刷费等
资金占用费，如利息，股利等
资金的占用费 2.资本成本率 =———————————
20
加权资本成本的计算公式
资金的占用费 资本成本率 =————————
筹资总额
P 1 K 1 P 2 K 2 P n K n
=———————————————————————
P 1 P 2 P n
P1P2P1PNK1P1P2P2PNK2P1P2PnPnKn
W 1 K 1 W 2 K 2 W n K n
利息（1-t）
=——————————— 筹资总额（１－筹资费率）
I (1 t) P(1 f )
B*i(1t) P(1 f )
K——资本成本 t——所得税率 f——筹资费率
P——筹资总额 I——利息=债券面值B×票面利率i
15
3.普通股的资本成本 预期第一年的
资本成本率 =———资—金—的—占—用股—费利————— 筹资总额（１－筹资费率）
筹资费率为3% 3.发行普通股50万股,每股的发行价格是10元,上一年公司的每股分 红1元,预计每年增长3%，筹资费率为4% 4.发行优先股筹资500万,每年的股息率是5%,筹资费率为3%
所得税率30% 假如你是海尔家电事业部的财务主管,你会采用什么方式筹资?
18
1.银行借款资本成本 i1(1 t ) 15%1(30%)
1 f
12%
10 .71 %
2.发行债券资本成本 B *i(1 t) 12%*(130%)
P(1 f )
13%
8.66%
3.普通股资本成本
D P(1
f
) G110550万 0万 (1(134% %))3%
13.73%
5.15% 4.优先股资本成本
D P (1
f
)
500万5% 500万(13%)
从概念里可以得到三点信息：筹资动机、 筹资渠道、筹资方式。
筹资动机： 满足生产经营、对外投资和调整资本结构对资金 的需要
4
筹资渠道：筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现资 金的来源与供应量。 国家、法人、个人、外商。
筹资方式：权益资金和负债资金
5
如何判断我们所采取的筹资方式是否合理呢？ 定性分析 定量分析
D——预期第一年的股利
P——筹资总额
f——筹资费率
17
海尔公司最新研制出一种新型洗衣机.该型号的洗衣 机大部分的零部件可采用公司通用的标准部件,其中 有一项核心的零部件的需专门的生产线进行生产.建一条生产线 需要资金500万,需从外部筹资,经过各方面的考虑提出以下方案:
1.向银行借款500万,年利率为15%,筹资费率为2% 2.发行长期债券10000张,平价发行,面值为500元,票面利率为12%
P2(1f2) P2(1f2)
不
普通股的股利是
不固定的，优先
同
股的股利是固定
k 普通股的资本成本的。 3
D1
G
不
P3(1 f 3)
同
优先股的资本成本 k4
D
P4(1 f 4)
26
4.当需要计算筹资组合时，我们就用加
权资本成本的计算。 n
kw kjw j i 1
27
作业
习题集的67页的11题和 68页的12题
筹资总额－资金的筹集费 资金的占用费
=————————————— 筹资总额（１－筹资费率）
25
说明利息在所得税前
银行借款的支而资付股税本成，利，本可 支降以 付低k抵 在成1消 税本所 后。PI1得 支1((11tf)1)i11(1ft1)
付，不能抵消所得税。
债券资本成本
k2I2(1t) B*i2(1t)
筹资总额－资金的筹集费 资金的占用费
=————————————— 筹资总额（１－筹资费率）
11
资本成本计算的意义: 不单是为了计算成本的大小,而是要将计算
的结果用于决策:如果我们获得资金的途径很多, 到底采用哪一种途径呢?
下面主要讲一下以下两种情况时如何进行决策： 1.企业采用单一筹资方式时 ——个别资本成本的计算 2.不同筹资方式的组合时 ——加权资本成本的计算 。
12
三、个别资本成本的计算
刚才我们讲的是资本成本计算的一般公 式，对于不同的情况，资本成本的计算公式 也会相应的发生变化
个别资本成本：个别资本成本是指各种筹资 方式所筹资金的成本.主要包括
1.银行借款成本 2.发行债券成本 3.普通股成本 4.优先股成本
13
1.银行借款的资本成本
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29
6
筹资方式
筹资方式
权益资金：
吸收直接投资 发行股票 留存收益.
负债资金： 银行借款 发行债券 融资租赁 商业信用
7
定性分析
权益资金
筹资方式
1.风险小 2.成本高 3.资金使用灵活
负债资金
1.风险大 2.成本低 3.限制条款多
8
二、资本成本的含义
在商品经济条件下，资金是一种交易的商品。
资金 =
资金作为一种商品，能否交易成功，关键在于资金的价格。价 格对于资金的需求方（银行）来说资金是一种成本，它要向储 户支付利息。我们今天讲的资金的价格主要是从资金的需求方 来讲的，因此又称资本成本
普通股
100
13%
200
12%
公司债券
200
12%
150
10%
长期借款
200
10%
150
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500
？
500
？
试选择筹资方案？
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A方案的资本成本:
kw
n
kjw
j
1% 3 1 0 1% 0 2 2 0 1% 0 0 2 0 1.0 2 % 2 500500500
i 1
B方案的资本成本:
n
kw kjwj
股利
=———————————
+G
筹资总额（１－筹资费率）
k D G P(1 f )
K——资本成本
G——股利固定增长率
D——预期第一年的股利 P——筹资总额
f——筹资费率
16
4.优先股的资本成本
资金的占用费 资本成本率 =—————————————
筹资总额（１－筹资费率）
k
D
P(1 f )
K——资本成本
2.概念： 资本成本，又称资金成本，是企业为筹集和
使用长期资金而付出的代价。包括资金筹集费和资 金占用费。
9
1.资金的筹集费是指企业为筹集过程中
付出的代价，如手续费，发行费等。
资
由于它通常是筹措资金时一次性支付的
本
，在用资过程中不在发生，可视为筹资总额 的一次性扣除。
成
2.资金的占用费是在资金使用过程中发生
筹资总额（１－筹资费率）
利 息(1-t)
=——————————— 筹资总额（１－筹资费率）
k1利 筹(1 息 资 t)P I净 ((1 1 tf))额 i1 1 (1 ft)
K——资本成本 I ——利息=本金×利率 t——所得税率 P——筹资总额 f——筹资费率
14
2.债券资本成本
资本成本率 =—————资—金—的—占—用发—费票行—票面价—面利—格金率额× 筹资总额（１－筹资费率）
有比较可知筹集相同数量的资金，优先股的成本更低，故选择
优先股。
19
四、综合资本成本的计算
企业筹集资金时，可以通过一种筹资方式获得自己所需的资金， 这个时候用前面我们学习的个别资本成本的计算就可以作出决策。
当企业采用不同筹资方式组合的时候，又该怎么决策呢？
综合资本成本
综合资本成本是只指一个企业各种不同筹资方式 总的平均资本，他是以各种资本所占的比重为权数， 对各种资本成本进行加权平均后得出来的，所以又 称加权平均资本成本。
n
k jw j
i 1
21
加权资本成本的计算公式 n
kw kjw j i 1
kw — 加权资本成本 kj —第j种资金的资本成本
wj —第j种资金占全部资金的重 比
22
例题
海尔公司拟筹资500万投资一项目，现有A、 B两个方案可供选择，有关资料如表所示：
筹资方式
A方案 筹资额 资本成本
B方案 筹资额 资本成本
本
的费用。如利息，股利，租金等。 只要资金一直被占用，利息、股利一直支
付。它与筹资总额有关，还与资金占用的时
间的长短有关。
10
资本成本的计算
资本成本的计算有绝对值和相对数两种表示方法。为了
反映筹集资金的数量与成本之间的关系，我们更多的采用
相对数的表示方法。它是资金占用费与资金净额的比率。
资金的占用费 资本成本率 =———————————
LOGO
资本成本
1
大纲
1
引
题
2
资本成本的含义
3 个别资本成本的计算
4
综合资本成本的计算
５
小
结
2
货币资金 购 买
引
厂房
工人 生 设备 产
题
产品
销 售
存货
更多的货 币资金
应收 帐款
3
筹资的概念： 筹资是指为满足生产经营、对外投资、调整资
本结构对资金的需要，通过一定的筹资渠道，采 用适当的筹资方式，筹集企业所需资金的行为。
i 1
1% 2 20 1% 0 0 15 9 % 0 15 10 .5 0 % 500500500
由以上计算可知 A方案的成本更低,所 以选择A方案
24
五、 小
结
资金筹集费，如手续费，发行费，印
1.资本成本 刷费等
资金占用费，如利息，股利等
资金的占用费 2.资本成本率 =———————————
20
加权资本成本的计算公式
资金的占用费 资本成本率 =————————
筹资总额
P 1 K 1 P 2 K 2 P n K n
=———————————————————————
P 1 P 2 P n
P1P2P1PNK1P1P2P2PNK2P1P2PnPnKn
W 1 K 1 W 2 K 2 W n K n
利息（1-t）
=——————————— 筹资总额（１－筹资费率）
I (1 t) P(1 f )
B*i(1t) P(1 f )
K——资本成本 t——所得税率 f——筹资费率
P——筹资总额 I——利息=债券面值B×票面利率i
15
3.普通股的资本成本 预期第一年的
资本成本率 =———资—金—的—占—用股—费利————— 筹资总额（１－筹资费率）
筹资费率为3% 3.发行普通股50万股,每股的发行价格是10元,上一年公司的每股分 红1元,预计每年增长3%，筹资费率为4% 4.发行优先股筹资500万,每年的股息率是5%,筹资费率为3%
所得税率30% 假如你是海尔家电事业部的财务主管,你会采用什么方式筹资?
18
1.银行借款资本成本 i1(1 t ) 15%1(30%)
1 f
12%
10 .71 %
2.发行债券资本成本 B *i(1 t) 12%*(130%)
P(1 f )
13%
8.66%
3.普通股资本成本
D P(1
f
) G110550万 0万 (1(134% %))3%
13.73%
5.15% 4.优先股资本成本
D P (1
f
)
500万5% 500万(13%)
从概念里可以得到三点信息：筹资动机、 筹资渠道、筹资方式。
筹资动机： 满足生产经营、对外投资和调整资本结构对资金 的需要
4
筹资渠道：筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现资 金的来源与供应量。 国家、法人、个人、外商。
筹资方式：权益资金和负债资金
5
如何判断我们所采取的筹资方式是否合理呢？ 定性分析 定量分析
D——预期第一年的股利
P——筹资总额
f——筹资费率
17
海尔公司最新研制出一种新型洗衣机.该型号的洗衣 机大部分的零部件可采用公司通用的标准部件,其中 有一项核心的零部件的需专门的生产线进行生产.建一条生产线 需要资金500万,需从外部筹资,经过各方面的考虑提出以下方案:
1.向银行借款500万,年利率为15%,筹资费率为2% 2.发行长期债券10000张,平价发行,面值为500元,票面利率为12%
P2(1f2) P2(1f2)
不
普通股的股利是
不固定的，优先
同
股的股利是固定
k 普通股的资本成本的。 3
D1
G
不
P3(1 f 3)
同
优先股的资本成本 k4
D
P4(1 f 4)
26
4.当需要计算筹资组合时，我们就用加
权资本成本的计算。 n
kw kjw j i 1
27
作业
习题集的67页的11题和 68页的12题
筹资总额－资金的筹集费 资金的占用费
=————————————— 筹资总额（１－筹资费率）
25
说明利息在所得税前
银行借款的支而资付股税本成，利，本可 支降以 付低k抵 在成1消 税本所 后。PI1得 支1((11tf)1)i11(1ft1)
付，不能抵消所得税。
债券资本成本
k2I2(1t) B*i2(1t)
筹资总额－资金的筹集费 资金的占用费
=————————————— 筹资总额（１－筹资费率）
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资本成本计算的意义: 不单是为了计算成本的大小,而是要将计算
的结果用于决策:如果我们获得资金的途径很多, 到底采用哪一种途径呢?
下面主要讲一下以下两种情况时如何进行决策： 1.企业采用单一筹资方式时 ——个别资本成本的计算 2.不同筹资方式的组合时 ——加权资本成本的计算 。
12
三、个别资本成本的计算
刚才我们讲的是资本成本计算的一般公 式，对于不同的情况，资本成本的计算公式 也会相应的发生变化
个别资本成本：个别资本成本是指各种筹资 方式所筹资金的成本.主要包括
1.银行借款成本 2.发行债券成本 3.普通股成本 4.优先股成本
13
1.银行借款的资本成本