基于实验方法的资本市场泡沫研究综述_刘建华
企业内部资本市场效率文献综述
企业内部资本市场效率文献综述作者：刘翠华倪庆东来源：《经济研究导刊》2012年第31期摘要：内部资本市场既是企业内部资金的配置载体，也是金融改革中不可忽视的重要变量。
对国内外学者对企业内部资本市场效率的研究进行了系统梳理，从国外的研究来看，对企业内部资本市场效率有两种不同的观点，从国内研究来看，研究集中于理论模型分析、实证检验两个方面，最后，对文献进行总结提炼并指出进一步研究的方向。
关键词：资本市场；效率；寻租；企业中图分类号：F270 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）31-0014-032012年4月浙江中江集团因资金链断裂申请破产保护，成为又一个因盲目多元化和过度投资走向破产的典型案例。
纵观改革开放以来的企业发展史，无论是德隆系的崩塌还是三九集团的走向破产，都存在因集团资金链紧张而过度占用子公司资金的现象，从而使原本运转良好的子公司出现资金枯竭。
那么，企业集团内部资本市场资金配置效率究竟如何决定？如何发挥内部资本市场正面效应，降低其负面影响，避免此类问题的发生。
这些问题是本文要探讨的。
一、国外学者对企业内部资本市场效率的研究关于企业内部资本市场效率，西方学者有两种不同观点：一种观点认为内部资本市场具有低成本优势，是有效的；另一种观点认为内部资本市场存在平均主义和代理寻租，资金配置效率低下甚至是无效率的。
（一）内部资本市场有效论认为内部资本市场是有效的观点主要从交易成本优势、信息成本优势和融资优势等角度切入。
从交易成本而言，Alchian（1969）对通用电气公司内部资本市场与外部资本市场进行了比较，认为内部资本市场更有利于节约交易成本，更有利于建立激励机制，内部资本市场作用的有效发挥是通用电气财富增长的主要原因之一。
Stein（1994）的研究认为多元化公司的分部能够利用内部资本市场进行低成本融资，从而相对降低了在外部资本市场融资的交易成本，并可以规避外部融资中由于过多投资者介入而出现的代理成本上升的问题。
关于股市泡沫理论进展的文献综述
关于股市泡沫理论进展的文献综述股市泡沫理论是指股票市场出现价格过高或过低的情况，这种情况可能对经济造成冲击。
本综述将概述股市泡沫理论的发展进展，包括早期理论的出现、相关研究的方法和主要结果。
股市泡沫理论最早出现在20世纪60年代初，由美国经济学家理查德·达尔表示。
他认为股价不断上涨，并且超过了实际盈利能力所支持的价值。
达尔基于对美国股市历史数据的分析，提出了股价泡沫理论。
达尔的研究存在一些争议，主要是他使用的数据和方法有限。
此后，关于股市泡沫理论的研究越来越多。
研究人员开始将股市泡沫与威廉姆·肯尼迪的“股市周期”理论联系在一起。
他认为，股市存在着固定的周期形式，包括上升期（繁荣）和下降期（衰退）。
威廉姆的理论在整个20世纪90年代和21世纪初受到广泛关注，并在许多研究中得到验证。
随着泡沫理论的发展，研究人员开始关注泡沫的起因和影响。
有研究人员使用经济模型来解释股市泡沫的形成和崩溃。
他们使用的一种模型是“基本价值模型”，该模型基于股票的基本面价值来预测股价。
一些研究人员认为经济模型并不能完全解释股市泡沫的出现和崩溃。
相反，他们认为股市泡沫是由投资者的行为和情绪驱动的。
这些研究人员使用心理学和行为金融学的理论来解释投资者的行为，并将其应用于股市泡沫的研究中。
近年来，研究人员还关注了股市泡沫对经济的影响。
一些研究人员认为，股市泡沫的爆破可能导致经济衰退，因为它会导致消费和投资的下降。
也有研究人员指出，泡沫的爆破并不一定会导致经济衰退，因为泡沫的影响可能局限于特定的股票市场。
股市泡沫理论的研究已经取得了一些进展。
在这方面，人们已经提出了不同的理论和模型来解释股市泡沫的形成和崩溃。
关于泡沫的起因和影响，还有许多问题需要进一步研究和解答。
这些研究的结果可能对投资者、政策制定者和学术界有重要的参考价值。
泡沫经济的成因及治理对策研究
&2008.9泡沫（Bubble）一词在经济领域中是指一种或一系列资产的市场价格在一定时期内偏离其真实价值的现象。
1987年出版的《Palgrave 经济学大辞典》中引用了著名经济学家金德尔伯格（Charles P.Kindleberg）对泡沫经济所做的定义：“泡沫状态这个名词，可以不严格地定义为一种或一系列资产在一个连续过程中陡然涨价，开始的价格上升会使人们产生还要涨价的预期，于是又吸引了新的买主——这些人一般只是想通过买卖牟取利润，而对这些资产本身的使用和产生盈利的能力是不感兴趣的。
随着涨价常常是预期的逆转，接着就是价格暴跌，最后以金融危机告终。
”（奉立城，2007）从这个定义可以看出，经济领域中的泡沫经济是一种价格现象，是指某种或者一系列资产的市场价格在短期内脱离其实际价值迅速上涨的经济现象，是一种虚假繁荣，一旦泡沫破灭，就会导致金融危机和社会震荡。
一、泡沫经济的生成机理（一）虚拟资本和虚拟经济的产生虚拟资本是泡沫经济的主要载体，是指以有价证券形式表现的、能给持有者带来一定收入的资本。
如银行券、债券、股票、期货、期权等。
虚拟资本是信用制度逐步完善和资本证券化的产物，虽然它的存在是以它所表现的实体资本为基础的，但其价格的变动却不是由实体资本的价值决定，而是由预期收入和平均利息率决定，所以其价格往往会与实体资本价值变动相背离。
而虚拟经济是伴随着虚拟资本的出现而出现的，在实体资本被虚拟化为虚拟资本的同时，与实际经济相对应的虚拟经济就产生了。
虚拟经济是关于虚拟资本运行的经济，其源于实体经济又相对独立于实体经济。
一方面，虚拟经济的发展可以为实体经济的发展提供有效的融资工具，有利于实体经济存量的结构调整和重组，从而可以促进实体经济的发展；另一方面，虚拟经济对经济发展又有负效应，当虚拟经济的发展脱离了实体经济发展的需要盲目发展、过度膨胀，就会引发泡沫经济。
值得一提的是，虽然诸如股票这类的虚拟资本往往会成为泡沫经济的载体，历史上很多泡沫事件的载体也主要是股票，但并不是说泡沫经济的所有载体都是股票。
浅析中国资本市场泡沫的成因及度量方法
调 高贴 现率 ，使 得很 多从银 行贷款 投人 股市 和房市 的人 无 力 偿还 贷款 ，形成不 良资产 ，更有 很多 金融机 构 因此而破
年 ，中国遭遇 了巨额 的 短期 国际 资本 流 入 。从 ２０ ０ ８年 第 ３季度起 ，受发 达 国家金融 机构 去杠 杆 化影 响 ，大 量短 期
国的房产 市场 出现 了泡 沫 。而 ２ ０ ０ ６年 美 国经 济 发展 速 度
国际 资 本 开 始 从 中 国 市 场 流 出。短 期 国 际 资 本 流 出 在
２０ ０ ８年 １ １月至 ２ ０ ０ ９年 １ 间达 到最高值 ，分 别为 ４ ４亿 月 ４ 美 元 、３ ５亿 美元 与 ３ ６亿 美 元 。但 是 从 ２ ０ ８ ９ ０ ９年 ２月起 ， 由于美 国金融 机构 已经基 本剥离 了与次贷 资产直 接相关 的 有 毒资产 ，金融 机构 的主要 目标也 已经 由披露 亏损 变为 重 新赢 利 ，因此 中国资本 市场再 次成 为短 期 国际资本 竞相 角 逐 的理想 目的地 。此外 中国的股票 市场在经历 了 由 ６ Ｏ ０ Ｏ点
响 ，其 中最典 型 的就是 ２ Ｏ世 纪 ９ Ｏ年代 日本 的经济 危机 和 ２０ ０ ７年美 国爆 发 的次贷危 机 。１８ ９ ５年 ９月 的 “ 场协议 ” 广
关于资产价格泡沫理论研究的文献综述
关于资产价格泡沫理论研究的文献综述资产价格泡沫是指在市场上资产价格出现明显高估的现象。
这种现象在金融市场上是普遍存在的，其对市场的不稳定性和风险提高有着重要影响。
因此，研究资产价格泡沫理论成为金融学和经济学领域一个重要的课题。
本文将梳理一些关于资产价格泡沫理论的文献，并总结其主要观点与研究方法。
1. 本杰明·格雷厄姆和大卫·多德的《证券分析》（Security Analysis，1934）是关于资产价格泡沫的经典著作之一、他们指出，泡沫的形成是由于市场参与者对于未来收益过于乐观，导致资产的价格被高估。
他们提出了“价值投资”的理论，并强调基于公司基本面的分析是识别泡沫的关键。
2. 沃尔特·布雷丁研究了房地产市场的泡沫现象，在其著作《泡沫与崩塌》（Booms and Busts，1959）中提出了资产价格泡沫的概念和形成原因。
布雷丁认为泡沫的形成是市场参与者对于未来房地产价格上涨的过度乐观，驱动了房地产市场的过度投资。
3. 尼古拉斯·凯利和厄尔·布雷登研究了资本市场的泡沫现象，在他们的文献《资本增长与分配》（Capital Growth and Distribution，1996）中提出了“股票市场泡沫理论”。
他们认为泡沫的形成是由于市场参与者对于未来股票价格上涨的预期过于乐观，并基于这种预期进行了过度买入，从而推高了股票价格。
4. 罗伯特·希勒和亨特·马斯基的研究关注泡沫的形成和破裂，并在《金融稳定与泡沫的消除》（Financial Stability and the Elimination of Bubbles，2024）一文中提出了“金融泡沫”的概念。
他们认为，泡沫的形成是由于市场参与者对于未来金融资产价格上涨的期望过于乐观，并基于这种期望进行了过度投资，最终导致了泡沫的破裂。
5. 杰瑞米·格兰瑟姆在《沉思录》（The Intelligent Investor，1973）中提到了“崩溃与泡沫”一章，他指出泡沫的形成是由于市场参与者对于未来资产收益的高估，并基于这种高估进行了过度投资。
中国股市泡沫的实证研究的开题报告
中国股市泡沫的实证研究的开题报告
一、选题背景和研究意义
中国股市在过去的几十年里经历了呈现出明显的周期性波动，且在某些时期表现出了明显的泡沫特性。
股市泡沫既影响了经济的健康发展，也对投资者造成了巨大的财产损失。
因此，探究股市泡沫和其形成原因，分析股市泡沫的演化和破灭，以及评估各种政策措施对股市泡沫的影响，具有重要的现实意义。
二、研究内容和方法
本研究将选取中国A股市场作为研究对象，通过实证分析，探究A股市场泡沫的形成和演化过程，并评估政策对股市泡沫的影响。
本研究拟采用以下研究方法：
1. 事件研究法：选择一些重要的事件，如政策变化、财务数据披露等进行研究，以探究事件对股市泡沫的影响。
2. 模型分析法：通过建立投资者心理和市场效率等模型，分析股市泡沫形成和演化的原因。
3. 历史数据回顾法：通过回顾历史泡沫事件，如2007年和2015年的股市泡沫，分析泡沫演变的过程以及破灭的原因。
三、研究的预期成果
通过本研究，我们期望得出以下成果：
1. 确认股市是否存在泡沫，分析泡沫存在的原因；
2. 探究股市泡沫的演化过程，分析泡沫的破灭原因，为政府制定措施提供参考；
3. 评估政策对泡沫的影响及合理性，为政策制定提供参考。
四、研究进度安排
1. 文献综述及准备工作：3个月。
2. 数据分析及模型构建：5个月。
3. 撰写论文及答辩准备：4个月。
五、可行性分析
本研究选定的研究对象A股市场，数据的获取和处理相对容易，且相关文献较为丰富。
研究方法成熟，可行性较高。
股市泡沫监控研究文献综述
作 。在理性预期前提下 ， 资产价格 由未来股息的价值—— 基
本价值解和泡沫两部分组成 ， 并由此衍生 ｝ ＿ ｝ ｛ ＝ 多种理性泡 沫模
（ Ａ ｂ ｒ ｅ ｕ ａ ｎ ｄ Ｂ ｒ ｕ ｎ ｎ ｅ ｒ ｍｅ ｉ ｅ ｒ ， ２ ０ ０ ３ ） 。 针 对理 性 泡 沫 检 验 难 以有
一
、
股市 泡沫 理论模 型 的研 究
１ ９ ９ ７ ； Ｎｏ ｒ ｄ ｏ ｎ ａ ｎ ｄ Ｓ ｅ ｈ ａ ｌ ｌ ｅ ｒ ， １ ９ ９ ３ ； Ｎ ｏ ｒ ｄ ｏ ｎ ａ ｎ ｄ Ｖｉ ｇ ｆ ｕ ｓ ｓ ｏ ｎ ， １ ９ ９ ８） 。
直接检验法的实现较多采用机制转换模型 ，主要有两类 ： 一 类是 门限 自回归机 制转换模型 （ Ｍａ ｒ ｔ ｉ ｎ Ｔ ． Ｂ ｏ ｈ ｌ ， ２ ０ ０ ２ ； Ｍ ｉ ｃ ｈ ａ ｅ ｌ Ｊ ． Ｄ ｕ ｅ ｋ ｅ ｒ ， ２ ０ １ ０ ； 崔 畅与刘金 全 ， ２ ０ ０ ６ ） ； 另 一类是 马尔 可夫机 制转换 （ Ｍａ ｒ ｋ ｏ ｖ Ｓ ｗ ｉ ｔ ｃ ｈ Ｍ ｏ ｄ ｅ １ ） 模 型（ 又称马 氏域变模 型 ） 。以
划分 为泡 沫 生 存 和 泡 沫破 灭 两 个 状 态 。
相关 研究发现 泡沫动态调整路 径是投资 者理 性和非理性 行
为交织推动 的（ Ｃ ｈ ａ ｎ ｃ ｅ ｌ ｌ ｏ ｒ ， １ ９ ９ ９ ） ， 泡沫研究继 而从信息 不对
称（ Ａ ｌ ｉ ｅ ｎ ， ｅ ｔ ａ ｌ ， １ ９ ９ ３ ， ２ ０ ０ ０ ） 、 交易 者异 质信念 （ Ｓ ｃ ｈ ｅ ｉ ｎ ｋ ｍ ａ ｎ ａ ｎ ｄ
２ ０ ０ １ ； Ｈ ａ ｒ ｒ ｉ ｓ ｏ ｎ Ｈｏ ｎ ｇ ， ２ ０ ０ ６ ） 。
中国股票市场泡沫问题研究的开题报告
中国股票市场泡沫问题研究的开题报告题目：中国股票市场泡沫问题研究一、研究背景及意义中国股票市场近年来出现了多次泡沫，造成了巨大的经济损失和社会影响。
随着中国经济的不断发展和股票市场的不断开放，这一问题日益突显。
因此，对中国股票市场泡沫问题进行深入研究，探讨泡沫形成机制、泡沫演化路径、泡沫破灭原因及对策，具有重要的理论和现实意义。
二、研究内容和方法1.研究目标（1）分析中国股票市场泡沫形成机制及演化路径。
（2）探讨中国股票市场泡沫破灭的原因及对策。
2.研究方法本研究主要采用文献资料法、案例分析法和实证研究法。
其中，文献资料法主要用于梳理相关理论和先前研究成果，案例分析法主要用于对历史泡沫进行案例研究，实证研究法主要用于对当前泡沫进行数据分析和实证研究。
三、研究计划1.第一阶段：梳理相关理论和先前研究成果，了解泡沫形成机制及演化路径。
预计完成时间：2个月。
2.第二阶段：对历史股票市场泡沫进行案例研究，分析泡沫破灭原因及对策。
预计完成时间：3个月。
3.第三阶段：对当前股票市场泡沫进行数据分析和实证研究。
预计完成时间：4个月。
4.第四阶段：撰写论文及答辩。
预计完成时间：3个月。
四、论文组成部分1.绪论2.文献综述3.中国股票市场泡沫形成机制及演化路径4.中国股票市场泡沫破灭原因及对策5.当前股票市场泡沫数据分析和实证研究6.结论与对策建议参考文献五、研究可行性分析本研究具有重要的理论和现实意义，有很高的研究价值。
同时，中国股票市场泡沫问题具有较强的实证数据支撑，有利于研究者开展实证研究。
因此，本研究具有很高的可行性。
资本市场泡沫形成的原因及预测分析
资本市场泡沫形成的原因及预测分析随着全球市场的不断发展，越来越多的人开始投资股票、债券等金融产品，希望能够获得更高的收益。
然而，经历了多次资本市场的波动后，我们不得不承认市场中的泡沫问题越来越严重。
本文将从有哪些原因导致了资本市场泡沫的形成，以及如何预测这种泡沫的出现进行讨论。
资本市场的泡沫形成有哪些原因？1.投资者心态问题首先，投资者的心态问题导致了资本市场泡沫的形成。
当市场行情良好、投资者情绪高涨时，他们容易追涨杀跌，忽略股票的价值和基本面，盲目追逐热门板块与题材。
这样一来，市场上的股票价格会不断上涨，形成市场泡沫。
一旦市场情绪发生逆转，投资者出现抛售情况，市场价格会大幅回落，泡沫最终破裂。
2.经济周期除了投资者心态之外，经济周期也是导致资本市场泡沫的原因之一。
经济周期与股票市场有密不可分的关系，当经济处于高速增长阶段时，企业利润增长，股市上涨，市场情绪整体较好，可能会形成泡沫；而当经济转向衰退期或经济周期缩短，企业利润减少，市场情绪往往会出现大幅下降，呈现拐点下滑趋势。
这种情况下，投资者也可能出现抛售股票的情况，造成市场泡沫破灭。
3.政策因素政策因素也会导致市场泡沫的形成。
有些政策会通过不同的渠道提供融资资金，以吸引更多的投资者进入市场，从而进一步拉升市场价值。
例如，政府补贴、免税、减免费用等都是提供融资资金的政策措施。
甚至有些政策实行起来过于独特，将会吸引更多的投资者进入市场，造成市场泡沫的形成。
如何预测资本市场泡沫的出现？1.搜集数据预测市场泡沫的出现是一项非常重要的任务，需要从不同的角度入手，搜集各方面数据。
其中包括了股票的股价和市场供需情况，财务数据、企业基本面以及交易量等数据，都是非常重要的指标。
搜集和分析数据可以有助于了解市场泡沫的发展情况。
2.以历史数据为基础除了搜集各种数据之外，基于历史数据进行研究也是一种比较常见的预测市场泡沫形成的方法。
了解以往资本市场泡沫的发展情况，分析和研究其背后的原因，以及整个市场的表现，可以有助于预测市场泡沫形成的可能性和最终结果。
卖空机制真的能产生“价格发现”吗——来自实验的证据
导模型获得支持．自 适应因子 ｌ 一 在模型（ ，（） （ ） １ ３中均 著为正， ） 趋势刚子 ～ Ｓ Ｆ设置下 一在 Ｓ
价格趋势 的影 响． 关键词 ：实验经 济学 ；卖 空机制 ；短 期投 资水平 ；前向推导
中图 分 类 号 ： Ｆ３ ． ８ ０９ 文献标识码 ： Ｂ
１ 引言
所 粥卖 空（ｈ ｒ ａ ｓ交 易 是指 投 资 者 出售 自己并 不拥 有 的证 券 的行 为 ．国 内许 多学 者 对 中 围股 市是 否 ｓｏｔ ｌ ） ｓｅ
—
—
投价 聃 ｓ ３Ｆ ｓｔ 均 攒穗 价 斛
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…
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＋
ｓ １ 均 ｓｉ
朋测 价 拂
图 ｌ ＳＦ Ｓ 设置下各实验局的价格走势 图
图２ ＳＩ Ｓ 设置 下各实验局的价格走势图
结论一： 在投资者具有短期投资水平的市场 中， 价格 由市场预期引导， 引入卖空机制并不能消除价格
跌 幅最小 的 Ｓ Ｉ Ｓ３实验 局也 有 ３ ．６ ％．表 ２中价 格振 幅指 标也 显示 出有 限 卖空设 置 下价格 路径 较为 稳定， ２ ７
ｉ局 平均 价格 振幅 为 ０ ３ ９ ． ８ ，无 限卖 空设 置 下 四局 平均 价格 振幅 则为 １ ３ ４ ． ５ ．总之 ， 有 限卖 空设置 下我们 在
结 论二 ：有 限卖空 设置 倾 向于 稳定 价格 路径 ，无 限卖空 则易 于形 成价 格 下跌 的价格 路径 ． Ｓ Ｆ设 置下 各实 验局 的股 票 价格 相对 稳 定，虽 然 Ｓ Ｆ Ｓ Ｓ ２实验局 的价 格在 开 始 时 出现 了一 定 的波动，但 随
后表 现稳 定． Ｓ 设 置下股 票 价格 呈 现 出下跌 的价 格路 径，跌 幅都相 对较 大 ． Ｓ１ ＳＩ Ｓ Ｉ 实验 局 跌幅 高达 ７ ．３ ３ ５ ％，
中国A股市场泡沫及测算研究的开题报告
中国A股市场泡沫及测算研究的开题报告
题目：中国A股市场泡沫及测算研究
研究背景：
A股市场作为中国股市的主体，对中国经济发展和国有企业改革具有重要意义。
然而，自2007年以来，我国A股市场多次出现泡沫，每次泡沫破灭都给股民和社会带来巨大的损失。
因此，对A股市场泡沫及其测算进行研究具有重要的现实意义。
研究内容和方法：
该研究旨在从理论和实践角度，探讨A股市场泡沫的形成机制和测算方法，为投资者和监管部门提供科学的参考和决策依据。
具体涉及以下内容：
1. 泡沫形成机制的理论研究
通过分析市场参与者的行为模式，包括投资者、基金、机构投资者等，探讨泡沫形成的机制和原因，从理论上对泡沫形成进行解释。
2. 泡沫测算方法的实证研究
以我国A股市场为研究对象，采用宏观经济学模型和市场数据分析等方法，构建评估泡沫的指标体系，对历史泡沫进行测算和对比，从实证角度考察泡沫的强度和持续时间等指标。
3. 泡沫预防和监管政策措施
根据实证研究结果和现有的监管政策，提出科学有效的预防和监管政策措施，包括完善市场机制、加强信息披露、调整交易机制等方面。
研究意义：
通过本研究，可以进一步探讨A股市场泡沫的形成原因和机制，科学测算泡沫的强度和持续时间，为投资者和监管部门提供可靠的参考和决策依据。
同时，该研究对于加强市场监管、完善市场机制、提高股民风险意识等方面，都具有一定的现实意义和推广价值。
资本市场泡沫破解中供给侧改革的思路分析
资本市场泡沫破解中供给侧改革的思路分析作者：张璐来源：《中外企业家》 2017年第4期中图分类号：F121；F832文献标志码：A文章编号：1000-8772(2017)10-0042-03自2008年全球性金融危机之后，世界经济出现了明显的变化，整体局势越来越复杂。
受其影响，国内经济也从原来的“旧常态”逐渐走向“新常态”，表现出生产成本不断增加、产品供需搭配不合理、资本边际效率明显下滑、资本运行存在障碍等诸多问题。
这些问题都是典型的结构性问题，需要政府对产能进行调整、降低库存、削减杠杆作用，以降低产品生产成本、改善经济发展的短板，即所谓的供给侧改革。
这一改革的本质是结构性改革。
一、实施供给侧改革的重要意义从字面上理解，供给侧改革主要针对的是社会总供求的供给方面，但中央所提出的供给侧改革实际上是从两个角度出发，一个是供给，另一个是生产。
这一改革主要是以生产力的提高为切入点，以竞争力的提升为依托，对经济发展中所涉及到的劳动力、土地、资本、创新等四个要素进行改革。
换言之，供给侧改革最重要的措施就是对经济结构进行必要的调整，对资本市场进行必要的宏观调控。
中国经济存在着较为明显的结构性问题，这主要是因为经济正在从不平衡向平衡转型。
在这个阶段，经济会释放出一定的创造力和潜力，对资本市场而言也是一个较大的刺激。
1.供给侧改革是经济决策出发点的进一步调整和转变作为“十三五”期间经济改革的新角度，供给侧改革需要政府将经济决策的出发点进行调整，重视经济要素在市场经济活动中的表现和实际情况，逐步开展市场的结构性调整。
政府对需求侧管理主要可借助的渠道包括对投资、消费以及出口进行拉动，刺激经济增长率的提高。
其常见的控制手段包括货币政策以及财政政策两种。
事实上，这两种政策所能持续的时间并不长，过多地使用这两种政策将对国内市场带来消极作用。
而需求侧转变为供给侧，实际上并非放弃对投资、出口以及消费的调控，而是用其他的方式进行调整。
中国资本市场效率分析
中国资本市场效率分析一、中国资本市场效率分析1. 概述2. 资本市场效率的概念和特征3. 区分市场效率的不同层次4. 中国资本市场效率的存在问题5. 改善中国资本市场效率的措施二、中国资本市场存在问题1. 股票价格异常波动2. 股市内幕交易3. 资本市场信息不对称4. 市场流通性差5. 法制环境不完善三、中国资本市场中的案例分析1. 万科股权之争案2. 票据案3. 证监会新规案4. 安踏体育虚假广告案5. 蚂蚁集团IPO被叫停案一、中国资本市场效率分析1. 概述笔者认为，资本市场的效率是指信息流通自由、透明，价格真实反映市场条件，能够激发出全社会的投资机会和投资效率，因而使社会资源得以优化配置的程度。
作为资本主义社会经济的重要组成部分，资本市场效率是市场经济健康发展的前提。
2. 资本市场效率的概念和特征资本市场效率是指市场参与者的收益处于最高水平的市场状态。
资本市场效率的特征是信息的透明度、价格的反应速度和价格的公平性。
当这三个方面得到了得以保障和维护，资本市场便会呈现出最加公平有效的状态。
3. 区分市场效率的不同层次我们可以将资本市场效率分为弱式有效、半强式有效和强式有效三个层次。
弱式有效市场是指所有公开的信息全都被价值所体现，是最为低效的市场状态。
半强式有效市场则是指对内幕信息所做的对冲只能达到正常水平，而不会带来收益，是市场中等效率状态。
最后，强式有效市场则是指所有的信息都被公开的市场状态，内幕交易不可能带来任何收益，是最高效的市场状态。
4. 中国资本市场效率的存在问题尽管有十多年的时间，中国资本市场的效率距离高效与公平似乎还很遥远。
中国资本市场效率存在的问题包括：股票价格异常波动、股市内幕交易、资本市场信息不对称、市场流动性差以及法制环境不完善等。
5. 改善中国资本市场效率的措施为了提高中国资本市场效率，重要的有以下几个措施：引进多元化投资、加快市场之间的联通、完善监管体系，提高市场信任度、建立市场准入制度、提高根本的社会信用水平以及普及投资人教育呼吁等等。
炒作、泡沫和稳定——投资市场中的一些经典问题研究
炒作、泡沫和稳定——投资市场中的一些经典问题研究在投资市场中，经常出现一些经典问题，如何判断炒作、泡沫和稳定是投资人必须面对的难题。
一、炒作炒作是指在市场上通过散布虚假消息和宣传手段，制造出人们对某种投资品的需求和购买欲望，将价格推高，进而获取高额利润的行为。
炒作不仅破坏了市场的稳定性，而且对投资人的利益造成了损失。
如何判断炒作？1. 通过业绩评估：如果某个公司的业绩并未有太大的变化，而其股价却出现了大幅度的波动，则可能存在炒作的可能性。
2. 通过市盈率评估：市盈率是衡量一家公司股票价格是否过高的重要指标，过高的市盈率往往意味着股价存在炒作的可能。
3. 通过市场分析：如果某个股票的成交量和涨幅均出现了异常的波动，则可能存在炒作的可能性。
投资人在面对炒作时，应该保持冷静，加强对市场的观察和研究，做到不让炒作影响自己的投资决策。
二、泡沫泡沫是指资产价格偏离其价值的情况，通常是因为买家的需求远远高于卖家，导致价格上升过快，超过了真实价值。
泡沫一旦破灭，价格就会迅速回归到合理价位，导致投资人的损失。
如何判断泡沫？1. 通过价值评估：如果一件资产的价格远远高于其价值，就存在泡沫的可能性。
2. 通过市盈率评估：市盈率过高也可能是泡沫的表现。
3. 通过市场分析：如果某个资产的价格出现了异常的波动，即使其背后没有炒作的因素，也有可能存在泡沫。
投资人在面对泡沫时，应该谨慎投资，并注意及时调整自己的投资组合，以避免泡沫的破裂导致的较大损失。
三、稳定稳定是指资产市场价格的渐进式变化，趋势变化性弱，没有异乎寻常的波动，投资人对此可以作出合理的预测和判断。
投资人在投资中，应该以稳健为原则，即在低风险的同步下，获得资产的稳定增值。
如何判断稳定？1. 通过历史走势分析：如果某个资产的价格走势稳定，波动性小，则说明该资产具有较高的稳定性。
2. 通过资产质量评估：如果某个公司的业绩稳健，管理规范，股价长期稳定，则具有较高的投资价值。
中国股票市场泡沫的动态演化特征实证研究的开题报告
中国股票市场泡沫的动态演化特征实证研究的开题报告一、研究背景及意义近年来，中国股票市场泡沫的出现以及爆破已经引起了广泛的关注。
股票市场泡沫通常被定义为在市场价格远高于其基本价值时出现的一种价格过高的现象。
股票市场泡沫的出现不仅会导致经济的失衡，而且还会对社会带来广泛的负面影响。
因此，了解股票市场泡沫的动态演化特征和形成机理是很有意义的。
二、研究内容本研究计划从以下三个方面进行探究：1.股票市场泡沫的动态演化特征通过对中国股票市场历史上发生过泡沫现象的股票的价格走势、市盈率、市净率等指标的分析，研究股票市场泡沫的形成和演化规律，揭示泡沫形成的因素和机制。
2.中国股票市场泡沫的危害阐述股票市场泡沫的危害性质以及对经济和社会的影响，包括对投资者的财富和心理健康的影响。
3.措施与建议基于现有研究成果，提出股票市场泡沫的监测、预警和防范方案。
同时，针对不同的投资者提出不同的建议和措施，以减少泡沫产生的风险。
三、研究方法本文将采用文献资料法、统计分析法和实证研究法等多种方法，对股票市场泡沫的动态演化特征进行研究。
文献资料法：主要通过查阅文献资料、精读学者的研究成果，以了解股票市场泡沫的理论基础和研究现状。
统计分析法：通过对历史数据的统计分析，确定股票市场泡沫出现的具体时间和泡沫破裂的因素。
实证研究法：选取具有典型代表性的股票泡沫案例，并打造一个完整的研究框架和分析模型，以对股票市场泡沫的动态演化过程进行实证研究。
四、研究预期成果本研究可以为股票市场泡沫的监测、预警和防范提供参考意见，也可以作为未来制定股票市场监管政策的参考依据。
同时，本研究的成果还可以为股民投资提供决策依据，减少因上市公司泡沫导致的投资风险。
中国证券市场泡沫问题研究的开题报告
中国证券市场泡沫问题研究的开题报告题目：中国证券市场泡沫问题研究研究背景：随着中国资本市场的不断发展，证券市场的蓬勃发展也引起了人们的广泛关注。
然而，自上世纪90年代以来，中国证券市场多次出现过短期的上涨过程，但随后往往会陷入长期低迷，这种现象给投资者和市场带来了很大的不确定性。
其中一个主要原因是证券市场泡沫问题，例如2015年的股市大跌就是明显的例子。
因此，研究证券市场泡沫问题具有重要意义。
研究内容：1. 证券市场泡沫问题的概念和特征；2. 影响证券市场泡沫产生的因素；3. 中国证券市场泡沫问题的发展历程和现状；4. 分析中国证券市场泡沫问题的原因和机制；5. 探究有效的防范和控制证券市场泡沫的方法和途径。
研究意义：1. 通过研究证券市场泡沫问题，可以更好地了解证券市场中的问题以及现状，并对未来发展进行预测和预警；2. 对于投资者和市场监管者来说，研究证券市场泡沫问题可以提高其风险识别和管理水平；3. 对于中国资本市场的健康发展和稳定运行具有重要意义。
研究方法：通过文献调研和数据分析的方式，对证券市场泡沫问题进行深入探究和研究。
研究进度计划：第一阶段（1-2周）：了解中国证券市场泡沫问题的概念和特征，初步探究影响证券市场泡沫产生的因素。
第二阶段（3-5周）：分析中国证券市场泡沫问题的发展历程和现状，初步探究证券市场泡沫问题的原因和机制。
第三阶段（6-8周）：深入探究有效的防范和控制证券市场泡沫的方法和途径。
第四阶段（9-10周）：整理研究成果，撰写开题报告。
参考文献：1.陈世旺，股市泡沫的形成机制实证分析，财经问题研究，2015年第6期；2.李义，从我国股市泡沫说起，中国金融，2016年第12期；3.张卫华，我国股市泡沫的原因及其防范建议，经济与管理，2019年第2期；4.范德彪，我国股市泡沫问题的原因分析与对策研究，经济纵横，2018年第1期。
中国A股市场泡沫研究——基于创业板的实证分析的开题报告
中国A股市场泡沫研究——基于创业板的实证分析的开题报告1. 研究背景中国A股市场是全球最大的股票市场之一，自1990年代末期起逐渐发展壮大。
特别是2009年启动的创业板市场，成为中国股票市场的重要组成部分，吸引了大量创新型企业的上市。
然而，随着近年来中国经济增长放缓以及政策变动等因素的影响，A股市场的波动性也愈加明显。
特别是2015年和2018年两次大幅下跌，引发市场广泛关注和讨论。
市场泡沫是导致股市暴涨暴跌的重要原因之一。
泡沫形成的原因、特点和演变规律一直备受关注。
本研究将重点探讨中国A股市场泡沫的形成与演变规律，以及创业板市场对泡沫的可能影响。
2. 研究目的和意义本研究的目的是系统分析中国A股市场的泡沫形成与演变规律，以及探讨创业板市场对泡沫的可能影响。
具体研究内容包括：（1）泡沫形成的原因探究。
分析A股市场中泡沫形成的原因，结合政策、市场和投资者等多方面因素，寻找不同的影响因素和作用方式。
（2）泡沫特点和演变规律分析。
通过统计分析中国A股市场泡沫的特点和演变规律，总结泡沫发展阶段、泡沫破灭的原因以及贫富分化等问题。
（3）创业板市场对泡沫的可能影响。
分析创业板市场的基本特征和运作情况，研究其对泡沫形成和演变的影响机制。
本研究的意义在于深入了解中国A股市场的运作机制和泡沫形成规律，为投资者、政策制定者和监管部门提供指导和参考。
3. 研究方法本研究将采用实证分析法，结合理论分析和实证数据，进行定量和定性分析。
主要方法包括统计分析、回归分析、事件分析等。
具体研究步骤如下：（1）数据采集和整理。
收集中国A股市场和创业板市场的相关数据，包括历史收盘价、成交量、交易额、市盈率等指标。
（2）泡沫特点和演变规律分析。
通过统计分析A股市场泡沫的特点和演变规律，总结泡沫发展阶段、泡沫破灭的原因以及贫富分化等问题。
（3）回归分析。
将A股市场泡沫的形成与演变规律作为自变量，考虑政策、市场和投资者等多因素的影响，进行回归分析。
政府制度供给与中小企业融资难问题研究
科技资讯2017 NO.13SCIENCE & TECHNOLOGY INFORMATION企 业 管 理96科技资讯 SCIENCE & TECHNOLOGY INFORMATION1 中小企业融资难的现状1.1 中小企业利润率偏低,自我积累不足大部分中小企业处于市场竞争激烈、利润率低的传统行业以及劳动密集型行业,由于外部融资困难,生产主要依靠自有资金,而自有资金非常有限。
传统行业的中小企业生产需要较多固定资产,而固定资产的补偿率比较低、回收期较长,这就导致资金需求量大、资金回笼慢。
这样中小企业就很难扩大生产规模、提高生产技术,陷入利润率低和资金不足的恶性循环。
1.2 中小企业融资成本较高企业的融资成本主要包括利息支出和相关费用。
中小企业在借款时,要比大中企业支付更多的利息。
同时,银行等金融机构对中小企业的贷款手续苛刻、程序复杂,而且还需要付出大量的担保、评估等附带费用。
受到正规融资渠道的限制,许多中小企业只能从民间进行借贷,而民间的借贷利率更高、风险更大。
1.3 中小企业的银行信贷融资渠道不畅根据企业生命周期理论,目前我国的中小企业大部分处于创业期和成长期,资金的需求量非常大。
但是,信贷市场能够提供给中小企业的资金供给非常有限,而且信贷审批手续复杂,金融机构主动向中小企业发放贷款的意向不强。
只有农村商业银行等乡镇金融机构,承担了中小企业贷款的大部分比例,但是由于农村商业银行等乡镇金融机构的资金实力不够雄厚,远远不能满足中小企业的要求。
2 我国政府为支持中小企业融资的制度供给2.1 颁布了扶持中小企业的法律法规2000年,国务院发布了第一个促进中小企业健康发展的综合性政策文件《关于鼓励和促进中小企业发展的若干政策意见》,真正意义上从政府层面重视中小企业的发展;2002年,颁布了有关中小企业发展的第一部法律《中小企业促进法》,提出了国家促进中小企业发展的政策和措施;2009年、2010年、2011年连续发布《国务院关于进一步促进中小企业发展的若干意见》《地方特色产业中小企业发展资金管理暂行办法》《关于印发中小企业划型标准规定的通知》等政策规定,更加明确政府对中小企业的发展愈发重视,对中小企业发展产生了积极和重要的作用。
中国股市泡沫的检验
中国股市泡沫的检验
黄兴;张维
【期刊名称】《石家庄经济学院学报》
【年(卷),期】2002(025)003
【摘要】本文介绍了一种基于期限相关(duration dependence)统计理论的新的泡沫检验方法,并应用该方法对我国沪深股市进行了实证检验,检验结果表明我国股市存在着泡沫.
【总页数】6页(P228-233)
【作者】黄兴;张维
【作者单位】天津大学,管理学院,天津,300072;天津大学,管理学院,天津,300072【正文语种】中文
【中图分类】F830.91
【相关文献】
1.泡沫系数模型及中国股市泡沫检验 [J], 李凯;邢文祥;隋欣
2.股市泡沫检验研究综述及实证分析 [J], 游文峰
3.一种股市泡沫检验的方法--期限相关法 [J], 黄兴;张维;牛淑珍
4.基于方差分解法的中国股市泡沫检验问题研究 [J], 余湄;皮道羿;周荣喜
5.对中国股市泡沫的检验与度量——基于状态空间模型和Kalman滤波方法 [J], 卢艺艺
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股市众议园摘要：采用经济学实验研究方法研究资本市场的泡沫问题，可以解决一些传统实证方法所无法解决的问题。
实验研究者通过人为地控制并逐个改变因素，达到对影响泡沫的因素进行分离研究的目的，同时通过重复实验来检验理论的有效性。
本文介绍了资本市场泡沫实验的基本设计框架，并从七个方面对已有的实验研究成果进行总结。
关键词：资本市场；实验经济学；泡沫Abstract:Experimental methods in the study of capi-tal market can solve some problems that empirical meth-ods cannot solve.By controlling and changing factors one by one,experimenter can achieve the goal of ana-lyzing factors that affect price bubble,separatedly, and test the effectiveness of theory.This paper elabo-rate basic experimental design framework of capital markets bubbles and summarize the exsiting research results from seven respects.Keywords:Capital markets;experimental economics; bubble资本市场泡沫是指由资产的市场价格脱离其内在价值而生成的，具有收缩、膨胀甚至破灭特征的一种经济现象。
由于市场信息的不对称性和不完全性，以及人类有限的认知能力，在市场收敛于与其均衡的过程中，会出现资产价格偏离其内在价值。
这种偏离可能会随着时间的推移不断增大，从而形成泡沫。
资产价格中过度的泡沫会扭曲资源配置，从而导致资源配置缺乏效率。
因此了解泡沫存在和产生的机理，研究消除泡沫的方法与措施，对于稳定金融安全，抑制过度投机，保证资本市场健康发展都有着十分重要的现实意义。
在现实的资本市场中，泡沫的研究受到很大的限制。
第一，传统的金融理论以投资者完全理性和投资者信念同质性为基础，而现实中投资者的投资行为与传统金融理论的假定相距甚远；第二，在现实的资本市场中，搜集有关投资者的信念以及期望值的数据相当困难，几乎是不可能的；第三，泡沫的形成与破灭由众多因素造成，各种因素相互作用，相互影响，难以对各种因素进行分解分析；第四，在现实的资本市场中，资产的内在价值难以准确地衡量，人们对未来股息收入以及折现率的看法不一，难以对资产的内在价值形成统一的共识；第五，在投机性泡沫理论中，常用“噪声交易者模型”和“内部人对价格的操纵”来分析泡沫的形成。
但现实的资本市场中，我们难以区分谁是“噪声交易者”，谁是“内幕交易者”。
现实的种种局限使得实验研究的方法应运而生。
在实验中，由于实验环境的抽象化、简单化，研究者可以容易地计算出资产的内在价值，从而方便准确地度量泡沫。
研究者还可以指定“噪声交易者”和“内幕交易者”，这样检验投机性泡沫理论也就成为可能。
更重要的是，研究者可以通过对实验的精心设计来控制影响要素，达到分离研究的目的，便于我们研究泡沫形成的机理，准确把握泡沫形成与发展的规律，为抑制泡沫、消除泡沫提供有效措施。
一、资本市场泡沫实验的基本设计资本市场实验是在实验室中构造一个类似于证券交易的实验环境，被试作为证券交易者与其他被试进行买入或卖出证券的交易。
在每个时段交易结束后，被试可通过所持有的证券而获得分红。
资本市场的实验研究从上世纪80年代开始，Smith、Suchanck和Williams（1988）最早在信息完全对称的实验环境中研究泡沫现象。
在Smith等人的研究基础上，许多学者通过重复实验和从不同角度变更实验环境，验证了泡沫在实验环境中的存在性与持续程度，为解释泡沫的存在与生成机理以及抑制泡沫的有效措施提供了丰富的证据和重要的结论。
虽然不同的学者所设计的实验环境不尽相同，但从已有文献来看，资本市场泡沫的实验设计框架大致一样。
一个典型的资本市场泡沫实验通常包含以下结构：①被试人数一般在6至15人之间。
被试人数过少，可能达不到实验的目的，但被试人数太多不仅使实验不易控制，而且使实验费用迅速增大。
下表列举了国外若干资本市场实验中被试个数的设定情况。
实验对象多以大学里的本科生、研究生为主，博士生不宜作为被试。
因为：a.大学生智商高，易于理解实验规则，不必经过过多的训练就能进入实验角色；b.几乎所有重要的实验都是在大学中进行的，在大学中招募学生比较容易；c.大学生参加实验机会成本较低，易于满足突显性①要求；d.受外部信息影响的机会较少；e.博士生独立思考能力强，对某些理论有自己的一套观点，实验中的直接激励不足以改变其观点，不满足关于实验报酬的优超性②。
基于实验方法的资本市场泡沫研究综述□刘建华苏波（厦门大学经济学院，福建厦门361005）序号实验被试人数1Smith、Suchanek、Willaims（1988）9、122Porter、Smith（1995）93Noussair、Robin、Ruffieux（2001）64Becker、Fischbacher、Hens（2002）7～85Dufwenberg、Lindqvist、Moore（2002）6～106Noussair、Tucker（2006）127Hirota、Sunder（2007）6～108Levine、Zajac（2007）69Noussair、Powell（2008）910Caginalp、Ilieva（2008）9～14992009年2月Special Zone Economy特区经济国外若干资本市场实验被试人数一览表②交易开始前，每个被试被赋予一定数量的证券和现金。
有的实验赋予被试相同数量的初始证券和现金，有的实验则设定被试的初始禀赋具有异质性，如Lei、Noussair和Plott（2001）。
大部分泡沫实验只设定一种证券，有的实验则设定了两种甚至更多种类的证券，如Fisher等人（1998）。
在每个时段交易结束后，被试通过持有资产获得分红。
分红通常随机产生，红利的分布也通常在实验开始前告诉被试，红利收入在每个时段实验后记入被试的实验账户，并带入下一时段的交易。
③资产交易在有限的交易时段内进行，一般是每局10～15个交易时段，每个时段通常持续3～5分钟，一局实验的时间一般不超过150分钟。
一局实验的交易时段数通常会在实验一开始的时候就告知被试，但Horita和Sunder（2007）设计的实验中，部分实验局的交易时段数却未告诉被试，而是事先写好并装入密闭信封中。
④交易制度采用双向拍卖方式。
在双向拍卖中，出价逐个上升，而要价逐个下降。
当一个出价或要价被接受时，一个合同价格就形成了。
此时所有在此之前的出价和要价变得无效，新的出价和要价可以继续被提出。
双向拍卖是最常使用的实验室交易制度。
实验研究表明，双向拍卖比其他拍卖方式更具效率，从而最可能支持竞争性价格理论。
⑤在资本市场实验中，多数实验是在计算机网络上进行的，少数实验采用口头双向拍卖的方式。
实验程序常用采用Z-Tree 软件编写，有的则自行开发。
⑥交易者通常通过买卖证券获得价差收入和持有证券获得分红收益。
有的实验中，交易者还可将资金投入债券市场等其他资本市场，如Becker、Fischbacher和Hens（2002）。
在实验结束后，实验主持者计算被试的收益，并以一定比例折算成现金或其他形式的报酬支付给被试。
⑦实验主持者根据实验需要设定信息结构，并通过实验指导书的方式将共同知识和私人信息告知被试。
如有的实验将红利分布、初始证券和资金的同质性等作为共同知识，有的实验则设定了一些内幕交易者。
二、资本市场泡沫实验已有领域的主要结论①被试是否具有经验。
Peterson等人（1991）的实验将被试分成了三组：在市场A中被试都是无经验的；在市场B中，7个被试曾参与市场A的实验，2个被试曾参与单时段资产交易的实验；在市场C中，被试曾参与市场B的实验。
他们的实验结果显示，市场A中平均市场价格出现了很大的投机性“泡沫”，随后泡沫又消除了。
市场B中被试的行为较为理性，投机性泡沫明显小于市场A，交易量也比市场A小。
市场C的合同价格非常接近于内在价值，交易量非常小。
他们的实验表明，市场经验的增加显著地减小了市场泡沫。
类似的结论也可见于King等人（1990）的实验。
②是否有卖空机制和涨跌停制度。
King等人（1990）在Smith 等人（1988）所做的实验基础上，逐个研究了：允许卖空、允许以保证金买入资产、限制价格的变动等因素对市场泡沫的影响。
他们的实验结果发现，限制价格的变动不仅没有消除泡沫，反而使得泡沫现象更为严重。
卖空机制也没有对市场泡沫产生显著影响。
Porter和Smith（1994）的实验也支持了该结论，他们指出，卖空机制不能显著降低市场泡沫以及泡沫的持续时间。
③是否存在期货市场。
理论研究指出，期货市场有助于价格发现，加快投资者形成共同预期的过程。
Porter和Smith（1989）、Porter和Smith（1995）的实验引入了期货市场，并分别考察股息支付是确定的和随机的情形。
这两个实验均表明期货市场机制减小了泡沫，但不能完全消除市场泡沫。
Noussair和Tucker（2006）建立了15个期货市场，每个交易时段后都有一个市场的期货到期。
结果显示期货市场似乎降低了市场投机。
④是否存在交易成本。
为了更好的模拟现实的资本市场，Porter和Smith（2000）在他们设计的实验中引入了交易成本，他们要求每次成交的买方和卖方均须支付10美分的交易费用。
然而他们的实验结果表明，交易成本对市场泡沫没有显著的影响。
⑤内在价值如何变化。
绝大部分的泡沫实验都设定证券的内在价值单调递减，进而观测到了显著的泡沫现象。
为分析内在价值的时间路径是否对泡沫产生影响，Noussair、Robin和Ruffieux （2001）首次考察了内在价值不变的情形。
在他们所做的实验中，有一半都观察到了显著的泡沫现象，不变的内在价值似乎并不足以消除泡沫。
Noussair和Powell（2008）针对内在价值先升后降和先降后升的情形，各做了五局实验，实验结果并不足以表明市场产生了明显的泡沫和崩盘现象。
这些实验以及先前的绝大多数资本市场实验，都是通过事先确定红利支付参数来控制内在价值，被试通过后向推导使得证券价格最终都收敛于内在价值，即所谓的“红利锚”（dividend anchors）现象。