浅谈跨国公司外汇风险的防范

浅谈跨国公司外汇风险的防范

兖矿集团国际贸易部黄克明

摘要随着世界经济的发展，汇率波动性增强，我国跨国公司将面临较大的汇率风险。本文首先分析了外汇风险三种类型及进行外汇风险管理的必要性，阐明了公司进行风险防范的目标和原则，提出并重点分析了三种外汇风险防范方式。

关键词跨国公司外汇风险防范措施

随着世界经济的发展，汇率波动性增强，我国跨国公司将面临较大的汇率风险。财会部门作为公司经营管理的核心，如何在外币资金管理中发挥重要作用，这对于财务人员提出了新的要求和课题。有效的外汇管理，要求公司对汇率的确定及预测十分准确，进而尽可能的把握未来汇率的变动趋势，避免汇率波动可能造成的不利后果。外汇风险防范是外币资金管理中的重要内容之一，良好的外币资金管理不仅可以避免风险，还可以优化企业的资产结构和质量。

１外汇风险的含义

外汇风险是指经济主体在从事与外汇有关的经济活动时所必须面对的一个现实问题，是经济主体在持有和运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失或获取收益的可能性。外汇风险按其承受主体不同，分为银行风险和企业外汇风险两大类。而企业外汇风险又分为交易风险、折算风险和经济风险三种类型。

交易风险是指企业在运用外币计价的交易中，由于交易发生日的汇率和结算日的汇率不一致，导致收入或支出发生变动的风险。折算风险是指在做会计期末报表时，因为期末与期初汇率不同，使会计折算所导致的汇率差。这类风险主要在跨国公司中，母公司做子公司的会计合并报表时尤为普遍。经济风险是由意料之外的汇率变动所引起的企业净现金流量发生增加或减少以及经营环境的变化，从而给企业构成的潜在外汇风险。

在这三种企业外汇风险中，交易风险是其中最重要的一种风险。相对于其他两种外汇风险交易风险有以下特点：一是涉险企业广泛，只要有进出口业务的企业都会面临外汇交易风险。二是进出口业务的外汇交易风险的受险时期可长可短。风险从交易达成之日开始，到账款的实际收付之日结束。外汇交易风险能直接或间接影响折算风险以及经济风险，因此做好交易风险的防范也能有助于折算风险和经济风险的防范。特别是在我国进出口总值连年大幅度增长，交易风险是我国绝大多数进出口企业所面临的最主要外汇风险。在外汇风险中交易风险所占的比重高达９０％左右。因此在当今经济全球一体化的进程中交易风险的防范是跨国公司急需解决的重要问题。

２跨国公司实施外汇风险防范的必要性

１９９４年１月１日我国对外汇管理体制进行了改革，彻底结束了官方汇率与市场调剂汇率并存的局面，开始了单一的有管理的浮动汇率体制。１９９６年１１月我国顺利实现了人民币经常项目可兑换。中国外汇管理原则及其内容相应发生了重大变化，即由可兑换前的侧重于外汇收支范围的严格审批转为对交易真实性进行审核，外汇管理的方式由事前管理、直接审批改为事后监督、间接管理的模式。

２００５年７月２１日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币兑美元的汇率由１美元兑８．２７６５元人民币调整为１美元兑８．１１元人民币，升值约２％。新汇率形成机制正式运行后的一个重要特征是，人民币汇率的弹性明显增强。尤其最近一个时期，人民币持续升值，２００８年３月１３日人民币对美元的汇率突破７．１０关口。人民币汇率决定市场化特征进一步增强，人民币汇率持续走高，汇率波动幅度不断增大，影响人民币汇率变动的因素也日益复杂，企业进出口面临的外汇风险进一步加大。对此，跨国型企业防范汇率风险已成当务之急。

这意味着多年来人们心目中比较淡薄的汇率波动的风险已开始凸现。在新的形势下，我国跨国公司不仅要加强汇率风险管理意识，而且要时刻关注汇率变动，研究汇率风险的防范措施，找出行之有效的规避汇率风险办法。

３跨国公司外汇风险防范目标和原则

由于在外汇风险中交易风险所占的比重高达９０％，本文主要就公司外汇交易风险的防范做一探讨。外汇交易风险造成的损失非常复杂，其防范要当作一个整体来进行通盘考虑。不仅要分别研究各种风险管理工具，而且更要研究如何对这些工具实行优化组合，以较少的费用支出实现外汇风险管理的总体目标。

在多数情况下，对所有交易风险都进行防范是不可能的。因此，在防范风险之前，公司必须根据自身的实际情况确定风险管理目标，然后再采取具体防范措施。企业外汇交易风险防范的目标主要有：①短期收益最大化。力求短期收益最大而忽视长期的经营结果。②外汇损失最小化。其着眼点在于尽量减少外汇损失。一般来说，这类企业的风险承受能力较小，宁愿维持较低收益率，也不愿冒可能产生损失的风险。

企业外汇交易风险防范的基本原则是：在一定管理成本情况下，使汇率变动对本币造成的经济损失最小化。只有从减少外汇风险损失中得到的收益大于为减少风险所采取措施的成本费用时，防范风险的措施才是有意义的、可行的。

４跨国公司外汇风险防范主要方式

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跨国公司如何选择合适的方式来回避汇率风险已成为其经营中急待解决的一个问题。本文拟就当前国内外流行的三种回避汇率风险的方式（远期外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易）作一简介。

（１）远期外汇交易。是指企业或证券交易商与银行达成协议，在未来某一日期按照远期汇率办理外汇收付业务的交易行为。它是当今国内外回避汇率风险普遍的做法之一。采用这种交易方式具有以下优点：一是防范风险的成本低。企业不需缴纳保证金，而只需支付手续费和风险保证费；二是灵活性较强。远期外汇交易的货币币种不受限制，交易的金额和契约到期日也由买卖双方自行确定。我国的银行已开办这项业务，外贸企业可根据自身的实际情况加以利用。

如外贸企业在与外商签订进出口合同后，一般要对未来的外汇汇率走势作一判断。如果我方为进口方，为防止到期支付外汇时汇率上涨而造成损失，便可与外商签定合同后，立即与银行签订买进外汇的合同，从而将汇率固定下来；如果我方属卖方，为防止到期收汇时汇率下跌而造成的损失，则要与银行签订合同，将此外汇按几个月的远期汇率卖给银行。当然，如果外贸企业预计汇率趋势与上面谈到的两种情况相反，即我方为进口方时，预计汇率将下跌，或我方为出口方时，预计汇率将上涨，那么外贸企业不进行远期外汇交易，即可获取利率波动所带来的额外利润，但是汇率波动变幻莫测，外贸企业如无确切的把握，一般还是采取一定的措施来防范为好。从上述的交易过程不难看出，远期外汇交易的实质是外贸企业将汇率波动的风险转嫁给银行。所以银行除向企业收取手续费外，还要向企业收取风险保险费，即防范风险的成本。

（２）外汇期货交易。是指协约双方同意在未来某一日期按约定的汇率买卖一定数量外币的交易。它与远期外汇交易相比，具有三个优点：一是投资者范围扩大。在外汇期货市场上，只要按规定缴纳了保证金，任何投资者均可通过经纪人进行外汇期货交易。但是在远期外汇交易中，一般是与银行有良好业务关系的大企业和信誉良好的证券交易商才有资格。二是市场流动性大，市场效率比较高。在外汇期货市场上有大量的套期保值者和投机者存在，所以外汇期货市场上的流动性比较大。三是外汇期货契约是标准化的合约，交易的货币也仅限于少数币种，所以外汇期货合约比较容易转手和结算。

在进出口贸易中，采用的是外汇期货交易，如果我方为进口方，为防止到期支付外汇时汇率上涨而造成损失，就可以买进在未来某一日期的远期期货合约，这样到期时，如果汇率上涨，虽然支付货款时比进口日多支付一定数额本币；但是由于买进了期货合约，支付货款的同时可以卖出合同，这样公司的获利正好抵补多支付货款损失，防止了外汇风险。由于外汇期货交易在汇率变动不利于进口企业的情况下，可以使进口企业少损失一些外汇，但当汇率变动有利于进口企业时，它又要使进口企业的外汇盈余少一些，这就是外汇期货交易的特点。

（３）外汇期权交易。是指期权买方在支付一定数额的期权费后，有权在约定的到期日按照双方事先约定的协定汇率和金额同期权卖方买卖约定的货币，同时权利的买方也有权不执行上述买卖合约。外汇期权交易特点：一外汇期权交易可固定保值成本，使其仅限于期权费；二外汇期权交易可对未来发生与否的不确定的外汇交易进行风险管理，因为期权交易获得的是一种权利而不是义务，外汇期权的执行与否，必须视约定价格的计价货币是升值还是贬值而定。

在进出口贸易中，如果进口商事先采用的是外汇期权交易，那么在汇率变动不利于自己的情况下，就可能通过放弃履行期权，而使其损失仅限于其所预付的期权费。但如果采取外汇期货交易，那么到期时就必须实际履行期货交易业务。如果外汇期货发生亏损，也就必须用现货的盈利来弥补这种亏损，这样套期保值的作用便大打折扣了。正是基于以上的原因，近年来，外汇期权交易发展很快。投资者为了更好地回避汇率风险，大多采取外汇期权与外汇期货混合操作的方法，从而为汇率风险的回避提供了更好的方式。

５跨国公司外汇风险防范的保障措施

一是企业要提高汇率风险意识。我国在金融领域的创新还是相对滞后的，企业管理层和财务人员对金融工具也相对陌生，对外汇市场的波动认识不足，许多潜在的风险没有引起重视。比如中国进出口银行是从１９９５年就创造条件开办了代客保值业务，帮助企业进行外币贷款的风险管理工作。但该行经手的外债余额中，申请做外债风险管理金额仅占１６．７７％。企业只有认识到汇率风险的危害，才能注重影响汇价变动的基本因素，关注各国基本经济、金融因素，政治和传媒因素，各国央行的政策因素，心理及市场预测因素，突发事件因素等对外汇市场的影响，以积极做出风险防范。

二是要提高运用金融工具防范风险的能力。防范汇率风险是一项技术性较强的业务，而且直接关系到国家和企业的经济利益。目前国内银行都有能力帮助企业规避汇率风险，银行能够提供的规避风险的工具也很多，诸如：远期结售汇业务、远期外汇买卖、外汇期权、外汇掉期和货币掉期等业务。这种金融衍生工具是当前用来规避由于所借外债的汇率发生变化而给企业带来财务风险的一种主要手段。另外企业还可以通过外币应收票据贴现、投保货币保险、短期外币信贷安排与货币透支等来避免或减少风险。企业生产经营不是以获取汇差为目的，所以作好技术性防范，可以把汇率风险控制在一定的范围之内，有利于自己的经营活动能够建立在可预测的基础上。

三是加强外汇人才的储备和培养。能够准确地预测货币汇率变化趋势是避免外汇风险的首要前提。在浮动汇率制度下，汇率变化基本上取决于外汇市场上对各种货币的供求，而影响供求的因素，涉及面广，不但一个国家的货币购买力，经济发展趋势，经济政策的变化，以及国际上的突发事件，会影响某个国家对外国货币的供求，而且，另一个国家，甚至全世界经济、贸易、金融及政治形势的变化也会对这种供求关系发生作用。随着全球经济一体化、投资自由化的发展，更增加了汇率波动的复杂性。在我国，企业中多缺乏外汇管理的专业人才，这不利于企业外汇风险的防范，比如宝钢股份，由于长期借款外币升值，导致２００２、２００３年汇兑损失也高达３．１亿元。对此风险，企业只有加强外汇人才的储备和培养，不断充实外汇人才，安排专职人员从事汇率的预测和防范汇率风险的研究工作，才能适应企业各项业务发展的需要。

（收稿日期：２００８－４－１）

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