第七章公司价值分析ppt课件
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公司价值评估幻灯片
评估价值创造机会
1当前市场价值 ()
收购者的角度
2当前的内部价值(原 有的投资组合所创造 的现金流价值)
3潜在的内部价值 (未来战略所能创 造的现金流的价值)
5重构价值(当前投资 组合所能创造的最大 价值)
4外部增长的潜在价 值(投资组合的分解 价值)
五角模型的诊断方法
1 从股东的角度 考察当前的和未 来的公司绩效
第一步：当前市场价值
单位：百万美元
当前的市场 价值=$2.4
1
2
5
重构框架
3
4
他做了什么？
1.考察整个市场的绩效水平 2.分析公司可比较的经营绩效 3.了解经营现金流状况 4.综合市场因素，其中包括与
证券分析家们的交流结果
他发现了什么？
• EG公司为投资者创造的回报远 低于市场水平 •当EG公司进行合并以建立食品 公司时，其股票价值大幅下降 •回报水平 消费品公司在稳定地增长 木材公司：正在下降 食品公司：低回报率，因为即
1 当前的价值
认知差异
他发现了什么？ • 以历史数据为根据得出的EG公司的价值远低于
EG公司的市场价值
食品公司的价值比EG公司当初对它的投资还要低
2
很多
5
重构框架
EG公司的价值大部分是来自于消费品公司 公司总部开销过高 • 以计划数据为根据得出的EG公司的价值，仅比
公司的现 况价值
=$1.9-2.7
1
他发现了什么？
2
5
重构框架
3
4
第二步：“现实情况”的内在价值
单位：百万美元
他做了些什么？ • 根据假设的现金流评估EG公司各项业务的价值 现金流模型
各项业务计划的关键因素（销售额、边际利润、
1当前市场价值 ()
收购者的角度
2当前的内部价值(原 有的投资组合所创造 的现金流价值)
3潜在的内部价值 (未来战略所能创 造的现金流的价值)
5重构价值(当前投资 组合所能创造的最大 价值)
4外部增长的潜在价 值(投资组合的分解 价值)
五角模型的诊断方法
1 从股东的角度 考察当前的和未 来的公司绩效
第一步：当前市场价值
单位：百万美元
当前的市场 价值=$2.4
1
2
5
重构框架
3
4
他做了什么？
1.考察整个市场的绩效水平 2.分析公司可比较的经营绩效 3.了解经营现金流状况 4.综合市场因素，其中包括与
证券分析家们的交流结果
他发现了什么？
• EG公司为投资者创造的回报远 低于市场水平 •当EG公司进行合并以建立食品 公司时，其股票价值大幅下降 •回报水平 消费品公司在稳定地增长 木材公司：正在下降 食品公司：低回报率，因为即
1 当前的价值
认知差异
他发现了什么？ • 以历史数据为根据得出的EG公司的价值远低于
EG公司的市场价值
食品公司的价值比EG公司当初对它的投资还要低
2
很多
5
重构框架
EG公司的价值大部分是来自于消费品公司 公司总部开销过高 • 以计划数据为根据得出的EG公司的价值，仅比
公司的现 况价值
=$1.9-2.7
1
他发现了什么？
2
5
重构框架
3
4
第二步：“现实情况”的内在价值
单位：百万美元
他做了些什么？ • 根据假设的现金流评估EG公司各项业务的价值 现金流模型
各项业务计划的关键因素（销售额、边际利润、
公司价值分析培训课件(PPT78页).pptx
盈率模型 。
▪ 缺点：
(1) 市盈率并没有将企业的估值与未来收益的增长 情况建立直接联系，因而无法直观判断不同增长 前景企业的估值水平。
(2) 对于收益为负的上市公司，市盈率也为负值， 不具有经济含义；
（3）公司收益的波动常会引起市盈率在不同时期出 现剧烈波动
2、市净率（PB)
▪ 市净率是指股票价格P与每股净资产（BVPS) 的比率，反映了市场对于上市公司净资产经 营能力的溢价判断。
▪ 在此模型中有很多不定因素（,t, Dt）， 因此要对股息的增长率做某些假设。
零增长模型
▪ 假设 D0 D1 D2
金额。
▪ 零增长模型为
，即股息保持固定
V0
t 1
D0 1 k
t
D0
t 1
1 1 k
t
D0 k
▪ 例如，假定投资者预期某公司每期支付的股息 将永久性地固定为1.15美元/每股，并且贴现率 定为13.4%，那么，该公司股票的内在价值等 于8.58美元，计算过程如下：
▪ 同行业内，风险因素和经营状况相似企业 ▪ 上市公司所在行业的平均值 ▪ 上市公司的历史平均值
▪ 例P220
二、绝对估值法
绝对估值法的核心理念是“股票是未来 预期现金流以合理贴现率进行贴现的现 值”。绝对估值法的关键在于对股票未来 现金流的预测和股票合理贴现率的确定。
1、基于股利的股利贴现模型DDM
▪ 1、市盈率（P/E）
市盈率是指股票理论价值和每股收益的比例。 静态市盈率（trailing P/E）：
每股收益为过去一年的收益数据 动态市盈率（trailing P/E）：
每股收益为未来一年的预测收益数据
▪ 市盈率分为静态市盈率与动态市盈率。静态市盈 率被广泛谈及也是人们通常所指，但我们更应关 注与研究动态市盈率。市场广泛谈及的市盈率通 常指的是静态市盈率，即以目前市场价格除以已 知的最近公开的每股收益后的比值。但是，众所 周知，我国上市公司收益披露目前仍为半年报一 次，而且年报集中公布在被披露经营期间结束的 2~3个月后，这给投资人的决策带来了许多盲点 和误区。毕竟过去的并不能充分说明未来，而我 们投资股票更多的是看未来！
▪ 缺点：
(1) 市盈率并没有将企业的估值与未来收益的增长 情况建立直接联系，因而无法直观判断不同增长 前景企业的估值水平。
(2) 对于收益为负的上市公司，市盈率也为负值， 不具有经济含义；
（3）公司收益的波动常会引起市盈率在不同时期出 现剧烈波动
2、市净率（PB)
▪ 市净率是指股票价格P与每股净资产（BVPS) 的比率，反映了市场对于上市公司净资产经 营能力的溢价判断。
▪ 在此模型中有很多不定因素（,t, Dt）， 因此要对股息的增长率做某些假设。
零增长模型
▪ 假设 D0 D1 D2
金额。
▪ 零增长模型为
，即股息保持固定
V0
t 1
D0 1 k
t
D0
t 1
1 1 k
t
D0 k
▪ 例如，假定投资者预期某公司每期支付的股息 将永久性地固定为1.15美元/每股，并且贴现率 定为13.4%，那么，该公司股票的内在价值等 于8.58美元，计算过程如下：
▪ 同行业内，风险因素和经营状况相似企业 ▪ 上市公司所在行业的平均值 ▪ 上市公司的历史平均值
▪ 例P220
二、绝对估值法
绝对估值法的核心理念是“股票是未来 预期现金流以合理贴现率进行贴现的现 值”。绝对估值法的关键在于对股票未来 现金流的预测和股票合理贴现率的确定。
1、基于股利的股利贴现模型DDM
▪ 1、市盈率（P/E）
市盈率是指股票理论价值和每股收益的比例。 静态市盈率（trailing P/E）：
每股收益为过去一年的收益数据 动态市盈率（trailing P/E）：
每股收益为未来一年的预测收益数据
▪ 市盈率分为静态市盈率与动态市盈率。静态市盈 率被广泛谈及也是人们通常所指，但我们更应关 注与研究动态市盈率。市场广泛谈及的市盈率通 常指的是静态市盈率，即以目前市场价格除以已 知的最近公开的每股收益后的比值。但是，众所 周知，我国上市公司收益披露目前仍为半年报一 次，而且年报集中公布在被披露经营期间结束的 2~3个月后，这给投资人的决策带来了许多盲点 和误区。毕竟过去的并不能充分说明未来，而我 们投资股票更多的是看未来！
投资决策与分析课程第7章 公司价值分析
公司基本分析在上市公司调研中的实际运用
分析公司所属行业 分析公司的背景和历史沿革 分析公司的经营管理 分析公司的市场营销 分析公司的研究与开发 分析公司的融资与投资
7.2 其他重要因素分析
1、投 资 项 目 2、资 产 重 组 3、关 联 交 易
分析公司的投资项目应考虑：
投资项目与公司目前产品的关联度 分析投资项目的市场竞争力 分析投资项目的建设期和回收期的现金流 可以对投资项目的风险进行定性和定量分析
未来投资机会的净现值（NPVGO）：
一些高科技公司的股票市盈率往往较高，而像公共事 业等公司市盈率却较低。投资者会选择有许多价值增 长机会的公司股票进行投资，股票市场上较大的需求 会推高这类公司股票的价格，使它们具有较高的市盈 率。
净投资收益率（ROE） 贴现率（k）
年会得到1.8元（9×0.2）的每股盈利。由于投资是在第1年
末进行的，因此，该投资导致的现金流入是在第2年末及其以
后发生的。
-9
1.8
1.8
1.8
0
1
2
3
4…
所以，该再投资在第1点的净现值为： 9 1.8 3元
再投资在第0点的净现值为： 3
0.15 2.61元
该公司的股票内在价值：
P0
7.3 股票价值评估
股票的收益 股票价值评估的不同方法
股票的收 益
计算股票单一持有期收益率的公式：
将该公式分解后得到：
股票收益率
股票卖出价
- 股票买入价 股票买入价
股利收入
股票收益率
股票卖出价 - 股票买入价 股票买入价
股利收入 股票买入价
P1 P0 D1
公司价值评估方法(ppt 97页)
Year 3 6615 1103 331 772
Year 4 6946 1158 347 810
假设：两家公司的业务与资本结构相同（这意味着股本成本Ke相同），因为 具有同样的收益形态和恒定的预期增长性，用PE估值无法判别二者的差距！
投资回报率与增长率共同决定价值
Company A
Company B
理论基础：资本资产定价模型
CAPM（Capital Assets Pricing Model）模型与资本市场线
rf
切点组合
D
M CB
资本市场线 [新的有效边界] （Capital Market Line，CML
）
rf
A
无风险资产和包括所有风险资产的市场组合：位于
资本市场线上（自无风险资产收益率出发并与市场
目录
一、相对估值方法
二、现金流折现理论与方法 三、公司财务预测与估值模型 四、折现率的确定 五、从EVA理解价值创造 六、预期变化与股价表现 七、估值方法的拓展应用
相对估值方法简介
相对估值方法
1、货币性指标 市盈率PE=股价Price/每股收益Earning Per-Share
=股票总市值/净利润 PEG=市盈率PE/业绩增长率Growth rate（3-5年复合增长率） 市净率PB=股价Price/每股净资产Book Value per-share
（Securities Market Line, SML）
益
率
rM
rf
0
1.0
公司的三大现金流活动
利用公司两个年度的资产负债表和一个年度的利润表可推 导出该公司当年的间接法现金流量表，并将三个财务报表 联系起来。这是财务报表预测与自动配平的基本途径。
公司价值评估的方法PPT23页
根据类似资产在市场上的定价来确 定其价值
是相对价值的估计，不是内在价值 乘数原理
资产相对价值=某财务比率*乘数
可供选择的乘数
收益乘数F1：P=收益*F1
收益=EPS，F1=P/E 收益=每股现金收益 ，F1=股价现金
收益比
帐面价值乘数F2：P=帐面价值*F2
F2=股价/每股帐面价值
股权估价与公司估价
股权估价
折现率：权益资本成本 现金流：权益现金流或股利
公司估价
折现率：WACC 现金流：公司自由现金流：满足所有投资
需求和清偿债务前的剩余现金流，不受负 债率变化影响
公司现金流与权益现金流
公司自由现金流= EBIT(1-t) +折旧-资本支出-营运 资本变动
股权自由现金流= 公司自由现金流 – 利息(1-t) –本金 偿付+ 新发债券-优先股股利
现金流预期增长模式选择
问题 在将来多长一段时间内能够以快于稳定增长 率的速度增长 高增长时期增长可能有多快，变化方式如何
可能模式 已处于稳定增长 高速成长后迅速降到稳定增长 高速增长后逐渐过渡到稳定增长
（1）股权价值估计
股利定价模型（见第一章）
股权自由现金流定价模型
FCFE增长模式
1、贴现现金流估价法
实质：内在价值的估计 主要因素
现金流的多少 现金流预期产生的时间先后 与现金流相关的不确定性（贴现率）
对象
公司股权价值（普通股股东） 整家公司价值（包括债权人和优先股股东）
现金流量折现模型
Ｖ＝ ∑CFt/(1+k)t 决定因素：
现金流量大小CF 预期产生的时间分布 反映CF风险程度的折现率k
淘汰无效的管理层
税负利得
是相对价值的估计，不是内在价值 乘数原理
资产相对价值=某财务比率*乘数
可供选择的乘数
收益乘数F1：P=收益*F1
收益=EPS，F1=P/E 收益=每股现金收益 ，F1=股价现金
收益比
帐面价值乘数F2：P=帐面价值*F2
F2=股价/每股帐面价值
股权估价与公司估价
股权估价
折现率：权益资本成本 现金流：权益现金流或股利
公司估价
折现率：WACC 现金流：公司自由现金流：满足所有投资
需求和清偿债务前的剩余现金流，不受负 债率变化影响
公司现金流与权益现金流
公司自由现金流= EBIT(1-t) +折旧-资本支出-营运 资本变动
股权自由现金流= 公司自由现金流 – 利息(1-t) –本金 偿付+ 新发债券-优先股股利
现金流预期增长模式选择
问题 在将来多长一段时间内能够以快于稳定增长 率的速度增长 高增长时期增长可能有多快，变化方式如何
可能模式 已处于稳定增长 高速成长后迅速降到稳定增长 高速增长后逐渐过渡到稳定增长
（1）股权价值估计
股利定价模型（见第一章）
股权自由现金流定价模型
FCFE增长模式
1、贴现现金流估价法
实质：内在价值的估计 主要因素
现金流的多少 现金流预期产生的时间先后 与现金流相关的不确定性（贴现率）
对象
公司股权价值（普通股股东） 整家公司价值（包括债权人和优先股股东）
现金流量折现模型
Ｖ＝ ∑CFt/(1+k)t 决定因素：
现金流量大小CF 预期产生的时间分布 反映CF风险程度的折现率k
淘汰无效的管理层
税负利得
第七章 公司价值分析(《证券投资学》PPT课件)
经长期下跌，止跌企稳后，在低位 突然放量是一轮上升行情的前兆。
四个主要特征： ➢ （1）股价经历了较长时间段的下跌过
程； ➢ （2）股价经历了止跌企稳的确认； ➢ （3）股价处于低位状态； ➢ （4）放量过程具有突发性特点。
多头低位放量 长期下跌 低位确认
止跌企稳确认 放量性质确认
➢ 当反向认同程度减小，成交量呈缩量状态，多空能 量也趋于平衡，此时市场反转随时可能发生。
➢ 由于市场心理的复杂性及庄家的骗线骗量行为，在 股票走势中所表现出来的量价关系决不可简单而论。
三、技术分析的要素
（三）量价分析的重要概念
放量、缩量、背离、同步是四个非常重要的概念，它们不仅形成了 整个量价关系的基础，也对股票的未来走势产生深刻的影响。
当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司 的获利能力取决于两个方面：公司选择开展主业 的行业，即行业选择；公司在既定行业中所采取 的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。 1.公司获利能力分析：行业选择的影响 决定行业竞争激烈程度的三个因素：现有企业之 间的竞争程度；新入企业的威胁；企业的谈判地 位。 2.公司竞争地位分析 两种基本的竞争定位战略：成本主导型；差异营 销型。
三、技术分析的要素
（四）成交量与价格趋势的关系 1、先有量，后有价； 2、高位放量，卖压增加，低位放量，买气增加； 3、价创新高，而量萎缩，潜在反转； 4、上涨已久，量剧增而价滞，潜在反转； 5、下跌已久，巨量暴跌创新低，潜在反转； 6、下跌已久反弹，而后下跌，价不创新低，量创
新低，潜在反转； 7、趋势反转，形态突破时，量决定可靠性。
五、技术分析中应注意的问题
➢ （一）技术分析必须与基本分析结合使用， 单纯的技术分析是不全面的。
➢ （二）注意采用多种技术分析方法综合研 判，切记不能用某一种方法得出结论。
四个主要特征： ➢ （1）股价经历了较长时间段的下跌过
程； ➢ （2）股价经历了止跌企稳的确认； ➢ （3）股价处于低位状态； ➢ （4）放量过程具有突发性特点。
多头低位放量 长期下跌 低位确认
止跌企稳确认 放量性质确认
➢ 当反向认同程度减小，成交量呈缩量状态，多空能 量也趋于平衡，此时市场反转随时可能发生。
➢ 由于市场心理的复杂性及庄家的骗线骗量行为，在 股票走势中所表现出来的量价关系决不可简单而论。
三、技术分析的要素
（三）量价分析的重要概念
放量、缩量、背离、同步是四个非常重要的概念，它们不仅形成了 整个量价关系的基础，也对股票的未来走势产生深刻的影响。
当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司 的获利能力取决于两个方面：公司选择开展主业 的行业，即行业选择；公司在既定行业中所采取 的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。 1.公司获利能力分析：行业选择的影响 决定行业竞争激烈程度的三个因素：现有企业之 间的竞争程度；新入企业的威胁；企业的谈判地 位。 2.公司竞争地位分析 两种基本的竞争定位战略：成本主导型；差异营 销型。
三、技术分析的要素
（四）成交量与价格趋势的关系 1、先有量，后有价； 2、高位放量，卖压增加，低位放量，买气增加； 3、价创新高，而量萎缩，潜在反转； 4、上涨已久，量剧增而价滞，潜在反转； 5、下跌已久，巨量暴跌创新低，潜在反转； 6、下跌已久反弹，而后下跌，价不创新低，量创
新低，潜在反转； 7、趋势反转，形态突破时，量决定可靠性。
五、技术分析中应注意的问题
➢ （一）技术分析必须与基本分析结合使用， 单纯的技术分析是不全面的。
➢ （二）注意采用多种技术分析方法综合研 判，切记不能用某一种方法得出结论。
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试计算该公司2008年股权价值及公司价值分别 是多少？ 2. 假设上题中的FCFE即为公司的净利润，且公司的 股本为100，请结合DDM模型计算该公司的理论股 价。同时，假设市场是有效的，在不考虑交易成 本的情况下，该公司2008年交易价格的市盈率（ 动态）为多少？如果该公司市净率为5倍，那么该 公司的BVPS又是多少？
（FCFF）和股东自由现金流（FCFE）。前者对应 企业价值，后者对应股东价值。
贴现率：加权资本成本（WACC）。
自由现金流贴现模型公式表达及例题。
精品课件
第三节 股权结构与股权分置改革
1. 股权分置的危害 股权分置造成了股东之间的利益冲突，损害了资
本市场的定价功能，使中国资本市场不可能形成有 助于企业长期发展的科学考核标准和有效激励机制 。 2. 股权分置改革中对价支付的法律依据和经济学解 释 3. 股权分置改革完成后中国资本市场正在发生的变 化
精品课件
讨论专题
一、基于公司价值的视角，如何寻找发现潜 力股？找出3-5个股票构建投资组合。
（说明：讨论要具体，要有实证分析。）
精品课件
习题
一、名词解释 相对估值法 绝对估值法 市盈率 市净率 股利贴现模型 自由现金流贴现模型 WACC 可持续增长率 FCFF FCFE MM定理 资本结构 破产成本 股权分置 对价 成本主导型战略 差异营销型战略 二、简答题 1. 上市公司及其股票估值的主要方法。 2. 比较相对估值法和绝对估值法的差异。 3. 简述股权分置的危害。 4. 简述FCFF和FCFE的异同点。 5. 简述MM定理的基本内容。 6. 在权衡理论框架下，公司应该如何选择资本结构？法的核心理念是“股票是未来预期现 金流以合理贴现率进行贴现的现值”。绝对估值 法的关键在于对股票未来现金流的预测和股票合 理贴现率的确定。
• 基于股利的股利贴现模型 模型的主要假设；公式；对公式的理解；对模
型实用性的批判。
• 基于自由现金流的自由现金流贴现模型 金融学意义上的自由现金流：企业自由现金流
精品课件
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精品课件
6 87.79
2014 146.87
93.06
张强还认为，从2014年开始，该公司的自由现金流将 开始稳定增长，增长率为5%。通过进一步研究，张强又 获得了以下数据： （1）该公司的目标资产负债率为33.33%。 （2）该公司的税后债务成本为6%。
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（3）该公司的β系数为1.3。 （4）市场预期收益率为10%。 （5）无风险收益率为4%。
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第四节 上市公司的发展能力分析
当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司 的获利能力取决于两个方面：公司选择开展主业 的行业，即行业选择；公司在既定行业中所采取 的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。 1.公司获利能力分析：行业选择的影响 决定行业竞争激烈程度的三个因素：现有企业之 间的竞争程度；新入企业的威胁；企业的谈判地 位。 2.公司竞争地位分析 两种基本的竞争定位战略：成本主导型；差异营 销型。 3.公司的风险分析
五、公司财务分析和发展能力分析
偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力
六、估值、盈利预测及风险分析
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第二节 基于公司收益和现金流的估值方法
1.相对估值法 • 市盈率
市盈率是指股票理论价值和每股收益的比例。静 态市盈率；动态市盈率。市盈率指标的优缺点。 • 市净率 市净率是指股票价格与每股净资产的比率，反映 了市场对于上市公司净资产经营能力的溢价判断 。
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三、计算题 1. 张强在对某上市公司做估值分析的时候，对该公司的
自由现金流做出了以下预测，见下表。 某公司自由现金流预测表
FCFF FCFE
2009 100.0
0 60.00
2010 110.0
0 67.20
2011 119.9
0 74.59
2012 129.4
9 82.05
2013 138.5
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第一节 公司的基本分析
一、公司的行业地位和所在的经济区位分析
行业状况及公司的行业地位 自然条件和基础条件 区位的经济条件和产业政策
三、产品及其竞争能力分析
（一）产品的竞争能力： 成本、技术、质量、品牌
（二）市场占有率 （三）竞争优势分析（波特的五力模型）
四、公司经营能力分析
公司治理、经营团队（经理人及员工团队）
（FCFF）和股东自由现金流（FCFE）。前者对应 企业价值，后者对应股东价值。
贴现率：加权资本成本（WACC）。
自由现金流贴现模型公式表达及例题。
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第三节 股权结构与股权分置改革
1. 股权分置的危害 股权分置造成了股东之间的利益冲突，损害了资
本市场的定价功能，使中国资本市场不可能形成有 助于企业长期发展的科学考核标准和有效激励机制 。 2. 股权分置改革中对价支付的法律依据和经济学解 释 3. 股权分置改革完成后中国资本市场正在发生的变 化
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讨论专题
一、基于公司价值的视角，如何寻找发现潜 力股？找出3-5个股票构建投资组合。
（说明：讨论要具体，要有实证分析。）
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习题
一、名词解释 相对估值法 绝对估值法 市盈率 市净率 股利贴现模型 自由现金流贴现模型 WACC 可持续增长率 FCFF FCFE MM定理 资本结构 破产成本 股权分置 对价 成本主导型战略 差异营销型战略 二、简答题 1. 上市公司及其股票估值的主要方法。 2. 比较相对估值法和绝对估值法的差异。 3. 简述股权分置的危害。 4. 简述FCFF和FCFE的异同点。 5. 简述MM定理的基本内容。 6. 在权衡理论框架下，公司应该如何选择资本结构？法的核心理念是“股票是未来预期现 金流以合理贴现率进行贴现的现值”。绝对估值 法的关键在于对股票未来现金流的预测和股票合 理贴现率的确定。
• 基于股利的股利贴现模型 模型的主要假设；公式；对公式的理解；对模
型实用性的批判。
• 基于自由现金流的自由现金流贴现模型 金融学意义上的自由现金流：企业自由现金流
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6 87.79
2014 146.87
93.06
张强还认为，从2014年开始，该公司的自由现金流将 开始稳定增长，增长率为5%。通过进一步研究，张强又 获得了以下数据： （1）该公司的目标资产负债率为33.33%。 （2）该公司的税后债务成本为6%。
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（3）该公司的β系数为1.3。 （4）市场预期收益率为10%。 （5）无风险收益率为4%。
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第四节 上市公司的发展能力分析
当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司 的获利能力取决于两个方面：公司选择开展主业 的行业，即行业选择；公司在既定行业中所采取 的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。 1.公司获利能力分析：行业选择的影响 决定行业竞争激烈程度的三个因素：现有企业之 间的竞争程度；新入企业的威胁；企业的谈判地 位。 2.公司竞争地位分析 两种基本的竞争定位战略：成本主导型；差异营 销型。 3.公司的风险分析
五、公司财务分析和发展能力分析
偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力
六、估值、盈利预测及风险分析
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第二节 基于公司收益和现金流的估值方法
1.相对估值法 • 市盈率
市盈率是指股票理论价值和每股收益的比例。静 态市盈率；动态市盈率。市盈率指标的优缺点。 • 市净率 市净率是指股票价格与每股净资产的比率，反映 了市场对于上市公司净资产经营能力的溢价判断 。
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三、计算题 1. 张强在对某上市公司做估值分析的时候，对该公司的
自由现金流做出了以下预测，见下表。 某公司自由现金流预测表
FCFF FCFE
2009 100.0
0 60.00
2010 110.0
0 67.20
2011 119.9
0 74.59
2012 129.4
9 82.05
2013 138.5
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第一节 公司的基本分析
一、公司的行业地位和所在的经济区位分析
行业状况及公司的行业地位 自然条件和基础条件 区位的经济条件和产业政策
三、产品及其竞争能力分析
（一）产品的竞争能力： 成本、技术、质量、品牌
（二）市场占有率 （三）竞争优势分析（波特的五力模型）
四、公司经营能力分析
公司治理、经营团队（经理人及员工团队）