第七章公司价值分析ppt课件
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第四节 上市公司的发展能力分析
当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司 的获利能力取决于两个方面：公司选择开展主业 的行业，即行业选择；公司在既定行业中所采取 的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。 1.公司获利能力分析：行业选择的影响 决定行业竞争激烈程度的三个因素：现有企业之 间的竞争程度；新入企业的威胁；企业的谈判地 位。 2.公司竞争地位分析 两种基本的竞争定位战略：成本主导型；差异营 销型。 3.公司的风险分析
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第一节 公司的基本分析
一、公司的行业地位和所在的经济区位分析
行业状况及公司的行业地位 自然条件和基础条件 区位的经济条件和产业政策
三、产品及其竞争能力分析
（一）产品的竞争能力： 成本、技术、质量、品牌
（二）市场占有率 （三）竞争优势分析（波特的五力模型）
四、公司经营能力分析
公司治理、经营团队（经理人及员工团队）
五、公司财务分析和发展能力分析
偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力
六、估值、盈利预测及风险分析
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第二节 基于公司收益和现金流的估值方法
1.相对估值法 • 市盈率
市盈率是指股票理论价值和每股收益的比例。静 态市盈率；动态市盈率。市盈率指标的优缺点。 • 市净率 市净率是指股票价格与每股净资产的比率，反映 了市场对于上市公司净资产经营能力的溢价判断 。
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三、计算题 1. 张强在对某上市公司做估值分析的时候，对该公司的
自由现金流做出了以下预测，见下表。 某公司自由现金流预测表
FCFF FCFE
2009 100.0
0 60.00
2010 110.0
0 67.20
2011 119.9
0 74.59
2012 129.4
9 82.05
2013 138.5
试计算该公司2008年股权价值及公司价值分别 是多少？ 2. 假设上题中的FCFE即为公司的净利润，且公司的 股本为100，请结合DDM模型计算该公司的理论股 价。同时，假设市场是有效的，在不考虑交易成 本的情况下，该公司2008年交易价格的市盈率（ 动态）为多少？如果该公司市净率为5倍，那么该 公司的BVPS又是多少？
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2. 绝对估值法
绝对估值法的核心理念是“股票是未来预期现 金流以合理贴现率进行贴现的现值”。绝对估值 法的关键在于对股票未来现金流的预测和股票合 理贴现率的确定。
• 基于股利的股利贴现模型 模型的主要假设；公式；对公式的理解；对模
型实用性的批判。
• 基于自由现金流的自由现金流贴现模型 金融学意义上的自由现金流：企业自由现金流
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（FCFF）和股东自由现金流（FCFE）。前者对应 企业价值，后者对应股东价值。
贴现率：加权资本成本（WACC）。
自由现金流贴现模型公式表达及例题。
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第三节 股权结构与股权分置改革
1. 股权分置的来自百度文库害 股权分置造成了股东之间的利益冲突，损害了资
本市场的定价功能，使中国资本市场不可能形成有 助于企业长期发展的科学考核标准和有效激励机制 。 2. 股权分置改革中对价支付的法律依据和经济学解 释 3. 股权分置改革完成后中国资本市场正在发生的变 化
6 87.79
2014 146.87
93.06
张强还认为，从2014年开始，该公司的自由现金流将 开始稳定增长，增长率为5%。通过进一步研究，张强又 获得了以下数据： （1）该公司的目标资产负债率为33.33%。 （2）该公司的税后债务成本为6%。
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（3）该公司的β系数为1.3。 （4）市场预期收益率为10%。 （5）无风险收益率为4%。
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讨论专题
一、基于公司价值的视角，如何寻找发现潜 力股？找出3-5个股票构建投资组合。
（说明：讨论要具体，要有实证分析。）
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习题
一、名词解释 相对估值法 绝对估值法 市盈率 市净率 股利贴现模型 自由现金流贴现模型 WACC 可持续增长率 FCFF FCFE MM定理 资本结构 破产成本 股权分置 对价 成本主导型战略 差异营销型战略 二、简答题 1. 上市公司及其股票估值的主要方法。 2. 比较相对估值法和绝对估值法的差异。 3. 简述股权分置的危害。 4. 简述FCFF和FCFE的异同点。 5. 简述MM定理的基本内容。 6. 在权衡理论框架下，公司应该如何选择资本结构？
第四节 上市公司的发展能力分析
当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司 的获利能力取决于两个方面：公司选择开展主业 的行业，即行业选择；公司在既定行业中所采取 的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。 1.公司获利能力分析：行业选择的影响 决定行业竞争激烈程度的三个因素：现有企业之 间的竞争程度；新入企业的威胁；企业的谈判地 位。 2.公司竞争地位分析 两种基本的竞争定位战略：成本主导型；差异营 销型。 3.公司的风险分析
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第一节 公司的基本分析
一、公司的行业地位和所在的经济区位分析
行业状况及公司的行业地位 自然条件和基础条件 区位的经济条件和产业政策
三、产品及其竞争能力分析
（一）产品的竞争能力： 成本、技术、质量、品牌
（二）市场占有率 （三）竞争优势分析（波特的五力模型）
四、公司经营能力分析
公司治理、经营团队（经理人及员工团队）
五、公司财务分析和发展能力分析
偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力
六、估值、盈利预测及风险分析
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第二节 基于公司收益和现金流的估值方法
1.相对估值法 • 市盈率
市盈率是指股票理论价值和每股收益的比例。静 态市盈率；动态市盈率。市盈率指标的优缺点。 • 市净率 市净率是指股票价格与每股净资产的比率，反映 了市场对于上市公司净资产经营能力的溢价判断 。
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三、计算题 1. 张强在对某上市公司做估值分析的时候，对该公司的
自由现金流做出了以下预测，见下表。 某公司自由现金流预测表
FCFF FCFE
2009 100.0
0 60.00
2010 110.0
0 67.20
2011 119.9
0 74.59
2012 129.4
9 82.05
2013 138.5
试计算该公司2008年股权价值及公司价值分别 是多少？ 2. 假设上题中的FCFE即为公司的净利润，且公司的 股本为100，请结合DDM模型计算该公司的理论股 价。同时，假设市场是有效的，在不考虑交易成 本的情况下，该公司2008年交易价格的市盈率（ 动态）为多少？如果该公司市净率为5倍，那么该 公司的BVPS又是多少？
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2. 绝对估值法
绝对估值法的核心理念是“股票是未来预期现 金流以合理贴现率进行贴现的现值”。绝对估值 法的关键在于对股票未来现金流的预测和股票合 理贴现率的确定。
• 基于股利的股利贴现模型 模型的主要假设；公式；对公式的理解；对模
型实用性的批判。
• 基于自由现金流的自由现金流贴现模型 金融学意义上的自由现金流：企业自由现金流
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（FCFF）和股东自由现金流（FCFE）。前者对应 企业价值，后者对应股东价值。
贴现率：加权资本成本（WACC）。
自由现金流贴现模型公式表达及例题。
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第三节 股权结构与股权分置改革
1. 股权分置的来自百度文库害 股权分置造成了股东之间的利益冲突，损害了资
本市场的定价功能，使中国资本市场不可能形成有 助于企业长期发展的科学考核标准和有效激励机制 。 2. 股权分置改革中对价支付的法律依据和经济学解 释 3. 股权分置改革完成后中国资本市场正在发生的变 化
6 87.79
2014 146.87
93.06
张强还认为，从2014年开始，该公司的自由现金流将 开始稳定增长，增长率为5%。通过进一步研究，张强又 获得了以下数据： （1）该公司的目标资产负债率为33.33%。 （2）该公司的税后债务成本为6%。
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（3）该公司的β系数为1.3。 （4）市场预期收益率为10%。 （5）无风险收益率为4%。
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讨论专题
一、基于公司价值的视角，如何寻找发现潜 力股？找出3-5个股票构建投资组合。
（说明：讨论要具体，要有实证分析。）
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一、名词解释 相对估值法 绝对估值法 市盈率 市净率 股利贴现模型 自由现金流贴现模型 WACC 可持续增长率 FCFF FCFE MM定理 资本结构 破产成本 股权分置 对价 成本主导型战略 差异营销型战略 二、简答题 1. 上市公司及其股票估值的主要方法。 2. 比较相对估值法和绝对估值法的差异。 3. 简述股权分置的危害。 4. 简述FCFF和FCFE的异同点。 5. 简述MM定理的基本内容。 6. 在权衡理论框架下，公司应该如何选择资本结构？