中国与美国关于酒类流通体系的比较
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图 1：美国酒流通企业做大做强的因素
法律
保障
长期
内生
布局
美国
外延
酒流通
降本 增效
差异 竞争
数据来源：国泰君安证券研究 注：本报告讨论的主要是酒流通批发企业，即流 通的中间环节，并以烈酒、葡萄酒流通批发行业为主
1. 美国酒类消费需求巨大，政策指引行业发展
1.1. 什么是酒类流通行业？
酒流通是指将酒类商品从生产商销售到销售者手中的过程。酒类商品是 指酒精度在 0.5%vol 以上的酒精饮料，包括发酵酒、蒸馏酒及配制酒。 其中发酵酒包括啤酒、葡萄酒、果酒、黄酒，蒸馏酒包括白酒、白兰地、 威士忌等，配制酒则分为植物类配制酒和动物类配制酒等。酒类流通主 要是指酒类商品从生产领域向销售领域的流动流程，连接生产商和销售 终端，包括采购、储运、批发、宣传以及服务等与此有关的系列活动。 而酒流通行业产品主要以葡萄酒、烈酒和啤酒为主。本报告讨论的主要 是酒流通批发企业，即流通的中间环节，并以烈酒、葡萄酒流通批发行 业为主。
葡萄酒烈酒零售终端以专卖店为主，啤酒零售终端以 CS 和便利店为主。 葡萄酒、烈酒基于消费群体的定位，下游主要以酒类专卖店等规格较高
的渠道为主，而餐饮酒店、大型商超、便利店流通比例依次降低。啤酒 因其快消属性较为明显，主要销售给便利店，其次是大型商超、餐饮酒 店和酒类专卖店，而后销售给消费者。
图 2：酒流通批发企业连接生产商和零售终端
目录
序言................................................................................................................ 3 1. 美国酒类消费需求巨大，政策指引行业发展 ..................................... 3
序言
美国酒流通行业经过百年的发展，已经成长为一个很成熟的行业，市场 集中度高，龙头企业优势显著。探究其做大做强的因素，我们认为法律 制度是行业发展的基础，降本增效是其发展的核心，而长期不断的内生 外延增加销售区域是其做大做强的推动力。反观国内酒流通行业，目前 仍处于发展的初期，国内酒消费规模巨大，但流通环节仍存在环节多、 效率低、假货多等问题，未来流通环节专业化是大势所趋，但尚需时日。 法律制度上的差异会使得酒流通企业面临厂商的直接竞争和博弈，但同 时也提供了延伸产业上下游的机会。长期来看，品牌、渠道、物流、盈 力强的龙头企业有望通过内生外延并进的方式持续做大做强。
酒类专卖店
葡萄酒、烈 酒生产商
批发商
餐饮酒店 大型商超
消费者
来自百度文库
便利店
酒类专卖店
啤酒 生产商
批发商
餐饮酒店 大型商超
消费者
便利店
数据来源：国泰君安证券研究。注：箭头线条的粗细代表批发商流通到下游的比例高低。
1.2. 政策为美国酒流通行业发展保驾护航
美国酒流通行业按照供应商、经销商、零售商以及终端消费者三级体系 顺次流通，且严格遵循直邮售卖限制法。美国酒类流通行业严格遵循三 级分销制，供应商（包括生产者和进口商等）、批发商和零售商的职能被 各州法律严格定义，酒类的销售渠道由这三方共同组成。对美国的现代 酒 类市场影 响最大的 事件 ，是在 1920 年开始实 施的禁酒 令（ The Prohibition），虽然在 1933 年该法案被废止，但是禁酒令时期的三级分 销体系沿用至今。长达 14 年的禁酒令不仅并没有解决酒类市场混乱的 状况，反而助长了黑市的滋生和黑帮势力的强大，因此在 1933 年所颁布 的宪法第 21 次修正案中，提出各州有权对酒类的销售进行立法，并赋予 各州政府独立对酒类流通的管控权力。三级体系就是在这一过程中发展 出来的一个产物，立法者希望引入强制的批发商环节且限制酒流通行业 垂直整合，再通过对批发商数量的限制，调控各环节在市场上的话语权， 避免销售泛滥。要成为批发商或是零售商需要经过政府的审核，获得相 应的执照，而美国对于这类执照的发放管理也非常严格。葡萄酒和烈酒 批发行业主要分销葡萄酒，蒸馏酒精饮料和各种中性烈酒，批发商的酒
1.1. 什么是酒类流通行业？ .................................................................. 3 1.2. 政策为美国酒流通行业发展保驾护航 .......................................... 4 1.3. 美国酒水消费量持续提升，推动流通行业不断扩大 .................. 5 2. 美国酒流通批发集中度高，龙头并购做大做强 ................................. 6 2.1. 美国葡萄酒、烈酒渠道集中度高，啤酒较低 .............................. 6 2.2. 美国酒流通霸主——Southern Glazer’s ......................................... 7 2.3. 不断收购成就美国第二大酒水分销商——RNDC ....................... 9 2.4. 行业第三——Breakthru.................................................................11 3. 国内酒流通行业持续升级，集中度尚待提升 ................................... 12 3.1. 中国酒流通行业尚未成熟，传统渠道效率低 ............................ 12 3.2. 国内酒流通行业集中度低，扁平化、品牌化成为趋势 ............ 14 3.3. 国内酒流通主要参与者模式对比 ................................................ 15 3.4. 财务对比：华致酒行盈利能力优势显著 .................................... 18 4. 对比美国，国内酒流通行业挑战与机遇并存 ................................... 19
法律
保障
长期
内生
布局
美国
外延
酒流通
降本 增效
差异 竞争
数据来源：国泰君安证券研究 注：本报告讨论的主要是酒流通批发企业，即流 通的中间环节，并以烈酒、葡萄酒流通批发行业为主
1. 美国酒类消费需求巨大，政策指引行业发展
1.1. 什么是酒类流通行业？
酒流通是指将酒类商品从生产商销售到销售者手中的过程。酒类商品是 指酒精度在 0.5%vol 以上的酒精饮料，包括发酵酒、蒸馏酒及配制酒。 其中发酵酒包括啤酒、葡萄酒、果酒、黄酒，蒸馏酒包括白酒、白兰地、 威士忌等，配制酒则分为植物类配制酒和动物类配制酒等。酒类流通主 要是指酒类商品从生产领域向销售领域的流动流程，连接生产商和销售 终端，包括采购、储运、批发、宣传以及服务等与此有关的系列活动。 而酒流通行业产品主要以葡萄酒、烈酒和啤酒为主。本报告讨论的主要 是酒流通批发企业，即流通的中间环节，并以烈酒、葡萄酒流通批发行 业为主。
葡萄酒烈酒零售终端以专卖店为主，啤酒零售终端以 CS 和便利店为主。 葡萄酒、烈酒基于消费群体的定位，下游主要以酒类专卖店等规格较高
的渠道为主，而餐饮酒店、大型商超、便利店流通比例依次降低。啤酒 因其快消属性较为明显，主要销售给便利店，其次是大型商超、餐饮酒 店和酒类专卖店，而后销售给消费者。
图 2：酒流通批发企业连接生产商和零售终端
目录
序言................................................................................................................ 3 1. 美国酒类消费需求巨大，政策指引行业发展 ..................................... 3
序言
美国酒流通行业经过百年的发展，已经成长为一个很成熟的行业，市场 集中度高，龙头企业优势显著。探究其做大做强的因素，我们认为法律 制度是行业发展的基础，降本增效是其发展的核心，而长期不断的内生 外延增加销售区域是其做大做强的推动力。反观国内酒流通行业，目前 仍处于发展的初期，国内酒消费规模巨大，但流通环节仍存在环节多、 效率低、假货多等问题，未来流通环节专业化是大势所趋，但尚需时日。 法律制度上的差异会使得酒流通企业面临厂商的直接竞争和博弈，但同 时也提供了延伸产业上下游的机会。长期来看，品牌、渠道、物流、盈 力强的龙头企业有望通过内生外延并进的方式持续做大做强。
酒类专卖店
葡萄酒、烈 酒生产商
批发商
餐饮酒店 大型商超
消费者
来自百度文库
便利店
酒类专卖店
啤酒 生产商
批发商
餐饮酒店 大型商超
消费者
便利店
数据来源：国泰君安证券研究。注：箭头线条的粗细代表批发商流通到下游的比例高低。
1.2. 政策为美国酒流通行业发展保驾护航
美国酒流通行业按照供应商、经销商、零售商以及终端消费者三级体系 顺次流通，且严格遵循直邮售卖限制法。美国酒类流通行业严格遵循三 级分销制，供应商（包括生产者和进口商等）、批发商和零售商的职能被 各州法律严格定义，酒类的销售渠道由这三方共同组成。对美国的现代 酒 类市场影 响最大的 事件 ，是在 1920 年开始实 施的禁酒 令（ The Prohibition），虽然在 1933 年该法案被废止，但是禁酒令时期的三级分 销体系沿用至今。长达 14 年的禁酒令不仅并没有解决酒类市场混乱的 状况，反而助长了黑市的滋生和黑帮势力的强大，因此在 1933 年所颁布 的宪法第 21 次修正案中，提出各州有权对酒类的销售进行立法，并赋予 各州政府独立对酒类流通的管控权力。三级体系就是在这一过程中发展 出来的一个产物，立法者希望引入强制的批发商环节且限制酒流通行业 垂直整合，再通过对批发商数量的限制，调控各环节在市场上的话语权， 避免销售泛滥。要成为批发商或是零售商需要经过政府的审核，获得相 应的执照，而美国对于这类执照的发放管理也非常严格。葡萄酒和烈酒 批发行业主要分销葡萄酒，蒸馏酒精饮料和各种中性烈酒，批发商的酒
1.1. 什么是酒类流通行业？ .................................................................. 3 1.2. 政策为美国酒流通行业发展保驾护航 .......................................... 4 1.3. 美国酒水消费量持续提升，推动流通行业不断扩大 .................. 5 2. 美国酒流通批发集中度高，龙头并购做大做强 ................................. 6 2.1. 美国葡萄酒、烈酒渠道集中度高，啤酒较低 .............................. 6 2.2. 美国酒流通霸主——Southern Glazer’s ......................................... 7 2.3. 不断收购成就美国第二大酒水分销商——RNDC ....................... 9 2.4. 行业第三——Breakthru.................................................................11 3. 国内酒流通行业持续升级，集中度尚待提升 ................................... 12 3.1. 中国酒流通行业尚未成熟，传统渠道效率低 ............................ 12 3.2. 国内酒流通行业集中度低，扁平化、品牌化成为趋势 ............ 14 3.3. 国内酒流通主要参与者模式对比 ................................................ 15 3.4. 财务对比：华致酒行盈利能力优势显著 .................................... 18 4. 对比美国，国内酒流通行业挑战与机遇并存 ................................... 19