加入WTO后我国证券市场开放的风险及对策研究
中国加入WTO的利弊分析
中国加入WTO的利弊分析
利：
1.市场准入：中国加入WTO可以获得更广阔的市场准入，吸引外资流入，提升国内经济发展的速度和规模。
2.贸易便利化：WTO的规则和协议可以为贸易提供更稳定和透明的环境，有利于中国企业拓展国际贸易。
3.技术创新：WTO加入将使中国更容易获得国际先进技术，推动科技
创新和产业升级。
4.提高国际竞争力：加入WTO能够推动中国企业提高产品质量标准，
增加竞争力，进一步融入全球价值链。
5.推动：加入WTO对中国推动经济、政治和社会具有积极的影响，倒
逼中国进行开放。
弊：
1.市场竞争压力：WTO加入后，中国市场面临更多的国际竞争，对一
些传统行业和企业可能带来较大冲击。
2.环境压力：为适应WTO的贸易规则，中国可能面临更大的环境压力
和资源损耗。
由于更多商品的流入，环境污染可能会增加。
3.农业困境：中国农民可能遭受农产品进口冲击，特别是在发达国家
农业补贴政策的影响下。
4.知识产权问题：加入WTO后，中国要承担更多的知识产权保护责任，这可能对中国的知识产权制度和相关产业带来挑战。
5.政策灵活度降低：中国加入WTO后，将需要按照WTO的规则行事，包括减少针对外国企业的贸易壁垒或补贴政策等。
这可能会限制中国在国内经济政策方面的灵活性。
综上所述，中国加入WTO在一定程度上促进了中国经济的发展和开放进程，但也面临一些挑战和困境。
中国需要结合自身国情和利益，积极应对加入WTO所带来的利弊，提高对外开放水平，加强国内治理能力，实现对外开放和内外市场的双向互利。
加入WTO后我国证券市场建设初探
二 ．＝级 市 场 的 创 新 （ 交 易主 体 的调 整 一）
１ 上 市 公 我 国 的 上 市 公 司 、
初 源达 到优化 配置 ， 另一方 面降低 证 多数 为国有 企业 改制形 成 。 衷是 Ｉ 行 市 场 化 发 想 通过证 券 市场融 通 资金 ， 进资 促 是整个证券市场制度 券市 场 的总体社会 效益 。 ０ ０ ３ ２０年 『 础环 节之 一。 基 证券 月以后 由审 核制 改为核准 制 。 发 源 有效 配置 ； 国有 企业 建立 现代 使 为 对 资源 配置效率 的提 行 向市场化 迈 出关键 的一步 ， 然 企业制 度服 务 。 国有 企业严 重 的 虽 但 所有 者 ” 缺位 ， 产权 不 明晰 ， 这就 益保护具有举足 轻重 还 存在许 多非市场 标准 ， 这 已向 但 “ 成 熟市场 的注册制靠 拢。
的实 施 。
（ ） 券 投 资 工具 白 新和 二 证 创
证 券 投 资 工 具 的 创 新 年 展 是 பைடு நூலகம்哎
事会 、 监事会真正发挥应有作用 ， 必 司 ，现有 ２ ０ 。从事证 券业 务 的 发 展 ０家 赖于股权结构 的调整和 国有股减持 管理 资产 超过 １ ０ ０ ０ ０ 亿元 ， 务投 保证 证 券 市 场 良性 发 展 的主 条 服 要
的比例过 小 。截 止 到 ２ ０ 年 ３ ， 在经 纪 、 ００ 月 发行 承销 、 自营 和委托 资 司公 开 发行 的 、 以证 明投 资昔 用 的 投 资者 开户 总数为４ ５ 万 户 ， ７４ 散户 产 管理 等 （ 中：经纪 、自营 、 销 股 东身份和 权益 ， 其 承 并据 以获得鹰 息 占 ９．％ ５ ５ ，机构投 资者 只 占 ４ ５ 。 为 三 大 传 统 业 务 ） 面 。 以我 国 的 和红 利 的一种有价 证券 。 ． ％ 方 它有如下 散户 占主导的市场 容易产 生非理性 前 五大券 商经纪 收入 、 自营 收入所 基本 特征：盈利 性 、风险性 、靛 投 机 。由于 散户 的分析 能力 、 传播 占比例 为例 ， 别为 ４ ％ ３ ％ 而 性 、流通 性 、 营决 策参 与性 、 分 ９和 ２， 经 能力 、 抑制 风险 的能 力较差 。 故有 美 国 为 １％ ２ ％ ６ 和 ０ 。且 受 二 级 市 场 格波 动性 、 股份 的伸缩 性 。 Ｅ 但 ｈ 了“ 与庄共 舞 ” “ 、 跟着 庄家 走 ”的 的好 坏 影 响 深 。 “ 羊群效 应 ”这 是投 资者对 股市 认 。 我 国上市 公司 的特 殊 的股权 结 构ｊ （） ２ 资本金 规模 小 。我 国全 部 使得 某些特 征无 法显现 出来 。 主要＼ （） 通性 ：流通股 与非流通 １流
WTO与中国证券市场
倪 波
(浙江财经学院 金融学院， 浙江 杭州 310000)
摘 要: 伴随着中国经济改革的日 益深入、 国民经济的 持续发展和市场经济的逐步完善，国内券商的实力也在逐 步增强， 尤其是近年来， 中国证券市场规范化、 在 市场化发 展和对外开放的背景下， 国内券商在扩大规模、 规范经营和 国际化发展方面的步伐越来越快。 尽管如此， 相比国际一流
1 市场拓展机遇
(1) 外资的进人将冲击国内的市场基础。 外资的进人将
与国内的同业争夺客户资源。外资娴熟的投资技巧和良好
207
. 麟馨鑫
市场主体。
2 6 5月 上 刊 00 年 号 旬 夫放喻 才
的投资回报预期将吸引大量投资主体， 从而削弱了国内的
与国外券商相比，国内券商已先行 占领了国内证券业
市场， 具有一定的先行优势， 形成了一定的进人壁垒。国外
已经较为充分， 竞争格局已初步确立， 国外券商再此领国加人W TO， 特别是加人
WTO 5年后外资的大规模进人，将强烈冲击容量较小的国 内市场， 可变因素增多， 市场将更趋复杂。 (4) 国内的优秀人才将不可避免地流向国外投资银行， 优厚的收人 、工作待遇和良好的发展空间都将对国内公司 构成极大的威胁。 二、 我国证券业的现状 1. 资金规模偏小， 经营范围和抗风险能力有限 证券业是知识密集、 资本密集的行业， 券商的实力归根 结底在于雄厚的资金实力。中国所有证券公司的总资产加 起来还不到2001 )亿人民币，而目 前仅仅一个美林证券的总 资产就超过3280亿美元，并且其总资产尚不包括客户账户 上的资金， 就客户账户的资金而言， 1997年美林证券客户账 户的资产就已超过1万亿美元。两者相比较， 规模与实力相 差实在太远。 券商的规模决定了其业务经营范围、 抗风险能 力及盈利能力， 国内券商不能与国外券商正面抗衡。 2. 业务单一， 创新业务发展空间不足 我国券商主要经营收入仅仅来源于承销、 经纪、 自营三 大传统业务， 在其他创新业务， 如资产管理、 并购重组、 衍生 工具等业务由于体制和政策的限制而未能得到大力的发 展， 还不能形成新的利润增长点。业务单一 ， 致使券商在狭 窄的通道里过度竞争， 收益下降。 券商投行业务本身盈利水 平下降的同时， 又套住了券商的大量资金， 投行已成为资金
加入WTO对我国证券投资基金业的挑战、机遇与对策
泵
难 度 。而且 目前 我 国基金 投 资 品种 单 一 ， 乏 应 有 防范 风 险 的 缺
对 冲机制 及 套期 保 值 的金 融 产 品。 国 内证 券 投 资基 金 投 资 品
种仅 限 国债 和深 沪两 市 Ａ股 ， 而用 于套 期 保 值 的 衍生 金 融 产 品
入 ＷＩ 因此 享 有逐 步 自由化 原则 中对 发 展 中 国家 成 ＇ Ｏ，
在基 金经 营 亏损 时 要 求 更 换 基 金 管 理 人 的 可 操 作 性 很 差 或 者
说 几 乎不 可能 ， 由此 不利 于基 金 质 量 提 高 和规 模 扩 大 。一 旦具
基金监 管 所 依 据 是 的 《 券 法 》 《 券 投 资 基 金 管 理 暂 行 办 证 、证 法》 《 券投 资 基金 法》 没有 正式 出 台 ， 业 自律 和 基 金 管 理 ，证 还 行 人 的 自我监 控 尚处 于探 索 之 中 ， 就 难 以 为证 券 投 资 基 金 在 入 这
业 。面 对入 世 后 国外 资 本 的逐 渐进 入 ， 们 应 对 中 国证券 投 资 我
挑战 ： 目前 国 内的证券 投 资基 金 规模 狭小 ， 总额 不 足 １０ ０ ０亿 ， 占
深 沪 Ａ股 流通 市值 的 比例 不 到 １ ％ ， 以 充分 发挥 市 场 导 向及 ０ 难 稳定 作用 ， 难 以 与 外 资 基 金 竞 争 。并 且 由 于 这 几 年 对 外 封 更
３％， ３ ３年后 增 至 ４ ％ ， ９ ５年 后 可 增 至 ５ ％。从 长 期 来 看 ， 着 ｌ 随 国家经 济发 展 和 整 体 实 力增 强 以及 证 券 投 资 基 金 业 的 规 范 成 熟 和抗 风 险能力 增 强 ， 国最 终将 加 入 全球 金 融 服 务 自由 化 协 中
加入WTO与中国证券市场的开放
、
加 入 ｗｒ 对 证 券 业 开 放 的 要 求 ｒ ０
金 及 证 券 承 销 业 务 公 司 的 设 立 办 法 业 已 制 定 完 毕 ， 监 会 近 证
（ ） 服 务 贸 易 总 协 定 》 ＧＡ Ｓ 对 证 券 业 开 放 提 出要 求 一 《 （ Ｔ）
证券 业 则是 金融 服 务业 的分部 门之一 ． 据 Ｇ Ｔ 根 Ａ Ｓ第 ２ ９
理 论 进 行 实 证 分 析 认 为 ， 中 国 证 券 市 场 开 放 以 后 ． 际 投 资 “ 国
１ 、外 国 证 券 饥 构 可 以 不 通 过 中方 中 介 直 接 从 事 Ｂ股 交 易 ，以 及 外 国 证 券 机 丰 驻 中 国 代 表 处 可 以成 为 所 有 中 国 证 券 勾
券市 场 ； 得要求 必 须通 过 特定 法 人实 体或合 营企 业从 事 征 不
券 业 务 ；不 得 限 制 境 外 投 资 者 的 数 量 ；不 得 限 制 外 资 经 营 证 券业 务 的总 量 。 ２ 国 民 待 遇 原 则 。 约 方 给 予 外 国 证 券 投 资 及 投 资 者 的 、 缔 待遇 不 得低 于 给本 国证 券投 资 及投 资者 的待遇 。 ３ 透 明度 原则 。 除非 在 紧急情 况下 ， 一缔 约方必 须将 、 每 其 与 证 券 市 场 有 关 的 法 律 、法 规 、行 政 命 令 及 所 有 的 其 他 决
务 贸 易问题 上实施 平等 的 贸易竞 争规则 ， 身就 是不平 等 。 本 因
此 允许 发展 中 国家享受 一定 的特 殊待遇 和 保护性 条款 。
（ ） 国 入 世 后 证 券 业 开 放 的 承 诺 内 容 二 我
交 金 额 最 高 时 为 ８ ０多 亿 元 ，一 般 情 况 下 为 ２ ０亿 一３ ０亿 ０ ０ ０ 元 左 右 ．这 样 一 个 交 易 规 模 ．几 十 亿 美 元 或 上 百 亿 美 元 的 证 券 投 资 基 金 就 能 对 其 构 成 一 定 的 冲 击 ．由此 形 成 的 金 融 风 险 不 可 小 视 。 对 于 这 个 问 题 ． 学 者 曾 根 据 Ｍａｋ ｉ 产 组 合 有 ｒｗｔ ｚ资
加入WTO后中国证券市场的若干对策
口 聚 焦 ＷＴ Ｏ口
伴 随 着 中 国 加 入 世 界 贸 易 组织 ． 国 金 中
融业 进 一步 对 外 开 放 已势 在 必 行 ． 国 证 券 我 行业 应 该 如 何 利 用 加 入 世 贸 组 织 的 机 遇 ， 迎 接 入 世后 的 挑 战并 得 到 进 一 步 的发 展 ． 本 是
建立健全 的优胜劣汰机 制， 减少 对 优 秀公 上 构 进 行 国 际 市 场 经 营 的路 径 选 择 ， 回进 入 迂 市 的 限 制 ， 予 已上 市 的 优 秀上 市 公 司更 多 国 际 市 场 ， 极 占领 国 际 证 券 市 场 中的 “ 给 积 利
的 发 展 空 间 ． 当 淘 汰 部 分 劣 质 上 市 公 司 。 基 市 场 ” 以 自 己富 有 特 色 的服 务 ． 国 际 大 适 ， 在 充 分 发 挥 证 券 市 场 优 化 资源 配 置 的 功 能 ． 实 型 券 商 和 投 资 银 行 无 暇顾 及 的 项 目和 业 务 现上 市 公 司的 产 业 结 构 调 整 。 对 汽车 、 铁 领 域 立 足 ， 面 积 累 国际 运 作 经 验 ， 养 国 钢 全 培 等 需 要 规 模 经 济 效 应 的 行业 ． 通 过 上 市 公 际 化 人 才 。另 外 ．从 国家 的 角 度 看 ． 开 辟 可 应 司 间 的 兼 并 整 合 ， 数 目减 少 到 ２ 将 —３家 ， 适 多 种 融 资 渠 道 ， 且 应 允 许 符 合 条 件 的 证 券 并 当 扩 大 股 市规 模 ， 少 二 级 市场 过 度 投 机 的 公 司上 市 ， 券 商 在 发 展 过 程 加 出现 的 问题 减 对
Ｂ股 、 Ｈ股 、 股 、 Ｎ Ｓ股 等 业 务 方 面 ， 强 竞 争 具 有 国 际 竞 争 力 的 大 型 证 券 公 司 的 战 略 意 加 与 拓 展 能 力 ， 推 动 我 国 公 司 到 境外 上 市 和 图 出 发 ， 积 极 刨 造 条 件 ，鼓 励 券 商 购 并 重 把 要 在 台 作 中 培 育 我 国 券 商 的 国 际 运 作 能 力 作 组 ， 大 实 力 ， 力 发 展 机 构 投 资 者 （ 保 险 壮 大 如 为 外 国 资 金 在 中 国证 券 市 场 准 入 的 一 个 条 公 司 、 同基 金 、 共 养老 基 金 等 ） 。这 样 ， 以 可 件 。总 之 ， 国 资 金 介 入 中国 证 券 业 只 能 是 充 分 利 用 机 构 投 资 者 资 金 雄 厚 、 理 先 进 的 外 管
论中国证券市场国际化存在的问题及改进对策
然外国 投资者可以 通过外汇调剂中 心把所得部分利润汇回 本国， 但这
如下对策与建议 :
1、 尽快实 现国家股、 法人股和个人股三股合一， 在此基础上， 逐步 实现 A 股和 B 股统一。国家股、 法人股和个人股的设立是由改革的历 史条件决定的， 也是改革的策略要求。 从历史的观点来看， 它使我国的 股份制改革超过了制度性障碍发展成今天的大好局面， 但时至今 日， 占上市股本75%以上的国家股、 法人股不能流通， 不仅使通过证券市 场资源配置功能实现国有资产存量优化重组的目 标难以实现， 而且使
国股市。
证券市场国际化是中国经济发展的必然选择， 但这并不意味着 中国证券市场的国际化就一帆风顺。相反， 目前中国证券市场的国际 化还 着 存在 诸多问 题和障 它 碍， 制约着中国 券市 进一 际 证 场的 步国 化。 1 我国证券市场结构性缺陷突出。我国的证券市场缺陷主要表 现在股权结构不合理 。我国证券市场不是依靠投资对象的权利与义 务划分为普通股和优先股 ，而是按投资主体的身份划分为国家股、 法 人股、 个人股等。 在上市公司中， 能够流通的股本平均只占 上市公司总 股本的 26%左右， 74%左右的国家股 、 有 法人股、 内部职工股和国家 股、 法人股转配的部分不能流通， 而且在可流通股的投资者中， 个人投 资者占 绝大部分， 机构投资者只是极少部分。同一企业根据其发行股 票的对象、 地点不同， 又分为A 股、 股、 股、 股， A,B 股市场 B H N 不仅 相分离， 作为我国股票市场主体的A股市场不允许外国投资者进人， 也不允许外国的公司来中国上市， 而且B 股市场也不统一， 上海和深 圳的B 股市场分别用美元和港币交易。 这种结构性缺陷扭曲了证券的 变现机制、 市场评价机制和资本运营机制， 使得我国证券市场高投机 性、 资源配置效率低下， 无法成为真正的开放市场。 2、 金融管制较严， 人民币 尚未实 现自由 兑换。 我国目 前仍实行比 较严格的金融管制， 其中对证券市场的管制主要是对证券机构建立的 限制、 对证券上市规模的限制、 对外国投资者投资证券活动的限制、 对 在华外国金融机构业务的限制等。 其中， 影响中国证券市场国际化的 一个主要障碍是人民币不能自由 兑换， 造成A,B 股市场分割。 这种资 金不自由、 货币不自由的壁垒在很大程度上排斥了国际证券资本。虽
入世给我国证券业事业带来冲击
的 证 券 业 面 临 更 大 的 竞 争 压 力 ， 国 内 券 商 的 分
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法 人 治 理 结 构 不 健 全 、 大 股 东 控 制 及 内 部 人 控 制 尊 问 题 ； 而 证 券 公 司也 存 在 缺 乏 有 效 的 激 励 机 制 、约 柬机 制 和 风 险 控 制 机 制 的 问 题 人 世 后 的 证券 市场 与 同际 金 融 市场 高度 相 关 ， 外 的 危 机
加 人 Ｗ Ｔ 将 促 进 我 国 加 快 证 券 市 场 制 度 建 Ｏ
设 。 ＷＴＯ 是 由 一 系 列 规 则 组 成 的 一 个 制 度 体 系 ， 其 基 础 是 市 场 经 济 的 基 本 原 则 加 人 ＷＴ 对 我 国 Ｏ 最 深 刻 的 影 响 是 要 改 变 现 存 的 一 系 列 不 适 应 市 场
先要 解 决 的 是 证券 立 法 与 国 际惯 例 接 轨 的 问题 ， 加 快 制 定 涉 外 证 券 的 立 法 ，使 我 国 证 券 市 场 的 对 外 开 放 和 监 管 能 依 法 进 行 。 其 次 要 减 少 行 政 监 管 手 段 ，提 高 监 管 的 透 明 度 ， 使 投 资 者 可 以 预 测 政 策 的 变 动 情 况 ， 降 低 系 统 性 风 险 。 监 管 部 门 的 主
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—哑圆衄 ～ 一
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■
入 世 对证 券 市 场 制度 的影 响
化 、重 新 组 合成 为必 然 ，金融 创 新 的步 伐将 不 断 加 快 ，所 有 这 些 都 在 客 观 上 要 求 按 市 场 化 原 则 加 强 监 管 的 力 度 ，丰 富 监 管 的 手 段 人 世 以 后 ，首
加入WTO中国证券业的应对之策
弱， 而且相当长的时间 内难 以摆脱政府 干预。国 外券 商 运 作方 法 遵 循 的是 国 际惯 例 ， 国 际金 融 在 市 场 多年 ， 着 丰 富 的经 营 经验 ， 供 的金 融 服务 有 提 品种 多 ， 能较 快 地适 应 市 场 需要 ， 我 国券 商业 务 而
结 构 雷 同 ， 务 单 一 ， 新 能 力 不 足 ， 场 和产 品 业 创 市 开发 不 充 分 ， 就 使 我 国券 商 与 国外 券 商 的竞 争 这 处 于 劣势 ［ｌ ２。 中 国 的证 券 市 场 不 会 立 即全 部 开 放 ， 资 证 外 券 经 营机 构 也 不 会 在 短 时 间 内 占领 中 国 证 券 市 场 ， 们将 逐 步抢 占 中 国 的证 券 市 场 。外 资券 商 他
中图法分 类号 ：８０ ９ Ｆ３ ．２ 文献标识码 ： Ａ
我 国 已经 正 式 成 为 世 界 贸易 组 织 的 一 员 ， 这 预示 着 中 国将 进 一 步 走 向世 界 ， 国经 济 也 将 顺 中 利融 人全 球 经 济 一 体 化 的洪 流 中 。人世 后 ， 国 我 众 多行 业 面 临 重大 冲击 。我 国证 券 市场 与 国际 资 本 市 场 发 展 存 在 明 显 差 距 ， 否 充 分 利 用 加 入 能 ＷＴ Ｏ后 ３～５年 的缓 冲 期 限 ， 证 券 市 场 改 革 发 在
１ 面 临 的挑 战
１ １ 证 券 经 营机 构 将 面 临强 大 竞争 环境 ．
根据协议 ， 在若干年 内， 外方先是可以建立合 资的证券经营机构 ， 是可 以建立独资 的证券 经 后 营机 构 ， 可直 接 进 入 中 国的 一级 市 场 和二 级市 场 。
由于 发达 国家 的证 券 市 场 较 为成 熟 ， 般 规 模 庞 一 大 ， 金实 力雄 厚 ， 营管 理 机 制 灵 活 ， 资 经 比较适 应 市场 经 济 灵 活 多 变 的现 实 ， 我 国证 券 商 目前 普 而 通 规 模 偏 小 ， 金 实 力 薄 弱 ， 御 风 险 的 能 力 很 资 抵
加入WTO对我国证券业的影响及对策
三分之一 合营公司可以（ 不通过中方 中介） 从事 Ａ股的承销 ， 乎全部业务 ， 但是 ， 即使是选些不能直接从 事的业务 ，国外 的 Ｂ股和 Ｈ股 、 政府和公司债券 的承 销和交 易， 以及发起设立基 证券公司也不乏 间接进 ＾的途径 ，如通 过中外 合资的证券投 金。中国证监会同时表示外 国证券机构 直接从事 Ｂ股交易及 资基金进＾、 通过中外合资的保险公司进＾ 、 通过控股境内券 外国证券机构驻华代表 处成 为证券交易所 的特别会员 的申请 商 的大股东从而 间接控股境内券商等等 。这样 将完全有可 能 可由证券交易所开始受理 ； 新建合 营从事证券投资基金 、 证券 导致国内证券业竞争 的加剧 。
承镑 业务 公 司 的设 立 办 法也 已 制 定 完 毕 ，证 监 会 近 期 可 以受
ｃ ｐｔｖ ｖ ｔ ｅ ｙｅｈ￣ ｇｔｓ ｌ， ｕｉ ｓ ｉ ｏａｏ ， ｐｍｚ ｇｔｍ ｒ ｔｔｃ ｒ ａｄ ｅ ｎ ｇ ｒ ｒｇ ｍ ｔ ｒ ｍ ｔ ａ ｎｇｂ ｎ ｏ ｅ ｉ ｅ ｄａ ａ ｒｎ ｓｃ ｅ ｂｓ ｅ ｎｖｔ ｉ ｉ ａ ｎ ｓｎ ｉ ｏ ｉｉｎ ａ ｅｓ ｕ ｕ ａ ｉ ｏ ｆ ｅｎｃ ｐ ｉ ｓ ｎ ｔ ｉ ｉ ｓ ｋ ｒ ｔ ｅ ｎ ｌ ｒ ｎ ｆｍ ｏ ｉ ｏ ｅ ｔ ． ｏ
会公布了我国证券业 的＾世承诺 ， 主要 内容是 ； 外国证券机构 证券公司 的竞争 。那 么 ，在我们 的承诺 内容已经明晰的情况
可 以 （ 道过 中方 中介 ）直 接从 事 Ｂ股 交 易 ； 国 证券 机 构 驻 下 ，如何看待加＾ ｍ 不 外 华代 表处 可 以成 为所 有 中 国证 券 交 易 所 的特 别 会 员 ；允 许 外 何 应 对 呢 ？
ｂｓｅ ｓ］，ｐ ａｏ ｓ ｐ，ｎ ｔ ｒｔ ｍｒ ｔｃ ｉ ｄ ｏ ｍ ｃ Ｔｅｅｕｔｓ ｄ ｔ Ｃｉ ｏｄ ｓｂｓ ｉ ｕｎｓｅ ｅ ｏ ｒ ｎｃ ａ ｈ ｓｔｌ ｏ ａ ｅ ａｔ ａ ｇ ｅ ｏ ｅ ｈ ｓ ｒ ｅｉ ｕｒ０ ｈ ａｈ ｌｅａｉ ｔ ｉ ｓ ａ ｅ ｔ ｏ ｉ ｅ ｄ ｅ［Ｃｓ ｆ ｋ ， ｐ ｌｎ ｖ ｎ ． ｃ ｉ ｎ ｓ ｆ ｎ ｓ ｕ ｔｌ ｓ ｌｌ ｅ ａ ｉ ｙ ｈ
中国证券市场国际化的现状﹑问题与发展对策
中国证券市场国际化的现状﹑问题与发展对策摘要证券市场国际化是20世纪80年代以来世界金融市场的一大发展趋势，其本质是国际资本跨国间的自由流动，这是生产国际化和资本国际化的必然要求，也是全球经济一体化的必然结果。
在经济全球化的冲击下，中国证券市场走向国际化已是大势所趋。
但是由于中国证券市场存在着诸如结构性缺陷、规模较小、市场参与主体不成熟和市场化机制不健全等痼疾，只能坚持“循序渐进、稳步开放”的发展战略。
从世界范围看,证券市场国际化是生产力推动下的资本国际化的必然结果,是国际融资证券化趋势的必然要求,是证券市场发展的共同规律。
所以,毫无疑问中国应把国际化作为证券市场今后的发展方向。
本文在借鉴国内外研究成果的基础上，密切联系中国经济和证券市场发展的实际情况，对国内的证券市场进行了深刻的剖析，并结合人民币的区域化和国际化进程，提出中国证券市场国际化的具体应对之策。
关键词中国证券市场国际化问题发展对策目录1中国证券市场国际化的现状 (1)1.1证券市场市值与GDP比值较低 (1)1.2证券市场层次和交易品种少 (1)1.3证券市场整体质量不高 (1)1.4法律法规不健全，缺乏监管 (1)1.5外汇管制不利于国际资本流动 (2)2中国证券市场国际化的问题 (2)2.1我国证券市场结构性缺陷突出 (2)2.2金融管制较严，人民币尚未实现自由兑换 (2)2.3证券市场的制度性缺陷 (2)2.4信息披露的不充分和不规范 (3)2.5国际化的证券人才十分缺乏 (3)3推进中国证券市场国际化的对策 (3)3.1加入国际性证券组织 (3)3.2发展共同基金，培育能与国际竞争的证券公司 (3)3.3扩大证券市场规模 (4)3.4完善上市公司信息披露机制 (4)3.5提高券商实力，培养证券专业人才 (5)4总结 (6)致谢 (7)参考文献 (8)1中国证券市场国际化的现状1月24日，国务院副总理温家宝在全国银行、证券、保险工作会议上说，金融系统要有步骤地扩大对外开放。
加入WTO对我国金融业的影响及对策
加入WTO对我国金融业的影响及对策随着中国加入WTO（世界贸易组织），我国金融业面临的挑战也随之增加。
加入WTO后，外资银行将得到更多的自由进入我国市场的机会。
同时，我国金融和监管标准将更加接近国际水平。
这些变化都会影响我国金融业的发展，本文将从加入WTO的背景、对我国金融业的影响，以及对策三个方面进行探讨。
一、加入WTO的背景WTO成立于1995年，是一个由成员国组成的国际组织，致力于促进贸易自由化和全球化。
除了世界贸易组织协定外，WTO还管理包括《服务贸易总协定》在内的其他协定。
加入WTO对我国经济发展意义重大，也是中国推动改革开放、走向世界的重要一步。
加入WTO后，我国将接受更多的国际压力，同时也会受益于更加开放、稳定的国际贸易环境。
二、加入WTO对我国金融业的影响1.对我国金融市场的冲击随着中国加入WTO，外资银行将得到更多的机会进入我国市场。
外资银行将在给我国金融市场带来更多的竞争，使得我国的金融市场发生一定的变化。
但同时，在活跃的市场环境下，金融机构在获得更多的收益的同时面临着较大的市场风险。
2.对我国金融监管的影响随着国际金融市场加速全球化，银行监管面临着越来越复杂的挑战。
加入WTO后，我国将更多地接受并应对国际监管标准，需要加强监管，提高监管的国际化水平，确保我国金融市场的安全、稳定。
3.对我国金融机构业务模式的推动我国金融市场对外逐渐开放，加大对外资金融机构的准入力度将会促进我国金融机构转型升级，推动我国金融产业发展。
在这一进程中，我国金融机构需要积极拥抱全球化，学习国际先进的风险控制、资金流转等技术手段，提升自身的核心竞争力。
三、对策1.深化金融改革深化金融改革将是应对WTO加入带来的挑战的重要手段之一。
而金融改革的主要方向是“市场化、国际化、规范化”，要促进竞争、创新、规范，发展多层次的金融市场，并适应开放环境下的变化。
2.加快金融监管体系建设合理构建完善的金融监管体系，是应对WTO加入带来的金融市场风险挑战的重要途径。
中国加入世界贸易组织的利弊、对策和建议
中国加入世界贸易组织的利弊、对策和建议
加入世界贸易组织（WTO）是中国对外开放和参与全球经济合作的重要举措，也是中国经济发展的重要里程碑。
以下是中国加入WTO的利弊、对策和建议。
利弊：
利：加入WTO让中国在国际贸易中更加得到认可和信任，也扩大了中国的市场和贸易机会，促进中国经济的拓展。
另外，WTO成员国对中国的商品和服务更加公正和透明，有助于增加中国对外贸易的积极性和竞争力。
弊：中国加入WTO后，也面临着诸多挑战和压力。
国际市场竞争激烈，加入WTO后，中国在关税、知识产权、国内市场准入等方面都面临着不同程度的限制和压力。
对策：
一是通过与WTO成员国进行对话和协商，积极争取更加公正、平等的待遇。
二是加强内部改革，推进市场化和法制化的改革，进一步提高中国商品和服务的质量和竞争力。
三是加强知识产权保护，防止知识产权被盗取和侵犯。
四是加强国际合作，积极参与制定全球商业规则，提高在全球贸易中的话语权和影响力。
建议：
一是加强对WTO发展和变化的研究和了解，保持敏锐的洞察力和反应力。
二是积极参与WTO多边谈判和协商，争取更多的公正和平等的贸易待遇。
三是加强企业的国际化经营和竞争力，面对激烈的国际市场竞争，提高产品、工艺和服务的质量和水平。
四是促进自主创新和知识产权保护，加强科技和文化交流，提高核心竞争力和话语权。
五是加强与WTO成员国和国际组织的合作和互动，共同应对全球性问题，积极参与全球治理和贸易体系的变革与发展。
入世对中国券商的影响及对策
入世对中国券商的影响及对策一、世纪之交中国券商面临的国际竞争环境及发展趋势当代世界是国际化的世界，国际环境将直接关系到一个企业资金、技术、生产资料等生产要素的机遇和管1后，更多的业务运作和合作机会，从而给国内券商提供业务拓展的大好机会和广阔的发展空间。
当然，这是有条件的，国内券商能否有机地融入国际资本市场，取决于很多因素。
（2）可以通过学习对方先进的管理技术和业务运作，促进国内券商全面提高。
中国加人WTO，意味着更大范围和更深层次的对外开放，同时也意味着国内券商面临更高层次的竞争较量，国内券商在经过3～5年的保护期后必将全面参与国际资本市场竞争。
因此，在目前国内券商与国际券商实力相差悬殊的情况下，中国加入WTO给国内券商从客观上和时间上提供了全面学习对方先进的管理技术和业务运作的机会，必将全面促进国内券商整体素质的提高，从而具备国际竞争能力。
（3）可享受优惠的保护政策。
中国证券业作为一个幼稚产业，在一定时间内将享受WTO框架本身提供的优惠政策保护。
同时，中国加入WTO后，由于国内券商与国际券商实力相差过于悬殊，因此，中国政府必将会对国内券商的发展和竞争能力的提高提供政策上的优惠和培育。
2入WTO（2）人国内所面因此，缺乏紧迫感和忧患意识，这是极端错误和危险的。
在3～5年的缓冲期内，确实是极大地减少了这段时期内的挑战，但缓冲期只有一个，缓冲期过后国内券商将全面面临激烈的国际竞争挑战，它要求国内券商在缓冲期内必须练好应对国际竞争的全套内功，这本身就是一种巨大的挑战。
另一方面，在缓冲期内，国际券商决不会坐等国内券商练好内功，而是会采取各种可能的措施渗透中国的A 股市场和其他市场，对此我们应有清醒的认识，缓冲期不是永久的保护期，其中也蕴涵着严峻的挑战。
三、国内券商竞争能力分析和应变策略（一）国内券商竞争能力分析国内券商的成长和发展历程很短，在中国政府对资本市场谨慎开放条件下国内券商在国内竞争层面上除了具有熟悉中国证券市场并已均衡占领国内市场的优势之外，在国际资本竞争层面上国内的挑战，1魂，要求。
论证券公司入世后的发展
论证券公司入世后的发展随着经济全球化的发展，中国证券市场正逐步向世界一流的证券市场迈进。
作为世界证券市场的重要组成部分，中国证券市场的发展必然会为国家经济的发展做出重要贡献。
随着我国加入WTO和入世后，中国的证券市场开放程度大大提高，同时也加速了中国证券公司的发展和壮大。
本文将从分析入世对中国证券公司发展的影响以及当前中国证券公司存在的问题等方面进行论证。
一、入世对中国证券公司发展的影响1、促进了中国证券市场的开放入世后，中国证券市场的开放程度明显提高，外资渗透到中国证券市场的速度明显加快，这是对中国证券市场的强大促进。
WTO的要求和规定，促使我国证券公司的发展逐渐符合国际市场的规律，必须积极推动对外开放和提高国际竞争力，这使得我国证券公司在加速变革和创新方面大力推进。
由此可见，入世对中国证券公司的发展带来了重要的利好因素。
2、提高了中国证券公司的国际化水平入世后，中国证券公司不仅有机会与西方证券公司竞争，还可以借鉴和吸收国际先进的证券市场模式和理念，更加注重自身的发展和改革，并在改进企业制度、建立风险控制等方面取得了许多i成果。
同时，中国证券公司发展的国际化范畴也在不断扩大，随着各种跨国合作的推进，更多的国际性证券公司也涌入到了中国证券市场。
所以入世后，中国证券公司的国际化水平也得到了提高。
3、促进了中国证券公司的创新和市场化改革入世后，中国证券公司的发展必须适应市场变化，促进市场化改革，推动我国证券市场的进一步发展。
市场化改革是独立于改革的一种形式，它的目标是引导社会资源向市场经济的方向流动。
同时，在市场化改革的推进下，国内证券市场在政策法规、资本实力、公司制度等多个方面卓有成效，也促使中国证券公司在创新和市场化改革方面不断探索。
二、当前中国证券公司存在的问题1、竞争压力大，生存难度大当前中国证券公司竞争非常激烈，证券业从业人员大量增加，单纯的券商之间相互竞争加剧，而且跟银行、期货公司等不同类型金融机构相互竞争，生存难度大。
证券市场国际化进程与瞻望——试论我国证券市场的风险与机遇
家债券与股票的跨境交易占 ＧＤＰ的比 市 场 的 总交 易额 实 行 额 度 限 制 ， 超 过 ０ 重介 干 １ ％到 ５ 之 间 ；１ ８年 ，此 ３ ０万美 元的 Ｂ股 交 易 ，必须得 到 中 国 ％ ９ ９
比重 上升 到 ９ ％ （ １ 日本 ）到 ６ ０ （ ４ ％ 意 证 券监 督 管理 部 门 的批 准 。 １ ３年 起 ，我 国 允许 部 分 国 有大 ９ ９ 型企 业 到 香 港 股 票 市 场 发 行 股 票 ， 即
券 商将 可 承销 国内证 券 发行 ，承销 并交 易 以外 币计 价 的有 价 证券 。 显然 ，随着 金融 服 务领域 的对 外开 放 ，我 国证 券 市场 将逐 步走 向全面 的 国
股 票 ，即 Ｂ股 。有关管 理部 门对于 Ｂ股 范 围扩 大时 ，中外 合资证 券商 亦可 享有
大利 ） 。其 中 ，美 国 由 ４ ％ 上 升 到
２ Ｏ ，德 国 由 ５ 上 升 到 ３ ４ ，各 ％ ３ ％ ％ ３
国该比重增长最快的时期几乎都集中在 Ｈ 股 。部 分 企 业 在 美 国纽 约 证 券 交 易 际化 。这 种全 面 国际化 含义是 ：以资金 所发行股票 ，称为 Ｎ 股 。境 外发行股 来源计，国外资本以允许的形式进入我 上世纪 ８ Ｏ年代末和 ９ ０年代初。
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证券市场 国际化进程与瞻望
试Hale Waihona Puke 我国证券市场的风险与机遇 郭丰晨 天津财经 大学
有 部 分 马 来 西 亚 的 衍 生 证 券 交 易 ；美 国家 外汇 管理 局批 准 。在 国外发行 债券
证 券 市场 的 国 际 化进 程
过 去十 年来 ，国际证 券 市场 突飞 猛 进 ，急速 发 展 。国际资 本 市场融 资 累计 额年 平均 增长 １ ．４ ２ ３％，而全球 Ｇ Ｐ年 Ｄ 平 均增长 ３ ３％，国际 贸易额年 平均 增 ．７
论我国加入WTO后的几个问题及对策
一、从环境和贸易的“对立统一”中寻找主动进攻的策略中国加入WTO后，中国经济将更进一步融入世界经济。
发达国家一方面对中国产品开放市场，另一方面却高筑贸易的技术壁垒，试图以苛刻的技术标准来限制中国产品出口，环保标准就是其中严厉的措施之一。
环境与贸易这两个看似对立的概念，如果统一起来，发展环境贸易，却可以产生巨大的经济效益。
1.“环境标准”可以成为出口竞争力的要素长期以来，人们一直把产品的价格、质量和技术含量作为出口竞争力的要素，很少考虑其它标准。
随着环境保护问题的全球化趋势，进出口产品的环保标准越来越成为国际市场竞争的热点。
发达国家一方面不惜投入巨资发展环保产品，实施补贴政策；另一方面通过一系列法规、环境标志、绿色标准等制度，为其产品树立良好的形象。
这些政策和措施大大地提高了出口产品的竞争力。
学习发达国家的经验，将产品的“环保标准”作为竞争力要素，在我国可以产生两方面的优势：其一，环保产品兼有带动高新技术发展和促进企业改革的双重特点。
它针对有关企业技术水平低、资源消耗大、环境污染严重、经济效益低等问题，目标明确地要求企业从解决环保问题入手，促使产品生产向技术水平高、资源利用率高、污染尽可能少、经济效益好等方面改进，使环保产品的生产成为促进产业结构升级的切入点；其二，可以充分发挥我国产品在价格方面的优势，避免所谓“低价倾销”或政府补贴之类的无端刁难。
按照世界贸易组织修改后的国际补贴与反补贴规则，环保产品的这类补贴属于不可申诉的补贴范围。
因此，我国既可以名正言顺地对环保产品提供专项补贴、低息贷款，又可以进一步发挥劳动力成本低的优势，大大提高产品的出口竞争力。
我们可以通过“以内需促外贸”的途径，大力发展环保产品，促使出口产品符合环保标准。
要消除那种“产品不外销就不能促进外贸发展”的错误观念，要让企业家明晰“绿色壁垒”问题，辨识高增长中的潜在危机和巨大的内需市场的关系，引导我国企业开发比较绿色环保产品，迎接WTO挑战。
加入WTO对我国证券市场带来的影响
《 金 财 会 ） ０ ２年 第 ６期 （ 第 ２ ６期 ） 冶 ） ０ ２ 总 ０
换手率的偏高 ， 素， 一方面来 自于公司的业绩 ， 另一方面则来 自于股 直是中国证券市场的主要特征之一。 票的供求关系。 在中国， 目前流通市场股票的供求状 表明了市场的投机氛围较重。 另外，００ ２ ０ 年我国股票 况是供给严重小于需求 ， 导致股价的畸形偏高。 加入 市场缴纳的印花税和投资者交给券商的佣金共９０ ０
内业务 ， 还要大力开拓 国外业务 ； 不仅要对内提供服 度缩短我们 的差距。 务于经营管理的财务信息 ，还要 向世界各地的有关 集团报告财务信息。因此 ，财会人员应熟悉 中国国
４ ０
（ 者 单 位 ： 南 商 学 院会 计 系） 作 湖
责任 编辑 赵 兆 仁
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同时 ， 三年内外资券商可持有证券公司３ ％的股份 ， 市场为４ ．１ ， ３ ３１倍 上海市场为４ ． 倍。偏高的市盈率 １７ ６
三年后也可增至４ ％等。 ９ 上述措施中的（ ）（ ）（ ） 将大大地吸引外国公司进入中国资本市场以获取高 １ 、５ 、９
和 （０ 的开放 ， １） 将直接改变我国上市公司证券公司
熟练掌握外语和计算机技术， 不断加强 自身职 会计信息作为管理信息资源， 全面运用以计算机 、 业务 ， 网
络和通讯为主的信息技术 ， 对其进行获取 、 加工 、 传 业道德建设 。为了培养适应加入ＷＴ 后的高级复合 Ｏ
输、 存储 、 应用等处理 ， 为企业经营管理 、 控制、 决策 型人才 ， 首先 ， 必须改革现行会计教育体制 ， 从高校 以及社会经济运行 、 管理提供实时的信息 ， 体现会计 中培养能熟练应用外语和掌握计算机技术 、网络技 复合型人才 ； 次 ， 其 要加强会计从业人 的全面创新 、 改革与发展。 会计信息化的本质是会计 术的国际型、
中国加入WTO所面临的挑战和对策
中国加入WTO所面临的挑战和对策张帆有关我国加入WTO的必要性和意义，舆论界宣传很多，但对风险或挑战的宣传较少，又不很具体。
出于对我国经济安全的关注，本文着重分析一下我国入世所面临的巨大风险，顺便也提出一些原则性对策。
一、必须高度重视风险和经济安全隔入经济全球化大潮流，加入WTO的根本目的是为了我国更好更快地发展壮大。
然而WTO本身是一把双刃剑，成员国既可获利，又必须付出代价。
WTO并没有保证发展中国家在国际贸易中必然能够得到利大于弊的结果。
所以，趋利避害，就成为发展中国家的根本性原则。
加入WTO的风险来自以下四个原因：（一）WTO协定对发牵连家最为有利，对发展中国家的利益虽有所照顾，但是这种差别待遇不足以使发展中国家能够有效地保护国内市场和幼稚工业。
1994年关贸总协定第28条规定：“在大幅度降低关税和进出口其他费用的一般水平。
”第11条第1款规定：“不得设立和维持配额，进出口许可证叵其他措施，以限制或禁止其他缔约国领土的产品输入，或向其他缔约国领土输出或销售出口产品。
”发展中国家一旦拆除了非关税壁垒，很难以略高于发达国家的关税抵挡发达国家商品大规模地占领它们的市场。
当然，WTO协定中还有《保障措施协议》，成员国的幼稚工业，商品和服务贸易受到严重侵害，国际收支发生严惩逆差时，可以向WTO提出申请，暂不执行某些已经承诺的义务。
但是这一申请必须由发达国家操纵的WTO批准，否则会受到“交叉制裁”（商品，服务与贸易相关的投资的多方面制裁）。
例如，当美国、日本汽车大规模出口到中国，中国汽车工业难以发展的情况下，中国申请提高关税，或者实行进口配额，WTO是否会批准呢？我认为，批准的可能性极小，因为中国的汽车进口关税已经相对高一点，取消进口配额是各成员国的一致行动，入世后的中国不可独自实行任何商品的进口配额。
如果中国未经批准便采取行动，美国、日本肯定会施行全面的“交叉制裁”。
我们应注意到，WTO与GATT不同之处就在于WTO是法人国际机构，具有硬性约束力。
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Ｓ Ｔ Ｃ ＮＡ ＦＮＡＮＣ ＯＵ Ｈ ＨＩ Ｉ Ｅ 金融市 场
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李艳 虹
加 入 ｗ Ｉ 后 证 券 市 场 开 放 将 成 为 我 国 金 融 发 Ｄ
业 绩 优 良 、 利 润 丰厚 的 上 市 公 司 ，甚 至 可 能 控 制
展 的 政 策 取 向 。 毫 无 疑 问 ，扩 大 证 券 市 场 对 外 开 放 将 把 国 内 金 融 机 构 推 向 国 际 市 场 ， 通 过 竞 争 与 合
真 正 的 金 融 安 全 ， “ 关 锁 国 ” 只 能 使 金 融 风 险 累 闭
中 国宏观 金融 调 控还 严 重 依 赖 于 行政 手 段 ， 市 场 型 调 控 手 段 尚 不 能 充 分 的 利 用 。 当 外 资 证 差 机 构 大 量 进 入 并 在 我 国 金 融 体 系 中 占 据 一 定 份 萄 后 ，这 时 就 不 能 依 赖 行 政 手 段 了 ， 起 码 不 能 对 夕 资 金 融 机 构 发 布 行 政 命 令 ， 必 须 通 过 法 律 的 或 计 场 的 手 段 进 行 调 控 。 如 果 届 时 间 接 的 市 场 的 调 机 制 不 能 发 挥 有 效 作 用 ， 金 融 不 稳 或 金 融 波 动 蔚
的 比 较 劣 势 。 例 如 ：我 国 证 券 市 场 容 量 小 ，有 大 量
３． 证 券 市 场 公 信 力 的 缺 失 增 大 了 金 融 风 险 。
我 国 证 券 市 场 面 临 诚 信 危 机 。 一 些 上 市 公 司 都 把 』
市 看 做 圈 钱 的 场 所 ， 上 市 公 司 经 营 业 绩 出 现 一 年 绍 优 、两 年 绩 差 、三 年 亏 损 的情 况 屡 见 不 鲜 。这 一 Ｉ 题 的 产 生 是 由 许 多 综 合 因 素 决 定 的 ，但 社 会 信 誉 缺 失 和 违规 所 付 出 的 成 本 过 低 是 重 要 原 因 。按 照
难 以避 免 了 。
积 和 隐 藏 ；另 一 方 面 ，没 有 证 券 市 场 开 放 就 缺 乏 金
融 发 展 的基 础 ，证 券 市 场 开 放 的 成 果 最 终 化 为 乌 有 （ 诚 颖 ，２０ ） 随 着 证 券 市 场 开 放 ，外 资 金 融 机 何 ０ １。 构 的 相 继 进 入 ，资 本 流 动 规 模 的 扩 大 及 流 速 的 加
作 ， 提 高 我 国 金 融 运 行 效 率 。 因 此 ，证 券 市 场 开 放 易 引 发 什 么 样 的 风 险 ，以 及 应 采 取 什 么 样 的政 策 措
个 市 场 ；我 国 证 券 市 场 体 系 层 次 比 较 单 一 ， 目前 乒
有 主 板 市 场 ， 二 板 市 场 、 柜 台 交 易 等 尚 未 建 立 ；而 且 我 国证 券 市 场 的 交 易 品 种 比较 少 ，金 融 衍 生 产 的 创 新 比 较 滞 后 。 这 些 都 可 能 导 致 我 国 证 券 市 场 右
的 投 资 行 为 产 生 误 导 。 当 这 种 行 为 的 资 金 来 源 是 遁
非 流 通 的 国有 股 、法 人股 存 在 ，深 沪 两 市 的 流 通 股
总 市 值 不 及 美 国 一 家 大 的 上 市 公 司 ，更 不 及 美 国 一 家 大 型 基 金 管 理 公 司 所 管 理 的 资 产 ，这 么 小 的 规 模 很 难 受 得 起 境 外 大 资 金 的 冲 击 。 外 资 不 仅 可 以 控 制
施 ，是 我 国证 券 市 场 需 要 考 虑 的 问题 。
一
开 放 后 短 期 内 难 以 适 应 与 国 际 接 轨 的 要 求 ，抵 御 金
融风 险。
、
风 险 形 成 的 原 因
１ 国际 金融 市场 风 险对 国 内的传 导和 影 响 。 ．
证 券 市 场 开 放 与 金 融 安 全 两 者 之 间 具 有 相 辅 相 成 的 关 系 ，一 方 面 ， 没 有 证 券 市 场 开 放 ， 就 不 可 能 实 现
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Ｓ Ｔ Ｃ ＮＡ ＦＮＡＮＣ 金 融 市 场 ＯＵ Ｈ ＨＩ Ｉ Ｅ
的 资 本 流 动 ， 另一 个 是 间 接 投 资 引 起 的 资 本 流 动 。 从 直 接 投 资 看 ， “ 世 ” 后 ，根 据 世 贸 组 织 《 务 入 服
代 经 济 理 论 ，人 们 是 具 有 理 性 的 ， 他 会 在 道 德 收 孟
和 欺 骗 收 益 之 间 作 出抉 择 。 当欺 骗 收 益 大 于 道 德 益 时 ， 那 么 道 德 风 险 可 能 发 生 。 我 国 投 资 者 的 诚 侣 缺 失主要表现在一些 资金和 实力雄厚 的机构或个 通 过 操 纵 一 只 股 票 的 价 格 来 自 身 谋 取 利 益 ，这 种 彳 ＝ 为 对 上 市 公 司 的 质 量 改 进 毫 无 作 用 ，对 中 小 投 资
快 ，会 使 证 券 市 场 产 生 “ 头 羊 ” 效 应 。 当 金 融 资 领 产 价 格 更 多 地 受 到 预 期 因 素 的 影 响 时 ，国 内 外 金 融 机 构 的 激 烈 竞 争 ，会 导 致 证 券 市 场 “ 买 ” 、 “ 超 超 卖 ” 压 力急 剧 增 大 。 致 使 国 内 金 融 受 到 国 外 因 素 影 响 的 程 度 越 来 越 大 ，并 容 易 产 生 金 融 风 险 的 传 染 。 ２． 国 内 金 融 市 场 缺 陷 。 我 国 目 前 证 券 市 场 容 量 、参 与 主 体 （ 资 者 、 筹 资 者 、 中 介 机 构 ） 层 投 、 次 、产 品 、机 制 、规 则 等 各 个 方 面 都 存 在 不 同 程 度