第八章习题参考答案

9．答：
直接投资收益分配的形式有：
（1）按投资方投资额占被投资企业实收资本的比例，参与被投资企业净收益的分配。
（2）按被投资企业的销售收入或利润的一定比例提成。
（3）按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬率。
10．答：
评估企业的长期待摊费用需考虑的因素有：
（1）与长期待摊费用相对应的尚存资产或权利未来可产生效益的时间，这是长期待摊费用评估的首要依据。
5．解：
根据题意：
P=Σ[Rt（1+i）-t]
=2 000 000×5%×[（1-1/（1+12%）5）/12%]
=100 000×3.6048
=360480（元）
考点：本题的考点先求投资企业的每年的收益：销售收入乘以分成率；再对收益进行折现。
6．解：
根据题意：
D1=900 000×10%=90 000（元）
（1）是企业历史上的利润水平、利润分配政策。
（2）该企业所在行业的稳定性、企业的经营风险与财务风险。
（3）是了解企业管理人员素质和能力。
（4）企业今后几年的利润发展趋势和投资趋势，国家的宏观经济政策与股市的发展趋势。
4.答：
优先股和普通股的区别主要有：
股票根据持有人享有的权利大小和承担风险大小，分为普通股和优先股。在正常经营条件下，企业利润首先支付债务利息，其次缴纳所得税，然后支付优先股息最后剩余部分归普通股所有者。在企业进行破产清算时，优先股的求偿权在债权人之后、普通股之前。
（1）利率风险
（2）购买力风险
（3）市场变动风险
（4）管理风险
（5）违约风险
（6）流动性风险
（7）政治风险
（8）行业风险
2．答：
长期投资评估的特点是：
（1）长期投资评估是对资本的评估。这是长期投资的一个显著特点。
（2）长期投资评估是对被投资企业的偿债能力和获利能力的评估。
3．答：
对非上市普通股评估实际上是对普通股预期收益的预测，并折算出评估时点的价值。评估时需要了解以下主要内容：
（2）长期待摊费用在未来单位时间可产生的效益或者说所需分摊的费用。
（3）货币的时间价值
五、计算题
1．解：
根据题意：被评估债券为上市流通债券，其评估值以评估基准日该债券的市场价格为准，故评估值应为110元。
考点：上市债券在正常情况下，以其评估基准日的现行市场价格作为它的评估值。
2．解：
根据题意：
P=Σ[Rt（1+I）-t]+P0（1+I）-n
P1=（10 000×0.24）/（11%+2%- g1）=120 000（元）
P2=（10 000×0.24）/（11%+2%- g2）=114285.71（元）
考点：本题也是考查红利增长模型。但g的计算采用了历史数据分析法。在此题中，11%+2%是折现率。
8．解：
根据题意:
优先股评估值=10000×1×9%/10%=9000（元）
=100 000×17%×（1+10%）-1+100 000×17%×（1+10%）-2
+100 000×（1+10%）-2
=17000×0.9091+17000×0.8264+100000×0.8264=112143（元）
考点：非上市债券评估时，如果是每年支付利息的，则把它的评估以后的每年利息折算成现值，再加上本金的现值。
非上市普通股评估值（P）=20000×12%/10%=24000（元）
所以，甲企业的长期投资评估值=35204（元）
考点：本题考查的是非上市股票评估中的红利增长模型的应用。
10．解：
根据题意，
因为办公楼装修费已在房屋评估中体现，设备大修理费用体现在设备评估中；租入固定资产改良费支出28万元，按4年平均分摊，每年分摊7万元，尚有2年使用权。
长期待摊费用的评估值=28/4×2=14（万元）。
考点：本题主要考查长期待摊费用的评估，需注意与长期待摊费用有关的资产，如大修、改良的固定资产，如其所增加的价值已在固定资产评估中得到体现，就不应再进行评估。
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g=20%×15%=3%
P= D1/（i-g）
=900 00/（12%-3%）
=900 00/9%
=1 000（元）
考点：本题考查的是非上市股票评估中的红利增长模型的应用。要注意的是这里的g是留存利润率乘以股本利润率。
7．解：
根据题意：
本题适用红利增长模型。红利增长比率可以依据历史数据，用算术平均法或几何平均法求出平均红利增长率作为未来红利增长平均比率的估计值。
3．解：
根据题意：
P=F×（1+I）-n
F=10000×（1+18%×4）=17200（元）
P=17200×（1+12%）-1=15358（元）
考点：在评估非上市债券时，如果它是到期后一次性还本付息的，现求出它的到期时的本金和利息，再对本利和进行折现。此题是单利计息，故只需年利息率乘以债券的期限就可以得到利息。
联营投资评估值=500000×13%×（P/A，10%，7）+153000×（P/F，10%，7）
=394966（元）
两项合计为1303966元。
考点：累积优先股的收益是额定股息：P=A/r
9．解：
根据题意:
债券到期值（F）=10000×（1+3×7%）=12100（元）
债券评估值（P）=12100×（P/F，8%，1）=11204（元）
8．答：
作为资产评估对象的递延资产的界定的依据是：
（1）只有当递延资产赖以依存的企业发生产权变动时，才有可能涉及到企业递延资产的评估。
（2）只有当递延资产能为新的产权主体形成某些新的资产和带来经济利益的权利时，才能成为资产评估的对象。
（3）递延资产的评估值要根据评估目的实现后对资产占有者还存在的，且与其他评估对象没有重复的资产的权利的价值确定。
5．答：
市场法评估债券与股票价格的前提条件：
前提条件包括：健全的流通市场，债券或股票具有高度的流动性，市场能形成债券和股票的公平市价，不存在垄断和过度投机行为；用市场法评估上市股票时，在股市波动较大的情况下，需要对加权平均价进行进一步的调整。
6.答：
影响债券评估值的因素主要包括：
（1）债券面值
（2）票面收益率
（3）折现率
（4）债券距到期年数
7.答：
股票的内在价格和市场价格，在评估时，股票的内在价格是一种理论价格，是根据评估人员对股票未来收益的预测经过折现得到的股票价格；而股票市场价格则是指证券市场上买卖股票的价格。一般来讲，评估股票时应考虑两个因素：一是股票持有者的目的与持有期限。如果持有者是为短期投资，那么应以市场价格进行评估；如果持有者是为长期投资，则应以股票的内在价格进行评估，评估基准日的市场价格仅作为参考。二是股市发育是否成熟。在我国目前股市发育不成熟，证券交易中投机成分过大的情况下，评估中选用市场价格需要慎重。
第八章习题参考答案
一、单项选择题
1.B2.C3.C4.D5.A6.D7.B8.B9.C10.C
二、多项选择题
1.BE2.ABC3.ABC4.ABC5.CE
6.BCD7.BD8.CD9.AB10.ABCD
三、判断题
1.错2.错3.错4.对5.对6.错7.错8.对9.对10.错
四、简答题
1．答：
长期投资的风险主要源自以下几个方面：
4．解：
根据题意：
P=Σ[Rt（1+i）-t]+P0（1+i）-n
=（500 000×20%）×[（1-1/（1+12%）5）/12%]+200 000×（1+12%）-5
=100 000×3.6048+200 000×0.5674
=36480+113480=473960（元）
考点：本题考查的是股权投资中，投资方按分得得税后利润得现值和期满后返还的设备的现值之和计算评估值。
用算术平均法计算：
g1=（13%+18%+5%+15%+4%）/5=11%
（注：这里的13%是由表中第2年比第1年环比增长113%减去100%取得，另外4个数字同理可得）
用几何平均法计算：
g2=（113% ×118%×105%×115%×104%）1/5-1
=1.1086-1=0.109
代入公式P= D1/（i-g），则有：