财务管理——第9章

9.2 现金投放决策
二、最佳现金持有量的确定
1、基本原理： 现金最佳持有量的确定要在持有过多现金
产生的机会成本与持有过少现金而带来的交
易成本（或者短缺成本）之间进行权衡。
9.2 现金投放决策
二、最佳现金持有量的确定
2、三种模式： 存货模式 随机模式
概率模式
二、最佳现金持有量的确定
（一）存货模型（Baumol Model）： 1952年，美国学者William Baumol提出了此 模型，他认为现金最佳余额在很多方面与存货相 似，存货经济批量模型可以用于确定目标现金余 额。 1、基本原理： 存货模型的基本原理是将现金持有量和有价 证券联系起来权衡，即将现金的持有成本同转换 有价证券的成本进行权衡，以求得两者相加总成 本最低时的现金余额从而得出最佳现金余额。
（2）获利能力与财务风险呈同向变动关系；
（3）流动性与财务风险呈反向变动关系。
流动产各项目的风险与收益水平也是不同的：
高 变现能力 现金 --------------------- 低 有价证券 应收帐款 存货
获利能力
存货
应收帐款
有价证券
现金
流动资产投资的目的当然是为了资本收益 最大。但是，就企业流动资产的投资管理而言， 其重点应是资本收益与财务风险之间的权衡问 题。 无论是从流动资产的总体规模来看，还 是就流动资产的项目构成来讲，企业都应该寻 求一个合理的甚至是最佳的持有额度。
9.4 存货管理
9.5 流动负债融资
9.2 现金投放决策
一、企业置存现金的原因
1、现金的定义： 狭义的现金：指库存现金。 广义的现金：
除了库存现金以外，还包括银行存款和
其他货币资金。
9.2 现金投放决策
一、企业置存现金的原因
2、企业持有现金的动机： 交易的动机 预防的动机
投机的动机
标准高：坏帐损失的可能性就小，机会 成本小，但同时销售额也会减少。 标准低：坏帐损失的可能性就大，机会 成本大，但同时销售额也会增加。
（一）信用标准 2、“5C”系统： 品德（character)：履行偿还债务的态度 能力(capacity)：偿还债务的财务能力 资本(capital)：客户的财务实力
例3：
某企业过去一直按照行业标准惯例采用30天的信 用期限，现根据有关情况，拟将信用期限放宽到60 天。假定该企业投资报酬率为10%，其他情况见下表
项目/信用期限 销售额 变动成本 30天 800,000 60天 960,000
H＝3Q－2L＝3×76207－2×50000 ＝128621（元）
Байду номын сангаас
二、最佳现金持有量的确定
（二）随即模式（米勒—奥尔模型）： 4、评价：
（1）随机模式是在现金流量呈无规则变化的情
况下确定现金持有量的方法。
（2）现金在上下限范围内，便不必进行转换。
（3）计算结果比较保守，比成本模式和存货模
式计算结果大。
不同行业的经营范围不同，资产组合差异 较大；大企业筹资能力较强，可以保持较低的 流动资产水平；大企业技术含量高，设备先进， 固定资产所占比例较高。此外，行业不同，也 有差异。
流动资产组合的行业差异（美国1981年）
企业规模对流动资产组合的影响（美国1983年）
二、营运资金的管理政策
（一）营运资金持有政策
2、流动资产投资持有政策： 保守政策 积极政策
适中政策
营运资金筹资政策
二、营运资金的管理政策
（二）营运资金融资策略
研究流动资产的融资策略，同样需要考虑 财务风险和获利能力之间的权衡问题。 保守型融资策略 适中型融资策略 积极型融资策略
金额 临时性流动资产
短期融资
永久性流动资产
营运资金是指企业生产经营活动中占用在
流动资产方面的资金，数量上表现为流动资
产减去流动负债以后的余额。所以，又称为 净营运资金。
第八章 金融投资 第九章 营运资本
金融性资产投资
投资
营运资产投资
生产性资产投资 资本资产投资
第七章 项目投资
会计人员
净营运资本＝流动资产－流动负债
营运资本
总营运资本管理： （包括流动资产和流动负债的管理）
二、最佳现金持有量的确定
（三）存货模型（Baumol Model）： 2、假定： （1）存货模式假定企业将多余的现金全部投 资于短期有价证券； （2）短期有价证券的投资组合可以随时转换 为现金； （3）并且企业未来年度的现金流量可以比较 准确地加以预测，其现金流转也是又规律的；
（4）每次转换可以生成大量的现金流入，然 后又逐渐流出，当现金余额为0时再重复。
第9章
短期财务决策
9.1 营运资金管理 9.2 现金投放决策 9.3 应收账款管理
9.4 存货管理
9.5 流动负债融资
9.3 应收账款管理
一、企业持有应收帐款的动因 二、企业信用政策的构成 三、企业信用政策的具体实施
9.3 应收账款管理
一、企业持有应收帐款的动因
1、动因分析: （1）扩大销售
顾客限于可用现金的规模而愿意赊购；
财务人员
第9章
短期财务决策
9.1 营运资金管理
确定 流动资产 的目标水平
9.2 现金投放决策
9.3 应收账款管理 9.4 存货管理
流动资产 的筹集
9.5 流动负债融资
本章核心——营运资本决策：
确定流动资产中各项资产的目标水平；
（投资评价的基本方法：是以“最低的成本” （收益）“满足生产经营周转的需要”（风 险）。）
2KT C R
C为最佳现金持有量； R为短期有价证券的投资报酬率； T为一定时期的现金总需求量； K为每次转换的单位成本。
例1
某企业预计每月现金需要量为5百万元，现金与有 价证券的每次转换成本为1800元，有价证券的月 收益率为0.3%，求最佳现金持有量。
C
2KT R
2 * 现金需求总量 * 转换成本 短期投资报酬率
9.1 营运资金管理
二、营运资金的管理政策
营运资金管理的具体内容包括营运资金 数量的确定、营运资金的筹措、流动资产与 流动负债的比例关系等。营运资金管理中形 成的制度及方法，称为营运资金管理政策。
营运资金持有政策 (流动资产投资 策略) 营运资金筹资政策
营运资金持有政策 (流动资产投资策略)
当现金余额达到上限时则将现金转换为短期 有价证券； 当现金余额下降到下限时，则将短期有价证 券转换为现金，从而使现金余额经常性地处在上 限和下限之间。如下图：
现金余额
●
A H 每日现金余额 R
●
目标现金 ● 余额 B 0 图9—9 时间 最佳现金余额的随机模型
L
二、最佳现金持有量的确定
（二）随即模式（米勒—奥尔模型）： 2、恢复线R处的目标现金余额的确定方法：
顾客希望保留一定时间支付期限以检验商品和 复核单据
激烈的市场竞争
（2）减少存货
存货减少可以降低存货的存储费用、保险费用 和管理费用等； 可以增加速动资产，提高即期偿债能力。
9.3 应收账款管理
一、企业持有应收帐款的动因 2、与应收账款有关的成本
应收账款的发生意味着企业有一部分资金被 顾客占用，由此将会发生以下成本: 机会成本、管理成本、坏帐成本、现金折扣
决定流动资产的筹集方法。
第9章
短期财务决策
9.1 营运资金管理 9.2 现金投放决策 9.3 应收账款管理
9.4 存货管理
9.5 流动负债融资
9.1 营运资金管理 一、营运资金及其分类
二、营运资金管理政策
9.1 营运资金管理
一、营运资金及其分类
1、营运资金的定义： 营运资金是指企业生产经营活动中占用在 流动资产方面的资金，数量上表现为流动资 产减去流动负债以后的余额。所以，又称为 净营运资金。
9.3 应收账款管理
一、企业持有应收帐款的动因 二、企业信用政策的构成 三、企业信用政策的具体实施
9.3 应收账款管理
二、企业信用政策的构成 企业信用政策的构成要素： （一）信用标准（赊销与否？）
（二）信用期限（赊销多长时间？）
（三）收账政策（现金折扣等）
（一）信用标准 1、定义： 信用标准是企业用来衡量客户是否有资 格享有商业信用的基本条件。
抵押(collateral)：客户提供作为授信安 全保证的资产 条件(condition)：指可能影响客户付款能 力的经济环境。
（二）信用期限
1、定义：
信用期限指企业对外界提供商品和劳务时
允许顾客延迟付款的时间界限。
（二）信用期限
2、决策方法：
边际收益法：
政策改变可行的依据是，边际收益大于边 际成本，以选择最合适的信用期限。
金额 最高现金余额 ● 平均现金余额 0
● ●
A
B
C
时间
二、最佳现金持有量的确定
（三）存货模型（Baumol Model）： 3、与现金持有量有关的成本： 持有现金的机会成本 现金与有价证券的转换成本 现金持有量的总成本（成本函数）
TC = R×（C/2）+K×（T/C）
成本
总成本
3b R3 L 4i
2
b为每次现金与有价证券的转换成本； i为有价证券的日利率；
为预期每日现金余额变化的标准差；
L为现金持有量下限。
二、最佳现金持有量的确定
（二）随即模式（米勒—奥尔模型）： 3、上限H、下线L的确定方法： H = 3R – 2L 现金持有量的下限L的确定，可能受到企 业每日的最低现金需要、管理人员的风险承 受能力等的影响。
转换成本 0
●
B
现金持有量