通货膨胀目标制及其在我国的可行性分析
通货膨胀目标制在我国的适用性分析：货币错配的视角
政策 框架 的前瞻性研 讨 中 ，通货膨胀 目标 制也正受 到越来越 多 的关 注 。 高 昂 。资本 项 目和经 常项 目的 “ 双顺 差 ”局 面使货 币错 配问题 （ｕｒ ｃ ｉ ａ ｈ ｃｒ ｎｙｍｓ ｔ ）凸现。这种债 权 ｅ ｍ ｃ 型货 币错配 的直接后 果是人 民币升值 压力增 大 。此外 ，在外 汇储备 屡创新 高 的同时 ，因我 国存在 巨 额 的债 权型货 币错配 ，患有 “ 浮动恐 惧症 ”（ ａ ｆ ｏｔ ｇ ，为 避免 汇 率 的大 幅波 动 ，国家 不 得不 ｆ ｏｆａｎ） ｅ ｉ ｒ ｌ 连续 增发人 民币购买 外汇 ，人 民币的等量 发行 又导致 了国内通货膨 胀压力 的不 断累积 。为抑制通货 膨胀 ，保证 经济平稳增 长 ，２ ０ ０７年 以来 ，除 了公 开市 场 操作 外 ，央行 每个 月都 有 一次 非 常规 的 紧
正 受到越 来越 多的 关注 ，很 多学者认 为我 国也应该 采取通 货膨胀 目标制 。本文正是 在这种 背帚 下 ，在 考察 了我 国货 币错 配现状 并界 定通货膨 胀 目标 制 内涵的基础上 ，从分析 货 币错 配影 响通货膨 胀 目标 制 实施 的 内在机 制这 一视 角，结合我 国特殊 的 国情 对通货膨胀 目标制
率 和扩大银 行问 即期外汇市 场人 民币兑 美元 汇率浮 动 幅度等三项 货 币政策 。但 中国社 科 院金融专 家
彭兴韵 认为 ：“ 此次 宏观 调控对整 体经 济和市 场影 响 有 限 ，更 多 的是 心理 方 面 的作用 。众 多学 者也 纷纷 表示 ：“ 央行此 次组 合调控很 难从 根本上 缓解 宏观 经 济和 资本 市 场所 面 临 的压力 ，人 民 币升值 是一个 较长 期渐进 式过程 ，流 动性 过 剩 的状况 短 期 内很难 改 变 … …” 。 总 的来 看 ，近年来 ，我 国 ①
通货膨胀目标制在我国的适用性分析
些早 期实行通 货膨 胀 目标制 的西方工业 国家 ， 如新 西兰 、 拿 加
大、 英格兰等国家也无法做到对通货膨胀 的准确预测 。与这 些 国家相比 ， 我国经济数 据的统计 、 整理 、 分析 能力以及数据库建
须履 行保持 币值稳定 的职责。１９ 年国务院颁 布《 ９３ 关于 中国人
民银 行专门行 使中央银行职能 的决定 》 ，明确规 定中国人民银 行专 司央行职 能 ， 不再对企业 和个人办理信贷业 务。随着我国 社会 主义市场经济体制的建立和 完善 ， 价格在经 济中的作用越
起步 ， 在最初 的几年 时间里 ， 中央银行 职能并 没有得 到充分发
８ ６
《 代经 》 ｏ年 （ 当 济 ２ ９ 上！ Ｏ
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ＣＯ Ｎ Ｔ ＥＭ ＰＯ Ｒ Ａ Ｒ Ｙ ＥＣ始实行“ 以市场 供求为基础 、 参考一篮子货 币进行 调节 、 有管理的浮动汇率” 制度。上述这 些措 施 ， 都使得 中央银
行 的货币政策独立性 有了很大提高 。 从货 币政 策 目标 来看 ， 我国已经从法律 上规 定中央银行必
非常重视 宏观经济数据 的统计 质量和宏 观经 济模 型 的构 建能 力， 通过加强硬件设施建设 和专业技术人 才的储 备来提高对未 来经济走势特别是通货膨胀 的预 测能力 。但事实 上 ， 即便 是那
此并不一定适合采用通货膨胀 目标制。通货膨胀 目标制是否适
用于我国 ， 本文将从四个方面 来回答这一 问题 。 二、 通货膨胀 目标制在我国的适用性分析
１央 行 操 作技 能 分析 、
补 ；９５ 中国人民银 行法》 １９ 年《 规定 中国人民银行 不得对政府财 政透支 ， 不得直接认购 、 包销国债和其他政府债 券 ； ９ 年 １月 ， １ ８ ９ １
我国实行通货膨胀目标制的适用性分析
于提高通货膨胀水平的信誉度等特点。也有一些国家采取扣除 食品 、 能源价格和公共部门税费 的核心通货膨胀 率作为参考指 标。对通货膨胀 率的测量 一般 由国家统 计部门来进行 ， 中央银
制 ， 从 长期 来 看仍 不 失 为 一种 合 理 选 择 这 些看 法 但
行根据统计部 门公布 的通货膨胀 率数据 ， 对货 币政策实施情况 通货膨胀 目标 制（ｎ ａｏ ａｇｔ ｇ 是一种新 兴的货币政 做 出说 明， Ｉｆｔ ｎＴ ｒｅｎ ） ｌｉ ｉ 国会 、 政府 与公众也据此评判 中央银行的工作绩效 。 策框 架。２ ０世纪 ８ 年代至 ９ ｏ ０年代初期 ， 随着金融创新 的不断 二 、 货膨 胀 目标 制 的 实践 及 特 点 通
分析 ，提 出 了 虽然 短 期 之 内我 国暂 不适 合 采 用通 货 膨 胀 目标
采取消费品物价指数即 Ｃ Ｉ Ｐ ，这主要 是因为消费价格指数是进 行经济预测的核 心指数 ， 具有更新快 、 数据的滞后期较短 、 可信
度高 、 为公 众所 接受和理解 、 易 不易被 中央银行 所控制及有利
经 营 战 略
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我 国 实 行 通 货 膨 胀 羼 赫 羼． 憋
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Ｏ 陈伟 成 陈 志 强 ２
（ 、 车 管理 学 院 院务部 安 徽 蚌 埠 ２ ３ ０ ： １汽 ３ ００
２ 军事经济学院襄樊分院训 练部 湖北 襄樊 ４ １ １ ） 、 ４ １８
类是严格的通货膨张 目标 制，即赋予稳定物价的权重为 １０ ％， ０ 而产 出 、 就业 等权重为零 ， 这意味着 中央银行在货 币政策操 作 中， 可以不顾及其他经济变量的影响 ， 自主运用政策工具 ， 实 使 际通货膨胀率等于或接近 目标 通货膨 胀率 ； 另一类是灵活的通 货膨胀 目标 制 ， 即赋 予稳定物价较大 的权重 ， 而对产 出和就业 等给予相对较 小的权重 ， 在不影响物价 稳定 的条 件下 ， 促进产 出增加和就业增长。 与传统的货 币政策框 架相 比 ， 通货膨胀 目标制在政 策工具
通货膨胀目标制度在我国实施的可行性分析
种制度安排下 ，中央银行有执行意外的通货膨胀政策的激励 ，从
到通胀 目 制优越性的同时 ，更要立足本 国国情 ，认真思考通胀 标
目标制在我国应用的可行性 。
一
而 导致 中央银 行 的货 币政 策 有通 货 膨胀 倾 向 （ ｆ ｔｎｂａ） ｉ ｌ ｉ ｉ 。 ｎ ａｏ ｓ Ｐ ｉａｏ （０ ）认 为通货膨胀 目标制解决 了导致较 高平 均通货 ａ ｄ ２０ Ｔ ４
关键词 ：通货膨胀 目标制 ；货 币政 策 ；可行 性
中 图分 类号 ：Ｆ ２ ． ８ ２５ 文献 标 识 码 ：Ａ 文 章 编 号 ：１０ — ９ Ｘ ２ ０ ）６ ０ ０ — ３ ０ ４ ２ ２ （ ０ ８ ０ — １３ ０
通货膨胀 目标制 出现在上世纪 ８ 年代末至 ９ ０ Ｏ年代初。金融 自由化和金融创新浪潮的出现 ，使众多工业化 国家的货币市场和 金融市场剧烈动荡 ，货币需求 和货币流通速度 出现不稳定 和不规 律现象 ，传统 的货 币总量调控政 策效用 降低 ，甚至 出现无效状 态。在这种情况下 ，一些发达 国家如新西兰 、加拿大 、英国、瑞 典 、芬兰等开始采用通 货膨胀 目标制作为本 国新 的货 币政策框 架 。进入 ２ ０世纪 ９ 代 中期 ，这些 国家 的通货膨胀 率显著下 ０年 降 ，几乎实现了其稳定物价的宏观经济 目标 。鉴于这些 国家的成 功实践经验 ，越来越多的国家 ，特别是一些发展中国家 和新兴工 业化 国家纷纷宣布实行或准备实行通货膨胀 目标制。作 为经济转 轨国家 ，中国面临着前所 未有 的货币政策 困境 ，这使 我们在考虑
以弗里德曼为代表的货币主义认为 ，在长期 中，货 币数量 的作用
水平 ，从 而减小 了对宏观经济冲击。
３ 预期的重要性 ．
通货膨胀目标制：我国货币政策的一个可选框架
一
１９ ９２年开 始的新一轮经济 周期 中 ，我 国 Ｇ Ｐ增长率 除 Ｄ １． ２０ 年有所 回落 ， ０１ ％。 ０ ５ 但仍处 于 ９８ ．％的高水平。 财政 状况方 面 ， 我国 自 １９ ９ ４年财税 体制改革后 ， 彻底遏制 了
以前财政收入 占 Ｇ Ｐ的比重持续 下跌 的不利局面 ， 本 Ｄ 基
摘 要 ： 通货膨胀 目标制作 为一个新兴的货 币政策框 架 ， 已经被越来越 多的 国家和地 区所采纳。 结合通货膨胀 目 标制的基本前提及我 国现 实条件得 出： 国 目前 实行通货膨胀 目标制是可行 的。 我 鉴于通货膨胀预 测能力、 币政策传 货
导效率等方面的一 些困难 ， 可以首先 实行宽松 的通货膨胀 目标制模式 ， 并适 宜将通货膨胀 目标设定在 １ ５ ％一 ％这一 区
定汇率作 为中介 目标遭 到失败 的背景 下 ， 一些 国家 开始
成果 ， 笔者将 实行通货膨胀 目标制 的基本条 件分为体制 的中央银行 ； 明度 、 透 可信度 与责任追究制 ； 央行没有 维
寻求一种新 的替代 目标 ， 通货膨 胀 目标制应运而生 了。［ 条件和经济条 件 。其 中体制条 件主要包括 ： １ 】 具有 独立性 自 １８ ９９年新 西 兰率 先 倡导 并 实 施通 货 膨 胀 目标 制 以 来， 已经有加 拿大 、 国 、 英 瑞典 、 兰等工业 国家和 以色 持其他 变量尤 其是 汇率 目标 的义务 。经济 条件主 要包 芬 良好 的财 政状况 ； 融体系 的稳定 与发 展 ； 金 货币政策 列、 捷克共 和 国、 波兰 等新兴市 场 国家 的中央 银行宣 布 括 ： 并实质性地 采纳 了通货 膨胀 目标制 。［ ２ １ 通货膨胀 目标制
我国实行通货膨胀目标法的可行性分析
率 ； 次， 其 由于物 价 水平 的涨跌 变 化会影 响持 有 货 币
的机会 成本 ， 通 货 膨 胀 期持 有 货 币的机 会 成本 较 在 高 ， 币流 通速 度呈 现加 快 的趋势 ， 货 反之货 币流通 速 度 则会 降 低 ， 而 导致 面 对 相 同 的 货 币供 应 量 水平 从 在不 同 的经济 景气 阶段 会 产生 不同 的名 义需 求 。 于 是理 论 界就有 不 少 人建 议我 国 目前 应 当实行 通 货膨
采用 ｊ该 做法 ， 且都 取 得 了较 好 的效 果 。通 货 膨 ， 并 胀 目标 法 的基 本 含义 是指 货 币 当局 预测通 货 膨 胀 的 未来 走 向 ， 将 此 预 测 与 已经 确 定 并 明确 公 布 的 通 并 货 膨胀 目标 区（ 目标 ） 比较 ， 据 这 两 者之 间的 或 相 根
中图分 类号 ： ２ ． Ｆ８ ０ ５
文 献标 识码 ： Ａ
文章编 号 ：６ ｌ一 ９ Ｘ（ ０ ６ ０ ０ ４ ０ １７ ３ ４ ２ ０ ） ２— ０ １— ３
意愿 持有 的超 额 准备金 率 和公 众意 愿持 有 的通 货 比
一
、
现行 的货 币政策框 架 与 通 货 膨 胀 目标 法
Ｆｂ ０６ ｅ ．２ ０
我 国实行通货大 学 经济 与 管理 学院 ，广 东 广 州 ５０ ０ ） 广 １０６
摘 要 ： 国现 行 的 以货 币供应 量 为 中介 目标 的货 币政 策框 架在 可控 性 、 测性 和相 关性 等 方 我 可
货币当局所能控制 的充其量只是基础货 币， 而决定 着 基础 货 币 到货 币 供 应量 之 间 的 杠 杆 —— 货 币 乘 数， 并不是货币当局所能控制 的， 它取决于商业银行
目前中国通货膨胀成因及对策分析
目前中国通货膨胀成因及对策分析摘要：近年来，我国一般物价水平持续上涨，出现通货膨胀的迹象。
种种迹象表明我国已经进入了一个通货膨胀的时代。
近一段时间以来，我国通货膨胀压力日益增大，一般物价上涨极大的影响了人们的生活，成为人们普遍关注的一个重大问题。
本文通过结合相关资料着重分析了我国目前通货膨胀的原因——主要是农产品价格上涨所引起的通胀以及输入型通胀。
并对此提出了相应的具体政策建议，即既要采取常规的治理通胀措施，又要结合当前形势采取一些非常规措施。
关键词：通货膨胀物价上涨货币投放量输入型通胀人民币升值一、目前中国通货膨胀的现状目前中国的通货膨胀，主要是粮食等农产品及以粮食为原料的肉禽蛋奶等主要副食品价格上涨诱发的，反映在中国CPI中，是食品价格涨幅极大地推高了CPI指数。
蔬菜、鸡蛋、糖、油等日常用品价格上涨。
近段时间以来，中国经济在食品、住房价格上涨的带动下，出现了物价的普遍持续上涨。
中国经济面临的通货膨胀的压力越来越大了。
据相关数据显示，今年十月份CPI飞跃上涨至4.4%，为两年来高点。
如果物价普遍持续上涨，具体商品的价格作为市场信号的功能就失效了，市场也就不可能合理配置资源，经济秩序将会陷于混乱。
二、当前中国通货膨胀的成因分析当前在中国发生的通货膨胀，不可能是某一个因素作用的结果，它的成因涉及到宏观经济运行中的各个层面。
具体来说，有以下几个方面的原因：(一)货币投放量扩大。
在经济市场中，货币投放量大主要加强了金融市场的流通性，货币数量的增加直接带动了经济的发展，然而投放货币的同时，若货币供给速度大于了潜在经济增长率（即真实利率）就会对商品价格产生一个较强的拉动作用。
这个拉动作用对价格的影响相对经济增长峰值有一个时间上的滞后期，国际经验为3年，我国自改革开放以来的经验是半年至1年。
去年我国金融机构新增贷款高达9.58万亿元，助推M1，M2达到了十年的高点，截止2010年2月，我国M2总量达到近40万亿元人民币。
通货膨胀目标制在中国的适用性分析
（ ． 坊师范学院 经济学 院。 １ 廊 河北 廊坊 ０ ５０ ￣． ６ ０ ０ ２河北石油职 业技 术学院 经济管理 系， 河北 廊 坊 ０ ５ ０ ） ６０ ０
【 摘
要］ 近几年 ． 国内学术界 建议政府采纳通货膨胀 目标制的呼声越 来越 高。由通货膨胀 目标制的 内涵 出发 ， 客观地
个明确 的通货膨胀量化 目标 ，这个 目标将在一个
２ 中央银行实施货币政策工具 的独立性。 ． 虽然
政府 和中央银行协商后 ， 由任一家设定 ， 可 也可 由
双方共 同制定 ， 但是 ， 货币当局对所 承诺 的保持短
期或长期政策 目 标稳定性 和持 续性的能力取决于 中央银行不受政府财政部门的干预 ， 运用货币政策 工具确保 目标实施的独立性。如果 中央银行没有操 作货币政策工具 的独立性 ， 中央银行及其所推行 的
３ ７
维普资讯
经济与管理 （ 月刊）
２Ｏ 年第嗍 ０６
发达 ， 利率基本没有开放 ， 或受到较为严格的管制 ，
因为在 固定汇率制下 ， 中央银行 为了确保汇率 目标
的实现 ， 必然要通过基础货币的扩张或收缩进行外
企业从银行的贷款主要受政府政策的约束。那么 ， 利 率对企业和公众 的投资刺激 和对经 济的调节作
相 比较 ，根据这两者之 间的差距决 定货 币政策 的
（ ） 一 通货膨胀 目 标制适用的条件
１弹性汇率制或浮动汇率制。 ． 许多西方经济学
家认为 ， 通货膨胀 目标制度在 固定汇率制下是不可
操作的。因为 目前实行固定汇率制的国家需要将本
币分别与世界三大主要货币—美元 、 欧元或 日元挂
阐述通货膨胀 目标 制的优越性 。 根据 中国当前 的具体 国情及其适用条件 ． 通货膨胀 目标制在 中国暂时尚缺乏 可行性。 ［ 关键词 】 通货膨胀 目标制 ； 币政策 ； 用性 货 适 【 中图分类号 ］１ ． ８ ０４ ２ 【 文献标识 码］ Ａ 【 文章编号 ］０３ ３ ９ （０ ６０ — ０ ７ ０ １ ０ — ８ ｏ ２ ０ ）６ ０ ３ — ３
通货膨胀目标制
新西兰
O 1989年国会通过的新西
价格指 数
通货膨 胀预测
透明度
责任
兰储备银行法将储备银 行的唯一法定目标确定 为价格水平稳定，要求 财政部部长储备银行行 长新的5年任期开始之前， 通过签订政策目标协议 确定物价指数的具体目 标，选择什么物价指数 以及目标区间，当环境 发生变化必须修改货币 政策目标时，可以重新 签订政策目标协议
英国
O 1990-1992年，英国加入
价格指 数
通货膨 胀预测
透明度
责任
欧洲货币体系的联合汇 率制度，将英镑汇率盯 住ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ他欧洲货币，通过 这一机制，英国将货币 政策盯住其他欧洲国家 的价格稳定政策，1992 年英镑危机发生以后， 英国脱离欧洲汇率制度， 英国需要货币政策锚， 1992年10月，财政部部 长宣布实行通货膨胀目 标制
二、通货膨胀目标制分析
1. 实行通货膨胀目标制的经济背景分析 2. 通货目标制的实践 3. 通货膨胀制在我国的可行性
实行通货膨胀目标制的经济背景分析
O 以汇率、货币供应量为中间目标的而货币
政策作用下降：例如英国、新西兰、瑞典、 芬兰等国家 O 加强中央银行独立性的制度性变更：例如 新西兰、波兰、西班牙等国家 O 严重的通货膨胀急需抑制：例如巴西、智 利、新西兰、波兰、捷克等国家
得出结论：
O 总体上看，我国还不适宜马上采取这
种制度，因为我们的经济发展中还有 很多不确定因素，经济结构变化也很 快，对未来通货膨胀的预测会比较困 难，再加上货币政策传导机制的不完 善，实现预测通货膨胀目标的难度比 较大，从目前实际货币供应量增长与 目标值的偏离就可以看出
O 另外，中国人民银行的独立性也在制度上得到
论中国当前实行通货膨胀目标制的可行性
摘 要 货 币供 应 量 作 为 货 币政 策 中介 曰标 在 我 国 当前 的 适 用性 进 行 了分 析 而 从 多 个 彦度 探 讨 了 通 货 膨 胀 锄标 对 进 制 在 我 国 的 可行 性 。
关键词 ： 中介 蜀标 ； 币供 应 量 ； 货 膨 张 目标 货 道 中 图 分 类 号 ： ２ Ｆ５ 文献嚣识鹨 ： Ａ 文 章 编 号 ：６２３ ９ （ ０ ８ ０ —０ ７０ １ ７ —１ ８２ ０ ） ５０ ８ —２
丑 通 赞膨 胀 露标 制 的理 论来 及 政策 内涵
通 货 膨 胀 国标 制 （Ｉｆ ｔ ｎＴ ｒｅｉｇ 是 新 古 典 综 合 学 ｎｌ ｉ ａｇ ｔ ） ａｏ ｎ 派 提 出 的一 种 货 币 政 策 规 贝 ， 它 进 行 讨 论 ， 能 不 提 到 货 《对 不 币政 策 操 作 方 式 孛 的规 则 与 相 机 抉 择 之 争 。两 者 的 争 论 由 来已久 ， 目前 来 看 其 争 论 的 焦 点 主 要 集 中在 “ 态 不 一 致 动
货 币 藏 通 速 度 的 稳 定 性 在 货 币 供 应 量 作 为 中 介 目标 的 攻 策 框 架 中 也 起 到 不 可 忽 视 的 作 用 。 在 相 同 货 币 供 应 量 的 条件下 货币 流通 速度 的 降会 降 低扩 张 性货 币政 策 的效 果 。 国前 来 看 国货 币流 遥 邃 度 表 现 出 以 下 特 征 ： 是 货 我 一 币流通 速度逐渐 下降 。 降过程 中又 出现突 然上 升的情 况 ， 下 下 降趋 势逐渐趋 缓 ； 是货币流 通速度 的波 动性 变化不 定 ， 二 总 的趋 势 是 波 动 性 减 小 ， 短 期 内 波 动 仍 比 较 剧 烈 ， 动 幅 但 波 度 时大 时 小 ， 律 性 并 不 明显 。不 稳 定 的 货 币 流 通 速 度 使 规 货 币供 应量 的可 测 性降 低 ， 丽影 响到 货 币政 策 中介 目标 进 操 作 的有 效 性 。
通货膨胀目标制的可行性分析
年第期总第期&信息决策（下半月刊）通货膨胀目标制的可行性分析□范笑笑摘要本文从通货膨胀目标制的优缺点及前提条件出发，结合中国的实际情况进行分析，发现我国尚不具备相关的条件，但通货膨胀目标制的许多做法对完善我国货币政策操作是有借鉴意义的。
关键词通货膨胀目标制名义锚可行性中图分类号：D601文献标识：A今年，我国部分商品物价飚升，消费价格指数也一路小跑上涨。
为此，国家频频出台政策，实行宏观调控。
我国央行已经多次采用提高存款准备金率和逐步提高利率的办法，但CPI 仍然居高不下。
如何抑制恶性的通货膨胀已成为国家和相关专家学者关注的焦点。
而通货膨胀目标制(Inflation T argeting )是近15年来货币政策领域的新宠儿。
自1989年新西兰率先采用通货膨胀目标制以来，越来越多的国家逐渐开始采纳这一崭新的货币政策框架。
在我国当前物价上涨的时候，是否也能同样适用通货膨胀目标制呢？本文将从以下几个方面进行探讨。
一、通货膨胀目标制的定义及优缺点通货膨胀目标制实践的展开远早于经济学家对其在理论上的探索，是一种实践带动理论发展的货币政策框架。
通货膨胀目标制的深远影响在于它不仅催生了一大批的正式通货膨胀目标国(Full-fledged Inflation T argeter )，它的透明性和制度特征还启发了一大批中央银行。
许多中央银行都在近些年里吸收通货膨胀目标制的精华，对本国货币政策框架进行改革。
甚至有学者指出，通货膨胀目标制已经成为一种全球性的货币政策框架(Sterne ，2001)。
究竟什么是通货膨胀目标制?目前不同学者对通货膨胀目标制的理解在细节上各有差异，但是就目前这个领域，还是属Svensson 和Mishkin 的定义具有代表性。
Lars E ．0．Svensson (2002)强调通货膨胀目标制的三个特征：(1)具有具体的、以数据点或者区间形式表示的通货膨胀目标，且通货膨胀目标是一个具体的价格指数；(2)决策过程可以被称为“盯住通货膨胀预测”，也就是说，通货膨胀预测有显著的作用；(3)货币政策具有较高的透明度和可信度。
当前我国实行通货膨胀目标制的可行性分析
前我 国通货膨胀现象较为严重 ． 国在通货膨 胀率大幅度上涨的 策 具 有 较 高 的 透 明度 ．并 且 与 大 众 进 行 良好 的 沟 通 。 我
情况下 ．如何控制物价上涨是政府需要诃 控的重点。既然通 货膨
胀 目标 制在 其 他 国家 的应 用取 得 了较 好 的 效 果 ， 国 能 否也 采 用 我 这 种 新 型 的 货 币政 策 呢 ７
一
减 政 府 的影 响 ：人 事 的独 立 性 、 融资 的独 立性 和政 策 的独 立 性 ． 而 后 者 可 以分 为 目标 的独 立 性 和 工 具 的独 立性 。任何 国 家要 考 虑
中国家而言，通货膨胀 目 标的适应性却是一个非常值得研究的问题。笔者在分析通货膨胀 目 标制的基础上， 探讨 当 前我国
实 行 通 货 膨胀 目标 制 的 可行 性 。
２ 世纪 ９ 年代 以来 ． 币供应量作 为货 币政策中介 目标 的局 理 解 和 接 受 ：２ ０ ０ 货 （）通 货膨 胀 目标 制 拓 宽 了央 行 与公 众 的沟 通 渠道 ． 限性 日益显现 ，许多工业化 国家开始采用一种新型的货币政策理 增强 中央银行的责任 感．提 高货币政策的透 明度．为衡量 中央银
的实践结果表 明：实施通货膨 胀 目标制后通 货膨胀率 明显 下降 ， 基本达 到 了稳 定物价 的目的。２ ０ ０ ７年我 国居民消费价格 指数
｛Ｐ）上涨 为 ４ ８ ．涨 幅 比 ２０ 年提 高 ３ ３ 百 分点 。２０ 年 １ ＣＩ ．％ ０６ 个 ０８
性。
二 、实行通货膨胀 目标制的前提条件
一
目标而采 用货 币政策工具的 自由。为达 到这一要求 ，国家不能显
通货膨胀目标制在我国的适用性
通货膨胀目标制在我国的适用性通货膨胀目标制是一种以保持低的和稳定的通货膨胀为目标的货币政策制度或政策框架。
但到目前为止，有关通货膨胀目标制并没有一个明确的、一致认同的定义。
Masson、Savastano和Sharma(1997)认为，通货膨胀目标制是一种货币政策框架(policy framework)，该框架包括了四个基本要素：(1)事先为某些时期的通货膨胀确定一个明确的数量化目标；(2)明确实现这一通货膨胀目标是货币政策的首要目标，即对其他目标而言，该目标具有优先性；(3)对通货膨胀进行预测。
预测的模型中应包含未来的通货膨胀信息；(4)前瞻性的操作程序。
在该操作程序中，货币政策工具的确定取决于对通货膨胀压力的判断，并且，通货膨胀预测被作为主要的货币政策中介目标。
同时，实施通货膨胀目标制需要两个前提条件：一是中央银行在执行货币政策时应该具备一定程度的独立性，尤其是工具的独立性；二是货币当局没有对其他名义变量水平如工资、尤其是汇率等的承诺，即稳定价格是央行的主要目标。
Svensson(2002)则认为通货膨胀目标制是一种货币政策规则并且是目标规则(targeting rule)。
他认为，在定义通货膨胀目标制时需要考虑三个典型特征：(1)有一个明确的数量化通货膨胀目标，这个目标要么采取点目标的形式，要么采取区间目标形式；数量化通货膨胀目标是指某一具体的价格指数；实现通货膨胀目标是货币政策最主要的目标，尽管还要为其他的次要目标留有空间。
没有其他的如汇率目标或货币增长目标那样的名义锚；(2)决策过程可以被描述为“通货膨胀预测目标制”(inflation-forecast targeting)，即中央银行的通货膨胀预测有着重要的作用，条件通货膨胀预期与通货膨胀目标是否相一致决定着货币政策工具的制定；(3)货币政策具有较高的透明度和责任性。
中央银行要对通货膨胀目标的实现承担责任，并提供透明的和清晰的货币政策报告，以说明其通货膨胀预测、政策动机等。
通货膨胀目标制管理通胀预期的可行性研究
．． ２０ 年初以来， ＿ 上 ＿ ０９ 随着全球经济逐 卜＿ 渐复苏和国家货币政策的运行使 ＿ １ Ｈ 公众通货膨胀预期较高， 导致部
分 大宗商 品价格 上涨 较快 ，货币市场和金 融市场剧烈波 ，货 币需求和货币流通速 度开始呈现 出不稳定 的状 态 ，持续的物价 波动将可能是我 国长期面 对的状态 ，鉴于 此 ，建立新 的货 币政 策框 架应 逐渐提上议
期 、持 续 、健 康发 展 的 最佳 货 币政 策框
架。
政策 目标 、政 策制定原理 、相关数据和信 息 ，以利于形成理 性的通货膨胀预期 ，实 现物价稳定 的最终 目标 。
（ ）预 测 工 具 指 标 的 选择 更 加 注 重 三 实际 经 济 变量
通 货膨胀 目标货 币政策 的运 行要求综 合地运 用各种 信息预 测通货膨 胀 的趋 势 ，
通 货膨 胀 目标 制货 币 政策 的运 行过
内容 摘要 ： 目前 ，鉴 于我 国的 外部 经 济 环 境 和 国 内的 经 济 政 策 ，社 会 各 界 通 胀预期较 高 ，导致部 分大 宗商品价格 上 涨 较 快 ，有 效 管 理 通 胀 预 期 进 而稳 定 未 来 物 价 成 为 重要 议 题 。通 货 膨 胀 目标 制 具 有 政 策透 明度 高 、 责任 明 确 、 操 作 工 具 灵 活 多样 的 特 点 ，是 形 成 理 性 通 胀 预 期 ，稳 定 物 价 ， 实现 经 济 长
利率 ４ ； ｎＥ率的 目的是把通货膨胀率稳 定在 目标 区内 ，以此稳定币值 ，利率 和汇率不
再 是 目标 ，而 仅 仅 是 一 种 政 策 手 段 。 货 币
胀预期能影响消费 、储蓄 和投 资行为 ，从
事 日程 ，采用通货膨胀 目标制是形成理性 通胀预期 ，稳定物价 ，实现 经济长期 、持
中国实施通货膨胀目标制的可行性研究
（） １ 中国人民银行缺乏独立性 。近几年中国的货 币市场 、 资 本市 场和 外汇市场都处在快速 发展阶段 ， 还未达到发达金融 但 系统 的标准 ， 中国人民银行的独立性仍然较 低。中国人民银行
世纪 ７ 年代的石油危机之后到 ８ 年代 后期 ， 西兰遭 遇了高 ０ ０ 新
一
实施 通 货膨 胀 目标 制 提 出创 新性 的建 议 。
【 关键词】通货膨胀 目标制
一
货 币政策 中国 可行性研究
、
引 言
物价稳定 、 适度增长 、 充分就业 、 国际收 支平衡是 世界各国 衡量经济健康发展和政府干预的四大 目标。２ ０世纪 ８ ０年代以 后随 着布雷顿森 林体 系的 崩溃 ， 金融创新 、 管制放松 的陆续 出 台， 利用货币供应量调控经济变得 更加艰难 。与此同时 ， 一些以 汇率稳定为政策 目标 的国家也遇到 了相应 的问题 ， 而促 使西 进 方工业 国家对货币政 策展开新的探索。通货膨胀 目标制作为新 政之一 ， 其首要 目标是通货膨胀稳定或物价稳定。 新西兰是世界上第一个实行通货膨胀 目标制的国家。自 ２ ｏ
二 、 货 膨 胀 目标 制 的实 施 条 件及 在 中 国的 障 碍 通 １ 实施 通 货 膨 胀 目标 制 的 条 件 要 求 、
的有管制的浮动汇率制度 ， 货膨 胀 目标与此汇 率制度之间存 通
在着内在的冲突 。在既定的汇率制度下 ， 中央银 行为了确保汇 率 目标的实现 ， 然要通 过基础货 币的扩张或收 缩进行￣ ｆ 干 必 ｌＥ ， 预， 货币供应量的变化将对价格稳定产生不利影响。
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宏 观 经 济
【 要 】 本 文 以 国 内外 学 者 关 于 通 货 膨 胀 目标 制 的 研 究 文 摘
通货膨胀目标制在我国的可行性分析
政策的透明度一般要求做到以下两 点 ： 在通货膨胀率 的预测 阶段要做到明确设立 未来一段 时间 内的通 货膨胀 目标和通
施货币政策时 ， 根据预测的通货膨胀 与 目标之间 的偏差 ， 适
时地 作 出 反 应 。 二 、 施通 货 膨 胀 目标 制 的条 件 实 １政 策 体 制 层 面 ．
施和经济 的稳定。 （） ２可行的通货膨胀 目标。可行 的通货膨胀 目标包 括预 测通货膨胀率 的准 确性 和通货 膨胀 目标 区范 围的合 理性 。 要保证预测的 目标通胀率 准确首先应 使预测值 符合实 际情
（） ３ 货币政策的透明度。国际货币基金组织 把透明度定 义为“ 这样一种制度环境 ， 即在易懂 、 容易获取并且及时 的基 础上 ， 让公众 了解有关政策 目标及其法律 、 制度 和经济 框架 ，
明确地宣布该 目标 ， 然后适时的不 断调 整货 币政策的操作工
具使该 国的实际通货 膨胀率 落入设定 的区间范 围内。概括
１通货膨胀 目标制的产生 ． ２ 世纪 ８ 年代 ， ０ ０ 金融创新 工具的不 断涌现 和金 融市场 的不断 向前发展使得货币供应量难 以计量 ， 货币流通速度越 来越强 ， 流通方向也难 以稳定 ， 并且金融 创新减 弱了货 币供 应量与货 币政策最终 目标之 间的相关性 。在这一 背景下许 多西方 国家纷纷放 弃 了货 币供应量这 一货币政 策的 中介 目 标， 开始调 整其货币政策 寻找新 的中介 目标 。１９ ， 西 ９０年 新 兰率先倡导通货膨胀 目标制为其 货币政策 的中介 目标。其 后， 荷兰 ， 澳大利亚 ， 加拿大 ， 瑞典 ， 芬兰 ， 西班 牙 ， 以色列 ， 墨 西哥等国都先后提出类似 的主张。
是将币值稳定作为单一的最终 目标。 （） ２ 中央银行的独立性 。任何 国家要考虑采用通胀 目标 制， 其首要条件是央行应有相当程度的独立性。央行 的独立
我国实行通货膨胀目标制的可行性研究
问题 上 ， 中央 银 行 有 部 分 相 机 抉 择 权 。大 多 数 实 行 通 货 膨 胀 目
标 制 的 国 家 选择 目标 区 间 ， 有 英 国 、 威 、 伦 比亚 等 少 数 国 家 只 挪 哥 选 择 一 个 明 确 的 目标 点 。 较 窄 的 区 间 比 较 宽 的 区 间更 能传 达 中 央 银 行 对 接 近 通 货 膨 胀 目标 的 承 诺 ， 在 一 定 程 度 上 降 低 了 中 央 银 但 行 对 不 可 预 测 事件 的 反 应 能 力 ｆ 宽 的 区间 会 使 公 众 和 市 场 对 中 过 央银 行 对 通 货 膨 胀 目标 制 的 承诺 持 怀 疑 态 度 。选 取 目标 区 问 的 国 家 一 般 将 宽 幅定 为 为 ２ ３ 百 分 点 。 — 个
一
、
通 货膨 胀 目标 制产 生 的现 实 和 理 论 背 景
传 一 最 终 目标 ” 一 框 工 这
架 。然 而 ，Ｏ 纪 ７ 年 代 起 ， 着 布 雷 顿 森 林 体 系 瓦 解 ， 金 融 创 ２世 Ｏ 随 在
新、 管制 放 松 的交 互 推 动 下 ， 币 供 应 量 日益 成 为模 糊 的 、 以 控 货 难 制 的 指 标 。国 际 金 融 自由 化 的趋 势 使 得 国 际 间短 期 资 本 流 动 和 外 汇 交 易 迅 猛 发展 ， 对 各 国 经 济 运 行 造 成 巨 大 影 响 ； 币供 应 量 与 并 货 经 济 增 长率 的 、 胀 率 的 相 关 性 日益 下 降 ， 致 货 币 政 策 效 率 递 通 导 减 ， 统 的 “ 具 一 中 间 目标 一 最 终 目标 ” 币政 策 框 架 难 以继 续 传 工 货 产 生 合 意 的 效果 。一 些 国家 转 而 寻 求 新 的货 币 政 策 模 式 。 上 世纪 ９ 年 代 以 后 ， ０ 以弗 里 德 曼 为 代 表 的货 币 主 义 所 主 张 的 “ 币 中性 论 ” 经 济 学 界 、 济 政 策 界 日益 被 认 同 。该 理 论 认 为 货 在 经 货 币从 长 期 来 看 是 中性 的 ， 长 期 中 ， 币 供 给 的 变 动 只 会 对 物 价 在 货 水平等名义变量产生影响 ， 而不 会 对 产 出 、 业 等 实 际 变 量 产 生 影 就 响 。一 个 高 水 平 、 易变 的通 货 膨 胀 ， 降 低 价 格 信 号 的 准 确 性 、 将 扭
通货膨胀目标制理论探讨及对我国的政策启示
哈 尔滨 金 融 高等 专 科学 校 学 报 Ｊｕｎ ｌ ｆ ａｂｎＳｎｏ ｉａｃ ｏｅｅ ｏｒａ ｏ Ｈ ｒｉ ｅｉ ＦｎｎｅＣ ｌ ｇ ｒ ｌ 总第 １ １ ０ 期
通货膨胀 目标制理论探讨及对我国的政策启示
王 铖， 沈春梅
（ 中国人 民银行 泰州 中心支行 ， 苏 泰 兴 ２ ５ ０ ） 江 ２ ３ ０
央 银 行 需 有 一 个 有 效 的货 币 政 策 工 具 ， 与 通 胀 有 其
相 对 稳 定 的 关 系 。 大 多 数 通 货 膨 胀 目标 制 货 币 当
局 采 用 短 期 名 义 利 率 ， 不 是 信 贷 控 制 或 者 货 币 供 而 给 。（ ３） 中 央 银 行 需 有 问 责 机 制 、 策 透 明 并 与 公 决 众 沟 通 。需 要 明 确 央 行 甚 至 行 长 的 责 任 ； 策 需 要 决
运 用 通 货 膨 胀 目标 制 时 ， 央 银 行 应 当 对 短 期 利 中 率 、 率 、 币 与 信 贷 等 作 用 有 充 分 的 认 识 ， 其 要 汇 货 尤 充 分 认 识 到 各 项 因 素 变 动 对 总 需 求 立 预 测 通 胀 的模 型 ， 且 利 其 中 而
作 为 一 种 货 币 政 策 框 架 ， 货 膨 胀 目标 制 的 基 通 本 含 义 是 ： 币 当 局 明 确 以 物 价 稳 定 为 首 要 目标 ， 货
并 公 布 通 货 膨 胀 率 的 目 标 值 ； 时 ， 过 一 定 的 方 同 通
法 预 测 通 货 膨 胀 的 未 来 走 势 ， 此 预 测 与 已经 明 确 将 宣 布 的 通 货 膨 胀 的 控 制 目标 相 比 较 ， 进 行 相 应 的 并 货 币 政 策 操 作 使 得 届 时 的 通 货 膨 胀 率 落 在 目 标 区 内 。 按 照 Ｓ ｅ ｓｏ （ ９ ７ 的 观 点 ， 货 膨 胀 目 标 制 ｖｎｓｎ １９ ） 通 的 中 心 思 想 就 是 “ 住 ” 货 膨 胀 预 期 、 低 通 货 锚 通 降 膨 胀 的 波 动 ， 这 种 灵 活 性 同 时 又 可 以稳 定 产 出 。 而 Ｉ ＵＦ（ 际 货 币 基 金 组 织 ， ９ ９ 认 为 实 施 通 货 国 １９ ）
我国实施通货膨胀目标制的可行性分析
商 业 经 济
Ｓ ＨＡＮ Ｅ ＪＮＧ Ｉ ＧＹ Ｉ Ｊ
Ｏ ３， ０１ Ｎ ． ２ ０
Ｔ ｔＩ ． ６ ｏ Ｎｏ ４ 丑 ３
【 文章编号】 １ ９ ６４（ １） —０１０ ０ －０３２ ００ ０２— ３ ０ ０ ３
我 国实施通 货膨胀 目标制 的可行性分析
性、 系统性预测程序对通货膨胀等进行预测， 在有条件预测建模 方面仍不具备条件 ， ， 因此 就我国 实行通货膨胀 目 标制来说还
是远远不够的。
【 关键词】 通货膨胀 目 标制 ； 币 货 政策 ； 介 目 ； 中 标 可行性分析
【 中图分类号】 Ｆ４ ６０
一
【 文献标识码】 Ｂ 升的运行态势 ， 人民币汇率的波动幅度 日 趋缩小。 如果以
布雷顿森林体系和欧洲汇率机制下的固定汇率作为参照
标准， 可以认 为人 民 币在 １９ ９４年之 后事 实上采 取 的是一 种典 型的 固定 汇率 制度 ，在 实 际操作 当 中事实 上钉住 美 元 。 １９ 年 １ １ 自 ９９ 月 曰实行 新 的分类 方法 开始 ， 也将 Ｉ ＭＦ 中国列 为单方 面钉住美 元 的汇率制 度 。由此确证 ， 民币 人
一
框架当中正在使用的目标变量或名义锚。
在通货 紧缩 条件 下 ，为 了实现 充分 就业 水平或 合意
１９ 年 １ １ 为了消除双重汇率制度的弊端 ， ９４ 月 日， 同 水平的经济增长水平 Ｙ ， １中央银行会努力实现目标货币 时适应经济发展的实际需要 ，中国政府对外汇管理体制 供应量增长率 ， 这会导致 Ｌ Ｍ向右移 ， 并且中央银行将通
进行了重大改革 ，将人民币官方汇率与外汇调剂市场汇 过公开市场操作等冲销手段保持 Ｌ Ｍ在新 的位置上不动。
通货膨胀目标制在我国的适用性
一
央金融工 委的相关 职能 进行整 合 ，成立 中国银行 业监督 管理 委 员会 。有关金 融监 管职 责调整后 ，人 民银 行新 的职能正 式表 述 为 “ 制定 和执行货 币政策 、维护金融稳 定、提供金融服务 。 ”这 些新 的变化 ，进一步强 化 了人 民银行 作为 我 国的中央银 行在 实 准备金 或利 率 的紧缩性 货币政 策。反之 ，当预期 的通货 膨胀率 施金融宏观调 控、保持 币值稳定 、促 进经济 可持 续增长 和防 范 低 于原 有 目标通 货膨胀 率 的下限 时，货 币 当局便倾 向使用 扩 张 化解 系统性金 融风 险中的重要 作用 。也 正是这 一分工 ，使 我 国 性 的货 币政 策。当然 ，如 果 加明确清 晰。 的区间内 ，则货 币政策 执行 者会保 持原有 政策不 变。通货 膨胀 （ 三 ） 中国人 民银 行 政 策 透 明 度 不 断 增 强 。 目标制 的作 用主要 有 ：１ 、使 货 币当局 的职责更 清 晰、更 明确、 中国人 民银行现公 开的出版物众多 ，包括 《 中国金融年鉴 》 更专注 ，避免政治压力和承担其 它不切实 际的 目标 ；２ 、便 于稳 （ 中英文版 ） 、《 中国人 民银 行文告 》 、《 金融 时报》 、《 中国金
融》 、《 金 融博览 》 、《 金融 研究 》 、《 金融会 计》 、《 中 国金 融 家》 、《 金融 电子化》 、《 中 国钱币》 和 《 中国货币市场 》 等。这 些刊物有 半月 刊，有 月刊也 有年 刊 ，通 过这众 多 的刊物 ，央 行 能很 好的达到与公 众交 流的 目的 ，其政策 的透 明度也 不断在增
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通货膨胀目标制及其在我国的可行性分析
【摘要】本文在阐述了通货膨胀目标制的含义及优缺点的基础上，分析了实行通货膨胀目标制的必要条件，结合当前我国实际情况分析得出，我国暂不宜实行通货膨胀目标制。
【关键字】通货膨胀目标制货币政策中央银行
近代，随着金融创新的蓬勃发展和日新月异的经济环境不断改变，世界各国中央银行积极开展新的货币政策探索和实践。
在货币政策多元化背景下，通货膨胀目标制开始受到关注。
而世界各国的经济学者都高度关注建立通货膨胀目标制下的货币政策框架。
世界上许多国家的中央银行，例如，澳大利亚、加拿大、瑞典、英国等都实行了通货膨胀目标制。
在我国，相关学者虽然提出了有关政策建议，但是否实行依然存在较大争议。
一通货膨胀目标制的内涵
1．通货膨胀目标制的含义
对于通货膨胀目标制的明确定义，直到今天学术界也没有形成统一的认识。
部分学者将通货膨胀目标制作为一种“货币政策框架”，认为国家中央银行对外正式公布一个时期或某几个时期的通货膨
胀率目标值或区间，同时明确承认货币政策长期主要目标是低且稳定的通货膨胀，这种观点是比较有代表性的。
本文认为，通货膨胀目标制可理解为，国家中央银行需明确首要目标是物价稳定并向外界公布未来一段时间所要达到的目标通货
膨胀率，同时也需预测得到目标期通货膨胀率的预测值，再根据该预测值和目标通货膨胀率之间的差距调整和操作货币政策，最终使得实际通货膨胀率与目标通货膨胀率尽可能的接近。
2．通货膨胀目标制的优点
通货膨胀目标制下的货币当局与中央银行可实现规则性和灵活性的高度统一；通货膨胀目标制下的沟通机制在中央银行、政府、公众之间应该是开放的、透明的，从而可提高货币政策的透明度；通货膨胀目标制下的货币政策、制度可直接缓和社会的经济波动，有助于稳定当前社会经济。
3．通货膨胀目标制的缺点
在某些实行通货膨胀目标制的国家中，失业率长期居高不下、经济严重衰退并不是偶然现象。
因为通货膨胀目标制下的中央银行只对通货膨胀率负责而不需要考虑其他变量，即重视需求方的因素，而忽视供给方的因素，同时也无视通货膨胀目标制下的货币政策、制度对本国失业的影响，以及频繁变动的货币政策工具对社会实体经济的负面影响。
二实行通货膨胀目标制的必要条件
首先，通货膨胀目标制下的国家货币当局必须确定和公布合理的通货膨胀目标区间，该区间的通货膨胀率能够保持本国经济持续、稳定、健康增长。
其次，从通货膨胀目标制的基本含义可见，目标期通货膨胀率的
预测值是否准确会对其实行的效果起决定性作用，故精确预测通货膨胀率是实行通货膨胀目标制的必要条件。
最后，通货膨胀目标制实行成功的关键因素是保证中央银行的独立性和可信度，即中央银行必须为实现通货膨胀目标而有绝对的自主权力，以选择相应政策工具，同时公众要绝对信任中央银行的意愿和能力。
三通货膨胀目标制在我国的可行性分析
通货膨胀目标制从20世纪80年代诞生以来，实行该政策的国家有成功的，也有失败的，所以我国目前是否可以实行通货膨胀目标制应结合本国国情，具体问题具体分析。
1．通货膨胀率的预测精度较低
第一，由于货币政策的操作与通货膨胀率的影响之间存在着一年半至两年的时滞，所以该预测期超过一年半。
而预测期与目标期的间隔时间越长，预测的准确性就越低；第二，现实中的实体经济现象瞬息万变、错综复杂，特别是在宏观经济运行波动较大时，经济运行规律的反映与未来运行轨迹的模拟仅借助计量手段几乎是不可能的。
故迄今为止，精确预测通货膨胀率仍然很困难，但是能否精确预测未来通货膨胀的走势已成为货币政策成功与否的关键。
2．中国人民银行缺乏高度的独立性
我国的中央银行是中国人民银行。
《中国人民银行法》第2条和第5条规定，“中国人民银行在国务院领导下，制定和实施货币政
策，对金融业实施监督管理”；“中国人民银行就年度货币供应量、利率、汇率和国务院规定的其他重要事项做出的决定，报国务院批准后执行。
”从上述法律规定可见，我国的中国人民银行是独立性较弱的中央银行。
然而通货膨胀目标制实行成功的关键因素是保证中央银行的高度独立性，故当前我国此条件暂不具备。
3．我国当前的首要目标是经济增长与发展
我国目前如果实行通货膨胀目标制，则国务院必然要求中国人民银行的首要目标是稳定物价，同时评价一国中央银行政绩的关键标准就是看实际通货膨胀率是否落入了目标区间，这很有可能会激励我国中央银行不顾一切地去完成预期通货膨胀目标，而有时这会导致很多负面结果，如经济发展停滞、社会不稳定因素增多等，但作为发展中国家，经济增长与发展是我国当前的首要目标。
4．我国当前货币政策的局限性
首先，在我国完全依靠货币政策来治理通货膨胀问题可能效果不大，因为通货膨胀是一个内生变量，同时与不稳定因素（需求过度、供给冲击、财政赤字、政治等）紧密联系在一起。
其次，汇率稳定对我国目前来说是非常必要的，因为如果实行通货膨胀目标制，则中国人民银行就会采取收缩货币供应政策，且也会不得已抛出大量外汇来避免汇率升值，而这会使得我国的国际储备减少，无形中增大了外汇市场面临国际游资投机性的冲击。
最后，即使中国人民银行可以不考虑汇率波动，为实现预期通货
膨胀目标提高利率，从而造成资本流入，汇率升值，出口减少。
此时，实现通货膨胀目标制是以产出的巨大损失为代价的，这得不偿失。
综上所述，目前我国实行通货膨胀目标制的相关必要条
件不具备，即暂不宜实行通货膨胀目标制。
参考文献
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