国金证券-回天胶业-300041-扩建产能,拥抱高铁市场-100620
电力设备与新能源行业研究：光伏装机翘尾，蔚来ET5爆款预定，氢能地方政策频出
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金电力设备与新能源指数9323 沪深300指数4955 上证指数3632 深证成指14868 中小板综指14232相关报告 1.《能耗双控转向碳排双控，可再生能源激励加码-新能源与汽车行业研...》，2021.12.12 2.《硅片降价促新平衡，电池重安全，氢能看广东-新能源与汽车行业研...》，2021.12.5 3.《安全性要求迈向新台阶，催生新兴增量赛道-动力电池安全系列研究...》，2021.12.3 4.《光伏博弈坚冰渐消融，智能化入快速上升通道-新能源与汽车行业研...》，2021.11.28 5.《美国政策利好频发，电车增配内卷利好零部件-新能源与汽车行业研...》，2021.11.21 姚遥 分析师 SA C 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy ＠ 邱长伟 分析师 SA C 执业编号：S1130521010003 qiuchangwei ＠ 宇文甸 联系人 yuwendian ＠光伏装机翘尾，蔚来ET5爆款预定，氢能地方政策频出 ⏹ 新能源：中央经济工作会议定调能耗双控向碳排放双控考核转变，进一步鼓励终端用能领域的可再生能源替代，全面利好风光储；维持板块推荐，优选利润兑现确定性高、受益放量、格局改善的环节/公司。
⏹ 本周国家能源局发布11月电力工业统计数据，前11月光伏累计新增装机34.8GW （同比+34%），测算11月单月新增装机5.52GW （同比+37%，环比+117%），其中户用光伏11月新增2.86GW ，前11月累计16.5GW ，预计全年户用装机有望上冲20GW 。
⏹ 前期市场因产业链涨价和上下游博弈持续下调全年装机预期，我们则从硅料供给定产量+产业链价格高位库存低+中国特色的并网统计等逻辑角度，坚定判断2021年全球实际新增装机及国内并网数据均不会显著低于预期，我们在10/24周报中曾明确提出今年国内很有可能复制2020年12月并网量“翘尾”情景，因此，尽管本周中国光伏协会在年度大会上将其全年国内新增装机预测从55-65GW 范围下调至45-55GW ，我们仍然认为最终并网口径数字落在50GW 以上是较大概率事件。
电力设备与新能源行业研究：理性看待光伏贸易摩擦，关注4680电池放量催化
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金电力设备与新能源指数9216 沪深300指数4842 上证指数3492 深证成指14463 中小板综指13663相关报告 1.《地区垄断+产能充足，龙头亿华通率先受益-燃料电池行业点评》，2021.11.1 2.《“拥硅为王”再现，平价时代硅料逻辑重塑-探寻光伏行业“确定性...》，2021.11.1 3.《光伏三季报整体优异，三元回调创布局机会-新能源与汽车行业研究...》，2021.10.31 4.《光伏产业链博弈近尾声，特斯拉站台磷酸铁锂-新能源与汽车行业研...》，2021.10.24 5.《电价市场化促风光储发展，电车开启Q4抢装-新能源与汽车行业研...》，2021.10.17 姚遥 分析师 SA C 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy ＠ 邱长伟 分析师 SA C 执业编号：S1130521010003 qiuchangwei ＠ 宇文甸 联系人 yuwendian ＠ 理性看待光伏贸易摩擦，关注4680电池放量催化 ⏹ 新能源：国际贸易摩擦事件扰动板块情绪，理性分析事件可能走向；行业基本面仍然扎实，硅料新增供应放量在即；继续坚定看好板块四季度机会，优选利润兑现确定性高的环节/公司。
⏹ 本周隆基出口美国的约40MW 组件受到美国海关暂扣的事件引发关注，并再次触发市场对光伏行业国际贸易摩擦风险的担心以及板块股价的波动。
就该暂扣事件本身来讲，美国海关针对的并非“光伏组件”产品，更不是针对某家特定企业，而是针对此前因所谓“强迫劳动”而被列入实体清单的几家原材料生产商。
此前8月也有其他中国光伏企业产品以同样理由被暂扣，后提交原材料追溯证明并审查后获放行，预计本次事件将以类似路径演绎。
⏹ 关于我国光伏产业所面临的国际贸易摩擦风险，我们曾多次强调，考虑到光伏已经成为全球最主要的新增电源类型，且在全球双碳目标下越来越重要的战略地位，中长期来看，我们永远无法100%排除欧美国家强行发展自有产业链、主动降低对中国光伏产品进口依赖的可能性。
300041回天新材2023年上半年财务风险分析详细报告
回天新材2023年上半年风险分析详细报告一、负债规模测算1.短期资金需求该企业经营活动的短期资金需求为66,305.5万元，2023年上半年已经取得的短期带息负债为85,733.71万元。
2.长期资金需求该企业长期投融资活动不存在资金缺口，并且可以提供25,015.38万元的营运资本。
3.总资金需求该企业的总资金需求为41,290.13万元。
4.短期负债规模根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为105,669.6万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期贷款规模是150,252.31万元，实际已经取得的短期带息负债为85,733.71万元。
5.长期负债规模按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为150,546.22万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为172,837.57万元，在5年之内偿还的贷款总规模为217,420.28万元，当前实际的带息负债合计为190,271.81万元。
二、资金链监控1.会不会发生资金链断裂从当前盈利水平和财务状况来看，该企业不存在资金缺口。
该企业偿还全部有息负债大概需要1.05个分析期。
只是负债率相对较高，如果经营形势发生逆转会存在一定风险。
资金链断裂风险等级为7级。
2.是否存在长期性资金缺口该企业不存在长期性资金缺口，并且长期性融资活动为企业提供134,599.15万元的营运资金。
3.是否存在经营性资金缺口该企业经营活动存在资金缺口，资金缺口为60,053.22万元。
这部分资金缺口已被长期性融资活动所满足。
其中：应收账款增加9,500.07万元，其他应收款增加746.87万元，预付款项减少2,959.43万元，存货增加2,277.5万元，一年内到期的非流动资产增加13,167.37万元，其他流动资产增加374.2万元，共计增加23,106.59万元。
应付账款增加12,691.32万元，应付职工薪酬增加694.93万元，应交税费减少724.78万元，其他应付款减少8,242.94万元，一年内到期的非流动负债增加2,949.12万元，其他流动负债增加35,232.46万元，共计增加42,600.1万元。
【2020年度盘点】15家国内外负极企业扩产“追踪”
【2020年度盘点】15家国内外负极企业扩产“追踪”【2020年度盘点】15家国内外负极企业扩产“追踪”负极材料| 扩产文章来源自：高工锂电网2021-01-04 10:21:30 阅读：22000全球范围内的负极材料产能上量，对企业而言既是机遇，同时也面临加速出局的风险。
关于恶意转载本网原创文章，故意删除高工锂电字眼的严正声明2020年以来，全球范围内的负极材料企业“阵营”不断壮大。
全球新能源汽车景气度持续攀升，海外动力电池市场与国内市场双向需求带动下，现阶段宁德时代、LG化学、松下、SKI、中航锂电、比亚迪、国轩高科等全球头部动力电池企业都在积极筹备扩产，驱动负极材料扩产提速。
高工产研锂电研究所（GGII）数据显示，2020年Q3国内负极材料出货量为11.7万吨，同、环比增长74.1%、61.2%，预计全年出货量增长有望超30%。
究其原因，一方面，国内新能源汽车市场复苏叠加欧洲新能源汽车市场爆发，动力电池产能利用率快速提升；另一方面，得益于欧洲锂电自行车市场需求提升、电动工具国际企业加快国内布局、智能手机新品“换机潮”、疫情期间在线教育和视频会议等模式带动数码电池市场火热。
终端不同细分领域需求带动锂电池出货量增加，对负极材料的需求量水涨船高。
高工锂电获悉，目前包括璞泰来（江西紫宸）、杉杉股份、国民技术（斯诺实业）、中科电气、翔丰华、凯金能源都在加紧部署负极材料产能与石墨化加工能力。
同时，今年诸多“新兵”加入负极材料扩产大军，包括福鞍碳材料、湖北宝乾、金泰能、闽光新材料、龙蟠科技、山河智能、华舜新能源相继宣布投资或开工负极材料项目。
在海外，今年韩国浦项化学、加拿大NextSource也在积极备充负极材料产能。
全球范围内的负极材料产能上量，对企业而言既是机遇，同时也面临加速出局的风险。
从竞争格局来看，负极材料行业“马太效应”凸显。
国内负极材料市场集中度持续提升，产品毛利率持续走低。
新进入者增多的情形下，企业整体面临较大的竞争压力，这对其在资金投入、技术提升和市场开拓等方面都提出了极大的考验。
回天胶粘剂产品知识
不含酸碱，中性无毒，清洁环 保。
大多为酸性，对人体有害。
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回天“封”系产品
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即时封 产品性能特点：
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品，不伤人体
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即时封
胶体 颜色
银色
最大填 充间隙
6mm
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耐温范 围(℃)
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汽车上为什么要使用胶粘剂
机械制造 时表面不 平整
密封垫制 造时存在 缺陷
汽车内部 各附件的 粘接
机械长期 使用造成 变形
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胶粘剂在汽车上的作用
密封
主要 作用
锁固
粘接
修复
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汽车构造结构图
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汽车上用胶部位
1、发动机 2、变速箱
3、车桥
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增仍性AB胶
韧性好
特 点
立面不流淌 固化平稳
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韧性好
比一般AB胶 的韧性提高 了50％以上 ，抗振动、 抗冲击性能 优异。
很好的解决 了由于AB胶 脆性大而使 粘接时间长 了容易脱离 的问题。
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立面不流淌
是国内首 创的触变 性AB胶， 立面涂附 不流淌。 能够用于 非平整面 及大间隙 （5mm以下 ）的粘接
-60~300
表干时 间(m)
5~10
全固时 间(h)
12
耐压 (Mpa)
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《早盘必读10月21日市场要闻精选》
沪浙粤深获批试点自行发地方债财政部昨日发布通知称，经国务院批准，2021年在上海市、浙江省、广东省和深圳市试点地方政府自行发债。
同时，财政部下发了《2021年地方政府自行发债试点办法》。
三年央票下降一个基点公开市场释放微调信号央行昨在公开市场发行了200亿元三年期央行票据，出乎市场预料的是，其发行利率水平由上周的3.97%下降了一个基点，至3.96%。
一个基点的变化虽然细微，但其意义却不寻常。
似乎为政策松动带来了一丝曙光。
国务院明确将研究开征环境保护税在五年一度的全国环保大会即将召开之际，国务院20日发布关于加强环境保护重点工作的意见，明确提出实施有利于环境保护的经济政策，积极推进环境税费改革，研究开征环境保护税；加强主要污染物总量减排具体措施，大力发展环保产业，把环境保护列入各级财政年度预算并逐步增加投入和其他财税优惠措施。
环保产业面临系列利好中国政府网20日公布的《国务院关于加强环境保护重点工作的意见》指出，推进污染企业环境绩效评估，严格上市企业环保核查。
支持符合条件的企业发行债券用于环境保护项目。
中国证券报记者同日获悉，第七次全国环境保护大会预计11月初举行。
本次会议或涉及“十二五”期间环保产业增速将超过同期财政收入增速等内容。
“十二五”环境保护规划与全国地下水污染防治规划将于近期发布。
种种迹象显示，环保产业面临一系列重大利好。
境内企业融资扩渠宝钢首获赴港发人民币债券资格昨日（10月20日），国家发改委网站信息显示，内地企业宝钢集团获得批准允许在香港发行人民币债券，这也是境内首家获批在港发行人民币债券的企业。
物流业土地使用税有望松动降低物价仍需更多改革记者获悉，国家发改委、财政部、国家税务总局等人士，近期就物流行业的税负问题进行了研究，通过与10多家物流企业人士座谈，目前已经在物流行业土地税上面取得了进展。
具体体现为仓储行业的土地使用税有望降低。
中国仓储协会副秘书长张勇告诉记者，目前仓储行业的土地费用成本，按道理比营业税的成本更高。
电力设备与新能源行业研究：理性看待风光储政策，板块调整后性价比显著
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金电力设备与新能源指数5947 沪深300指数5263 上证指数3502 深证成指14412 中小板综指12869相关报告 1.《光伏涨价无论如何非利空，电车建议左侧布局-新能源与电力设备行...》，2021.2.28 2.《消纳权重护航碳中和，玻璃组件享大尺寸红利-新能源与电力设备行...》，2021.2.17 3.《硅片提价验证行业高景气，氢能下游持续开拓-新能源与电力设备行...》，2021.2.7 4.《光伏全年需求有望超预期，然企业表现将分化-新能源与电力设备行...》，2021.1.31 5.《并网超预期和储能补贴的热，市场化交易的凉-新能源与电力设备行...》，2021.1.24 姚遥 分析师 SA C 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy ＠ 宇文甸 联系人 yuwendian ＠ 张伟鑫 联系人 zhangweixin ＠ 理性看待风光储政策，板块调整后性价比显著 ⏹ 新能源：能源局风光政策强化短中期风光规模超预期可能，存量项目减补换指标方案缺细节、执行难、阻力大，后续或有变数；短期产业链价格博弈加剧，需求负反馈调节能力强，对全年需求维持乐观。
⏹ 国家能源局本周就一年一度发布的“风光项目开发建设有关事项的通知”征求意见，时值我国风光发电市场从全面补贴向全面平价过渡的第一年，政策部分内容较往年变化较大，引起市场热议，我们与产业多方交流并结合我们自己的判断，总结要点如下： ⏹ 1）进一步打开中长期风光装机空间：明确由各省级主管部门依据国家执行的新能源消纳责任权重，自行确定新增规模，并首次提出“保障性并网”和“市场化并网”概念，意味着基于消纳权重测算的各地“保障性并网”规模仅为未来风光装机规模的“底线”，在未来风光储成本持续下降、碳减排目标明确的大背景下，“市场化并网”机制的建立从政策层面彻底打开了风光装机超预期的天花板。
建材行业周观点：临近三季报窗口期，优选绩优股
材料 材料Ⅱ周观点：临近三季报窗口期，优选绩优股报告摘要进入三季报窗口期，关注绩优股：临近三季报窗口期，市场对绩优股关注度提升，从我们跟踪的情况来看，B 端消费建材企业仍维持高增长，三季度地产投资及销售逐步回暖，品牌建材龙头出货保持稳定，叠加原材料价格下滑带来的成本红利，防水、涂料、五金等龙头仍保持高增长；其次三季度以来价格持续上涨的玻璃板块，盈利快速恢复，叠加成本低位的红利，Q3业绩弹性十足；同时，受益宏观经济复苏的顺周期品种玻纤板块值得重点关注，行业触底反弹，价格持续上涨，景气度逐步回升。
水泥：基本面持续催化，水泥有望迎修复行情。
节后下游工程施工逐步恢复，企业出货也逐步好转，尤其北方地区将进入年前的赶工期，价格有提涨预期，而南方地区景气度依旧维持高位，天气晴好下，出货基本维持产销平衡；而江苏等地水泥价格第4轮提涨，江浙沪部分地区价格超过去年同期；展望Q4，地产投资依旧强劲，基建投资逐步恢复，需求有支撑。
我们判断，随着节后需求恢复及年前的赶工期到来，水泥企业出货有望继续维持高位，库存下降价格推涨，由于水泥需求刚性及不可库存的属性，价格对需求极为敏感，四季度南方地区水泥价格弹性十足，我们认为，随着基本面持续催化，前期经过调整的水泥板块有望迎来修复行情，首选高景气区域的南方水泥龙头。
玻璃：社会库存去化明显，节后迎新一轮上涨。
由于前期贸易商及加工成有一定备货，近一个月行业进入消化社会库存阶段，根据跟踪情况，目前贸易商与加工厂库存去化明显，降至较低水平，国庆假期厂家库存增长有限，随着下游新一轮补库需求，行业有望重回涨价去库存通道；而由于今年成本更低，多数玻璃厂低价纯碱库存达2-3个月（纯碱价格每下跌100元/吨，玻璃箱成本节约1元/重箱）；同时石油焦及煤炭等价格同比也大幅下滑，原燃料价格下行使的企业成本更低，龙头企业基本锁定下半年成本，随着价格上涨，企业盈利弹性巨大，临近三季报窗口期，龙头企业盈利情况环比大幅改善，可关注三季报绩优股行情；同时龙头企业新业务进展顺利，有望迎来新的业绩增长点。
2024年高固含量丁苯胶乳市场分析现状
2024年高固含量丁苯胶乳市场分析现状1. 引言高固含量丁苯胶乳是一种重要的合成胶乳，具有广泛的应用领域。
本文将对高固含量丁苯胶乳市场的现状进行分析，包括市场规模、竞争格局和发展趋势等方面，旨在为相关行业提供参考。
本文所述的高固含量丁苯胶乳是指固含量在50%以上的丁苯胶乳。
2. 市场规模高固含量丁苯胶乳市场在过去几年中持续增长。
其主要原因包括对高性能合成胶乳的需求增加以及相关行业的快速发展。
根据行业报告，该市场在过去五年内以年均5%的速度增长，预计未来几年仍将保持相似的增长趋势。
3. 主要应用领域高固含量丁苯胶乳在许多行业中得到广泛应用。
以下是该胶乳的主要应用领域：•纺织业：用于纺织品的粘接和涂层，提供良好的粘接强度和耐久性。
•印刷业：用于印刷油墨和涂层，具有优异的附着力和色彩稳定性。
•汽车工业：用于胶粘剂和密封胶等，满足汽车制造过程中的需求。
•建筑业：用于粘接和密封建筑材料，提供优异的黏合性和耐候性。
•包装业：用于包装材料的粘接和涂层，确保产品的安全和质量。
4. 竞争格局目前，高固含量丁苯胶乳市场存在着一些主要的竞争对手。
这些竞争对手主要包括国际化大型化工企业和本地化中小型企业。
国际化大型化工企业在技术研发和市场渠道方面具有明显优势，而本地化中小型企业在成本控制和快速响应能力方面更有竞争优势。
5. 发展趋势高固含量丁苯胶乳市场在未来将继续保持增长，并出现以下几个发展趋势：•技术创新：随着科技的发展，高固含量丁苯胶乳的研发将更加注重环保性能、低挥发有机物含量等特点，以满足市场对环保产品的需求。
•新兴市场需求增长：在一些新兴市场，如亚洲和拉丁美洲地区，高固含量丁苯胶乳的需求将迅速增长，这将为市场带来新的机遇。
•行业整合：随着竞争加剧，市场将进一步出现整合，大型企业通过收购或合并等方式扩大市场份额。
6. 结论高固含量丁苯胶乳市场正处于快速发展阶段，具有广阔的应用前景和良好的市场潜力。
然而，市场竞争激烈，企业需要通过技术创新和市场拓展等策略来保持竞争力。
湖北回天胶业发布2012年半年度报告
年 ，公 司共 生 产 有 机 硅 室 温 胶 ６０ ０ ｔ ０ ，实 现 了
型 多 晶 硅 企 业 提 交 的 要 求 对 欧 盟 多 晶 硅 实 行
“ 双反 ” （ 补 贴 、反 倾 销 ）调 查 的 申请 ，预计 反
还需 要 一 个 月左 右 时 间决 定 是 否 立 案 。业 内认 为 ，这 将成 为 中 国应 对 欧 盟 对 华 “ 反 ” 威 胁 双 的重 要 反制措 施 。
５ ． ％ 、１ ． ％ 、 １ ． ％ 、 ７ 。２ １ 年 上 半 ８９ ５４ ８４ ％ ０２
品等方 面 ，有 机硅 的应 用 得 到 快速 发 展 ；因 此 ，
对 有机 硅边框 密 封胶及 接线 盒灌 封胶 提 出 了持 续 增 长 的市场需 要 ，工业 类 用胶有 着 巨大 的增 长空
计投 入 ２ ３ ７７ ７万 元 ，完 成 项 目进 度 ３ ． ％ ；东 ９６
莞宏 达 ３ ｔａ 温硅橡 胶及 ５ｋ／ 液 态胶项 目， ０ｋ／ 高 ｔａ
资 金总额 １ ０ ９ ０ ０万 元 ，本 报 告 期 投 入 １ ８万 元 ， 累计投 入 ４４ ５万 元 ，完成 项 目进度 ２ ． ７ 。 ０ ４９ ％ ２１ ０ ２年 上 半 年 政 府 补 助 ２ ５ ７ １ ．２万 元 ，包 括 ：镇 江新 区财 政 局拨 付 的 ３ ｔａ有 机 硅 材 料 ０ｋ ／ 项 目建 设 配套补 助按 照资 产使 用寿命 确认 当期 政 府补 助 ５ ． ４万 元 ，总 部 科 技 成 果 转 化 资 金 ４３ ７． ８ ５万元 ，国 外 专 家 补 贴 ２ ７万 元 ，科 技 创 新 ． 奖 １万元 ，子 公 司涟水宏 达 收到涟 水财 政局 给予
回天新材：年产2万吨高性能聚氨酯胶粘剂及年产1万吨车辆用新材料建设项目可行性研究报告
湖北回天新材料股份有限公司年产2 万吨高性能聚氨酯胶粘剂及年产1 万吨车辆用新材料建设项目可行性研究报告一、项目基本情况（一）项目名称：年产 2 万吨高性能聚氨酯胶粘剂及年产 1 万吨车辆用新材料建设项目（二）项目实施主体：公司全资子公司湖北回天新材料（宜城）有限公司（三）建设地点：湖北省宜城市襄阳精细化工园区（四）项目性质：新建项目（五）项目建设内容：年产 2 万吨高性能聚氨酯胶、年产 1 万吨车辆用新材料（六）项目投资规模：项目总投资额约为31,516 万元，其中：固定资产投资（项目工程造价）21,530 万元（含建设期利息），流动资金9,986 万元。
在建设期内，建设投资分两期投入，第一期投资 8,480 万元，第二期投资 12,720 万元，流动资金随生产负荷逐年增加。
二、项目可行性分析（一）项目的背景情况高性能聚氨酯胶粘剂及车辆用新材料作为一类化工产品，广泛应用于食品、药品、包装、汽车、轨道交通、电子电器、航空航天、机械、木材加工等行业。
由于其具有应用广、使用简便，经济效益高等许多特点，随着科技的进步和经济的发展，高性能聚氨酯胶及车辆用新材料正在越来越多地代替传统连接、密封手段，从而为各行业简化工艺、节约能源、降低成本、提高经济效益提供了有效途径，成为国民经济中不可缺少的一部分，受到越来越广泛的重视。
近年来，我国合成胶粘剂和车辆用新材料工业有了很大的发展，产量快速增长，产品档次和质量不断提升，新产品、新技术不断涌现，应用领域日益拓宽。
胶粘剂和车辆用新材料已成为我国精细化工行业中最具活力的重要产业，极大地促进了汽车业、软包装、电子电器工业等支柱产业的发展。
我国“十三五”期间更是将粘合剂、车辆用新材料产品作为精细化工的发展重点领域。
随着国家对有关粘胶的环保、性能等要求的逐步提高，高性能聚氨酯胶及车辆用新材料因其良好的性能及环保的特点必将迎来更为广阔的发展。
公司是国内胶粘剂行业的主导企业，经过多年不断发展壮大，目前在胶粘剂和密封胶产品的生产方面已具有较高的技术水平，并以上乘的产品质量在用户中享有较高的市场信誉。
化工行业周报：化工品价格景气上行，关注细分行业龙头，继续推荐高成长标的
证券研究报告 | 行业周报2020年10月11日化工化工品价格景气上行，关注细分行业龙头，继续推荐高成长标的一、调整不改中长期方向，继续看好化工高成长公司：受市场整体调整影响，我们前期重点推荐的化工新材料成长股近期有所回调，但中长期看均属于市场空间巨大，公司具备高成长能力的标的，继续重点推荐：奥克股份（锂电池电解液DMC ，10月金股）、建龙微纳（吸附分子筛隐形冠军）、中旗股份（农药创新药和定制龙头）、金禾实业（零卡代糖全球统治地位公司）、松井股份（3C 涂层材料）、和顺石油（品牌连锁加油站整合者）、国六产业链艾可蓝（系统集成）、奥福环保（载体）、万润股份（沸石）、国瓷材料（载体）及龙蟠科技（车用尿素）、双箭股份（长距离输送带龙头）等。
二、关注周期股估值修复及景气上行机会：我们认为目前一方面周期股估值处于历史低位，龙头公司存在较大的估值修复的机会，另一方面周期景气有望恢复，一季度疫情以及油价暴跌的双重打击使得化工周期企业的景气度处于过去20年最差的水平，Q2以来部分基础化工产品价格及盈利已经出现明显恢复，随着国内有序复工，有望逐季度向好。
中长期继续看好化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利、三友化工、浙江龙盛、鲁西化工等；维生素板块（新和成、浙江医药、花园生物）；崛起中的民营大炼化板块（恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、东方盛虹）；C2C3龙头（卫星石化、东华能源等）。
三、关注维生素行业独立行情：随着下游客户库存去化接近尾声，新一轮补库存周期开启。
鉴于目前全球疫情发展仍存在不确定性，下游客户会备库到明年2季度，以防止出现今年春节后行业供不应求的被动局面。
因此我们预计8月份之后下游客户的采购量将是2-3个季度的用量，备库需求超预期。
同时国外巴斯夫下半年继续供应受限，随着下游需求的爆发，我们预计行业将迎来量价齐升，重点推荐新和成、浙江医药、花园生物。
三、继续看好化工细分领域成长股：我们继续看好新材料领域进口替代机会，包括万润股份、雅克科技、鼎龙股份、昊华科技、泰和新材等，以及精细化工领域细分龙头持续成长性，推荐金禾实业、胶粘剂（回天新材、康达新材）、双象股份、建龙微纳。
动力电池行业研究：包覆材料：石墨负极升级必备品，赛道延伸空间大
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金动力电池指数 1740 沪深300指数 4191 上证指数 3277 深证成指 12419 中小板综指 12989相关报告1.《系统装机再创新高，下半年单月装车或超千辆-6月FCV 上险月报》，2022.7.16 2.《FCV 高续航优势体现，外企加速入局国内市场-6月FCV 车型目...》，2022.7.123.《正极易于负极，铁酸锂目前为经济性最优选择-预锂化专题报告》，2022.7.14.《系统高功率化，FCV 下半年单月装车量超千辆-5月车型目录月报》，2022.6.165.《固溶体是本质，析出是现象，看好液相法-磷酸锰铁锂专题报告》，2022.5.23陈传红 分析师 SA C 执业编号：S1130522030001 chenchuanhong ＠ 姚云峰联系人yaoyunfeng ＠包覆材料：石墨负极升级必备品，赛道延伸空间大行业观点⏹包覆材料为负极升级必备品，沥青基为主流。
负极材料由于其结构天然瑕疵以及在电池充放电中会形成SEI 膜导致负极的循环性能、倍率性能下降。
通过将负极颗粒进行包覆能够显著提升其倍率性能及循环性能，是负极产品升级的必备材料。
石墨类负极包覆材料以固相法或液相法为主，原材料主要为油系沥青包覆材料。
硅负极包覆采用CVD 法，原材料为甲烷等气体。
CVD 法碳包覆更佳均匀但成本亦较高，我们预计在石墨负极领域沥青包覆材料仍将占据主流。
预计2025年负极包覆沥青需求有望超30万吨，对应市场空间约50亿元。
⏹高软化点性能更佳，产品有溢价。
包覆材料产品具有差异化特征，主要在于软化点，软化点越高的包覆材料应用在负极领域循环性能、容量、倍率性能更好。
目前行业龙头信德新材2021年高温包覆材料占比45%，我们认为未来高温负极包覆材料占比有望持续提升。
同时，高温包覆材料产品价值更高，以信德新材为例，其2021年高温产品单吨毛利约8k 元/吨，中高温、中温、低温分别为6.6k 、6.8k 、7.2k 元/吨，单位盈利具有差异性。
建筑装饰行业周报：重点推荐中国建筑与装配式龙头
证券研究报告 | 行业周报2020年10月18日建筑装饰重点推荐中国建筑与装配式龙头【本周核心观点】9月地方债、表外票据驱动社融大增，企业中长期贷款大增，行业资金环境延续宽松格局，基建房建蓝筹盈利有望持续上行，Q4将迎估值切换动力，当前低估值极具性价比，持续重点推荐中国建筑（PE4.7X ）等。
本周中国能建公告拟换股吸收合并葛洲坝，实现A+H 两地上市，有望解决同业竞争，实现资源整合效率提升，后续进展值得关注。
装配式建筑行业高景气趋势明确，龙头公司三季报有望延续强劲增长，Q4亦存估值切换需求，本周精工钢构公告2020Q1-3业绩大增45%-65%，Q3单季订单大增57%，装配式及EPC 业务放量驱动高增长；鸿路钢构Q3签单受多因素扰动增速虽有所放缓，但单季新签订单额仍创近年新高，且产能释放仍有望促当季盈利较快增长，在近期十四五相关政策有望催化情况下，装配式龙头有望开启新一轮上涨，核心推荐鸿路钢构（PE34X ）、精工钢构（PE20X ），华阳国际（PE31X ）、亚厦股份（PE32X ）、金螳螂（PE11X ）、中设集团（PE11X ）、中铁装配等。
地方债、表外票据驱动9月社融大增，企业中长期贷款大增，行业资金环境延续宽松格局。
本周央行公布2020年前三季度社融数据，9月新增社融3.48万亿，同比多增9630亿元，前三季度累计新增社融29.62万亿，同比大幅多增9.01万亿。
其中9月新增人民币贷款1.92万亿，同比多增1559亿；新增企业债券融资1412亿，同比少增1019亿；新增未贴现银行承兑汇票1503亿，同比大幅多增1934亿；新增政府债券融资1.01万亿，已连续2个月处于较高水平，同比多增6339亿，增幅仍较大，是驱动8-9月份社融大增的主要力量，7月底财政部发文要求加快专项债发行进度后，地方债发行加速，但今年专项债发行已接近尾声，后续月份政府债券对社融的拉动作用可能有所减弱。
9月存量增速较8月上升0.2个百分点至13.5%，创2018年1月以来新高，货币环境延续宽松格局。
回天新材：胶粘剂龙头迎来快速发展期
2022年第18期本刊研究员尚恒无论是新能源汽车、光伏、半导体，其实都离不开基础材料领域的支撑，回天新材（300041）源起于专业从事胶粘剂研究开发的科研院所，深耕工程胶粘剂行业，是国内工程胶粘剂行业龙头。
其产品涵盖高性能有机硅胶、聚氨酯胶、环氧树脂胶、厌氧胶、丙烯酸酯胶等工程胶粘剂及太阳能电池背膜，产品广泛应用在光伏新能源、通信电子、智能家电、汽车制造及维修、轨道交通、工程机械、绿色软包装、高端建筑等众多领域。
回天新材的三大核心赛道：光伏新能源、电子电器、交通运输设备用胶粘剂未来几年成长空间巨大。
浙商证券分析师李辉认为，随着光伏新兴行业的高速发展叠加公司5.1万吨锂电负极用胶项目以及3.93万吨通信电子用胶扩建项目投产，公司有望迎来快速成长期。
业绩快速增长具体来看，回天新材立足于五大研发制造基地，聚焦光伏新能源、新能源汽车、5G 通信电子三大核心赛道。
公司当前主要有湖北襄阳、湖北宜城、上海松江、广东广州和江苏常州五个生产基地，其中湖北襄阳主要为工业汽车产品制造基地，湖北宜城主要产品为高性能软包装胶及车辆用新材料，同时在建5.1万吨锂电负极胶粘剂项目。
此外，上海回天成立于1999年，位于长三角，专业从事光伏新能源用胶粘剂业务，当前光伏胶粘剂产能达9.07万吨；广州回天成立于2004年，位于珠三角，专业从事5G 通信、消费电子等电子用胶粘剂业务；常州回天成立于2011年，主要从事太阳能电池背膜业务，当前产能达8000万平方米。
此外公司还于2022年成立安徽回天新材料，拟筹建7.5万吨锂电新材料产业园项目。
事实上，由于光伏新能源、新能源汽车、5G 通信电子等领域产品持续发力，公司业绩稳步增长。
公司营业收入由2010年的4.14亿元增加至2021年的29.54亿元，年均复合增速达19.55%；净利润由2010年的0.88亿元增加至2021年的2.27亿元，年均复合增速达9.03%。
2022上半年，在面临国际环境复杂演变，国内疫情多点暴发的情况下，公司光伏新能源、新能源汽车、电子电器业务多点发力，2022H1实现营收19.00亿元，同比增长34.83%，实现归母净利润1.82亿元，同比增长22.31%。
新材料板块周观点：国产碳纤维为21年C919顺利交付保驾护航
万联证券证券研究报告|化工国产碳纤维为21年C919顺利交付保驾护航强于大市（维持）——新材料板块周观点日期：2021年02月01日市场回顾：⚫ 上周新材料板块下跌6.02%，同期沪深300下跌3.91%，新材料板块落后大盘2.11个百分点。
从个股来看，上周新材料板块表现疲软，板块中94只个股中仅有14只上涨，跑赢大盘的有26只股票。
涨幅前五的分别是联泓新科（20.17%）、金发科技（17.22%）、中粮科技（14.39%）、奥克股份（9.09%）、巨化股份（8.62%）；跌幅前五的分别是海优新材（-22.25%）、鲁西化工（-18.25%）、道恩股份（-17.21%）、中航高科（-16.72%）、新安股份（-14.35%）。
投资要点：⚫ 碳纤维：C919大型客机是我国按照国际民航规章自行研制的具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机，待C919的安全性、可靠性得到全面验证，将于2021年交付给航空公司投入使用。
这预示着我国航空产业取得了长足的进步，若日后国产大飞机得以推广，将带动产业链各环节加速发展。
具有“黑色黄金”之称的碳纤维是大飞机的重要原材料，近年我国对于碳纤维的需求持续增长。
但目前全球碳纤维主要产能集中在海外。
我国已有少数企业实现了量产，但仍需继续向高端化发展。
此次国产大飞机所采用的碳纤维均为国内生产企业提供，国产大飞机通过验证将代表国产碳纤维的品质得到了验证，未来我国将向着碳纤维国产替代化、国产碳纤维高端化持续发展。
⚫ 熔喷料：去年受疫情影响口罩和熔喷料需求大增，供不应求下价格一度被炒至高点。
因此国内多家企业增开生产线生产PP 熔喷料和口罩，满足国内需求的同时将大批口罩持续出口海外。
据海关总署数据显示，2020年3月至12月底，我国共出口口罩2242亿只，相当于平均为中国以外的全球每个人提供近40个口罩。
近日国内部分地区疫情反弹，再次引发了熔喷料价格上涨，相关企业订单饱满开工率提升，建议关注相关企业动态。
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2009H
206.88 211.07 102.03% 210.18 99.58% 3.10 6.52 4.02 38.45%
2009
413.76 413.76 100.00% 412.02 99.58% 3.10 15.60 9.18 41.17%
2010E
2200.00 2200.00 100.00% 2178.00 99.00% 3.10 67.52 39.72 41.17%
80,000 28,000 34.60% 29,000 36.20% 12,000
图表3：国内已有轨道交通建设规划
城市 上海 北京 广州 深圳 天津 重庆 南京 武汉 杭州 大连 长春 沈阳 成都 苏州 哈尔滨 宁波 合肥 郑州 厦门 西安 青岛 昆明 东莞 无锡 南昌 福州 长沙 乌鲁木齐 南宁 石家庄 总计 803 272 516 306 383 1478 2281
扩建产能以拥抱高铁市场
公司此次扩建项目瞄准我国高铁建设中引进日本的 I 型板、引进德国的 II 型板和自主消化创新的 III 型板技术所需用聚氨酯胶粘剂，分别生产三种技 术所需的甲组分和乙组分聚氨酯胶；将有助公司扩大在高铁用胶领域的市 场份额。 考虑到市场逐步进入等情况，项目投产后第一年按 60%产能利用率组织作 业，第二年产能利用率 80%，第三年达产。
截至2020 年运营里程 (公里 ) 1172 789 458 414 265 349 169 252 113 170 121 133 147 141 46 230 181 138 97 96 87 63 59 56 51 55 53 53 44 18 6019
更新盈利预测，继续建议买入
根据扩建项目，我们更新了公司 2012 年盈利预测，上调 2012 年 eps 为 2.137 元，维持 2010-2011 年 eps 为 1.426 元和 1.808 元的盈利预测。
2007 193 2008 220 14.0% -126 57.4% 94 42.6% -1 0.6% -29 13.2% -25 11.5% 38 17.3% 0 0.1% 0 0 0 0.0% 37 16.9% 3 41 18.5% -5 13.3% 35 0 35 16.1% 2009 239 8.6% -129 53.9% 110 46.1% -2 0.7% -28 11.7% -29 12.1% 52 21.6% 1 -0.2% 0 0 0 0.0% 52 21.8% 6 58 24.5% -8 13.2% 51 0 51 21.3% 2010E 388 62.6% -211 54.5% 177 45.5% -3 0.8% -39 10.0% -39 10.0% 96 24.8% 10 -2.7% 0 0 0 0.0% 106 27.4% 3 109 28.2% -15 14.0% 94 0 94 24.3% 2011E 519 33.7% -284 54.7% 235 45.3% -4 0.8% -52 10.0% -52 10.0% 128 24.6% 8 -1.6% 0 0 0 0.0% 136 26.2% 3 139 26.7% -19 14.0% 119 0 119 23.0% 2012E 627 20.7% -349 55.7% 277 44.3% -4 0.7% -63 10.0% -56 9.0% 154 24.6% 7 -1.1% 0 0 0 0.0% 161 25.7% 3 164 26.2% -23 14.0% 141 0 141 22.5%
人民币(元) 53.29 48.29 43.29 38.29 33.29 28.29
091224 100324
成交金额（百万元） 500 400 300 200 100 0
项 目 摊薄每股收益(元) 每股净资产(元) 每股经营性现金流(元) 市盈率(倍) 行业优化市盈率(倍) 净利润增长率(%) 净资产收益率(%) 总股本(百万股)
截至2012 年运营 里程(公里 ) 605 516 313 169 131 120 78 74 52 49 47 47 39 26 14
新增运营里程(公里) 2013-2020 567 273 145 245 134 229 91 178 61 121 74 86 108 115 31 230 181 138 97 96 87 63 59 56 51 55 53 53 44 18 3738
每公里高铁用胶（吨） 7 1 7
设计产能（吨） 2000 500 500
建成后第 一年 1200 300 300
建成后第 二年 1600 400 400
建成后第 三年 2000 500 500
此次扩建项目除 I 型板凸台树脂胶外，最大的看点是 III 型板灌封用胶；我 国铺设无砟轨道将采用自主开发的 III 板技术，用量较大，开发价值较高， 而且未来公司 III 型板灌封胶产品有望随我国自主高铁技术一起走向海外高 铁市场。
来源：国金证券研究所
2010E 92,000 41,400 45% 41,400 45% 17,000 7,000
2012E 110,000 55,000 50% 55,000 50% 16,000 13,000
2020E 120,000 72,000 60% 60,000 50% 41,000 16,000
图表1：高铁用胶扩建项目概况
胶种 高铁 I型板用凸台树脂胶粘剂 高铁 II型板滑动层粘接用聚氨 酯胶粘剂 高铁 III型板灌封用聚氨酯胶 粘剂 有砟轨道道渣粘接用聚氨酯 胶粘剂
来源：国金证券研究所
生产规格 甲组分 20KG/ 桶 乙组分 1.4KG/ 桶 甲组分 20KG/ 桶 乙组分 5KG/ 桶 甲组分 20KG/ 桶 乙组分 2KG/ 桶 甲组分 20KG/ 桶 乙组分 10KG/ 桶
2011E 1.808 13.35 1.39 27.10 36.45 26.78% 13.54% 66.00
2012E 2.137 14.99 1.85 22.92 36.45 18.21% 14.26% 66.00
事
相关报告
1. 《行业机会与募投项目带来增长》， 2010.4.21 2. 《把握小行业中大机会的佼佼者》， 2010.4.7
考虑公司在高端工程胶粘剂领域的地位和竞争力，看好公司在高铁用胶领域 的发展前景，继续建议买入。
-4敬请参阅最后一页特别声明
回天胶业业绩点评
图表5：三张报表摘要
损益表（人民币百万元） 主营业务收入 增长率 主营业务成本 % 销售收入 毛利 % 销售收入 营业税金及附加 % 销售收入 营业费用 % 销售收入 管理费用 % 销售收入 息税前利润（EBIT ） % 销售收入 财务费用 % 销售收入 资产减值损失 公允价值变动收益 投资收益 % 税前利润 营业利润
回天胶业公告：决定使用超募资金 6500 万元投资扩建“年产 3000 吨聚氨 酯胶粘剂和密封胶建设生产线项目”。 公司此次扩建项目瞄准我国高铁建设中引进日本的 I 型板、引进德国的 II 型 板和自主消化创新的 III 型板技术所需用聚氨酯胶粘剂，分别生产三种技术 所需的甲组分和乙组分聚氨酯胶；将有助公司扩大在高铁用胶领域的市场 份额。 此次扩建项目除 I 型板凸台树脂胶外，最大的看点是 III 型板灌封用胶；我 国铺设无砟轨道将采用自主开发的 III 板技术，用量较大，开发价值较高， 而且未来公司 III 型板灌封胶产品有望随我国自主高铁技术一起走向海外高 铁市场。 市场之前对公司高铁建设用胶市场的担心是 2012 年后大规模高铁建设会不 会结束，在不考虑海外市场前提下，国内高铁和城市轨道交通建设将一直 持续到 2020 年。 根据扩建项目，我们更新了公司 2012 年盈利预测，上调 2012 年 eps 为 2.137 元，维持 2010-2011 年 eps 为 1.426 元和 1.808 元的盈利预测。 维持 4 月 7 日《回天胶业投资价值分析报告》中对公司投资价值的判断： 作为国内工程胶粘剂龙头企业，公司正面临着下游行业持续景气带来的行 业性发展机遇；而本身竞争策略得当、产品技术含量高，使其有望借助此 次行业性机会，利用上市募集资金项目产能，趁机实现自身跨越式发展。
-3敬请参阅最后一页特别声明
回天胶业业绩点评
图表4：聚氨酯胶粘剂募投项目和扩建项目预测
项 目
聚氨酯胶-募投项目 产能（吨） 产量（吨） 产能利用率 销量（吨） 产销率 平均售价（万元/吨） 销售收入（百万元） 销售成本（百万元） 毛利率 聚氨酯胶-扩建项目 产能（吨） 产量（吨） 产能利用率 销量（吨） 产销率 平均售价（万元/吨） 销售收入（百万元） 销售成本（百万元） 毛利率
市场之前对公司高铁建设用胶市场的担心是 2012 年后大规模高铁建设会 不会结束，在不考虑海外市场前提下，国内高铁和城市轨道交通建设将一 直持续到 2020 年。
-2敬请参阅最后一页特别声明
回天胶业业绩点评
图表2：高铁建设持续到 2020 年 单位：公里
2008 营业里程 电气化 电气化率 复线 复线率 新建线 高铁通车里程
盈利调整
股票分析组 赵乾明
分析师 SAC 执业编号：S1130210010309 (8621)61038263 zhaoqm@
-1敬请参阅最后一页特别声明
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回天胶业业绩点评
事件：高铁用聚氨酯胶粘剂和密封胶扩建
回天胶业公告：决定使用超募资金 6500 万元投资扩建“年产 3000 吨聚氨 酯胶粘剂和密封胶建设生产线项目”。
来源：公司年报、国金证券研究所
2008 0.721 3.67 0.88 N/A 15.30 18.49% 19.65% 49.00
2009 0.769 11.96 0.79 47.35 36.45 43.54% 6.43% 66.00