丙-风险投资类

第三章丙－风险投资类----------------------------丙一、风险投资的概念与特征风险投资〔Venture capital investments〕是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。

通俗地说是指投资人将风险资本投资于新近成立或快速成长的新兴公司〔主要是高科技公司〕、在承担很大风险的基础上、为融资人提供长期股权投资和增值服务、培育企业快速成长、数年后再通过上市、兼并或其它股权转让方式撤出投资、取得高额投资回报的一种投资方式。

风险投资一般具有一下几个基本特征：一、投资对象多为处于创业期的中小型企业、多为高新技术企业、二、投资期限至少在三--五年、投资方式一般为股权投资、通常占被投资企业股权的十五％--二十％、三、投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上、四、风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理、提供增值服务、五、当被投资企业增值后、风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本、实现其投资的超额回、六、风险投资人退出投资时至少能够获得原始投资额五--七倍的利润和资本升值。

风险投资的目的是通过投资和提供增值服务把被投资的企业做大、然后通过公开上市、兼并收购或其它方式退出、在产权流动中实现其投资的增值变现。

风险投资既是双赢、也是双方承担风险、充分体现了风险投资业高风险高收益的特点。

最吸引风险投资人的是那些快速增长而且有着超额利润的行业。

一项高新技术的产业化、通常划分为四个阶段。

每一阶段的完成和向后一阶段的过渡、都需要资金的配合、而每个阶段所需资金的性质和规模都是不同的。

这四个阶段是〉一、种子期、二、创业期、三、扩张期、四、成熟期。

一个投资项目真正能够得到风险投资支持的概率可以说是百里挑一。

风险投资项目在通过初步筛选后、风险投资人即或亲自或委托投资顾问公司开始对这一％左右的项目开展尽职调查、即认真细致地对企业现状、成功前景及其营团队开展调查、详细研究和考察产品市场、人员素质以及经济核算〔核实和确定每一个数字〕等。

经营团队素质构成了投资决策的首选依据、其次是产品市场增长和投资回报率。

据美国风险投资俱乐部月报的资料表、以下为前十项投资决策考虑因素：一、企业家自身具有支撑期持续奋斗的禀赋、二、企业家非常熟悉本企业的目标市场、三、在五--十年内至少能获得十倍的回报、四、企业家的背景证明其具有很强的领导能力、五、对风险的评估和反应良好、六、投资具有流动性、七、可观的市场增长前景、八、与风险企业有关的历史记录良好、九、对企业的表述清楚明了、十、具有财产保全措施。

经营者的管理能力、产品、服务或技术的独特性、产品市场的大小、投资、退出风险构成了决策评价指标体系的主要组成部分。

风险投资一般有以下几个步骤〉一、融资项目的收集与筛选、二、尽职调查、三、投资决策、四、与风险企业谈判投资协议、即交易结构设计、五、签署风险投资协议、六、投资进入、运作资本以求最大化、七、策划并实施退出。

-----------------------------丙二、风险投资概念风险租赁〔venture leasing〕风险租赁是以新兴的具有巨大竞争潜力的企业为对象的融资租赁行为。

风险租赁是一种特殊形式的融资租赁、旨在解决新兴企业对资产的长期需要。

新兴企业缺乏资金、暂时无力购买所有的设备、风险租赁则为解决企业这一难题提供了捷径。

在风险租赁合同下、承租人可在资产使用寿命期间获得资产的使用权、而出租人却可以租赁期间的租金收回设备成本、并获取一定的投资报酬。

风险租赁与一般租赁的区别在于〉风险租赁的资金来源是风险投资资本、出租方大都在风险投资公司、承租方往往是高科技新兴企业、由于风险高、风险租赁的租金也高于一般融资租赁。

麦则思投资麦则思投资又叫半层楼投资、是一种中期风险投资。

麦则思投资的对象公司、大都进入了它们的发展扩张阶段。

这一时期、公司往往还没盈利、但它们仍然需要大量的资金以增加人员、扩大生产能力、促进生产周转。

事实上、麦则思投资是介乎于传统风险投资和一般商业银行贷款之间的一种投资行为。

麦则思投资从八十年代起颇受投资者喜受、其主要原因是它的灵活性。

一般说来、麦则恩投资可依据投资对象的特殊财务状况和要求进行灵活的调整、它能很好地平衡资金供求双方的利益关系。

例如、它允许所投资的公司在偿款时间方面和形式方面有相对灵活的选择、允许投资者持有权益认购权或债股转换权。

风险杠杆购并〔Venture--backed leveraged buy--out、LBO〕与风险兼并〔Venture--backed mergers and acquisitions、M&A〕杠杆购并是通过公司的财务杠杆去完成购并活动的、或说、通过借债来获得另一个公司的产权。

杠杆购并使得购买方只付上较少的资本代价、却取得了较大的产权、有时、购买方以少量的投资便可购得一家颇具规模的企业、成功的杠杆购并可以取得较高的投资回报率。

风险杠杆购并是以风险投资为购并资金的一种杠杆购并、在很多情况下、风险杠杆购并是用私人资本〔风险投资和非风险投资〕收购已经上市的公司、使之返回私人公司的性质、它是一种使上市公司向非上市公司转化的金融工具。

风险兼并是风险投资所资助的兼并活动。

风险兼并从九十年代起迅速发展。

一九九六年末、风险兼并交易总额为八十点五亿美元、风险兼并估值为八千五百四十三万美元。

风险杠杆购并和风险兼并标志着某些风险投资公司转向企业的中晚期投资。

比起传统的风险投资来、这种中晚期投资风险小、相对投资回报率也低。

但是、风险杠杆购并和风险兼并的参与扩大了风险投资业业务范围、给予了风险投资业以更广阔的活动天地。

天使投资人〔angels〕『天使』是指既富有雄厚的资金实力、又富有管理经验的个人。

他们看准了投资机会后、就用自己的钱、加上自身丰富的管理经营经验、参加企业的整个从小到大的成长过程。

他们所投资金在五万美元到一百五十万美元之间、他们往往作为董事会的成员直接参与所投资企业的生产与发展。

『布罗波投资』〔bootstrap investment〕是指那些在企业的最初发展阶段所作的投资。

这时、企业可能只是一个想法、一个概念。

没有设备、没有资金、没有管理经验。

这种情况下的投资中大约有一半以上来自企业家本人、或亲朋好友个人的积累。

这种投资或以私人直接投资的形式、或放弃工资的形式实现。

后者也叫做『血汗资本』。

比起风险投资来说、『布罗波投资』更直接、困难更多、风险更大、一旦成功、所获利润也更高。

很多人把『天使』和『布罗波投资』包括在广义的风险投资概念之中。

『私募』〔private placement〕指一些富有的个人、公司和养老基金等得到未公开发行的证券、从而把资金直接投入到私人企业中去、投资规模一般在五百万美元到五千美元之间。

与风险投资相比、私募的好处是保护了现有股东的利益、不会导致股权的稀释。

『资产管理公司』可以是有限合伙制或公司制。

它们大都利用各种不同的公共市场上的金融手段、如股票、债券等将企业的资产买进经过整顿修复、提高其市场价值、再将所购资产卖出去。

『资产管理公司』投资手段多样化、投资规模也大小不等、灵活性很强。

一般说、它的规模在五百万美元到二百亿美元之间。

中华创业网丙三、风险投资的特征既然风险投资也是一种投资活动、它与一般的投资活动自然具有一些相同的共性。

但是、由于它是特定的『风险投资』、因此又具有与一般投资活动不同的特性、这主要表现在选择投资项目、投资特性和风险资本家的作用三个方面。

一、对投资项目的选择风险投资目的主要为了开发新技术、新产品、投资对象是那些风险大、但潜在效益也高的掌握着最新技术的企业。

高科技产业是当今世界经济发展的火车头、发展很快。

当代高、精、尖产品无一不是高科技成果的结晶。

风险投资就是为了支持这种创新产业而产生的、当今世界的风险投资几乎就是高科技产业投资的代名词。

高科技产业具有知识密集、技术密集和人才密集的特点、与之相应、风险投资行业也是知识密集、技术密集、人才密集的行业。

风险投资的对象通常是处于初创、或未成熟时期、但可能发展迅速、成为未来有望具有良好发展前景的中小企业。

由于在此期间、企业及行业的风险状况、盈利前景等处于一个很不明朗的阶段、信息匮乏、导致资金寻求者对资金供给者十分严重的逆选择行为。

鉴于此、风险投资企业必须对投资项目进行广泛、深入而又仔细的调查筛选。

经验表明、这一过程所花费的时间和精力远远大于银行所进行的借贷业务。

二、风险投资本身的特征〔一〕、长期性、过渡性与定期性风险投资将一项科学研究成果转化为新技术产品、要经历研究开发、产品试制、正式生产、扩大生产到盈利规模、进一步扩大生产和销售等阶段、到企业股票上市、股价上升时投资者才能收回风险投资并获得投资利润。

这一过程少则需要三--五年、多则要七--十年。

因此风险投资的长期性是相对而言的。

它是指风险资本家并不要求风险企业在短期内〔如两三年内〕有任何的偿还或分红、如此得以使风险企业采取长期行为、这是风险投资与借贷等融资方式的重要区别。

过渡性与定期性是指风险资本只是辅助风险企业成长的资本。

通常来说、在投资之初它就已计划好了撤出时间、一般为三到七年。

尽管企业成功上市或并购之后持有其有价证券的风险较小、但风险资本家一般并不眷留于此。

在撤出资金后、他们将把套现获得的本利投入到新一轮的风险投资中。

〔二〕、资金投资以权益资本的形式为主、无担保性。

风险企业拥有的宝贵财产通常是智慧与技术、通常没有足够可供担保的实物资产。

由于借贷融资需要偿还本利、上市筹资风险企业又过于年轻、因此、难以以传统方式进行融资。

而风险投资正好弥补了这一资金缺口。

它以权益资本或准权益资本的方式注入资金、从而使风险企业得以安心长期发展。

〔三〕、资金投入分阶段。

风险资本家通常把风险企业的成长过程分成几个阶段、并相应地把总投资资金分几次投入、上一发展阶段目标的实现成为下一阶段资金投入的前提。

这是风险资本家降低投资风险的一个重要方法。

〔四〕、以资本增值方式实现获利。

风险资本家一般并不要求风险企业在足够长的期限之前分发股利或偿还利息。

相反、他们采取零利润率方式、着眼于企业的长期增值、在适当的时候通过出售所持风险企业股份撤出投资、以资本增值的方式实现获利。

〔五〕、单项投资成功率低、单项投资回报率高、综合投资回报率高。

风险投资项目的成功率非常低、一般来说、每十项投资有二项是彻底失败的、投资全部损失、有三项是部分损失、有三项是不赢不亏的、只有二项是能够成功的。

不过一旦成功的话投资就会给风险资本家带来丰厚的回报。

它不但足以弥补其他失败项目的亏损、还能有丰厚的综合投资回报率。

与股票、基金、国库券等投资方式相比、风险投资的长期回报率可以达到二十％左右、但这种高回报率是建立在高风险之上的、因此必须具备驾驭风险的能力、需要高素质的风险投资家队伍、他们善于评测风险、驾驭风险、进而按市场规律把金融家、风险投资家、企业家、科技专家结合在一起。