2019-2019年中国创业板IPO未过会研究报告
高质量发展下企业分拆上市路径和效果研究——以中科美菱为例
管理论坛1引言分拆上市，即上市公司将某项业务或名下子公司分拆出来，成立一家新公司单独上市。
2019年12月，中国证监会发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，有效地填补了A 股市场关于分拆上市长期以来的制度空白，标志着A 股境内分拆上市通道正式开启。
随着2021年生益电子在科创板成功上市，A 股分拆上市的现象也愈发吸引资本市场关注。
截至目前，共有113家A 股上市公司计划分拆129家子公司登陆A 股。
其中，已有23家成功登陆A 股，但也有27家宣布终止分拆上市，终止上市进程公司数量占比达到20.93%。
自2021年11月北交所开市以来，其“打造服务创新型中小企业主阵地”的宗旨和精准包容的多元化上市条件也给予中小民营企业上市或者已经上市的公司将其部分业务分拆独立上市的机会。
南钢股份（股票代码：600282）也成为第一家选择北交所将子公司钢宝股份分拆上市的母公司（后钢宝股份因信息披露违规终止上市），而截至目前，共有8家上市公司分拆后成功登陆北交所，另外还有很多上市公司已披露其分拆子公司至北交所的上市预案。
随着北交所资本市场制度设计日益成熟，上市公司分拆优质资产至北交所上市或将越来越多。
分拆上市后母子公司是否实现价值创造主要体现在以下3个方面：治理效应、融资效应和经营效应[1]，而分拆上市的价值创造主要表现在短期绩效方面，长远来看长期的企业价值还需有赖于企业本身的业务创造能力和核心优势[2]。
结合已有研究发现，影响制造企业高质量发展的因素主要包括国家政策环境、技术创新水平、开放合作水平3个方面[3]。
上市公司分拆所属子公司上市有利于将增量资金注入新兴战略行业，促进经济结构调整，加快科技进步，真正发挥资本市场优化资源配置、提高市场效率的功效。
2中科美菱分拆上市案例分析2.1母子公司概况2.1.1母公司———长虹美菱长虹美菱股份有限公司（简称：长虹美菱）是中国重要的电器制造商之一，前身是合肥美菱股份有限公司（简称美菱电器）。
创业板上市融资案例研究JKL公司的成功经验
创业板上市融资案例研究JKL公司的成功经验创业板上市融资案例研究：JKL公司的成功经验在当今充满激烈竞争的商业环境中，融资是许多企业迈向成功的关键一步。
创业板的出现为一些规模较小的企业提供了融资的机会。
本文将通过对JKL公司的融资案例进行研究，探讨其成功经验，以期为其他企业提供有启发意义的参考。
一、公司概况JKL公司成立于20xx年，是一家专注于高科技产品开发的初创企业。
公司的创始人John在高校期间就对电子产品有着浓厚的兴趣，并在大学期间开始进行相关研究。
凭借其创新的技术和市场嗅觉，John成功地将自己的技术转化为商业产品，并决定将公司带向上市融资的道路。
二、融资需求与创业板选择JKL公司在产品开发和市场推广过程中，面临着资金短缺的问题。
为了进一步扩大市场份额，公司决定通过融资来获得更多的资金支持。
考虑到公司规模较小，传统股票市场的上市门槛较高，JKL公司选择了创业板作为融资渠道。
创业板相对宽松的上市条件和更灵活的融资方式，使得JKL公司能够更容易地实现自己的融资目标。
三、融资前的准备工作在决定融资之前，JKL公司进行了一系列的准备工作。
首先，他们成立了专门负责融资事宜的团队，包括财务、法务、投行等专业人员。
这些专业的团队成员确保了整个融资过程的顺利进行。
此外，JKL公司还进行了深入的市场调研，评估了目标市场的需求和竞争状况，以确保其融资计划与市场需求相契合。
四、融资方案的制定与实施为了吸引投资者并降低融资成本，JKL公司制定了一套完整的融资方案。
首先，他们编制了详细的商业计划书，内容包括公司的发展战略、市场前景、财务预测等，以清晰地展示公司的价值和潜力。
其次，JKL公司积极参与投资者路演和行业研讨会，展示公司的技术实力和市场竞争力，并与潜在投资者进行深入交流。
最后，JKL公司与投行合作，共同制定融资结构，确保融资的成功实施。
五、融资后的运营和发展通过创业板的融资，JKL公司成功地获得了资金支持，并顺利上市。
我国创业板上市公司信息披露问题探究
我国创业板上市公司信息披露问题探究作者：周斯夏来源：《财政监督》 2019年第14期周斯夏【摘要】随着我国市场经济的不断发展，为帮助和鼓励更多具有高成长性、高创新性的中小型企业进一步提升企业实力，国家于2009年10月30日正式成立创业板市场。
由于我国创业板市场发展尚未成熟，上市公司信息披露存在不真实、不全面、不规范等问题，近年来企业违规披露现象频频出现，给投资者和社会造成了巨大的损失。
本文以近十年来存在信息披露严重违法行为的多家上市公司为案例，分析创业板上市公司信息披露存在的问题及原因，并提出相关完善对策，希望能够促进创业板市场健康、蓬勃发展。
【关键词】创业板市场上市公司信息披露创业板市场是我国政府为鼓励具有高成长性、高创新性但目前尚不具备在主板市场上市的中小型企业融资发展而设立的新型市场。
创业板市场虽然促进了越来越多的企业进一步扩大发展规模、提升市场竞争力，但与此同时创业板上市公司的高风险性和不稳定性导致其信息披露问题日渐突出，近年来信息披露严重违法行为频频出现，不仅对投资者造成了巨大的损失，也对我国创业板市场的有序发展形成了阻碍。
因此本文以多家创业板上市公司为例，通过分析创业板上市公司信息披露存在的问题及其原因，并提出相应的完善对策，旨在提升我国创业板市场信息披露的质量，促进创业板市场健康、有序的发展。
一、创业板上市公司信息披露问题理论分析创业板上市公司信息披露问题的探究离不开相关理论的支持，信息不对称理论是研究上市公司信息披露问题的理论基础，交易双方正是由于拥有的信息不完全相同进而会引发逆向选择和道德风险问题，使得企业产生对外披露虚假、不规范信息的动机。
与此同时内部人控制理论从企业内部控制决策人的角度分析了创业板上市公司信息披露存在问题的内部原因和方式。
最后基于有效市场假说理论，只有当企业对外披露的信息真实充分时，证券的价格才能够更全面地反映公司全部的相关信息，资本市场才能够有效地运转和发展。
山东2024年的总结(通用3篇)
山东2024年的总结(通用3篇)山东2024年的总结第1篇2024年，不仅是山东的IPO“大年”，同样也是鲁企上市的好年份。
A股上市鲁企共计17家，其中包括年内过会的14家企业。
这17家上市鲁企业分布在山东7个城市。
其中，济南上市数量最多，达6家；其次是青岛，有4家企业上市。
此外，烟台有3家，枣庄、临沂、潍坊和淄博各1家企业首发登陆沪深两市。
港股方面，聊城市企业凤祥股份、威海市威海银行、烟台市荣昌生物以及青岛海尔智家首发登陆港交所。
04山东2024年的总结第2篇2024年，山东共有38家企业上会审核，包括齐鲁银行、德才装饰在内的36家鲁企IPO闯关圆梦，过会率达。
从上市板块来看，主板过会鲁企7家，科创板过会企业11家，创业板过会企业15家，中小板过会企业3家。
从行业分布来看，年内过会企业覆盖机械设备、医药生物、化工、电气设备、纺织服装等行业。
过会鲁企业态更加丰富，不少企业科技水平位居前沿。
如年内过会的森麒麟作为国内最早投建智能轮胎工厂中国轮胎企业之一，具有较高的投资价值；高测股份产品则覆盖全球光伏硅片产能前十名客户。
另有2家鲁企略特殊：■ 2024年7月30日山东兆物网络技术股份有限公司未过会。
■ 2024年12月2日，青岛中加特电气股份有限公司在12月初上会前临时撤回发行申请，上交所终止其发行上市审核。
02山东2024年的总结第3篇1990年，沪深交易所正式建立。
资本市场已经来到成立三十年的关键节点。
2024年，山东A股上市公司还处于“100+”的规模。
正所谓十年磨一剑，十年里山东经济迎来高质量增长。
十年间山东A股及港股上市企业数几近翻倍，山东资本市场“旧貌换新颜”，加速崛起。
从年份来看，2024年（20家）、2024年（25家）A股上市数量均超20家。
整体来看，从2024年至2024年的近五年间，在资本市场，山东一直是活跃板块，累计新增A股上市公司71家。
wind数据显示，从2024年至2024年间，山东共新增A股上市公司109家、新增港股上市公司20家。
申请创业板IPO企业应当关注问题之“商业模式”和“技术水平”
产 权 清晰 及 资 产完 整 、 司治理 、 集 资 查 的公示期， 公 募 证监 会认 为， 这可 能对国内市 恒久 拥 有 的有机 光 导 管 体（） ４四项外 １ ～（ ） 金 使 用等 方面 。 么， 那 是否 达 到 这 些规 定 场的销 售带 来不 确定性 ； 二是 租 用的厂 房 观技 术 专利权 被 终止 ， 同时终止 专利权 的
式 和 专 利 权 技 术 水 平 问题 作 一 讨 论 。
机 械 有限 公 司（ 诚 公 司） 仕 ， 向证 监会 举 报
条 件 的 企 业 都 能 通 过 证 监 会 审 核 并 顺 利 产 权手 续不 完善 ， 于广 州市 番 禺区石 镇 还 有 一 项 有 机 光 导 体 管 实 用 新 型 技 术 专 位
上市 呢？
永 善 村 经 济 合 作 社 的 生 产 基 地 租 赁 方 尚 利 ， 有 申请 专 利 技 术 被 终 止 专 利 权 的 原 所
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了 首 次 公 开 发 行 股 票 并 在 创
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前夜 因“ 专利权 ” 波而被 叫停 。 招股 说 风 据
２ ０ 年创 业 板开 闸后， ０９ 拟报 送 中小 板 明 书 中称 ： 司 是 一 家 “ 公 国内激 光 有 机 光 导
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原 定 于 ２ １年 ６ ０ 上 会 创 业 板 的中 ００ 月１日
场 的主要 功能 之一 是 进 行 资源 的优 化 配 造 成 将 近 ２ ０ 元 的 损 失 。 ０万 置 ， 言 之， 本 市 场是 为优 秀 企 业 服 务 换 资 的。 于 有较 强融 资需 求并 为数 众 多的中 对
剖析六公司未过会原因 监管层吹风IPO审核政 策动向
剖析六公司未过会原因监管层吹风IPO审核政策动向 [原创 2008-06-16 08:37:32]字号：大中小4月29日，证监会发布公告称，大连华信计算机技术股份有限公司（首发）未通过。
按照以往的习惯，证监会依然没有公布被否决的原因。
这已成为今年的一个常态。
根据本报记者的简单统计，2008年以来，超过10家企业的IPO申请未获通过。
这个名单包括二重集团(德阳)重型装备股份有限公司、天虹商场股份有限公司、广东新宝电器股份有限公司等。
日趋高涨的淘汰率让地方政府、以及众多有IPO冲动的企业更为紧张，“紧急补课”悄然开始。
1月13日，山东省发改委与深交所在济南联合举办已（拟）申报首发企业审核实务培训班。
深交所创业企业培训中心主任何杰、山东证监局局长尹奉廷、证监会发行部发行审核二处处长郝晓东、齐鲁证券投行部总经理叶欣出席会议并讲话。
4月末，深圳证监局IPO辅导企业培训会议召开，证监会发行部审核一处处长陈永民出席会议，5月9日，厦门召开创业板研讨会会议，深圳证券交易所孔翔博士做了演讲。
地方政府和企业请专家和监管官员远道而来，只有一个目的，就是剖析那些企业过会失败的原因，明确监管思路，以使企业IPO之路更为通畅。
在深圳会议上，相关人员对6家未过会公司的原因做了分析，此外，还对监管层关注的18个点做了阐述。
一家拟上市公司副总认为，深圳会议透露的信息对于其所在公司的IPO准备是有帮助的，“至少我们知道监管的重点，可以做更充分的准备。
”股权问题成杀手锏从多家被否公司的情况看，股权是一个重要因素。
深圳会议透露的信息显示，不允许委托持股、信托持股，历史上有的，申报前必须落实到明确的个人；有些准备信托计划投资持股的，将不会被允许。
公司申报材料后，不宜再发生股权转让，若发生，中介机构重新履行尽职调查责任。
多个公司则失足股权转让。
比如，云南变压器电气股份有限公司（下称“云南变压”）就存在国有股权转让不规范的问题。
2005年9月，根据昆深改27号文精神，冷铆厂和82名自然人合乎“云南变压的深化改革及国有股转让符合企业属优强企业，享受1：1.2的优惠政策，一次性付款下浮20%。
CSMAR中国上市公司财务报表数据库
CSMAR中国上市公司财务报表数据库中国上市公司财务报表数据库主要是以研究为目的而设计，按照国际标准数据库(Compustat)的惯例开发，以2006年财政部出台的企业会计准则为基本框架，我们于2007年对本公司的财务报表数据进行了调整。
新库中包含了原来的五大数据库，即财务年报数据库、财务中报数据库、财务季报数据库、金融财务数据库和B股财务数据库。
并对报表进行了重新分类，包括资产负债表文件、利润表文件、现金流量表—直接法文件和现金流量表—间接法文件。
新结构的设计基本遵循企业会计准则规定的合并报表列报格式，适用于所有行业（包括一般行业、银行、保险和证券业等），并能往前兼容历史数据。
数据库特色字段提取更便捷用“会计期间”来区分年、中、季报。
如：选定“会计期间”等于“2007-12-31”，则表示为2007年年报，若选定“会计期间”等于“2007-03-31”，则表示为2007年第一季季报。
用“会计期间”来区分“年初”和“年末”数据。
如：选定“会计期间”等于“2007-01-01”，则表示2007年年初数据；等于“2007-12-31”，则表示为2007年年末数据。
此处举例说明，资产负债表数据：证券代码会计期间报表类型货币资金流动资产合计固定资产净额无形资产净额资产总计2001-01-01A.93.56.71.35.77 2001-12-31A.24.03.52.35.29 2004-06-30A.38.72.83.07.29 2007-03-31A.54.58.55.48.212005-09-30A.99.55.490.31报表类型：A=合并报表，B=母公司报表。
财务数据结构更标准由于会计制度的变迁，不同时期相同项目的涵盖范围可能不同。
如2007年新准则使用之前，“股东权益合计”是指属于母公司所有者的权益部分，该项与“少数股东权益”并列列示，即认为“少数股东权益”不属于报表披露的公司的股东权益。
2007年新准则规定，“股东权益合计”中包括“少数股东权益”和“归属于母公司所有者权益合计”。
对拟上市企业降低上市犯错率的细节探究
对拟上市企业降低上市犯错率的细节探究作者：陆云芝来源：《商业会计》2013年第10期摘要：创业板的开设为中小企业提供了新融资渠道和发展路径，但如何在创业板成功IPO 成为困扰企业的首要难题。
本文通过对自创业板开板至今86家IPO被否企业中选取的75家样本企业进行深入分析，得出IPO被否主要涉及成长性、独立性、财务和规范运作方面等问题。
同时，本文进一步找出企业上市犯错率高的细节成因，并结合样本案例警示拟上市企业须引以为戒，以促进创业板IPO过会率的提高。
关键词：创业板 IPO 被否中小企业原因分析大量高新技术企业在知识经济兴起的大背景下迅速成长起来，然而这些企业一般规模小、资信低、经营稳定性差，很难从银行获得资金。
由于资金短缺，企业常常因无法投产新项目致使发展受阻而难以真正做强。
2009年10月23日创业板的开板为这些高科技中小企业提供了新的融资渠道。
于是不少企业纷纷致力于创业板IPO，然而上市之路并不平坦。
一、2009-2012年创业板企业IPO被否全调查（一）概况。
自从2009年创业板开板以来，截止到2012年12月31日，中国证监会创业板发审委已经审核462家，其中过会376家，被否86家。
2009年15家企业被否，2010年为25家，2011年和2012年均为23家。
详见下页表1。
尽管四年平均过会率达到81.4%，但探寻IPO失利企业背后的真相，以此警示后继企业在创业板上市准备过程中应注意的细节，进而促进企业规范运作仍然意义重大。
本文搜集了2009至2012年75家创业板IPO被否案例企业（其中2009年12家，2010年22家，2011年18家，2012年23家），根据证监会创业板发审委对这些企业给予的不核准批复并结合企业具体情况分别进行深入剖析，并将被否原因进行分类汇总统计，最后总结出造成IPO失败的主因。
（二）创业板企业IPO被否原因具体分析。
本文将样本企业IPO被否原因分为独立性、成长性、募投项目、信息披露、规范运作和财务问题六大类进行统计分析。
创业板IPO被否理由-王树海
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创业板 2021/3/31
案例2 上海同济同捷科技股份有限公司
经营范围：汽车整车、零部件、汽车高新技术及机电产品的研究、开发、 设计，及相关技术咨询、技术服务；软件产品的研究、开发、设计、制作；销售自 产产品（涉及行政许可的凭许可证经营）。
保荐人将公司认定为无实际控制人，而公司在整体变更之前董事会成员13 名，整体变更之时（2008年3月）董事会成员变更为9名，其中3名为独立董事，只有 5名原任董事留任.
董事会成员存在重大变化，在没有实际控制人的情况下，认定控制结构和 经营管理层首发前3年没有发生重大变化的条件。
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2021/3/31
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2021/3/31
创业板
案例2 上海同济同捷科技股份有限公司（续3）
5、报告期内实际控制人及管理层发生重大变化 同济同捷股权结构较为分散，其中，只有3名股东持股超过10%，CSM（BVI
公司，财务投资人）持股14%、SINO-JP（BVI公司，财务投资人）持股13%，创始人 雷雨成直接和间接持股14%左右，其他股东持股比例均在10%以下。
创业板
案例3.北京福星晓程电子科技股份有限公司——中德证券
主营业务范围：面向电力行业需求进行研发、销售具有自主知识产权的集成电 路与电能表等产品，并为电力公司等行业用户提供完整的电能表及相关技术解决方案
创业板自推出以来就很强调企业的成长性，即企业需要有持续增长的能力 。但磐能电力这两年的成长始终比较勉强，虽然06-08都有所成长，但幅度显然不 够有说服力，其中扣除非经常性损益的净利润指标，08年较07年仅仅增长了88万元
从高新板和创业板的差异看内地企业的选择
从高新板和创业板的差异看内地企业的选择
巢克俭
【期刊名称】《中国证券期货》
【年(卷),期】2000(007)004
【总页数】2页(P61-62)
【作者】巢克俭
【作者单位】无
【正文语种】中文
【中图分类】F276.6
【相关文献】
1.创业板高新技术企业TMT垂直对差异、创业导向与创新绩效关系研究 [J], 贾茹;葛玉辉
2.内地高新技术企业借香港创业板市场扬帆远航 [J], 张海涛
3.内地企业在香港创业板与深圳中小企业板上市后的成长性分析 [J], 章俊;唐敏
4.政府补助、研发投入与高新技术企业价值——来自创业板高新技术企业的经验数据 [J], 郭檬;杜若;戴心仪
5.内地中小高新技术企业在香港创业板上市筹资的竞争力研究 [J], 蔡宁;陈功道因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
45家IPO被否名单及原因汇总
(一)45家被否IPO企业目录一、主板1.上海岱美汽车内饰件股份有限公司二、创业板2.湖北永祥粮食机械股份有限公司3.江苏天鸟高新技术股份有限公司4.浙江佳力科技股份有限公司5.深圳市崇达电路技术股份有限公司6.上海昊海生物科技股份有限公司7.上海麦杰科技股份有限公司8.杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司9.南京大地水刀股份有限公司10.北京爱创科技股份有限公司11.四川英杰电气股份有限公司12.深圳市雄帝科技股份有限公司13.河南思可达光伏材料股份有限公司14.嘉兴佳利电子股份有限公司15.新乡日升数控轴承装备股份有限公司16.安徽铜都阀门股份有限公司17.北京东方广视科技股份有限公司18.海诺尔环保产业股份有限公司19.深圳市明源软件股份有限公司20.无锡上机数控股份有限公司21.临江市东锋有色金属股份有限公司22.广东先导稀材股份有限公司23.陕西同力重工股份有限公司24.珠海拓普智能电气股份有限公司25.成都吉锐触摸技术股份有限公司三、中小板26.湖南泰嘉新材料科技股份有限公司27.上海来伊份股份有限公司28.深圳天珑移动技术股份有限公司29.珠海亿邦制药股份有限公司30.广东通宇通讯股份有限公司31.广东利泰制药股份有限公司32.海澜之家服饰股份有限公司33.湖南金大地材料股份有限公司34.深圳麦格米特电气股份有限公司35.汉嘉设计集团股份有限公司36.青海小西牛生物乳业股份有限公司37.厦门万安智能股份有限公司38.江苏海四达电源股份有限公司39.上海冠华不锈钢制品股份有限公司40.广州白云电器设备股份有限公司41.北京高威科电气技术股份有限公司42.西安环球印务股份有限公司43.华致酒行连锁管理股份有限公司44.北京星光影视设备科技股份有限公司45.江苏东珠景观股份有限公司(二)被否原因汇编一、主板1. 公司名称:上海岱美汽车内饰件股份有限公司被否原因:发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:你公司主要从事汽车方向盘、遮阳板、换挡手柄、座椅总成和内饰件产品的生产和销售业务。
历年创业板上市公司数据大全
31未通过 ＩＳ系统集成及相关技术支持服务
湖北富邦 科技股份 鼎捷软件 股份 昆山华恒 焊接股份
2012-730通过 2012-730通过 2012-730通过
1、关联交易，主要是和日本藤 仓公司的关系：2011年末，藤 仓光维的销售收入中97%来自公 司。这种关联交易对公司影响 太大了，公司的独立性成问题 。另外，藤仓光维原先并入公 司报表，后来不再并入公司报 表，可能涉及到公司经营出现 重大变化、以及财务核算不真 实不连续的问题2、公司直到 上海光维 2012-7通信技术 股份 是一家提供通信网络部署及检测定制化方案 集成与服务的综合供应商，主要为国内电信 会，之前只有一个执行董事， 这样的管理机制不好，决策和 执行都容易出问题。3、公司的 高新技术企业资质好像存在瑕 疵，主要是专利共有问题和实 际业务高新含量不高。4、公司 的客户数量高达2662家，虽然 最终客户是电信公司，但大量 利润被中间公司吃掉，也间接 说明公司的产品技术含量不高 2010年7月才设立董事会、监事
苏州中来 光伏新材 料股份有 限公司 （首发） 2014-627通过
北京三联 虹普新合 纤技术服 务股份有 限公司 （首发） 2014-523通过
湖北永祥 粮食机械 股份有限 公司（首 发） 2014-516未通过
苏州天 华超净科 技股份有 限公司 （首发） 2014-516通过
江苏天鸟 高新技术 2014-5-9 股份有限 公司（首 发） 未通过
27未通过 、生产和销售。
北京东方 信息服务业的计算机应用 通科技股 服务业的计算机软件开发 份 与咨询 1500 6000
国信证 2012券 6-21
2012-724通过
中间件产品的研发、生产和销售
27.49%
数字化转型增进了企业社会责任履行吗？
化转型的社会溢出效应关注较少'
作为一种基于技术进步的发展模式转变#数字化转型不仅仅会带来企业经济效益的提高#而且还会
通过改变企业行为产生相应的社会效益和生态效益' 随着社会的进步#企业的可持续发展不再只取决
于经济价值#尤是其在社会主义市场经济体制下#企业社会价值和生态价值的重要性日益凸现' 因此#
企业的高质量发展绝不能单纯地追求股东收益最大化#而应积极履行社会责任#寻求包括经济效益%社
转型#信息披露质量提高#社会责任履行增进)等# *"+数字化转型对高技术行业'竞争性行业和制造
业企业社会责任履行的增进作用更为显著"企业融资约束的降低和企业价值的提高均会强化数字化转
型对企业社会责任履行的增进作用#
与现有研究相比"本文从企业基于发展战略的行为选择角度进一步深入分析了数字化转型影响企
业社会责任履行的理论机制"同时也拓展了其影响路径和异质性的研究视角"有助于企业在数字化转型
3!
申明浩谭伟杰张文博数字化转型增进了企业社会责任履行吗
一引言
随着大数据%人工智能%云计算等数字技术的发展和应用#数字经济已成为经济增长的新引擎#数字
化转型则成为企业适应数字经济浪潮%实现高质量发展的重要方式和战略选择' 数字化转型是一个动
态演进的过程#在此过程中#企业借助数字信息技术的创新和应用实现生产经营方式和发展模式的变革
#
%
技术基础%金融科技政策等!史宇鹏等#"$".$唐松等#"$""",:<=-' 关于数字化转型对企业发展的影响#
现有研究主要针对经济绩效#如对外负债融资%资本市场表现%企业价值%企业专业化分工%现金持有等
保荐代表人项目经验与IPO抑价
保荐代表人项目经验与IPO抑价作者：杜朝运吕垚鑫来源：《中国证券期货》2023年第06期摘要：保荐代表人作为上市公司与投资者之间的沟通桥梁，在IPO定价中发挥着重要作用。
选取注册制下科创板、创业板共计1056个样本作为研究对象，人工手动收集样本数据并进行实证分析。
研究发现：保荐代表人有无首发项目经验会影响IPO抑价率，且保荐代表人项目经验越丰富，IPO抑价率越高。
在IPO定价中，保荐代表人发挥作用主要取决于第一保荐代表人，而第二保荐代表人的作用在IPO定价中并不显著。
保荐代表人其他个人特质，如学历、性别对于IPO抑价率没有显著影响。
保荐代表人项目经验对IPO的影响在科创板中更加显著，而在创业板中则不显著。
基于所得到的结论，本文就发行人如何选择保荐代表人以及监管部门如何加强对保荐代表人的管理提出建议。
关键词：IPO抑价；保荐代表人；项目经验；注册制*基金项目：国家社会科学基金项目“社会网络变迁与普惠金融发展研究”（批准号18BJL079）。
作者简介：杜朝运，经济学博士，泉州师范学院商学院教授、厦门大学经济学院博士生导师，研究方向为公司财务；吕垚鑫，经济学硕士，供职于中信建投证券股份有限公司，研究方向为公司财务。
一、引言所谓IPO抑价，即上市公司在新股发行时发行价格低于其内在价值，造成在二级市场上股价大幅上涨。
新股抑价发行除了会减少上市公司的募集资金总额，对发行人未来的生产经营带来影响之外，还可能导致二级市场股票价格出现巨大波动，使股票市场不确定性增加，弱化资本市场资源配置的功能，给投资者带来更大的投资风险。
作为主导IPO重要的一方，证券公司以及保荐代表人（简称保代）在IPO中扮演着极其关键的作用。
2004年5月，我国证监会公布第一批保荐代表人以及保荐机构名单，标志着我国证券保荐制度正式开始推行。
在我国当今保荐制下，保荐代表人需要对发行人进行细致全面的尽职调查，对发行人的经营状况、财务状况、法律合规等方面的真实性、准确性、完整性进行判断并签字保荐作为背书，在取得上市批文后还需协助发行人完成股票发行等工作。
中国证券业协会、深圳证券交易所关于进一步推进创业板市场投资者适当性管理相关工作的通知
中国证券业协会、深圳证券交易所关于进一步推进创业板市场投资者适当性管理相关工作的通知文章属性•【制定机关】中国证券业协会,深圳证券交易所•【公布日期】2009.08.17•【文号】•【施行日期】2009.08.17•【效力等级】行业规定•【时效性】现行有效•【主题分类】证券正文中国证券业协会、深圳证券交易所关于进一步推进创业板市场投资者适当性管理相关工作的通知各会员单位：自7月15日以来，创业板市场投资者适当性管理工作已实施一个月，在各会员单位的共同努力下，各项工作平稳推进。
目前，创业板相关准备工作正在加快进行，首批企业股票发行和上市时间日益临近，为进一步推进适当性管理相关工作，引导投资者尽早签署《创业板市场投资风险揭示书》（以下简称“《风险揭示书》”）和开通交易，确保创业板市场的平稳启动，现就有关事项通知如下：一、高度重视，加强组织，明确制定工作目标，加快推进工作进度（一）各会员在继续做好投资者教育与风险提示工作的同时，应当从维护社会稳定和确保创业板市场安全运行的高度，进一步提高对适当性管理实施工作重要性、紧迫性的认识，加强公司组织领导，充分调动公司力量，督促和指导营业部加快推进相关工作。
（二）各会员应当认真分析营业部客户数量、结构及分布等情况，制定明确工作目标，合理安排、有序引导符合适当性管理要求且有意愿参与创业板市场的客户尽早开通交易；特别要对重点地区、重点营业部制定专门的实施方案，加大工作推进力度，避免在创业板新股发行、首批企业挂牌交易等几个重要时点，出现客户集中办理《风险揭示书》现场签署工作而引发拥堵风险。
（三）各会员对实施中遇到的问题要给予高度重视，及时研究制定解决措施。
对公司无法协调处理的问题可向深圳证券交易所反映。
针对会员反映的问题，深圳证券交易所将不定期编写并向会员发布常见问题解答，为会员实施工作提供业务指导。
《创业板市场投资者适当性管理常见问题解答》（一）详见附件1。
二、进一步加强宣传引导，优化业务程序，提高实施工作效率（一）各会员应当进一步加强对创业板投资者适当性管理工作的宣传和引导，在公司网站首页、营业场所、行情及交易系统等醒目位置，或者通过邮件、短信及电话等多种方式，提醒有意愿参与创业板交易的客户，尽早根据公司安排前往营业场所现场签署《风险揭示书》，并明确告知客户在签署《风险揭示书》后2个或5个交易日后才能进行交易，同时参与创业板新股申购也需事先完成上述手续。
科创板企业IPO破发的原因与经济后果研究
科创板企业IPO破发的原因与经济后果研究目录一、内容描述 (2)1.1 研究背景 (3)1.2 研究意义 (4)二、科创板企业IPO破发概述 (4)2.1 定义及背景 (5)2.2 研究范围 (7)三、科创板企业IPO破发原因分析 (7)3.1 市场环境因素 (8)3.2 企业自身因素 (9)3.3 监管制度因素 (11)四、科创板企业IPO破发经济后果研究 (12)4.1 对企业的影响 (13)4.2 对投资者的影响 (14)4.3 对实体经济的影响 (15)五、案例分析 (17)5.1 选取典型案例 (18)5.2 数据分析与解读 (19)六、政策建议与未来展望 (20)6.1 政策完善建议 (21)6.2 市场发展预测 (22)七、结论 (23)7.1 研究总结 (24)7.2 研究不足与展望 (25)一、内容描述本文深入探讨了科创板企业首次公开发行（IPO）破发的现象，详细分析了这一经济现象背后的多重原因及其可能带来的深远经济后果。
文章首先对科创板以及IPO破发的基本概念进行了界定，随后采用定性分析与定量分析相结合的方法，从多个维度对IPO破发的原因进行了详尽的剖析。
这些原因涵盖了宏观经济环境、市场因素、公司基本面等多个层面。
文章首先分析了宏观经济环境对IPO破发的影响，指出全球经济形势的不确定性、国内经济增长速度的放缓以及政策调整等因素都可能对企业的融资环境和投资者信心产生不利影响。
文章从市场因素的角度出发，探讨了市场情绪波动、发行定价机制的合理性以及市场参与者的结构变化等因素对IPO破发的影响。
文章还对公司基本面进行了深入的研究，揭示了企业盈利能力不足、成长性不够以及信息披露不透明等问题是导致IPO破发的关键因素。
在分析IPO破发原因的基础上，文章进一步探讨了其可能带来的经济后果。
这些后果包括市场资源的浪费、投资者信心的丧失以及资本市场效率的下降等。
IPO破发不仅影响了投资者的利益，也对整个资本市场的运行效率产生了负面影响。
企业上市失败十大原因(1)
掌控资本游戏话语权：企业上市失败十大原因上市融资是手段不是目的，本末倒置最终将会被上市梦想所吞噬。
十年间，殒命在上市途中的企业可以列一串长长的名单，他们失败的故事除了带来长长的唏嘘，更有不尽的教训。
中国股市正在经历新一轮的大滑坡，但不可否认的是，过去几年，中国股市连续创造了许多全球第一，特别是新股上市一枝独秀。
2010年，中国股市创出全球融资第一的好成绩，虽然这个好成绩是以中国股市全球跌幅第二，以及股民的巨大损失换来的。
但对企业来讲，这的确是一场令人向往的财富盛宴。
如果将上市当作唯一的目标，在冲刺IPO的路途中，企业经营最终会失去理性。
虽然有不少企业成功冲关融资，完成了漂亮的一跃，但也有一些企业一头栽倒在上市路上。
立立电子首开IPO申请先批后撤的先例;安徽九华山上会未通过，打破了内地企业二次上会没有失败的传说;深圳海联讯境外上市未果转投创业板，却被疑其股权结构转换方面存在瑕疵。
上市之路并没有想象中那么容易，对失败教训的借鉴，在企业准备发行上市阶段尤为重要。
怎样掌控资本游戏话语权?如何降低上市犯错率?虽然企业上市失败的原因不尽相同，但根据最近两年的案例，我们依然可以归纳出企业上市失败的十大典型原因。
一、盈利能力问题因为盈利能力问题被否决往往有两方面的原因。
第一，业绩依赖严重。
如税收依赖和关联方依赖，前者的问题常见于科技创新型企业，该类高科技企业往往在一定时期内享受增值税退税、所得税减免等税收优惠。
有些业绩看起来不错的企业往往在剔除税收优惠后，业绩便表现平平甚至不升反降。
未过会的南京磐能电力，通过分析其招股说明书发现，2006年至2009年上半年，公司所享受的所得税和增值税减免金额，占了公司同期利润总额的41.4%、42.29%、29.96%和25.78%，而如果以归属上市公司净利润为基数计算，这一比率还将会更高。
而安得物流则引起关联方依赖的讨论。
根据其招股说明书，在2006年至2009年上半年的报告期内，安得物流与大股东美的集团及其附属公司的业务收入占同期业务总收入的8.19%、32.53%、29.56%、27.47%，关联交易产生的毛利额占总毛利的比重分别为48.18%、42.28%、34.51%、30.82%，被疑净利润对关联方存在重大依赖。
创业板四家公司过会逾一年_主动撤回IPO申请
IPO Focus 聚焦IPO722024/02/03证券市场周刊 第05期刘 楠创业板四家公司过会逾一年主动撤回IPO 申请2023年12月，创业板四家通过上市委会议审核已逾一年的IPO 公司，受业绩下滑影响，最终选择以主动撤回申报材料的方式终止其IPO 审核。
2023年12月，深交所IPO 终止企业的数量突然开始增加，一个月因主动撤回材料而终止企业数量达到32家。
值得关注的是，创业板有四家IPO 企业已过会一年有余，却一直未向证监会提交注册申请，最终因主动撤回而终止，分别是12月13日终止的彩虹集团新能源股份有限公司（下称“彩虹新能源”）、12月30日终止的芯天下技术股份有限公司（下称“芯天下”）、以及12月31日终止的嘉兴凯实生物科技股份有限公司（下称“凯实生物”）和瑞博奥（广州）生物科技股份有限公司（下称“瑞博奥”）。
彩虹新能源：毛利率持续下滑叠加巨额未弥补亏损彩虹新能源于2022年8月25日通过创业板的上市委会议审核，经过15个多月的等待，最终在2023年12月13日选择以主动撤回材料的方式终止了其IPO 审核。
据招股书披露，彩虹新能源主营业务为光伏玻璃的研发、生产和销售。
除光伏玻璃外，公司还曾从事光伏组件和新材料（锂电池正极材料、电子银浆料、光刻胶）业务。
不过在2020年末，公司转让了从事上述业务的子公司江苏永能和陕西新材料股权，自此，公司主营业务内容只剩光伏玻璃业务。
最新数据显示，2020-2022年，彩虹新能源实现营业收入17.63亿元、20.67亿元和24.7亿元，实现净利润1.36亿元、1.64亿元和0.89亿元，其中2020年数据仅包含光伏玻璃业务。
2022年，在营业收入同比增加19.51%的情况下，彩虹新能源归母净利润下滑45.73%，几近腰斩。
这主要归因于其光伏玻璃业务毛利率的持续下滑。
2020-2022年，彩虹新能源光伏玻璃业务毛利率分别为24.96%、21.32%和13.7%，2021年及2022年，公司光伏玻璃业务毛利率分别同比下滑11.26个百分点和7.62个百分点。