上市公司重大资产重组绩效研究
中国上市公司排行分析之资产重组绩效研究
中国上市公司排行分析之资产重组绩效研究资产重组是指企业通过合并、分立、购并、资产剥离等方式调整自身资产结构，以求改善企业经营状况和盈利能力的一种重要战略选择。
在中国，资产重组是上市公司常用的手段之一，通过重组，企业可以实现规模效应、资源整合和跨地域扩张，提升市场竞争力。
本文将通过分析中国上市公司资产重组的绩效，从不同角度揭示资产重组对企业的影响。
首先，绩效指标包括股东财富增值、利润增长和市场表现。
其次，将分析不同类型的资产重组，如并购重组、资本运作和资产剥离等，对企业绩效的影响。
最后，考察资产重组对各行业的差异影响。
首先，资产重组对股东财富增值具有正向影响。
研究表明，资产重组通常会带来股价上涨，从而促使股东财富的增值。
这是因为重组能够提高企业的盈利能力和增长潜力，激发市场对企业价值的认可。
例如，2015年中国南方航空并购合并中国东方航空，合并后的新公司规模扩大，更加强大的市场竞争力，股价出现了明显上涨。
其次，资产重组对企业利润增长有积极影响。
通过资产重组，企业可以实现资源整合和规模效应，提高生产力和效率，从而实现利润的增长。
在国内外的研究中，资产重组对企业利润的提升都得到了实证支持。
例如，2008年中国建材集团收购美国海螺水泥，通过资源整合和技术进步，实现了双方互补优势，提高了利润水平。
最后，资产重组对企业市场表现也有一定影响。
资产重组通常会提高企业的市场份额和竞争能力，增强市场对企业的认可度。
研究表明，资产重组对企业的市场表现多呈现正向的影响效应。
例如，2006年中国沃尔玛收购华润万家，沃尔玛借助华润万家的线下实体店和供应链资源，迅速扩大了在中国市场的份额，并加快了企业的市场拓展速度。
此外，不同类型的资产重组对企业绩效的影响也有所差异。
并购重组通常能够实现规模效应和资源整合，对企业绩效的正向影响较为明显。
资本运作则主要通过资本市场操作提升企业价值，对股东财富增值影响较大。
而资产剥离则是为了提高企业的专业化程度，通常不会对企业整体绩效产生较大的影响。
中国上市公司并购绩效实证研究
价 ， 个 指标分别为净资产收益率 、总资 ７
产报酬率 、 主营业务利润率 （ ３项指标反 映财务收益状况 ） 、流动 资产周转 率 、 存 货 周转率 （ 两项 指 标反 映 资产 运 营状 况 ） 现金流动负债 比 （ 映偿债能力状 、 反 况） 、总资产增长率 （ 反映发展能力状
况 ） 。
会 计指标 容易受到 上市公 司操 纵 （ 铮 孙
中予 以公告 ，以确保并购 是对 公司 发展
产生重要影响的重大决策 ；
数据 可 比性 不强 。 此外 ，“ 并购 ” 我 国 在
不是一个界定清楚的概念， 国外研究 它与 中所 通用 的 “ ｅｇｒ ｃｕｓｉ ”还有 Ｍ ｒｅ ＆Ａ ｑｉｔ ｎ ｉｏ
较 为理想 的综合 评价方法是 主成分 分析 法 。这种方 法的核心是对若干 个指标进 行 主成分分析并提取公共 因子， 再计算每
个 因子 的得 分 ，最后 以每个 因子的方差 贡献率 为权重与该 因子 的得分乘 积的和
并 以及 导致控制权 变化的股权 或资产的
购买或转移 。 本文通过 比较 ２ ０ ０ ２年发生 狭 义并购的上市公 司并购前后 五年的绩
购 的效 果 。
二、 本文的研究方法 （ ） 一 研究方法设计 、 指标的确定和 样本 的选取
析 ，样 本通过 Ｋ ＭＯ检 验 和球形 Ｂ ｒｅ ａｔｔ ｌｔ
检验 ， 适合采 用主成分分析 ， 提取 四个公
在样本选取上 ， 本文根据 《 中国并购
报告 》 和巨潮资讯 网站 （ ｗ ． ｉｏ ＯＩ ｗ ｗ ｎ ｆＣＩ ｃｎ．Ｉ ．
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■—■■■ 经济工作・Ｃ Ｎ Ｍ ＣＰ Ａ ＴＣ Ｅ Ｏ Ｏ Ｉ Ｒ ＣＩＥ
中国上市公司并购绩效实证研究
我国上市公司资产重组绩效评价体系构建
对 于资产重组事件来说 ，资产重组能够加 速资本集 中 ， 实现规模效益 ， 优化资源配置 ； 因此进行 资产重 组 ， 成败 的关
键 在于重组 的质量和重组后 的发展前景 。基 于以 卜 因 ， 原 本
文将从 “ 真实绩效 、 资产管理能力 、 偿债能力 、 股本扩 张能 力”
１ 全面性 原则 ： 准确考核 资产 重组是 报表性重 组还 ． 为
２ ２北方经济・０ ７年 第９期 ２０
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阌 图 图 圈
能力。 总资产周转速度越快 ， 说明上市公司的销售能力越强。 存 货 周转率越大 ， 说明存货的流动性越强 ， 存货转化为现金 的速
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圈 国 圈
我 国上市公司资产重组绩效评价体 系构建
谭 月芬 李 海 艳
（ 内蒙古送变电有 限责任公司 内蒙古呼和浩特 ０ ０２ １ ００）
我 国证券 市场建立伊 始 ，就揭 开了上市公 司资产 重组 的序幕 。 资产重组 活动对于提升我 国上市公 司的质量和产业
由于资产重 组本身行 为 的多样性 和我 国证券市 场特殊
性 的存 在 ， 使得 单纯 以收益为 主要考核指标的财务指标体 系
过分重视 和维护短期财务 结果 ， 使得 上市 公司有强烈 的冲动 去操纵 财务数据 ； 由此进行 的资产重组 只是为 了提高报表上 的业绩 指标 ， 面其 实质反映上市公 司价值 方面的指标不 能很 好地提炼 出来 。 因此 ， 文针对资产重组 的特点 ， 本 大胆地 引入 了非财务 价值因素 ， 从定量和定性相结合 的角度来分析资产
２ 资 产 重 组 绩 效 评 价 的 非 财 务 价 值 因 素 构 建 ．
基于结构方程模型的我国上市公司并购绩效实证研究
（） ３
其中， Ａ表示 各内内生潜 在变量 的影响效应 系数 ； 表示 结构模 即 ７ 评价指标方法 ， 并对不 同城市竞争力 的大小进行 了比较 。岳云 型的残差矩阵 ， ７在方程 中未被解释 的部分 。 ２变量 的选择 。根据 国内外 已有文献的研究结论 以及公 训 ． 康 （０ ０ 运用 架构方程模型 ， ２１） 建立 了我 国商业银行 的绩效评 价 一家上 市公司的经营绩效 主要取决 于其 体系 ，并运 用所建立 的评价体 系对我 国 ４ ４家商业银行 的经营 财务管理 的相关知识 ， 偿债能力 、 营运能力 、 利能 力以及发 展能 力这 四个 方 而的能 盈 绩效进行 了比较和排序 。
一
、
问题 的提 出
（ ） 关 文献 综 述 一 相
评价 上市公司经营绩效 的指标并不是唯 一的 ， 不可能使 也 用唯一一个指标对公司并购前后经营绩效 的变化进行研 究。 事 实上 ， 公司经 营的衡量指 标多种 多样 ， 大学者 和专 家也使用 广 了多种多样 的方法 对公 司并购前 后经 营绩 效 的变化进 行分析 和探讨 ， 同时得 出了不 同的结论 。李 蕾 、 志 国（０ ９ 选取 了 宋 ２０ ） １ 个绩效评 价指标 、 １ 以沪 、 股市 ２ ０ 深 ０ ５年发 生的 ４ １起公司并 购事 件为样本 ， 运用 因子分析 法对 公司并购绩效 进行研究后发 现 ， 司并 购绩 效与并 购类型相 关 ， 公 并对 其 中的原 因进 行 了解 释。王玲玲 、 王志仁（０ ９ 以 ２ ０ ２ ０ ） ０ ２年沪深股市发生 的 １５ ３ 件公
【 键 词 】 上市公 司； 关 并购 ； 结构方 程模 型； 绩效 【 中图分类号 】 ８２ １Ｆ ２． Ｆ３ ． ；２４ 【 ５ ０ 文献标识码 】 Ａ
上市企业并购重组中资产评估增值率探讨
上市企业并购重组中资产评估增值率探讨1. 引言1.1 研究背景上市企业并购重组是指上市公司利用并购和重组等手段实现业务扩张或结构调整的过程。
资产评估是确定资产价值的过程，对于上市企业并购重组来说，资产评估是十分重要的环节。
通过资产评估，可以准确地确定被收购公司的财务状况和资产价值，为并购重组提供决策依据。
随着市场竞争的加剧和经济全球化的趋势，上市企业并购重组日益成为企业实现跨越式发展的重要途径。
在这个过程中，资产评估增值率成为评价并购效果的重要指标。
资产评估增值率是指资产评估后的价值与评估前的价值之间的增长率，它反映了资产在并购重组过程中的价值变化情况。
在实际操作中，资产评估增值率受到多种因素的影响，如市场环境、管理水平、资产质量等。
深入研究资产评估增值率在上市企业并购重组中的作用和影响因素，对提高并购重组的成功率和效果具有重要意义。
本文旨在探讨资产评估增值率在上市企业并购重组中的实际应用，为相关研究和实践提供参考和借鉴。
1.2 研究目的资产评估增值率在上市企业并购重组中扮演着重要的角色，其直接影响着企业交易的成败和价值的最终实现。
本研究旨在通过对资产评估增值率的探讨，深入分析上市企业并购重组中资产评估的重要性和应用情况。
具体研究目的包括：第一，深入了解上市企业并购重组的定义和特点，为后续研究提供基础性知识。
第二，探讨资产评估在上市企业并购重组中的作用，分析其对企业价值的影响。
明确资产评估增值率的概念和计算方法，建立研究的理论基础。
第四，分析影响资产评估增值率的因素，探讨其在实际应用中的影响因素。
第五，探讨资产评估增值率在并购重组中的实际应用情况，为企业在实践中提供参考。
通过以上研究目的的达成，将为上市企业并购重组中资产评估增值率的研究提供重要的理论和经验支撑，进一步推动并购重组领域的发展与实践。
1.3 研究意义资产评估增值率在上市企业并购重组中的研究意义非常重要。
资产评估增值率可以帮助企业更准确地衡量并购重组的效果，评估是否达到预期的增值目标。
万丰奥威重大资产重组的绩效评价-精选文档
万丰奥威重大资产重组的绩效评价一、绪论（一）背景介绍并购重组在海外已经有近百年的历史了，近年来，上市公司的并购重组活动成为社会瞩目的焦点，并成为中国经济实现结构调整、产业升级、效益增长的重要力量。
万丰奥威公司于2006年11月28日成功在深交所上市，是中国国内第一家铝轮行业上市公司。
2010年7月22日，万丰奥威突然停牌，揭开了重大资产重组的序幕，2010年8月23日复牌，连续四个涨停版。
2011年5月11日该重大资产重组获得中国证监会的审批通过。
2010年，中国政府大力鼓励兼并重组，本案例是浙江省在该年度唯一的一家上报中国证监会的上市公司重大并购重组案例。
万丰奥威和和被重组的浙江万丰摩轮XX公司（以下简称“万丰摩轮”）同为铝合金车轮制造企业，原材料相同、工艺相近、经营模式类同，该并购重组具有良蟹的协同效应和规漠经济效应。
万丰奥威和万丰摩轮的控股股东都是万丰集团，企业文化相同，生产基地在一个厂区，该并购重组的企业文化和管理等整合会非常顺利，不存在困难。
本文作者当时是本次重大资产重组的资产注入的标的公司（万丰摩轮）的董事会秘书，从企业并购重组的绩效评价理论来对该重大并购重组案例的绩效进行分析，理论密切联系实际，具有一定的借鉴意义。
（二）主要内容本文是采用理论和实际密切相结合的方法，概述了并购重组的绩效评价理论，运用该理论对万丰奥威重大资产重组的绩效评价进行分析。
二、并购重组的绩效评价理论并购重组绩效是指重组活动是否有改善企业经营和提升股东财富的效果。
它通常从两方面衡量：股票投资收益和公司经营业绩。
在并购重组绩效的实证研究中，最常用的两个方法是：以评价股价变动为基础的评价方式和以评价财务指标为基础的评价方式。
（一）以评价股价变动为基础的评价方式并购重组已经被股民当做重大“题材”炒作，股票价格一般会因重组公告而激烈波动，该股价波动从一定程度上体现出市场对该并购重组的反应。
超额收益法是将上市公司并购重组公告日前后某段时间内重组双方股东的实际收益R与假定无并购重组公告影响的同一段时间内股东的正常收益ER进行对比，从而得出所谓超额收益AR。
我国上市公司资产注入重组有关问题研究
从 上 市 公 司购 买 的 角 度 出 发 ， 参 照 资产 重组 的分 类 ， 文 并 本
市 公 司 ， 市 公 司 以现 金 、 现 金 资 产 或 发 行 股 份作 为支 付对 价 上 非
而 完 成 的 重 大 资 产 重 组 。依 照 本 文 上 述 对 资 产 注 入 重 组 的 定 义 ， 产 注 入 重 组 具 有 下列 几个 典 型 的 特 征 ， 有 具 备 下 列 特 征 资 只 的 资 产 重 组 才 被 视 作 资 产 注 入 重 组 。首 先 ， 组 双 方 必 须 是 在 重
二、 资产 注入 重 组的分 类
本 文 按 控 股 股 东 或 其 关 联 方 注入 资 产 的性 质 可 以将 资 产 注
入 重组分为 ：
会 在 “ 息” 激 下 出现 短 暂 的 上 涨 ， 有 些 股 票 会 因 为 消 息 的 消 刺 但
提 前 走 漏 而在 资 产 注入 方 案 公 告 后 出现 大 幅 下 降 。如 何 看待 资 产 注 入 这 个 问题 ， 投 资 者 来 说 非 常 重 要 。本 文 就 资 产 注 入 中 对 的 一 类 问题 进 行研 究 ， 重点 关 注 资产 注入 重组 的 有 关 问 题 。 即 关键 词 ： 产 注 入 重 组 ； 组 绩 效 ； 常收 益 资 重 超
收 账 款 等 注 入 上 市公 司 。
文章 编 号 ： Ｎ ３ １２ ／ （０ ９ ４ ５ ～ ０ Ｃ ４ — ０ ７ Ｆ ２０ ） —０ ９ ２ 作 者 ： 沙 理 工 大 学经 济 与 管 理 学 院 ２ ０ 级 研 究 生 ； 南 ， 长 ０６ 湖 长
制造业上市公司购并重组绩效及其影响因素分析
［５ 张志勇 ．两个 平等 ： １］ 非公经济发展的新视角 ［ ．中华工商时报 ，０ ７ １一 １． Ｎ］ ２ｏ— Ｏ ８ ［６ 韩方明 ．新 阶层 ： １］ 见证 中国共产党 的 自信 开明［ ．光 明 日报 ，０ ８ ４ ＿ ７ Ｎ］ ２ ｏ —ｏ ＿ ｏ ． ［７ 钟沛璋 ．资本主义研 究之我见 ［ ．北京 日报 ，０ １ １— １． １］ Ｎ］ ２ ｏ— ２ ７
［］ ９ 毛泽东 选集 ： ３卷 ［ ．北京 ： 第 Ｍ］ 人民出版社 ，９ １１７ ． １９ ． ０４ ［Ｏ ［ １ 毛泽东 文集 ： ６卷 ［ ．北京 ： 民出版社 ，９９ ７ 、５ １］ １ ］ 第 Ｍ］ 人 １９ ． １７ ． ［２ 毛泽东选集 ： ５卷 ［ ．北京 ： 民出版社 ，９７ １ ８ １］ 第 Ｍ］ 人 １７ ．９ ．
［３ 《 １ ］ 中共 中央关 于构建社会主义和谐社会若干重大 问题的决定》 辅导读本 ［ ．北京 ： Ｍ］ 人民出版社 ，０６ ５ ２０．． ［４ 以发展的观点推进 民企构 建和谐劳动关系 ［ ．中华工商时报 ， ０ —０ 一３ ；民营经济 发展又好又快 ［ ．中 １］ Ｎ］ ２ ８ ｌ １ ０ Ｎ］
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２０ ０ ８年第 ３ 期
Ｎｏ ．３， ０８ ２０
青 海 社 会 科 学 Ｑ ｎｈ ｉ ｏｉ ｃ ｎ ｅ ｉｇａ Ｓ ｃａ Ｓ ｉ ｃｓ ｌ ｅ
２０ ０ ８年 ５月
Ｍａ ２ ０ ｙ， ０ ８
制 造业 上 市公 司购 并 重组
绩效 及其影 响 因素分析
产生重要影响。购并重组绩效是指企业 的购并重组活动对企业现在和未来的盈利能力、 管理水平和 发展潜力等方面的影响。对于购并重组能否给企业带来绩效的改善 ， 国外很多学者基于竞争市场 的
上市公司资产重组的财务绩效评价
ｌ ｌ 瞳
主营业务成本／ 期末存货总额
主 营 业 务 收入 ／ 末应 收 账 救净 额 期
（ 营 业 务利 润 一 他 业 务 利润 ） 主 其
正指标
正指 标
主营 业 务 蚌 明率
正指 标
主 营 业务 鲜 明 状况 主营 业 务 利 润率
／ 润 总额 利 主 营 业 务利 润 ／ 主营 业 务 收 入 正指 标
上述 三个方 面所涉及 的十 一个指 标都是 从各个 方面 反映 了 上 市 公 司 的资 产 质 量状 况 ， 在 具 体 论 证 上 市 公 司 资产 重 组 是 否 但 取 得 成 功 时 ， 要 综 合 分 析 这 些 指 标 提 供 的信 息 ， 这 些 指 标 进 需 对 行综合评价后才能确定 。 二、对上市公司资产重组时 财务指标评价进行完善 首 先 做 到 定 量 指 标 与 定 性 指 标 权 重 分 配 。 所 谓 的 定 性 指 标 是 指 领 导 班 子 的 综 合 素 质 ，基 础 管 理 水 平 ， 长 期 发 展 能 力 ， 市 场 占 有 能 力 和 创 新 能 力 等 。 我 国 上 市 公 司 的 资 产 重 组 十 分 频 繁 ， 而 且 证 券 市 场 的 财 务 数 据 积 累 年 度 又 相 对 较 短 ， 较 难 对 公司重组 行为进行长 期跟踪 、分析 和评价 。为尽可 能减少 公司
Hale Waihona Puke 议。 上市公司资产重组 的绩 效分析方法 分 为 共 性 分 析 法 和 特 性 分 析 法 两 种 。 所 谓 共 性 分 析 法 ， 就 是指从共性角度来分析 上市公司资产重组是 否取 得成功， 主要是 看其经过资产重组后， 资产的质量 是否 取得实质性提 高。对此我 们 可 以通 过 对 财 务报 表 数 据 分 析 来 论 证 ，从 财 务 报 表 上 可 以 从 三 方 面 来 论 证 上 市 公 司 的 资 产 质 量 ： 一 针 对 重 组 前 负 债 比率 偏 高 ， 务 结 构 不 甚 合 理 的 上 市 公 司 重组 后 资 产 质 最 提 高应 论 证 为 债 长 、短 期 偿 债 能力 是 否 得 到 显 著 提 高 ； 二是 经 过 资 产 重 组 后 ， 上 市 公 司 资 产 质 量 的 提 高 也 应 表 现 对 资 产 管 理 能 力 的 提 高 ； 三 是 由 于 目前 不 少 上 市 公 司 在 资 产 重 组 时 存 在 一 定 的 “ 润 包 装 ” 利 的行 为 。 因 此 ， 经 过 实 质 性 “ 润 包 装 ” 的 资 产 重 组 上 市 公 未 利 司一 次 性 的非 主营 业 务 收 入 在 总 利 润 中应 占 较 小 比重 ， 且 上 市 而 公 司的主营业务 盈利能力 应能得 到明显增 强 。对 于 以上所 列的 三个方面， 具体可 以用下表涉及 的指数 体系来反映 。
上市公司并购动因及绩效研究——以上海医药并购重组为例
上市公司并购动因及绩效研究——以上海医药并购重组为例上市公司并购动因及绩效研究——以上海医药并购重组为例一、引言上市公司并购重组对企业发展具有重要意义，而上海医药并购重组作为近年来中国上市公司并购重组的典型案例，具有一定的代表性。
本文将以以上海医药并购重组为例，分析上市公司并购的动因以及其绩效变化。
二、上市公司并购动因上市公司进行并购重组通常有一些明确的动因，主要包括以下几点：1.战略目标的实现：上市公司通过并购可以快速实现战略目标，如进入新的市场、拓展业务范围、提高市场份额等。
上海医药并购重组也是基于实现战略目标而进行的，通过收购其他企业，上海医药得以拓展业务范围，在行业内取得更大的市场份额。
2.资源整合与优化：上市公司通过并购可以整合资源，实现资源的优化配置。
通过并购，企业可以整合各自的生产、销售、研发等资源，提高资源的利用效率，降低成本，提高竞争力。
上海医药并购重组也正是基于此目的进行的，通过整合各个环节的资源，提高整体运作效率，实现资源优化。
3.降低风险与提高抗风险能力：上市公司通过并购可以降低经营风险，提高抗风险能力。
通过并购，企业可以多元化经营，降低对某个特定市场或产品的依赖，从而降低风险。
上海医药并购重组也是希望通过收购其他医药企业，降低市场竞争的风险，提高自身的抗风险能力。
4.增强企业竞争力：上市公司通过并购可以提高企业竞争力。
通过并购，企业可以借助被收购企业的技术、品牌和市场等优势，提高自身的竞争能力。
上海医药并购重组也是出于增强企业竞争力的考虑进行的，通过收购其他医药企业，提高自身在医药市场的竞争力。
三、上市公司并购绩效研究上市公司并购重组后，其绩效变化是衡量并购是否成功的重要指标。
以下是一些绩效变化的可能情况：1.盈利能力提升：成功的并购重组通常能够带来盈利能力的提升。
并购重组可能带来规模经济效应、市场份额增加等效应，从而带动企业盈利能力的增长。
上海医药并购重组后，该企业盈利能力得到了一定程度的提升。
上市公司破产重整绩效评价探析
上市公司破产重整绩效评价探析【摘要】自2007年新《破产法》实施以来，沪深两市已经有38家上市公司实施了破产重整，其中完成破产重整的上市公司已达30家，但是破产重整制度实施的情况如何，是否达到预期效果仍然有待进一步证明。
本文利用绩效评价理念对上市公司破产重整进行系统分析，进而发现我国上市公司破产重整绩效评价中的问题并提出相应对策。
【关键词】破产重整；重整计划；绩效评价破产重整是为了让符合破产条件但拥有存续能力的企业再生的法律制度。
新《破产法》实施六年多以来，已经有30多家上市公司完成了破产重整。
然而，破产重整后的企业是否真的重生仍值得研究。
从目前的情况来看，由于“壳”资源在我国的稀缺性，沪深两市进行重整的公司均保留了上市公司地位，真正退出市场的上市公司屈指可数；另一方面，重整后的一些公司仍然需要进行债务或资产重组，或者进行二次重整、三次重整；这些都说明重整的公司不一定是成功的。
因此，本文拟利用绩效评价理念对破产重整进行研究。
一、国内外相关研究评价国外学者的研究主要集中在破产公司的投资问题、破产公司的财务结构问题、破产重整有效性、破产后公司经营业绩与管理层变更的关系研究等方面。
1.破产公司的投资问题dawkins，c.m.，n.bhattacharya，l.s.bamber（2007）研究了1993年到2003年申请破产的272家公司的股价波动现象，发现公司申请破产前和破产中的股价大幅下跌；同时作者发现申请破产后股价变动的两个转折：申请重整的-1到+1天的超额盈余与申请破产后+2到+5天的超额盈余是反向的，+2到+5天的累计盈余与+6到+10天的累计盈余是反向的。
yuanzhi li，zhaodong（ken）zhong（2011）研究破产公司的股价，发现破产公司的股票交易仍然活跃，其中大部分是个人投资者。
破产后净资产的价值和资产价值、资产波动、无风险利率、计划破产时间正相关，与负债负相关；信息不确定性水平越高、机构持股比例越低，投资破产公司的收益越低。
上市公司并购绩效研究方法述评
Management经管空间 2014年7月109上市公司并购绩效研究方法述评北京理工大学 陈晨摘 要：并购是企业外部扩张的重要形式，而绩效则是评价企业并购成功与否的重要标准，对并购绩效的研究一直是学术界较为关注的热点。
本文旨在对国内外上市公司并购绩效研究方法进行梳理，总结经验，发现问题，以期为进一步的研究提供方向。
关键词：上市公司 并购绩效 研究方法中图分类号：F722.3 文献标识码：A 文章编号：1005-5800(2014)07(c)-109-02自上世纪起，并购已成为企业对外扩张， 优化资源配置，达到规模效应的重要手段。
随着并购理论的发展，国内外学术界对并购问题的研究也越来越丰富，其中围绕并购绩效展开的讨论一直热度不减。
并购绩效是评价企业并购成败的重要准则，对其进行研究可以帮助企业更好地规划发展。
我国学者在并购绩效的研究方法上大多采用事件研究法、会计研究法以及个案研究法，也有一些学者尝试使用其他方法考察上市并购绩效，值得关注。
1 国内外企业并购绩效研究方法1.1 事件研究法事件研究法是由Fama 、Fisher 等人在1969年提出的。
选择并购公告发布前后某个短期时间段(如-1天，+1天)，用超额累计收益率(CAR)来测量并购事件对股票市场价格波动的影响。
Bradley 、Desai 和Kim(1988)用事件研究法计算出宣告期内目标公司和主并公司股东加权收益率为7.43%。
Gregor Andrade 等(2001)选用1973～1988年间发生并购的3688个样本同样得出目标公司和主并公司股东权益增加的结论。
Hackbarth Dirk 和Morellec Erwan(2008)选用美国1985～2002年间1086起并购重组事件进行实证研究，计算出主并公司股东的超额累计收益率为-0.52%。
而Ma Jianyu 、Pagan Jose 和Chu Yun(2009)以2000～2005年发生在包括中国在内的十个亚洲新兴国家的1477起并购重组事件为样本，计算出主并公司股东的超额累计收益率平均值为1.28%。
上市公司资产重组的财务绩效评价
上市公司资产重组的财务绩效评价摘要:资产重组是眼下经济生活中比较热门的话题,在证券市场上,资产重组伴随着国民经济的发展,在优化社会资源配置和企业资本运营、提高企业经济效益、推动整个经济发展等方面起着不可磨灭的作用。
对于我国这样一个处在经济高速发展阶段的国家,一些上市公司在资产重组时还存在着许多问题。
本文就运用财务指标对上市公司资产重组的绩效评价进行分析,并对如何完善提出相应建议。
关键词:上市公司资产重组绩效评价我国证券市场从上世纪90年代建立以来,其功能不断得到深化和拓展,从单纯的上市融资发展到企业利用证券市场进行并购重组,而上市公司的并购重组是促进证券市场结构和功能调整非常有效和直接的手段。
本文就运用财务指标对我国上市公司资产重组的绩效评价进行分析,并对如何完善提出相应建议。
一、上市公司资产重组的绩效分析方法分为共性分析法和特性分析法两种。
所谓共性分析法,就是指从共性角度来分析上市公司资产重组是否取得成功,主要是看其经过资产重组后,资产的质量是否取得实质性提高。
对此我们可以通过对财务报表数据分析来论证,从财务报表上可以从三方面来论证上市公司的资产质量:一针对重组前负债比率偏高,债务结构不甚合理的上市公司重组后资产质量提高应论证为长、短期偿债能力是否得到显著提高;二是经过资产重组后,上市公司资产质量的提高也应表现对资产管理能力的提高;三是由于目前不少上市公司在资产重组时存在一定的“利润包装”的行为。
因此,未经过实质性“利润包装”的资产重组上市公司一次性的非主营业务收入在总利润中应占较小比重,而且上市公司的主营业务盈利能力应能得到明显增强。
对于以上所列的三个方面,具体可以用下表涉及的指数体系来反映。
上述三个方面所涉及的十一个指标都是从各个方面反映了上市公司的资产质量状况,但在具体论证上市公司资产重组是否取得成功时,需要综合分析这些指标提供的信息,对这些指标进行综合评价后才能确定。
二、对上市公司资产重组时财务指标评价进行完善首先做到定量指标与定性指标权重分配。
基于熵值法的我国上市公司资产重组绩效研究 - 厦门大学
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理混乱的失败例子．在中国，对上市公司并购价值效应的认识也存在很大的差 异．例如，对于目前以 ST 公司等绩差公司的重组为代表的并购重组市场，业内 的主流看法认为，并购能够实现中小股东、收购方／重组方、债权银行与地方政 府之间的“多赢”局面：中小股东能够避免“退市”带来的“血本无归” ，收购 方／重组方能够通过壳资源的重组得到向社会供种融资的通道， 债权银行可以避 免破产带来的损失，地方政府和监管机构可以避免因上市公司“退市”导致的社 会不稳定因素。而反对观点认为，这样的并购只会导致社会资源流向低效企业的 逆向配置，破坏市场规则，并增加证券市场的系统性风险（余终隐，2003） 。要 回答我国上市公司的并购活动是否能够创造价值， 需要全面深入的实证与理论研 究。而这正是本文的目的所在。 本文的安排如下：首先，回顾国内外学术界在该问题上的研究进展、研究 方法与研究成果，并提出本文的研究方法；然后，构建本文的指标体系与绩效评 价模型；之后，用本文的实证模型研究我国的上市公司并购是否创造了价值；最 后，结合国内外现有的理论假说并结合中国的实际情况，对实证结果给出科学的 解释以及说明本文的研究结果在中国并购重组市场中的实践意义。
1 本文感谢中国人民大学经济学院方福前教授所提供的修改意见,本文同时感谢澳大利亚蒙纳士大学商学院 Russell Smyth 教授的帮助.当然本文的文责自负. 2 吴江 （1977－） ，安徽蚌埠人，中国人民大学经济学博士，中央财经大学经济学院讲师。 3 徐国柱 （1977－） ， 安徽枞阳人，中国银行江苏省分行。
′ = xij − k (i= 1, 2,…，n；j = 1, 2,…，p)。通过该式可以剔除行业不可 响: xij
比因素对总资产周转率和存货周转率的影响。 （3）剔除奇异值 笔者采用的方法是先用 SPSS 中 Explore 判断出哪些是极端值，将其剔除然 后在后面进行标准化时，按照 3δ原则进行修正。 （4）适度指标的正向处理 在指标体系的 11 个财务指标中，体现偿债能力的股东权益比率、流动比率 和流动比率是适度指标，即这三项指标并非越大越好。以流动比率为例，通常认 为流动比率为 2：1 比较适度，既可以兼顾企业的偿债能力，又可以减少资产的 占用的成本。 为了消除适度指标对整个指标体系的影响， 可作如下的正向化处理：
我国上市公司资产重组财务绩效的实证分析的开题报告
我国上市公司资产重组财务绩效的实证分析的开题报告一、研究背景资产重组是指公司通过合并、分立、收购、出售等方式，对资产、负债等方面进行调整，实现企业资产配置的优化，提高企业效益。
随着我国上市公司规模的不断扩大，以及市场竞争的加剧，资产重组已成为许多企业提高效益、实现转型升级的重要途径。
然而，在实施资产重组过程中，企业不仅面临着众多的实际问题，如涉及税法、财务、法律等多个方面的复杂手续，还需要考虑到资产重组对财务绩效的影响。
因此，本研究旨在通过实证分析，探讨我国上市公司资产重组对财务绩效的影响，为企业实现资产重组提供理论和实践参考。
二、研究问题及目标1. 研究问题（1）我国上市公司资产重组的现状及其原因；（2）我国资产重组的财务绩效的影响机制及其实证结果；（3）我国上市公司资产重组的财务绩效影响因素及其作用程度。
2. 研究目标（1）分析我国上市公司资产重组的现状和原因，评估其财务绩效的实际效果；（2）探讨资产重组对公司的财务绩效的影响机制和实证结果，以及不同因素对其作用程度的影响。
三、研究内容和方法1. 研究内容本研究将从以下几个方面展开：（1）我国上市公司资产重组的现状及其原因；（2）资产重组的财务绩效评价体系及指标体系；（3）资产重组对财务绩效的影响机制及其实证结果；（4）资产重组的实施策略与风险控制。
2. 研究方法本研究采用定量研究方法，采用文献综述法、案例分析法、实证分析法、统计分析法等多种研究方法，以数据收集和分析为核心，系统评估我国上市公司资产重组的财务绩效影响因素和作用程度。
四、研究意义本研究将对资产重组在提高我国上市公司财务绩效、促进企业转型升级、推动产业优化升级等方面发挥的作用进行深入研究和探讨，对于提高我国资本市场的运行效率、推动企业发展具有积极的意义。
上市公司资产重组绩效研究——基于ST公司股权转让绩效的实证研究
Ｍ ｒｇｎ ２ ０ ） ｏｅａ （０ ０ 发现 ， 并购前后企业 集中度变化 的大小 与长期并购绩效显着相关 ， 在并购后３ 内， 中度 每减少１ ％ ， 年 集 ０ 会导致股东财 富减 少９ 经营绩效 降低１ ， ％， ％ 企业价值缩水４ ， ％ 经营现金流减少１ ％。 ． ２ （ ） 二 国内文献 国内也 出现了一些关于并购重组绩效 的实证研究成果。 １事件研究法 。 （） 陈信元 ， 田余 （９ ９ 以１９ 年有并购行 张 １９ ） ９ ７ 为的公司为样本 ， 分别考察 了并购前后股价的超额 收益率 ， 结果表 明市场对公司长期价值的提升不感兴趣 ， 只是通过非理性 的短期炒作 获取收益。 余光和杨荣（ ００ 选择了深 、 ２０ ） 沪两地 １９ 年至１９ 年的一些并购事件后得出， ３ ９ ９５ 目标公司股东可以在并购事件 中获得正 的超额 收益 ， 而并购公司股东则难 以在并购 中获利 。 李善民（０ ２对 １９ 年至２０ 年深沪两市３ ９ ２０ ） ９ ９ ００ ４ 起并于购事件进行 了事件研究 ， 研究表明： 并 购能给收购公司的股东带来显着 的财富增加 ， 而对 目标公 司股东的财富影响不显着。２财务分析法。 （） 由于我国证券市场与国外市场的差 异 以及其它因素影响 ， 国内学者们认为上市公司的股价不能完全真实地反映公司基本 面的变化。 所以在对企业资产重组进行绩效评价 实证研究的国内文献中运用会计研究法多于运用事件研究法。 陈信元和原红旗 （９ ８最早采用财务分析法 以１ ９ 年重组公 司为样本进 １９ ） ９７ 行 了实证研 究， 发现重组当年公司的每股收益 、 净资产收益率 、 投资收益 占总利润的比重较重组前一年有所上升 ， 资产 负债率则有所下 降， 这些会计指标变动幅度与重组方式和重组各方的关联关系有关 。 而孙铮和王跃堂（９ ９对 同一样本 的研究结论是 ： １９） 重组样本公司业 绩有显著提 高， 但重组前后 的业绩变化与重组各方是否存在关联关系无关 。 冯根福和吴林江（０ １发现上市公司并购绩效从整体上有 ２０ ）
我国上市公司债务重组的市场绩效实证研究
组 会计 准则 。本 文 以 ２ ０ ０ ０ — ２ ０ １ ０年 间实施 了债 务重组 战
『 ７ ． ６ ４ ）
０ ２ ６ ６ ８ ８ ２ ＊＊ ＊
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583527713374358570984速动比率现金比率安全比率股东权益比率资产负债率流动负债资产总额股东资产比率盈利比率资产收益率资产净利率销售净利率活动比率总资产周转率存货周转率固定资产周转率主营业务收入增长率营业利润增长率净利润增长率总资产增长率成长比率其他每股收益所得税利润总额托宾q企业价值423728393153157e70213208530754617117e94880175737680050450e94150212768038548649e95297179974963981982e94202327930745666667e80920表2配对样本t检验结果注表示系数在1510水平显著
【 关 键 词】 我 国上 市公 司； 债务重组 ； 市场绩效研究 【 中 图分 类 号］ Ｆ ８ ３ ０ ． ９ １ 【 文 献 标识 码 】 Ｂ
表 １ Ｃ Ａ Ａ Ｒ ｔ — ｔ ｅ ｓ ｔ
Ｃ Ａ Ａ Ｒ
Ｃ Ａ Ａ Ｒ ［ － ３ ０ ， ３ ０ 】
债 务 重组 准 则是 １ ９ ９ ８年财 务 部 为规 范 我 国上 市 公
ｆ ２Ｏ ８ １
１ ． 短期市 场绩效 实证研 究 本文 是 以国泰安 数据 库 《 中 国上 市公 司并 购重组 数 据库 Ｖ ２ ０ １ ０ ） 为 初始 样 本 ， 财务 指 标数 据 来 源 于 Ｒ Ｅ Ｓ Ｓ Ｅ Ｔ 数据 库 。 样 本筛选 条件 如下 ： 选取 ２ ０ ０ ０ 年至 ２ ０ １ ０ 年 间有 债务 重组上 市 的公 司 ； 交 易最终 是成 功 的 ； 不 包括 金融 类
ST公司重组绩效研究
ST公司重组绩效研究摘要：st公司重组作为中国资本市场特有的现象，一直是市场关注重点，但重组是否改善st公司绩效目前并没有定论。
本文选取60家st公司作为样本，运用财务分析法及主成分分析法对st公司重组绩效及其影响因素进行了实证分析，并对改善st公司重组绩效提出了相关建议。
关键词：st公司；重组绩效一、引言在我国上市公司重组过程中，st公司的重组一直是资本市场各方参与者关注的重点。
但重组是否真的改善了st公司的绩效？哪些因素影响着st公司重组后的绩效表现？从国内外学者的研究来看，clark和ofek检验了1981-1988年间38家面临危机的公司被接管后的价值，发现接管方的超常收益不显著，而接管后公司的杠杆率越高，则接管后公司的业绩越差。
sudi和jim考察了166家英国财务困境公司的脱困策略发现，非脱困公司重组效率远远低于脱困公司。
吕长江、赵宇恒选取1999-2001年78家st公司作为样本，发现组具有即时效应，但同时作用有限，并未带来以后年度业绩的全面改善和提高。
赵丽琼和柯大钢以1998年到2002年间的st公司为研究对象，考察了上述公司在摘帽前一年至摘帽后三年共五年的长期绩效，发现，重组当年业绩有明显改善，但重组后三年业绩指标没有得到明显改善。
郭丹丹选取2004年发生资产重组的87家上市公司为样本进行研究，认为，关联交易和公司规模对资产重组绩效产生显著的影响，而重组次数对重组绩效的影响不明显。
从以上研究可以看出，目前国内外对重组绩效的研究，还没有统一的认识，差别主要集中在研究角度、研究方法、业绩评价标准及样本选择的不同。
二、实证研究方法1.研究方法本文采用财务分析法，运用主成分分析法来分析s t公司重组的财务绩效及其影响因素。
为了考察重组对s t公司绩效的长期影响，将检验区间放到从重组前1年到重组后第2年。
2.绩效指标体系构建结合st公司的特点，本文从盈利能力、偿债能力、发展能力、现金流能力及资产营运能力五方面11个指标来考察st公司重组的绩效，指标体系构建如下：表1 绩效评价指标体系三、实证分析1.数据来源与样本选取(1)样本公司来源于《中国证券报》2006-2008年：“上市公司重组事项总览”。
上市公司置出资产后重大资产重组计算标准
上市公司置出资产后重大资产重组计算标准上市公司置出资产后重大资产重组计算标准1. 引言上市公司置出资产后的重大资产重组是指上市公司在置出其控股子公司或者控制下属企业后，产生的重大资产重组行为。
在这一过程中，重大资产重组计算标准是非常重要的，它直接影响着上市公司的财务报表和相关利益相关者的利益。
本文将就上市公司置出资产后重大资产重组计算标准展开讨论。
2. 置出资产后的重大资产重组计算标准上市公司置出资产后的重大资产重组计算标准主要包括财务标准和会计处理标准两个方面。
在财务标准方面，上市公司需要根据相关法律法规和会计准则考虑置出资产后的净资产收购比例、价格确定、股权交易等因素，以确定是否构成重大资产重组。
在会计处理标准方面，上市公司需要按照相关会计准则对置出资产后的交易进行会计处理，包括确定置出资产的转让收益、处理关联方交易、确认可能的资产减值损失等。
3. 置出资产后的重大资产重组计算标准的意义置出资产后的重大资产重组计算标准对于上市公司和相关利益相关者都具有重要的意义。
它直接影响着上市公司的财务报表，关乎企业的财务健康状况和经营业绩的真实性。
它关系到投资者、债权人、供应商、客户等多方利益相关者的利益，直接关系到他们的权益保护和投资决策。
4. 置出资产后的重大资产重组计算标准的个人观点和理解在我看来，置出资产后的重大资产重组计算标准应该更加注重对于相关方面的规范和约束。
各方利益相关者都应该参与关于计算标准的制定和实施，以达到公平、公正和透明的效果。
监管部门也应该加强对于重大资产重组计算标准的监管和考核，确保其合规性和合理性。
5. 总结置出资产后的重大资产重组计算标准是上市公司在进行重大资产重组时必须要考虑的重要问题，它关系到企业的财务报表和相关利益相关者的利益。
需要引起广泛的重视和关注。
希望相关方面能够共同努力，制定出更加科学合理的计算标准，推动上市公司的健康发展和资本市场的稳定运行。
在这篇文章中，我重点讨论了上市公司置出资产后的重大资产重组计算标准，从财务标准和会计处理标准两个方面展开讨论，强调了其对于企业和利益相关者的重要意义。
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上市公司重大资产重组绩效研究
随着我国资本市场的发展,资产重组在我国如火如荼地展开,资产重组的规
模逐年加大。
证监会颁布的重大资产重组管理办法为资产重组需要遵循的规则和方法提供了指导和规范。
使上市公司资产重组活动进入了更加完善和全新的阶段。
而上市公司出于各种动机的资产重组行为是否能够获得业绩的改善,越来越受到理论界和监管层的重视。
因此研究我国上市公司的资产重组绩效具有十分重要的现实意义。
本文首先对国内外研究资产重组绩效的理论文献进行了分析和总结,接着对资产重组的相关概念进行了解析。
使得对本文研究的内容有一个基本的认识。
在此基础上介绍了资产重组的理论依据。
就研究方法来说,国内外研究资产重组绩效的方法主要有两种,一种是股票
事件研究法,另一种是会计事件研究法。
本文在综合比较这两种方法的基础上,
选择了运用会计事件研究法来建立上市公司绩效评价体系。
本文选择了具有代表性的十个财务指标来综合反映上市公司的业绩。
本文以在2010年发生重大资产重组的46家上市公司为研究样本,运用主成分分析法,分析比较了资产重组发生当年、发生前一年和发生后三年的绩效变化(即2009年至2013年的业绩变化)。
研究结论如下:重大资产重组行为在一定程度上改善了企业的长期业绩。
其业绩走势总体呈现为先下降后上升,这与传统研究业绩走势先上升后下降是不同的。
说明重大资产重组行为相较一般的资产重组行为,重大资产重组行为更能体现资产重组的初衷;关联资产重组和非关联资产重组虽然都提升了上市公司的经营业绩,但非关联资产重组行为对企业的绩效提升更为明显,而关联资产重组则
对重组绩效提升有限;最后,就资产重组模式来讲,资产收购模式对上市公司的业绩提升有限,吸收合并模式对上市公司绩效的影响还有待于进一步观察,资产剥
离模式则被认为是见效最快的资产重组模式,其业绩走势为缓慢上升。
资产置换这种模式在日常实务中较为少见,但这种模式对上市公司的长期业绩提升明显。